Piyasalar 11/05/2016 Dünyanın gerisinde kalmak

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Piyasalar 11/05/2016 Dünyanın gerisinde kalmak Piyasalar ABD ekonomisinin yavaşlamasına rağmen Fed in faiz artışlarını ötelediği Goldilocks senaryosuna geri dönüyor. Hisse senetleri, yüksek getirili tahviller ve emtialar bu senaryonun en çok kazandıranları. Gelişmekte olan piyasalarda ise daha seçici alışlar görülüyor. Biz piyasalardaki yükselişin sağlam temellere oturduğuna inanmıyoruz. Türkiye piyasaları dün dünyadan negatif ayrıştı. MHP başkanı Bahçeli nin grup toplantısında Ak Parti ye desteğin terörle mücadele konusuyla sınırlı olacağını vurgulaması sonrasında piyasalar yeniden siyasi belirsizliği fiyatlamaya başladı. Cumhurbaşkanı Erdoğan ın faizlerin düşürülmesinin gerekliliğini vurgulayan konuşması sonrasında uzun dönemli tahvillerde sert satışlar görüldü. ABD ve Avrupa borsalarında yükselişe paralel Borsa İstanbul un bu sabah yükselişle açılmasını bekliyoruz. Ancak Türk lirasında devam eden satışlar yükselişin sınırlı olacağını gösteriyor. Beklentilerden güçlü kar açıklayan Selçuk Ecza, Trakya, Zorlu Enerji, Aselsan, Yataş, Odaş, Turcas, Tumosan ve Tuborg un bugün endeksi yenmesini bekliyoruz. Kar performansı zayıf olan Pegasus, Karsan, Aksen, Şişe ve İndes hisselerinde satış görebiliriz. Piyasalarla ilgili görüşümüzde bir değişiklik yok. Dışarıda küresel risklerin içeride politik belirsizliğin arttığı bir ortamda hisse senedi, tahvil ve Türk lirasındaki yükselişleri pozisyon azaltmak için kullanmaya devam ediyoruz. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Is Yat.Tah. F/K Kapanış 78,802 4, bps % 1 Gün Δ -0.3% 7.4% -0.1 bps 0.7% -0.1% 0.0 bps -3.9 bps 0.5% 0.4% 1.0 bps % 1AylıkΔ -4.5% -2.4% -0.5 bps -1% -8% -0.3 bps 11 bps 2.8% 0.4% bps % BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket En İyi 5 (%) GOZDE 7% TKFEN 6% CRFSA 5% ANACM 5% PARSN 4% En Kötü 5 (%) BJKAS -9% GSRAY -6% AKENR -5% IHLAS -5% KOZAA -4% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 789 THYAO 654 BJKAS 198 HALKB 186 TUPRS 161 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2 Aselsan Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.5 ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr 1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerindeyken, net kar beklentilere parallel Aselsan bizim 90 milyon TL beklentimizin üzerinde ancak 110 milyon TL piyasa beklentisine parallel 1Ç16 de 112 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç15 de 44 milyon TL net zarar açıklamıştı. Azalan kambiyo giderleri sonucunda düşen finansman giderleri ve cirodaki düşüşe rağmen güçlü iyileşme gösteren operasyonel marjlar 1Ç16 net karında artışa neden oldu. Aselsan bizim beklentimize paralele ancak piyasa beklentisinin altında 1Ç16 de yıllık bazda %17 düşüşle 634 milyon TL satış geliri elde etti. Şirketin 1Ç15 de %19.4 olan brüt kar marjı 1Ç16 de %28.5 e geriledi. Cirodaki düşüşe rağmen faaliyet giderlerinin yıllık bazda %7 artış göstermesini brüt kar marjındaki iyileşmeyi kısmen azalttı. Bunun neticesinde Aselsan beklentilerin üzerinde 1Ç16 de yıllık bazda %28 artışla 145 milyon TL FAVÖK elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç15 deki %14.8 den 1Ç16 de %22.8 e yükseldi. Aselsan önceki dönemde açıklamış olduğu 2016 yılına ilişkin ciroda TL bazında %16-%20 büyüme (USD bazında %3 büyüme) ve %18 - %20 FAVÖK marj hedeflerinde değişikliğe gitmedi. Aselsan ın 1Ç16 net kar rakamı piyasa beklentisine parallel gerçekleşmesine rağmen, FAVÖK rakamının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Tümosan Motor ve Traktör Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 890-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : TMSN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Güçlü 1Ç16 finansalları Tümosan 1Ç16 de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %16 artışla 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Cirodaki artış ile birlikte marjlardaki iyileşme 1Ç16 net kar rakamını arttırdı. Şirketin 1Ç16 cirosu fiyat artışları, yedek parça ve diğer segment gelirlerinin artan katkısı sayesinde 1Ç16 da yıllık bazda %13 artışla 109 milyon TL ye yükseldi. Şirket 1Ç16 de yıllık bazda çok fazla değişiklik göstermeyerek 1,660 adet traktör satışı gerçekleşti. Tümosan ın 1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde yıllık bazda %26 artış ile 16 milyon TL ye yükseldi. FAVÖK marjı ise 1Ç15 deki %12.9 dan ve 4Ç15 deki %12.3 den 1Ç16 da %14.5 e yükseldi. Piyasanın Tümosan nın yıllık bazda iyileşme gösteren 1Ç16 finansallarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse için 7.10 TL olan hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. Yazıcılar Holding Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.21 YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 1Ç16 Finansal Sonuçları Yazıcılar Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 19 milyon TL net zarar açıkladı (13 milyon TL net zarar 1Ç15). Net karı kıyaslamak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Özsermaye yöntemiyle konsolide olan iştiraklerinin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek katkısı ve bu çeyrek daha düşük gerçekleşen efektif vergi oranının net kar üzerindeki olumlu katkısı, geçen yıla göre daha yüksek gerçekleşen finansman giderleri nedeniyle net kara yansımadı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştirakler geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde -70mn TL katkı sağlarken bu çeyrek -5mn TL katkı sağladı. Değerlemenin %92 sini oluşturan halka açık iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olmaları neden ile sonuçların hisse üzerinde önemli bir hareket yaratmasını beklemiyoruz. Konsolide satışlar otomativ segmentinin güçlü katkısı ile yıllık bazda %34 artış göstererek 734mn TL ye yükseldi. Otomotiv segmenti gelirleri yıllık bazda %55 büyüyerek 463mn TL ye ulaştı. Büyümenin ana sebebi Çelik Motor un Kia satışlarında %42 lik bir büyüme yakalayarak 3185 adetlik satış gerçekleştirmesidir. Perakende sektörü gelirleri Adel Kalemcilik in güçlü katkısı ile 1Ç16 da yıllık bazda %7 büyüyerek 230mn TL ye ulaşmıştır. Holding in konsolide FAVÖK ü yıllık bazda %3 büyüyerek 68mn TL ye ulaşmıştır. Perakende segmenti FAVÖK ü yıllık bazda %3 büyüyerek 23mn TL ye ulaşırken, otomotiv segmenti FAVÖK ü yıllık bazda %1 büyüyerek 47mn TL ye yükselmiştir. Özak GYO Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 593-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.37 OZKGY TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Gerileyen finansman giderleri 1Ç16 net karında iyileşmeye yol açtı Ozak GYO bizim 6 milyon TL net zarar beklentimize karşın 1Ç16 de gerileyen finansman gdierleri sayesinde 4 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç15 de 16 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı. Şirket 1Ç16 de bizim beklentimizin altında yıllık bazda %20 düşüşle 32 milyon TL ciro rakamı elde etti. 1Ç16 sonu itibariyle çoğunluğu bazlı olmak üzere şirketin toplamda 134 milyon net açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirketin net borç pozisyonu ise 2015 yıl sonundaki 357 milyon TL den 1Ç16 sonunda 392 milyon TL ye yükseldi. OZKGY için %95 getiriye işaret eden hisse başına 4.63 TL hedef fiyatımız ile AL tavisyemizi koruyoruz yılının ikinci çeyreğinde inşaata başlayacak olan Kazlıçeşme, İstanbul karma projesi hedef değerimizin %43 ünü oluşturmaktadır. Mevcut piyasa değerine göre, Ozak GYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58 nın altında NAD ine kıyasla %51 iskonto ile islem görmektedir. Global Yatırım Holding Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 329-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.03 GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr GLYHO 1Ç16 Sonuçları: Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

3 Global Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35 milyon TL net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış gösteriyor.lobal Yatırım Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 35 milyon TL net zar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 28 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %41 artış göstermiş olmasına rağmen finasman giderlerindeki artış ve diğer operasyonel gelirlerdeki düşüş nedeni net zarar geçtiğimiz yıla göre artış gösteriyor. Holding in gelirleri enerji ve liman segmentlerinin güçlü katkılarıyla yıllık bazda %29 büyüyerek 109 milyon TL olarak gerçekleşti. Konsolide liman gelirleri yıllık bazda %28 atış göstererek 55 milyon TL ye yükselirken enerji segmenti gelirleri yıllık bazda %17 büyüme göstererek 40 milyon TL olarak gerçekleşti. Holding ün düzeltilmiş konsolide FAVÖK ü liman ve enerji segmentlerinin güçlü katkıları ile yıllık bazda %41 büyüyerek 1Ç16 da 22 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Liman segmentinin FAVÖK ü yıllık bazda %21 artış göstererek 24 milyon TL ye ulaşırken, enerji segmenti FAVÖK ü operasyonel kaldıraç sayesinde yıllık bazda %94 büyüyerek 1Ç16 da 4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Karsan Otomotiv Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 552-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.97 KARSN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf 1Ç16 finansal sonuçları Karsan ın 1Ç15 deki 18 milyon TL net zararı yüksek finansman giderleri ve gerileyen operasyonel marjlar nedeniyle 1Ç16 de 26 milyon TL ye yükseldi. Şirketin satış hacminin Hyundai hafif ticari araç anlaşması sayesinde 1Ç15 deki 392 adetten 1Ç16 de 1,221 adete yükseldi. Satış hacmindeki güçlü büyümenin etkisiyle şirketin cirosu 1Ç16 de bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %47 artışla 146 milyon TL ye ulaştı. FAVÖK rakamı ise 1Ç15 deki 5 milyon TL den %77 düşüşle 1Ç16 de 1 milyon TL e geriledi. Karsan ın 1Ç16 net zarar açıklamasının hisse üzerinde bugün baskı yaratacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemlerde Hyundai ile olan hafif ticari araç anlaşması gereğince üretimin aratacak olmasının şirketin finansal performansını iyileştirmesini bekliyoruz. Odaş Elektrik Üretim Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 334-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.05 ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ODAS 1Ç16 Finansal Sonuçları ODAS 1Ç16 finansallarında 10.7 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 0.5 milyon TL net kar açıklanmıştı. Açıklanan net kar beklentimiz olan 4 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmanın sebebi beklentimizin üzerinde gelen finansal gelirlerdir. Şirket in gelirleri satış hacmindeki ve fiyatlardaki artış sayesinde yıllık bazda %30 yükselerek 1Ç16 da 128 milyon TL ye ulaşmıştır. Açıklanan rakam bizim tahminimiz olan 91 milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Bunun sebebi beklentilerin üzerinde gerçekleşen elektrik ticaret hacmidir. 1Ç16 da toplam elektrik üretimi 148 MW olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde üretim 123 MW seviyesindeydi. Diğer taraftan Odaş Enerji Perakende (Voytron) 1Ç16 da 243 GW elektrik satışı gerçekleştirdi. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %8 lik bir artışa işaret ediyor. Odaş Enerji nin ortalama elektrik satış fiyatı 1Ç16 da yıllık bazda %15 artış göstererek 313 TL/MW seviyesine yükseldi. Ortalama satış fiyatı Urfa doğalgaz santralinin kısıt bölgesinde olması sebebiyle 121 TL/MW olan spot fiyatın oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket 1Ç16 da beklentilerimize paralel olarak yıllık %11 büyüme ile 13.4 milyon TL FAVÖK açıkladı. Turcas Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 416-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.78 TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr TRCAS 1Ç16 Finansalları Sonuçları: Turcas 1Ç16 finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman gelirlerindeki düşüşe rağmen Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ) den alınan yönetim ücreti ve özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki iyileşmenin temel etkenleridir. Şirket 1Ç16 da STAS dan 24 milyon TL tutarında yönetim ücreti alırken geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL seviyesindeydi. Özsermaye yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı ise 1Ç16 da 1 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde -27 milyon TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla göre güçlü artış göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.urcas 1Ç16 finansallarında 15 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 19 milyon TL net zarar söz konusuydu. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Finansman gelirlerindeki düşüşe rağmen Shell & Turcas Petrol A.Ş. (STAŞ) den alınan yönetim ücreti ve özsermaye yöntemiyle değerlenen iştiraklerin geçtiğimiz yıla göre daha yüksek gerçekleşen katkısı net kardaki iyileşmenin temel etkenleridir. Şirket 1Ç16 da STAS dan 24 milyon TL tutarında yönetim ücreti alırken geçtiğimiz yıl bu rakam 0.1 milyon TL seviyesindeydi. Özsermaye yöntemiyle değerlenen şirketlerin katkısı ise 1Ç16 da 1 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde -27 milyon TL seviyesindeydi. Net karın geçtiğimiz yıla göre güçlü artış göstermesi nedeni ile finansalların hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz. Datagate Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 212-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.37 DGATE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

4 DGATE 1Ç16 Finansal Sonuçları: Satışlardaki büyüme yavaşladı DATAGATE yılın ilk çeyreğinde 4.4 milyon TL net kar, 300 milyon TL satış geliri ve 5.9 milyon TL FAVÖK açıkladı. Brüt kar marjı 0.1 yüzdesel puan (yp) azalarak %2.8 e geriledi. FAVÖK marjı da brüt marjdaki gerilemeye paralel olarak aynı miktarda gerileyerek %2.0 a düştü. Net kar bir önceki yılın aynı döneminde (1Ç15) açıklanan 5.0 milyon TL nin altında kalarak 4.4 milyon TL olarak açıklandı. Şirketin net borç pozisyonu 2015 yılsonu itibariyle milyon TL iken 1Ç16 sonunda milyon TL ye düştü.türk Telekom Grubu ile yaılan anlaşma çerçeveisnde borçların bankadan alınması yerine faktoringle kırdırılması konusunda yapılan anlaşma borç miktarı üzerinde olumlu etki sağladı. Bunlara kel olarak, şirketin çalışma sermayesi gereksinimi azalan stok ve artan ticari borçlar dolayısıyla bir önceki döneme göre iyileşti. Zorlu Enerji Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ZOREN 1Q16 Bizim beklentimiz olan 6mn TL net zararın altında, Zorlu Enerji 1Ç16'da 13,9mn TL net zarar açıkladı. Şirket önceki yılın aynı döneminde 136,5mn TL net zarar açıklamıştı. 1Ç16 VAFÖK'ü beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine rağmen (beklenti 72,8mn TL gerçekleşen 87,5mn TL), tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansman giderleri ve amortisman kar beklentisindeki sapmanın ana kaynakları oldu. Satış gelirleri %75 artarak tahminimizin %58 üzerinde gerçekleşti. Bunun nedeni şirketin Mart 2016'da bünyesine kattığı ticaret şirketi Zorlu Elektrik nedeniyle elektrik alım-satımından yaklaşık üretimi kadar bir hacim gerçekleştirmesidir. Dönem içinde yapılan elektrik satışı yıllık %67 büyüme göstererek mn kwh olarak gerçekleşti ki bizim tahminimiz 640mn kwh seviyesindeydi. Alaşehir jeotermal santralinin ve bu çeyrekte daha çok elektrik üreten hidroelektrik santrallerin de satışlara olumlu bir katkısı oldu. VAFÖK %59 büyüme gösterdi ancak VAFÖK marjı alım-satım gelirlerinin daha düşük marjlı olması sebebiyle 3,6 puan gerileme ile %35,8 olarak gerçekleşti. Beklentimizin altında kalan net kara rağmen operasyonel karlılıktaki iyileşme nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Soda Sanayii Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.05 SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Net kat beklentileri aştı a Hem bizim 73mnTL hem de piyasanın 72mnTL beklentisinin üzerinde olarak, Soda Sanayii 87 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam geçen senenin aynı dönemine kıyasla %8 düşüşe tekabul ediyor. Operasyonel performansta çok güçlü iyileşme olmasına ragmen, kambiyo gelirlerinin düşük kalması neticesinde net kar rakamı yıllık bazda geriledi. Tahminlerin üzerinde net kar açıklanmasına ise düşük gerçekleşen finansman giderlerinin gösterebiliriz. Satış gelirleri yıllık bazda %19 artarak 476mTL ye ulaştı. Kapasite artışları sonucunda artan satış hacimleri, fiyat artışları ve TL nin değer kaybetmesi sonucunda satış gelirleri büyüdü. FAVÖK rakamı ise enerji maliyetlerinin düşmesi neticesinde %50 büyüdü. Böylece tahminlere (İş Yat:110mnTL ve Piyasa:114mnTL) paralel olarak FAVÖK 117mnTL gerçekleşti. SODA için AL tavsiyemizi ve olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hissenin bugün sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Selçuk Ecza Deposu Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.28 SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr SELEC 1Q16 Finansal Sonuçlar: FAVÖK marjında artış ile birlikte gelen beklentilerin üzerinde açıklanan finansallar Selcuk Ecza 1Ç16 da 87,4 milyon TL net kar (IsYat: 58,5 milyon TL, kons: 52 milyon TL), milyon TL satış geliri (IsYat: milyon TL, kons: milyon TL) ve 90 milyon TL FAVÖK (IsYat: 61 milyon TL, kons: 55 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkileyerek beklentilerin çok üzerinde sonuıçlar açıklanmasını sağladı. Piyasaların sonuçlara olumlu tepki vereceğini öngörüyoruz. Trakya Cam Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.66 TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.4 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Güçlü sonuçlar Hem bizim beklentimiz olan 30mnTL hem de piyasanın beklentisi olan 38mnTL nin üzerinde olarak, Trakya Cam 65mnTL 1Ç16 da net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda %53 büyümeye işaret ediyor. Operasyonel performanstaki iyileşme neticesinde net kar büyümesi sağlandı. Satış gelirleri 1Ç16 da yıllık %36 artarken, bunu yurtiçi pazarda yapılan fiyat artışarı, inşaat sektörüne ertelenmiş talep neticesinde hızlanan satışlar ve Avrupa ya satışarın artmasının etkisi sağladı. FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde olarak 104mnTL gerçekleşti. Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. TRKCM hisselerini En Çok Önerilenler Listeler listesinde tutmaya devam ediyoruz. Anadolu Cam Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4

5 Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : 2 - Piyasa Deg.(TL) : 915-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.02 ANACM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Beklentilere Paralel Beklentilere paralel olarak, Anadolu Cam 1Ç16 da 253mnTL net kar açıkladı. Hem bu sene hem de geçen sene SODA hisse satışlarından elde edilen bir defaya mahsus gelirler çıkarıldığında, şirketin düzeltilmiş net kar rakamı 1Ç15 te 4mnTL net kara kıyasla 1Ç16 da 11mnTL net zarar olacaktı. Operasyonel performansta bir miktar artış olsada, hem diğer gelirler ve yüksek etkin vergi ödemesi neticesinde net kar rakamı yıllık bazda geriliyor olacaktı. Operasyonel sonuçlarda herhangi bir sürpriz olmadı. Satış gelirleri yıllık bazda %20 artarkeni FAVÖK rakamı %17 büyüdü. Şişe Cam Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.4 SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 1.96 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Net kar beklentilerin altında Bizim tahminimize paralel fakat piyasanın 163mnTL beklentisinin altında olarak, Şişecam 1Ç16 da 128mnTL net kar açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri yıllık %15 ve FAVÖK yıllık %23 arttı. Düzcam ve kimyasallar faaliyet karı iyileşmelerinin ana aktörleri oldu. Piyasanın net kar beklentisinin altında kalmasına yüksek finansman giderleri neden oldu. Dolayısıyla, piyasa beklentisin altında kalan net kara hafif olumsuz bir tepki görebiliriz. Tuborg Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.14 TBORG TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr TBORG 1Ç16: Yine güçlü sonuçlar Türk Tuborg 1Ç16'da önceki yılın aynı döneminin %3 altında, 37,5mn TL net kar açıkladı. Kardaki gerilemenin nedeni VAFÖK'teki %25 büyümeye rağmen yatırımlardan kaynaklanan net gelirdeki 7,1mn TL tutarındaki düşüş oldu. Anadolu Efes'e karşı elde edilen pazar payı kazanımları ve fiyat artışları sayesinde şirketin satış gelirleri yıllık bazda %29 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1,2 puan düşüşle %33,9 olarak açıklanırken VAFÖK'teki artış %25 oldu. Aynı dönemde Anadolu Efes'in Türkiye bira operasyonlarının satış gelirlerinin ve VAFÖK'ünün sırasıyla %16,6 ve %40 oranında gerileme gösterdiğini belirtelim. Operasyonel karlılıktaki hafif daralmaya rağmen Türk Tuborg'un rakibine göre piyasada kendini daha iyi konumlandırdığını düşünüyoruz. Yataş Yatak Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 139-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51 YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.92 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Tahminimizin üzerinde sonuçlar açıkladı Bizim 1 milyon TL beklentimizi aşarak, Yatas 1Ç16 da 2.7mnTL net kar açıkladı. Finansma giderlerinde artışa ragmen, operasyonel performanstaki artış net karın büyümesini sağladı. Satış gelirleri başarılı yeniden yapılanmanın ve pazar payı kazanmanın neticesinde %56 artarken, FAVÖK iki katından fazla artarak geçen seneki 3mnTL den 1Ç16 da 7.7mnTL ye yükseldi. Hissenin güçlü sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5

6 Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 11/05/2016 Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 6