GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Enflasyon göstergelerinde canlanma normalleşme sürecini hızlandırabilir

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Enflasyon göstergelerinde canlanma normalleşme sürecini hızlandırabilir Gelişmiş ülke merkez bankalarının destekleyici politikalara devamına ilişkin soru işaretleri geçtiğimiz hafta gerçekleşen BoJ ve ECB toplantılarıyla arttı. BoJ cephesinde, gelecek döneme ilişkin enflasyon beklentileri konusunda görece iyimser yaklaşım sergilenirken, en belirgin sinyal ECB cephesinden geldi. ECB nin bir önceki toplantıya ilişkin tutanaklarında önümüzdeki dönemde sözlü yönlendirmede değişiklik olabileceği yönünde işaretler alınmıştı. Geçtiğimiz hafta ECB Başkanı Draghi nin faiz kararı sonrası yaptığı açıklamalarla bu yöndeki işaretler belirginleşti. Draghi, ekonomik büyüme ivmesinin sağlam ve geniş çaplı olduğunu belirtti. Enflasyon konusunda daha iyimser bir tutum sergilediğini gördüğümüz Draghi, çekirdek enflasyonun orta vadede aşamalı olarak yükselmesini beklediklerini, nominal ücret büyümesinin gelecekteki enflasyon için ikna edici bir işaret olduğunu belirtirtti ve bu yıl faiz artışı için çok az ihtimal var dedi. Özetle, gelişmiş ülke merkez bankalarının normalleşme patikasında ilerleme konusunda daha istekli bir tutum sergilediklerini görüyoruz. Bu tablonun, yarın başlayıp Çarşamba günü sonuçlarını göreceğimiz FOMC toplantısı ile ne yönde şekillleneceği önemli de 3 kez faiz artırımı yönünde yönlendirmede bulunan Fed in şahin bir tutum sergilemesi, gelişen ülkelere yönelik risk algılamasını olumsuz yönde etkileyebilir. Ancak, normalleşme sürecinde ılımlı hızda ilerleneceği yönündeki yönlendirmenin devamı ile güvercin tonlamada bulunulması ise, küresel tahvil faizlerinde kısa vadede geri çekilme baskısı yaratarak GOÜ risk algılamasını destekleyici etkide bulunabilir. 3.7% 2.7% 1.7% 0.7% ABD TÜFE (Yıllık değ.) ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Başta enflasyon olmak üzere önümüzdeki döneme ilişkin ekomik göstergelerin seyri, gelişmiş ülke merkez bankalarının politikalarına yönelik beklentiler açısından bir diğer belirleyici unsur olacak. Bu noktada, Euro bölgesinde Çarşamba günü açıklanacak Ocak ayı öncü TÜFE ile ABD de Cuma günü açıklanacak istihdam verileri ve ortalama saatlik ücretler, enflasyonda canlanma olup olmadığı konusunda önemli ipuçları verecek. Enflasyon göstergelerinde bir canlanma, küresel normalleşme hızına yönelik artış beklentilerini belirginleştirebilir ki, Cuma günü ABD de açıklanan çekirdek PCE de 4Ç de 1,3 ten %1,9 a yükselişin enflasyonda canlanmaya işaret ettiğini görüyoruz. Sonuç olarak, destekleyici politikaların devamına ilişkin söz konusu sorgulanma sürecinin kısa vadede devam edeceği beklentimiz doğrultusunda, GOÜ lere yönelik bir süredir devam ettirdiğimiz temkinli duruşumuzu koruyoruz. -0.3% 4% 3% Euro bölgesi TÜFE (Yıllık değ.) Euro bölgesi Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) 2% Yurt içinde dış ticaret dengesi öne çıkıyor 1% Bu hafta yurt içinde Çarşamba günü açıklanacak dış ticaret dengesi öne çıkıyor. Dış ticaret dengesinin Aralık ta 9,6 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz. Gelecek hafta açıklanacak Ocak TÜFE verisi öncesinde bu hafta açıklanacak İTO verileri öncü gösterge olması itibariyle takip edilecek. TÜFE enflasyonun Ocak ta aylık bazda %1,16 artmasını bekliyoruz. 0% -1%

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) TL cinsi varlıklar Afrin e yönelik sınır ötesi askeri operasyonun başlaması nedeniyle haftaya satıcılı açılış yapsa da, ilgili operasyonun beklendiği gibi piyasalar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaması ve doların diğer para birimlerine karşı değer kaybının devam etmesiyle TL cinsi varlıklar haftayı değer kazanarak kapattı. Küresel piyasalarda risk iştahının artmasına paralel USD/TL paritesi 3,72 nin altını test etse de, haftanın son işlem gününde ABD Başkanı Trump ın güçlü dolar söylemi üzerine USD/TL paritesi yönünü yukarı çevirerek haftayı 3,7526 seviyesinden tamamladı. Tahvil piyasasında ise işlem hacimlerinin arttığı görülürken, piyasada alıcılı seyir izlendi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil 23 baz puan gerileyerek %13,33, 10 yıllık gösterge tahvil ise 29 baz puan düşüşle %11,88 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine geçen hafta iç borçlanma programı çerçevesinde dört ihale gerçekleştirdi. İhalelerde 4,5 milyar TL si ROT olmak üzere toplamda 7 milyar TL borçlanma gerçekleştirilirken, söz konusu ihaleler ile Ocak ayı borçlanma programı tamamlandı. Bu çerçevede toplam borçlanma beklendiği gibi 10 milyar TL olurken, iç borç çevirme oranı da %100 seviyesinde gerçekleşti. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya SGK maaşlarının etkisi ile 8 milyar TL giriş olurken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta Euro Bölgesi nde büyüme ve tüketici fiyat endeksi; ABD de ise istihdam verileri ve FED faiz kararı takip edilecek. İç gündemde ise dış ticaret verileri, Hazine nin borçlanma programı ve TCMB nin açıklayacağı enflasyon raporu izlenecek. Veri gündeminin yoğun olduğu haftada gelişmiş ülke tahvil faizlerine göre içeride de volatilitenin artması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , ,776 96, , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 103,776 96, , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 2,911 2,256 3,631 3,808 6,139 3,138 1,722 1,459 2,707 3,548 31,319 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 19.Oca ,540 31,321 28,963 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Ocak ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 73 milyon $ azalırken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 11 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada Hazinenin gerçekleştirdiği 2019 vadeli kıymet ihalesi olmasına rağmen bu vadede DİBS stoklarında değişim izlenmemiştir. Aynı haftada, USDTRY kuru 3,75 seviyelerinden 3,79 seviyesine; 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise %11,76'dan %12,17 seviyesine yükseldiği izlenirken, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoklarında önemli bir değişim yaşanmamıştır yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Güney Kore CDS i %1,2 yükselişle en fazla artan, Brezilya CDS i %4,6 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel Haftalık (Bps) Değişim 5Y 165-2%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine göre yatay seyir yaşanırken, bir ay önceye göre düşüş yaşandı. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıl vadeli tahvil faizlerinde düşüş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %13,33 (önceki hafta kapanış: %13,56) ve 10 yıl vadeli tahvil faizi %11,88 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %12,17). 14.4% 14.0% 13.6% Küresel tahvil faizlerinde kısa vadeli yükseliş eğilimi yönündeki beklentimiz doğrultusunda, Türkiye tahvil faizlerinde de yükseliş yönünde eğilim görebiliriz. Ancak, gelecek hafta açıklanacak Ocak enflasyonuna yönelik beklentilerin fiyatlamalar üzerinde etkili olacağını düşünürken, yıllık enflasyonda düşüş eğilimi yönündeki beklentimiz doğrultusunda, yurt içi tahvil faizlerindeki olası yükselişlerin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,00-11,76 bandında seyir bekliyoruz. 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önceye göre yükseliş yaşanırken, üç ay önceye göre yükseliş daha belirgindi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.4% 2.2% Bir önceki haftayı %2,65 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı yine %2,65 li seviyelerde tamamladı. Çarşamba günü açıklanacak FOMC toplantı kararlarında normalleşme sürecine ilişkin şahin bir tonlama belirmesi ve son dönemde ABD de enflasyona yönelik canlanma sinyalleri gönderen verilerin bu Cuma açıklanacak ortalama saatlik ücretlerle devam etmesi halinde, faizlerde yukarı yönde belirginleşen bir eğilim görülebilir. ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %2,64-2,73 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre uzun vadelerde sınırlı düşüş yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% -0.20% Bir önceki haftayı %0,57 li seviyesinde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı yükselerek %0,62 li seviyelerde tamamladı. Geçtiğimiz hafta faiz kararı sonrası beklentilerin aksine şahin tonlamada konuşan ECB Başkanı Draghi ile destekleyici politikaların devamına ilişkin soru işaretleri arttı. Bu nedenle, kısa vadede bölge tahvil faizlerinde yükseliş eğiliminin devam edeceğini düşünüyoruz. Almanya 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %0,58-0,70 aralığında seyir bekliyoruz % -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST 100 endeksi geçtiğimiz hafta 120 bin üzerinde ( puandan) kapanarak %4,8 yükseliş sergilerken, XBANK bankacılık endeksi %11,1; XUSIN sanayi endeksi ise sadece %1,5 getiri sağladı. Böylece, bir süredir paylaştığımız beklentilerimize paralel olacak şekilde bankaların sanayi şirketlerine görece belirgin şekilde güçlü kaldığını ve XBANK / XUSIN rasyosunun da beş işlem gününde %9,5 yükseldiğini gördük. Rasyo 1,45 seviyesine yükselmiş olmasına karşın, son iki buçuk yılda yedi kere test ettiği 1,73 1,75 zirve bölgesinin hâlen %17 altında bulunuyor. TL cinsi tahvil faizlerinde yaşanan gevşemenin ve Borsa İstanbul da güçlü seyreden momentumun devamı halinde bankalar güçlü kalmaya devam edecektir. Ancak, geçtiğimiz dönemde portföy ağırlığının artırılmasını önerdiğimiz bankalarda, son dönemde yaşanan güçlü performans nedeniyle, banka ağırlığının bir miktar azaltılmasını ve endeksin mevcut seviyelerinde defansif karakterli şirketlerin ağırlığının artırılmasını tercih ediyoruz. Yeni haftada, yurt içinde Zeytin Dalı operasyonu ile TCMB Enflasyon Raporu, dış ticaret dengesi, PMI İmalat verileri izlenecek. Dışarıda ise, ABD de Fed toplantısı ile istihdam ve ISM verileri, Euro Bölgesi nde tüketici güven endeksi, enflasyon göstergeleri, büyüme ve işsizlik oranı takip edilecek. Borsa İstanbul da tarihi zirve seviyeler nedeniyle temkinli olunması gereken bir dönemdeyiz. Ancak, teknik göstergeler pozitif momentumun ve yükseliş trendinin hem TL hem de USD bazında sürebileceğine işaret ediyor. XU100 endeksinde ve (TOBO formasyon hedefi) seviyeleri direnç olarak takip edilemeli. Destekler ise, ve BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama Dolar/TL: Küresel piyasalarda kur değerlerinin ana gündem maddesi olduğu ve merkez bankalarından normalleşme yönündeki istek düzeyinin arttığına işaret eden açıklamalar gelen bir haftayı geride bıraktık. Gelişmiş ülke para birimlerine karşı son üç yılın en düşük değerlerinde olan doların değerine ilişkin ABD yönetiminden gelen karışık açıklamalar ile ECB nin güçlü büyümeye karşın düşük kalan enflasyon ve uzun süre düşük faiz mesajları dikkat çekti. TL bu ortamda küresel risk iştahının güçlü seyri ile değer bulurken, geçtiğimiz hafta dolara karşı %1,5 civarında değer kazandı. Ancak, %50 EUR + %50 USD den oluşan sepet bazında TL nin yatay kaldığını görüyoruz. Dolar/TL de yeni haftada 3,7300 seviyesi önemli bir destek olarak izlenmeli. Kırılması durumunda 3,68 3,70 bandı hedeflenebilir. Yukarıda ise 3,7700 ve 3,8000 3,8200 direnç bölgesi dikkat çekiyor. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %5,2, VIX %0,4, MSCI GOÜ %9,9, MSCI Türkiye %5,1, Dolar End. %-3,2 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %11,76 puandan %11,34 puana değişim gösterdi. (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 11.20% 11.31% 11.62% 12.18% 12.67% 13.06% 14.32% Premium ,436 2,502 1,537 1, Strike Vol 10.58% 10.81% 11.08% 11.60% 12.36% 13.03% 14.47% Premium 550 1,777 2,881 2,385 3,097 2, Strike Vol 11.28% 11.55% 11.84% 12.41% 13.36% 14.24% 16.17% Premium 1,028 3,334 5,422 2,549 5,702 3,852 1,391 Strike Vol 11.76% 12.06% 12.40% 13.02% 14.17% 15.23% 17.53% Premium 1,534 4,998 8,169 2,673 8,406 5,727 2,096 Strike Vol 12.40% 12.72% 13.11% 13.79% 15.15% 16.41% 19.31% Premium 2,330 7,636 12,551 2,829 12,378 8,500 3,180 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine negatif etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde içerde dış ticaret dengesi, dışarıda ise Avrupa da büyüme ve enflasyon, ABD de FED faiz kararı ve tarım dışı istihdam verileri takip edilecek. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama EUR/USD: DXY* Dolar endeksi, 90 seviyesinin de altına gerileyerek son üç yılın en düşük dolar fiyatlamasına işaret ederken EUR/USD paritesi de 1,25 civarını test ettiği haftada son üç yılın zirve seviyelerine ulaştı. ECB Başkanı Draghi nin faizlerde uzun süre artırım olmayabileceğine işaret eden açıklamalarına ve ABD Başkanı Trump ın güçlü dolar vurgusuna karşın, Almanya - ABD faiz farklarının hem kısa hem de uzun vadelerde EUR lehine görünümünü koruması, paritede pozitif momentumun devam etmesine ve grafikte görülen 10 yıllık ana trend direncinin test edilmesine neden olabilir. Yeni haftada, 1,2540, 1,2600 ve 1,2680 seviyeleri direnç, 1,2370, 1,2220 ve 1,2160 destek olarak izlenebilir (*DXY hesabında kullanılan ağırlıklar: %57,6 EUR, %13,6 JPY, %11,9 GBP, %9,1 CAD, %4,2 SEK, %3,6 CHF). USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1,2 artış gösterirken, dolar karşısında Güney Afrika Randı %2,8 yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezosu ise %3,0 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ocak 18 vadeli 3850 ve 3950 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Genel olarak dolar ile ters korelasyon sergileyen ons altın fiyatları, ABD tahvil faizlerinin son yılların zirve bölgelerindeki seyrine karşın doların zayıf kalmasından destek bulmaya devam ediyor. Grafikte de görüldüğü gibi, 2016 ortalarından gelen ana direncini test eden ons altın fiyatlarında göreceli güç endeksinin (RSI) aşırı alım bölgelerinde olması ve momentumun yetersizliği nedeniyle $/ons bölgesinden kâr satışları gelebileceğini düşünüyoruz. Bu durumda $/ons ve $/ons destek seviyeleri takip edilebilir $/ons üzerinde ise ve $/ons direnç bölgesi izlenmeli. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının güçlü seyrine karşın Dolar/TL nin 3,80 altına geri çekilmesi, TL bazında gram altın fiyatlarının yatay bir hafta geçirmesine neden oldu. Yeni haftada bir miktar geri çekilme görebiliriz TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 0.86% 28.38% Alüminyum ($/ton) 0.72% 14.77% Çinko ($/ton) 2.97% 36.08% Kalay ($/ton) 4.92% 1.60% Kurşun ($/ton) 2.20% 30.18% Nikel ($/ton) 10.46% 36.97% Altın ($/ons) 1.77% 18.34% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0.28% 27.84% Gümüş ($/ons) 2.62% 10.17% Platin ($/ons) 2.30% 14.16% Paladyum ($/ons) -1.11% 60.61% Brent ($/varil) 1.50% 23.94% WTI ($/varil) 2.41% 21.95% Şeker ($/bu.) -1.97% % Buğday ($/bu.) 3.08% 6.50% Mısır ($/bu.) 0.64% 0.92%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 29.Oca 16:30 ABD Kişisel Gelirler (Aylık) Aralık 0.3% 0.3% 29.Oca 16:30 ABD Kişisel Harcamalar (Aylık) Aralık 0.5% 0.6% 29.Oca 16:30 ABD Reel Kişisel Tüketim (Aylık) Aralık - 0.4% 30.Oca 02:30 Japonya Hane Halkı Harcamaları (Yıllık) Aralık 1.5% 1.7% 30.Oca 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Aylık) Aralık -0.2% 1.9% 30.Oca 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 4. Çeyrek 0.6% 0.6% 30.Oca 18:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Ocak Oca 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık 1.5% 0.5% 31.Oca 04:00 Çin İmalat PMI Endeksi Ocak Oca 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Aralık -9.60* Oca 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ocak 1.0% 0.9% 31.Oca 16:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği Ocak 190, , Oca 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Oca 22:00 ABD FED Faiz Kararı % 1.50% 01.Şub 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Endeksi Ocak Şub 10:00 Türkiye İmalat PMI Endeksi Ocak Şub 12:00 Euro İmalat PMI Endeksi Ocak Şub 12:30 İngiltere İmalat PMI Endeksi Ocak Şub 17:45 ABD Üretim PMI Endeksi Ocak Şub 18:00 ABD ISM İmalat PMI Endeksi Ocak Şub 12:30 İngiltere İnşaat PMI Ocak Şub 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Ocak 188, , Şub 16:30 ABD İşsizlik Oranı Ocak 4.1% 4.1% 02.Şub 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Aralık 0.5% 1.3% 02.Şub 23:30 ABD Williams'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.1% 4.9% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.