Glokal Tekn k Anal z Global h sse sened p yasası yen den z rvede... ABD h sse p yasasının %51 ağırlığa sah p olduğu MSCI Tüm Ülkeler H sse P yasası endeks öncek z rves olan Temmuz 2014 ün ardından yen den rekor kırdı. ABD h sse p yasasının 2014 yılındak güçlü performansına bu yıl Avrupa ve Japonya da katılırken, MSCI Tüm Ülkeler H sse P yasası endeks geçt ğ m z hafta 434.4 sev yes n test ederek z rves n yen led. 2 Mart 2015 FED Fa z Artırım Sürec (2004 & 2015) Haftalık fon akımlarının da bu eğ l m destekled ğ n görüyoruz. 25 Şubat le b ten haftalık per yotta EPFR ver ler ne göre global h sse fonlarına 4.9 m lyar$, Avrupa h sse fonlarına se 5.5 m lyar$ lık g r ş gerçekleşt. ABD de fa z artırımı tartışmalarının gündemde kalmaya devam ett ğ dönemde gel şmekte olan h sse fonlarına se g r ş 300 m lyon$ le sınırlı kaldı. Gel şmekte olan p yasalar açısından FED önem n koruyor... FED n son toplantısına l şk n tutanaklar ve Başkan Yellen ın Kongre sunumu sonrasında FED den fa z artırım hamlen n Haz ran ayında geleb leceğ ne l şk n ht mal n halen masada olduğunu düşünüyoruz. Bu açıdan 18 Mart tar h ndek FED toplantısı önem n korurken, önces nde 6 Mart tar h nde açıklanacak ABD st hdam ver ler zlen yor olacak. FED faktörü ve BİST... Gel şmekte olan p yasalar çer s nde FED n fa z artırımı sürec nde en hassas konumdak p yasalardan olan BİST açısından 2004 yılındak fa z artırım sürec n nceled k. Buna göre aynı zamanda z rve sev yeler n test ed ld ğ fa z artırımdan öncek 6 aylık per yotta volat l b r ortam d kkat çek yor. Fa z artırımından öncek 2 ay se volat l te vme kazanıyor. Fa z artırımı sonrasına p yasada yüksel ş trend başlıyor. Yan taraftak graf kte 2004 yılında FED fa z artırımı önces ndek ve sonrasındak 6 aylık per yodu baz alırken, mevcut trend de olası FED fa z artırımının Haz ran ayında gerçekleşeb leceğ potans yel üzer nden oluşturduk. Şu ana kadar b rb r ne yakın hareket eden k trende karşılık 11 yıl öncek dönem nceley p benzer çıkarımlar yapmanın da tam olarak doğru b r yaklaşım olmadığını düşünüyoruz. Bununla b rl kte fa z artırımından öncek volat l ortam Türk h sse p yasası açısından pucu olab l r. FED faktörü neden yle N san-mayıs dönem n n volat l geçeb leceğ n öngörmey sürdürürken, bel rtt ğ m z per yot önces nde ABD st hdam ver ler ve FED toplantısının kısa vadel yön oluşturma noktasında tak p ed leb leceğ n hatırlatalım. Tepk alımları öne çıkab l rse de BİST ve tahv l arasındak as metr k görünüm zlenmel Geçt ğ m z hafta BİST100 de kısa vadel sıkışmanın yukarı yönlü aşılmasıyla lk aşamada 87500-88000 d renç bölges n n test ed lmes ne karşılık söz konusu bölgen n aşılamadığını görüyoruz. BİST ve gösterge tahv lde oluşan as metr k görünümle b rl kte kısa vadel destek bölgey kıran endekste haftanın kapanışı 84147 sev yes nde gerçekleşt. Haftaya başlarken 82,900 bölges destek olmak üzere tepk alımları göreb l r z. İlk aşamada öne çıkab leceğ n düşündüğümüz d rençler 85,500 ve 86,100 bölges d r. Bu noktada zlenmes gereken b r d ğer faktör se BİST ve tahv l fa zler arasındak as metr k görünümdür. Şubat ayının lk yarısında 83,000 bölges ne ger leyen endekse karşılık gösterge tahv l fa z n n %8.50- %8.60 bandında hareket ett ğ n görüyoruz. Mevcut durumda 84,000 bölges ne ger leyen endekse karşılık gösterge tahv l fa z se %8.80-%8.90 bandında bulunuyor. Olası tepk yüksel şler yle b rl kte h sse p yasası ve tahv l görünümü arasındak as metr k görünümün azalması hal nde y mserl ğ n lerleyen haftalarda BİST100 endeks n yen den 88,000 bölges ne yöneltmes bekleneb l r. Aks halde zayıflığın 79,000-80,000 bölges ne yönel k devamını bekl yor olacağız. Özgür Yurtdaşseven 0212 384 1128 oyurtdasseven@garanti.com.tr 1
H sse, Emt a, Tahv l P yasaları Dolar Endeks ABD 10Y Tahv l MSCI Dünya MSCI GOP Altın (ons) Brent Petrol MSCI Tüm Ülkeler Hisse Piyasası MSCI Endeksler Gel şm ş Ülke P yasaları Gel şmekte Olan Ülke P yasaları Endeks Şubat 2015 Endeks Şubat 2015 Dan marka 9,3% 19,4% Rusya 10,7% 25,0% Belç ka 5,8% 18,4% Macar stan 11,5% 9,8% Portek z 10,9% 17,8% Mısır -4,4% 7,7% İrlanda 14,3% 17,8% H nd stan 1,6% 7,6% İtalya 9,0% 16,9% F l p nler 1,3% 6,8% İsveç 7,7% 16,3% Çek Cum. 5,9% 6,2% Almanya 6,7% 16,2% Güney Afr ka 0,8% 5,9% Fransa 7,2% 15,7% Ç n 3,3% 5,6% Avusturya 17,1% 15,6% Endonezya 4,2% 5,4% Hollanda 7,2% 15,0% MSCI GOP 3,2% 4,6% F nland ya 4,5% 13,3% Tayvan 3,3% 4,1% MSCI Avrupa 6,0% 10,0% Ş l 3,4% 3,5% Avustralya 6,3% 9,7% Malezya 2,4% 3,5% Norveç 4,8% 9,6% Brez lya 8,9% 2,7% Japonya 7,9% 8,2% Güney Kore 0,7% 2,6% İspanya 7,8% 8,1% B.A.E. 8,7% 2,5% İng ltere 2,9% 5,6% Meks ka 7,2% 2,3% MSCI Dünya 5,7% 5,1% Tayland -0,7% 2,1% Hong Kong -0,5% 5,0% Polonya 1,5% 2,0% Yen Zelanda 0,1% 4,9% Katar 3,7% -1,4% Kanada 4,2% 4,4% Peru 3,2% -2,1% ABD 5,6% 2,5% Türk ye -6,3% -3,0% İsra l 1,2% 0,8% Kolomb ya -1,1% -8,1% İsv çre 7,7% 0,4% Yunan stan 20,5% -8,8% S ngapur 0,4% 0,2% Kaynak : MSCI, Garant Yatırım Global h sse sened p yasası yen den z rvede... ABD h sse p yasasının %51 ağırlığa sah p olduğu MSCI Tüm Ülkeler H sse P yasası endeks öncek z rves olan Temmuz 2014 ün ardından yen den rekor kırdı. ABD h sse p yasasının 2014 yılındak güçlü performansına bu yıl Avrupa ve Japonya da katılırken, MSCI Tüm Ülkeler H sse P yasası endeks geçt ğ m z hafta 434.4 sev yes n test ederek z rves n yen led. Haftalık fon akımlarının da bu eğ l m destekled ğ n görüyoruz. 25 Şubat le b ten haftalık per yotta EPFR ver ler ne göre global h sse fonlarına 4.9 m lyar$, Avrupa h sse fonlarına se 5.5 m lyar$ lık g r ş gerçekleşt. ABD de fa z artırımı tartışmalarının gündemde kalmaya devam ett ğ dönemde gel şmekte olan h sse fonlarına se g r ş 300 m lyon$ le sınırlı kaldı. 2
S&P500 F/K Dow Jones (Vadel ) +2 Std Sapma +1 Std Sapma 10 Yıllık Ort. -1 Std Sapma -2 Std Sapma 10 EMA 50 EMA 200 EMA Kaynak : Bloomberg S&P500 & SKEW < S&P500 SKEW > Kaynak : Matr ks Yaklaşık son b r yıldır 10 yıllık F/K ortalaması üzer nde şlem gören S&P500 endeks nde, +2 standart sapma test ed l yor. Bu açıdan yüksel şler mevcut standart sapma sev yes nde kalıcı olamayab l r. Z rve bölgede şlem gören endekslere karşın SKEW endeks nde satış ops yonları se ş md l k düşük sev yede kalmaya devam ed yor. Vadel Dow endeks nde z rve bölgeye yakın şlemler devam ed yor. Tekn k anlamda daha etk l kar satışları görmek adına 18000 desteğ n n kırılması gerekt ğ n düşünüyoruz. Bu paralelde zleyeceğ m z d ğer destek bölge 17850-17800 aralığı olacaktır. 18000 desteğ üzer ndek eğ l m n se sıkışık b r şlem bandında geçmes n öngörmektey z. 3
Avrupa 10Yıl Vadeli Tahviller DAX F/K Almanya 10Y Fransa 10Y İspanya 10Y İtalya 10Y EuroStoxx 50 (2007-2015) Kaynak : Bloomberg 10 Yıllık Ort. +2 Std Sapma +1 Std Sapma -1 Std Sapma -2 Std Sapma DAX Yunan stan konusunda sağlanan geç c uzlaşmayla Avrupa da borsalarda yüksel ş, tahv l fa zler nde ger çek lme görülüyor. Eurosoxx50 endeks uzun vadel düşüş trend n aşarak sıkışmanın hedef olan 3600 sev yes n test ederken, 10 yıllık F/K ortalaması üzer nde şlem gören DAX endeks nde se bu değerleme bazında +1 standart sapma aşıldı. Düşük fa z ortamının korunması DAX F/K çarpanı görünümünde +2 standart sapma bölgen n test ed lmes n gündemde tutacaktır. Tekn k görünümde DAX endeks nde Kasım 2014 dönem tarzında trendde savrulma yaşanıyor. Kısa vadel nd katörler n aşırı alım bölgede olduğu DAX endeks nde kar satışı bekl yoruz, lk aşamada destek 11000 olarak öne çıkab l r. 10 EMA 50 EMA 200 EMA Kaynak : Matr ks 4
MSCI Türk ye & MSCI GOP (2015=100) Gelişmekte Olan Ülke ETF leri (2015=100) Rusya MSCI GOP MSCI Dünya H nd stan G.Afr ka Ç n GOP Endonezya MSCI Türk ye endeks MSCI GOP endeks ne göre 2015 yılı bazında rölat f anlamda 13 bp lık skontoyla şlem görüyor. Bankacılık Endeksler (2015=100) MSCITürk ye Brez lya Türk ye MSCI Türk ye / MSCI Gel şmekte Olan P yasalar Gel şmekte Olan Avrupa Banka Endeks +2 Std Sapma +1 Std Sapma 1 Yıllık Ort. MSCIDünya Banka Endeks -1 Std Sapma -2 Std Sapma XBANK MSCI Türk ye/msci GOP rasyosunda kısa vadel aşırı satım bölgeye yen nden yaklaşılıyor. Rasyoda -1 standart sapma bölges nde MSCI Türk ye açısından olumlu ayrışma görüleb l r. 5
MSCI Türk ye & MSCI GOP (F/K) Türk ye 5 Yıl Vadel CDS & Volat l te Endeksler (Günlük) MSCI GOP F/K R sk alma ştahına paralel S&P ve GOP volat l te endeksler ndek ger lemeye karşın, Türk ye CDS ler olumsuz ayrışmayı sürdürüyor. < GOP Volat l te Endeks Türk ye CDS > 1 yıl ler ye dönük F/K lara göre MSCI Türk ye 10.5x le MSCI GOP a göre %16 skontolu şlem görüyor. MSCITürk ye F/K < S&P500 VIX Kaynak : Bloomberg BİST100 & 1 Yıl İleriye Dönük Hedef Değer BİST100 Hedef Değer > BİST100 & Yabancı Yatırımcı Oranı BİST100 > BİST100 > Yabancı Yatırımcı Oranı > Kaynak : Bloomberg BİST100 e l şk n 1 yıl ler ye dönük konsensüs hedef değer 96573 sev yes nde bulunuyor. Kaynak : Matr ks Yabancı yatırımcı oranı %62.93 sev yes nde. 2015 yılı en yüksek sev ye %64.56. 6
BİST100 (TL, Günlük) BİST100 & Gösterge Tahv l 10 EMA 50 EMA 200 EMA BİST100 (ABD$, Haftalık) Kaynak : Matr ks Geçt ğ m z hafta BİST100 de kısa vadel sıkışmanın yukarı yönlü aşılmasıyla lk aşamada 87500-88000 d renç bölges n n test ed lmes ne karşılık söz konusu bölgen n aşılamadığını görüyoruz. BİST ve gösterge tahv lde oluşan as metr k görünümle b rl kte kısa vadel destek bölgey kıran endekste haftanın kapanışı 84147 sev yes nde gerçekleşt. Haftaya başlarken 82,900 bölges destek olmak üzere tepk alımları göreb l r z. İlk aşamada öne çıkab leceğ n düşündüğümüz d rençler 85,500 ve 86,100 bölges d r. Bu noktada zlenmes gereken b r d ğer faktör se BİST ve tahv l fa zler arasındak as metr k görünümdür. Olası tepk yüksel şler yle b rl kte h sse p yasası ve tahv l görünümü arasındak as metr k görünümün azalması hal nde y mserl ğ n lerleyen haftalarda BİST100 endeks n yen den 88,000 bölges ne yöneltmes bekleneb l r. Aks halde zayıflığın 79,000-80,000 bölges ne yönel k devamını bekl yor olacağız. Haftalık graf kte ABD$ bazlı endekste (kapanış = $33518) 33200 destek bölges önem n koruyor. Gerek yükselen trend gerekse de yatay trend bölges konumundak 33200 desteğ ndek kırılmalar baskısının artmasına neden olacaktır. 7
UYARI NOTU Burada yer alan yatırım b lg, yorum ve tavs yeler yatırım danışmanlığı kapsamında değ ld r. Yatırım danışmanlığı h zmet, yetk l kuruluşlar tarafından k ş ler n r sk ve get r terc hler d kkate alınarak k ş ye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavs yeler se genel n tel kted r. Bu tavs yeler mal durumunuz le r sk ve get r terc hler n ze uygun olmayab l r. Bu nedenle, sadece burada yer alan b lg lere dayanılarak yatırım kararı ver lmes beklent ler n ze uygun sonuçlar doğurmayab l r. Ver ve graf kler güven rl l ğ ne nandığımız sağlam kaynaklardan derlenm ş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. n n görüşünü yansıtmaktadır. Bu b lg ler ışığında yapılan ve yapılacak olan ler ye dönük yatırımların sonuçlarından Ş rket m z h çb r şek lde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garant Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'n n yazılı zn olmadıkça çer ğ kısmen ya da tamamen üçüncü k ş lerce h ç b r şek l ve ortamda yayınlanamaz, kt sap ed lemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İlet, gönder len k ş ye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönder ld ğ ve yukarıdak açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdek yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garant Yatırım Et ler Mahalles Tepec k Yolu Dem rkent Sokak No.1 34337 Beş ktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-ma l: arast rma@garant.com.tr 8