Tarih Halka Arz Bilgileri Halka Arz Fiyatı Halka Arz Öncesi Sermaye TL Halka Arz Sonrası Sermaye

Transkript

1 Tarih Değerlendirme Raporu nun Amacı İşbu rapor, ALB Menkul Değerler A.Ş. tarafından Sermaye Piyasası Kurulu Tebliği VII Pay Tebliği nin 29.maddesine istinaden hazırlanmıştır. Çuhadaroğlu Metal Sanayi Pazarlama A.Ş. nin halka arzına ilişkin olarak Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunu değerlendirmek amacıyla hazırlanan bu rapor, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırım kararları KAP ta yayınlanan ihraççı bilgi dokümanı, sermaye piyasası aracı notu ve tasarruf sahipleri satış duyurusu incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Rapor içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı ALB Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Halka Arz Bilgileri Halka Arz Fiyatı 2,00 TL Halka Arz Öncesi Sermaye TL Halka Arz Sonrası Sermaye TL Halka Açıklık Oranı 25,96% Halka Arz Toplamı (Nominal) TL (Mevcut ortaklar tarafından halka arz edilen: TL / Sermaye artırımı: TL) Halka Arz Tutarı Halka Arz Satış Yöntemi TL Sabit fiyat ile talep toplama yöntemi ve bakiyeyi yüklenim Halka Arz Yöntemi En İyi Gayret Talep Toplama Tarihleri Şubat 2016 Halka Arz Taahhüdleri Halka arz tarihinden itibaren 12 ay süre ile ortak satışı yapılmaması ve bedelli sermaye artırımı yapmama taahhüdü bulunmaktadır Halka Arz Edilen Payların Dağılımı % 80 Yurt İçi Bireysel Yatırımcı % 20 Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Kaynak: Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 1

2 Şirket Hakkında Özet Bilgi 1954 yılında Yüksek Mimar Ahmet Çuhadaroğlu tarafından temelleri atılan Çuhadaroğlu Metal, Kağıthane de doğrama atölyesi olarak kurulmuştur. Çuhadaroğlu Metal, ağırlıklı olarak inşaat sektöründe mimari uygulamalarda kullanılan; alüminyum kapı, pencere, doğrama üretimi ve Çuhadaroğlu Metal in bağlı ortaklığı Çuhadaroğlu Alüminyum ile bu ürünlerin uygulaması alanlarında faaliyet göstermektedir. Çuhadaroğlu Metal, 1978 yılında Çuhadaroğlu Pazarlama A.Ş ünvanı ile kurulmuştur. Ana faaliyet konusu alüminyum sistemler için kullanılan alüminyum profillerin üretimi olan Çuhadaroğlu Metal bu faaliyetin yanı sıra alüminyum sistemlerde kullanılan sızdırmazlık elemanları, bağlantı elemanları ve aksesuarları, levha, kompozit panel gibi birçok ürünün de satış ve pazarlamasını da gerçekleştirmiştir. Aynı zamanda Çuhadaroğlu Metal bayi ve müşterilerine projelerin uygulanması, detay çözümleri gibi bir çok teknik hizmet de vermiştir. Çuhadaroğlu Pazarlama A.Ş, tarihli Olağanüstü Genel Kurul kararı ile "Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi" ile birleşmiştir. Şirket tarihli olağanüstü genel kurulu ile unvan değişikliğine gitmiş ve şirketin unvanı bugünkü unvan olan Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama Anonim Şirketi olarak değiştirilmiştir. Çuhadaroğlu Metal, ağırlıklı olarak inşaat, taşımacılık, otomotiv, enerji, makina sanayi gibi farklı sektörlerde ihtiyaç duyulan alüminyum profil, ekstrüzyon, toz boya ve eloksal yüzey işlemli alüminyum profilleri, alüminyum kapı, pencere ve cephe sistemleri, otomatik döner ve kayar kapı sistemleri, yangın, kurşun ve bombaya dayanıklı güvenlik sistemleri, alüminyum yapı elemanları, taahhüt ve üretimi ile inşaat sektöründe hizmet vermektedir. Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum, Yakuplu Mahallesi, Hürriyet Bulvarı No:6-8 Beylikdüzü - İstanbul ve Yakuplu Merkez Mahallesi, Hürriyet Meydan Caddesi No: 147 Beylikdüzü - İstanbul'da faaliyetlerini sürdürmektedir. Konum olarak TEM ve E-5 bağlantı yolları üzerinde bulunulmakta aynı zamanda Ambarlı Limanı'na, Beylikdüzü Organize Sanayi Bölgesi ne ve Hürriyet Bulvarı üzerindeki sanayi firmalarına komşudur. Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum m2 ve m2 den oluşan iki yerleşke üzerinde üretim yerleri, depolar ve ofislerden oluşan toplam m2 kapalı alanda faaliyetlerini sürdürmektedir. Çuhadaroğlu Metal ana üretim faaliyetini alüminyum sektörünün alt kolu olan ekstrüzyon alanında gerçekleştirmektedir. Ekstrüzon; alüminyum biyetin ısıtılıp, çelik kalıplardan geçirilerek çeşitli ürünlerde kullanılmak üzere profil, boru ve çubuk haline getirilmesidir. Çuhadaroğlu Metal tarafından üretilen başlıca ürünler; Biyet: Alüminyum profil üretiminde kullanılmak üzere dökümhanede üretilen bir ara üründür. Çuhadaroğlu Metal ürettiği biyetleri çoğunlukla kendi üretimi için kullanmaktadır. Profiller: Biyetler ekstrüzyon preslerinden geçirilereki mimari uygulamalar ile özellikle otomotiv ve ulaşım sermayesinde kullanılan endüstriyel profiller üretilmektedir. Interax Markalı Ürünler: Üretilen profillere cam, aksesuar ve mekanizmaların monte edilmesiyle birlikte, otomatik-manuel kapı sistemeler, ofis içi bölme sistemleri, kurşun geçirmez, bombaya ve yangına dayanıklı piyasada interax markasıyla satılan doğramalar üretilmektedir. Çuharoğlu Alüminyum ise, alüminyum cephe sistemleri üretimi ve taahhüt işlerini gerçekleştirmektedir. Şirket ana ortağı Çuhadaroğlu Metal den tedarik ettiği profilleri kendi bünyesinde projelendirip cephe sistemleri haline getirdikten sonra yurt içi ve yurt dışında üstlenilen inşaat projelerinde montajını gerçekleştirmektedir. Şirket tarafından üretilen cephe sistemleri; kapı ve pencere doğrama sistemleri, cephe giydirme sistemleri, korkuluk ve ışıklıklardır. 2

3 Finansal Durum Konsolide Bilanço Bilanço (TL) Dönen Varlıklar Nakit ve Nakit Benzerleri Ticari Alacaklar Diğer Alacaklar Stoklar Peşin Ödenmiş Giderler Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar Diğer Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Finansal Yatırımlar Maddi Duran Varlıklar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Olmayan Duran Varlıklar Peşin Ödenmiş Giderler Ertelenmiş Vergi Varlığı Diğer Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Borçlanmalar Ticari Borçlar Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar Ertelenmiş Gelirler Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü Kısa Vadeli Karşılıklar Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Borçlanmalar Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü Uzun Vadeli Karşılıklar Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Sermaye Düzeltmesi Farkları Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler veya Giderler Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar Karları Net Dönem Karı Kontrol Gücü Olmayan Paylar Toplam Kaynaklar Kaynak: Deniz Yatırım Şeffaf Menkul Değerler A.Ş (ALB) Tel: +90 (212) Fax: +90 (212)

4 Konsolide Gelir Tablosu Gelir Tablosu (TL) / /09 Hasılat Satışların Maliyeti(-) Brüt Kar Faaliyet Giderleri(-) Genel Yönetim Giderleri(-) Pazarlama Giderleri(-) Araştırma ve Geliştirme Giderleri(-) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelir/Giderler Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler(-) Esas Faaliyet Karı Yatırım Faaliyetlerinden Gelir/Giderler Finansman Gelir/Gideri Öncesi Faaliyet Karı Finansman Gelirleri Finansman Giderleri(-) Vergi Öncesi Kar Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gideri/Geliri Dönem Karı Amortisman İtfa Payları Kaynak: Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Değerleme Hakkında Özet Bilgi Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporuna göre, Şirket paylarının değerinin tespit edilmesi amacıyla; İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemi ve Çarpan Analizi yöntemleri incelenmiştir. Şirket in gelecek dönemlerdeki finansal durumuna ilişkin projeksiyonların yatırımcılar ile paylaşılmamış olması nedeniyle Şirket in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine yer verilmediği belirtilmektedir. Çuhadaroğlu Metal in Çuhadaroğlu Alüminyum un sermayesinde %66,54 paya sahip olması ve söz konusu her iki şirketin faaliyet alanlarının farklı olması nedeniyle Çarpan Analizi Yöntemi kapsamında, Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum un solo finansal verileri baz alınarak iki şirket için ayrı ayrı değerleme yapılmıştır. Söz konusu değerleme çalışmalarında, Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK), Fiyat/Kazanç (F/K), ve Piyasa Değeri/A.O. Öz Kaynaklar (PD/A.O. Öz Kaynaklar) çarpanları kullanılmıştır. 4

5 Borsa İstanbul A.Ş. de işlem gören şirketler arasında faaliyet konusu Çuhadaroğlu Metal ve bağlı ortaklığı Çuhadaroğlu Alüminyum ile birebir örtüşen herhangi bir şirket bulunmamaktadır. Bu nedenle Çarpan Analizi nde Çuhadaroğlu Metal in solo şirket değerinin tespitinde Borsa İstanbul A.Ş. de Metal Ana Sanayi grubu altında işlem gören şirketlere, Çuhadaroğlu Alüminyum un şirket değer tespitinde ise Borsa İstanbul A.Ş. de işlem gören taahhüt şirketlerine ait çarpanlar baz alınarak hesaplama yapılmıştır. Çuhadaroğlu Metal in solo şirket değerinin tespit edilmesinde kullanılan PD/A.O. Öz Kaynaklar çarpanın hesaplanmasında A.O. Öz kaynaklar kalemi, Çuhadaroğlu Alüminyum düşülerek düzeltilmiştir. Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda, FAVÖK hesaplamasında esas faaliyetlerden diğer gelir ve giderleri dahil ederek hesaplama gerçekleştirilmiştir. Şirket in net borç hesaplamasında Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum un bilançosunda bulunan Ertelenmiş Gelirler kalemi altında sınıflandırılan Alınan Avans tutarlarının finansal borç olarak değerlendirilerek Düzeltilmiş Net Borç hesaplaması yapılmıştır. Değerlemede Kullanılan Çarpan Çuhadaroğlu Metal Solo Şirket Değeri (Mln TL) Çuhadaroğlu Alüminyum Solo Şirket Değeri(X%66,54) (Mln TL) Çuhadaroğlu Metal Şirket Değeri (Mln TL) FD/FAVÖK 186,2 31,0 217,2 F/K 128,6 44,9 173,4 PD/DD 84,9 32,0 116,9 Ortalama 133,2 36,0 169,2 Kaynak: Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ödenmiş Sermaye 62,0 Birim Pay Değeri 2,73 Çuhadaroğlu Metal Şirket Değeri, Çuhadaroğlu Metal için hesaplanan solo şirket değeri olan 133,2 milyon TL ye, Çuhadaroğlu Alüminyum için hesaplanan şirket değerinde Çuhadaroğlu Metal in sahip olduğu %66,54 paya denk gelen 36,0 milyon TL nin eklenmesi sonucunda 169,2 milyon TL olarak belirlenmiştir. Belirlenen şirket değerine göre şirket birim pay değeri 2,73 TL olup bu değerin üzerine %26,7 oranında iskonto uygulanmasıyla halka arz fiyatı olan 2,00 TL ye ulaşılmaktadır. 5

6 Değerlendirme ve Görüş Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama A.Ş. nin fiyat tespit raporunda yer alan bilgilerin ve hesaplamaların yeterince açıklayıcı olduğu görüşündeyiz. Her iki şirketin net borç hesaplamasında Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum un bilançosunda bulunan Ertelenmiş Gelirler kalemi altında sınıflandırılan Alınan Avans tutarlarının finansal borç olarak değerlendirilerek Düzeltilmiş Net Borç hesaplamasını olumlu değerlendiriyoruz. Çarpan analizi yönteminde kullanılan şirketleri uygun buluyoruz. Yapılan hesaplamalarda, şirketin geleceğe yönelik projeksiyonları paylaşmadığı gerekçesiyle İndirgenmiş Nakit Akımı metodunun kullanılmadığı bilgisine istinaden, söz konusu şirket değerinin hesaplanmasında tek bir hesaplama yönteminin kullanılmış olması fiyatın doğruluğuna ilişkin risk barındırmaktadır. Şirketin sermaye artırımından elde edilecek fonun kullanım amacına ilişkin raporda yer alan yatırım planlamalarını göz önünde bulundurduğumuzda, şirketin nakit akım projeksiyonuna yer vermesinin ve İndirgenmiş Nakit Akımı analizine göre de hesaplama yapılmasının uygun olacağı kanaatindeyiz. Sonuç Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından Piyasa Çarpanları Yöntemi ile hesaplanan pay başına şirket değerinin %26,7 halka arz iskontosu uygulanarak elde edilen 2,00 TL halka arz fiyatını makul olarak değerlendiriyoruz. Yasal Uyarı :Burada yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. ALB Menkul Değerler A.Ş. tarafından, karşılığında herhangi bir maddi menfaat temin edilmeksizin, genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan bilgiler yatırımcılar tarafından danışmanlık faaliyeti olarak kabul edilmemeli ve yatırım kararlarına esas olarak alınmamalıdır. Bu bilgiler, belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte ve bu yönde herhangi bir şekilde taahhüt veya garantimiz bulunmamaktadır. Bu itibarla bu sayfalarda yer alan ve hiç bir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan hususlar hakkında herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı ALB Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. 6