Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14

Transkript

1 Bilici Yatırım Şirket Notu 4 Kasım 2014 Ana faaliyet konusu tekstil olan Bilici Yatırım ın (BLCYT), aynı zamanda Adana nın merkezinde 203 yatak kapasiteli otel yatırımı ve fabrika alanı içerisinde 8 adet soğuk hava deposu bulunmaktadır. Şirketin Adana Organize Sanayi Bölgesi nde 107bin m2 alan üzerine kurulu apre, büküm ve sawgin tesisleri bulunmaktadır. Dünyaca bilinen Zara, Gap ve H&M gibi markalara ürün tedarik eden BLCYT, tekstil sektöründeki diğer şirketler gibi ithalata karşı korumacı tedbirlerden ve TL nin zayıf seyretmesinden olumlu etkilenmektedir. BLCYT nin Adana nın merkezinde havaalanına 3km uzaklıkta 203 oda kapasiteli otel yatırımı devam etmektedir. TSKB GYO nun %50 ortaklığı bulunan otelin 2015 yılının ilk çeyreğinde açılması beklenmektedir. Otel, bir Koç Holding iştiraki olan Divan markası altında yönetilecek olup, gelir ve giderler TSKB GYO ile yarı yarıya paylaşılacaktır. Divan Grubu nun yurtiçi ve yurtdışında toplam 17 oteli bulunmaktadır. Adana Divan Otel in BLCYT nin finansallarındaki maliyeti 32mn TL olup şirket inşaat için bu zamana kadar toplam 20mn TL harcama yapmıştır. Otelin faaliyete açıldığı ilk yılında BLCYT nin faaliyet gelirlerine katkısının 2mn Dolar olması beklenmektedir. BLCYT 2014 yılının ilk çeyreğinde grup şirketlerinden biri olan Biteks in %21 ini 12mn TL ye satın aldı. Alınan paylar ayrıcalıklı paylar olduğundan BLCYT Biteks in %70 ini kontol etmekte ve konsolidasyona tabii tutmaktadır. Bu durum 2014 ün ilk yarısında BLCYT nin gelirlerinin iki katına faaliyet karının da dört katına çıkmasını sağladı. Biteksin kontrol paylarının alınmasını şirketin holdingleşme ve kurumsallaşması yönünde atılan önemli bir adım olarak görüyoruz. Bilici Yatırım Adana nın önde gelen ailelerinden Bilici Ailesi nin ikinci kuşak bireyleri tarafından yönetilmektedir. Ailenin şirketteki payı %67 olup, şirketin yönetim kurulu başkanı Mehmet Ali Bilici, daha önce üç dönem milletvekilliği yapmıştır. BLCYT nin gelirlerinin, 2014 ün ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine göre iki kat artışının arkasında Biteks in konsolidasyonu vardır. Biteks ten önce BLCYT nin ihracat gelirleri yok denecek az olmasına karşın, Biteks ile birlikte ihracat gelirleri toplam gelirlerin %35 ine ulaştı te %12 seviyelerinde olan faaliyet kar majı ise, Biteks ile birlikte 2014 ün ilk yarısında %24 e ulaştı. Sonuç olarak şirket, ilk yarıda 6.2mn TL net kar elde etti. Gelir Tablosu Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 Gelirler Satışların Maliyeti Faaliyet Giderleri VAFÖK VAFÖK marjı % 40% 19% 4% 12% 10% 9% 17% 11% 31% 17% Net Finansal Giderler Net Kar Bilanço Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 Nakit ve Nakit Benzerleri Kısa Vadeli Ticari Alacaklar Dönen Varlıklar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Duran Varlıklar Duran Varlıklar Kısa Vadeli Finansal Borçlar Uzun Vadeli Finansal Borçların Kısa Vadeli Kısımları Uzun Vadeli Finansal Borçlar Ödenmiş Sermaye Birikmiş Karlar Toplam Varlıklar Net Borç

2 10 Kısaca Bilici Yatırım Bilici Yatırım Adana Organize Sanayi Bölgesi içinde 107bin m2 alana kurulu iplik, büküm, puntalama ve kumaş boya fabrikası bulunmaktadır. Şirket fason üretimin yanında dünyaca bilinen Zara, Gap ve H&M gibi markalara ürün tedarik etmektedir. Şirket Biteks in alınmasının ardından kendisi de ihracat yapmaya başlarken, yurtiçi satışlarının %70 i yine bir grup şirketi olan BDT e yapılmaktadır. BDT grubun ihracat şirketi konumundadır. Apre Kumaş Boyama İplik Boyama Büküm İplik Üretim Sawgin Sawgin üretimi 25 bin m2 Yıllık 12mn metre Yılda ton 53.8 bin m2 Yılda ton 11.7 bin m2 Yılda 2 bin ton Otel Yatırımı BLCYT nin Adana nın merkesinde havaalanına 3km uzaklıkta 203 oda kapasiteli otel yatırımı devam etmektedir. TSKB GYO nun %50 ortaklığı bulunan otelin 2015 yılının ilk çeyreğinde açılması beklenmektedir. Otel, bir Koç Holding iştiraki olan Divan markası altında yönetilecek olup gelir ve giderler TSKB GYO ile yarı yarıya paylaşılacaktır. Divan Grubu nun yurtiçi ve yurtdışında toplam 17 oteli bulunmaktadır. Adana Divan Otel in BLCYT nin finansallarındaki maliyeti 32mn TL olup şirket inşaat için bu zamana kadar toplam 20mn TL harcama yapmıştır. Otelin faaliyete açıldığı ilk yılında BLCYT nin faaliyet gelirlerine katkısının 2mn Dolar olması beklenmektedir. Adana Hilton Hotel Arsa m2 Oda Kapasitesi 203 Yönetim Divan Arsa Maliyeti 29mn TL BLCYT 'nin Toplam Yatırımı 20mn TL Kaynak: Bilici Soğuk Hava Depoları Şirketin tekstil faliyetlerini yürüttüğü alanda 8 adet soğuk hava deposu bulunmaktadır. İlk başta bu odaları kiralamayı düşünen BLCYT Yönetimi sonrasında, öğrenme aşamasının ardından meyve sebze ticaretine başlamayı düşünmektedir. Üçüncü şahıslara kiralandığı takdirde soğuk hava depolarının yılda bin Dolar gelir yaratması beklenmektedir.

3 10 Ortaklık Yapısı ve Yönetim Kurulu Bilici Yatırım Adana nın önde gelen ailelerinden Bilici Ailesi nin ikinci kuşak bireyleri tarafından yönetilmektedir. Ailenin şirketteki payı %67 olup, şirketin yönetim kurulu başkanı Mehmet Ali Bilici daha önce üç dönem milletvekilliği yapmıştır. Gelir tablosuna ilişkin notlar BLCYT nin son on iki aylık gelirleri Biteks in ilk çeyrekte satın alınmasıyla %44 artış gösterdi yılının ilk yarısına ilşkin elimizdeki kısıtlı bilgiyle bu satın almanın şirketin 2013 ilk yarısı gelirlerine katkısı 20mn TL olmuştur. Biteks ten önce BLCYT nin ihracat gelirleri yok denecek az olmasına karşın, Biteks ile birlikte ihracat gelirleri toplam gelirlerin %35 ine ulaştı te %12 seviyelerinde olan faaliyet kar majı ise, Biteks ile birlikte 2014 ün ilk yarısında %24 e ulaştı. Sonuç olarak şirket, ilk yarıda 6.2mn TL net kar elde etti. Biteks konsolidasyon etkisi Önce Sonra Gelirler (mn TL) % Yurtiçi % İhracat % VAFÖK % margin % 10% 21% 1,127 baz puan Net kar % Bilançoya ilişkin notlar BLCYT nin 37mn TL net borcu bulunmaktadır yılı sonunda sadece 2mn TL net borcu olan şirketin borcundaki artış yine Biteks konsolidasyonundan gelmektedir. Şirketin defter değeri 75mn TL olup yılın ilk çeyreğinde otel yatırımının tamamlanmasının ardından yapılacak yeniden değerleme ile defter değerinde artışla gözlenecektir. Şirket şu anda defter değerine göre %17 iskontolu işlem görmektedir.

4 BLCYT, Gelir tablosu notları 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç Satışlar 11,003,126 8,791,208 8,817,236 7,918,288 19,185,275 19,846,680 5,177,249 7,853,016 19,185,275 Satışların maliyeti 9,658,191 7,776,334 7,256,047 6,836,147 13,254,836 16,480,063 4,995,679 7,521,318 13,254,836 Brüt kar 1,344,935 1,014,874 1,561,189 1,082,141 5,930,439 3,366, , ,698 5,930,439 Faaliyet giderleri 553, , , ,323 1,001, , , ,002 1,001,152 Satış&Pazarlama Giderleri , , , , ,994 Genel Yönetim Giderleri 553, , , , , , , , ,158 Faaliyet Karı 791, ,301 1,115, ,818 4,929,287 2,433, ,611-38,304 4,929,287 Diğer gelirler 316, , ,297 1,357,229 1,942,450 1,191,947 1,846, ,018 1,942,450 Diğer giderler 36, , , ,338 1,730, , , ,061 1,730,560 Vergi ve faiz öncesi kar 1,071, ,584 1,669,962 1,561,709 5,141,177 3,233, , ,775 5,141,177 İştirak karları -13,236-10,772-17,177-19,640-42,665-33,200-23,407-13,133-42,665 Finansal gelirler 662, , , ,618 3,258,626 3,860, , ,725 3,258,626 Finansal giderler 437, ,255 1,206,789 2,016,911 4,010,882-1,130, , ,719 4,010,882 Vergi öncesi kar 1,282, ,092 1,548,602 2,217,292 4,244, ,609 1,185, ,380 4,244,719 Vergi 255,045 36, , , ,894 1,296, , , ,894 Net kar 1,027, ,816 1,157,639 2,057,122 3,961,825 2,241,969 1,518, ,219 3,961,825 Amortisman 336, , , ,070 1,000,549 1,033, , ,010 1,000,549 VAFÖK 1,127, ,433 1,471, ,888 5,929,836 3,467,039-38,424-1,015,314 5,929,836 Satış büyümesi 135.8% 17.0% -22.1% 0.8% 74.4% -56.6% 35.6% 51.7% 74.4% Brüt kar marjı 12.2% 11.5% 17.7% 13.7% 30.9% 29.1% 3.5% 4.2% 30.9% Faaliyet giderler/satışlar 5.0% 6.2% 5.0% 7.0% 5.2% 13.0% 15.0% 4.7% 5.2% Faaliyet kar marjı 7.2% 5.4% 12.7% 6.7% 25.7% 16.1% -11.4% -0.5% 25.7% VAFÖK marjı 10.2% 9.4% 16.7% 11.3% 30.9% 29.3% -0.7% -12.9% 30.9% BLCYT, Bilanço notları 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç Dönen Varlıklar 39,281,882 44,240,876 41,046,789 48,885,644 69,547,045 56,768,283 38,205,660 38,319,750 48,885,644 Nakit ve Nakit Benzerleri 13,016,745 17,944,666 21,565,106 26,235,727 20,165,054 6,199,167 17,191,937 14,101,532 26,235,727 Finansal Yatırımlar 3,572,195 1,049, ,056,720 0 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 13,650,967 16,415,040 13,963,519 15,320,122 29,958,837 31,336,855 10,411,715 11,985,200 15,320,122 Stoklar 5,623,406 4,512,673 4,713,006 4,626,790 14,114,320 13,196,128 9,638,251 8,590,182 4,626,790 Duran Varlıklar 46,713,984 53,073,126 57,965,852 62,758,061 85,624,326 89,074,281 38,564,264 42,193,933 62,758,061 Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 20,537,000 22,443,999 23,854,383 29,545,000 32,316,751 35,967,751 17,376,000 19,349,999 29,545,000 Maddi Duran Varlıklar 26,110,236 30,559,991 31,155,892 33,201,201 53,221,003 53,001,849 21,185,155 22,819,153 33,201,201 Toplam Varlıklar 85,995,866 97,314,002 99,012, ,643, ,171, ,842,564 76,769,924 80,513, ,643,705 Kısa Vadeli Yükümlülükler 6,775,598 7,829,939 7,619,275 8,634,490 35,949,053 27,297,022 4,091,719 3,820,437 8,634,490 Kısa Vadeli Finansal Borçlar 1,596, ,339 1,856,246 1,869,164 7,114,421 9,367,749 1,140, ,869,164 Uzun Vadeli Finansal Borçların Kısa Vadeli Kısımları 0 2,171,886 1,477,792 2,912,375 10,629,598 11,525, ,568 2,912,375 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 3,621,260 3,922,852 2,907,507 2,555,183 5,582,986 3,476,069 2,155,417 2,006,069 2,555,183 Uzun vadeli yükümlülükler 4,202,110 15,691,813 16,258,206 25,636,112 29,449,892 23,643,368 2,019,863 2,874,460 25,636,112 Uzun Vadeli Finansal Borçlar 1,930,690 13,454,237 13,890,929 23,109,888 27,343,987 22,826, ,549 23,109,888 Özkaynaklar 75,018,158 73,792,250 75,135,160 77,373,103 89,772,426 94,902,174 70,658,341 73,818,785 77,373,103 Ödenmiş sermaye 45,000,000 45,000,000 45,000,000 45,000,000 45,000,000 45,000,000 30,000,000 30,000,000 45,000,000 Net kar 1,027,704 1,515,520 2,673,159 4,730,281 3,961,825 6,203,794 5,075,689 2,144,209 4,730,281 Birikmiş karlar 12,881,160 10,724,829 10,724,829 10,724,830 15,455,111 4,860,628 5,563,494 11,230,249 10,724,830 Toplam Yükümlülükler 85,995,866 97,314,002 99,012, ,643, ,171, ,842,564 76,769,923 80,513, ,643,705 10

5 4 Kasım Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda Lütfen uyarı adı geçen metni şirketlerle için son sayfaya OYAK bakınız. Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.