HAFTALIK RAPOR 27 Ağustos 2018

Transkript

1 Ara.13 Mar.14 Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara.17 Ara.13 Mar.14 Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara.17 Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara.17 HAFTALIK RAPOR 27 Ağustos 218 Sanayi Üretim Endeksi Haziran ayında arındırılmış verilerle yıllık bazda %3.2 artarken aylık bazda ise %2. azaldı. Sanayi üretim endeksi Haziran ayında piyasa beklentilerinin altında arttı. Mart ayında küresel piyasalarda başlayan bozulmanın etkisiyle kur ve faizlerde yaşanan yukarı yönlü hareketin Mayıs ayında derinleşmesinin ardından Mayıs ayının sonuna doğru kurda yaşanan sert yukarı yönlü hareketin etkileri Haziran ayında sanayi üretim endeksinde görüldü. Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde, birinci çeyrekteki %7.4 lük güçlü büyümenin ardından sanayi üretim endeksinin çizdiği görünümün ikinci çeyrekte büyümedeki yavaşlamayı teyit edeceğini düşünüyoruz. 3 Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % değişim) Sanayi üretim endeksi, Haziran ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %2.9 artarken (Vakıfbank beklentisi: %2. artış, Piyasa beklentisi: %.4 artış), takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %3.2 arttı (Vakıfbank beklentisi: %1.8 artış, Piyasa beklentisi: %. artış). Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise bir önceki aya göre %2. azaldı (Vakıfbank beklentisi: %1.9 azalış). Mayıs ayının sonuna doğru kurda yaşanan sert yukarı yönlü hareketin etkilerinin Haziran ayında görülmesini ve sanayi üretim endeksinin yıllık bazda sınırlı artış ve aylık bazda ise azalış göstermesini bekliyorduk. Söz konusu beklentimizde sanayi üretiminin önemli öncül göstergelerinden olan ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerindeki yıllık artış hızının yavaşlamasının yanı sıra sanayi üretiminin yönünü göstermek açısından önemli değişkenler olduğunu düşündüğümüz beyaz eşya ve otomobil üretiminin geçen yılın aynı ayına göre düşüş göstermesi etkili oldu. Ayrıca imalat PMI ın Nisan ayından bu yana kritik değerinin altında kalmaya devam etmesi de sanayi üretim endeksinin yıllık artış hızını beklediğimiz gibi bir miktar sınırladı. Böylece sanayi üretim endeksi beklentimize yakın olarak yıllık bazda %2.9 ile sınırlı yükseliş gerçekleştirdi Ara Malı İthalat (y-y,%) İhracat (y-y,%) Sermaye Malı İthalat (y-y,%) Beyaz Eşya Üretimi (y-y,%) Otomobil Üretimi (y-y,%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı, OSD VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

2 Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara.17 Mayıs ( % değişim) Ara Malı Sanayi Üretiminin Alt Bileşenlerinin Karşılaştırılması -2.4 Dayanıklı Tük. Malı Dayanıksız Tük. Malı 3.2 Haziran ( % değişim) Enerji Sermaye Malı Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yıllık bazda %3.2 arttı. Haziran ayı içinde Ramazan Bayramı tatili sebebiyle çalışma gün sayısında ortaya çıkan azalmanın etkisiyle, arındırılmış yıllık bazdaki sanayi üretim endeksi (takvim etkisinden arındırılmış endeks: 1.1) beklediğimiz gibi arındırılmamış sanayi üretim endeksinin (arındırılmamış endeks: 17.9) üzerinde kaldı. Haziran ayında madencilik ve taşocakçılığı sektöründe yaşanan %7.2 artışın takvim etkisinden arındırılmış endeksteki artışta belirleyici olduğunu görüyoruz. Ancak bu ay imalat sanayi sektörünün sanayi üretim endeksine verdiği desteğin Mayıs ayına kıyasla sınırlı kaldığını söyleyebiliriz. Ana sanayi gruplarına göre değerlendirme yapıldığında ise, bir önceki yılın aynı ayına göre en sert yükseliş yıllık bazdaki %6.8 lik artışla önceki aylarda olduğu gibi dayanıksız tüketim malı imalatı grubunda yaşandı. Dayanıksız tüketim malı imalatı grubunu ise yıllık bazdaki %4.7 lik artışla enerji grubu izledi. Sermaye malı ithalatının yıllık bazda azalış göstermesine paralel olarak sermaye malı imalatı grubu ise yıllık bazda azalış gösterdi. Sermaye malı imalatı grubu ile birlikte yıllık bazda azalış gösteren bir diğer grup ise dayanıklı tüketim malı imalatı grubu oldu Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi, Vakıfbank (a-a, %) momentum Sanayi üretim endeksi aylık bazda %1.9 azalış beklentimize paralel olarak %2. azaldı. İhracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde aylık bazda düşüş yaşanmasının yanı sıra imalat PMI verisinin Mayıs ayından sonra Haziran ayında da kritik değerinin altında kalmaya devam etmesinin sanayi üretim endeksinin aylık bazda gösterdiği düşüşte etkili olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca beyaz eşya üretiminin aylık bazda %18.2 ve otomobil üretiminin ise %1. azalış göstermesi sanayi üretiminin aylık bazda azalış göstermesinde etkili diğer unsurlar oldu. Bu bağlamda Mayıs ayının sonuna doğru kurda yaşanan sert yukarı yönlü hareketin etkilerinin beklediğimiz gibi Haziran ayında görüldüğünü söyleyebiliriz. Sanayi üretim endeksinin önümüzdeki döneme ilişkin seyrini göstermesi açısından önemli bir gösterge olduğunu düşündüğümüz ve sanayi üretiminin aylık değişiminin üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmasıyla elde edilen sanayi üretim endeksinin momentumundaki yavaşlama ise (Mayıs ayında: %6.6 (revize öncesi rakam: %6.7) ; Haziran ayında: %.2) beklentimizden (Haziran ayı beklentimiz: %..6) bir miktar fazla oldu. 3.2 Toplam.2-2. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 Kas.12 Mar.13 Kas.13 Mar.14 Kas.14 Kas. Kas.16 Kas.17 21Q4 211Q2 211Q4 212Q2 212Q4 213Q2 213Q4 214Q2 214Q4 2Q2 2Q4 216Q2 216Q4 217Q2 217Q4 218Q2 7 Satın Alma Yöneticileri İmalat Endeksi (PMI) Referans Seviye 2 Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) GSYH (y-y,%) Kaynak: Bloomberg, TCMB Sonuç olarak sanayi üretim endeksi Haziran ayında piyasa beklentilerinin altında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %2.9 artarken, takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %3.2 arttı. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise %2. azaldı. Sanayi üretim endeksinin önemli öncül göstergelerinden olan ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yıllık bazda azalış yaşanması Haziran ayında sanayi üretim endeksindeki artışı sınırladı. Bununla birlikte satın alma yöneticileri imalat endeksinin (PMI) geçtiğimiz yılın Haziran ayına kıyasla düşüş göstermesi (217 yılı Haziran ayı: 4.7 ; 218 yılı Haziran ayı: 46.8) sanayi üretim endeksinin yıllık artış hızını beklediğimiz gibi sınırladı. Mart ayında küresel piyasalarda başlayan bozulmanın ardından kur ve faizlerde yaşanan yukarı yönlü hareketin Mayıs ayında derinleşmesinin ve Mayıs ayının sonuna doğru kurda yaşanan sert yukarı yönlü hareketin etkilerinin Haziran ayında görüldüğünü düşünüyoruz. Haziran ayında madencilik ve taşocakçılığı sektöründe yaşanan artış önceki aylarda olduğu gibi takvim etkisinden arındırılmış endeksteki artışta belirleyici olurken, bu ay imalat sanayi sektörünün sanayi üretim endeksine verdiği desteğin Mayıs ayına kıyasla sınırlı kaldığını söyleyebiliriz. Yılın ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %1 artan takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi yılın ikinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %.3 artış gösterdi. Yılın ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %.7 artan mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise yılın ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %.7 azaldı. Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde, birinci çeyrekteki %7.4 lük güçlü büyümenin ardından sanayi üretim endeksinin çizdiği görünümün ikinci çeyrekte büyümedeki yavaşlamayı teyit edeceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda 1 Eylül tarihinde açıklanacak verilere göre yılın ikinci çeyreğinde büyümenin yılın ilk çeyreğine göre yavaşlamasını ve % seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesinin yılın ikinci çeyreğinde yılın ilk çeyreğine göre artış hızının yavaşlamasının da bu düşüncemizi teyit ettiğini düşünüyoruz. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak, kur ve faizlerdeki yukarı yönlü hareketin Haziran ayından sonra da devam ettiği ve içinde bulunduğumuz ayda sert yukarı yönlü hareketler yaşandığı göz önünde bulundurulduğunda sanayi üretim endeksinin momentumdaki aşağı yönlü hareketin kur ve faizlerdeki harekete bağlı olarak önümüzdeki aylarda da devam etmesi mümkün görünüyor. Bu bağlamda kur ve faizlerde yaşanan hareketler sanayi üretim endeksinin seyri açısından piyasanın takibinde olmaya devam edecek. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (27 31 Ağustos 218) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi (Ağustos) (Açıklandı) Kapasite Kullanım Oranı (Ağustos) %77.1 %77.8 (Açıklandı) Merkezi Yönetim Borç Stoku (Temmuz) milyar TL -- ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Temmuz).43.4 Dallas Fed İmalat Endeksi (Ağustos).43.4 Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Ağustos) ABD Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Haziran) % Richmond FED İmalat Endeksi (Ağustos) 2 17 Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) Euro Bölgesi M3 Para arzı (Temmuz, y-y) %4.4 %4.3 Fransa Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) İtalya Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) ÜFE (Temmuz, y-y) % Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Temmuz) -. Milyar $ -- İşgücü Girdi Endeksleri (2. çeyrek) ABD GSYH (2. çeyrek, ikinci, y-y) %4.1 %4 Kişisel Tüketim Harcamaları (2. çeyrek, ikinci, y-y) %4. %3.9 Bekleyen Konut Satuşları (Temmuz, y-y) -%4. -- Fransa GSYH (2. çeyrek, öncül, y-y) %1.7 %1.7 İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Eylül) Japonya Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) ABD Kişisel Gelirler (Temmuz) %.4 %.4 Kişisel Harcamalar (Temmuz) %.4 %.4 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Temmuz, y-y) %1.9 %2 Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (Ağustos) 21 bin kişi 213 bin kişi Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) Almanya TÜFE (Ağustos, öncül, y-y) %2.1 %2.1 İşsizlik Oranı (Ağustos) %.2 %.2 Japonya Perakende Satışlar (Temmuz, y-y) %1.7 % ABD Chicago PMI Endeksi (Ağustos) Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Temmuz) %8.3 %8.2 TÜFE (Ağustos, öncül, y-y) % Almanya Perakende Satışlar (Temmuz, y-y) %3 %1.3 Fransa ÜFE (Temmuz, y-y) % TÜFE (Ağustos, öncül, y-y) %2.6 %2. İtalya GSYH (2. çeyrek, y-y) %1.1 %1.1 TÜFE (Ağustos, öncül, y-y) %1.9 %1.7 İşsizlik Oranı (Temmuz, öncül) %1.9 %1.8 İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) -1-1 Japonya İşsizlik Oranı (Temmuz) %2.4 %2.4 Sanayi Üretim Endeksi (Temmuz, öncül, y-y) -%.9 %2.7 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 2-I 2-II 2-III 2-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I Eyl.14 Ara.14 Eyl. Ara. Eyl.16 Ara.16 Eyl.17 Ara.17 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 2Ç1 2Ç3 216Ç1 216Ç3 217Ç1 217Ç3 218Ç1 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 2-I 2-II 2-III 2-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %). Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 32 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 19 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2=1) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

6 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Haz.1 Haz.2 Haz.3 Haz.4 Haz. Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.11 Haz.12 Haz.13 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Şub. Ağu. Şub.16 Ağu.16 Şub.17 Ağu.17 Şub.18 Ağu.18 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Tem.1 Mar.11 Kas.11 Mar.13 Kas.13 Kas. Kas.17 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) 7

8 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May. Kas. May.16 Kas.16 May.17 Kas.17 May.18 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May. Kas. May.16 Kas.16 May.17 Kas.17 May.18 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, - Kaynak: TOBB 8

9 Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.11 Haz.12 Haz.13 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.11 Haz.12 Haz.13 Haz. Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.11 Haz.12 Haz.13 Haz. Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.11 Haz.12 Haz.13 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Tem.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 1

11 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD ** Euro Bölgesi **. -.6 Almanya Fransa İtalya ** Macaristan Portekiz İspanya **..6 Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika ** Türkiye Kaynak: Bloomberg. *Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 217 yılı verileridir. **216 verileridir. 11

12 GSYH (Cari Fiyatlarla, milyon TL) Türkiye Makro Ekonomik Görünüm Reel Ekonomi GSYH Büyüme Oranı (zincirlenmiş hacim endeksi, y-y, %) İşsizlik Oranı (%) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takvim etkisinden arındırılmış) Kapasite Kullanım Oranı (%) Son Yayımlanan (218Ç1) 7.4 (218Ç1) 9.7 (Mayıs) 3.2 (Haziran) 77.8 (Ağustos) Fiyat Gelişmeleri TÜFE Çekirdek TÜFE Yİ - ÜFE (Temmuz, y-y, %) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 M2 M3 Emisyon TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) ,31 1,624,67 1,4, ,762 92, ,632 1,72,7 1,67, ,198 84,11 Son Yayımlanan ( ) 37,31 1,91,366 2,12,78 138,83 79,147 Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) TCMB O/N (Borç Verme) TCMB Haftalık Repo TRLIBOR O/N Son Yayımlanan ( ) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyar $) Cari İşlemler Dengesi (Haziran) İthalat (Haziran) İhracat (Haziran) Dış Ticaret Dengesi (Haziran) Son Yayımlanan Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku Merkezi Yön. Dış Borç Stoku Kamu Net Borç Stoku Son Yayımlanan 61.2 (Haziran) 48.6 (Haziran) (218Ç1) Kamu Maliyesi (Milyar TL) Bütçe Giderleri Bütçe Gelirleri Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge (Temmuz) Rasyolar (218Ç1, %) Bütçe Açığı/GSYH Brüt Dış Borç Stoku/GSYH Cari Açık/GSYH GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 218 Beklentilerimiz

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı [email protected] Naime Doğan Eriş Uzman [email protected] Bilge Pekçağlayan Uzman [email protected] Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Kasap Uzman [email protected] Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar