HAFTALIK RAPOR 09 Kasım 2015

Transkript

1 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar. HAFTALIK RAPOR 9 Kasım 2 Ekim ayında enflasyon aylık bazda %1. yükseldi. Ekim ayında enflasyon aylık bazda %1. artarak piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti ancak yıllık bazda baz etkisinin katkısıyla geriledi. Çekirdek enflasyonda yükseliş devam ederken, üretici fiyatlarında ise düşüş yaşandı. Bu haftaki raporumuzda Ekim ayı fiyat gelişmelerini inceleyeceğiz TÜFE (y-y, %) 7.8 Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Ekim ayında bir önceki aya göre piyasa beklentisinin üzerinde %1. arttı (Piyasa Beklentisi: %1.3, VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Beklentisi: %1.27). Yıllık bazda ise TÜFE Eylül ayındaki %7.9 seviyesinden, Ekim ayında %7.8 e geriledi. Eylül ayında enflasyonun beklentimizden sapmasında ulaştırma ile giyim ve ayakkabı gruplarındaki fiyat artışının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı (puan) Haberleşme Eğitim Sağlık Alkollü İçecekler ve Tütün Eğlence ve Kültür Giyim ve Ayakkabı Ulaştırma Ev Eşyası Konut Lokanta ve Oteller Gıda ve Alkolsüz İçecekler Yıllık Aylık Ekim Ayı Giyim ve Ayakkabı Grubu Fiyat Değişimleri (a-a, %) Ekim ayında giyim ve ayakkabı grubu fiyatları bir önceki aya göre %11.43 artış göstererek en fazla artışı gösteren grup oldu. 2 yılı Ekim ayında giyim ve ayakkabı grubunda yaşanan artış 23 bazlı serideki en yüksek Ekim ayı gerçekleşmesi olarak dikkat çekiyor. Giyimde yeni sezon satışlarının başlaması bu gruptaki artışta etkili olurken, kurdaki artışın etkisiyle giyim ve ayakkabı grubunun bu yıl geçmiş yıllar Ekim aylarına kıyasla daha yüksek bir artış gösterdiğini görüyoruz. Böylece giyim ve ayakkabı grubu aylık enflasyona.8 puan ile en yüksek artış yönlü katkıyı yapan grup oldu. Ulaştırma grubu ise bir önceki aya göre %1.4 artarak en yüksek artış gösteren ikinci grup oldu. Akaryakıt fiyatlarındaki artışın yanı sıra kurdaki yükselişin etkisiyle otomobil fiyatlarındaki artışın Eylül ayının ardından Ekim ayında da devam etmesi ulaştırma grubundaki artışta etkili olurken, ulaştırma grubunun enflasyona katkısı ise.2 puan gerçekleşti. Ev eşyası fiyatlarındaki yükseliş Eylül ayının ardından Ekim ayında da devam etti ve aylık bazda %1.39 yükselen grup fiyatları enflasyonu.11 puan yukarı yönlü etkiledi. Eğitim grubu fiyatları ise aylık bazda %1.3 ile geçmiş yıllar ortalamasının oldukça üzerinde bir artış gösterdi. Eğitim grubundaki fiyat değişimlerinin bu yıl oldukça volatil bir seyir izlediğini görüyoruz. Gıda ve alkolsüz içecekler grubundaki fiyat artışı ise bu yıl geçmiş yıllar ortalamasının altında kaldı. Geçmiş aylarda çok sert artışlar gösteren gıda grubu fiyatları Ekim ayında bir önceki aya göre %.76 arttı ve enflasyonu.18 puan yukarı yönlü etkiledi. Gıda ve alkolsüz içecekler grubu fiyatlarındaki yıllık artış ise Eylül ayındaki %.73 ten Ekim ayında %8.69 a geriledi. Böylece TCMB nin yılsonu gıda fiyatları beklentisi olan %8 e yaklaştı. Eğer kurda son günlerde yaşanan geri çekilme devam ederse gıda fiyatlarında da düşüş devam edebilir. Ekim ayında düşüş gösteren tek grup ise alkollü içecekler ve tütün grubu oldu. Ancak söz konusu gruptaki düşüşün %.1 gibi oldukça düşük bir oranda gerçekleşmesi ve VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 1

2 Haz.4 Şub. Eki. Haz.6 Şub.7 Eki.7 Haz.8 Şub.9 Haz. Şub.11 Haz.12 Şub.13 Haz.14 Şub grubun TÜFE içindeki ağırlığının düşük olması nedeniyle enflasyona aşağı yönlü katkısı da önemsenmeyecek kadar düşük gerçekleşti. Çekirdek enflasyon (I endeksi) Ekim ayında bir Çekirdek Enflasyon (I Endeksi) (y-y, %) önceki aya göre %2.22 arttı ve yıllık bazda Eylül - Çekirdek Enflasyon Momentumu ayındaki %8.23 seviyesinden Ekim ayında %8.92 seviyesine yükseldi. Böylece çekirdek enflasyon yıllık bazda 214 yılı Kasım ayından sonraki en yüksek seviyesine yükselmiş oldu. Son aylarda kurda yaşanan hızlı yükselişin çekirdek enflasyon üzerinde gecikmeli etkilerini görmeye devam ediyoruz. Ayrıca giyim ve ayakkabı grubunda yaşanan %11.43 lük artış da çekirdek enflasyonun aylık artışında etkili oldu. Mevsimsellikten arındırılmış, 3 aylık hareketli ortalaması alınarak yıllıklandırılan ve çekirdek enflasyon momentumu olarak adlandırılan göstergede ise Eylül ayında başlayan yükselişin Ekim ayında da devam ettiği görülüyor. Ekim ayında gerek çekirdek enflasyonda gerekse çekirdek enflasyon momentumunda yükseliş yaşanması manşet enflasyonda yukarı yönlü risklere işaret etmesi bakımından önemli görünüyor. Ancak seçim sonuçlarıyla birlikte önemli bir belirsizliğin ortadan kalkması ile kurda yaşanan düşüş Kasım ayı boyunca devam ederse çekirdek enflasyon üzerindeki baskılar da hafifleyecektir. Yurt İçi Üretici Fiyatları Endeksi (Yİ-ÜFE) Ekim Yİ-ÜFE (y-y, %) ayında bir önceki aya göre %.2 azalış gösterirken, 2 bir önceki yılın aynı ayına göre ise Eylül ayındaki %6.92 seviyesinden Ekim ayında %.74 seviyesine geriledi. Ekim ayında Yİ-ÜFE deki azalışta ara malı ve dayanıksız tüketim malı gruplarındaki azalış.74 etkili oldu. Üretici fiyatlarına en yüksek aylık bazdaki düşüş yönlü katkının ise ara malı - grubundan geldiğini görüyoruz. Ekim ayında enerji grubu fiyatları aylık bazda artış göstermesine karşın, yıllık bazda ise Eylül ayında olduğu gibi üretici fiyatlarına en yüksek düşüş yönlü katkıyı yapan grup oldu. Üretici fiyatlarında en yüksek aylık ve yıllık bazdaki artışın dayanıklı tüketim malı grubunda yaşandığını görüyoruz. Yurtiçi üretici fiyatlarına sektörler ve alt sektörler ayrımı ile bakıldığında, Yİ-ÜFE içinde %86.21 ile en yüksek ağırlığa sahip imalat sektörünün Yİ-ÜFE ye düşüş yönlü katkı yapan tek grup olduğu görülüyor. Kok ve rafine petrol ürünleri, ana metaller, kimyasallar ve kimyasal ürünler alt sektörleri ise imalat sektörünü azalış yönlü etkileyen gruplar oldu. Yİ-ÜFE ye en yüksek artış yönlü katkıyı yapan sektör ise madencilik ve taş ocakçılığı sektörü olarak karşımıza çıkıyor. Kurdaki hareketlerin fiyatlar üzerindeki etkisini ilk olarak üretici fiyatlarında görüyoruz. Tüketici fiyatlarına yansıması ise gecikmeli olarak gerçekleşiyor. Ekim ayında hem kurda yaşanan geri çekilmenin hem de imalat sanayiindeki zayıflamanın Yİ-ÜFE ye azalış yönlü katkı sağladığını görüyoruz. Kurdaki geri çekilmenin önümüzdeki dönemde de devam etmesi durumunda Yİ-ÜFE de kur kaynaklı düşüşlerin devamını görebiliriz. Bu durum TÜFE üzerindeki baskıları da azaltabilir. Sonuç olarak enflasyon Ekim ayında bir önceki aya göre beklentilerin üzerinde %1. arttı ve yıllık bazda baz etkisinin katkısıyla Eylül ayındaki %7.9 ten %7.8 e geriledi. Ekim ayında da ulaştırma ve ev eşyası gruplarındaki hızlı yükselişin devam etmiş olması kurdaki yükselişin etkisini gösteriyor. Çekirdek enflasyonda kurda yaşanan yükselişlerin etkisi görülmeye devam etti ve Ekim ayında çekirdek enflasyonda aylık artış oldukça yüksek gerçekleşti. Yİ-ÜFE de ise imalat sanayiindeki yavaşlamanın ve kurdaki geri çekilmenin etkisiyle aylık bazda fiyatlarda düşüş yaşandı. Ekim ayında Fed in faiz artırımlarını 216 yılına erteleyeceği beklentilerinin yarattığı küresel iyimserlik sonucu kurda düşüş yaşanmıştı. Ancak enflasyon üzerinde geçmiş aylarda kurda yaşanan sert VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 yükselişlerin gecikmeli etkilerini görmeye devam ediyoruz. Ekim ayının ardından Kasım ayının ilk işlem gününde de yurtiçindeki seçim sonuçlarının siyasi belirsizliği ortadan kaldırması sonucu kurda hızlı bir geri çekilme yaşandı. Bu iyimser havanın korunup korunmaması önümüzdeki dönem fiyat gelişmeleri açısından da belirleyici olacaktır. Fed in Aralık ayında faiz artırımına başlayacağı beklentilerinin kuvvetlenmesiyle kurda yeniden bir yükseliş yaşanmış olsa da yurtiçindeki olumlu havanın etkisiyle kurdaki hareketin çok sert yukarı yönlü olmaması durumunda Ekim ayındaki geri çekilmenin de gecikmeli etkileriyle birlikte enflasyon üzerinde kur kaynaklı baskılar azalabilir ve böylece yıllık enflasyonun yükseliş hızında yavaşlama görülebilir. Ancak geçen yıl Kasım ve Aralık aylarında %.18 ve -%.44 ile enflasyonun düşük gerçekleştiği göz önünde bulundurulduğunda enflasyonda önümüzdeki iki ay yıllık bazda yükseliş gerçekleşmesi olası görünüyor. Ayrıca Fed in Aralık ayında faiz artırımına başlaması da kur üzerinde yeniden yukarı yönlü baskıya neden olabilir. Böyle bir durumda enflasyon yılı %8 in bir miktar üzerinde sonlandırabilir. %8.2 seviyesindeki yılsonu beklentimizi koruyoruz. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (9 Kasım 13 Kasım 2) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Sanayi Üretimi (Eylül, y-y) %8.47 -%7.9 (Açıklandı) Almanya Dış Ticaret Dengesi (Eylül).4 Milyar Euro 2. Milyar Euro Cari İşlemler Dengesi (Eylül) 13.3 Milyar Euro 21.9 Milyar Euro.11.2 Fransa Sanayi Üretimi (Eylül, a-a) %1.6 -%.4 İtalya Sanayi Üretimi (Eylül, a-a) -%. %.6 Japonya Cari İşlemler Dengesi (Eylül) Milyar Yen 24. Milyar Yen Dış Ticaret Dengesi (Eylül) Milyar Yen 8.3 Milyar Yen Türkiye Cari İşlemler Dengesi (Eylül) -.16 Milyar Dolar.4 Milyar Dolar İngiltere İşsizlik Oranı (Eylül) %.4 % ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 276 Bin kişi 27 Bin Kişi Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Eylül, Mevs. Arınd. a-a) -%. -%.1 Almanya TÜFE (Ekim, y-y) %.2 %.2 Fransa Cari İşlemler Dengesi (Eylül).2 Milyar Euro -- TÜFE (Ekim, y-y) %.1 %.1 Japonya ÜFE (Ekim, a-a) -%. -%.4 Makine Siparişleri (Eylül, a-a) -%.7 % ABD Perakende Satışlar (Ekim, a-a) %.1 %.3 ÜFE (Ekim, y-y) -%1.1 -%1.2 Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi (Kasım, öncül) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (Eylül) 11.2 Milyar Euro 16. Milyar Euro GSYH (3.çeyrek, y-y ) %1. %1.7 Almanya GSYH (3.çeyrek, y-y, öncül) %1.6 %1.8 Fransa GSYH (3.çeyrek, y-y, öncül) %1.1 %1.1 İtalya GSYH (3.çeyrek, y-y, öncül) %.7 %1. TÜFE (Ekim, y-y) %.3 %.3 Japonya Sanayi Üretimi (Eylül, a-a) %1. -- Kapasite Kullanım Oranı (Eylül) -%.9 -- VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Eyl.2 Mar.3 Eyl.3 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar. May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub. May. Ağu. 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 2-I 2-II Oca.13 May.13 Oca.14 May.14 Oca. May. 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 2Ç2 2Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 2Ç2 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 2-I 2-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) 4 2 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2=) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis. Ağu.7 Mar.8 Eki.8 May.9 Ara.9 Tem. Şub.11 Kas.12 Haz.13 Oca.14 Ağu.14 Mar. Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis Eki.8 Nis.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis. Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis. Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis. ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=)

8 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),7,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8

9 Eyl.3 Eyl.4 Eyl. Eyl.6 Eyl.7 Eyl.8 Eyl.9 Eyl. Eyl.3 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar. DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar. KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

11 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.12 Nis.13 Nis.14 Eki.14 Nis. Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar. LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika ** Türkiye Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 214 yılı verileridir. ** 213 verileri. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 2 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) (2 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) (2 2Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) (Eylül 2) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Ekim 2) -- İşsizlik Oranı (%) (Temmuz 2).7 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) (Ekim 2) 8.2 ÜFE (y-y, %) (Ekim 2) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21,991 38,67 (3..2) -- M2 9,2 1,18,46 1,189,97 (3..2) -- M3 9,979 1,63,1 1,231,642 (3..2) -- Emisyon 67,76 77,42 9,6 (3..2) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 6,314,121 (3..2) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) (6.11.2) -- TRLIBOR O/N (6.11.2) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 64,68 4, (Ağustos 2) 3.7 İthalat 21, ,182,41 (Eylül 2) -- İhracat 1,82 7,627 11,69 (Eylül 2) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 3,742 (Eylül 2) -- Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Eylül 2) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Eylül 2) -- Kamu Net Borç Stoku (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 213 Eylül 214 Eylül Bütçe Gelirleri (Eylül 2) -- Bütçe Giderleri (Eylül 2) -- Bütçe Dengesi (Eylül 2) -- Faiz Dışı Denge (Eylül 2) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Uzman Bilge Pekçağlayan Uzman Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı [email protected] Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar