14 Aralık 2006 HSBC 70 Günlük Bülten 14 Aralık 2006 Enflasyon hedefi 2009 da da %4 olarak açıklandı IMF İcra Kurulu 5. gözden geçirmeyi onayladı USD/TRY kuru bu paritedeki düşüşe karşın 1.4200 seviyesini aşağı yönde test edebilir Enflasyon hedefi 2009 da da %4 olarak açıklandı. Merkez Bankası Başkanı Durmuş Yılmaz ın 2007 yılında uygulanacak para politikalarını anlattığı basın açıklamasında 2007 ve 2008 yılları için %4 seviyesindeki enflasyon hedefi korunurken 2009 için de hükümetle birlikte belirlenen enflasyon hedefi %4 olarak açıklandı. 2007 yılı için belirsizlik aralığı 2006 da olduğu gibi +/-2 puan olarak açıklandı. Fakat 2006 yılında hedefin %5 olduğu düşünüldüğünde hedefin %40 ı olan aralığın 2007 de hedefin %50 sine çekildiği görülüyor. IMF şartlılığına tabi olan ara hedefler ise, 2007 birinci çeyrek sonu için %9.2, ikinci çeyrek sonu için 6.7%, üçüncü çeyrek sonu için %5.3 olarak belirlendi. Ara hedeflerin de çevresinde belirsizlik aralığı bulunuyor ve üst sınırın aşılması durumunda Merkez Bankası nın hesap verebilirlik kriteri çerçevesinde hükümete kamuya açık bir mektup yazacağı belirtiliyor. Merkez Bankası 2007 yılında da dalgalı kur rejiminin devam edeceğini ve bu çerçevede lük döviz alım ihalelerinin 15 milyon dolar ihale tutarı 30 milyon dolar da opsiyon olarak düzenleneceğini açıkladı. Likidite yönetimine yönelik olaraksa, likidite fazlalığının 2007 yılında makul seviyelerde seyredeceği ve gecelik faizlerin Merkez Bankası gecelik borçlanma faizine yakınsayacağı ancak piyasada kalıcı likidite sıkışıklığı durumunda repo ihalelerinde belirlenen faiz civarında oluşacağı açıklandı. Genel olarak Merkez Bankası nın enflasyonda daha uzun vadeli ve daha yavaş bir düşüş öngördüğünü ve bu nedenle faizlerdeki temkinli tutumunu 2007 yılının son çeyreğine kadar sürdüreceğini tahmin ediyoruz. IMF İcra Kurulu 5. gözden geçirmeyi onayladı. Dün toplanan IMF İcra Direktörleri Kurulu Türkiye ye 1.13 milyar dolarlık kredi kullanımını öngören 5. gözden geçirmeyi merkezi yönetim faiz dışı harcamalarına konulan üst sınıra ilişkin performans kriteri ve Gelir vergisi reformun ikinci bölümünün Meclis e getirilmesine ilişkin performans kriterinin yerine getirilmemesi gözardı edilerek onayladı. Kararın ardından konuşan IMF Birinci Başkan Yardımcısı Lipsky, Merkez Bankası nın yerinde müdahaleleri sonucunda finansal piyasaların kontrol altına alındığını ve bu sayede Mayıs- Haziran daki çalkantının ekonomiye etkilerinin sınırlı kaldığını fakat yine de enflasyonun belirgin şekilde hedefin üzerinde olduğunu, yüksek kamu borcu ve artan cari açık dolayısıyla da 2007 için belirlenen %6.5 lik faiz dışı fazla hedefinin önem taşıdığını ve yapısal reformların sürdürülmesi gerektiğini belirtti. Ayrıca yeni Niyet Mektubu na kamuya personel alımları konusunda yapısal kriter niteliğinde sayısal limit getirildi. IMF cephesinde kısa vadede önemli bir sorun gözükmüyor. Portekizli Cimpor, Yibitaş Larage Orta Anadolu Çimento yu 535 milyon euroya satın aldı. Hürriyet gazetesinde yer alan habere göre Lafarge ve Yibitaş ın ayrılma kararı ile satışa çıkarılan Yibitaş Lafarge Orta Anadolu Çimento, Portekizli Cimpor a satıldı. Satış fiyatı yine aynı habere göre 535 milyon Euro olarak belirlendi. Şirketin İMKB verileri İMKB-100 38,875 Piyasa Değeri (YTL milyon) 222,965 Piyasa Değeri ($mn) 157,427 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 50,431 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 560.4 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 18.9 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,413.21 0.12 Dow Jones 12,317.50 0.02 NASDAQ-Comp. 2,432.41 0.03 Frankfurt DAX 6,520.77 0.69 Paris CAC 40 5,475.85 0.90 Londra FTSE-100 6,192.50 0.59 Rusya RTS 1,829.61-0.67 Budapest SE 23,583.85-1.45 Prague SE 1,615.10-0.28 Brezilya Bovespa 43,284.52 0.62 Arjantin Merval 2,032.74 3.08 Nikkei 16,815.33 0.73 Piyasa verileri 13 Aralık 2006 Günlük Getiri(%) Aralık Ayı Getiri(%) İMKB-100 38,874.9-0.86 1.85 $/YTL 1.4270 0.20-1.78 Euro/YTL 1.8928 0.38-1.28 Euro/$ 1.3264 0.18 0.51 Altın/Ons ($) $628.7-0.22-1.36 O/N Repo (net) %15.05 0.03 0.39 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 13/08/08 %21.34 0.08 0.56 16/07/08 %21.57 0.09 0.52 $/YTL 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 13-11-2006 22-11-2006 01-12-2006 12-12-2006 Interbank Hacim($mn) $ Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. ($ mn) Hedef Değ IMKB-100 Portföy 13 Aralık 06 ($mn) Rel.Per.* % Ağırlığı ADANA 335 400-1.0 %10 AEFES 3,424 3,265 5.8 %10 ARCLK 2,272 2,317-4.0 %10 ENKAI 6,392 5,428 3.9 %10 ISGYO 698 700 1.1 %10 KCHOL 4,552 5,130-0.6 %10 MIGRS 1,903 1,620-2.0 %10 TOASO 1,799 1,900-0.4 %10 TUPRS 4,293 5,560-0.7 %10 YAZIC 974 1,040 1.5 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 08-12-06-13-12-06 -%0.77 -%1.13 %0.36 Kümülatif %36.90 -%2.27 %40.09 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 1.42 1.41 1.40
3 ü entegre 3 ü çimento öğütme tesisi olmak üzere toplam 6 çimento fabrikasının toplam yıllık klinker kapasitesi 1.5 milyon ton olup toplam çimento öğütme kapasitesi ise 3.2 milyon tondur. Haberde belirtilen satış fiyatına göre FD/Klinker kapasitesi 471 dolardan, FD/Çimento kapasitesi ise 224 dolardan değerlenmiş bulunmaktadır. İMKB de işlem gören çimento şirketlerin için bu oranlar ortalama olarak FD/Klinker için 228 dolar, FD/çimento için ise 137 dolar seviyesindedir. Haberin çimento hisseleri üzerine olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Piyasa Yorumu Mali piyasalara dün temkinli iyimser bir hava hakimdi. AB-Türkiye ilişkilerinde tren kazasının yaşanmamış olması ve IMF nin beşinci gözden geçirmeyi onaylayacağı yönündeki beklentiler iyimserliğin arkasındaki etkenlerdi. Faiz cephesinde yurt dışı kaynaklı alımlarla gösterge bileşik faiz ki e göre yaklaşık 25 baz puan gerileyerek %21.2 ye geriledi. USD/TRY kuru 1.4250 seviyesinde salınsa da EUR/USD paritesindeki düşüş nedeniyle TRY sepet bazında değer kazandı. ABD den gelen güçlü makro ekonomik veriler ABD faizlerinde yükselişe yol açmak suretiyle Eurobondlar üzerinde satış baskısı yaratsa da iç taraftaki temkinli iyimserlik 2030 vadeli tahvilin 154 dolarlarda kalmasına neden oldu. Genel iyimserliğe karşın hisse senedi piyasasındaki satışlar dikkat çekti. Güne başlarken yeni bir haber olarak IMF İcra Kurulu nun beşinci gözden geçirmeyi onaylayıp 1.13 milyar dolar tutarındaki kredi dilimini Türkiye nin kullanımına açtığını görüyoruz. Bu haber piyasalardaki temkinli iyimserliği destekleyecektir. Bu başlayıp iki devam edecek olan AB Liderler Zirvesi nde Türkiye kararına değişikliğe gidilmeden onay çıkması bekleniyor. Bu nedenle AB Liderler Zirvesi nden mali piyasaları etkileyebilecek bir karar çıkacağını öngörmüyoruz. Ancak, İngiltere Başbakanı Blair in Cuma ü Türkiye ye yapacağı sürpriz ziyaret merak uyandırıyor. Yurt dışı piyasaların dün akşam hafif alım yönünde yatay bir seyir izlemesi Türk mali piyasalarındaki ılımlı havayı destekleyecektir. Bu gelişmelerin paralelinde Türk mali piyasalarındaki temkinli iyimserliğin korunacağını öngörüyoruz. USD/TRY kuru paritedeki düşüşe karşın 1.4200 seviyesini aşağı yönde test edebilir. Dolar satışlarının hacimli olması durumunda TCMB nin doğrudan müdahale ihtimali deme gelebilir. 13/8 vadeli tahvilin bileşik faizi %21 seviyesini aşağı yönde zorlayacaktır. Yıl sonuna kadar %20.5 e doğru bir gevşeme mümkün görünüyor. Eurobond cephesindeki alımların sınırlı da olsa süreceğini ve 2030 vadeli tahvilin 155 dolara yükselebileceğini tahmin ediyoruz. Hisse senedi piyasasında ise dünkü satışların ardından bu alış yönünde bir seyir öngörüyoruz. Piyasa Gündemi Perşem be, 14 Aralık Cuma, 15 Aralık Pazartesi, 18 Aralık Salı, 19 Aralık Çarşamba, 20 Aralık ABD İşsizlik Başvuruları (piyasa tahmin 325000) ABD TÜFE Çekirdek Kasım (piyasa tahmini %0.2 aylık, %2.8 yıllık) ABD TÜFE Kasım (piyasa tahmini %0.2 aylık, %2.2 aylık) ABD Kapasite Kullanım Kasım (piyasa tahmini 82.2) ABD Sanayi Üretimi (piyasa tahmini %0.1) İmalat Sanayinde Eğilimler Kasım AB Liderler Zirvesi AB Dış Ticaret Ekim ABD Ev Yapımı Başlıyor Kasım (piyasa tahmini 1.551 milyon) ABD Çekirdek PPI Kasım (piyasa tahmini %0.2) ABD PPI Kasım (piyasa tahmini %0.4) İşsizlik (Ağustos-Ekim) Net Borç Stoku açıklanıyor (Kasım) 2 14 Aralık 2006
Şirket Haberleri Akbank, 2 yıl vadeli, 550 milyon dolar tutarında sendikasyon kredisi sağladığını açıkladı. Kredinin faizi Libor+%0.625 olarak açıklandı. Bu arada 8-10 yıl vadeli toplam 600 milyon dolarlık seküritizasyon kredisine ilişkin anlaşmanın da bu hafta içinde imzalanacağı belirtildi. Böylelikle Akbank ın dış borçlanması sene sonunda 6.5 milyar dolara ulaşmış olacak. [AKBNK.IS; Piyasa Değeri: 12,805 milyon dolar, Hedef Değer: 13,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri], [.IS; Piyasa Değeri: milyon dolar] Alman ekonomi gazetesi Handelsblatt, ProSiebenSat1 ihalesinde en yüksek teklifi Doğan Yayın Holding in verdiğini iddia etti. Gazete ihale sonucunun yarın açıklanabileceğini de belirtti. Doğan Yayın Holding, %50,5'ini temsil eden ve German Media Partners'a ait olan ProSieben hisselerinin tamamının blok satışı ile ilgili olarak açılan ihalede veri odasındaki incelemelerini tamamladığını ve bağlayıcı fiyat teklifini kapalı zarf içerisinde ilettiğini 12 Aralık ta açıklamıştı. Doğan Yayın Holding ihalenin ay sonuna kadar tamamlanmasının beklendiğini açıklamıştı. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 2,044 milyon dolar, Hedef Değer: 2,040 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Koç Holding, iştiraklerinden Döktaş ta Koç Ailesi dahil sahip olunan ve 18 Ekim de hisse devir sözleşmesi imzalanmış olan toplam %54 oranındaki payların Finlandiya lı Componenta ya satış ve devrinin gerekli Rekabet Kurumu onayının alınması sonucu gerçekleştiğini açıkladı. Toplam satış bedeli olan 111 milyon doların (Koç Holding in payı 103.2 milyon dolar), 110 milyon dolarlık kısmının (Koç Holding 102.2 milyon dolar) tahsil edildiği, bakiye tutarın ise en geç 31 Ocak 2007 ye kadar tahsil edileceği belirtildi. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 4,552 milyon dolar, Hedef Değer: 5,130 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Koç Holding, Koç Grubu şirketleri ve aile bireylerinin grup şirketlerinden Izocam daki toplam %61.2 oranındaki paylarının St.Gobain-Alamana Industries tarafından kurulan İzocam İzolasyon Ticaret A.Ş. ye Aralık ayı başında tamamlanan satışı sonucunda alıcı (İzocam İzolasyon), azınlık ortaklara çağrı yapmak üzere 13.12.2006 itibarıyla SPK ya çağrıda bulunulduğunu açıkladı. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 4,552 milyon dolar, Hedef Değer: 5,130 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 1 Ocak 2007 itibarıyla yapılacak endeks değişiklikleri ULUSAL-100 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE YAPI KREDİ SİGORTA TEK-ART TURİZM BOSSA SARKUYSAN ULUSAL-50 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE KOZA DAVETİYE AKÇANSA ULUSAL-30 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE ASYA KATILIM BANKASI ULUSAL-100 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK BOLU ÇİMENTO CARREFOURSA(A) BAGFAŞ MARDİN ÇİMENTO ULUSAL-50 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK DEVA HOLDİNG COCA COLA İÇECEK ULUSAL-30 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK FORTİS BANK Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki 1 ay 18/04/07 19.71 19.77 19.59 19.72 16/05/07 19.63 19.67 19.58 19.80 04/07/07 20.18 20.25 20.33 20.52 09/04/08 21.13 21.18 21.47 21.35 05/09/07 20.32 21.36 21.72 21.51 17/10/07* 104.10 104.04 103.75 102.83 10/02/10* 95.773 96.00 93.50 17/02/10* 111.93 111.48 110.96 109.85 Döviz Piyasası Kapanış Önceki 1 ay USD/TRY 1.4261 1.4290 1.4400 1.4755 EUR/TRY 1.8800 1.8930 1.9178 1.9080 EUR/USD 1.3201 1.3247 1.3303 1.2937 GBP/USD 1.9625 1.9673 1.9681 1.9136 EUR/PLN 3.7948 3.8105 3.8090 3.8135 USD/BRL 2.1432 2.1441 2.1490 2.1625 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 ay TUR-25 103.13 102.69 101.44 100.81 TUR-30 154.38 154.13 152.25 151.00 BRZ-40 133.19 133.25 133.25 132.31 RUS-30 113.63 113.69 113.75 112.44 US10yr(%) 4.56 4.51 4.46 4.58 EU10yr(%) 3.74 3.73 3.68 3.73 Eurobond piyasası ihraçları 13/12/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 19 Eyl 2007 10.00 104.06 4.41 USD 13 Oca 2008 10.50 105.75 4.90 USD 19 Mar 2008 9.88 105.75 5.06 USD 15 Ara 2008 12.00 113.13 4.99 USD 15 Haz 2009 12.38 116.38 5.27 USD 15 Haz 2010 11.75 118.94 5.69 USD 30 Haz 2011 9.00 111.81 5.98 USD 23 Oca 2012 11.50 123.06 6.15 USD 14 Oca 2013 11.00 123.38 6.30 USD 15 Oca 2014 9.50 117.63 6.37 USD 15 Mar 2015 7.25 104.94 6.47 USD 05 Haz 2020 7.00 101.44 6.83 USD 05 Şub 2025 7.38 103.00 7.08 USD 15 Oca 2030 11.88 154.38 7.06 USD 14 Şub 2034 8.00 109.38 7.21 USD 17 Mar 2036 6.88 96.50 7.16 EUR 08 May 2007 9.75 102.40 3.26 EUR 22 Eki 2007 8.13 103.38 3.94 EUR 24 Oca 2008 9.88 106.30 3.90 EUR 21 Eyl 2009 5.50 103.42 4.15 EUR 09 Şub 2010 9.25 113.70 4.48 EUR 18 Oca 2011 9.50 117.10 4.79 EUR 06 Tem 2012 4.75 98.88 4.98 EUR 10 Şub 2014 6.50 106.84 5.32 EUR 01 Mar 2016 5.00 96.22 5.53 EUR 16 Şub 2017 5.50 98.41 5.71 Kaynak: İMKB 14 Aralık 2006 3
Teknik Analiz 14 Aralık 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 22/11/2006 35.3082 34.2670 34.4546 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 22/11/2006 35.2298 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 22/11/2006 36.3343 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 22/11/2006 35.6148 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 22/11/2006 34.8417 (Billn) Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/08/2004-08/12/2006 (GMT) Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 2004 2005 2006 Gün boyunca satıcılı bir seyir izleyen endeks içinde 38,800 destek seviyesini test etti ve bu seviyenin üzerinde kapanış yaptı. Endeks bu seviyenin üzerinde tutunduğu sürece yukarı yönlü bir hareket ihtimali vardır, dolayısıyla pozisyonlar taşınabilir. Bu durumda endeksin 40,500 seviyesine kadar bir yukarı potansiyeli bulunmaktadır. 38,800 38,600 seviyelerinin kırılması durumundaysa, 38,000 seviyesine kadar geri çekilme yaşanabilir. 5 lük 22 lük 56 lük Ağırlıklı Ortalama 39,207 38,563 38,835 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 39,500 40,000-405,00 42,000 Destek 38,800 38,600 38,000 Price TRL Log Billn 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 38,874.9-0.86 2.72 İMKB-50 38,576.4-0.95 2.70 İMKB-30 48,318.3-1.11 3.39 İMKB Sınai 30,819.3-0.15 2.16 İMKB Mali 60,296.3-0.93 4.23 İMKB Hiz. 21,207.4-1.36 1.49 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kent Gıda 48.50 10.86 Burçelik 20.70 10.70 Coca Cola 10.35 9.52 Petrokent 26.80 8.94 Efes 13.90 8.59 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Egs Yat.Ort. 0.42-10.64 Sonmez Flamet 1.48-10.30 Sönmez Pamuklu 1.64-7.34 Kaplamin Amb. 11.00-5.98 Gunes Sigorta 2.58-4.44 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti bankası 4.76 158,367,649 Sabancı Holding 5.75 78,822,512 Iş Bankası C 6.55 61,523,487 Akbank 8.25 43,634,932 Vakıfbank 6.75 41,300,397 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 13 Aralık Kapanış Değişim IMKB 30 - Aralık 2006 49.075-0.325 IMKB 30 - Şubat 2007 50.1-0.175 IMKB 30 - Nisan 2007 50.9 0.05 $/YTL - Aralık 2006 1.4345-0.004 $/YTL - Şubat 2007 1.4695-0.0035 $/YTL - Nisan 2007 1.503-0.003 Euro/YTL- Haziran 2006 1.901 0.004 4 14 Aralık 2006
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Fatih Keresteci, Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir, Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Özgür Göker, Yönetmen Alper Dinçer, Stajyer gunesozdemir@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr alperdincer@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 14 Aralık 2006 5