GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 13 ARALIK 2010 HAFTAYA BAKIŞ Gelişmiş ile gelişen piyasalar arasında bir ayrışma görülmeye başlandı. Gelişmiş piyasalar yıl sonu rallisi yaşarken, gelişen piyasalarda yıl sonu hayal kırıklığı yaşanıyor. S&P 500 sonra iki yılın, Nasdaq son üç yılın zirvesinde işlem görürken diğer gelişmekte olan piyasalar tarihi rekorlarından geri dönüşler gösteriyor. Global likidite yıl sonuna doğru yeniden yer değiştirmeye başlayınca piyasalarda taşlar yerinden oynamaya başladı. Gelişen ülkelerde para kendi içerisinde yer değiştirirken, bazı gelişen ülkelerden paralar gelişmiş ülkelere geçiş gerçekleştiriyor. Ay başından bu yana Euro/Dolar paritesi %4 gerilerken, gelişmekte olan ülke para birimlerinde kayıp %4 ün üzerinde gerçekleşti. Türk lirasının değer kaybı ise ay başından bu yana %6,85 i buldu. Çanlar gelişmiş ülkeler için çalmaya başlarken, gelişmekte olan ülkelerde tehlike çanları çalıyor. Gelişmekte olan ülkelere yeniden trendin dönmesi için gelişmiş ülkelerden kötü haberlere ihtiyaç var. İMKB bu hafta gelişmekte olan ülkelerin para birimleri ve borsaları yakından takip edecek. ABD ekonomisinde yılın son çeyreğinde yaşanan toparlanma ile aşağı yönlü revize edilen beklentiler yine yukarı yönlü revize edilmeye başlandı. ABD nin önde gelen yatırım kuruluşları seneye ABD borsalarında %20 yükseliş öngördüklerini açıklamaya başladılar. Tüketici güveni anketleri Haziran seviyelerinde Tüketici kredilerinde artış hızlanma eğiliminde ve ABD de ihracat rakamlarında sürpriz bir artış ile birlikte dış ticaret açığı daralıyor. ABD de bütçe açığı Kasım ayında ise artışını sürdürdü. ABD de ekonomideki toparlanma ve bütçe endişeleri ile birlikte ikinci el faizlerde de yükseliş yaşanıyor. FED in 600 Milyar $ tutarında tahvil alımı açıklamaları ve enflasyonun tarihi en düşük seviyelerinde olmasına karşılık faizlerde yükseliş devam ediyor. Demokratlar ile Cumhuriyetçiler arasında Bush dönemine ait vergi indirimleri ve işsizlik ödeneklerinin 2012 yıl sonuna kadar uzatılması yönünde prensipte anlaşılması ABD borsalarında ve faizlerde yükselişler getirdi. Yeni haftaya girdiğimizde ABD piyasalar Çin de enflasyon rakamları sonrası olası faiz artırımlarını, vergi indirimi paketi ile ilgili gelişmeleri, Wall-Street te insider trading davasında yaşanacak gelişmeleri takip edecek. Ekonomik gelişmelerin en önemlisi FED in Salı günü sonuçlanacak Para Kurulu Toplantısı olacak. En önemli ekonomik veriler ise Salı günü perakende satış rakamları ile üretici fiyat endeksi, Çarşamba günü tüketici füven endeksi ile sanayi üretim rakamları, Perşembe günü konut başlangıçları ile Philadelphia FED endeksi ve Cuma günü açıklanacak öncü göstergeler verisi takip edilecek. Olumlu verilerin devamı ABD piyasalarında yeni rekorları, gelişen piyasalarda ise kayıpların devamı anlamına gelecek. ABD de 10 yıllık faizlerinde %3,30 seviyesinden geri gelmesi durumunda gelişmekte olan ülkelerde sevinç, %3,30 u geçmesi durumunda ise satış yaşanabilir. Avrupa borsalarında İrlanda korkusu sona erdi, Portekiz ve İspanya üzerindeki kara bulutlar bir kez daha kalktı. AB de ortak tahvil ihracı ve kurtarma fonunun geliştirilmesine yönelik adımlar atılmayacağının ortaya koyulması bu yönde ki spekülasyonları da ortadan kaldırdı. Bu hafta Avrupa da açıklanacak veriler Avrupa da yaşanan sallantılı dönemin ekonomiye olan güveni nasıl değiştirdiğini görmemizi sağlayacak. Salı günü ZEW Endeksi ve Cuma günü IFO Endeksi ekonomik beklentileri ortaya koyacak. Salı günü Euro Bölgesi sanayi üretim rakamları ve Perşembe günü açıklanacak tüketici fiyat endeksi ise takip edilecek önemli ekonomik veriler olacak. İrlanda nın kurtarılması sonrasında, sırada başka ülkelerinde olabileceği endişesi Avrupa borsalarında bir düzeltmeye sahne oldu. Piyasalar kaybettiklerini, Portekiz ve İspanya nın borçlanma ihaleleri sonrasında çok hızlı bir şekilde geri aldılar. Bu hafta Avrupa da açıklanacak veriler piyasalarda olumlu yada olumsuz etkiler yaratması beklenmiyor. Pazartesi günü Eurogroup toplantısı gerçekleşecek. Avrupalı Maliye Bakanları olağan olarak gerçekleştirdikleri toplantı öncesinde Avrupa için hazırlanan kurtarma fonunun artırılacağına ilişkin spekülasyonlar gerçekleştiriliyor. Kurtarma fonun artırılmasını beklemiyoruz. Ama artırılırsa; piyasaların İspanya ya yönelik endişelerin maximum seviyeye çıkacağını ve gündemin yeniden Avrupa ya yöneleceğini düşünürüz. Asya piyasalarında merakla beklenen veri olan Çin in enflasyon verileri beklentilerin üzerinde çıktı. Cuma günü karşılık oranlarını artıran Çin in yeni bir adım atıp atmayacağı takip edilecek, Çarşamba günü ise Japonya dan Tankan endeksi izlecek. Dow Jones: Dow Jones endeksinin güçlü görünümü devam ediyor. Bu hafta içerisinde 11.250 üzerinde kalmasını ve bir ay sonra 11.500 ün üzerine yükselerek yeniden rekor kırmasını bekliyoruz. S&P 500: S&P endeksi son iki yılın en yüksek seviyesinde ve yıl sonu rallisinde. S&P endeksini yıl sonuna kadar 1300 seviyesine taşıyabilir. Euro/Usd: Euro/Dolar paritesinde 1.4250 seviyesinden başlayan düşüşün düzeltmesi 1,30 seviyelerinden başladı. 1,32-1,34 arasında taban oluşumunun gerçekleşmesini bekliyoruz. 1,34 ün kırılması durumunda tepki 1,3650-1,37 aralığına kadar gerçekleşebilir. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Türkiye de geçen hafta ekonomiden gelen sinyaller olumluydu. Ekim ayı Sanayi üretimi rakamları ve ardından 3. çeyrek büyüme verisi sonrasında Türkiye nin 2010 ve 2011 yıl sonu büyüme tahminleri yukarı yönde revize edildi. Bizde Global olarak 2010 yıl sonu büyüme beklentimizi %7,7 ye ve 2011 yıl sonu büyüme beklentimizi %4,7 ye revize ettik. Bu hafta cari işlemler açığı, işsizlik oranları, bütçe dengesi ve TCMB nin Para Politikası Kurulu toplantısı gerçekleşecek. TCMB Para Politikası Toplantısı öncesinde kısa vadeli faiz oranlarının daha fazla düşürebileceğinin sinyalini verdi. Fakat diğer yandan TL karşılık oranlarını artırmak gibi cari açık üzerinde etkili olacak diğer politika araçlarını da devreye sokacak. Türkiye ekonomisi ile ilgili gelişmeleri olumlu değerlendiriyoruz. Yurtdışı ekonomiler ile etkileşim likidite akımlarına göre değişecek ama genel ekonomi üzerinde etkisi sınırlı kalacak. İMKB: İMKB de satışların hacimli ve bankacılık sektörü ağırlıklı gelmesi nedeniyle yukarı yönlü tepkiler güçlü gerçekleşmeyecektir. 67.500-68.000 seviyeleri artık güçlenen birer direnç oldu. 65.000-66.000 aralığında satışların kesilmesi durumunda İMKB 67.500-68.000 aralığını test edebilir. 65.000 üzerinde altında gerçekleşecek kapanışlarda 61.500 ve 60.000 destekleri ön plana çıkacaktır. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 1,69 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 1,50 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 13 Aralık Pazartesi Türkiye MB Cari İşlemler Dengesi($) 14 Aralık Salı ABD Perakende Satışlar ABD ÜFE ABD FED Faiz Kararı Avro Sanayi Üretimi Almanya ZEW Beklenti Endeksi İngiltere TÜFE Japonya Sanayi Üretimi(Revize) 15 Aralık Çarşamba Türkiye İşsizlik Oranı(TÜİK) Türkiye Bütçe Dengesi(Maliye) ABD TÜFE ABD Sanayi Üretimi İngiltere İşsizlik Başvuruları Japonya Tankan Büyük İmalat Endeksi 16 Aralık Perşembe Türkiye TÜİK/TCMB Tüketici Güven Endeksi Türkiye MB Repo Faiz Oranı ABD İşsizlik Başvuruları ABD Konut Başlangıçları ABD Cari İşlemler Dengesi Avro İmalat Sektörü PMI(Flaş) Avro TÜFE Almanya İmalat Sektörü PMI(Flaş) İngiltere Perakende Satışlar 17 Aralık Cuma Avro Dış Ticaret Dengesi(Avro) Almanyav IFO Güven Endeksi IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 65.717 (Usd) : 43.987 : -2,95% Piyasa Değeri: 425,779 mntl F/K (2010 - th ) : 12,4 Ort. İşlem Hacmi: 2,270 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ALARK Alarko Holding 3,55 3,50 3,76 7,43 2.812 CIMSA Çimsa 10,30 10 11,25 12,50 879 ENKAI Enka İnşaat 5,74 5,40 6,10 12,96 10.277 TRKCM Trakya Cam 3,01 2,93 3,16 7,85 2.021 * TUPRS Tüpraş 38,90 37,50 40 10 16.368 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKCNS Akçansa 7,44 7,30 8,00 9,59 1.134 * AKGRT Aksigorta 2,25 2,20 2,38 8,18 17.364 * CLEBI Çelebi 21,80 21,30 22,80 7,04 2.096 * MNDRS Menderes Tekstil 0,68 0,66 0,74 12,12 4.674 * PARSN Parsan 1,74 1,67 1,90 13,77 1.274 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif -2,95 - -4,86-38,54 - -1,31 1,69-8,85-4,19 8997,55 6481,77-1,49 1,50-7,78-3,07 6317,86 4469,02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy CIMSA 10,30 10,30 0 3,28 6 0 3,28 ENKAI 5,90 5,74-2,71 0,48 6-2,71 0,48 ECILC 2,50 2,45-0 0,96 6-0 0,96 TRKCM 2,92 3,01 3,08 6,21 6 3,08 6,21 THYAO 5,28 5,02-4,92-4 6-4,92-4 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy AYEN 2,92 2,90-0,68 2,32 4-0,68 2,32 EREGL 5,18 5,08-1,93 4 6-1,93 4 KOZAL 19,00 20,50 5,40 7,64 6 7,89 7,64 GARAN 8,66 8,20-5,31-2,20 6-5,31-2,20 VAKBN 4,27 4,06-4,92-1,80 6-4,92-1,80 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Alarko Holding (ALARK.IS) 13 Aralık 2010 Son Kapanış :3,55YTL 0,91 530.995,88 5,0 4,0 3,0 ' Alarko Holding i yurtiçinde ve yurtdışında altyapı ve emlaktaki canlanmadan faydalanabilecek şekilde konumlanmış bir şirket olarak görüyoruz. Taahhüt grubu proje havuzundaki siparişlerin %55 inin 2006-07 döneminde teslim edeceğini göz önünde bulundurarak, gelirlerde %12-16 büyümeyi tahmin ediyoruz. Alarko Holding, Türkiye de elektrik sektöründeki ve Milli Piyangodaki özelleştirmelerden doğabilecek fırsatlara hazırlanıyor. Emlak taki patlama ve canlanan altyapı yatırımlarının yanında şirke Kazakistan, Cezayir ve Körfez Bölgesindeki ihalelerde de fırsat kolluyor. İklimlendirme sektöründe faaliyet gösteren Alarko Carrier de inşaat sektöründeki gelişmelerden, yeni turizm yatırımlarından ve doğal gazın yaygınlaşmasından kesinlikle yarar görecektir. Biz şirketin önümüzdeki 5 sene boyunca %8-10 oranında büyüme göstereceğini ve Alarko nun konsolide bütçesinin %20 sini oluşturacağını tahmin ediyoruz. Şirketin yürütmekte olduğu taahhüt projeleri genellikle US$ cinsinden ihale edilmiş olup büyük bölümünün finansman sorunu bulunmamaktadır. Bu nedenle Alarko nun ana faaliyet alanı olan inşaat gelirlerinde, 2H06 da bir yavaşlama söz konusu değildir. Kısa vadeli düşen kanalını yukarı yönde kırmıştır. Teknik olarak orta vadeli hareketli ortalamalarının üzerinde hareket eden hisse de 3,43 ana destek seviye olup ana kanal direnci olan 4 seviyesine doğru yönelebilir. 3
Çimsa (CIMSA.IS) Son Kapanış :10,30YTL 0,63 931.305,06 25,0 2 15,0 1 5,0 5,0 ' Şirket, yüksek kar marjlı ihraç ürünleri olan beyaz ve kalsiyum aluminatlı çimento satışları ve limana olan yakınlığının avantajlarıyla YTL de gözlenebilecek değer kayıplarına ve iç piyasadaki sorunlardan daha az etkilenme özelliğine sahiptir. Çimsa 2005 yılının sonlarına doğru Kayseri deki öğütücüsüne 600 bin ton kapasiteli bir klinker üretim tesisi eklemiştir. Ayrıca, 2005 yılının son çeyreğinde 495 bin ton klinker kapasiteli Standart Çimento yu TMSF ihalelerinden 176 milyon dolara satın almıştır. Son olarak ise yeni satın aldığı Standart Çimento nun klinker üretim kapasitesini 495 bin tondan 1,4 milyon tona çıkarma kararı aldığını duyurdu. Bunun sonucunda şirket, 5 milyon tonu beyaz klinker olan 3,25 milyon tonluk toplam klinker üretim kapasitesini, %28 oranında artırarak 2007 sonunda 4,15 milyon tona yükseltecektir. Ancak bölgede yapılacağı açıklanan kapasite artırım planları şirketin uzun dönem karlılığı üzerinde bir risk oluşturabilir. Kısa vadeli düşen kanalını yukarı yönde kıran hissede, geçen hafta hacimsiz bir geri çekilme görülmüştür. Hissede sınırlı geri çekilme orta vadeli hareketli ortalamaları seviyesinde sınırlı kalmış ve ortalamalardan alımlar gelmiştir. Önemli destek seviyesi 10 TL olup, yükseliş kısa vadede 10.80-11.00 direncine kadar devam edebilir. 4
Enka İnşaat (ENKAI.IS) Son Kapanış :5,74YTL 1 8.452.476,57 8,0 6,0 4,0 ' Enka İnşaat, Temmuz 2005'te durdurduğu Romanya'daki 2.24 milyar Euro'luk otoban projesiyle ilgili faaliyetlerine yeniden başladı. Proje Romen hükümetinden gerekli bütçenin sağlanamaması nedeniyle askıya alınmıştı. Enka'nın projedeki %50'lik payı 1.39 milyar dolarlık taahhüt segmenti değerlememiz içindedir. Müteahhitlik işi değerlememiz 4.8 milyar dolarlık Enka İnşaat hedef NAD'ımızın %29'unu oluşturmaktadır. Enka'nın toplam proje havuzu Umman'da kazandığı ihale sonrasında 3.5 milyar dolara ulaşmıştır. Enka İnşaat 2006 yılının ilk 9 ayında net karını dolar bazında %31 arttırarak 294 mn dolara çıkarttı. Aynı dönemde konsolide ciro ve VFAÖK 2,775mn dolar ve 473mn dolar olarak gerçekleşerek %30 ve %24 büyüdü. Enka'nın ilk 9 aylık sonuçları beklentilerimiz dahilinde geldiği için 2006 tahminlerimizde bir değişiklik öngörmüyor ve tavsiyemizi AL olarak koruyoruz. 6.30 dan başlayan düzeltme hareketi 5.20 seviyelerinde yerini tepki hareketine bırakmıştır. Dip seviyeleri yükselen hissede bir önceki tepki noktası olan 6.00 direnci aşılabilir. 5
Trakya Cam (TRKCM.IS) Son Kapanış :3,01YTL 0,91 1.215.282,46 3,5 3,0 2,5 1,5 0,5 ' Türkiye nin tek yassı cam üreticisi olmasından ve pazara girişte engelleyici kotalar olmasından dolayı, Trakya Cam ın hızla büyüyen yurtiçi pazar talebinden olumlu etkileneceğini düşünmekteyiz. Trakya Cam, yassı cam pazarında %77 lik pazar payı ve yıllık 55 bin ton üretim kapasitesiyle lider durumda olup araba camındaki pazar payı da %65 tir. Ayrıca şirket 2007 sonu itibariyle, Bursa da beşinci ve altıncı float çizgilerini inşaa ederek yassı cam kapasitesini %42 arttıracaktır. 2005 ve 2006 nın ilk yarısında konut sektöründeki canlanmadan ucuz Çin ürünlerinin ithalatı sebebiyle faydalanamayan şirketin satışları da sektörün yapısı gereği çimento sektöründeki tüketim artışından 6 ay sonra faydalanmaktadır. Yurtiçi yassı cam talebinin, 2001-2005 yılları arasındaki %19 luk yıllık bileşik büyüme oranına karşılık, önümüzdeki 4-5 yıllık periyotta, konut sektöründeki patlama, artan otomotiv üretimi ve artan işlenmiş cam talebi sayesinde sektörün yıllık bileşik bazda %12 oranında büyüme göstermesi beklenmektedir. Türk Dış Ticaret Müsteşarlığı, Çin den ithal edilen yassı cam ürünlerine kotalar koymuştur. Ayrıca, Rusya, Ukrayna, ve İran dan gelen mallara üç yıl için anti-damping vergisi konulmuştur. Trakya Cam 3.30 seviyesinden başlayan düzeltmesini 2,80 desteğinde tamamlamış ve 2.98 destek haline getirmiştir. 2.98 desteğinin üzerinde kısa vadede 3.20 ve 3.28 direncine ulaşabilir. Hissede güçlenmenin devamına bağlı olarak yeni zirve görülebilir. 6
Tüpraş (TUPRS.IS) Son Kapanış :38,90YTL 0,95 6.520.285,73 1 1 1 13,0 14,0 15,0 16,0 17,0 18,0 19,0 2 2 2 23,0 24,0 25,0 26,0 27,0 28,0 29,0 3 3 3 33,0 34,0 35,0 36,0 37,0 38,0 39,0 4 4 4 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 ' 2007 de rafineri marjlarının güçlü seyrine devam etmesini bekliyoruz. Uluslararası Enerji Ajansına göre yeni rafineri inşaatları ve mevcut rafinerilerin genişletilmesi sonucu, global rafineri kapasitesinin büyük oranda artma olasılığı 2010 dan önce mümkün görünmüyor. Ajansa göre, rafineri yatırımlarının geri dönüşünün uzun sürmesi ve yükselen inşaat maliyetleri bu alanda yapılacak olan yatırımları olumsuz etkiliyor. Petrol ürünlerine global talebin canlı olması, düsmeye ya da en azından durağanlasmaya baslayan petrol fiyatlarının da desteğiyle, 2007'de rafineri marjlarını destekleyen bir faktör olacaktır. Yeni yatırımlarla ürün gamını gelistiren Tüpras'ın rafineri marjı da 2007'de varil basına 6 dolar seviyesinde gerçeklesecektir. Sirketin 2006 yılında azalan vergi oranları ve YTL nin değer kaybetmesi sonucu net karı ayrıca bir kerelik artıs gösterdi. 2007 yılındaysa net kar 500 milyon dolar civarında gerçekleserek hissenin 11x civarında bir F/K çarpanıyla islem görmesini sağlamaktadır. Tüpras 2007 yılı tahmini F/K ve VD/VAFÖK çarpanlarına göre uluslararası benzerlerine göre %10 iskontolu işlem görmektedir. Görece düşük bir prim potansiyeli taşımasına rağmen defansif yapısı ve öngörülebilir karlılığından dolayı Tüpraş ı tavsiye ediyoruz. Tüpraş bir önceki zirvesi olan 40 direncini test etmiş ve 38.50 seviyesine sınırlı bir geri çekilme göstermiştir. Hissede sınırlı geri çekilme olması yeniden 40.00 direncine yönelik hamlelelerin başarılı olabileceğini göstermektedir. Beklentimiz 40. direncinin üzerinde yeni bir tepe oluşumunun gerçekleşmesidir. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Akçansa (AKCNS.IS) Son Kapanış :7,44YTL 0,88 953.392 Kısa vadeli düşen kanalını yukarı yönde kırmıştır. Bollinger orta bandının üzerine çıkan hissede ortalamalar yükseliş yönünde hareket etmektedir. Beklentimizi 7,50 direncinin destek haline getirmesi ve 8.00-8.25 aralığına doğru yönelim sergilemesidir. 1,2 1,4 1,6 1,8 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 5,8 6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2 7,4 7,6 7,8 8,0 8,2 8,4 8,6 8,8 Aksigorta (AKGRT.IS) Son Kapanış :2,25YTL 2 460.843,37 Bollinger üst bandından gelen satışlar, ortalamalar düzeyinde karşılandı. 2,20 seviyesinde olan hareketli ortalamalardan gelen alımlar ile yeniden 2,38 direncine yönelebilir. 2,6 2,4 2,2 1,8 1,6 1,4 1,2 Çelebi (CLEBI.IS) Son Kapanış :21,80YTL 0,92 354.578,31 28,0 24,0 2 Çelebi uzun vadeli yükselen trend içerisinde hareketini sürdürmektedir. 21.40 taban desteği olarak korunması durumunda yeniden 24.60 direncine yönelebilir. 16,0 1 8,0 4,0 8
Menderes Tekstil (MNDRS.IS) Son Kapanış :0,68YTL 1,18 83.748,33 0.85 tepe nokta olmak üzere kısa vadede 0.58 noktasına geriledi. Tepki hareketi içerisinde olan hissede 0,69 direncinin geçilmesi durumunda 0,75 direncine kadar tepki gerçekleşebilir. 0,5 Parsan (PARSN.IS) Son Kapanış :1,74YTL 1,28 89.809,16 2,5 Orta vadeli güçlü bir yükseliş trendi içerisindedir.1,70 destek olması üzere kısa vadede 1,85-1,90 seviyelerini yeniden test etmesini bekliyoruz. 1,5 0,5 9