26 Kasım 2014 Pamuk Piyasası Haftalık Temel/Teknik Görünüm Pamuk fiyatları küresel çapta stokların fazlalığı ve yüksek üretim seviyesi sebebiyle 20 Kasım günü en son Eylül 2009 da görülen düşük seviye olan 57.84 sent seviyesini test etti. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi nin geçtiğimiz hafta küresel pamuk stoklarına dair tahminlerini Ekim ayındaki tahmininden %0.6 yükseltmesinin ardından zaten düşük seyreden pamuk fiyatlarında aşağı yönlü baskı devam etti. UPDK ne göre Temmuz sonunda 12 aylık küresel stoklar Ekim ayında 21.47 milyon ton olarak tahmin edilirken, Kasım ayında bu tahmin 21.6 milyon tona revize edildi. 2010 senesinden beri artış gösteren stokların daha da yükseleceği ve talebin arz fazlasını karşılayamayacağı yönündeki algının yanı sıra pamuğun küresel ekonomide önemini yitireceği yönündeki söylemler sebebiyle pamuk fiyatlarında aşağı yönlü baskı devam ediyor. Ancak UPDK Başkanı Jose Sette ye göre düşük fiyatlar bazı çiftçileri pamuk ekmekten vazgeçirebilir. Dolayısıyla uzun vadede düşük fiyatların pamuk talebini arttırması mümkün olabilir. Bu sene 24.4 milyon ton olan küresel stoklar 2019 a kadar 26.6 milyon tona ulaşacağı tahmin ediliyor. ABD Tarım Bakanlığı na göre pamuk global fiber tüketiminin yaklaşık %35 ini oluşturuyor, ancak bu rakam 2025 senesine kadar % 27 ye inebilir. Üreticilerin pamuk yerine polyester gibi daha ucuz ürünleri tercih etmeleri bu tahminlerin en önemli sebebi olarak görülüyor. Son üç senedir stoklarını arttıran Çin in bu sezon stok azaltmaya yönelmesi ve Çin deki fiyatları ve yerel üreticiyi desteklemek adına uyguladığı ithalat kotaları da küresel pamuk ticaret hacminde azalmaya sebep olarak fiyatları aşağı yönlü baskılayan bir diğer sebep. ABD Tarım Bakanlığının tahminlerine göre 2014/2015 sezonunda küresel pamuk stokları beşinci senelik yükseliş ile 107.36 milyon balya olarak gerçekleşecek, geçtiğimiz yılın sene sonu stoklarına göre 5.8 milyon balya daha fazla. Ancak bu durumda kısa vadede artmakta olan küresel talep sebebi ile stoklardaki artış hızında azalma gerçekleşmiş oluyor. Ancak küresel stoklar rekor seviyelerde kalmaya devam etmiş oluyor. Uzun vadede pamuk fiyatlarının 2011 senesinde gördüğü 2.19 dolar seviyelerini tekrardan görmesi pamuğun bir hammadde olarak küresel ekonomi içerisinde alternatiflerinin daha ucuza mal edilebilmesi ve daha çok tercih ediliyor olması sebebiyle pek de olası görünmüyor. Kısa vadede ise talepte canlılık devam ediyor olmasına rağmen, stokların fazlalığı ve üretim seviyesinde kayda değer azalma görülmemesi sebebiyle düşük seyrin devamı.
Çin in İthalat Poliçesi ve Pamuk Piyasası na Etkisi: Çin in bu sezon uygulamaya koyduğu pamuk ithalatı kotası pamuk piyasasında arz-talep dengelerini alt üst etmiş durumda. Çin de üretilen pamuğun küresel piyasadaki fiyatını gösteren CC Index ve küresel pamuk fiyatlarını gösteren A Index karşılaştırıldığında Çin de üretilen pamuk fiyatlarının küresel fiyatların üzerinde olduğunu görüyoruz. Grafik 1: CC Index ve A Index Dolayısıyla Çin in küresel pamuk stoklarının %50 sini elinde tutuyor olmasına rağmen 2010 senesinden beri fazla pamuğu ihraç etmek yerine pamuk ithal etmeyi tercih etmesi yerel pamuk üreticisini yaralıyordu. Çin in yerel üreticiyi ve pamuk fiyatlarını desteklemek amacıyla 2011 senesinden beri uyguladığı politika fazla pamuğu satın almaktı. Ancak bu politika sebebiyle pamuk fiyatlarının tarihi yüksek seviye olan 2.197 dolar seviyesini görmesinin ardından stoklarını neredeyse altıya katladı. ABD Tarım Bakanlığı na göre Çin de stoklar Ekim ayı sonunda 62.15 milyon balya ile rekor seviyelerde. Çin in politikası bu sezonda yerini World Trade Organization kuralları doğrultusunda ve yerel pamuk üreticisini desteklemek adına pamuk ithalat kotalarına bıraktı ve ardından pamuk fiyatları son beş yılın en düşük seviyelerini gördü. Çin, 2015 yılında pamuk ithalat kotalarını 894 bin ton ile sınırlayacak. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi Çin in ithalatının yeni sezonda %36 seviyesinde düşüş göstermesini bekliyor. Komite ayrıca Çin in stoklardaki fazlayı azaltmak adına her sene 2-3 milyon ton pamuk satmasını beklediğini duyurdu. Ağustos ayında 300 bin ton pamuk satan Çin hükümeti stokları 11 milyon tona indirmiş oldu. Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotası hem fiyatları hem de küresel pamuk ticaret hacmini etkiliyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre 2014-2015 sezonunda Çin in pamuk ithalatı %26 (800 bin balya civarı) azalacakken, global ticaret hacmi de %12 azalarak 7.9 milyon tona düşecek. 2012/2013 sezonunda rekor seviyede (46.2 milyon balya) ve 2013/2014 senesinde 40.7 milyon balya olan küresel toplam pamuk ithalatı ABD Tarım Bakanlığı tarafında 2014/2015 sezonunda 34.4 milyon balya olarak tahmin ediliyor. Çin in ithalatı geçen sezonun yarısı yani 7 milyon seviyesinde tahmin edilirken, Hindistan ın ise Çin in politikaları sebebiyle ihracatının 5 milyon balya azalarak yarıya inmesi bekleniyor.
ABD küresel ekonomi içerisinde en çok pamuk ihracatı yapan ülke. Çin in yeni ithalat kotaları sebebiyle ABD pamuğuna olan talebin azalması beklenirken, ABD Tarım Bakanlığı tahminlerine göre 2000/2001 senesinden beri en düşük talep tahminleri yapılıyor olmasına rağmen küresel ticaret içerisindeki hacminin son dört yılın en yüksek seviyesine yükseleceği tahmin ediliyor (%29). ABD Tarım Bakanlığı nın Kasım ayı pamuk piyasası raporuna göre ABD de 2014/2015 senesi için tahmin edilen ihracat toplamı 10 milyon balya iken, ilk çeyrek sonunda toplam ihracat tahminlerin sadece %12 si civarında idi. Fiyatlarda düşüklük beklentisi ve ABD de sezon başında stokların düşük seviyede olması bu durumun sebepleri. Ayrıca Çin in daha az pamuk satın alması pamuk ihracatı yapan bazı ülkelerin hedef ihracat seviyelerini tutturamamasına sebep olacaktır. ABD Tarım Bakanlığı na göre ABD de üretim %27 artacakken, ihracat ise önceki sezona göre %15 düşüş göstererek 10 milyon balya seviyesinde gerçekleşecek. Üretimde artış ancak ihracatta düşüklük stokların yükseleceğini de işareti. Küresel pamuk stoklarının kullanıma oranı yatay seyrederken, ABD deki stokların kullanıma oranında artış görülüyor. Tüketimin yatay seyrettiği ortamda bu rasyonun artışı stoklarda birikme olduğunu gösteriyor. Grafik 2: Küresel Stokların Kullanıma Oranı Grafik 3: ABD Stokların Kullanıma Oranı ABD Tarım Bakanlığı ABD de bu sezon daha çok ekim yapılmasına rağmen verimlilikte düşüş sebebiyle ihraç edilebilecek pamuk miktarının aşağı yukarı aynı seviyelerde, sene sonu stoklarının ise artış göstermesine rağmen önceki iki sezona göre artış hızında hafif azalma görülmesini bekliyor. ABD Tarım Bakanlığı nın Kasım ayı raporu Ekim ayı raporuyla karşılaştırıldığında, ABD nin pamuk üretimi tahmininin 3.53 milyon tondan 3.57 milyon tona revize edildiği, sezon sonu stokları ise 1.06 milyon tondan 1.11 milyon tona yükseltildiği görülüyor. Ancak üretim 2013-2014 sezonunda kaydedilen 2.81 milyon tondan oldukça yüksek, ihracat ise bir önceki sezon kaydedilen 2.29 milyon tondan düşük, 2.17 milyon ton seviyesinde bekleniyor. Sezon sonu stokları ise 2013-2014 sezonunda 533 bin ton iken, bu sezon 1.11 milyon ton olarak bekleniyor.
Küresel piyasaya bakacak olursak, 2013/2014 sezonunda artan fiyatlar sebebi ile bu sezon geçen sezona göre %3 daha fazla alan pamuk üretimi için kullanılıyor, yaklaşık 34.3 milyon hektar. Ancak artan ekim alanları daha düşük seyreden verim seviyesi sebebiyle üretim tahminleri geçen yılki seviyelerden pek de farklı değil. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi global pamuk bu sezon tüketiminin %4 artarak 24.4 milyon tona ulaşacağını öngörüyor. Ayrıca halihazırda var olan 1.8 milyon tonluk üretim fazlası sebebi ile 2014/2015 sezonunda pamuk fiyatlarının son iki sezondur görülen seviyelere ulaşmasının pek de olası olmadığını düşünüyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi Başkanı Jose Sette ye göre fiyatlarda artan rekabet ortamının yardımı ile düşüş, ve düşük fiyatlar dolayısı ile artan talep 2014-2015 sezonunda bir önceki sezon 23.18 milyon ton olan pamuk tüketimi 24.35 milyon tona yükselecek. ABD Tarım Bakanlığı küresel üretim tahmini 2014/2015 sezonu için 119.4 milyon balya seviyesinde. Verimlilik oranı ise 2014/2015 sezonunda hektar başına 759 kilogram olarak tahmin ediliyor, son beş sezonun en düşük seviyesi. Geçtiğimiz hafta haftanın önemli verilerinden olan ABD TÜFE verileri geçtiğimiz hafta Perşembe günü açıklandı. ABD de TÜFE yıllık bazda %1.6 lık beklentinin üzerinde %1.7 olarak açıklanırken, aylık bazda ise %-0.1 lik beklentinin üzerinde %0.0 olarak gerçekleşti. Çekirdek CPI aylık bazda beklentiler dahilinde %2.0, yıllık bazda ise %1.8 olarak gerçekleşti. ABD de ayrıca Kasım ayı öncü Üretim PMI verisi 56.2 lik beklentinin altında 54.7 olarak açıklandı. Kasım ayı öncü Üretim PMI verisi ise yine 57.3 lük beklentilerin altında 56.3 olarak gerçekleşti. PMI verilerindeki düşüklük küresel büyüme endişelerinin sürdüğü ortamda ekonomik aktiviteye dair olumlu sinyaller vermediğinden emtia fiyatları için pek de olumlu veriler olarak kaydedilmedi. Çin de ise Kasım ayı öncü HSBC İmalat PMI verisi 50.3 lük beklentinin altında 50 seviyesinde kaydedildi. Çin de emtia fiyatları üzerinde etkili olabilen HSBC İmalat PMI verisi sene başından beri düşüş gösteriyor. Çin kaynaklı ekonomik problemlerin de küresel ekonomiyi etkilediği ve emtia fiyatlarında aşağı yönlü baskı oluşturduğu bir gerçek. Dünya nın ikinci büyük ekonomisi Çin deki büyüme görünümünün beklenen seviyelerde olmaması emtia fiyatlarını aşağı yönlü baskılayan bir faktör olarak karşımıza çıkıyor. Dünyanın üçüncü büyük ekonomisi Japonya dan geçen hafta gelen büyüme verisinin ardından resesyona girişi de emtia fiyatlarını aşağı yönlü baskılayan bir diğer faktör. Grafik 4: Çin HSBC İmalat PMI
ABD nin bir önceki %3.5 olan 3. çeyrek öncü büyüme verisi beklentiler üzerinde %3.3 lük beklentinin üzerinde %3.9 olarak açıklandı. Beklentilerin üzerinde gelen veri ABD ekonomisinin büyümesine dair olumlu aldı oluşturarak küresel büyümeye dair olumlu algılanabilir. Önümüzdeki hafta pamuk piyasasının önemli aktörlerinin veri takvimi yoğun. ABD de Çekirdek PCE, Dayanıklı Malların Siparişleri, Üretim PMI Chicago PMI ve ISM İmalat Endeksi verileri açıklanacak. Ayrıca Konut sektörü verileri takip edilecek. Çin de ise İmalat PMI ve HSBC İmalat PMI verileri ile Hindistan da açıklanacak olan HSBC PMI emtia fiyatları açısından takip edilecek. Çin de beklenen HSBC İmalat PMI aynı şekilde yavaşlama belirtisi veren Çin ekonomisinde büyüme konusunda öngörü oluşturabilir. Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 26.11.2014 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Yüksek -0,10% 26.11.2014 ABD Çekirdek PCE Fiyat Listesi (Aylık) Orta 0,10% 26.11.2014 ABD Çekirdek PCE (Yıllık) Orta 1,50% 26.11.2014 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Orta -1,10% 26.11.2014 ABD Kişisel Gelir (Aylık) Düşük 0,20% 26.11.2014 ABD Kişisel Gider (Aylık) Orta -0,20% 26.11.2014 ABD Chicago PMI Orta 66,2 26.11.2014 ABD Michigan Tüketici Güveni Orta 80,6 26.11.2014 ABD Michigan Hassasiyeti Orta 89.4 26.11.2014 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) Orta 0,20% 26.11.2014 ABD Yeni Ev Satışları Yüksek 467K 26.11.2014 ABD Beklemedeki Konut Satışları (Aylık) Yüksek 0,30% 26.11.2014 ABD EIA Haftalık Petrol Raporu Yüksek 28.11.2014 Hindistan Büyüme (Yıllık) Düşük 5.7% 01.12.2014 Çin İmalat PMI Yüksek 50.8 01.12.2014 Çin Çin HSBC İmalat Satın alma Müdürleri Endeksi (PMI) Yüksek 50.0 01.12.2014 Hindistan HSBC Markit İmalat Satın alma Müdürleri Endeksi Düşük 51.60 01.12.2014 ABD Üretim PMI Düşük 54.7 01.12.2014 ABD ISM İmalat İndeksi Yüksek 59.0 02.12.2014 Hindistan Hindistan Faiz Oranı Kararı Yüksek 8.00%
Sonuç olarak, dünya genelinde üretimin ve stokların fazlalığı ve Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotaları sebebi ile pamukta aşağı yönlü baskının devamı bekleniyor. Çin in yerel pamuk fiyatlarını ve yerel üreticiyi desteklemek adına pamuk satın almasının ardından neredeyse altıya katlanan rekor seviyedeki stoklarını azaltmak ve üreticiyi desteklemek amacıyla ithalatı sınırlaması küresel ticaret hacmini de azaltarak fiyatları kısa vadede aşağı yönlü baskılıyor. Uzun vadede ise düşük fiyatlı pamuk tekstilde kar marjını arttırıyor olsa dahi önümüzdeki yıllarda üretimde azalma görülmesi mümkün olabilir, talepte oluşacak görünüm bu durumda fiyatların gidişatını belirleyecektir. Düşük seyreden fiyatlar sebebi ile pamuk ekimine ayrılan alanda artış görülse dahi verimlilik oranında düşüklük ile üretim aynı seviyelerde seyrediyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi nin geçtiğimiz hafta küresel pamuk stoklarına dair tahminlerini Ekim ayındaki tahmininden %0.6 yukarı yönlü revize etti. Kısacası pamuk fiyatları kısa vadede düşük seyre devam edecek gibi görünüyor, ancak uzun vadede arz tarafında talep bazlı modifikasyon sağlandığı görülebilir.
Teknik Görünüm: Düşük fiyatlardan gelmesi olası tepki alımları ile 60.50 seviyesinin yukarı yönlü kırılması durumunda 50 günlük hareketli ortalama seviyesi olan 62.60 seviyesine doğru yükseliş gerçekleşebilir. Ancak aşağı yönlü düşen trend kanalının üst bandı olan 64 seviyesinin altında kalındığı sürece yukarı yönlü hareketler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Kısa vadede oluşan üçgen formasyonun aşağı yönlü kırılmasının ardından Fibonacci ABCD formasyonunun 59 desteğinde tutunan fiyatlar bu seviyenin altında kalıcı olunması durumunda aşağı yönlü harekete devam edebilir. Aşağı yönlü hareketin devamında ise Fibonacci ABCD formasyonunun oluşturduğu destek, aynı zamanda flama formasyonunun hedefi ve düşen kanalın alt bandı olan 55 seviyesi takip edilebilir. Grafik 1: Pamuk Teknik Görünüm
zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye