Ayın Yatırım Sözü: Sürekli belirsizlik ve hareket halinde olan piyasalarda, para kazanmak için bariz olana değil; beklenmeyene oynamak gerekir. George Soros Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Son 12 Aylık Performans Fonun Başlangıcından Beri Performans (30 Nisan 2014-30 Nisan 2015) (17 Haziran 2010 30 Nisan 2015) Ata A Tipi Değişken Fon : %25.0 Ata A Tipi Değişken Fon : %124.9 BIST-100 Endeksi : %13.6 BIST-100 Endeksi : %48.8 Nispi Getiri : %11.4 Nispi Getiri : %76.1 Fonun Risk Göstergeleri (Yıllık) Sharpe Rasyosu : 1.1 Standard Sapma * :%18.5 * Standard sapma, getirilerinin ortalama değerinden sapmasını ölçer ve fonun oynaklığını gösterir. (Kaynak: Bloomberg: ATYADEG TI) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Grafiği (Fonun fiyatı IMKB-100 değeri ile endekslenmiştir ve 17 Haziran 2010 tarihiyle 100 olduğu kabul edilmiştir.) 260 240 220 ATA A Değişken BIST 100 200 180 160 140 120 100 80 Haz 10 Oca 11 Ağu 11 Mar 12 Eki 12 May 13 Ara 13 Tem 14 Şub 15 1
Seçim Öncesi Dövizde İstikrar Arayışı Devam Ediyor Nisan ayında Türkiye piyasaları, önceki kayıplarını belli ölçüde geri aldı. BIST-100 endeksi Nisan da %3,8 yükselirken, hisse fonumuz Ata A Değişken ayı %5,5 yükselişle kapattı. Son bir yılda %25,0 net getiri sağlayan Ata A Değişken, aynı dönemde %13,6 getiren BİST-100 endeksinin %11,4 puan önünde gitmektedir. Çift hane sınırına yaklaşan 10 yıllık devlet tahvilinde taktiksel bir alım fırsatı görerek Nisan ın son haftasında devlet tahvili fonumuza alokasyonu arttırdık. Faiz ve döviz kurlarında Nisan ın ikinci yarısında bir durulma gördük ama ciddi bir gevşemeye iç ve dış konjonktür henüz izin vermiş değil. Piyasa 31/03/2015 30/04/2015 Değişim BIST-100 80,846 83,947 3.8% Tahvil 8.77% 9.99% +122 bps TL/USD 2.6181 2.6607 1.6% TL/EUR 2.8125 2.9763 5.8% Sepet Kur 2.7153 2.8185 3.8% ATA Fonları 31/03/2015 30/04/2015 % Değişim Ata Hisse Fonu 0.084 0.089 5.49% Ata Karma Fon 18.450 18.776 1.76% Ata Serbest Fon 0.012 0.012 1.68% Ata Uzun Vadeli TB Fonu 0.056 0.055-2.28% Ata Özel Sektör Fonu 0.016 0.016 1.00% 30 Nisan da TCMB 2015 enflasyon tahminini %5,5 tan %6,8 e revize etti. Ancak döviz kurundaki dalgalanma ve yükselişe karşı faiz silahını etkili kullanma mesajı vermemesi bağımsızlık ve kredibilite konusunda soru işaretlerini gidermedi. Dahası enflasyonun Nisan da da yükselişe devam etmesi, TCMB nin ikinci yarıda düşecek mesajını zayıflatıyor. Yurt dışında ise uzun süredir düşük seyreden Alman tahvil faizlerinde yükseliş başladı. Aslında bu gelişme Avrupa ekonomisinde toparlanmanın ivme kazandığını yansıtıyor. Eş zamanlı olarak Euro da değer kazandığı için Türkiye için yükselen Euro faizi ile yükselen Euro/Dolar etkileri birbirini dengeleyen unsurlar. 7 Haziran da genel seçime giden Türkiye de piyasalar için Mayıs ayı dalgalı geçebilir. Anketler AKP, CHP ve MHP nin oy oranını üç aşağı beş yukarı tahmin etse de, HDP nin oy oranı %10 civarında olduğu için Meclis aritmetiğine dair sağlıklı bir tahmine yardım edemez. HDP %10 u aşıp Meclis e 4. parti olarak girerse, zayıf bir AKP hükümeti veya zor koalisyon formülleri ortaya çıkar. Diğer yandan, HDP %10 un altına kalıp Meclis e giremezse AKP hükümeti devam eder; ancak bu sefer de Anayasa değişikliğini referanduma götürme sayısı olan 330 u geçip geçmeyeceği önem kazanacak. Ayrıca HDP nin yüksek baraj nedeniyle Meclis dışında kalması Güney Doğu da barış sürecini tehlikeye sokup, sosyal istikrarsızlığa neden olabilir. 2
Seçimin sonucu fiyatlandıktan sonra Türkiye piyasalarını orta vadede döviz kuru istikrarı, enflasyon ve büyüme trendi etkileyecek. Döviz kuruyla ilgili en objektif gösterge, reel efektif döviz kur (REDK) endeksi. Mayıs başı itibarı ile REDK nin 97,3 olduğunu hesaplıyoruz. Grafikte görüldüğü gibi son iki yıllık trend sonucu TL nin reel olarak değer kaybedip ucuzladığını söyleyebiliriz. TCMB nin bağımsızlığına (gerektiğinde faizleri arttırma yetkinliği) dair kuşkular azaldıkça döviz kurlarında önce istikrar sağlanmasını, daha sonra ise enflasyon ve cari açığın azalmaya devam etmesi ile TL nin kademeli olarak değer kazanmasını bekliyoruz. 115.0 110.0 112.44 Reel Efektif Döviz Kuru Endeksi 108.25 105.0 104.05 100.0 99.98 95.0 95.86 97.30 90.0 Ocak 13 Şubat 13 Mart 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Eylül 13 Ekim 13 Kasım 13 Aralık 13 Ocak 14 Şubat 14 Mart 14 Nisan 14 Mayıs 14 Haziran 14 Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Ekonomi Yılın İkinci Yarısında Toparlanabilir Piyasalar için diğer önemli konu büyüme: İlk çeyrekte zayıf bir büyüme göreceğiz. Ancak otomotiv satışları tahminlerin ötesinde iyi gidiyor. İlk çeyrekte %50 artış var. Beyaz eşya satışları da ilk çeyrekte %7,4 arttı. İç talebe dair sıcak veriler ekonomide talebin kötü olmadığını gösteriyor. Sonuç olarak, büyüme 2. çeyrekten itibaren toplarlanmaya başlayabilir. Seçimlerden sonra, yılın ikinci yarısında bu ivme artışının devam etmesi muhtemeldir. Ancak yine de Türkiye nin potansiyel büyüme oranının (IMF çalışmalarında gösterildiği gibi) %3 seviyesine düştüğünü; bunu yukarı çekmek için seçim sonrası yeni bir uzun vadeli çabanın gerektiğine inanıyoruz. 3
Değer Odaklı Yatırım Aykırı Bakış Gerektirir Piyasalar düşerken olumsuz beklentiler, hatta kriz beklentileri artar. Bir de işin içinde seçim varsa Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerde kriz senaryoları ekonomiye ve piyasalara objektif bakışı zorlaştırır. Çoğu subjektif olan politik yorumlar arasında değerleme, risk-getiri gibi objektif analizler unutulur. Buna karşın, ucuzlayan piyasalarda yapılan yatırımların uzun vadede iyi getiri sağlama ihtimali yükselmektedir. Adeta bir pendulum gibi salınmakta olan finansal piyasalarda risk-getiri dengesi seçim öncesinde getiri lehine dahayakın duruyor. Bu bakış açısıyla, seçime kadar dalgalı seyreden piyasalarda iyi yönetilen fonlar vasıtasıyla yatırım yapılabilir. Bu öneri özellikle uzun vadeye sahip bireysel emeklilik fonları için geçerlidir. Seçim sonuçlarını öngöremeyiz ama hisse senetlerinin benzer ülke borsalarına göre (Fiyat/Kazanç oranı ortalamalarına göre) %19 daha ucuz olduğunu, faizlerin ve döviz kurlarının yükseldiğini daha objektif olarak söyleyebiliriz. Mehmet Gerz Ata Portföy Yönetimi Genel Müdür / CIO 4
ATA Fonları Performans Tablosu Ata Portföy Yönetimi Hisse Fonları (% Getiri) 30.Nis.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Hisse Fonu (Ata A Değisken Fon) Hisse -1.38 38.9-6.96 64.14-12.1 26.8 ATA Karma Fon (Ata A Karma Fon) Hisse + Tahvil -2.07 26.13-4.53 34.72-11.7 13.7 ATA Serbest Fon Mutlak Getiri 1.95 16.14 ATA B Değisken Yabancı Menkul 14.07 4.11 4.38 15.74 0.1 5.7 Piyasa Benchmarkları BIST-100 Endeksi (Hisse Piyasası Benchmarkı) -2.07 26.43-13.31 53.33-22.3 24.9 Ata Portföy Yönetimi Sabit Getirili Fonlar (% Getiri) 30.Nis.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Para Piyasası (Likit Fon) Para Piyasası 2.89 8.31 5.22 7.56 4.1 3.2 ATA Sabit Uzun Vadeli (Tahvil/Bono) Uzun Vadeli Tahvil -2.06 15.28 3.06 19.64 1.0 7.3 ATA Özel Sektör Tahvil Özel Sektör Tahvili 3.46 11.29 5.66 NA NA NA ATA BES Fonu Bireysel Emeklilik Fonu -0.81 20.96-2.51 NA NA NA Piyasa Benchmarkları KYD Tüm (Tahvil Benchmarkı) -1.69 16.85-0.56 16.54 4.4 11 KYD Brüt Repo (Para Piyasası Benchmarkı) 3.23 9.55 5.78 7.84 7.3 6.8 Yasal Uyarı: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece Ata Portföy Yönetimi A.Ş. ( ATA ) nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ata Portföy Yönetimi A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. 5