HAFTALIK RAPOR 23 Temmuz 2018

Transkript

1 Ağu.14 Kas.14 Şub.15 Ağu.15 Kas.15 Şub.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 Ağu.17 Kas.17 Şub.18 HAFTALIK RAPOR 23 Temmuz 218 Sanayi Üretim Endeksi Mayıs ayında arındırılmış verilerle yıllık bazda %6.4 artarken aylık bazda ise %1.6 azaldı. Mayıs ayında küresel piyasalarda bozulma ve yurtiçi kurlarda sert artış yaşanmasına karşın sanayinin önemli öncül göstergelerinden olan ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yıllık bazda artış yaşanması Mayıs ayında sanayi üretimini destekledi. Kur ve faizlerdeki yukarı yönlü hareketin Haziran ayında da devam ettiği göz önünde bulundurulduğunda sanayi üretim endeksinin momentumdaki aşağı yönlü hareketin kur ve faizlerdeki harekete bağlı olarak Haziran ayında da devam edeceğini düşünüyoruz. Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde, birinci çeyrekteki güçlü büyümenin ardından sanayi üretim endeksinin çizdiği görünümün ikinci çeyrekte büyümedeki yavaşlamayı teyit edeceğini düşünüyoruz. 3 Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % değişim) Sanayi üretim endeksi, Mayıs ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %7. artarken (Vakıfbank beklentisi: %7.2 artış), takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %6.4 arttı (Vakıfbank beklentisi: %8.1 artış, Piyasa beklentisi: %5.5 artış). Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise bir önceki aya göre %1.6 azaldı (Vakıfbank beklentisi: %.1 artış). Mayıs ayında küresel piyasalarda bozulma ve yurtiçi kurlarında sert artış yaşanmasına karşın (USD/TL kuru aylık artış : %11.4), sanayinin önemli öncül göstergelerinden olan ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yıllık bazda artış yaşanmasının Mayıs ayında sanayi üretim endeksini desteklediği görülüyor. Buna karşın, ara malı ithalatının yıllık artış hızının yavaşlaması ve imalat PMI ın Mayıs ayında da 5 kritik değerinin altında kalmaya devam etmesi sanayi üretim endeksinin yıllık artış hızını beklediğimizden bir miktar fazla sınırladı. Ayrıca finansal piyasalarda Mart ayından itibaren başlayan hareketliliğin sanayi üretim endeksi üzerinde beklediğimizden daha fazla etki yarattığı görülüyor. Sanayi üretiminin öncül göstergelerinden bir diğeri olan beyaz eşya üretiminin yıllık bazda artış göstermesi (yıllık artış: %5.6) sanayi üretim endeksini yükseliş yönlü desteklerken, otomobil üretiminin yıllık bazda azalış göstermesinin (yıllık azalış: %8.6) sanayi üretim endeksini azalış yönlü etkilediği görülüyor. 8.1 Ara Malı Sanayi Üretiminin Alt Bileşenlerinin Karşılaştırılması Nisan ( % değişim) Dayanıklı Tük. Malı Dayanıksız Tük. Malı 3.1 Mayıs ( % değişim) Enerji Sermaye Malı Toplam Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise Mayıs ayında yıllık bazda piyasa beklentilerinin üzerinde %6.4 arttı. Mayıs ayında da Nisan ayına benzer şekilde madencilik ve taş ocakçılığı ve imalat sanayi sektöründe yaşanan artışlar takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksindeki artışta belirleyici oldu. Ana sanayi gruplarına göre değerlendirme yapıldığında ise, bir önceki VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

2 Eki.12 Şub.13 Eki.13 Şub.14 Eki.14 Şub.15 Eki.15 Şub.16 Eki.16 Şub.17 Eki.17 Şub.18 Kas.13 Şub.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.15 Ağu.15 Kas.15 Şub.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 Ağu.17 Kas.17 Şub.18 Ağu.14 Kas.14 Şub.15 Ağu.15 Kas.15 Şub.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 Ağu.17 Kas.17 Şub.18 yılın aynı ayına göre en sert yükseliş yıllık bazdaki %8.6 lık artışla bir önceki ayda olduğu gibi dayanıksız tüketim malı imalatı grubunda yaşandı. Dayanıksız tüketim malı imalatı grubunu ise yıllık bazdaki %6.1 lik artışla sermaye malı imalatı grubu izledi. 217 yılı Eylül ayı sonu itibariyle ÖTV indirimlerinin sona ermiş olması nedeniyle sanayi üretim endeksi üzerindeki olumlu etkisi sınırlanan dayanıklı tüketim malı imalatı grubunun Mayıs ayında sanayi üretim endeksini artış yönlü (yıllık artış: %5.8) desteklediği görülüyor Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi, Vakıfbank (a-a, %) momentum Yıllık bazdaki artış beklentimize karşın, sanayi üretim endeksinin aylık bazda çok sınırlı artış (aylık beklentimiz: %.1 artış) göstermesini bekliyorduk. Beklentimizin aksine sanayi üretim endeksi aylık bazda %1.6 azalış gösterdi. Böylece sanayi üretimi aylık bazda 216 yılı Eylül ayından (%3 azalış) sonraki en sert azalışını göstermiş oldu. Özellikle Mayıs ayının sonuna doğru kurda yaşanan sert yukarı yönlü hareketin sanayi üretiminde aylık bazda düşüş yaşanmasında etkili olduğunu düşünüyoruz. İhracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde aylık bazda yükseliş yaşanmasına karşın imalat PMI verisinin Nisan ayından sonra Mayıs ayında da 5 kritik değerinin altında kalmaya devam etmesinin sanayi üretim endeksinin aylık bazda gösterdiği düşüşte etkili olduğunu düşünüyoruz. Sanayi üretim endeksinin önümüzdeki döneme ilişkin seyrini göstermesi açısından önemli bir gösterge olduğunu düşündüğümüz ve sanayi üretiminin aylık değişiminin üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmasıyla elde edilen sanayi üretim endeksinin momentumundaki yavaşlama ise (Nisan ayında: %7.7; Mayıs ayında: %6.7) beklentimizden (Mayıs ayı beklentimiz: %7.3) bir Satın Alma Yöneticileri İmalat Endeksi (PMI) Referans Seviye 65 Ara Malı İthalat (y-y,%) İhracat (y-y,%) Sermaye Malı İthalat (y-y,%) Kaynak: Bloomberg miktar fazla oldu. Sonuç olarak sanayi üretim endeksi Mayıs ayında arındırılmamış verilerle %7. artarken, takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %6.4 artış gösterdi. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise %1.6 azaldı. Sanayi üretim endeksinin önemli öncül göstergelerinden olan ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yıllık bazda artış yaşanması Mayıs ayında sanayi üretim endeksi üzerinde belirleyici oldu. Diğer yandan, satın alma yöneticileri imalat endeksinin (PMI) geçtiğimiz yılın Mayıs ayına kıyasla düşüş göstermesi (217 yılı Mayıs ayı: 53.5 ; 218 yılı Mayıs ayı: 46.4) sanayi üretim endeksinin yıllık artış hızını beklediğimizden biraz fazla sınırladı. Ayrıca finansal piyasalarda Mart ayından itibaren başlayan hareketliliğin sanayi üretim endeksi üzerinde beklediğimizden daha fazla etki yarattığı görülüyor. Bununla birlikte, kapasite kullanım oranının güçlü kalmaya devam etmesi Mayıs ayında sanayi üretiminin yıllık bazda piyasa beklentilerinin üzerinde artış VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 göstermesinde etkili oldu. Mayıs ayında madencilik ve taş ocakçılığı sektöründe bir önceki yılın aynı ayına göre yaşanan %12 artış ve imalat sanayi sektöründe bir önceki yılın aynı ayına göre yaşanan %6.5 artış takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi üzerinde belirleyici oldu. Mart ayında küresel piyasalarda başlayan bozulmanın ardından kur ve faizlerde yaşanan yukarı yönlü hareketin Mayıs ayında belirginleşmesinin Mayıs ayındaki sanayi üretim endeksinin aylık bazda azalış göstermesinde etkili olduğu görülüyor. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak, Mayıs ayında yaşanan hızlı kur ve faiz artışları ile artan volatilite sonucu risk algısındaki bozulmanın, maliyetlerdeki yükselişin ve finansal koşullardaki sıkılaşmanın Haziran ayında sanayi üretim endeksi üzerinde daha fazla belirleyici olmasını bekliyoruz. Özellikle, Haziran ayında TCMB nin attığı adımların kredi faiz oranlarında yarattığı sert yükselişin sanayi üretim endeksinde önümüzdeki dönemde aşağı yönlü hareketi ivmeleyebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca Nisan ayından beri 5 kritik değerinin altında ( Mayıs ayı: 46.4; Haziran ayı: 46.8) kalmaya devam eden satın alma yöneticileri imalat endeksinin çizdiği görünüm bu düşüncemizi destekliyor. Geçtiğimiz ayki raporumuzda da değindiğimiz gibi söz konusu beklentiler, sanayi üretim endeksinin momentumunda bu yılın Ocak ayında tepe noktasının (momentum: 11.6) görülmüş olduğunu teyit ediyor. Bu durum göz önünde bulundurulduğunda momentumda Nisan ayında görülmesini beklediğimiz aşağı yönlü hareketin Mayıs ayında görüldüğünü düşünüyoruz. Kur ve faizlerdeki yukarı yönlü hareketin Haziran ayında da devam ettiği göz önünde bulundurulduğunda sanayi üretim endeksinin momentumdaki aşağı yönlü hareketin kur ve faizlerdeki harekete bağlı olarak Haziran ayında da devam edeceğini düşünüyoruz. Sanayi üretim endeksinin büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olduğu değerlendirildiğinde, birinci çeyrekteki güçlü büyümenin ardından sanayi üretim endeksinin çizdiği görünümün ikinci çeyrekte büyümedeki yavaşlamayı teyit edeceğini düşünüyoruz. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (23 27 Temmuz 218) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Haziran) İkinci El Konut Satışları (Haziran, a-a) -%.4 %.9 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) Türkiye TCMB Toplantısı ve Faiz Kararı (Temmuz) % ABD İmalat PMI Endeksi (Temmuz, öncül) Hizmet PMI (Temmuz, öncül) Richmond Fed İmalat Endeksi (Temmuz) 2 18 Euro Bölgesi İmalat PMI Endeksi (Temmuz, öncül) Hizmet PMI (Temmuz, öncül) Almanya İmalat PMI Endeksi (Temmuz, öncül) Hizmet PMI (Temmuz, öncül) Fransa İmalat PMI Endeksi (Temmuz, öncül) Hizmet PMI (Temmuz, öncül) İş Dünyası Güven Endeksi (Temmuz) Japonya İmalat PMI Endeksi (Temmuz, öncül) Öncül Göstergeler Endeksi (Mayıs) Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi (Temmuz) Kapasite Kullanım Oranı (Temmuz) % ABD Yeni Konut Satışları (Haziran) %6.7 -%2.8 Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Haziran, y-y) %4 %4 Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Temmuz) Fransa ÜFE (Haziran, y-y) % ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 27 Bin Kişi -- Dayanıklı Mal Siparişleri (Temmuz, öncül) -%.4 %3 Kansas Fed İmalat Endeksi (Temmuz) Euro Bölgesi ECB Toplantısı ve Faiz Kararı (Temmuz) % % Almanya Gfk Tüketici Güveni (Ağustos) Fransa Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) İtalya Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) ABD GSYH (2.Çeyrek, ç-ç) %2 %4 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (2.çeyrek, ç-ç) % Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) Almanya Perakendde Satışlar (Haziran, a-a) -%1.6 %1 Fransa GSYH (2.Çeyrek, y-y) %2.2 %1.9 İtalya ÜFE (Haziran, y-y) % VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Ağu.14 Kas.14 Şub.15 Ağu.15 Kas.15 Şub.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 Ağu.17 Kas.17 Şub III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 215-I 215-II 215-III 215-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I Ağu.14 Kas.14 Şub.15 Ağu.15 Kas.15 Şub.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 Ağu.17 Kas.17 Şub.18 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 215Ç1 215Ç3 216Ç1 216Ç3 217Ç1 217Ç3 218Ç1 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 215-I 215-II 215-III 215-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 15. Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 32 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 19 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (215=1) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 5

6 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Haz.2 Haz.3 Haz.4 Haz.5 Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz.9 Haz.1 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 May.1 Oca.11 Eyl.11 May.12 Oca.13 Eyl.13 Oca.15 Eyl.15 Oca.17 Eyl.17 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz.5 Ara.5 Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz.5 Ara.5 Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) 7

8 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.15 Eki.15 Nis.16 Eki.16 Nis.17 Eki.17 Nis.18 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.15 Eki.15 Nis.16 Eki.16 Nis.17 Eki.17 Nis.18 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - Kaynak: TOBB 8

9 May.6 May.7 May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 May.7 May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 May.5 May.6 May.7 May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 May.5 May.6 May.7 May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 25 İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 1

11 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz.5 Ara.5 Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2,8 2,8-2.43** 2 126,4 Euro Bölgesi 2, **, -,5 Almanya 2,3 2,1 8.5, 16 Fransa 2,2 2,4-1.42, -9,5 İtalya 1,29 1,5 2.71**, 116,2 Macaristan 4,4 2,8 3.58,9-5,7 Portekiz 2,1 2,.46, 1,3 İspanya 3, 2,3 1.92**, 1,8 Yunanistan 2,3,8 -.82, -52,4 İngiltere 1,2 2,4-4.7,5-9, Japonya 1,1,7 4.1,1 43,7 Çin 6,8 1, ,35 122,9 Rusya 1,3 2, , -- Hindistan 5,3 3, , -- Brezilya 1,21 2, ,5 12,2 G.Afrika,8 4,4-3.26** 6,5 26, Türkiye Kaynak: Bloomberg. *Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 217 yılı verileridir. **216 verileridir. 11

12 GSYH (Cari Fiyatlarla, milyon TL) Türkiye Makro Ekonomik Görünüm Reel Ekonomi GSYH Büyüme Oranı (zincirlenmiş hacim endeksi, y-y, %) İşsizlik Oranı (%) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takvim etkisinden arındırılmış) Kapasite Kullanım Oranı (%) Son Yayımlanan (218Ç1) 7.4 (218Ç1) 9.6 (Nisan) 6.2 (Nisan) 78.3 (Haziran) Fiyat Gelişmeleri TÜFE Çekirdek TÜFE ÜFE (Haziran, y-y, %) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 M2 M3 Emisyon TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) ,351 1,624,675 1,45, ,762 92, ,632 1,72,7 1,675, ,198 84,11 Son Yayımlanan ( ) 55,243 1,846,752 1,97,82 136,959 78,534 Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) TCMB O/N (Borç Verme) TCMB Haftalık Repo TRLIBOR O/N Son Yayımlanan ( ) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyar $) Cari İşlemler Dengesi (Mayıs) İthalat (Mayıs) İhracat (Mayıs) Dış Ticaret Dengesi (Mayıs) ,1 198,6 142,5-56, ,4 233,8 157, -76,8 Son Yayımlanan -5, ,3-7.8 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku Merkezi Yön. Dış Borç Stoku Kamu Net Borç Stoku (217Ç4) Son Yayımlanan (Haziran) 48.6 (Haziran) Kamu Maliyesi (Milyar TL) Bütçe Giderleri Bütçe Gelirleri Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge (Haziran) Rasyolar (217, %) Bütçe Açığı/GSYH Brüt Dış Borç Stoku/GSYH Cari Açık/GSYH GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 218 Beklentilerimiz

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı [email protected] Naime Doğan Eriş Uzman [email protected] Bilge Pekçağlayan Uzman [email protected] Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Kasap Uzman [email protected] Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar