Piyasalarda Bugün 18.03.2013 Piyasalar Hafta sonu gelen Kıbrıs haberi piyasalarda risk iştahının yeniden bozulmasına neden oldu. Eski kurtarma operasyonlarından farklı olarak mevduat hesapları üzerine gelen yüksek vergi Avrupa borç krizi korkularını yeniden gündeme getirdi. Asya borsaları son sekiz ayın en sert satışıyla karşılaşırken, Avro 2013 yılında gördüğü en düşük seviyeye geriledi. Altın uzun süre sonra yeniden 1600 dolarseviyesini denedi. Küresel risk iştahına duyarlı bir piyasa olan İMKB nin bu sabah Asya borsaları veavrupa vadeli piyasalarını izleyerek82,000-82,500 civarında satıcılı açılması bekleniyor. Döviz ve tahvil piyasasında ilk işlemlerde tepkinin sınırlı olması borsada ilk satış sonrası tepki alımları gelmesinin muhtemel olduğunu gösteriyor. Hisse bazında bakıldığında Şişe Cam hisselerinin piyasayı yenmesini bekliyoruz. Sise Cam portföyündeki üç arazinin satışının değerlendirilmesi için yönetim kurulunu yetkilendirdi. Bu üç gayrimenkulun satışından gelecek tutar Sise Cam ın şimdiki net aktif değerine olan iskontosunu %5 ten %16 ya artıracak. Yurtiçinde yatırımcılar Hazine nin yapacağı 5 yıl vadeli sabit kuponlu ve 7 yıl vadeli değişken kuponlu kıymet ihraçlarını takip edecekler. Yurtdışında veri açısından sakin geçecek günde Euro Bölgesi nde ticaret dengesi ve ABD de konut piyasası endeksi açıklanacak. Haberler & Makro Ekonomi Beklenti Anketi Mart 2013 2013 Merkezi Yönetim Bütçesi Sektörel Haberler Merkez Bankası kredi kartlarında azami faiz oranını indirdi. Yapı Kredi Sigorta nın satış sürecinde bağlayıcı teklifler verilecek. Emlak GYO ayı satış ve önsatış verilerini açıkladı Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 83,115 1.4% 6.5% İşlem Hacmi TL mn 3,132 29% -7.8% MSCI EM Endeksi 1042-0.5% -1.6% MSCI Türkiye Endeksi 665 1.9% 5.1% TRLIBOR, 3 Ay% 5.50 0 baz -10 baz Gösterge Tahvil 5.87 4.0 baz 7 baz Eurobond -2030 4.61-1.5 baz 18.9 baz US$/TRY 1.8117-0.25% 2.1% EUR/TRY 2.3651 0.65% 0.7% IMKB 2013T F/K 12.91 IMKB 2014T F/K 11.47 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 11/02/2013 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 18/02/2013 25/02/2013 04/03/2013 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi 11/03/2013 Şirket Haberleri SISE TI: SAHOL TI: CCOLA TI: Ajanda Sise Cam üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için YK'nu yetkilendirdi. Olumlu Sabancı Holding Toroslar ve AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalelerini toplam 2.952 milyar Dolar teklifiyle kazandı, 4Ç12 net karı beklentilerin altında ancak operasyonel olarak tahminlere parallel Yurtiçi Ajanda 18/03/2013 Hazine İhalesi: 5 yıl vadeli (14.02.18), sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli kıymet. Hazine nin bu ihraçta piyasaya 1,25 milyar TL satış yapmasını bekliyoruz 18/03/2013 Hazine İhalesi: 7-yıl vadeli değişken faizli (11.03.2020), 6 ayda bir kupon ödemeli kıymetin yeniden ihracı. Hazine nin bu ihraçya piyasaya 2 milyar TL satış yapmasını bekliyoruz Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. 18/03/2013 İNG:Rightmove Konut Fiyatları (MoM) -- 2,8% İNG:Rightmove Konut Fiyatları (YoY) -- 1,1% AVR:Euro Bölgesi Ticaret Dengesi sa -- 12,0B AVR:Euro Bölgesi Ticaret Dengesi -- 11,7B BRZ:FGV IPC-S Tüketici Fiyat Endeksi -- -- ABD:NAHB Konut Piyasası Endeksi -- 46 BRZ:Ticaret Dengesi (FOB) - Haftalık -- -- JPN:Zincir Mağaza Satışları (ülke -- 0,2% JPN:Tokya Zincir Mağaza Satışları YoY -- 0,5% Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Enerji 0.2% Yarı iletkenler -1.8% İlaç&Biotek. 0.0% Perakende -1.5% Donanım-Yaz. -0.1% Telekom -1.3% Bankalar -0.1% Teknoloji -1.2% Finansal -0.3% Sanayi -1.0% IMKB-100 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün VAKBN 4% KONYA -4% FROTO 4% FENER -3% HALKB 3% NETAS -3% SISE 3% BJKAS -2% VESTL 3% KRDMD -2% IMKB-100 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN 9.48 2.82% 282 ISCTR 6.74 1.51% 246 THYAO 7.30-0.82% 241 TCELL 12.15-0.82% 173 HALKB 19.25 3.49% 161 1
Haberler & Makro Ekonomi Beklenti Anketi Mart 2013 Beklentiler Uyanacak Mı? Merkez Bankası (MB) Mart ayına ait beklenti anketi sonuçlarını açıkladı. Sene sonu için enflasyon beklentisinin değişmediği ankette, orta vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmesi dikkat çekiyor. Bir önceki ankette sene sonu için %6,59 olan 2013 sonu enflasyon tahmini, bu anket döneminde de %6,58 seviyesinde. Mod rakamının %7 den %6,5 a gerilediğini görüyoruz. Ancak bu düşüş önümüzdeki dönem için çok da anlamlı değil. Orta vadeli enflasyon beklentilerinin yukarı gelmesi, bizim açımızdan sürpriz oldu. Daha önce sırasıyla %6,07 ve %5,78 olan 12 ay ve 24 sonrası için enflasyon beklentilerinin yeni anket döneminde sırasıyla %6,18 ve %5,88 e yükseldiğini görüyoruz. Enflasyon konusunda piyasanın karamsarı olarak, rakamlar bizim tahminimizin altında kalsa da, Mart itibariyle beklentilerin bize yakınsadığını gösteriyor. 10 9 8 7 6 5 12-ay sonrasının TÜFE beklentisi* 24 ay sonrasının TÜFE beklentisi* 4 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 Kaynak: TCMB, *2013 öncesinde aynı ay içindeki iki anket dönemi ortalaması alınmıştır Orta vadeli enflasyon beklentilerindeki yükselişin kalıcı olduğuna dair elimizde bir veri yok. Ancak hem 12 ay hem de 24 ay sonrası için enflasyon beklentilerindeki değişim katsayısının hâlâ tarihi ortalamalarının altında kalması, MB nin beklentilerde yukarı yönlü dalgalanmayı şimdilik kabul edebileceğini gösteriyor. 0.22 0.20 0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 12 ay değişim katsayısı 24 Ay Değişim Katsayısı (Sağ Eksen) 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 Kaynak: TCMB, İş Yatırım Anket katılımcıları 2013 için %4,2 olan büyüme beklentilerini koruyorlar. 2014 için büyüme beklentileri ise %4,7. Potansiyelin altında büyüme kaydedildiği ve enflasyonun tahmin bandının içinde kaldığı bir ortamda, katılımcıların para politikası cephesinde bir değişiklik beklememesi de şaşırtıcı değil. Son anket döneminde gelen harekete karşın, beklenti anketinin sinyal etkisi konusunda şüphelerimiz var. Ancak MB açısından değerlendirirsek, anketten çıkan sonucun para politikasının mevcut duruşunda bir değişiklik mesajı içermediği söylenebilir. 2 0.21 0.19 0.17 0.15 0.13 0.11 0.09
Haberler & Makro Ekonomi M erkez Bankası Beklenti Anketi Sonuçları Şub.13 M ar.13 Yıl sonu TÜFE 6.59 6.58 TÜFE (Gelecek 12 Ay) 6.07 6.18 TÜFE (Gelecek 24 Ay) 5.78 5.88 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (ay sonu) 5.50 5.50 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 3 ay) 5.50 5.50 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 6 ay) 5.45 5.43 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 12 ay) 5.40 5.41 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 24 ay) 5.57 5.51 Dolar Kuru (Yıl Sonu) 1.81 1.82 Dolar Kuru (gelecek 12 ay) 1.83 1.84 Cari açık (yıl sonu) -60.80-59.50 Cari açık (gelecek yıl) -64.00-63.30 GSYH Büyüme Oranı (2012) 4.20 4.20 GSYH Büyüme Oranı (2013) 4.80 4.70 * Rakamlar uygun ortalama beklentilerdir Kaynak: TCMB, İş Yatırım Sektörel Haberler Merkez Bankası kredi kartlarında azami faiz oranını indirdi. Resmi Gazete de yer alan tebliğe göre kredi katlarında aylık azami akdi faiz oranı yılın ikinci çeyreğinde %2,22 düzeyine indirildi. Bu oran son bir yılıdır Merkez Bankası tarafından %2,34 düzeyinde sabit tutuluyordu. Aynı dönem içerisinde ihtiyaç kredilerinin faizi 600 baz puan kadar geriledi. Faiz indirimi her ne kadar bizce Merkez Bankası nın iç talebi yavaşlatma söylemi ile uyumlu olmasa da diğer faiz oranları ile karşılaştırıldığında ileride aşağı yönlü revizyonlar ihtimal dahilinde. Haber kredi kartı alanında büyük oyuncular için olumsuz algılanabilir. Akbank ve Yapı Kredi Bankası %18 pazar payları ile sektörde lider oyuncular olurken Garanti Bankası %16 ve İş Bankası %11 Pazar paylarına sahip. Yapı Kredi Sigorta nın satış sürecinde bağlayıcı teklifler verilecek. İtalyan Il Sole 24 Ore gazetesinde yer alan bir habere göre Yapı Kredi Sigorta nın satış sürecinde bağlayıcı tekliflerin verileceği döneme girildi. Listede Allianz, Axa ve Munich Re yer alırken piyasada dolaşan değerleme 800 milyon Euro olarak anılıyor. Bu değer daha önceki haber akışı ile uyumlu olurken Yapı Kredi Sigorta nın mevcut piyasa değerinin %11 altında kalıyor. Hatırlanacağı gibi Yapı Kredi, Ocak ayı sonunda sigorta iştiraklerini ayrı ayrı satmak üzere kısmi bölünme kararı almıştı. Emlak GYO ayı satış ve önsatış verilerini açıkladı Emlak GYO ayı satış verilerini ve aylık hasılatını açıkladı. Emlak GYO şubat ayında 959 konut satarak 1.128 milyon TL hasılat gerçekleştirdi. Şirket geçen ay 1.399 konut satarak 569 milyon TL gelir elde etmişti. Geçen aya göre konut satışları ünite bazında %31 düşmesine rağmen hasılat Kuasar Projesi toplu satışı sayesinde %98 arttı. Kusar Projesi ndeki 935 milyon TL değerindeki 344 konut yüklenici firmaya satılmıştı. ayında Kuasar Projesi nin satışı Maslak Istanbul Projesi ndeki düşüşü dengeledi. Fakat Kuasar Projesi nin satışı daha önce duyurulmuş olduğu için piyasanın aylık satış verilerine tepki vermesini beklemiyoruz. 2013 Ocak 2013 Değişim 2012 Değişim Satilan konut sayısı 959 1399-31% 334 187% Satış cirosu (milyon TL) 1128 569 98% 103 1000% Ortalama Konut Fiyatı (TL) 1176721 406843 189% 307186 283% 3
Haberler & Makro Ekonomi 2013 Merkezi Yönetim Bütçesi Henüz Erken Olsa da Harcamalara Dikkat! Maliye Bakanlığı nın açıkladığı bütçe gerçekleşmelerine göre ayında merkezi yönetim bütçesi 1,5 milyar TL açık verdi. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre %45 daha sınırlı bir bütçe açığına işaret ediyor. Aylık rakamla birlikte, yılın ilk iki ayındaki bütçe dengesi 4,5 milyar TL lik bir fazlaya işaret ediyor. 2012 Ocak- döneminde ise 900 milyon TL lik bütçe açığı verilmişti. ayında kaydedilen 3,55 milyar TL lik faiz dışı fazlayla birlikte, yılın ilk iki ayındaki rakam 14,7 milyar TL ye yükseldi. Aylık faiz harcamaları geçen yılın aynı dönemine göre daha sınırlı olmasına karşın, faiz dışı fazlanın 2012 ayı rakamının altında kaldığını görüyoruz. Bunun en temel nedeni, faiz dışı harcamalardaki artış. İç talepteki canlanmanın ölçüsünü görebilmek amacıyla, dolaylı vergi gelirleri yakından takip ediliyor. ayında dolaylı vergilerin bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 arttığını görsek de, düşük baz döneminden geldiğimizi hatırlamakta fayda var. İthalden alınan KDV gelirlerindeki artış, ayında yüksek olmasını beklediğimiz ithalat resmi ile uyumlu. Bu noktada, ayında enerji fiyatlarının yüksek seyrettiğini ve yıllıklandırılmış cari açık rakamında da artış beklediğimizi hatırlamakta fayda var. Cari transferler kalemi içerisinde tarımsal destek ödemeleri ve yatırım harcamaları kalemi altında da gayrimenkul sermaye ve üretim giderleri, aylık giderleri yükseltiyor. Henüz çok erken olmakla birlikte, yerel seçimlerden önce alt yapı çalışmalarına yapılacak harcamaların yakından takip edileceğini düşünmeye devam ediyoruz. 2012 Yılı Merkezi Hükümet Bütçesi (milyon TL) Yıllık % değ. Ocak- (I) Yıllık % artış Bütçe Hedefi (II) Gerçekleş me ( I/II ) Gelirler 32,500 18.1% 69,372 24.8% 370,095 18.7% I.Vergi Gelirleri 27,582 21.3% 56,028 21.3% 317,949 17.6% Dolaysız Vergiler 11,214 9.7% 20,100 9.6% 99,640 20.2% Dolaylı Vergiler 16,368 30.8% 35,928 29.0% 218,309 16.5% Dahilde Alınan 8,858 21.0% 21,665 27.4% 131,472 16.5% KDV 2,500 17.9% 6,918 14.1% 36,400 19.0% ÖTV 5,520 25.0% 12,809 40.5% 83,137 15.4% Dış Ticaretten Alınan 5,942 48.9% 9,897 30.4% 67,447 14.7% Gümrük 431 0.1% 774-5.9% 6,100 12.7% İthalden Alınan KDV 5,503 54.9% 9,108 34.9% 61,214 14.9% II.Vergi Dışı Gelirler 3,434 11.4% 11,059 56.9% 43,186 25.6% 2012 Yılı Merkezi Hükümet Bütçesi (milyon TL) Yıllık % değişim Ocak- (I) Yıllık % değ. Bütçe Hedefi (II) Gerçekleş me ( I/II ) Harcamalar 33,948 12.6% 64,881 14.8% 404,046 16.1% Faiz Harcamaları 4,997-42.0% 10,219-27.0% 53,000 19.3% Faiz Dışı Harcama 28,951 34.4% 54,662 28.6% 351,046 15.6% I.Personel ve Sos. Güv. Gid. 8,956 15.5% 20,539 16.3% 114,015 18.0% II.Mal ve Hizmet Alımlar 2,067 4.0% 3,182 11.6% 33,444 9.5% III.Cari Transferler 14,805 42.0% 26,010 32.7% 1,512,872 1.7% Sosyal Güvenlik 4,142-15.3% 9,022 5.0% 53,616 16.8% Tarımsal Destekleme 1,682 a.d. 1,932 286.4% 8,975 21.5% Görev Zararı 325 160.4% 644 104.9% 4,473 14.4% IV- Yatırım Harcamaları 2,560 386.6% 2,874 171.5% 38,592 7.4% V- Borç Verme 563-34.0% 2,057 54.7% 11,115 18.5% - KİT 276-51.0% 682-11.6% 6,346 10.7% Bütçe Dengesi -1,447-45.2% 4,492 a.d. -33,951-13.2% Faiz Dışı Denge 3,549-41% 14,711 12% 19,049 77.2% Kaynak: Maliye Bakanlığı 4
Şirket Haberleri Şişe Cam iurganci@isyatirim.com.tr Sise Cam üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için YK'nu yetkilendirdi. Olumlu Sise Cam mülkiyetinde bulunan üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için Yönetim Kurulunu yetkilendirdiğini açıkladı. Bahsedilen gayrimenkuller; Şişe Cam ın mülkiyetinde bulunan Paşabahçe gayrimenkulleri, bağlı ortaklıklardan Çayırova Cam ın mülkiyetinde bulunan Kançotepe gayrimenkullerinin ve Anadolu Cam ın Topkapı arazisi. Şişe Cam ın en son finansallarında Pasabahce arazisi (209 milyon TL) ve Çayırova arazisi( 218 milyon TL) toplam 427 milyon TL ye değerlenmiş. Anadolu Cam ın Topkapı arazisi toplam 85bin metrekare kullanılabilir bir arazi. Gayrimenkul sitelerinde aynı bölgedeki metrekare fiyatlarına baktığımızda, arazi için yaklaşık 190 milyon TL değer hesapladık. Bu rakam şirketin şimdiki piyasa değerinin %16 sına denk geliyor. SISE TI AL 22% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 3.00 3.65 PD, mn 4,500 5,473 HAO PD, mn 1,328 1,615 (x) 2013T 2014T F/K 10.64 9.67 PD/DD 0.91 0.84 FD/FAVÖK 4.54 4.18 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn 34.6 22.8 End.Gör.Perf. % -10.0-4.3 Bu üç gayrimenkulun olası satışından gelecek tutar halihazırdaki değerlememize dahil olmadığı için, satışla birlikte artacak net nakit tutarı Sise Cam ın şimdiki net aktif değerine olan iskontosunu %5 ten %16 ya artıracaktır. Sabancı Holding Sabancı Holding Toroslar ve AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalelerini toplam 2.952 milyar Dolar teklifiyle kazandı, Olumlu Sabancı Holding in %50 iştiraki Enerjisa Toroslar Elektrik Dağıtım ihalesini 1.725 milyar dolar teklifiyle, AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalesini 1.227 milyar Dolar teklifiyle kazandı. İhalelerde teklifte bulunan diğer şirketler, Alsim Alarko, Park Holding ve Aksa Elektrik olarak öne çıkmıştı. İhalede oluşan fiyat ile Değer/Abone sayısı ve Değer/Tüketim (MWs) rasyolarına baktığımızda Toroslar için sırasıyla 541 dolar ve 109 dolar, AYEDAS için sırasıyla 531 Dolar ve 158 Dolar olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Gediz, Akdeniz ve BEDAS Elektrik Dağıtım ihaleleri ağırlıklı ortalama Değer/ Abone sayısı ve Değer/Tüketim (MWs) rasyoları olan 460 dolar ve 107 dolar ile kıyaslandığında bir miktar yüksek gerçekleştiği söylenebilir. Sabancı Holding in üretim ve dağıtım tarafında dengeli bir portföye sahip olmak ve dağıtımda 6 milyon abone sayısı hedefine ulaşmak için portföyüne en az bir dağıtım bölgesi daha eklemek istediği biliniyordu, bu doğrultuda ihalenin kazanılmış olmasının uzun vadede Sabancı Holding hissesi üzerinde olumlu etkiye sahip olacağını düşünüyoruz. bdinckoc@isyatirim.com.tr mkucukmeral@isyatirim.com.tr SAHOL TI TUT 7% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 10.50 11.28 PD, mn 21,424 23,023 HAO PD, mn 9,388 10,089 (x) 2013T 2014T F/K 10.72 9.60 PD/DD 0.68 0.64 FD/FAVÖK 29.58 27.02 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn 27.2 26.3 End.Gör.Perf. % -4.7 0.8 5
Şirket Haberleri Coca-Cola İçecek A.Ş esuner@isyatirim.com.tr 4Ç12 net karı beklentilerin altında ancak operasyonel olarak tahminlere parallel CCOLA beklentilerin altında 4Ç11 deki 6 milyon TL net zararına kıyasla 4Ç12 de 1 milyon TL net kar açıkladı. Güçlü hacim büymesi sayesinde iyileşen operasyonel performans ile kambiyo giderlerindeki düşüşün neden olduğu azalan finansman giderlerini yıllık bazda net kardaki iyileşmeye neden olarak söyleyebiliriz. Şirket 2013 yılında Türkiye operasyonlarında orta - yüksek tek haneli hacim büyümesi, uluslararası operasyonlarında ise organik olarak orta onlu hacim büyümesi bekliyor. Buna ek olarak, şirket 2013 yılında satış gelirinin satış hacminin üzerinde büyümesini, FAVÖK marjının ise Güney Irak ve Pakistan konsolidasyonunun etkisiyle, sabit kalmasını ya da bir miktar büyüme göstermesini bekliyor. CCOLA hisseleri için 42.45TL olan hedef fiyatımız ile değerleme kaynaklı olarak SAT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2013T 15.x FAVÖK/Firma Değeri çarpanı ile uluslararası benzerlerinin 10.1x medyanına kıyasla primli işlem görüyor. Şirketin 4Ç12 de konsolide cirosu satış hacmindeki %24 lük artış sayesinde yıllık bazda %26 artış gösterdi. Uluslararası operasyonların satış hacmi 4Ç12 de Güney Irak satın almasıyla yıllık bazda %48 artış gösterirken, Türkiye operasyonları satış hacmi yıllık bazda %12 büyüdü. CCOLA piyasa beklentisine parallel 4Ç12 de yıllık bazda %34 büyüme ile 78 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Türkiye operasyonlarında düşen pazarlama giderleri gerileyen brüt kar marjını fazlasıyla telafi ederken, uluslararası operasyonlardaki gerileyen hammade maliyetleri sayesinde iyileşen operayonel karlılık konsolide FAVÖK marjını olumlu etkileyerek 4Ç12 de yıllık bazda 0.6 yüzde puan artışla %9.3 e yükselmesini sağladı. Şirketin net borç pozisyonu 2011 deki 1,108 milyon TL ye kıyasla çok az gerileyerek 2012 yıl sonunda 1,069 milyon TL e düştü. Bununla birlikte artan operasyonel performans netciesinde Net borç seviyesi/favök oranı ise 2011 yıl sonunda 2.3x den 2012 de 1.6x a geriledi. CCOLA TI SAT -4% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 44.00 42.45 PD, mn 11,192 10,797 HAO PD, mn 2,846 2,746 (x) 2013T 2014T F/K 24.72 21.13 PD/DD 4.96 4.33 FD/FAVÖK 15.02 13.09 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn 3.6 3.3 End.Gör.Perf. % 0.1 11.9 Coca Cola Icecek Konsolide (TLmn) 4Ç12 4Ç11 Değ. 3Ç12 Değ. 2012 2011 Değ. Satış Hacmi (mn ünite kasa) 174 141 24% 282-38% 851 762 12% Ciro 845 671 26% 1,376-39% 4,132 3,409 21% Brüt Kar marjı 36.2% 38.0% -1.8pp 39.2% -3.0pp 38.4% 37.0% 1.4pp Faaliyet Karı 21 16 29% 233-91% 475 323 47% Faaliyet Kar Marjı 2.4% 2.4% 0.1pp 16.9% -14.5pp 11.5% 9.5% 2.0pp FAVÖK 78 58 34% 285-72% 687 482 43% FAVÖK Marjı 9.3% 8.7% 0.6pp 20.7% -11.4pp 16.6% 14.1% 2.5pp Finansman Gelirleri, net (6) (19) -67% 3 n.m. 8 (145) n.m. Net Kar 1 (6) -115% 194 n.m. 380 140 n.m. Net Kar marjı 0.1% -0.9% 1.0pp 14.1% -14.0pp 9.2% 4.1% 5.1pp Türkiye Operasyonları (TL mn) 2012 2011 Değ. 4Ç12 4Ç11 Değ. 3Ç12 3Ç11 Değ. 2Ç12 2Ç11 Değ. 1Ç12 1Ç11 Değ. Satış Hacmi (mn ünite kasa) 569 547 4% 109 97 12% 191 191 0% 160 153 4% 108 106 2% Ciro 2,758 2,473 12% 536 446 20% 928 845 10% 818 720 14% 477 461 3% Birim başıan ciro 4.9 4.5 7% 4.9 4.6 7% 4.8 4.4 10% 5.1 4.7 9% 4.4 4.4 1% Brüt Kar 1,153 997 16% 218 201 8% 385 338 14% 362 293 24% 188 165 14% Brüt Kar Marjı 41.8% 40.3% 1.5pp 40.7% 45.1% -4.4pp 41.5% 40.0% 1.5pp 44.3% 40.6% 3.6pp 39.4% 35.8% 3.6pp FAVÖK 424 339 25% 38 29 33% 176 138 28% 150 118 27% 60 55 9% FAVÖK Marjı 15.4% 13.7% 1.7pp 7.1% 6.4% 0.7pp 19.0% 16.3% 2.7pp 18.3% 16.3% 2.0pp 12.5% 11.9% 0.7pp Uluslararası Opr. (TL mn) Satış Hacmi (mn ünite kasa) Ciro Birim başıan ciro Brüt Kar Brüt Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı 2012 2011 Değ. 4Ç12 4Ç11 Değ. 3Ç12 3Ç11 Değ. 2Ç12 2Ç11 Değ. 1Ç12 1Ç11 Değ. 282 215 31% 65 44 48% 91 74 23% 84 66 26% 43 32 36% 1,381 963 43% 309 226 37% 450 340 32% 413 270 53% 209 127 65% 4.9 4.48 9% 4.8 5.2-8% 5.0 4.6 8% 4.9 4.1 21% 4.9 4.0 21% 435 266 64% 88 54 64% 154 103 49% 141 78 80% 52 31 68% 31.5% 27.6% 3.9pp 28.4% 23.7% 4.7pp 34.2% 30.3% 3.8pp 34.2% 28.9% 5.2pp 25.1% 24.6% 0.5pp 254 138 85% 39 28 36% 106 65 62% 90 41 118% 20 3 n.m. 18.4% 14.3% 4.1pp 12.5% 11.7% 0.8pp 23.5% 19.0% 4.5pp 21.7% 15.2% 6.5pp 9.6% 7.0% 2.6pp 6
Döviz Piyasası IMF ve Avrupa Birliği nin Güney Kıbrıs ı kurtarmak için ülkenin mevduat sahiplerine bir sefere mahsus vergi getirilmesini şart koşmaları AB borç krizi endişelerinin geri dönmesine yol açtı. Hafta sonu olmasına rağmen mevduat sahiplerinin bankamatiklerden para çekebilmek için kuyruk oluşturmaları, AB genelinde korku yaratmış durumda. Böyle bir ortamda haftanın ilk işlem saatlerinde, euro dolar karşısında % 1,3 değer kaybıyla, dolar endeksi ise %0,80 değer kazancıyla işlem görüyor. TL hafta sonu gelen haberlerden en az etkilenen para birimlerinden biri oldu. Dolar karşısında zayıflasa da eurodan daha iyi durumda olan TL haftanın ilk işlem saatlerinde sepet karşısında artıda seyrediyor. Yurtiçinde yatırımcılar Hazine nin yapacağı 5 yıl vadeli sabit kuponlu ve 7 yıl vadeli değişken kuponlu kıymet ihraçlarını takip edecekler. Yurtdışında veri açısından sakin geçecek günde Euro Bölgesi nde ticaret dengesi ve ABD de konut piyasası endeksi açıklanacak. Döviz Piyasası Verileri Değişim 15/03/2013 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi Dolar 1.8061 0.23-1.22 Euro 2.3596-0.19-0.19 Euro/Dolar 1.3065 0.43-1.02 Sepet 2.0829-0.01 0.65 Kaynak: Bloomberg 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% Dolara Karşı Günlük Performans TRY CZK HUFKZT PLN RON RUB UAH ZAR CNY INR ARP BRL Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL Tahvil ve Bono Piyasası ABD de bir süredir üst üste gelen güçlü veriler dünyanın en büyük ekonomisine olan güveni artırırken, dünya genelinde reel faizlerle beraber Türkiye uzun vadeli faizlerini de yükseltti. Ancak, hafta sonu gelen G. Kıbrıs haberinden sonra güvenli limanlara tekrar bir geçiş olduğunu görüyoruz. Bu da uzun vadeli TL kıymetlerin son dönemdeki kayıplarını geri almasını sağlayabilir. İlk aşamada 10 yıllık faizlerin %7 seviyesinin altına gerilemesi muhtemel görünüyor. 0.4 Mil TL Gunluk Hacim 07/01* 0.3 0.2 0.1 0.0 0-2 yıl 2-5 yıl FRN Kuponlu Kuponsuz Bono 2 yıl vadeli gösterge kıymet (TRT070115T13) faizi 6bp yukarıda %5,85 basit (%5,93 bileşik) seviyesinde kapanışı yaptı. Yeni gösterge kıymette (TRT070115T13) sabah geçen kotasyonlar 3bp aşağıda %5,90 bileşik seviyesinde bulunuyor. Eurotahvil Piyasası Güney Kıbrıs a verilecek 10 milyar euro tutarında kurtarma paketi için ülkenin mevduat sahiplerine vergi getirileceği haberleri sonrasında Avrupa da sıkıntıdaki ülkelerin tahvil piyasalarında satıcılı bir gün bekliyoruz. Daha önce örneği görülmemiş bu planın gelecekte de uygulanması olasılığı sıkıntıdaki ülke mevduat sahiplerinin aynı korkuyu yaşayıp bankalardan çıkış yapmalarını beraberinde getirebilir. Bu gelişmeler ışığında güvenli liman talebinin artması ABD 10 yıllıklarında faizleri 13 bp gerileterek %1,90 seviyesine çekti. Faiz spredleri bir miktar artabilecek olsa da Türk eurotahvillerinin ABD faizlerindeki gerilemeyi takiben pozitif bir gün geçireceklerini tahmin ediyoruz. Tezgahüstü piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye USD CDS spredi 3bp aşağıda 127/130 seviyesinden işlem görüyor. 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz Ay 0 20 40 60 80 100 120 7
ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: Uzun vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi koruyoruz. Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Orta ve uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde SAT tavsiyemizi TUT a yükseltiyoruz Mevduat: Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki sert düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi aynı oranda takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. Eurotahvil Piyasası: 2041 vadeli kıymetteki uzun pozisyonumuzu %12,70 dönem ve %76,25 getiri ile kapattık. ABD getiri eğrisindeki dikeyleşme riskine karşı, Türkiye Hazinesi USD getiri eğrisinde durasyon kısaltıyor ve orta vadelere geçiş yapıyoruz. 8
En Çok İşlem Görenler Enstruman Iskontolu Tahviller İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Miktar (M il TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (M il TL) Son Işl. Goren Fiyat 1gün 1Hft TRT200313T16 20/03/13 0 m 8,629 70 261 99.970 5.48 5.63 6 27 5.17 6.35 5.69 0.01 0.00 0.01 TRT150513T11 15/05/13 2 m 14,987 60 265 99.141 5.45 5.58 16 22 5.15 6.31 5.70 0.15 0.00 0.16 TRT110913T11 11/09/13 6 m 6,109 59 562 97.275 5.68 5.76 13 19 5.27 6.36 5.80 0.47 0.00 0.46 Basit Oran Bileş. Oran Get.Farkı (bp) (bp) Düş. 3 ay Bant Yük. Ort Dur. Konv. PVBP * 100 Sabit Getirili Tahviller TRT080317T18 08/03/17 4 y 12,880 350 878 109.550 6.26 6.36 5 25 6.05 6.87 6.32 3.36 0.13 3.68 TRT070115T13 07/01/15 22 m 4,778 244 730 101.120 5.84 5.93 6 23 5.63 6.05 5.81 1.67 0.04 1.71 TRT041213T23 04/12/13 9 m 10,180 71 200 103.050 5.58 5.66 4 9 5.49 6.39 5.86 0.67 0.01 0.71 Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) İMKB de halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri İMKB-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 9