HAFTALIK HOLDİNG NET AKTİF DEĞER RAPORU

Transkript

1 Araştırma SEKTÖR GÜNCELLEME HOLDİNG 5 Ocak 2015 HAFTALIK HOLDİNG NET AKTİF DEĞER RAPORU Koc Holding in toplam NAD iskontosu %1, YBB* ortalama iskonto %3 Sabancı Holding in toplam NAD iskontosu %31, YBB* ortalama iskonto %30 Doğan Holding in toplam NAD iskontosu %42, YBB* ortalama iskontosu %44 Sisecam ın toplam NAD iskontosu %2, YBB* ortalama iskontosu %15 * YBB: Yılbaşından bu yana İMKB100 Rölatif Performans KCHOL SAHOL DOHOL SISE Oca13 Şub13 Mar13 Nis13 May13 Haz13 Tem13 Ağu13 Eyl13 Eki13 Kas13 Ara13 Oca14 Şub14 Mar14 Nis14 May14 Haz14 Tem14 Ağu14 Eyl14 Eki14 Kas14 Ara14 Oca15 Koç Holding Öneri Öneri yok Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 31,176 Fiyat (TL) 12.2 NAD Prim/(İsk.) -%1 Piyasa Değeri (mn TL) 30,938 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %12 Halka açıklık oranı %22 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%3 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 25.5 YBB Portföye Göre Getiri %5 Sabancı Holding Öneri TUT Hedef Fiyat (TL) Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 29,502 Fiyat (TL) 10.1 NAD Prim/(İsk.) -%31 Potansiyel Getiri %10 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %9 Piyasa Değeri (mn TL) 20,608 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%29 Halka açıklık oranı %44 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%30 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 26.1 YBB Portföye Göre Getiri -%2 Doğan Holding Öneri TUT Hedef Fiyat (TL) 0.88 Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 3,407 Fiyat (TL) 0.75 NAD Prim/(İsk.) -%42 Potansiyel Getiri %17 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) -%18 Piyasa Değeri (mn TL) 1,963 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%45 Halka açıklık oranı %35 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%44 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 11.1 YBB Portföye Göre Getiri %12 Şişecam Holding Öneri TUT Hedef Fiyat (TL) 3.74 Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 6,441 Fiyat (TL) 3.7 NAD Prim/(İsk.) -%2 Potansiyel Getiri: %1 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %61 Piyasa Değeri (mn TL) 6,290 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%8 Halka açıklık oranı %34 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%15 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 6.7 YBB Portföye Göre Getiri %10 Akif Moroğlu [email protected]

2 NAD İSKONTO GRAFİKLERİ 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu YBB Ortalama Prim/(İskonto): %-3 Mevcut Prim/(İskonto): %-1 Bandın üst limiti: %4 Bandın alt limiti: %-10 10% 5% 0% -5% -10% -15% Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15-15% -25% -35% -45% Koc Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+2σ μ μ 2σ Bandın Üst Sınırı: %-26 Bandın Alt Sınırı: %-35-15% -25% -35% -45% Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Koc Holding in NAD iskontosu 2014 başından bu yana olan ortalamasınına yakın Sabancı Holding NAD iskontosu 2014 başından bu yana olan ortalamasına yakın Sabanci Holding Premium/(Discount) to NAV μ+2σ μ μ 2σ YBB Ortalama Prim (İskonto): %-30 Mevcut Prim (İskonto): %-31

3 NAD İSKONTO GRAFİKLERİ -35% -45% -55% -65% 3 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu Bandın üst sınırı: %-38 Bandın alt sınırı: %-50-30% -35% -40% -45% -50% -55% -60% -65% Oca.12 Şub.12 Mar.12 Nis.12 May.12 Haz.12 Tem.12 Ağu.12 Eyl.12 Eki.12 Kas.12 Ara.12 Oca.13 Şub.13 Mar.13 Nis.13 May.13 Haz.13 Tem.13 Ağu.13 Eyl.13 Eki.13 Kas.13 Ara.13 Oca.14 Şub.14 Mar.14 Nis.14 May.14 Haz.14 Tem.14 Ağu.14 Eyl.14 Eki.14 Kas.14 Ara.14 Oca.15 10% 0% -10% -20% -30% -40% Dogan Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+2σ μ μ 2σ YBB Ortalama Prim/(İskonto): %-44 Mevcut Prim/(İskonto): %-42 YBB Ortalama Prim/(İskonto): %-15 Mevcut Prim/(İskonto): %-2 Bandın üst sınırı: %-1 Bandın alt sınırı: %-28 10% 0% -10% -20% -30% -40% Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Doğan Holding in NAD iskontosu yılbaşından bu yana olan ortalamasına yakın Şişecam ın NAD iskontosu 2014 başından bu yana olan ortalamasının altında Şişecam Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+2σ μ μ 2σ

4 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu KOÇ HOLDİNG NAD TABLOSU Koç Holding Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Mevcut (Milyon TL) Mevcut Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Altinyunus Cesme 30.0% % Arcelik 40.5% 10,170 4, % Aygaz 40.7% 2,979 1, % Ford Otosan 38.5% 11,475 4, % Marmaris Altinyunus 36.8% % Otokar 44.7% 2, % Tat Gıda 43.7% % Tofas 37.6% 8,050 3, % Tupras 39.3% 13,998 5, % Turk Traktor 37.5% 4,104 1, % Yapı Ve Kredi Bankası 30.7% 21,301 6, % Toplam Halka Açık Portföy 74,921 27, % Halka Açık Olmayan Portföy Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 4,796 2, % Portföy Değeri 79,718 29,822 Net Borç (Nakit) Pozisyonu -1,354 Koç Holding Solo Net Borç -1,806 EYAŞ'ın Net Borcunun %75'i 451 NAD 31,176 Piyasa Değeri 30,938 NAD'a göre Prim/(İskonto) -1% Halka Açık NAD'a göre Prim/(İskonto) 7% 4

5 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu SABANCI HOLDİNG NAD TABLOSU Sabancı Holding Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Cari (Milyon TL) Mevcut Portföy Hedef (Milyon TL) Hedef Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Akbank 40.8% 34,760 14, % 32,800 13, % Akcansa 39.7% 2,958 1, % 2,738 1, % Aksigorta 36.0% % % Avivasa 40.0% 1, % 1, % Brisa 43.6% 2,990 1, % 2,990 1, % Carrefoursa 50.8% 2,339 1, % 2,339 1, % Cimsa 49.4% 2,141 1, % 2,114 1, % Kordsa Global 91.1% % % Teknosa 60.3% 1, % 1, % Yunsa 57.9% % % Toplam Halka Açık Portföy 49,587 21, % 47,380 20, % Halka Açık Olmayan Portföy Enerjisa 50.0% 10,209 5, % 10,209 5, % Philsa 25.0% 11,344 2, % 11,344 2, % Diğer 1, % 1, % Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 22,740 8, % 22,740 8, % Portföy Değeri 72,327 29,774 70,119 28,875 Net Borç (Nakit) Pozisyonu NAD 29,502 28,603 Hedef Değer (%20 NAD iskontosu ile) 22,882 Hedef Fiyat Piyasa Değeri 20,608 NAD'a göre Prim/(İskonto) -30% Halka Açık NAD'a göre Prim/(İskonto) -2% 5

6 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu DOĞAN HOLDİNG NAD TABLOSU Doğan Holding Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Mevcut (Milyon TL) Mevcut Portföy Hedef (Milyon TL) Hedef Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Hurriyet 77.7% % % Dogan Gazetecilik 92.8% % % Dogan Burda 44.9% % % Celik Halat 78.7% % % Ditas 73.6% % % Milpa 86.3% % % Toplam Halka Açık Portföy % 1, % Halka Açık Olmayan Portföy Dogan TV Holding 84.9% % % Dogan Enerji 100.0% % % D&R 100.0% % % Milta 100.0% % % Dogan DHI Investments 100.0% % % D-Yapi Real Estate / Romania 50.0% % % Diğer Halka Açık Olmayanlar % % Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 1,358 1, % 1,541 1, % Portföy Değeri 2,314 1,939 2,600 2,179 Net nakit (borç) pozisyonu 1, % 1091 * 33.4% NAD 3,407 3,270 Makul Değer (30% NAD iskontosunda) 2,452 Hedef Fiyat 0.88 Piyasa Değeri 1,963 NAD'a göre Prim/(İskonto) -42% Halka Açık Kımsa göre Prim/(İskonto) -12% * Hedef NAD'de kullanılan nakit Axel Springer'in satma opsiyonu nedeniyle %33 oranında düzeltilip, sermaye maliyeti ile ötelenmiştir. 6

7 5 Ocak 2015 Holding NAD Raporu ŞİŞECAM HOLDİNG NAD TABLOSU Şişecam Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Cari (Milyon TL) Mevcut Portföy Hedef (Milyon TL) Hedef Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Trakya Cam 69.8% 2,579 1, % 2,823 1, % Anadolu Cam 79.1% % % Soda Sanayi 61.0% 2,213 1, % 2,294 1, % Denizli Cam 26.1% % % Toplam Halka Açık Portföy 5,730 3, % 6,133 4, % Halka Açık Olmayan Portföy Pasabahce Cam * 82.8% 1,939 1, % 2,200 1, % Beykoz Land 100.0% % % Cayirova Cam (Land Value) 71.9% % % Diğer Halka Açık Olmayanlar 10, % 11, % Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 12,640 2, % 14,347 2, % Portföy Değeri 18,371 6,431 20,479 7,054 Net Borç (Nakit) Pozisyonu NAD 6,441 7,064 Hedef Değer (%5 NAD iskontosu ile) 6,358 Hedef Fiyat 3.74 Piyasa Değeri 6,290 NAD'a göre Prim/(İskonto) -2% Halka Açık Kısma Göre Prim/(İskonto) 62% 7

8 ÇEKİNCE Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.