HAFTALIK RAPOR 26 Kasım 2018

Transkript

1 Eyl.13 Ara.13 Mar.14 Haz.14 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz.18 Eyl.13 Ara.13 Mar.14 Haz.14 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz.18 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz.18 HAFTALIK RAPOR 26 Kasım 218 Sanayi Üretim Endeksi Eylül ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %4.6 artarken, takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %2.7 azaldı. Ağustos ayında hem uzun bayram tatili hem de döviz piyasasında yaşanan sert yukarı yönlü hareketlerin etkisiyle sanayi üretiminde yıllık bazda sert azalış yaşanmasının ardından, Eylül ayında arındırılmamış verilerle sanayi üretim endeksinde baz etkisinin ve ihracattaki yıllık bazdaki artışın da katkısıyla düzeltme yaşandı. Böylece Eylül ayında sanayi üretimi arındırılmamış verilerle beklentimizin ve piyasa beklentilerinin üzerinde yıllık bazda arttı. Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yıllık bazda azaldı. Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde yılın üçüncü çeyreğinde yaşanan hızlı kur ve faiz artışları ile artan volatilite sonucu risk algısındaki bozulma, maliyetlerdeki yükseliş, finansal koşullardaki sıkılaşma ve iç talepteki zayıflama üçüncü çeyrekte büyümenin ilk iki çeyreğe kıyasla belirgin şekilde yavaşlamasına neden olacaktır. Ayrıca öncül göstergeler de üçüncü çeyrekte yavaşlamaya işaret etmektedir. 28 Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % değişim) Sanayi üretim endeksi, Eylül ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %4.6 artarken (Vakıfbank beklentisi: %1. artış, Piyasa beklentisi: %1. artış), takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %2.7 azaldı (Vakıfbank beklentisi: %2.8 azalış, Piyasa beklentisi: %.4 azalış). Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise bir önceki aya göre %2.7 azaldı (Vakıfbank beklentisi: %3.3 azalış). Ağustos ayında hem uzun bayram tatili hem de döviz piyasasında yaşanan yukarı yönlü sert hareketlerin etkisiyle sanayi üretiminde yıllık bazda sert azalış yaşanmasının ardından, Eylül ayında sanayi üretim endeksinde yıllık bazda düzeltme yaşanmasını ve ihracattaki yıllık bazdaki artışın da katkısıyla sanayi üretiminin arındırılmamış verilerle yıllık bazda yükseliş göstermesini bekliyorduk. Eylül ayında baz etkisinin ve ihracattaki yıllık bazdaki artışın da katkısıyla sanayi üretiminde beklentimizin ve piyasa beklentilerinin üzerinde arındırılmamış verilerle yıllık bazda yükseliş yaşandı. Beyaz eşya üretiminde yıllık bazda artış (Eylül ayı: %12.4 artış) yaşanması da sanayi üretim endeksinin yıllık Ara Malı İthalat (y-y,%) İhracat (y-y,%) Sermaye Malı İthalat (y-y,%) Beyaz Eşya Üretimi (y-y,%) Otomobil Üretimi (y-y,%) bazdaki artışını destekleyen bir diğer unsur oldu. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı, OSD VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

2 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz Ara Malı Sanayi Üretiminin Alt Bileşenlerinin Karşılaştırılması Ağustos ( % değişim) Dayanıklı Tük. Malı Dayanıksız Tük. Malı 4. Enerji Eylül ( % değişim) Sermaye Malı Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yıllık bazda %2.7 azaldı. Sanayi üretiminin önemli öncül göstergelerinden satın alma yöneticileri imalat PMI endeksinin Eylül ayında 42.7 ile Mart 29 daki 37.3 ten sonra gördüğü en düşük seviyeye çekilmesi, kapasite kullanım oranının Eylül ayında 76.2 ile 216 yılı Şubat ayındaki 72 den sonraki en düşük seviyeye gerilemesi, ara malı ve sermaye malı ithalatının yıllık bazda yavaşlaması Eylül ayında takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimini beklediğimiz gibi azalış yönlü etkiledi. Böylece sanayi üretim endeksi arındırılmamış verilerle yıllık bazda beklentimize paralel ve piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda azalış gösterdi. Eylül ayında imalat sanayi sektörünün yıllık bazda gösterdiği %3.2 azalış ve elektrik, gaz ve buhar sektörünün yıllık bazda gösterdiği %1.3 azalış takvim etkisinden arındırılmış endeksteki azalışta belirleyici oldu. Buna karşın aynı dönemde madencilik ve taşocakçılığı sektörünün yıllık bazda gösterdiği %. artış, takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksindeki düşüşü bir miktar telafi etti. Ana sanayi gruplarına göre değerlendirme yapıldığında ise, bir önceki yılın aynı ayına göre en sert düşüş yıllık bazdaki %4.8 lik azalışla ara malı imalatı grubunda yaşandı. Eylül ayında kurdaki yukarı yönlü hareketten en çok etkilenen bir diğer grup ise %4.4 azalış gösteren dayanıklı tüketim malı imalatı grubu oldu. Önceki aylarda en yüksek artışın yaşandığı dayanıksız tüketim malı imalatı grubunun yıllık artışı ise %1.2 ile sınırlı kaldı Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi, Vakıfbank (a-a, %) momentum Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise %2.7 azaldı. Böylece sanayi üretim endeksi aylık bazda 216 yılı Temmuz ayından (-.8) sonraki en sert düşüşünü göstermiş oldu. Sanayi üretim endeksinin önümüzdeki döneme ilişkin seyrini göstermesi açısından önemli bir gösterge olduğunu düşündüğümüz ve sanayi üretiminin aylık değişiminin üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmasıyla elde edilen sanayi üretim endeksinin momentumundaki yavaşlama ise (Ağustos ayında: %3.3 ; Eylül ayında: %1.) beklentimize paralel gerçekleşti. Ağustos ayında kur ve faizlerde aylık bazda sırasıyla %33.1 (USD/TL kurunda) ve %.28.6 (2 yıllık gösterge tahvil faizinde) artış yaşanmasının etkisiyle Temmuz ayında görmeyi beklediğimiz momentumdaki yavaşlama Ağustos ayında yaşanmıştı. Sanayi üretiminin öncül göstergelerinden olan imalat PMI ın ve kapasite kullanım oranının gösterdiği azalışın etkisiyle momentumdaki yavaşlama Eylül ayında da beklediğimiz gibi devam etti. Eylül ayında beyaz eşya ve otomobil üretiminde aylık bazda sert yükseliş yaşanmasına karşın Ağustos ayında piyasalarda yaşanan sert dalgalanmaların etkisinin Ağustos ayındaki uzun bayram tatilinin ardından Eylül ayında yaşandığını görüyoruz. Eylül ayında beyaz eşya ve otomobil üretiminin aylık bazda artış göstermesinde bireylerin harcamalarını öne çekmesinin ve bu durumun üretime yansımış olmasının etkili olduğunu düşünüyoruz Toplam VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 Eyl.12 Oca.13 May.13 Eyl.13 Oca.14 May.14 Oca.1 May.1 Oca.16 May.16 Oca.17 May.17 Oca.18 May.18 26Q3 27Q2 28Q1 28Q4 29Q3 21Q2 211Q1 211Q4 212Q3 213Q2 214Q1 214Q4 21Q3 216Q2 217Q1 217Q4 218Q Satın Alma Yöneticileri İmalat Endeksi (PMI) Referans Seviye Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y,%) GSYH (y-y,%) Kaynak: Bloomberg Sonuç olarak sanayi üretim endeksi Eylül ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %4.6 artarken, takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %2.7 azaldı. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise %2.7 azalış gösterdi. Böylece sanayi üretim endeksi arındırılmamış verilerle çeyreklik bazda bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %. artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %1.9 azalış gösterdi. Ağustos ayında kur ve faizlerdeki sert yükselişin etkisiyle arındırılmamış verilerle yıllık bazda sert azalış yaşanmasının ardından Eylül ayında arındırılmamış verilerle sanayi üretim endeksinde düzeltme yaşandı. Ayrıca baz etkisinin ve ihracattaki yıllık bazdaki artışın da katkısıyla sanayi üretim endeksi arındırılmamış verilerle yıllık bazda arttı. Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yıllık bazda azaldı. Sanayi üretiminin önemli öncül göstergelerinden satın alma yöneticileri imalat PMI endeksinin Eylül ayında 42.7 ile Mart 29 daki 37.3 ten sonra gördüğü en düşük seviyeye çekilmesi, kapasite kullanım oranının Eylül ayında 76.2 ile 216 yılı Şubat ayındaki 72 den sonraki en düşük seviyeye gerilemesi, ara malı ve sermaye malı ithalatının yıllık bazda yavaşlaması Eylül ayında takvim etkisinden arındırılmış verilerle sanayi üretimini beklediğimiz gibi azalış yönlü etkiledi. Sanayi üretim endeksi aylık bazda (- 2.7) ise 216 yılı Temmuz ayından (-.8) sonraki en sert düşüşü gösterdi. Sanayi üretim endeksinin önümüzdeki döneme ilişkin seyrini göstermesi açısından önemli bir gösterge olduğunu düşündüğümüz ve sanayi üretiminin aylık değişiminin üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmasıyla elde edilen sanayi üretim endeksinin momentumundaki yavaşlama ise Eylül ayında da devam etti (Ağustos ayı: 3.3 ; Eylül ayı: 1.). Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde yılın üçüncü çeyreğinde yaşanan hızlı kur ve faiz artışları ile artan volatilite sonucu risk algısındaki bozulma, maliyetlerdeki yükseliş, finansal koşullardaki sıkılaşma ve iç talepteki zayıflama üçüncü çeyrekte büyümenin ilk iki çeyreğe kıyasla belirgin şekilde yavaşlamasına neden olacaktır. Öncül göstergeler de yılın üçüncü çeyreğinde yavaşlamaya işaret etmektedir. Ayrıca daha önce Yeni Ekonomi Programına (YEP) uyumlu olarak büyümenin 218 yılını %3.8 ile tamamlamasını beklememize rağmen, sanayi üretim endeksinin üçüncü çeyrekteki gerçekleşmesinin ardından, büyüme ile sanayi üretim endeksi arasındaki yüksek korelasyon değerlendirildiğinde 1 Aralıkta açıklanacak üçüncü çeyrek büyüme rakamının %1 veya altında gerçekleşme ihtimali bulunduğunu düşünüyoruz. Bu durum YEP programı ile uyumlu olan 218 yılsonu büyüme beklentimiz üzerinde de bir miktar aşağı yönlü baskı yaratmaktadır. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (26-3 Kasım 218) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi (Kasım) Kapasite Kullanım Oranı (Kasım) % ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Ekim) Dallas Fed İmalat Endeksi (Kasım) Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Kasım) ABD Tüketici Güven Endeksi (Kasım) Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Eylül, y-y) % Almanya Perakende Satışlar (Ekim, y-y) -% ABD GSYH (3. çeyrek, ç-ç, ikinci) %3. %3.6 Kişisel Tüketim Harcamaları (3. çeyrek, ç-ç, ikinci) %4 %3. Yeni Konut Satışları (Ekim, a-a) -%. %.2 Richmond FED İmalat Endeksi (Kasım) 1 16 Almanya Tüketici Güven Endeksi (Aralık) Türkiye Ekonomik Güven Endeksi (Kasım) ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (Kasım) 224 bin kişi -- İkinci El Konut Satışları (Ekim, y-y) -% Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Ekim, y-y) %2 %1.9 Almanya TÜFE (Kasım, öncül, y-y) %2. %2.2 İşsizlik Oranı (Kasım) %.1 % Fransa GSYH (3. çeyrek, y-y, öncül) % Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Ekim) -1.9 milyar -- dolar Euro TÜFE (Kasım, öncül, y-y) % Bölgesi İşsizlik Oranı (Ekim) % İtalya GSYH (3. çeyrek, y-y) %.8 -- İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Kasım) Japonya Tüketici Güven Endeksi (Kasım) VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I 218-II Ara.14 Mar.1 Haz.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Ara.16 Mar.17 Ara.17 Mar.18 Haz.18 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 21Ç2 21Ç4 216Ç2 216Ç4 217Ç2 217Ç4 218Ç2 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I 218-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1, Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1, 2, 1, 1 -, -1, -1, - -2, -1 Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

6 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Nis.1 Eki.1 Eki.2 Eki.3 Eki.4 Eki. Eki.6 Eki.7 Eki.8 Eki.9 Eki.1 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Nis.1 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi 6 PMI Imalat Endeksi 4 4 Kaynak:Reuters 6

7 Nis.1 Eki.1 Haz.11 Şub.12 Haz.13 Şub.14 Haz.1 Şub.16 Şub.18 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Nis.1 Eki.4 Eki. Eki.6 Eki.7 Eki.8 Eki.9 Eki.1 Eki.4 Eki. Eki.6 Eki.7 Eki.8 Eki.9 Eki.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

8 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Şub.1 Ağu.1 Şub.16 Ağu.16 Şub.17 Ağu.17 Şub.18 Ağu.18 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Şub.1 Ağu.1 Şub.16 Ağu.16 Şub.17 Ağu.17 Şub.18 Ağu.18 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) Kaynak: TOBB 8

9 Eyl.6 Eyl.7 Eyl.8 Eyl.9 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.7 Eyl.8 Eyl.9 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl. Eyl.6 Eyl.7 Eyl.8 Eyl.9 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl. Eyl.6 Eyl.7 Eyl.8 Eyl.9 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 28 İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 11, 1, 9, 8, 7, 6,, Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Nis.11 Nis.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL), -1, -2, -3, -4, -, -6, -7, -8, -9, Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) , 3, 3, 2, 2, 1, 1,, Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 34,2, Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 1

11 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Nis.1 Nis.4 Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Nis.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank 11

12 GSYH (Cari Fiyatlarla, milyon TL) Türkiye Makro Ekonomik Görünüm Reel Ekonomi GSYH Büyüme Oranı (zincirlenmiş hacim endeksi, y-y, %) İşsizlik Oranı (%) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takvim etkisinden arındırılmış) Kapasite Kullanım Oranı (%) 216 2,68, ,16, Son Yayımlanan 884,4 (218Ç2).2 (218Ç2) 11.1(Ağustos) -2.7 (Eylül) 7.4 (Ekim) Fiyat Gelişmeleri (y-y, %) TÜFE Çekirdek TÜFE Yİ - ÜFE (218 Ekim) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 M2 M3 Emisyon TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) ,31 1,624,67 1,4, ,762 92, ,632 1,72,7 1,67, ,198 84,11 Son Yayımlanan ( ) 9,34 1,9,767 2,1,9 129,61 66,989 Faiz Oranları (%) TCMB O/N (Borç Alma) TCMB O/N (Borç Verme) TCMB Haftalık Repo TRLIBOR O/N Son Yayımlanan ( ) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyar $) Cari İşlemler Dengesi İthalat İhracat Dış Ticaret Dengesi Son Yayımlanan 1.8 (Eylül ) 16.3 (Eylül) 14. (Eylül) -1.9 (Eylül) Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku Merkezi Yön. Dış Borç Stoku Kamu Net Borç Stoku Son Yayımlanan 89.8 (Ekim) (Ekim) 3.9 (218Ç2) Kamu Maliyesi (Milyar TL) Bütçe Giderleri Bütçe Gelirleri Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge (Ekim) Rasyolar ( %) Bütçe Açığı/GSYH Brüt Dış Borç Stoku/GSYH Cari Açık/GSYH 2. (218 Ç2) 1.8 (218 Ç2) 6. (218 Ç2) GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 218 Beklentilerimiz

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı [email protected] Naime Doğan Eriş Uzman [email protected] Bilge Pekçağlayan Uzman [email protected] Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Kasap Uzman [email protected] Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı [email protected] Seval Çelik Memur [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar