9 Ekim 2008 HSBC 2 Günlük Bülten 9 Ekim 2008 Türkiye sanayi üretimi Ağustos ayında %4 geriledi Başbakan Yardımcısı Nazım Ekren risk primini küresel gelişmelerin etkilediğini söyledi Çek enerji şirketi CEZ, 303 milyon dolar bedelle Akenerji'de %37.4 oranında paya sahip oldu Türkiye sanayi üretimi Ağustos ayında %4 geriledi. Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre sanayi üretimi endeksi 2008 yılı Ağustos ayında bir önceki yıl aynı aya göre %4 gerileme kaydetti. Alt sektörler bazında madencilik sektörü %8.5, elektrik, gaz ve su sektörü %3.6 artarken imalat sanayi sektörü %5.7 daralma gösterdi. 2008 yılı ilk sekiz aylık ortalamalara göre bir önceki yıla kıyasla toplam sanayi sektörü %3.6, madencilik sektörü %8.9, imalat sanayi sektörü %3, elektrik, gaz ve su sektörü %6.7 artış kaydetti. İmalat sanayi üretimi endeksi içerisinde en yüksek artış %15.6 ile plastik-kauçuk ürünlerinde oluşurken, kağıt ve kağıt ürünleri imalatı %4.6, kok kömürü rafine edilmiş petrol ürünleri imalatı %3.2 arttı. Başbakan Yardımcısı Nazım Ekren risk primini küresel gelişmelerin etkilediğini söyledi. Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Nazım Ekren KOBİ lerde Dönüşüm konulu konferansta dün bir konuşma yaptı. Bakan Ekren Türkiye nin risk primini küresel gelişmelerin etkilediğini ancak Türkiye nin kriz üretmeyen bir konjonktürde olduğunu belirtti. Her şeye rağmen Türkiye nin benzer ekonomik koşullardaki ülkelere göre korunaklı ve sağlam olduğunu ifade eden Nazım Ekren küresel entegrasyonun derecesi ve kalitesi, Türkiye nin dışa açıklık derecesi ve boyutunun Türkiye nin krizden hiç etkilenmeyecek anlamına gelmediğini vurgularken ekonomi yönetimi ve reel sektörün birlikte çalıştığı temel noktanın bu etkilenme oranını minimize etmek olduğunu söyledi. Bakan Ekren yatırımların artırılmasını amaçlayan uygun teşvikleri yıl sonuna kadar paylaşacaklarını ekledi. İMKB verileri 8 Ekim 2008 İMKB 100 30,773 Piyasa Değeri (YTLmn) 196,306 Piyasa Değeri ($m) 152,774 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 48,361 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,764.5 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 6.11 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 984.94-1.13 Dow Jones 9,258.10-2.00 NASDAQ-Comp. 1,740.33-0.83 Frankfurt DAX 5,013.62-5.88 Paris CAC 40 3,496.89-6.31 Londra FTSE 100 4,366.69-5.18 Rusya RTS 761.63-11.25 Budapest SE 16,164.60-7.32 Prague SE 1,042.60-3.87 Brezilya Bovespa 38,593.54-3.85 Arjantin Merval 1,359.27-1.82 Nikkei 225 9,157.89-0.50 Piyasa verileri 8 Ekim 2008 Günlük Getiri(%) Ekim Ayı Getiri(%) İMKB 100 30,772.6-2.50-22.77 $/YTL 1.4066 3.59 19.75 Euro/YTL 1.9207 4.21 6.83 Euro/$ 1.3655 0.60-6.46 Altın/Ons ($) $890.7 2.86 2.19 O/N Repo (net) %13.07 0.03 1.20 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 14/04/10 %21.35-0.97-1.29 07/10/09 %21.29-0.81-0.31 $/YTL 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 08-09-08 17-09-08 26-09-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 Haftalık portföy listesi Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKGRT 3.44 8.40-6.2 %10 BIMAS 33.75 56.00 0.1 %10 ENKAI 6.60 16.50-5.5 %10 GARAN 2.55 5.35-1.7 %10 HALKB 4.38 9.80-8.8 %10 TAVHL 3.92 12.80-25.1 %10 TCELL 7.60 11.00 10.3 %10 TKFEN 5.06 14.40-9.0 %10 TUPRS 18.80 42.00-2.7 %10 VAKBN 2.01 3.44 6.9 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 03-10-08-08-10-08 -%14.67 -%10.94 -%4.18 31-12-07-08-10-08 -%31.77 -%44.75 %23.49 29-12-06-08-10-08 %10.13 -%21.54 %39.64
Piyasa Yorumu Küresel finansal kriz her geçen gün biraz daha tırmanıyor. Salı günü ABD hisse senedi endekslerinde meydana gelen sert düşüşler ve bunu takiben Çarşamba günü Asya ve Avrupa daki panik satışlar, Türk mali piyasalarında da benzer bir görünüme neden oldu. Yetkililer çeşitli önlemlerle yangını kontrol altına almaya çalışsalar da henüz başarılı olduklarını söylemek erken olacaktır. İngiltere nin, bankacılık sistemini korumak amacıyla uygulamaya koyduğu 200 milyar poundluk mali kurtarma paketinin ardından diğer Avrupa ülkelerinden de benzer adımlar bekleniyor. Para otoritelerinin son silah olarak gördükleri faiz indirimleri de dün ABD, AB, İngiltere, İsviçre, İsveç, Kanada ve Çin in koordineli hamlesi ile hayata geçirildi. Kararın açıklanması piyasalarda yine kısa süreli ve kalıcı olmayan bir iyimserliğe neden oldu. ABD de açıklanan konut satış rakamlarının beklentilerin oldukça üzerinde gelmesi de mali piyasalarda kalıcı bir düzelmeye yol açmadı. ABD hisse senedi endeksleri dün de gerileyerek düşüş yönündeki rallisini altı güne taşıdı. Bu sabah saatlerinde Asya piyasalarında göreceli olarak sakin bir seyir görüyoruz. Otoritelerin son dönemde aldıkları radikal kararların şüphesiz orta vadede mali piyasalar üzerinde olumlu etkisi olacaktır. Ancak, kısa vadede piyasalardaki panik havasının geçmemesi nedeniyle gündeme alınan önlem paketlerinin etki yapması zorlaşıyor. Yüksek cari işlemler açığı veren ve bunu ağırlıklı olarak yurt dışı borçlanma ile finanse eden Türkiye, küresel finansal krizden doğal olarak etkileniyor. Bu etkinin önemli bir kısmı, küreselleşmenin de doğal bir sonucu olarak, Türk şirketlerinin önümüzdeki dönemde yurt dışı piyasalardan yeterli miktarda borç bulamayabileceği endişesine dayanıyor. Bir kısmı ise dünya büyümesinin yavaşlaması sonucunda son yıllarda dış ticaret üzerinden büyüme kaydeden Türkiye nin sorunlarla karşılaşabileceği varsayımına dayanıyor. Dün sabah saatlerinde küresel finansal piyasalarındaki panik havası nedeniyle USD/TRY kuru 1.43 seviyesine varan bir yükseliş kaydetti. Gün içerisinde de 1.3900-1.4300 geniş bandında dalgalandı. Normal koşullarda likiditenin oldukça yüksek olduğu döviz piyasasında dün bazı anlarda derinliğin kaybolduğu ve oynaklığın aşırı noktalara geldiği gözlemlendi. 2007 yılı Ağustos ayında da görülen 1.43 seviyesinin dün de önemli bir teknik seviye rolü oynadığına şahit olduk. Yurt dışı piyasalardaki panik havasının daha da şiddetlenmemesi durumunda 1.43 seviyesini önemli bir teknik seviye olarak ön plana çıkarabiliriz. Hisse senedi piyasası dün bir ara sert satışlara sahne olsa da geç saatlere doğru, alınan önlemlerin de yardımı ile küresel endekslerde meydana gelen toparlanmayla kayıpların bir kısmını geri aldı. İMKB-100 endeksi kapanışta %2.5 eksideydi. Dün Türk mali piyasaları açısından enteresan hareket faiz cephesinde oldu. Sabah saatlerinde %21 in üzerine tırmanan gösterge bileşik faiz gün boyunca hem itfadan dönen paranın bir kısmının talebi hem de enflasyon görünümündeki düzelme nedeniyle kademeli bir düşüşle %20.5 e geriledi. Faizdeki bu hareket Türk mali piyasalarının yönü açısından çok da olumsuz olmamamıza yol açıyor. Küresel finansal krizin kısa sürede sonuçlanması beklenmiyor. Bu nedenle de temkinli ve tedbirli duruş sürdürülmelidir. Ancak, USD/TRY kurunun geldiği mevcut seviyelere bakılırsa orta ve uzun vadeli bir yaklaşımla döviz bozumuna gitmek pek de yanlış olmayabilir. Piyasa Gündemi Perşembe, 9 Ekim Cuma, 10 Ekim Pazartesi, 13 Ekim Salı, 14 Ekim Çarşamba, 15 Ekim İngiltere Merkez Bankası politika faizini açıklıyor (piyasa beklentisi: %5.00) ABD İşsizlik maaşı başvuruları ABD Dış ticaret dengesi Ağustos (piyasa beklentisi: -$59.3mlr) İngiltere ÜFE Eylül İngiltere ÜFE - Eylül ABD Perakende sektörü verileri Euro Bölgesi Sanayi Üretimi Ağustos İşsizlik verileri ABD ÜFE Eylül ABD Perakende satışlar Eylül (piyasa beklentisi: -%0.6) ABD Empire imalat endeksi Ekim (piyasa beklentisi: -7.5) 2 9 Ekim 2008
Şirket Haberleri Çek enerji şirketi CEZ, 303 milyon dolar bedelle Akenerji'de %37.4 oranında paya sahip oldu. Akenerji'nin ana sermayedarı Akkök Grubu ve CEZ stratejik ortaklığa dayanan bir JV anlaşması imzaladı. Buna göre Akkök Grubu ve CEZ Akenerji'de halka açık olmayan %75 oranındaki hissede eşit derecede pay sahibi olacak, geriye kalan %25 oranındaki pay ise halka açık kalacak. Öte yandan, CEZ çağrı yapma muafiyetinden yararlanmak için SPK nezdinde başvuru yapacağını açıkladı. CEZ tarafından ödenen bedel, Akenerji için toplam 810 milyon dolarlık değer ifade ediyor. Bu değer dünkü kapanışa göre %66, HSBC değerlemesi olan 774 milyon dolara göre ise %6 prim ifade ediyor. CEZ ayrıca yaptığı açıklamada Türkiye enerji sektöründe Akenerji ile önümüzdeki 5 yıl içerisinde toplam 3 milyar dolarlık yatırımla halen 428 MW olan Akenerji'nin Kurulu aktif kapasitesini 3,000 MW'a çıkaracaklarını söyledi. Hatırlanacağı üzere Akenerji ve CEZ Sakarya elektrik dağıtım ihalesi için Temmuz ayında bir konsorsiyum oluşturarak 600 milyon dolarla en yüksek teklifi vermişti. CEZ toplam 12 ülkede 14,000 MW'ın üzerinde kapasiteyle kömür, nükleer ve yenilenebilir enerji kaynaklarıyla elektrik üretmektedir. Akenerji dünkü kapanışta %9 artış gösterdi. Bu gelişmenin Akenerji'nin uzun vadede yatırımlarında pozitif sinerji yaratması bakımından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Böylesine olumsuz bir ekonomik ortamda Türk enerji piyasasına gelen doğrudan yabancı sermayenin de olumlu bir gelişme olduğunu düşünüyoruz. Kısa vadede ise Akenerji hissesi için tek katalizör çağrı olabilir. Ancak bu da yönetimden yapılan açıklamalara göre şimdilik olası görünmüyor. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 10.15 YTL, Hedef Fiyat: 15.80 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Ford Otosan'ın ek temettü önerisi genel kurulda onaylandı. Şirketin daha önce duyurduğu 193m YTL lik (hisse başına 55 YKr) ek temettü ödemesi 14 Ekim de başlayacak. Öte yandan, şirket Ford un İngiltere Southampton daki Transit üretiminin bir kısmının Türkiye ye kaydırılacağı yönündeki gazete haberine ilişkin olarak bu kararın ana şirket Ford un inisiyatifinde olduğunu ve kesinleşmiş bir karar bulunmadığını açıkladı. [FROTO.IS; Mevcut Fiyat: 6.00 YTL, Hedef Fiyat: 12.00 YTL, Endekse Paralel Getiri] Tekfen-OZ ortaklığı yeni bir gayrimenkul projesi için arsa satın aldı. Şirket Konya da 20m YTL ye satın aldığı 245 bin metrekarelik arsada yüksek nitelikli bir yerleşim projesi gerçekleştirmeyi planlıyor. Projenin yatırımcısı Tekfen-OZ, yüklenicisi ise yine Tekfen Holding e bağlı Tekfen Emlak Geliştirme olacak. Açıklamada projenin büyüklüğü ve süresi gibi diğer detaylar yer almıyor. Tekfen-Oz da Tekfen Holding in %17 payının olduğu (projeye göre %26 ya kadar artırılabilir) düşünülürse projenin tek başına değerlemeye önemli bir katkıda bulunmayacağını düşünüyoruz. [TKFEN.IS; Mevcut Fiyat: 5.06 YTL, Hedef Fiyat: 14.40 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 8 Ekim 2008 Vade Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 26/11/08 19.00 19.00 18.96 18.80 06/05/09 19.99 19.98 19.24 18.83 13/08/08 20.81 19.98 19.22 18.79 17/12/08 96.79 96.75 96.42 95.58 10/02/10* 94.19 94.61 95.74 96.25 17/02/10* 101.90 102.39 102.85 103.00 Döviz Piyasası Kur Önceki 1 hafta gün önce USD/TRY 1.4074 1.3621 1.2565 1.2330 EUR/TRY 1.9224 1.8588 1.8060 1.7400 EUR/USD 1.3655 1.3639 1.4362 1.4105 GBP/USD 1.7339 1.7596 1.8045 1.7583 EUR/PLN 3.4745 3.4230 3.3976 3.3945 USD/BRL 2.3810 2.1912 1.8510 1.7787 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Önceki 1 hafta gün önce TUR-25 97.75 97.75 97.13 100.06 TUR-30 138.81 141.19 146.00 151.31 BRZ-40 116.94 122.06 127.19 131.69 RUS-30 97.63 100.13 102.75 110.25 US10yr(%) 3.61 3.53 3.79 3.64 EU10yr(%) 3.80 3.75 4.10 4.08 Eurobond piyasası ihraçları 9 Ekim 2008 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Ara 2008 12.00 101.25 4.51 USD 15 Haz 2009 12.38 104.65 5.19 USD 15 Haz 2010 11.75 109.85 5.48 USD 30 Haz 2011 9.00 106.80 6.23 USD 23 Oca 2012 11.50 113.75 6.75 USD 14 Oca 2013 11.00 114.55 6.98 USD 15 Oca 2014 9.50 110.00 7.18 USD 15 Mar 2015 7.25 98.50 7.55 USD 26 Eyl 2016 7.00 95.75 7.72 USD 4 Mar 2018 6.75 92.00 7.97 USD 5 Haz 2020 7.00 90.42 8.30 USD 5 Şub 2025 7.38 90.66 8.44 USD 15 Oca 2030 11.88 138.48 8.06 USD 14 Şub 2034 8.00 94.24 8.56 USD 17 Mar 2036 6.88 84.25 8.35 USD 5 Mar 2038 7.25 88.25 8.33 EUR 21 Eyl 2009 5.50 99.23 6.35 EUR 9 Şub 2010 9.25 103.30 6.52 EUR 18 Oca 2011 9.50 106.12 6.48 EUR 6 Tem 2012 4.75 94.00 6.61 EUR 10 Şub 2014 6.50 97.07 7.17 EUR 1 Mar 2016 5.00 86.63 7.41 EUR 16 Şub 2017 5.50 87.97 7.48 9 Ekim 2008 3
Teknik Analiz 9 Ekim 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 01/08/2007-23/10/2008 (GMT) Price BarHLC; Q.XU100;;; 08/10/2008; 31,459.33; 28,911.16; 30,760.38 TSI connection is stale TRY WMA; Q.XU100;;; 08/10/2008; 31,995.39 TSI connection is stale 57,000 WMA; Q.XU100;;; 08/10/2008; 34,610.13 TSI connection is stale WMA; Q.XU100;;; 08/10/2008; 37,414.10 TSI connection is stale 56,000 WMA; Q.XU100;;; 08/10/2008; 39,316.63 TSI connection is stale 55,000 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000.12 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 20 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 13 20 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 Nisan 2008 Mayıs 2008 Haziran 2008 Temmuz 2008 Ağustos 2008 Eylül 2008 Ekim 2008 Endeks gün boyunca 28,911 31,459 bandında hareket ederek 30,772 seviyesinden kapandı. Böylece bir önceki güne göre %2.50 değer kaybetmiş oldu. 30,500 destek seviyesi kısa vadeli ilk destek olarak değerlendirilebilir. 33,500 seviyesi ise kısa vadeli ilk önemli direnç seviyesi olarak düşünülebilir. Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 30,772.6-2.50 2.19 İMKB-50 30,686.7-2.12 2.18 İMKB-30 38,935.2-1.43 2.77 İMKB Sınai 24,368.4-4.34 1.73 İMKB Mali 43,938.4-2.25 3.12 İMKB Hiz. 22,480.0-1.69 1.60 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı (YTL) Değişim(%) Eurotrend Yat. Ort. 1.05 12.90 Ak Enerji 10.15 9.14 Batı Çimento 6.15 5.13 İş GMYO 0.87 3.57 İzmir Demir Çelik 2.32 2.65 En çok düşen 5 hisse Hisse adı (YTL) Değişim(%) İş Bankası (Kur) 3905.00-24.83 Fenerbahçe Sportif 61.00-17.01 Galatasaray Sportif 135.00-16.67 Tofaş Oto. Fab. 1.97-16.17 TAV Havalimanları 3.92-15.15 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti Bankası 2.55 1,315,382,144 İş Bankası (C) 4.98 169,009,872 Halk Bankası 4.38 161,317,184 Vakıflar Bankası 2.01 97,381,712 Akbank 5.60 92,016,264 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 8 Ekim 2008 Kontrat Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 EKİ08 39.4250-2.6% 156,459-6.3% IMKB30 ARA08 40.6000-2.2% 1,862 3.2% IMKB30 ŞUB09 41.0000-2.0% 166 3.8% $/YTL EKİ08 1.4165 0.1% 79,708-2.3% $/YTL ARA08 1.4430 0.0% 30,743-0.7% $/YTL ŞUB09 1.4705 0.0% 646 3.7% /YTL ARA08 1.9770 0.9% 431-11.7% 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 31,995 34,610 37,414 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 33,500 39,500 50,400 Destek 30,500 30,000 27,500 4 9 Ekim 2008
Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 9 Ekim 2008 5