TCMB BUGÜN BEKLEMEDE KALABİLİR, DİKKATLER FED TOPLANTISINDA OLACAK 18.03.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Kırım da sıcak savaş riskinin zayıflaması küresel piyasalara şimdilik destek verse de kaygılar sürüyor. İçerde ise TCMB nin bugün gerçekleştireceği PPK toplantısında yeni bir adım atmasını beklemiyoruz. Hatırlanacağı gibi TCMB, 28 Ocak'taki ara para politikası kurulu toplantısında global piyasalarda gelişmekte olan ülkelere dönük risk iştahının azalması ve içerideki siyasi gerginliğin tetiklediği kur ve enflasyon artışını kontrol altına alabilmek için para politikasında güçlü bir sıkılaştırmaya gitmiş ve Şubat ayında değişiklik yapmamıştı. Bugünkü toplantıda da piyasa beklentisine paralel olarak bir hafta vadeli repo faizinin %10,0, borçlanma faiz oranının %8,0 borç verme faiz oranının %12,0 ve piyasa yapıcılarına uygulanan oranın ise %11,5'de korunmasını bekliyoruz. Ayrıca makro ihtiyati araçlarda da bir değişiklik yapılmaması ile zorunlu karşılık oranları ve ROK katsayılarının da aynen korunma ihtimali yüksek. Son dönemde artan küresel jeopolitik risklerin yanında ve iç siyasi tansiyonun daha da artması halinde ise TCMB'nin önümüzdeki dönemde yeni adımlar atma ihtimalinin sürdüğünü söyleyebiliriz. İki gün sürecek olan Fed toplantısı bugün başlıyor. ABD den gelen veriler zaman zaman kısmi zayıflıklar gösterse de istihdam rakamları da dâhil olmak üzere makroekonomik verilerin genel görünümde önemli bir değişme işaret etmediği ve bu kapsamda ekonomide ılımlı toparlanmanın sürdüğü rahatlıkla söylenebilir. Bu tablo altında Fed in tahvil alım programında bir kez daha 10 milyar dolarlık bir azaltıma giderek toplam aylık tutarı 55 milyar dolara çekme ihtimalini oldukça yüksek buluyoruz. Toplantı sonrasında açıklanacak ekonomik tahminler ise ilk faiz artırımının zamanlamasına ilişkin fikir verecektir. Ancak burada da 2015 yılına ilişkin beklentilerde değişiklik oluşmasına neden olacak bir tablo ortaya çıkacağını düşünmüyoruz. Diğer taraftan Şubat ayında %6,7 seviyesine yükselmesine karşın Fed in %6,5 lik hedefine oldukça yakın seyretmesi Fed üyelerinin işsizlik oranına bakışını biraz daha ön plana çıkartıyor. Daha fazla esneklik sağlayacağı da göz önünde bulundurulduğunda %6,5 lik eşik seviyeden vazgeçilip vazgeçilmeyeceği ya da olası bir revizyon toplantı sonrasında takip edilecek önemli konu başlıklarından bir tanesini oluşturuyor. İşsizlik oranı Aralık ayında %10 oldu. TÜİK verilerine göre Aralık ayında işsizlik oranı %10,0 a yükselirken, tarım-dışı işsizlik oranı da %12,1 e çıktı. Türkiye genelinde işsiz sayısı 2013 yılı Aralık döneminde geçen yılın aynı dönemine göre 19 bin kişi artarken, işsizlik oranı ise 0,1 puanlık azalış ile %10,0 seviyesinde gerçekleşti. Tarım dışı işsizlik oranı da geçen yıla göre 0,3 puanlık azalış ile %12,1 de oluştu. Önceki ay aynı oranlar sırası ile; %9,9 ve %12,0 düzeyindeydi. İşsizlik oranındaki artışın mevsimselliğin gerektirdiğinden çok daha sınırlı olması sonucu, özellikle iç talebin seyri açısından önemli bir gösterge olarak izlediğimiz istihdamın yıllık artış hızı %2,0 ye, tarım-dışı istihdamın yıllık artış hızı ise %3,5 e belirgin bir yükseliş gösterdi. İleriye yönelik bakıldığında, para politikasında belirgin sıkılaşmaya gidilmesi ve 2014 yılının ilerleyen dönemleri için büyüme hızında daha belirgin yavaşlama sinyalleri alınmasının istihdam piyasasında aşağı yönlü riskleri canlı tutmaya devam edeceğini düşünüyoruz. EUR/USD de USD ye geçilmesini öneriyoruz. EUR/USD zaman zaman düşen risk iştahının etkisiyle değer kaybı yaşasa da aşağı yönlü hareketlerin 1,39 un altından gelen tepki alımları ile son bulduğunu görüyoruz. Euro Bölgesi nde enflasyonun ise %0,8 olan beklentilerin altında %0,7 ye gerilemesi dikkat çeken bir unsur. Bu durum her ne kadar ECB nin adım atacağı beklentilerine destek veren bir gelişme olarak görünse de enflasyonun ECB nin çizdiği patikadan çok fazla uzaklaşmamış olması önemli bir hareketlilik oluşmasını engelliyor. ECB nin çok kısa vadede faizlerde değişiklik yapılmayacağına yönelik mesaj vermesi ve momentum kazanımı paritenin yukarı yönlü hareketini destekleyen unsurlar olarak kalmaya devam ediyor. Ancak yarın sonuçlanacak Fed toplantısından çıkacak kararlar öncesinde önemli bir değişim beklememek gerekir. Teknik olarak bakıldığında ise önemli bir direnç seviyesi olan 1,40 ın üzerine doğru kalıcı hareketler beklemiyoruz. Bu nedenle yükselişlerin USD ye geçiş amacıyla kullanılması gerektiği yönündeki görüşümüzü koruyoruz. 1
USD/TL de dengeli pozisyon tercihimizi koruyoruz. Geçtiğimiz hafta olduğu gibi USD/TL de zaman zaman ortaya çıkan TL lehine hareketlerin 2,22 nin hemen altında ivme kaybettiğini görüyoruz. Küresel risk iştahının dalgalanmalar gösterdiği bir dönemde 30 Mart seçimleri yaklaşırken yurtiçinde siyasi endişelerin artma ihtimaline paralel TL lehine kalıcı bir iyileşme yaşanmasını beklemiyoruz. Dolayısıyla aşağı yönlü hareket alanının sınırlı olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Yukarıda ise 2,25 seviyesi önemini koruyor. Bu bant içindeki hareketin bir süre daha devam etmesi beklenebilir. Kurun yeniden bu seviyenin üzerine yükselmesi ise 2,28 seviyesine doğru hareketler için açık kapı bırakacaktır. PPK toplantısında alınacak kararlar da TL nin seyri açısından önemli. TCMB nin bir süre daha adım atmayacağına yönelik algının güç kazanması TL üzerindeki baskının yeniden artmasına neden olabilir. Tüm bu öngörülere paralel olarak hem USD/TL hem de EUR/TL de dengeli portföy oluşturulmasından yanayız. 10 yıl vadeli tahvilde trade pozisyonları kâr satışı ile kapatılabilir. Aşağı yönlü hareketin devam ettiği tahvil bono piyasasında getiri eğrisi boyunca geri çekilmelerin devam ettiğini görüyoruz. Bu duruma paralel olarak hem kısa hem de uzun vadeli tahvil faizleri haftalık bazda en düşük seviyelere yakın seyrediyor. 10 yıl vadeli tahvilde ise (TRT270923T11) geçtiğimiz hafta önerdiğimiz trade pozisyonunda getiri üç işlem gününde %1,5 i aşmış durumda. Fed toplantısının ardından ABD tahvil faizlerinin yukarı yönlü hareket etme potansiyelini de göz önünde bulundurarak çok kısa vadede mevduat gibi alternatif yatırım araçlarına da kıyasla önemli bir getiri elde eden pozisyonun kapatılmasını öneriyoruz. Öte yandan Hazine bugün düzenleyeceği 15.07.2015 vadeli kuponsuz devlet tahvili ihalesi ile Mart ayı borçlanma programını tamamlayacak. Ancak hâlihazırda programın önemli bir kısmı tamamlanmış olduğu için ihale sonuçlarının önemli bir etki göstermesini beklemiyoruz. Hisse senedi riskinin artırılmasını önermiyoruz. Ukrayna da sıcak çatışma riskinin azalması ile hisse senetleri piyasalarının küresel olarak iyimser tarafta kaldığını ve geçtiğimiz haftaki göreceli zayıflığın ardından gelen tepki alımları ile güç toplamaya çalıştığını görüyoruz. Yurtiçinde seçimlere iki haftadan az bir süre kalmasına karşın siyasi belirsizlikleri bir kenara bırakan BIST-100 endeksi de yurtdışı piyasalara paralel hareket ediyor. Geçtiğimiz haftanın son işlem günüdeki performansını devam ettiren endeks bir kez daha 64 bin seviyesini aşarak son üç haftanın en yüksek seviyelerine yönelmiş durumda. Yurtdışında iyimserliğin devam etmesi ve yurtiçinde tansiyonu artırıcı bir gelişmenin yaşanmaması durumunda endeks yukarı yönlü eğilimini korumaya çabalayacaktır. Teknik olarak bakıldığında da endeksin momentum kazanmış olması ve özellikle 21 günlük hareketli ortalamanın üzerinde daha güçlü kalınması dikkat çekiyor. Bu kapsamda endeksin yukarı yönlü eğilimini devam ettirdiğini görebiliriz. Ancak seçim takvimi ve politik risklerin seçim sonrasında gündemde kalmaya devam etme olasılığı nedeniyle yükselişlerin kendi içinde soru işaretleri barındırdığını ve sağlıklı alım için erken bir dönemde olduğumuzu düşünüyoruz. Kaldı ki yarın sonuçlanacak Fed toplantısında alınacak kararlar da risk iştahının şekillenmesinde etkili olabilir. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: BAGFS Ons altında beklemede kalınmasını öneriyoruz. Kırım da referandum sonucunun ardından yukarı yönlü eğilimini sürdüren altının ons fiyatı 1390 doların üzerini test etmesine karşın kazanımlarını hızlı bir şekilde geri verdi. Her ne kadar dolar endeksinin (DXY) yönünü aşağı çevirmesi altını destekleyen bir faktör olarak çalışsa da kazanımların korunması için yeterli olmadı. Altının son dönemdeki yükselişinde rol oynayan iki faktöre (Çin de yavaşlayan büyüme, Ukrayna da çatışma riski) ilişkin endişelerin hafiflediğini göz önünde bulunduracak olursak yaşanan bu geri çekilmeyi olağan bir durum olarak görüyoruz. Fed toplantısı sonrasında doların güç kazanma riski de altını baskılayan nedenler arasında yer aldı. Daha önceki notlarımızda da dikkat çektiğimiz gibi doların daha fazla güç kaybetmesine yol açacak önemli bir gerekçenin olmayışı ve fiziki talepte ciddi bir canlanmanın olmayışı altında yaşanabilecek yukarı yönlü hareketler için soru işaretleri yaratıyor. Bu kapsamda yatırımcılarımıza şimdilik alım önermiyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. 2
Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade USD'ye geç Dengeli kal Dengeli kal SAT Orta Vade USD'de kal TUT TL'de kal TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Günün Ajandası Saat Bölge Veri Dönem Beklenti Önceki 12:00 Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi Ocak 12.0 mlr EUR 13.9 mlr EUR 12:00 Almanya Zew Ekonomik Beklenti Endeksi Mart 53.0 55.7 12:00 Almanya Zew Mevcut Durum Endeksi Mart 52.0 50.0 14:00 Türkiye TCMB Haftalık Repo Faizi Mart %10.0 %10.0 14:00 Türkiye TCMB Borçlanma Faizi Mart %8.0 %8.0 14:00 Türkiye TCMB Borç Verme Faizi Mart %12.0 %12.0 14:30 ABD TÜFE (Yıllık) Şubat %1.2 %1.6 14:30 ABD Konut Başlangıçları Şubat 910 bin 880 bin 14:30 ABD İnşaat İzinleri Şubat 960 bin 945 bin Son dönemde Ukrayna ya ilişkin soru işaretleri ile baskı altına kalan küresel borsaların tepki alımları ile haftaya olumlu başlamasına paralel BIST-100 Endeksi de günü düşük işlem hacmiyle %1,45 primle 64.198 seviyesinde tamamladı. Piyasaların kısa vadeli seyrinde bugünkü PPK toplantısı, dışarıda ise Ukrayna merkezli Rusya ile ABD-AB arasındaki tansiyon ve Fed toplantısı belirleyici olacak. Yurtiçinde siyasi tansiyon yüksek tempoda devam ederken, Fed in bu haftaki toplantısında (19 Mart) tahvil alım programında 10 milyar dolar daha kesintiye gitmesi bekleniyor. Fed Başkanı Yellen, ilk kez başkanlık edeceği FOMC toplantısı sonrası açıklamalarda bulunacak. İstihdam rakamlarında görülen toparlanma trendinin ardından ABD de ekonomik görünümü iyileştiren veriler Fed i faiz artırımına bir adım daha yaklaştırırken, Yellen ın konuşmasında faizde değişiklik için işsizlik oranını daha önce %6,5 olarak belirleyen retoriğe yönelik değişim sinyallerin olup olmayacağı önem taşıyacak. 2015 yılının başları için faiz artırım beklentilerinin artması halinde gelişmekte olan ülke varlıklarında zayıflığın ön plana çıktığını gözlemleyebiliriz. Yurtdışında iyimserliğin devam etmesi ve yurtiçinde tansiyonu artırıcı bir gelişmenin yaşanmaması durumunda ise BIST te yukarı yönlü eğilimin kısa vadede sürdüğünü görebiliriz ancak bu yönde hareketin trend değişikliğine sebep olmasını beklemiyoruz. Teknik olarak bakıldığında ise alçalan kanal direncinin üzerine yükselen endeksin, 21 günlük hareketli ortalamasının da geçtiği önümüzdeki günlerde de 63.200 seviyesinin üzerinde kalması momentumun devamı açısından önem taşıyor. Ancak Cumhurbaşkanlığı ve genel seçimler öncesi öngörülebilirliğin az ve siyasi tansiyonun yüksek kalmasını beklediğimiz bu dönemde temkinli duruşumuzu koruyoruz. Mevcut konjonktür altında hisse senedi taşımak isteyen yatırımcılarımız için yüksek temettü verimliliği sunan şirket hisselerini en uygun yatırım fırsatı olarak görüyoruz. Bu yıl temettü politikasını açıklayan veya yüksek verim beklediğimiz şirketler; ASUZU (%13), DOAS (%13), TCELL (%12), TTRAK (%10), OTKAR (%8), AKSA (%7), AKCNS (%7) ve TTKOM (%6) olarak öne çıkıyor. Bu şirketlerin, içinde bulunduğumuz dönemde endekse göreceli olarak olumlu performans sergileyebileceğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+/-) BAGFS Bagfas yılda 170.000 ton CAN kimyevi gübresinin 3 yıl süre ile Alman Baywa AG şirketine satışı için sözleşme imzaladı. Bagfas modelimiz yıllık 600.000 tonluk CAN gübresi satışı içermektedir. Şu aşamada beklentimizi değiştirmeyi düşünmüyoruz. 3
Teknik Görünüm BIST-100 endeksinde teknik olarak yukarı yönlü hareketin devam etmesi beklenebilir. 21 günlük hareketli ortalamasının geçtiği 63.200 seviyesinin üzerinde kalması momentumun devamı açısından önem taşıyor. Gün içi direnç 64.500 seviyesinde bulunurken destek 63.500 seviyesinde bulunuyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 77.600 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 75.500 78.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar TTKOM 5.66 5.64 TUPRS 41.90 42.20 8% 5% -1.06% 14/03/2014 14/04/2014 Öneri Tarih Hedef Tarih En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. THYAO AL EÜ 6.23 8.70 40 TSKB AL EÜ 1.76 2.22 26 ISCTR AL EÜ 4.16 5.41 30 EREGL AL EÜ 2.60 3.24 25 AKBNK TUT EÜ 6.00 6.60 10 ENKAI TUT EÜ 5.78 7.50 30 TTRAK AL EÜ 57.05 66.29 16 ARCLK AL EÜ 11.35 14.50 28 TTKOM AL EP 5.64 7.70 37 PRKME AL EÜ 3.84 5.50 43 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri; EP: Endekse Paralel Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5