HAFTALIK RAPOR 18 Ocak 2016

Transkript

1 Tem.8 Kas.8 Mar.9 Tem.9 Kas.9 Mar.1 Tem.1 Kas.1 Mar.11 Tem.11 Kas.11 Mar.12 Tem.12 Kas.12 Mar.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 Tem.14 Kas.14 Mar.1 Tem.1 Kas.1 HAFTALIK RAPOR 18 Ocak 216 Geçtiğimiz hafta açıklanan Kasım ayı cari işlemler dengesi piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Yılın genelinde olduğu gibi cari işlemler dengesindeki yaşanan toparlanma eğilimi dış ticaret açığındaki daralmanın desteğiyle Kasım ayında da devam etti. Benzer şekilde Ocak-Kasım döneminde de petrol fiyatlarındaki gerilemenin yanı sıra, zayıflayan küresel ticaret hacminin etkisiyle dış ticaret açığındaki toparlanmanın cari işlemler dengesine olan pozitif yansımasını da görüyoruz. Bu haftaki raporumuzda cari işlemler dengesi ve ödemeler bilançosundaki finansman hesabı başta olmak üzere diğer kalemlerdeki gelişimi yakından ele alacağız. Cari İşlemler Açığı Enerji-Altın Hariç Cari İşlemler Açığı (milyar $, 12 aylık kümülatif toplam) , Vakıfbank Ocak-Kasım Dönemi (milyar $) Cari İşlemler Açığı Hizmetler Dengesi Fazlası Dış Ticaret Açığı Gelir Dengesi Açığı VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul Ekim ayında.13 milyar dolar olan cari işlemler açığı Kasım ayında 2.1 milyar dolar seviyesinde açıklandı (Vakıfbank beklentisi: 1.9 milyar dolar, piyasa beklentisi: 2 milyar dolar). 12 aylık kümülatif cari işlemler açığı Kasım ayında 38.4 milyar dolardan 34.7 milyar dolara geriledi. Ekim ayında 4.2 milyar dolar olan yıllıklandırılmış enerji ve altın hariç cari işlemler açığı ise, Kasım ayında 3.97 milyar dolara geriledi. Yıllık bazda azalışına devam etmesine rağmen, Kasım ayında artış gösteren cari işlemler açığında öncelikle dış ticaret açığının aylık bazda %24 yükseliş yaşaması etkili oldu. Bununla birlikte hizmetler dengesinin cari işlemler dengesine yaptığı olumlu katkının taşımacılık ve seyahat net gelirlerinde görülen düşüş nedeniyle azalması, cari işlemler açığının artışında diğer önemli faktör oldu. Kasım ayında hizmetler dengesi aylık bazda yaşadığı %48 lik azalışla Mayıs ayından bu yana görülen en düşük seviyeye geriledi. Geçtiğimiz aylara benzer şekilde cari işlemler dengesi verilerine revize geldiği dikkat çekiyor. Öte yandan mevsimsellikten arındırılmış cari işlemler açığında ise Eylül ayından bu yana bozulmanın arttığı görülse de, söz konusu verilere yıllıklandırılmış 3 aylık ortalamalar itibarıyla bakıldığında hem cari açıkta hem de enerji ve altın hariç cari açıkta toparlanmanın devam ettiği görülüyor. Cari işlemler dengesi verilerine Ocak- Kasım dönemi itibariyle bakıldığında, 214 yılında 39.6 milyar dolar olan cari işlemler açığının 21 yılında 27.8 milyar dolara gerilediği görüldü. Söz konusu dönemde geçen yıl 8.2 milyar dolar fazla veren enerji ve altın hariç cari işlemler dengesinin bu yılın aynı döneminde 1.6 milyar dolar açık vermesinde dış ticaretteki toparlanmanın yanı sıra başta petrol fiyatları olmak üzere emtia fiyatlarındaki düşüşler etkili oldu. Cari işlemler dengesinin 21 yılının ilk on bir ayında toparlanmayı sürdürdüğü görülürken, cari işlemler dengesine alt kalemler bazında bakıldığında en önemli ağırlığa sahip olan dış ticaret açığının da küresel ticaret hacmindeki daralma ve petrol fiyatlarındaki sert düşüşlerin etkisiyle azaldığı görüldü. Hizmetler dengesinin cari işlemler açığına yaptığı katkının 21 yılının Ocak-Kasım döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre bir 1

2 miktar yavaşladığı, yaşanan gerilemede ise mevsimselliğin etkisiyle seyahat ve inşaat gelirlerindeki zayıflamanın belirleyici olduğu görüldü. Seyahat gelirlerinde 21 yılı Ocak-Kasım döneminde 214 yılının aynı dönemine göre %12 lik bir yavaşlama görülürken, inşaat gelirlerindeki %69 luk sert yavaşlama dikkat çekti. İnşaat gelirlerinde yaşanan bu yavaşlamada jeopolitik gelişmelerin yanı sıra USD/TL kurunda yaşanan yukarı yönlü seyrin etkili Finansman Hesabı Alt Kalemler Gelişimi (yıllıklandırılmış, Kasım, milyar dolar) Doğrudan Yatırımlar Portföy Yatırımları Diğer Yatırımlar olduğu söylenebilir. Cari işlemler açığının nasıl finanse edildiğini gösteren finansman hesabında Kasım ayında toplam 1.9 milyar dolarlık sermaye girişi yaşandı. Kasım ayına kadar nispeten olumlu performans sergileyen doğrudan yatırımlar kanalı ile 92 milyon dolarlık çok sınırlı bir döviz girişi yaşanırken, uzun süredir zaten gerilemekte olan portföy yatırımları kanalıyla 3.1 milyar dolarlık sert döviz çıkışı gerçekleşti. Portföy yatırımlarına alt kalemler itibarıyla bakıldığında ise hisse senetleri piyasasında 1.1 milyar dolarlık, devlet iç borçlanma senetleri piyasasında ise 666 milyon dolarlık net satım gerçekleştiği dikkat çekiyor. Finansman tarafında bir diğer dikkat çekici gelişme ise diğer yatırımlarda 4.7 milyar dolar ile Temmuz ayından bu yana en çok döviz girişinin yaşanması oldu. Bankacılık sektörü Kasım ayında kısa vadeli kredilerde 2 milyar dolarlık geri ödemede bulunurken, uzun vadeli kredilerde ise 2.9 milyar dolarlık kredi kullanımı gerçekleştirdi. Kasım ayı verileriyle birlikte 12 aylık toplamda doğrudan yatırımlar kanalı ile 1.1 milyar dolarlık, diğer yatırımlar kanalı ile 16.7 milyar dolarlık döviz girişi yaşanırken, portföy yatırımları kanalı ile 13.6 milyar dolarlık döviz çıkışı yaşandığı görülüyor. Ocak-Kasım dönemine bakıldığında ise doğrudan yatırımlarda geçen yıla göre 4.4 milyar dolarlık artış yaşandığı, portföy yatırımlarında ise geçen yılın aynı döneminde sermaye girişi yaşanırken bu yıl sermaye çıkışının yaşandığı dikkat çekiyor Portföy Yatırımları (yıllıklandırılmış, Kasım, milyar dolar) 18.2 Hisse Senetleri 12.1 DİBS Kasım ayında portföy yatırımları kanalı ile yurtdışına çıkış yapan döviz tutarının hız kazanması sonucu portföy yatırımlarında küresel krizden bu yana görülen en yüksek tutarlı döviz çıkışı olduğu dikkat çekiyor. Portföy yatırımlarının alt kalemlerindeki gelişime baktığımızda ise, devlet iç borçlanma senetleri (DİBS) piyasasında yaşanan çıkışın hisse senetleri piyasasına göre daha fazla olduğunu söyleyebiliriz. Böylelikle yurtdışı yerleşikler Kasım ayında hisse senetleri piyasasında 2 milyar dolarlık, DİBS piyasasında ise 6.4 milyar dolarlık net satım gerçekleştirmiş oldu. TCMB nin kullanıma hazır olan dış varlık gelişiminin takip edildiği rezerv varlıklarda Ağustos ayında başlayan azalış Kasım ayında da devam etti. Ancak Ekim ayında yaşanan 1.2 milyar dolarlık sert azalışın ardından Kasım ayında 212 milyon dolar ile sınırlı bir azalış yaşandı. İlk on bir aylık süreçte ise toplam rezervlerdeki azalış.2 milyar dolara ulaştı. Finansman hesabında Kasım ayında 1.9 milyar dolarlık sermaye girişine karşılık net hata noksan kaleminde ise 23 milyon dolarlık çok sınırlı bir döviz girişi yaşandığı dikkat çekti. Sonuç olarak, Kasım ayında cari işlemler dengesi piyasa beklentilerinin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Cari işlemler açığı yıllık bazda azalmaya devam etmesine karşın, Kasım ayında geçen aya göre bir miktar bozulma yaşadı. Söz konusu bozulmada dış ticaret açığında aylık bazda yaşanan yükseliş belirleyici oldu. Bununla birlikte hizmetler dengesinin cari işlemler dengesine yaptığı olumlu katkının taşımacılık ve seyahat net gelirlerinde görülen düşüş nedeniyle azalması, cari işlemler açığının artışında belirleyici olan diğer faktör oldu. Ocak-Kasım VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 dönemi itibarıyla cari işlemler dengesi ise geçen yılın aynı dönemine göre 11.8 milyar dolarlık azalış kaydetti. Söz konusu dönemde geçen yıl 8.1 milyar dolar fazla veren enerji ve altın hariç cari işlemler dengesinin bu yılın aynı döneminde 1.6 milyar dolar açık vermesinde ise dış ticaretteki toparlanmadan çok emtia fiyatlarındaki düşüş belirleyici oldu. Finansman hesabına bakıldığında, Kasım ayında doğrudan yatırımlar kanalı ile sınırlı döviz girişi yaşanırken, portföy yatırımları kanalı ile sert döviz çıkışı yaşandığı görülüyor. Yıllık bazda portföy yatırımlarında yaşanan toplam döviz çıkışı ise küresel krizden bu yana yaşanan en yüksek çıkış oldu. Bununla birlikte Kasım ayında diğer yatırımlar kanalı ile Temmuz ayından bu yana görülen en fazla döviz girişi yaşanması dikkat çekici oldu. Böylece Fed in faiz artırım sürecine girmesine rağmen, bankacılık sektörünün yurtdışı kaynaklardan borçlanma yetisini koruduğu görülüyor. Kaynağı belli olmayan döviz miktarı olarak tanımlanan net hata noksan kaleminde ise diğer aydan farklı olarak 23 milyon dolarlık çok sınırlı bir döviz girişi yaşanmış oldu. Gerileyen petrol fiyatlarının dış ticaret açığı kanalıyla cari işlemler dengesine yapacağı katkı düşünüldüğünde geçen yılı %.9 seviyesinde tamamlayan cari işlemler açığı/gsyh oranının bu yılı %4.8 civarlarında tamamlamasını bekliyoruz. Önümüzdeki dönemde ise, seçim sürecinin sona ermiş olması ve iç ekonomide beklenen canlanmanın olmasıyla birlikte dış ticaret açığının cari işlemler açığı üzerinde baskı yaratabileceğini ancak bu baskının gerileyen petrol fiyatları sebebiyle sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Öte yandan, Rusya başta olmak üzere çevre ekonomilerde yaşanan gelişmeler cari işlemler açığı üzerinde baskı yaratabilecek bir diğer önemli unsur olarak karşımıza çıkıyor. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (18 Ocak 22 Ocak 216) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti İtalya Dış Ticaret Dengesi (Kasım) 1,291 Milyon Euro -- Japonya Sanayi Üretimi (Kasım, y-y) % Kapasite Kullanım Oranı (Kasım, a-a) % Türkiye TCMB Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) Euro Bölgesi Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 2.9 Milyar Euro -- Almanya TÜFE (Aralık, y-y) %.2 %.2 Zew Endeksi (Ocak). 4. İtalya Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 6,131 Milyon Euro -- İngiltere TÜFE (Aralık, y-y) %.1 % Türkiye Merkezi Yönetim Toplam Borç Stoku (Aralık) Milyar TL -- ABD TÜFE (Aralık, y-y) %. %.8 Yeni Başlayan Konut İnşaatları (Aralık, a-a) %1. %2.1 İnşaat İzinleri (Aralık, a-a) %1.4 -%6.4 Almanya ÜFE (Aralık, y-y) -%2. -%2.2 İngiltere İşsizlik Oranı (Kasım) %.2 % Türkiye Tüketici Güven Endeks (Ocak) ABD Philadelphia Fed Endeksi (Ocak) Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 284 Bin Kişi -- Euro Bölgesi TÜFE (Aralık, y-y) %.2 %.2 Avrupa Merkez Bankası (ECB) Toplantısı ve Faiz Kararı Tüketici Güveni (Ocak) ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Aralık) İmalat PMI (Ocak, öncül) İkinci El Konut Satışları (Aralık, a-a) -%1. %9.2 Öncül Göstergeler Endeksi (Aralık) %.4 -%.1 Euro Bölgesi İmalat PMI (Ocak, öncül) Hizmet PMI (Ocak, öncül) Almanya İmalat PMI (Ocak, öncül) Hizmet PMI (Ocak, öncül) 6.. Fransa İmalat PMI (Ocak, öncül) Hizmet PMI (Ocak, öncül) İngiltere Perakende Satışlar (Aralık, y-y) %3.9 %4.1 Japonya İmalat PMI (Ocak, öncül) VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Ara.2 Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III Kas.12 Mar.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 Tem.14 Kas.14 Mar.1 Tem.1 Kas.1 2Ç1 2Ç3 26Ç1 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 1 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) 4 2 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Eki.7 May.8 Ara.8 Tem.9 Şub.1 Eyl.1 Nis.11 Kas.11 Oca.13 Ağu.13 Mar.14 Eki.14 May.1 Ara.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1)

8 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),7,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8

9 Kas.3 May.4 Kas.4 May. Kas.4 Kas. May.6 Kas. Kas.6 May.7 Kas.6 Kas.7 May.8 Kas.7 Kas.8 May.9 Kas.8 Kas.9 Kas.9 May.1 Kas.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 Kas.1 Kas.3 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 Kas.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

11 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika ** Türkiye Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 214 yılı verileridir. ** 213 verileri. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 21 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) (21 3Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) (21 3Ç) -- Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) (Kasım 21) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Aralık 21) -- İşsizlik Oranı (%) (Ekim 21) 1.7 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) (Aralık 21) -- ÜFE (y-y, %) (Aralık 21) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21,991 33,136 ( ) -- M2 91,2 1,18,46 1,211,124 ( ) -- M3 9,979 1,63,11 1,24,396 ( ) -- Emisyon 67,76 77,42 93,974 ( ) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 16,314 94,92 ( ) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) ( ) -- TRLIBOR O/N ( ) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -64,68-4,846-2,1 (Kasım 21) -3,7 İthalat 21, ,182 1,973 (Kasım 21) -- İhracat 11,82 17,627 11,737 (Kasım 21) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 4,236 (Kasım 21) 6, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Kasım 21) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Kasım 21) -- Kamu Net Borç Stoku (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyar TL) 213 Aralık 214 Aralık Bütçe Gelirleri (Aralık 21) -- Bütçe Giderleri (Aralık 21) -- Bütçe Dengesi (Aralık 21) -- Faiz Dışı Denge (Aralık 21) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Uzman Naime Doğan Eriş Uzman Bilge Pekçağlayan Uzman Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı [email protected] Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar