HAFTALIK RAPOR 08 Aralık 2014

Transkript

1 HAFTALIK RAPOR 8 Aralık 214 Kasım ayında enflasyon aylık bazda %.18 arttı. Kasım ayında enflasyon bir önceki aya göre %.18 oranında arttı ve yıllık bazda %8.96 dan %9.1 e yükseldi. Çekirdek enflasyon yıllık bazda çok sınırlı bir gerileme gösterirken, mevsimsellikten arındırılmış çekirdek enflasyon momentumunda ise düşüş yaşandı. Üretici fiyatlarında ise düşen petrol fiyatlarının etkisiyle aylık ve yıllık bazda sert bir gerileme görüldü. Bu haftaki raporumuzda Kasım ayı fiyat gelişmelerini ayrıntılı bir şekilde inceleyeceğiz TÜFE (y-y, %) 9.1 Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Kasım ayında aylık bazda %.18 oranında artarak beklentilerimize yakın gerçekleşti. (Piyasa Beklentisi: %.3, VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Beklentisi: %.12). Yıllık bazda TÜFE ise Ekim ayındaki %8.96 seviyesinden Kasım ayında %9.1 seviyesine yükseldi. Mar.8 Ağu.8 Oca.9 Haz.9 Kas.9 Nis.1 Eyl.1 Şub.11 Tem.11 Ara.11 Eki.12 Mar.13 Ağu.13 Oca.14 Haz.14 Kasım ayında aylık bazda en yüksek artışı TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı (puan) Haberleşme gösteren ve enflasyona da en yüksek artış yönlü katkıda bulunan grup giyim ve ayakkabı grubu Eğlence ve Kültür Yıllık Aylık oldu. Bir önceki aya göre %4.11 oranında artan giyim ve ayakkabı grubu fiyatları enflasyona da Alkollü İçecekler ve Tütün aylık bazda.29 puan artış yönlü katkı yaptı. Aylık Ev Eşyası bazda %.86 oranında artan ev eşyası grubu Giyim ve Ayakkabı fiyatları ise Kasım ayında en yüksek aylık artışı Ulaştırma Lokanta ve Oteller Konut Gıda ve Alkolsüz İçecekler gösteren ikinci grup oldu. Enflasyon sepeti içindeki ağırlığının düşük olması nedeniyle grubun enflasyona artış yönlü katkısı ise.6 puan ile sınırlı kaldı. Enflasyon sepeti içinde en yüksek ağırlığa sahip gıda ve alkolsüz içecekler grubu düşüş beklentilerimizin aksine bir önceki aya göre %.24 oranında artarak enflasyona da.6 puan artış yönlü katkıda bulundu. Gıda fiyatlarında beklediğimiz düşüşün yaşanmamasında Rusya ya yapılan ihracattaki artış sonucu gıda fiyatlarında oluşan muhtemel katılığın etkili olduğunu düşünüyoruz. Petrol fiyatlarında küresel bazda yaşanan düşüşün yurtiçi akaryakıt fiyatlarına da düşüş yönlü yansımasının etkisiyle ulaştırma grubu fiyatları bir önceki aya göre beklentilerimizin üzerinde %1.79 düştü. Ulaştırma grubunun beklentilerimizin altında kalmasında geçen ayki indirimlerin Kasım ayına yansıması etkili oldu. Böylece ulaştırma grubu Kasım ayında enflasyonu.28 puan aşağı yönlü etkiledi. Eğlence ve kültür grubunda da hem beklentilerimizin hem de geçmiş yıllar ortalamasının üzerinde bir düşüş yaşandı. Eğlence ve kültür grubunda fiyatlar, bir önceki aya göre %1.32 düştü.

2 Mar.4 Kas.4 Tem. Mar.6 Kas.6 Tem.7 Mar.8 Kas.8 Tem.9 Mar.1 Kas.1 Tem.11 Mar.12 Tem.13 Mar.14 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 14 Çekirdek Enflasyon ve TÜFE (y-y, %) 2 Çekirdek Enflasyon Momentumu I Endeksi H Endeksi I Endeksi TÜFE -, VakıfBank Gıda ve enerji gibi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen çekirdek enflasyon (I endeksi) Kasım ayında bir önceki aya göre %.62 artış gösterdi. Bir önceki yılın aynı ayına göre ise Ekim ayındaki %9.4 seviyesinden Kasım ayında %9.3 seviyesine sınırlı da olsa geriledi. Endekste yaşanan yıllık bazdaki düşüş Temmuz ayından beri devam ediyor. Çekirdek enflasyondaki Kasım ayı artışlarında, giyim ve ayakkabı gurundaki devam eden yeni sezon fiyatlarındaki artışlar etkili oldu. I endeksindeki yıllık bazdaki artış son 7 aydır manşet enflasyonun üzerinde seyretmekte iken, Kasım ayı itibariyle manşet enflasyondaki yıllık artış I endeksindeki artışın üzerinde kaldı. Kasım ayında çekirdek enflasyon momentumunda da (mevsimsellikten arındırılmış, yıllıklandırılmış, 3 aylık hareketli ortalama) düşüş yaşanması, gıda tarafında da aşağı yönlü bir hareketin gerçekleşmesi halinde önümüzdeki dönemde TÜFE açısından olumlu olabilir. Yurt İçi Üretici Fiyatları Endeksi (Yİ-ÜFE), Kasım Yİ-ÜFE (y-y, %) ayında bir önceki aya göre %.97 oranında 2 düştü. Yıllık bazda ise Yİ-ÜFE Ekim ayındaki %1.1 seviyesinden Kasım ayında sert bir 1 düşüşle %8.36 seviyesine geriledi. Son dönemlerde petrol fiyatlarında yaşanan sert düşüşler ana sanayi grupları bazında enerji alt kaleminde aylık bazda %3.2 ve yıllık bazda %1.18 oranında düşüşe neden olurken, üretici fiyatlarını da aşağı çekti. Elektrik ve doğalgaz zamlarının üretici fiyatlarına yapması beklenen olası yukarı yönlü etkilerin petrol fiyatlarındaki sert düşüşlerle silindiğini görüyoruz. Öte yandan ana sanayi grupları bazında baktığımızda dayanıklı tüketim malları gurubunda yaşanan %1. oranındaki düşüş de üretici fiyatlarındaki aşağı yönlü harekete katkıda bulundu. Yİ-ÜFE deki artışa sektörler bazında baktığımızda da su temini hariç tüm sektörlerde (madencilik ve taş ocakçılığı, imalat, elektrik, gaz) aylık bazda düşüş yaşandığı görülüyor. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

3 Kaynak: Bloomberg, Shell Ham Petrol Fiyatı (dolar/varil) Yurtiçi Benzin Fiyatı (TL/Litre) (Sağ Eksen) Küresel petrol fiyatlarında Haziran ayından bu yana aşağı yönlü bir hareket yaşanıyor. Küresel petrol fiyatlarındaki düşüşe paralel, yurtiçi akaryakıt fiyatlarında da gerileme görüyoruz. Böylece petrol fiyatlarındaki düşüş, öncelikli olarak akaryakıt fiyatlarına gelen indirimler ile ulaştırma grubu aracılığıyla enflasyona da aşağı yönlü yansıyor. Ancak genel olarak bakıldığında küresel petrol fiyatlarında Haziran ayının sonundan bu yana %34 oranında düşüş yaşanırken, yurtiçi akaryakıt fiyatlarında bu oranının %13 ile sınırlı kaldığını görüyoruz. Bu durum, petrol fiyatlarındaki düşüşün yurtiçi enflasyon üzerindeki etkisinin beklendiği kadar yüksek olmamasına neden olabilir. Ancak, son olarak Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, petrol fiyatlarında her 1 dolarlık düşüşün enflasyona etkisinin yarım puan olduğunu belirtmiş ve petrol fiyatlarının önümüzdeki yıl 12 dolar değil de 72 dolar olursa, enflasyonun 1. puan daha düşük olmasını sağlayacağını açıklamıştır Orta Vadeli Program da 21 yılı enflasyon beklentisi %6.3 seviyesinde bulunuyor. Sonuç olarak, Kasım ayında enflasyon aylık bazda %.18 artarak piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Yıllık bazda ise yükselmeye devam ederek %9.1 seviyesine çıktı. Çekirdek enflasyonda da aylık bazda artış yaşanırken, Yİ-ÜFE de ise hem aylık hem de yıllık bazda sert bir düşüş yaşandı. Petrol fiyatlarında yaşanan düşüşün enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskıları hafifletmeye başladığını Kasım ayında net olarak görüyoruz. TÜFE de ulaştırma grubu fiyatlarındaki, Yİ-ÜFE de ise enerji maliyetlerindeki düşüş, petrol fiyatlarındaki gerilemenin etkilerini gösteriyor. Ayrıca petrol fiyatlarındaki düşüş enerji ithalatı yüksek olan Türkiye nin para birimini de olumlu etkiliyor ve USD/TL kurunda geçen yıl yaşanan yükselişin enflasyona geçişkenliği de azalıyor. Ancak son dönemde ABD de açıklanan olumlu verilerin ABD Merkez Bankası nın (Fed) erken faiz artırımına gideceği beklentilerine yol açması ile Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerden çıkışların yaşanması sonucu USD/TL kurunda yükseliş görülmesi ve bu yükselişin devam edebilecek olması enflasyon üzerinde yukarı yönlü risklere neden olmakla birlikte, petrol fiyatlarında yaşanan sert düşüşler, kurun enflasyon üzerindeki etkisini sınırlayacaktır. Petrol fiyatlarındaki düşüşün devam etmesi ve bunun USD/TL kuruna da olumlu yansımasını sürdürmesi durumunda Aralık ayında da bu düşüşün enflasyon üzerindeki olumlu etkilerini görebiliriz. Ayrıca Yİ- ÜFE de Kasım ayında yaşanan düşüşün Aralık ayında TÜFE ye de yansıması ve gıda fiyatlarında beklenmedik bir yükseliş yaşanmaması durumunda enflasyonun geçen yıl Aralık ayı rakamı olan %.46 nın altında bir artış göstermesi ve yılı bizim beklentimiz olan %9.3 ün altında sonlandırma ihtimali artacaktır. Enflasyonda yıllık bazda düşüşün Ocak ayından önce Aralık ayında başlaması durumunda ise piyasada genel olarak Şubat ayında başlaması beklenen TCMB faiz indirimleri de öne çekilebilir VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

4 Haftalık Veri Takvimi (8-12 Aralık 214) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Sanayi Üretimi (Ekim, y-y) %4.1 %4.4 (açıklandı) Almanya Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) %1.4 %.3 Japonya GSYH (3. çeyrek, ç-ç) -%.4 -%.1 Cari İşlemler Dengesi (Ekim) 963. Milyar 37.1 Milyar Almanya Dış Ticaret Dengesi (Ekim) 21.9 Milyar Euro 19. Milyar Euro Cari İşlemler Dengesi (Ekim) 22.3 Milyar Euro 18. Milyar Euro Fransa Dış Ticaret Dengesi (Ekim) -4.7 Milyar Euro -4.9 Milyar Euro İngiltere Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) %.6 % Türkiye GSYH (3. çeyrek, ç-ç) %2.1 %3.2 TCMB 21 yılı Para ve Kur Politikası ABD Bütçe Dengesi (Kasım) Milyar $ -6. Milyar $ Fransa Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) %. %.2 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Ekim) -2,838-2,3 Japonya ÜFE (Kasım, a-a) -%.8 -%.3 Tüketici Güven Endeksi (Kasım) Türkiye Cari İşlemler Dengesi (Ekim) -2.2 Milyar $ -2. Milyar $ ABD Perakende Satışlar (Kasım, a-a) %.3 %.3 Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 297 Bin Kişi 29 Bin Kişi Almanya TÜFE (Kasım, y-y) %. %. Fransa TÜFE (Kasım, y-y) %. %.4 İtalya Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) -%.9 %.3 Japonya Makine Siparişleri (Ekim, a-a) %2.9 -% ABD ÜFE (Kasım, a-a) %.2 -%.1 Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Aralık, öncül) Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) %.6 %.2 Fransa Cari İşlemler Dengesi (Ekim) -1.2 Milyar Euro -- İtalya TÜFE (Kasım, y-y) %.2 %.2 Japonya Sanayi Üretimi (Ekim, a-a) % VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

5 Kas.1 May.2 Kas.2 May.3 Kas.3 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Haz.13 Eyl.13 Ara.13 Mar.14 Haz.14 Eyl I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II Eki.11 Şub.12 Haz.12 Eki.12 Şub.13 Haz.13 Eki.13 Şub.14 Haz.14 Eki Ç4 2Ç2 2Ç4 21Ç2 21Ç4 22Ç2 22Ç4 23Ç2 23Ç4 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 4 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (yy, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 8.36 Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1)

8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8

9 Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

11 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika **.7-1. Türkiye Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) (214 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) (214 2Ç) 3.3 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) (Ekim 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Kasım 214) -- İşsizlik Oranı (%) (Ağustos 214) 9.6 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) (Kasım 214) 9.3 ÜFE (y-y. %) (Kasım 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 167,44 22,331 24,48 ( ) -- M2 731,77 91,2 986,96 ( ) -- M3 774,61 9,979 1,31,9 ( ) -- Emisyon 4,6 67,76 7,463 ( ) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 113,19 ( ) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) ( ) -- TRLIBOR O/N ( ) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497 6,4 2,224 (Eylül 214) 44, İthalat 236,4 22,14 19,184 (Ekim 214) -- İhracat 12,462 12,83 12,933 (Ekim 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337 6,21 (Ekim 214) 82,6 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Ekim 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Ekim 214) -- Kamu Net Borç Stoku (214 2Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Ekim 213 Ekim Bütçe Gelirleri 27,34 3,18 34,17 (Ekim 214) -- Bütçe Giderleri 31,749 33,188 37,18 (Ekim 214) -- Bütçe Dengesi 4,44-3,17-3,1 (Ekim 214) -- Faiz Dışı Denge ,994 (Ekim 214) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı Buket Alkan Uzman [email protected] Fatma Özlem Kanbur Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr Elif Enginn Uzman Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr