HAFTALIK RAPOR 15 Nisan 2019

Transkript

1 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Ağu.15 Şub.16 Ağu.16 Ağu.17 Ağu.18 Nis.17 Haz.17 Ağu.17 Eki.17 Ara.17 Nis.18 Haz.18 Ağu.18 Eki.18 Ara.18 HAFTALIK RAPOR 15 Nisan 219 Cari işlemler açığındaki daralma devam ediyor. İthalattaki daralmanın desteğiyle cari işlemler açığındaki düşüş devam etti. Cari işlemler dengesi Aralık ve Ocak ayının ardından Şubat ta da açık vermesine karşın cari açığın yıllık düşüş hızı yavaşladı. Cari işlemler açığının finansmanında Hazine tarafından gerçekleştirilen tahvil ihraçlarının etkisiyle portföy yatırımlarına sermaye girişinin olması dikkat çekti. TCMB nezdinde tutulan rezerv varlıklarda rezerv artışı oldu. Bu haftaki raporumuzda Şubat ayına ilişkin TCMB tarafından yayınlanan ödemeler dengesi bilançosundaki ana ve alt kalemlerdeki değişimler ele alındı. 12 aylık kümülatif cari işlemler açığı 21 Şubat tan bu yana en düşük seviyeye geriledi. 5 Grafik-1 Enerji ve Altın Hariç Cari İşlemler Dengesi (12 aylık küm.toplam, milyar $) Cari İşlemler Dengesi (12 aylık küm.toplam, milyar $, sağ eksen) -5 Grafik Cari İşlemler Dengesi Mev. Arınd. Cari İşlemler Dengesi (3 aylık ortalama, milyar $) , VakıfBank Cari işlemler dengesi Şubat ayında 718 milyon dolar açık vererek 95 milyon dolar olan beklentimizin altında gerçekleşti (piyasa beklentisi: 85 milyon $). 817 milyon dolar olarak açıklanan Ocak ayı cari işlemler açığı verisi 589 milyon dolara aşağı yönlü revize edildi. Ocak ayına yapılan bu revize ve bu ay kâr transferleri kanalıyla döviz çıkışı olacağı beklentimizin aksine döviz çıkışında azalış olması verinin tahminimizin altında gerçekleşmesine sebep olduğunu düşünüyoruz. Çekirdek cari denge olarak da tanımlanan altın ve enerji hariç cari işlemler hesabı 9 aydır fazla vermeye devam etti ve Şubat ta 2.8 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Böylece cari işlemler dengesi Ekim ayı itibarıyla yıllık bazda toparlanışına ivme kaybederek devam etti. Ocak ayında 342 milyon dolar fazla veren mevsimsellikten arındırılmış 3 aylık ortalama cari açığın Şubat ta 147 milyon dolar açık vermiş olması da söz konusu ivme kaybını destekliyor. 12 aylık gelişime bakıldığında, 17 milyar dolar ile yıllık cari açığın Şubat 21 dan sonra gördüğü en düşük seviyeye çekildiği dikkat çekiyor. Söz konusu bu gelişmede kurlarda yaşanan sert yükselişle birlikte ithalatın gerilemesi belirleyici oldu. Yıllık enerji ve altın hariç cari denge ise 218 yılı Ocak ayında 6.6 milyar dolar açık verirken bu yıl 28 milyar dolar fazla verdi. Tablo-1 AKTİF ÖDEMELER DENGESİ BİLANÇOSU (Şubat, Milyon Dolar) PASİF I-CARİ İŞLEMLER HESABI II-SERMAYE HESABI -1-1 A.DIŞ TİCARET DENGESİ III-FİNANS HESABI B.HİZMETLER DENGESİ A.DOĞRUDAN YATIRIMLAR b1- Turizm B. PORTFÖY YATIRIMLARI b2- Taşımacılık C. DİĞER YATIRIMLAR C.BİRİNCİL GELİR DENGESİ D. REZERV VARLIKLAR D.İKİNCİL GELİR DENGESİ IV- NET HATA NOKSAN Toplam VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

2 * Cari dengenin önemli belirleyicisi olan dış ticaretteki yıllık bazdaki azalış devam ediyor. Tablo-2 ÖDEMELER DENGESİ BİLANÇOSU (milyon dolar) 218 Ocak-Şubat Toplam 219 Ocak- Şubat Toplam Yıllık % Değişimi I-Cari İşlemler Dengesi A-Dış Ticaret Dengesi B-Hizmetler Dengesi B1-Turizm B2-Taşımacılık C-Birincil Gelir Dengesi D-İkincil Gelir Dengesi II-Sermaye Hesabı III-Finans Hesabı A-Doğrudan Yatırımlar B-Portföy Yatırımları C-Diğer Yatırımlar D-Rezerv Varlıklar IV-Net Hata Noksan aylık toplamda ön plana çıkan gelişmeler: Dış ticaret açığı geçen yıla göre %79 daralma yaşarken, cari dengeye pozitif yönde katkıda bulunan hizmet gelirlerinde %24 lük bir toparlanma dikkat çekiyor. Finansman hesabında geçen seneye göre 8.6 milyar dolarlık daha az sermaye girişi oldu. Alt kalemlere bakıldığında doğrudan ve portföy yatırımlarında sermaye girişinin arttığı, diğer yatırımlarda geçen sene yaşanan sermaye girişinin yerini sermaye çıkışına bıraktığı dikkat çekiyor. TCMB nezdinde tutulan rezerv varlıklarda ise geçen seneye göre artış yaşandı. Cari işlemler dengesinin finansmanında portföy yatırımlarında yaşanan sermaye girişi dikkat çekti. Grafik-3 Finansman Hesabı (milyar $) Doğrudan Yatırımlar Diğer Yatırımlar Net Hata Noksan *Ocak-Şubat Toplam Portföy Yatırımları Rezerv Değişimi Daha önceki raporumuzda 218 de cari açığın finanansmanında belirgin bir değişim olduğunu belirtmiştik. Nitekim yandaki grafikten de görüleceği gibi diğer yıllardan farklı olarak geçen yıl finansman rezerv varlıklar ve net hata noksandan karşılanmıştı. Bu yılın ilk iki ayında ise portföy yatırımlarında özellikle Hazine nin yurtdışı piyasalarda yaptığı tahvil ihracı sebebiyle sermaye girişi olduğu dikkat çekiyor. Finansman hesabının alt kamelerine bakıldığında geçen ay ciddi sermaye girişi ile cari açığın finansmanında önemli katkısı olan portföy yatırımlarında bu ay 1.8 milyar dolarlık giriş olduğu görülüyor. Söz konusu bu girişte Hazine nin gerçekleştirdiği Eurobond ihracının önemli etkisi oldu. Ayrıca doğrudan yatırımlarda 486 milyon dolar ile sınırlı sermaye girişi, bankacılık sektörünün kredi ve mevduat hareketlerinin izlendiği diğer yatırımlarda ikinci ayda da sınırlı döviz çıkışı devam etti ve bu çıkış 128 milyon dolar oldu. TCMB nezdinde tutulan rezerv varlıklarda 2.8 milyar dolarlık rezerv artışı yaşandı. Net hata noksan kaleminde yaşanan 1.4 milyar dolarlık döviz girişi 218 yılsonundaki tutarın ardından en yüksek döviz girişi oldu. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2

3 Şub.9 Eki.9 Haz.1 Eki.11 Haz.12 Eki.13 Haz.14 Eki.15 Haz.16 Eki.17 Haz.18 Bankacılık sektörü borç çevirme oranı %1 ün altındaki görünümüne bu ay da devam etti. Grafik Bankacılık Sektörü Borç Çevirme Oranı (6 aylık kümülatif toplam, %) Diğer yatırımlardaki önemli bir kalem olan bankacılık sektörünün on aydır net kredi ödeyicisi konumunu bu ay da devam ettirdiği, bir başka ifadeyle sektörün hem kısa vadede hem de uzun vadede kredi geri ödemelerinin kullanımından fazla olduğu görülüyor. Bununla birlikte Şubat ta 6 aylık kümülatif toplama göre bankacılık sektörü borç çevirme oranı %55.1 ile 29 Ağustos tan bu yana en düşük seviyede gerçekleşti., VakıfBank Sonuç olarak, iç talepteki yavaşlamının sonucu olan dış ticaret açığındaki yıllık bazda %77.5 gerilemeden destek bulan cari açık Ocak ayında %84 yıllık gerileme ile718 milyon dolar gerçekleşti. 12 aylık kümülatif toplamda cari açık 21.6 milyar dolardan 17 milyar dolara gerileyerek Şubat 21 dan sonra gördüğü en düşük seviyede gerçekleşti. Söz konusu bu gelişmede kurlarda yaşanan sert yükselişle birlikte ithalatın gerilemesi belirleyici oldu. Yıllık enerji ve altın hariç cari denge ise 218 yılı Şubat ayında 6.6 milyar dolar açık verirken bu yıl 28 milyar dolar fazla verdi. Finansman tarafına bakıldığında portföy yatırımlarının geçen ayki ciddi sermaye girişinin ardından bu ay cari açığın finansmanına 1.8 milyar dolarlık katkıda bulunduğu ve bu katkının ağırlıklı olarak yurtdışına tahvil ihracı yoluyla olduğu görülüyor. Bankacılık sektörünün borç çevirme oranının 29 Ağustos tan bu yana en düşük seviyede gerçekleştiği bir ortamda finans sektörünün yurtdışı borçlanmasındaki azalışın telafisini kamu kesiminin yurtdışı borçlanmasıyla yaptığı görülüyor. Son günlerde oldukça konuşulan TCMB nin rezerv varlıklarında bu ay 2.8 milyar dolarlık rezerv artışı, net hata noksan kaleminde ise 1.4 milyar dolarlık döviz girişi yaşandı. Finansal koşullardaki sıkılaşmada yeniden artış yaşanması sonucu cari açıkta daha önce yılın 2.yarısına kadar beklediğimiz daralmanın yılın son çeyreğine kadar devam etmesini bekliyoruz. Daha önce 19 milyar dolar olan yılsonu cari işlemler açığı beklentimizi 16 milyar dolara aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu bağlamda cari işlemler açığının GSYH içindeki payının yılsonunda %2.1 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3

4 Haftalık Veri Takvimi (15-19 Nisan 219) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye İşsizlik Oranı (Ocak) %13.5 %14.7 (açıklandı) Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (Mart) milyar TL (açıklandı.) ABD New York FED İmalat Endeksi (Nisan) Türkiye Sanayi Üretim Endeksi (Şubat, a-a) %1 %5.5 Konut Fiyat endeksi (Şubat, y-y) % ABD Sanayi Üretim Endeksi (Mart, a-a) %.1 %.3 Kapasite Kullanım Oranı (Mart) %78.2 %79.2 Almanya ZEW Endeksi (Nisan) İngiltere İşşizlik Oranı (Şubat) %3.9 % Türkiye Konut Satışları (Mart, y-y) -% ABD Fed Bej Kitap Dış Ticaret Dengesi (Şubat) milyar $ milyar $ Euro Bölgesi TÜFE (Mart, y-y) %1.5 %1.4 İngiltere TÜFE (Mart, y-y) %1.9 %2 Japonya Sanayi Üretim Endeksi (Şubat, y-y) -% ABD Perakende Satışlar (Mart, a-a, öncül) -%.2 %.8 Philadelphia FED Endeksi (Nisan) Haftalık İşsizlik Başvuruları (Nisan) 196 bin kişi -- İmalat PMI (Nisan. öncül) Hizmet PMI (Nisan, öncül) Euro Bölgesi İmalat PMI (Nisan. öncül) Hizmet PMI (Nisan, öncül) Almanya İmalat PMI (Nisan. öncül) Hizmet PMI (Nisan, öncül) ÜFE (Mart, y-y) %2.6 %2.7 Fransa İmalat PMI (Nisan. öncül) Hizmet PMI (Nisan, öncül) Japonya TÜFE (Mart, y-y) %.2 % Türkiye TCMB Beklenti Anketi (Nisan) ABD Yeni Başlayan Konut İnşaatları (Mart, a-a) -%8.7 %5.9 İnşaat İzinleri (Mart, a-a) -%1.6 %.7 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 4

5 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Eki.15 Oca.16 Nis.16 Tem.16 Eki.16 Oca.17 Nis.17 Tem.17 Eki.17 Oca.18 Nis.18 Tem.18 Eki.18 Oca II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 215-I 215-II 215-III 215-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I 218-II 218-III 218-IV Oca.15 Nis.15 Tem.15 Eki.15 Oca.16 Nis.16 Tem.16 Eki.16 Oca.17 Nis.17 Tem.17 Eki.17 Oca.18 Nis.18 Tem.18 Eki.18 Oca.19 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 215Ç2 215Ç4 216Ç2 216Ç4 217Ç2 217Ç4 218Ç2 218Ç4 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 215-I 215-II 215-III 215-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III 217-IV 218-I 218-II 218-III 218-IV TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 15, Reel GSYH (y-y, %) 25 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1, 5, , 5-5, -1, , -15 Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3, Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 2, 1,, -1, -2, -3, Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Kaynak: TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Aylık Sanayi Ciro Endeksi (215=1) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak: TÜİK 5

6 Mar.1 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.14 Eyl.15 Eyl.16 Eyl.17 Eyl.18 Mar.2 Mar.3 Mar.4 Mar.5 Mar.6 Mar.7 Mar.8 Mar.9 Mar.1 Mar.1 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.14 Eyl.15 Eyl.16 Eyl.17 Eyl.18 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi 6 55 PMI Imalat Endeksi Eşik Değer Kaynak:Reuters 6

7 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.14 Eyl.15 Eyl.16 Eyl.17 Eyl.18 Nis.11 Ara.11 Ağu.12 Nis.13 Ara.13 Ağu.14 Nis.15 Ara.15 Ağu.16 Nis.17 Ara.17 Ağu.18 Nis.19 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.14 Eyl.15 Eyl.16 Eyl.17 Eyl.18 Mar.5 Mar.6 Mar.7 Mar.8 Mar.9 Mar.1 Mar.5 Mar.6 Mar.7 Mar.8 Mar.9 Mar.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

8 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.15 Tem.15 Oca.16 Tem.16 Oca.17 Tem.17 Oca.18 Tem.18 Oca.19 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.15 Tem.15 Oca.16 Tem.16 Oca.17 Tem.17 Oca.18 Tem.18 Oca.19 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) Kaynak: TOBB 8

9 Şub.7 Şub.8 Şub.9 Şub.1 Şub.12 Şub.14 Şub.16 Şub.8 Şub.9 Şub.1 Şub.12 Şub.14 Şub.16 Şub.6 Şub.7 Şub.8 Şub.9 Şub.1 Şub.12 Şub.14 Şub.16 Şub.6 Şub.7 Şub.8 Şub.9 Şub.1 Şub.12 Şub.14 Şub.16 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Eyl.11 Eyl.12 Eyl.13 Eyl.14 Eyl.15 Eyl.16 Eyl.17 Eyl.18 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL), -1, -2, -3, -4, -5, -6, -7, -8, -9, Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) , 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 34,2, Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 1

11 Şub.1 Ağu.1 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Ağu.15 Şub.16 Ağu.16 Ağu.17 Ağu.18 Mar.5 Kas.5 Tem.6 Mar.7 Kas.7 Tem.8 Mar.9 Kas.9 Tem.1 Kas.11 Tem.12 Kas.13 Tem.14 Kas.15 Tem.16 Kas.17 Tem.18 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G. Afrika Türkiye Kaynak: Bloomberg. *Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 217 yılı verileridir. 11

12 GSYH (Cari Fiyatlarla, milyon TL) Türkiye Makro Ekonomik Görünüm Reel Ekonomi GSYH Büyüme Oranı (zincirlenmiş hacim endeksi, y-y, %) 216 2,68, ,16, Son Yayımlanan 1,1,114 (218Ç4) -3. (218Ç4) 14.7 (Ocak) -7.3 (Ocak) 74.3 (Mart) Fiyat Gelişmeleri (y-y, %) TÜFE Çekirdek TÜFE Yİ - ÜFE (219 Mart) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 M2 M3 Emisyon TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) ,632 1,624,675 1,675, ,198 84, ,524 1,94,59 1,988,35 123,371 71,98 Son Yayımlanan ( ) 546,259 2,68,549 2,161, ,753 76,679 Faiz Oranları (%) TCMB O/N (Borç Alma) TCMB O/N (Borç Verme) TCMB Haftalık Repo TRLIBOR O/N Son Yayımlanan ( ) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyar $) Cari İşlemler Dengesi İthalat İhracat Dış Ticaret Dengesi Son Yayımlanan -.72 (Şubat) 15.7 (Şubat) 13.6 (Şubat) -2.1 (Şubat) Kamu Maliyesi (Milyar TL) İşsizlik Oranı (%) Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takvim etkisinden arındırılmış) Kapasite Kullanım Oranı (%) Merkezi Yön. İç Borç Stoku Merkezi Yön. Dış Borç Stoku Kamu Net Borç Stoku Son Yayımlanan (Şubat) (Şubat) (218Ç3) Bütçe Giderleri Bütçe Gelirleri Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 217 (Şubat) (Mart) (Mart) Rasyolar ( %) Bütçe Açığı/GSYH Brüt Dış Borç Stoku/GSYH Cari Açık/GSYH 1.9 (218 Ç4) 56.7 (218 Ç4) 3.6 (218 Ç4) GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 219 Beklentilerimiz

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı [email protected] Naime Doğan Eriş Uzman [email protected] Bilge Pekçağlayan Uzman [email protected] Elif Engin Uzman [email protected] Sinem Ulusoy Kasap Uzman [email protected] Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı [email protected] Seval Çelik Yetkili Yardımcısı [email protected] Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar