PİYASA RİSKLERİNDEN KORUNMA (HEDGING) DİKKAT EDİLMESİ GEREKEN FAKTÖRLER VE ETKİN BİR STRATEJİ NASIL GELİŞTİRİLİR Matt Ammermann Metaa Risk Yöneticisi- Doğu Avrupa/Karadeniz Bölgesi Başkan Yardımcısı INTL FCStone Financial Inc- FCM Bölümü
NTL FCStone Inc. rızası olmadan bu sunum çoğaltılamaz, kopyalanamaz veya dağıtılamaz This communication is intended as a solicitation for entering into a derivatives transaction in any jurisdiction where such a solicitation would be legal and is otherwise made at the request of a prospect. The INTL FCStone Inc. group of companies provide financial services worldwide through its subsidiaries, including physical commodities, securities, exchange-traded and over-the-counter derivatives, risk management, global payments and foreign exchange products in accordance with applicable law in the jurisdictions where services are provided. INTL FCStone Markets, LLC (IFM) a subsidiary of INTL FCStone Inc., is a member of the National Futures Association (NFA) and provisionally registered with the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) as a swap dealer. IFM s products are designed only for individuals or firms who qualify under CFTC rules as an Eligible Contract Participant ( ECP ) and therefore, IFM only transacts derivatives with ECPs. The FCM Division of INTL FCStone Financial Inc. is a member of the NFA and registered with the CFTC as a futures commission merchant (FCM) and commodity trading advisor (CTA). INTL FCStone Ltd. is registered in England and Wales, Company No. 5616586, authorized and regulated by the Financial Conduct Authority, FRN: 446717. The information contained herein is not a recommendation nor investment research or an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any derivative, engage in brokerage or depository activity. Nor does it take into account your particular investment objectives, financial situations, or needs and does not create a binding obligation on any of the INTL FCStone group of companies to enter into any transaction with you. This commentary does not contain all the information that may be material to inform your decision to enter into any transaction. You are advised to undertake an independent analysis of any transaction to determine whether any transaction is suitable for you and to seek professional advice in connection with trading derivatives. Trading over-the-counter derivatives and swaps involves substantial risk and is not suitable for all investors. Past financial results are not necessarily indicative of future performance. Derivatives may be riskier than other types of investments because they may be more sensitive to changes in economic or market conditions and could result in losses that significantly exceed the original investment. Fluctuations in exchange rates could have adverse effects on the value or price of, or income derived from certain investments. All forecasts of market conditions are inherently subjective and actual results and subsequent forecasts may vary significantly. No assurance or guarantee is made that forecasts will be achieved. Examples provided are for illustrative purposes. The INTL FCStone Inc. group of companies does not warrant or guarantee the completeness or accuracy of the information herein. The information herein is not a recommendation, advice nor an inducement to enter in to any contract, investment, or arrangement by any party, whether or not such party is known, unknown, or a client of any entity within the INTL FCStone Inc. group of companies. INTL FCStone Inc. fully disclaims and shall be held harmless against liability, howsoever arising, that may be incurred by any party arising from reliance, use, misuse, reproduction (in part or whole thereof) and dissemination of the information herein. The INTL FCStone group of companies shall have no liability for any misstatement, omission of fact or any opinions expressed. No part of this presentation may be copied, photocopied or duplicated or redistributed without the prior written consent of I 2016 INTL FCStone Inc. All Rights Reserved.
Source:Google
Metaa Risk Yönetimi
Area Harvested (Thousand Hectacres) 800.000 780.000 760.000 740.000 Hasat edilen dünya buğday, iri taneli tahıl ve yağlı tohum alanları (Source: USDA) US Renewable Fuel Standard Program 720.000 700.000 680.000 660.000 640.000 620.000 600.000 580.000 560.000 Growth in US, Canada, & EU Growth Curve Flattened Out With Stable, But Low Commodity Prices Growth is Non-US South America 46% Africa 23% FSU 22% US 9% (CRP) PRICE IS THE CATALYST!
9
10
11
belirsizlik VOLATİLİTE Uykusuz geceler
Risk, hem beklenen geri dönüşler/karlar hem de sermaye maliyetiyle doğrudan orantılıdır Böyle bir durumda, artan risk kendisini tipik olarak hem artan kar hem de artan sermaya maliyetleri olarak gösterir Haliyle: girdi ve çıktı fiyatlarındaki maliyet ve gelirlerden kaynaklı volatilite artışı, riski arttırır. Bu da firmanın algılanan veya gerçek riskinden dolayı finansman maliyetlerini arttırabilir
HEDGING & Sanayi Zekası VOLATİLİTE & RİSK
Yeni Ürünleri Yeni Teknoloji Sanayi Konsolidasyonu Savaç Terör Faaliyetleri Biyo-Güvenlik Hedge / Endeks Fonları Teknik Analiz Temel Analiz Piyasa Algıları Çapraz Metaa İlişkileri Arz Talep Hava Sanayi Zekası Yerel Meseleler Ulaşım Mevzuat Antlaşmalar Ticari Anlaşmalar Tarifeler Kotolar Para Politikası Mali Politika Politika Faiz Oranları Döviz Kuru Geri Dön Bir metaanın fiyatını ekileyen hususlar
Hedging nedir? Fiyat riskini azaltmak için vadeli işlem veya opsiyon sözleşmelerinin kullanılması, bilanço riski azaltmak için terz maruziyetin kullanılması Uzun Fiziki - Kısa Hedge Kısa Fiziki Uzun Hedge Hedging yapanların altta yatan metaaya ilgisi vardr Bir çapraz hedger vadeli işlem veya opsiyon sözleşmelerini, altta yatan metaaya benzeyen bir metaanın fiyat riskini yönetmek için kullanır (örn. CME Soya yağı hedgelenince Karadeniz Ayçiçek Yağı FOB Fiyatına karşı korunuyor) İyi Bir Hedge i iyi yapan nedir? Fizili mal veya nakit piyasası maruziyeti halinde temel düzeylerde olumsuz fiyat hareketlerinden kaynaklanan sapma kaybına karşı korur Hedgelenen fiziki malla arasında yüksek bir korreleasyon vardır. (% 75 veya daha Yüksek) Göreceli bir kolaylıkla başlatılır ve likide edilir. Bu yapılırken, pozisyonun piyasa değeri etkilenmez (likidite) Etkili, şeffaf ve likit vadeli döviz piyasası vardır l (1-2 yıl) Opsiyon piyasası vardır ve likittir (gerekli değil ama avantaj)
Hedging için Takas & Piyasalar CME LIFFE MATIF OTC* Chicago, USA Kuruluş 1848 #2 Sarı Soyafasülyesi, Yulaf, Yağ, Mısır, Buğday Optionlar Mevcu Fiziki Teslimat Anlaşması Paris, Fransa Kuruluş 1986 Kolza, Mısır,Buğday Opsiyonlar mevcut (likit değil) Fizili Teslimat Anlaşması Küresel Ağ 1970 lerin ortasında başladı Binlerde metaa anlaşması ve opsiyonlar Tipik finansal anlaşması * Tezgah üstü ( OTC ) Ürünler veya Swaplar CFTC kurallarına göre Uygun Sözleşme İştirakçisi (ECP) olan ve IFM müşterisi olarak kabul edilmiş bireyler veya firmalar için geçerlidir.
Neden Çapraz Hedging? Hedgelenen (riske karşı koruma altına alınan) fiziki metaa için işlem piyasası olmayabilir Vadeli işlemler/opsiyonlarla, fiziki metaa için piyasa mevcut olabilir ve çok likit olmayabilir Fiziki metaa için vadeli işlemler/opsiyonlar ilerki dönemler için işleme konamıyor olabilir Bir metaanın çok büyük üreticileri veya kullanıcıları yüksek hacimde piyasalar gerektirir. (bir hedger, ilgi çok çekecek şekilde piyasanın çoğunu temsil etmek istemez) Opsiyonlar fiziki metaa için söz konusu olmayabilir ancak çapraz hedge olarak kullanılabilecek bir metaa için var olabilir
Çapraz Hedging Karadeniz Karadeniz Metaası Takas Karşılığı Metaa Ayçiçek yağı CME Soyafasülyesi Yağı Ay çekirdeği CME Soya fasülyesi Mısır CME / LIFFE Buğday CME / MGEX / LIFFE
Mahsül Fiyat ve Risk Bileşenleri $200/MT Total $40 % 20 Temel Bileşen yerel arz/talep faktörleri, ulaşım ve kalite ayırd edici unsurları, vs. yansıtır $160 % 80 Vadeli İşlem Bileşeni Arz/talep ve ekonomik şartlar gibi makro çevresel faktörleri yansıtır. *Vadeli işlemler ve mahsül fiyatı arasındaki değerin 0.80 R^2 olduğu farz edilirse
TEMEL (fark) = NAKİT FİYATI VADELİ İŞLEM FİYATI $$$=VADELİ İŞLEM +/- TEMEL Hedge Yapan Düz Fiyat Riski (Standardize) Hedging is the exchange of flat price risk for basis risk VADELİ İŞLEM PİYASASI (%80 i düşün) Basis Risk (think 20%) Futures Price Risk (standardized) Spekülatör Temel BUGÜN e dair herşeydir, yer, zaman, şekil ve bölgesel Arz/Talep farklarından oluşur
Amaçlar & Hedefler - Risk Toleransı - Bilgi - Mali Durum - Fiziki Varlıklar IRMP Process Ay Sonu Raporu Eğitim Data Analizi /Modelleme Risk Yönetimi Politikası/Planı Uygulama & Hedging Vadeli işlemler Opsiyonlar OTC ler Nakit Bekleme Sanati Zekası - Arzı, Talep, Hava, Politika - Müşteri günlük, haftalık, aylık özel raporlar - Webinarlar Yıl Sonu Analizi
Spesifik Karadeniz Metaa Risk Yönetimi Primle Satış/Alış vs CME Buğday veya Matif Buğday Tam risk, takas piyasalarına bağlıdır - Örn. Rus Buğdayı Satışı -8euro/mt. Maksimum Fiyat Sözleşmesi Fiziki alıcı spotta alım yapar, ama hala daha fazla piyasa düşüşüne katılma fırsatları vardır Korelasyon riski yönetmek için çeşitli opsiyon stratejileri
CME Corn
Uzun Vadeli İşlemler Example does not include commissions and fees
Kısa Nakit Temel Vadeli İşlemleri/ Swap Hedge P/L Uzun Vadeli İşlemler 0 Uzlaşma Fiyatı Hedge Kısa nakit
Example does not include commissions and fees Satın Al İste
Satın Al İste
Example does not include commissions and fees Collar Satın Al (al iste/sat koy)
Collar Satın Al (al koy/sat iste)
3 yol (al iste/sat iste/sat koy) Example does not include commissions and fees
3 yol (koy/sat satın al; koy/sat sat)
Piyasa Sonucu:
Stratejik Yaklaşım İdeal durumda, fiziki piyasa her zaman lehinizdedir. O nedenle, taşımacılık sözleşmesi veya spot satış/alış ideal olur ancak görünüm yanlışsa, kabul edilemez risk oranı yüksek olabilir Olumlu Fiziki Fiyat Hareket- Opsiyonları Opsiyon Maliyeti Olumsuz Fiziki Fiyat Hareket- Gelecek Fiziki ürün için en iyi koruma Belirsiz Fiziki Fiyat Hareketi- Collar Bu strateji öyle yapılandırılır ki fiyat karşısında nötr kalınır
MATIF Haftalık
THANK YOU Спасибо! Дякую! Teşekkürler
Matt Ammermann INTL FCStone Financial Inc. FCM Division +1.952.852.2905 Office +1.612.759.8360 Mobile Yahoo I.M: m_ammermann Skype: matt.ammermann Matt.ammermann@intlfcstone.com 42