BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Piyasalar 12/05/2015 Çin in ilave parasal gevşeme tedbirleri açıklamasının olumlu etkileri kısa sürerken Yunanistan a ilişkin endişeler Euro ve Avrupa Bölgesi hisse senetleri ile küresel tahvil piyasalarında satış baskısına neden oldu. S&P nin yerel para cinsinden Türkiye nin kredi notunu düşürmesi piyasalar üzerinde herhangi bir etki yaratmazken BİST 100 endeksi Cuma gününden itibaren yükselişini sürdürdü. Öğleden sonra gelen alımlarla BİST 100 endeksi gün içinde en yüksek puanı görürken günü %0,82 yükselişle puandan kapadı. Bugün borsanın küresel piyasaları takiben güne hafif aşağı yönlü başlamasını bekliyoruz. BİST 100 endeksi bandına çekilebilir puanın üzerine hareketlenme için TL nin anlamlı değer kazancı elde etmesi gerektiğini düşünüyoruz. Diğer yandan ABD Hazinesi 10 yıllık tahvil getirileri %2,27 düzeyine yükselirken BİST 100 de kısa vadede puana doğru kar satışlarını tetikleyebilir. Bugün yurtiçinde cari işlemler dengesi açıklanırken Hazine nin 2 yıllık ve 10 yıllık gösterge tahvil ile 7 yıllık değişken faizli tahvil ihaleleri takip edilecek. ABD de bir dizi veri açıklaması olacak ancak piyasalar üzerinde etkisi olması beklenmiyor. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Is Yat.Tah. F/K Kapanış 84,753 4, bps % 1 Gün 0.8% -7.6% 0.1 bps 0.1% 0.7% -0.3 bps 3.1 bps 0.3% -0.2% 1.0 bps % 1Aylık 2.6% -3.3% 0.5 bps 0.1% 0% 1.1 bps 24 bps 2.7% -0.2% 47.0 bps % BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket En İyi 5 (%) ECZYT 9% FENER 7% ECILC 6% HURGZ 5% ALGYO 5% En Kötü 5 (%) GLYHO -10% BJKAS -3% ALKIM -3% ODAS -2% ERBOS -2% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 804 VAKBN 271 THYAO 240 HALKB 233 AKBNK 196 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2 Zorlu Enerji Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 13.3 ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Tarihi yüksek FAVÖK marjı kaydedildi Zorlu Enerji 1Ç14 te açıkladığı 87 milyon TL net zarara karşılık 1Ç15 te 136 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 162 milyon TL ve CNBC-e piyasa net zarar beklentisi olan 160 milyon TL nin üstünde gerçekleşti. Satışlar 1Ç15 te yıllık bazda %46 oranında daralarak 123 milyon TL (İş Yatırım: 175 milyon TL, CNBC-e piyasa: 205mn) olarak gerçekleşti. Bunun arkasındaki nedenler olarak yüksek maliyetle çalışan doğalgaz santrallerinin düşük KKO ile çalışması ve 2014 yılının ikinci yarısından beri karlı olmayan ikili anlaşmaları sonlandırılmasına paralel olarak piyasadan daha az elektrik alımı gerçekleşmesi olarak söyleyebiliriz. Yılın ilk çeyreğinde toplam elektrik üretimi Ekim 2014 tarihinde gelen %9 luk doğalgaz zammı sonrasında doğalgaz santrallerinin düşük KKO ile çalışması sonucunda yıllık bazda %14 düşerek 505 milyon kws olarak gerçekleşti. Diğer taraftan mevsim normallerinin üstünde gerçekleşen yağmur hidroelektrik santrallerini olumlu etkilerken Rotor un bazı türbinlerinin yeri değişmesi sonucunda daha verimli olması sağladı. Toplam elektrik satışları ise hem daha az gerçekleşen üretim hem de karlı olmayan ikili anlaşmaları sonlandırılması sonucu yıllık bazda %56 oranında daralarak 530 milyon kws olarak gerçekleşti. Yenilenebilir santrallerin satış kompozisyonundaki artış sayesinde şirketin FAVÖK ü yıllık bazda %12 artış ile 54 milyon TL ye (İş Yatırım: 56 milyon TL, CNBC-e piyasa: 45 milyon TL) ulaştı. FAVÖK marjı ise %44 olarak gerçekleşti. Zorlu Enerji 1Ç15 te geçen senenin aynı döneminde kaydettiği 112 milyon TL net finansal gidere karşılık 182 milyon TL net finansal gider kaydetti. Şirketin Mart sonu itibariyle 1.22 milyar dolar net borç pozisyonu bulunuyor. Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Selçuk Ecza Deposu Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.72 SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: nkarabacak@isyatirim.com.tr SELEC 1Ç15 sonuçları Selçuk Ecza 2015 yılı ilk çeyreğinde bizim 39 milyon TL lik beklentimizin üzerinde, ancak piyasanın 45 milyon TL olan beklentisine yakın 47 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine göre %5 geriledi. Karlılık beklentilerimize paralel gerçekleşti ancak gelirlerin beklentimizin üzerinde kalması net karda sapmaya neden oldu. Şirketin cirosu ilaç pazarındaki %11 lik büyümenin üzerinde %15 artış gösterdi ve milyon TL olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirketin TL bazındaki pazar payı geçen yıl aynı dönemin bir miktar üzerinde %38,8 (1Ç14: %38,3) oldu. Pazar payı kazanımlarının şirketin karlılığına olumsuz yansıdığını gördük. İlaç üreticilerinden alınan bonusların ciro içindeki payı da geçen yıl aynı döneme göre 1 puan düşerek %0,8 e geriledi. Brüt kar marjı bu ikisinin sonucu olarak geçen yılki %7,6 olan seviyesinden %7 seviyesine düştü. FAVÖK bizim 43 milyon TL, piyasanın da 46 milyon TL olan beklentisinin bir miktar üzerinde 48 milyon TL oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,5 puan düşerek %2,6 olarak gerçekleşti. İşletme sermayesi ilk çeyrek sonu itibariyle gelirlerin %16,3 üne denk gelirken, sene sonunda bu oran %15,8 idi. Alacak devir hızındaki yavaşlama işletme sermayesi ihtiyacında görülen hafif bozulmanın ana nedeni olarak öne çıkıyor. Selçuk Ecza nın sonuçları piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçların hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etkisinin olacağını düşünmüyoruz. Migros Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.69 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr MGROS 1Ç15: Operasyonel bazda beklentilere paralel, net kar vergi karşılıkları nedeniyle beklentilerin altında Migros 1Ç15 te 8mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 15mn TL nin ve bizim beklentimiz olan 12mn TL nin altında geldi. Bizim tahminimizle açıklanan rakam arasındaki en önemli sapma 1Ç15 teki kurumlar vergisi karşılığının (gerçekleşen 9mn TL beklentimiz 5mn TL) tahminizin üzerinde olmasıydı. Migros 1Ç15 te, yıllık bazda %17 artışla 2,07 milyar TL satış geliri kaydetti. Bu büyümenin itici gücü MigrosJet tipi mağazalarla hızlanan mağaza açılışları oldu. Brüt kar marjı tedarik zinciri yönetimindeki iyileşme sayesinde önceki yılın aynı çeyreğine gore 0,1 puan iyileşerek %27 olarak gerçekleşirken 1Ç15 VAFÖK marjı %5,8 olarak açıklandı. VAFÖK büyümesi ise %18 oldu. TL karşısında zayıflayan Euro sayesinde şirketin finansman giderleri olumlu etkilendi. Migros un 1Ç15 itibarı ile 1,6 milyar TL net borcu bulunuyor. Migros bugün saat 14:00 te 1Ç15 performansı ile ilgili bir telekonferans düzenleyecek.şirket 2015 yılında çift haneli satış büyümesi, adet mağaza açılışı, %6-6,5 VAFÖK marjı (şirketin hesaplama yöntemine göre 1Ç15 VAFÖK marjı %6,4 olarak gerçekleşti) hedefini koruyor. Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

3 Doğuş Otomotiv Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.89 DOAS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 1.74 Analist: esuner@isyatirim.com.tr İyeleşen marjlarla ve kaydedilen iştirak hisse satış karı 1Ç15 net karını arttırdı Doğuş Otomotiv beklentilerin çok üzerinde 1Ç14 deki 26 milyon TL nin çok üzerinde 1Ç15 de 132 milyon TL net kar açıkladı. 1Ç15 deki ciddi net kar büyümesini yıllık bazda %64 lük satış hacmi büyümesine, kıyaslanan dönemde TL nin karşında değer kazanması ile iyileşen operasyonel marjlara, 1Ç15 de kaydedilen 12 milyon TL temettü gelirine, ve iştirak hisse satışından elde edilen bir defaya mahsus 22 milyon TL tutarındaki gelire bağlayabiliriz. Şirket 1Ç15 de beklentilerin biraz üzerinde yıllık bazda %61 artış ile 2.2 milyar TL ciro elde etti. Şirketin satış hacmi ise 1Ç15 de 45 bin adede ulaştı. Doğuş Otomotiv beklentilerin çok üzerinde 1Ç14 deki 44 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK üne kıyasla 1Ç15 de 147 milyon TL FAVÖK elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç14 de ortalama 3.04 olan /TL kuruna kıyasla 1Ç15 de 2.77 e gerileyen /TL kuru sayesinde 1Ç14 deki %3.2 den 1Ç15 de 6.7% e yükseldi. Şirketin 2014 yıl sonundaki 1,04 milyar TL olan net borç seviyesi ise 1Ç15 sonunda biraz yükselerek 1.1 milyar TL ye artış gösterdi. Yorum : Doğuş Otomotiv in 1Ç15 mali tablolarının hem operasyonel anlamda hem de net kar büyümesi bakımından beklentilerin oldukça üzerinde gelmesini olumlu karşılıyoruz. Ancak, hissenin son bir haftada BIST -100 %9 üzerinde getiri sağladığını göz önünde bulundurduğumuzda, piyasanın hisse fiyatına sınrlı tepki vermesini bekliyoruz. Tahminlerimizin üzerinden geçip, hedef fiyatımızı revize edeceğiz. Global Yatırım Holding Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 486-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 5.81 GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr GLYHO 1Ç15 Finansal Sonuçları Global Yatırım Holding 1Ç15 te 28 milyon TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı çeyrek 27 milyon TL net zarar açıklayan holding için herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyor. Gelirlerdeki ve operasyonel kardaki büyümeye rağmen net karın geçen seneye göre daha zayıf gelmesinin temel nedenleri artan borçluluk nedeni ile kaydedilen finansman giderleri olarak görünüyor. Holding in gelirleri 1Ç15 te yıllık bazda %27 artarak 84 milyon TL ye ulaştı. Portföye yeni eklenen limanların katkısına rağmen liman segmentinin gelirleri %17 oranında artış gösterek 42mn TL yükseldi. Portföye yeni eklenen limanların katkısı ve yurtiçi limanlardaki tarife artışları büyümenin arkasında yatan temel sebeplerdir. Enerji segmentinin gelirleri ise %49 artış gösterek 33mn TL ye yükselmiştir. Naturelgaz ın artan dökme CNG satışları büyümenin arkasındaki temel etkendir. Holding 1Ç15 te 16 milyon TL FAVÖK açıklarken, geçen yılki 9 mn TL FAVÖK ün %65 üzerinde gerçekleşmiştir. Liman segmentinin FAVÖK ü portföye yeni eklenen limanların katkısı ile %23 artış gösterek 20mn TL ye yükselmiştir. Enerji segmentinin FAVÖK ü ise özellikle Naturgaz ın katkısı ile yılın ilk çeyreğinde %35 artış gösterek 3mn TL ye yükselmiştir. Tümosan Motor ve Traktör Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 904-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : TMSN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Başarılı 1Ç15 mali sonuçları Tümosan 1Ç14 de elde ettiği 0.3 milyon TL net kar rakamının çok üzerinde 1Ç15 de 8.8 milyon TL net kar elde etti. Amortisman giderlerindeki düşüş (1Ç15: TL3.6mn ; 1Ç14 : TL9mn) ve operasyonel marjlardaki iyileşme 1Ç15 net kar rakamındaki büyümenin ana nedenleri olarak öne çıkmaktadır. Tümosan 1Ç15 satış hacmini yıllık bazda %5 arttırarak 1,643 adete traktör satışı gerçekleştirdi ve yıllık bazda %16 büyüme ile 96 milyon TL ciro elde etti. Şirket 1Ç14 deki 9.6 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamına kıyasla 1Ç15 de 12.5 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç14 deki %11.6 dan 1Ç15 de %12.9 a yükseldi. Ürün karmasındaki olumlu yöndeki değişimin Favök marjında iyileşmeye neden olmuş olabileceğini düşünüyoruz. Tümosan ın başarılı 1Ç15 sonuçlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz ancak hisse başına 5.8TL olan hedef fiyatımız bir getiriye işaret etmediğinden SAT tavsiyemizi koruyoruz. Kardemir (D) Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : KRDMD TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr KRDMD 1Ç15: Sonuçlar beklentilerin çok altında Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

4 Kardemir 1Ç15'te önceki yılın aynı dönemindeki 102mn TL net karın altında 88mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam, piyasa beklentisi olan 8mn TL zararın ve bizim beklentimiz olan 20mn TL net zararın oldukça altında gerçekleşti. Şirket bu çeyrek 5mn TL brüt zarar açıkladı ki bu durum 2009'daki ekonomik krizden beri ilk defa gerçekleşiyor. Şirketin VAFÖK marjı %5,8 olarak açıklandı, piyasa beklentisi %17, bizim beklentimiz %18 seviyesindeydi. Satış gelirleri yıllık bazda %13 geriledi. Bunun arkasında TL bazda %12 düşen ortalama çelik fiyatları ve %1 gerileyen satış hacmi etkili oldu. 1Ç15 VAFÖK'ü hem bizim beklentimiz olan 96mn TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 87mn TL çok altında, 28mn TL olarak gerçekleşti. Bu düşüşte satış fiyatlarındaki gerilemenin etkisi olsa da hammadde maliyetlerinin %22 yükselmesi de olumsuz bir faktor olarak karşımıza çıkmaktadır ki geçen yıldan beri düşen hammadde fiyatlarına rağmen yaşanan bu artışı açıklamakta zorlandığımızı belirtmek yerinde olur. Net kar 106mn TL olarak gerçekleşen net finansman giderlerinden de olumsuz etkilenmiştir. Kardemir için tahminlerimizi aşağı yönlü revize edeceğiz. Piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Şirket 20 Mayıs'ta tarihinde ilk kez bir analist toplantısı düzenleyecek. Bu toplantıda sonuçlarla ilgili daha detaylı bilgi almayı bekliyoruz. AL olan tavsiyemizi GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak değiştiriyoruz. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Karsan Otomotiv Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 777-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : KARSN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf 1Ç15 sonuçları Karsan 1Ç14 deki 9 milyon net zararın üzerinde 1Ç15 de 18 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Zayıf operasyonel performans ile birlikte yüksek finansman giderleri 1Ç15 deki net zararın nedenleri olarak gösterilebilir. Şirketin 2014 yıl sonunda 643 milyon TL olan net borç seviyesi 1Ç15 sonu itibariyle 699 milyon TL ye yükseldi. 2Ç15 in başlarında Hyudai için üretimine başlanan hafif ticari araç projesi ile birlikte şirketin bundan sonraki çeyreklerde operasyonel performansında iyileşme öngörüyoruz. Bu nedenle, piyasanın şirketin zayıf 1Ç15 mali tablolarına sınırlı tepki vermesini bekliyoruz. Hisse başına 1.9 TL olan hedef fiyatımız %12 getiriye işaret ediyor. Hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Gübre Fabrikaları Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.65 GUBRF TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: iurganci@isyatirim.com.tr GUBRF 1Ç15 finansal sonuçlar Beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 37 milyon TL, Piyasa: 30 milyon TL), Gübre Fabrikaları 1Ç14 tei 19 milyon TL ye kıyasla 1Ç15 te 33 milyon TL net kar açıkladı. Razi operasyonlarında artan operasyonel karlılık şirketin net kar büyümesi kaydetmesini sağladı. Tahminlerin bir miktar üzerinde olarak (İş Yatırım: 838 milyon TL, Piyasa: 875 milyon TL), konsolide satış gelirleri yıllık bazda %6 büyüyerek 912 milyon TL oldu. Türkiye faaliyetleri cirosu hacimlerdeki gerileme sonucunda %8 gerilerken, Razi de satış hacimleri ve fiyatlardaki artış neticesinde satış gelirleri %34 büyüdü. Razi tesisinde kapasite kullanım oranının 1Ç14 teki %42,2 den 1Ç15 te %51,4 e yükselmesi ve artan gaz arzı neticesinde FAVÖK marjında iyileşme gerçekleşti. FAVÖK rakamı beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 151 milyon TL, Piyasa: 157 milyon TL), 1Ç15 te 148 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %12,3 ten 1Ç15 te %16,2 ye yükseldi. Genel olarak sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşirken, Razi operasyonlarındaki karlılık artışına işaret etti. Ulusoy Elektrik Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 436-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.39 ULUSE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: 1Ç15 sonuçları Ulusoy Elektrik 1Ç15 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 18 milyon TL net kara karşılık 2 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki düşüşün ana nedeni olarak azalan satışları söyleyebiliriz. Toplam satışlar 1Ç15 te yıllık bazda %57 oranında düşerek 24 milyon TL olarak gerçekleşti. 1Ç15 te yurtdışı satışları yıllık bazda %91 daralarak 3 milyon TL gerçekleşirken yurtiçi satışları yıllık bazda %7 artarak 20 milyon TL ye ulaştı. Yılık ilk çeyreğinde şirketin FAVÖK Ü yıllık bazda %94 oranında düştü ve 1.3 milyon TL olarak gerçekleşti. Aynı dönemde ise FAVÖK marjı 5.6% olarak gerçekleşti. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Reysaş Taşımacılık Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 103-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.76 RYSAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: iurganci@isyatirim.com.tr RYSAS 1Ç15 finansal sonuçlar Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4

5 Reysaş Lojistik, 1Ç14 teki 5 milyon TL net kara kıyasla 1Ç15 te 15 milyon TL zarar açıkladı. Şirketin satış gelirleri %5 artarak 78 milyon TL olurken, FAVÖK rakamı lojistik ve depolama kar marjlarındaki gerileme neticesinde %25 düştü. Ayrıca, kambiyo zararlarından kaynaklanan yüksek finansman giderleri şirketin net zarar açıklamasına neden oldu. Reysaş GYO, daha önce zayıf sonuçlar açıkladığı için bugün piyasanın sonuçlara tepki vermesini beklemiyoruz. Akfen Holding Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.74 AKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.91 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr AKFEN 1Ç15 Finansal Sonuçları Akfen Holding 1Ç15 te 80mn TL net zarar açıkladı. Hem bizim hem piyaa beklentisi 55mn TL net zarardı. Operasyonel olarak sonuçlar iyi açıklanmış olmasına rağmen net karın beklentilerden düşük gelmesinin temel nedeni TL nin değer kaybı nedeni ile oluşan kur farkı giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olmasıdır. Akfen Holding in toplam konsolide gelirleri (iştiraklerinde sahiplik oranına göre düzeltilmiş) 1Ç15 te yıllık bazda %21 artış gösterek 341 milyon TL ye, FAVÖK ise %26 büyüme gösterek 113 milyon TL ye ulaşmıştır. Net karın beklentileri karşılayamaması nedeni piyasanın ilk tepkisi olumsuz olabilir ancak operasyonel karın yıllık bazda güçlü bir büyüme göstermesi nedeni ile biz sonuçların pozitif olduğunu düşünüyoruz. Aselsan Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.26 ASELS TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: esuner@isyatirim.com.tr Kambiyo zararları 1Ç15'de net zarara yol açtı Aselsan bizim 18 milyon TL zarar tahminimizin üzerinde piyasanın 3 milyon TL kar beklentisinden çok uzak 1Ç15 de yüksek kambiyo giderleri (TL157mn in 1Ç15 ;TL30mn in 1Ç14)nedeniyle 40 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket geçen sene aynı dönemde 58 milyon TL kar açıklamıştı. Şirket beklentilerin üzerinde 1Ç15 de yıllık bazda 40% artış ile yurtiçi teslimatlarının artışı nedeniyle 711 milyon TL ciro rakamı elde etti. Şirket beklentielrin üzerinde 1Ç15 de yıllık bazda %41 artışla 123 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı elde etti. Faaliyet giderlerinin satışlarına oaranındaki düşüş brüt kar marjındaki gerilemeyi fazlasıya dengeledi. Bu nedenle, şirketin FAVÖK marjı 1Ç14 deki %17.2 den 1Ç15 de %17.3 e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu 2014 yıl sonundaki 347 milyondan 1Ç15 sonunda 437 milyon TL e yükseldi. Şirketin %90 ı USD bazlı olmak üzere 1Ç15 sonunda 1.6 milyar TL açık pozisyonu bulunmaktadır. Aselsan 1Ç15 de kambiyo giderleri nedeniyle net zarar açıklamasına rağmen, operasyonel anlamda büyüme elde etti. Bu nedenle piyasanın olası negatif reaksiyonun sınırlı olmasını bekliyoruz. Şirket sene başında 2015 yılı için belirttiği %16-%20 ciro beklentisi ile %18-%20 FAVÖK marjı hedefini koruyor. Hedef değerimizin ve tavsiyemizin üzerinden geçeceğiz. Yazıcılar Holding Kapanış (TL) : 23 - Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.04 YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.65 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 1Ç15 Finansal Sonuçları Yazıcılar Holding 1Ç15 te 13 milyon TL ner zarar açıkladı. Piyasa net kar beklentisi bulunmayan şirket geçtiğimiz yıl aynı dönemde 5 milyon TL net zarar açıklamıştı. Güçlü operasyonel performansa rağmen net karın yıllık bazda kötü gelmesinin sebebi Anadolu Efes in zayıf net kar katkısından kaynaklandı. Net Aktif Değerinin %92 sinin halka açık olması ve halka açık iştiraklerinin finansallarını daha önce yayınlamış olması (dolayısı ile Anadolu Efes in etkisinin biliniyor olması) nedeni ile açıklanan net zarar bizi şaşırtmadı. Diğer taraftan halka açık olmayan iştiraklerinin güçlü operasyonel sonuçları hisse fiyatını bir miktar olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz. Konsolide gelirler 1Ç15 te yıllık bazda %39 artarak 546 milyon TL ye ulaştı. Konsolide FAVÖK ise 1Ç15 te yıllık bazda %71 artış gösterek 66 milyon TL ye ulaştı. Turcas Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 502-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.42 TRCAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr İştirak zararı sonuçları olumsuz etkiledi Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5

6 Turcas 1Ç14 te açıkladığı 21 milyon TL net kara karşılık 1Ç15 te 19 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 45 milyon TL nin ve CNBC-e piyasa net kar beklentisi olan 8 milyon TL nin oldukça altında kaldı. Tahminimizin sapmasının nedeni olarak iştirak gelirinin beklentimizden düşük gelmesini söyleyebiliriz. Turcas ın, %100 bağlı ortaklığı Turcas Elektrik Toptan Satış A.Ş. (TETSAŞ) nin net satışları, kaynakların daha verimli yatırımlara kanalize edilmesi yönündeki stratejik hedefe paralel olarak perakende elektrik satış faaliyetlerinin kademeli olarak azaltılması sonucunda, yıllık bazda %97 oranında azalarak 526 bin TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Turcas ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV net satışları 2015 yılının ilk çeyreğinde i) petrol fiyatlarındaki dalgalanma ve ii) EPDK nın tavan fiyat uygulamasıyla nedeniyle yıllık bazda %14 daralma ile 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Hatırlatmak üzere EPDK 20 Şubat tarihinde akaryakıt ürünlerine uygulanmak üzere 2 ay süre ile geçici tavan fiyat uygulamasını başlatmıştı. Sonuç olarak, STAŞ geçen senenin aynı döneminde elde edilen 61 milyon TL lik net kara kıyasla 2015 yılının ilk çeyreğinde 53 milyon TL net zarar kaydetti. FAVÖK ise yıllık bazda %58 azalışla 70 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Turcas ın %30 oranında iştiraki olan RWE & Turcas Elektrik Üretim in 1Ç15 net satışları 156 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 154 milyon TL idi. Şirket 1Ç15 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 27 milyon TL net zarara karşılık 35 milyon TL net zarar açıkladı. Net zararın en önemli nedenleri arasında 13 milyon TL seviyesindeki amortisman giderleri ve her iki ortağa (Turcasve RWE) olan ortak borcu üzerinden hesaplanan 32 milyon TL seviyesindeki faiz giderleri yeralmaktadır. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Torunlar GYO Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.59 TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Yüksek kambiyo giderleri 1Ç15'de net zarara neden oldu. Torunlar GYO piyasanın 118 milyon TL net zarar beklentisinin üzerinde 1Ç15 de yüksek kambiyo giderleri nedeniyle 154 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket 1Ç4 de 20 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirket piyasa beklentisinin altında 1Ç14 deki 247 milyon TL ciro rakamına kıyasla 1Ç15 de 101 milyon TL ciro rakamı elde etti. Cirodaki düşüş 1Ç14 deki yüksek konut ve ofis satışlarının neden olduğu güçlü baz etkisinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 1Ç15 cirosunda AVM kiraları ile konut satışları sırasıyla %65 ve %19 paya sahiptir. Mall of İstanbul un katkısı sayesinde şirketin kira gelirleri 1Ç14 deki 31 milyon TL ye kıyasla 1Ç15 de 66 milyon TL ye yükseldi. Şirketin 1Ç15 çoğunluğu USD bazlı olmak üzere 2.3 milyar TL açık pozisyonu bulunmaktadır. Tuborg Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.17 TBORG TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr TBORG: Başarılı 1Ç15 sonuçları Türk Tuborg 1Ç15'te 38,5mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam önceki senenin ilk çeyreğindeki 19mn TL'nin iki katının üzerindedir. Satış gelirleri yıllık bazda %27 büyüme gösterdi. Anadolu Efes'in aynı çeyrekte Türkiye'de %11 net satış büyümesi gösterdiğini gözönünde bulundurursak bu artışı fiyat zamları ve pazar payı kazanımları ile açıklayabiliriz. VAFÖK marjı 6 puan artışla 1Ç14'teki %29'dan %35'e yükselmiştir. Piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 6

7 Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 12/05/2015 Yurtiçi Ajanda Mart Cari Açık - Saat:10:00 (Piyasa beklentisi: 4,3 milyar dolar) Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. JPN:Resmi Reserv Aktifleri Saat:02:50 -- $1245,3 B JPN:Öncü Göstergeler CI Saat:08: JPN:Coincident Index Saat:08: BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Haftalık % Saat:11: İNG:Sanayi Üretimi (Aylık) % Saat:11: İNG:Sanayi Üretimi (YoY) % Saat:11: İNG:İmalat üretimi (Aylık) % Saat:11: İNG:İmalat Üretimi (Yıllık) % Saat:11: ABD:NFIB KOBI Iyimserlik Endeksi Saat:16: ABD:JOLTs - Acilan Pozisyonlar ve Is Gucu Degisim Verisi Saat:17: ABD:Aylık Bütçe Durumu Saat:21: x Öneri bilgilendirmesi:iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açıkşirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler,iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 7