GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 30 Mayıs 2011 Euro Bölgesi borç krizine yönelik endişelerin gölgesinde, ABD ve Avrupa borsaları satıcılı bir haftayı daha geride bıraktı. Asya tarafında, hükümetin parasal sıkılaştırma yönünde aldığı ve almaya devam edeceği tedbirler nedeniyle, Shanghai borsası haftalık bazda %5,20 lik düşüşle satışlara öncülük etti. Geçtiğimiz hafta ABD de açıklanan büyüme verilerinin beklentilerin altında kalmasından itibaren gelişen piyasalara olan ilgide artış yaşandı. Büyümeye ilişkin endişeler nedeniyle, FED den gelecebilecek olası bir faiz artırımının ötelenebileceği beklentisi, doların değer kaybetmesine ve riskli varlıklara yönelimin artmasına neden oldu. bazda %2,71 değer artışıyla Brezilya tüm dünyada en fazla değer kazanan borsa olurken, Mısır, Güney Afrika, Macaristan, Rusya, Meksika ve Polonya haftalık kazançlarıyla en fazla değer kazanan diğer gelişen ülke borsaları oldu. Türkiye ise, cari açık endişeleri nedeniyle İMKB-100 endeksinde yaşanan haftalık bazda %2,11 değer kaybıyla en fazla değer kaybeden ülke olurken, gelişen piyasalara olan ilgiden fayda sağlayamadı. Gelişmekte olan ülkelere olan ilginin devamı, bu hafta Cuma günü ABD de açıklanacak tarımdışı istihdam verilerinin ardından netlik kazanacaktır. Tarımdışı istihdamda bozulmaya işaret eden veriler, risk iştahında artış yaşanmasına ve gelişen ülke borsalarına para akışının devam etmesine neden olacaktır. Gelişmiş piyasalar açısından baktığımızda ise, sorunlu Avrupa ülkelerine ilişkin endişeler gündemde kalmaya devam edecektir. Geçtiğimiz hafta İtalya nın kredi notunun negatife düşürülmesi, önümüzdeki dönemde yeni kredi notu değişikliklerinin yaşanabileceği beklentilerini artırırken, Yunanistan ın ardından, İrlanda nın da Avrupa Birliği ve IMF ten yeniden kredi isteyebileceği yönünde haftasonu yapılan açıklamalar, sorunun boyutlarının daha da genişleyebileceğini gözler önüne sermektedir. Dow Jones: Mayıs ayının başından itibaren, dört haftayı da üst üste düşüşle kapatan Dow Jones endeksinin aylık bazdaki kaybı %3 e yaklaştı. Sell in May, go away etkisinin geçmesiyle beraber, Haziran ayında tepki alımları yaşanabilir. 12,200-12,300 bandı destek olmak üzere, 12,800 seviyesi test edilebilir. S&P 500: Endeksin bu hafta 1,315-1,340 bandındaki seyrini devam ettirmesini beklenebilir. Euro/Dolar: EUR/USD paritesinin izleyeceği yön konusunda, Haziran sonuna kadar belirleyici olacak iki faktör bulunuyor. Birincisi 22 Haziran daki FED toplantısı, ikincisi ise Yunanistan için kurtarma paketinin 5'inci diliminin serbest bırakılacağı 29 Haziran. Bu süre zarfında ABD de açıklanacak veriler ve hem Yunanistan a hem de diğer sorunlu Avrupa ülkelerine ilişkin haber akışı paritedeki oynaklığın artmasına neden olacaktır. Kısa vadede Cuma günü ABD de açıklanacak tarımdışı istihdam verileri büyük önem derecesine sahip ilk veri olarak izlenecektir. Bu süreçte paritede 1,4050-1,4290 bandındaki sıkışık seyir devam edebilir. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçi gündemde bu hafta takip edeceğimiz birçok önemli gelişme bulunuyor. Salı günü açıklanacak Nisan ayı dış ticaret rakamları ve Cuma günü açıklanacak Mayıs ayı enflasyon verileri yurtiçi piyasaların seyri açısından belirleyici olacaktır. Dış ticaret açığında Nisan ayında yavaşlama yaşandığına dair açıklanacak bir veri, gelişmekte olan ülklere olan ilgilinin arttığı bu dönemde, Türkiye ye ilişkin endişelerin gözardı edilmesine neden olabilir. Enflasyon cephesinde ise, Merkez Bankası nın Mayıs ayı enflasyonuna dair yaptığı açıklamaları göz önünde bulundurursak, beklentilerden yüksek çıkacak veriler şaşırtıcı olamayacaktır. İMKB: 62.500 çok önemli seviyelerdir. Bu seviyelerden ciddi bir tepki gelişmemesi, orta ve uzun vadede önemli bir zayıflık olarak kabul edilecektir. Bugünden itibaren 62.500 ün üzerine çıkmaya çalışan bir piyasa bekliyoruz. 62.500 ün altında kapanış durumunda 500 destek olacaktır. Fakat daha uzun vadede daha düşük seviyeler görülebilir. Bu yüzden 62.500 desteği sadece kısa değil, uzun vadede belirleyici olacaktır. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 1.84 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 2.27 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 30 Mayıs Pazartesi Almanya Mart İnşaat Siparişleri ABD ve İngiltere piyasaları tatil nedeniyle kapalı olacak TCMB finansal istikrar raporu yayınlanacak. 31 Mayıs Salı Türkiye Nisan Dış Ticaret Dengesi($) Almanya Mayıs İşsizlik Oranı Euro Bölg. Mayıs TÜFE(Yıllık) Euro Bölg. Nisan İşsizlik Oranı ABD Nisan Chicago FED Ortabatı İmalat Endeksi ABD Mayıs New York ISM İş Aktivitesi Endeksi ABD Mart S&P/CS Konut Fiyat Endeksi ABD Mayıs Chicago PMI ABD Mayıs CB Tüketici Güveni ABD Mayıs Dallas FED Aktivite Endeksi 01 Haziran Çarşamba Çin Mayıs İmalat Sektörü PMI Almanya Mayıs İmalat Sektörü PMI Euro Bölg. Mayıs İmalat Sektörü PMI Türkiye Mayıs TİM İhracat Rakamları($) Türkiye Mayıs İstanbul'da Perakende Fiyatlar(İTO) ABD Mayıs ADP/MA Özel Sektör İstihdamı ABD Nisan İnşaat Harcamaları ABD Mayıs ISM İmalat Endeksi 02 Haziran Perşembe ABD İşsizlik Başvuruları ABD 1.Çeyrek Tarım Dışı Verimlilik ABD 1.Çeyrek Birim İşgücü Maliyeti ABD Nisan Fabrika Siparişleri ABD DOE Petrol Stokları 03 Haziran Cuma Çin Mayıs HSBC Hizmet Sektörü PMI Almanya Nisan Perakende Satışlar Türkiye Mayıs TÜFE-ÜFE(TÜİK) Almanya Mayıs Hizmet Sektörü PMI Euro Bölg. Mayıs Hizmet Sektörü PMI Euro Bölg. Mayıs Bileşik PMI ABD Mayıs İşsizlik Oranı ABD Mayıs Tarım Dışı İstihdam ABD Mayıs ISM İmalat Dışı Endeks IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 62,407 (Usd) : 38,997 : -1.40% Piyasa Değeri: 502,381 mntl F/K (2011 - th ) : 11,4 Ort. İşlem Hacmi: 3,504 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKENR Ak Enerji 3.53 3.50 3.80 8.57 13,037 AKSA Aksa 4.18 4.15 4.46 7.47 4,911 * HALKB T. Halk Bankası 11.30 11.25 12.25 8.89 55,159 * TOASO Tofaş Oto. Fab. 7.66 7.50 8.20 9.33 6,783 * YKBNK Yapı ve Kredi Bank. 3.89 3.83 4.32 12.79 56,794 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) ANHYT Anadolu Hayat Emek. 4.55 4.52 4.89 8.19 1,393 * GARAN Garanti Bankası 6.98 6.92 7.38 6.65 219,171 * IPMAT Ipek Matbaacılık 3.69 3.67 8 11.17 10,950 KCHOL Koç Holding 7.08 7.06 7.70 9.07 17,702 * THYAO Türk Hava Yolları 4.19 4.16 4.53 8.89 57,477 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif -1.40 - -9.50-38.54-0.41 1.84 0.16 10.68 8997.55 6481.77 0.84 2.27-15.91-7.08 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy AKENR 3.66 3.53-3.55-5 7-3.55-5 HALKB 11.14 11.30 1.44 2 7 1.44 2 TKFEN 5.65 5.78 2.30 3.90 7 2.30 3.90 TOASO 7.50 7.66 2.13 3.73 7 2.13 3.73 YKBNK 3.90 3.89-0.26 3 3-0.26 3 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy BOYNR 3.28 3.65 10.94 12.52 7 11.28 13.70 GARAN 6.90 6.98 1.16 2.59 5 1.16 4.64 IPMAT 3.60 3.90 7.44 8.96 7 8.33 10.69 PETUN 6.75 6.68-12.79-11.56 7-4 1.12 THYAO 4.20 4.19-2.56-1.18 7-0.24 1.93 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış :3.53TL 3 824,287.41 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2009 senesi içinde başlanılan kurulu kapasite artırım oranı %58 lere varmıştır. Bununla birlikte şirketin kurulu kapasitesi 373MWdan 589MW a 2010 sonu itibariyle çıkacaktır. Yeni kurulumların hidro elektrik santrali olması nedeniyle bu santrallerin karlılığa katkısını son çeyrekte çok yavaş da olsa görmeye başlayacağız. Karlılığa olan etkiyi tam anlamıyla görmeye başlamamız ise 2011 senesinin 1. Çeyreği olacaktır. Doğalgaz çevrim tribünlü elektrik santrallerinin FAVÖK marjları %17-%18 lerde gezinirken, yeni yapılan hidroelektrik santrallerin FAVÖK marjları %70 ve %80 leri bulabilmektedir. Akenerji için verdiğimiz AL tavsiyesinin altındaki en büyük nedenlerden biri budur. 2011 yılında 2010 senesine göre karlılığın %130 artmasını beklemekteyiz. Ayrıca önümüzdeki dönemlerde gündeme gelecek olan elektrik üretim özelleştirmelerine katılmasını beklediğimiz Akenerji bu taraftan da şirket için pozitif değerler yaşatma beklentisini artırmaktadır. Uzun dönemde 2013 yılında tamamlanmasını beklediğimiz Hatay daki 900MW gücündeki doğalgaz elektrik santrali ise Akenerji deki pozitif beklentileri artırmaktadır. Ak Enerji, 100 günlük ağırlıklı ortalamasından gelen alımlar ile birlikte yeniden 50 günlük hareketli ortalaması olan 3,71 zorlandı ama geçilemeyerek yeniden 100 günlük ağırlık ortalaması olan 3,48 e geriledi. 3,48 ortalamasından gelen alımlar ile 3,70 ortalamasını zorlamaya devam etmesini bekliyoruz. 3
Aksa (AKSA.IS) Son Kapanış :4.18TL 0.70 487,843 1 KOBİ kredilerindeki lider konumu, sektör üzerinde kredi büyümesi potansiyeli, düşük takipteki krediler rasyosu, yüksek sermaye getirisi ve etkin maliyet yönetimini göz önünde bulundurarak Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka için hedef fiyatımız TL17.50 olup hissenin 38% artış potansiyeli bulunmaktadır. 2011 için kredilerde 24% kredi büyümesi bekliyoruz. Bankanın kredi/mevduat rasyosu 3Ç itibarıyla 78% olup güçlü büyümeye olanak sağlayacak kadar düşük seviyede bulunmaktadır. 2010 yılında banka nın kredi portföyündeki takibe geçen kredilerinin oranı 4.1% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.7% seviyesine inmesini bekliyoruz. Bankanın ikinci halka arzıyla ilgili ÖİB den gelecek açıklamalar hisse üzerinde özellikle de 2011 yılı ikinci yarıda baskı yaratabilir. Bankanın 2011 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı ise 1.74 olmaktadır. 50 günlük hareketli ortalaması olan 4,17 seviyesine gerilemiştir. Uzun vadeli yükselen kanal desteği 4,10-4,15 aralığından geçmektedir. 4,75 den bu yana gerileyen hissede cari seviyelerde tepki alımlarının güçlenmesini ve kısa vadeli direnç seviyesi olan 4,50 ye yönelmesini bekliyoruz. 4
T. Halk Bankası (HALKB.IS) Son Kapanış :11.30TL 1.32 8,787,414.86 1 1 1 1 1 KOBİ kredilerindeki lider konumu, sektör üzerinde kredi büyümesi potansiyeli, düşük takipteki krediler rasyosu, yüksek sermaye getirisi ve etkin maliyet yönetimini göz önünde bulundurarak Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka için hedef fiyatımız TL17.50 olup hissenin 38% artış potansiyeli bulunmaktadır. 2011 için kredilerde 24% kredi büyümesi bekliyoruz. Bankanın kredi/mevduat rasyosu 3Ç itibarıyla 78% olup güçlü büyümeye olanak sağlayacak kadar düşük seviyede bulunmaktadır. 2010 yılında banka nın kredi portföyündeki takibe geçen kredilerinin oranı 4.1% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.7% seviyesine inmesini bekliyoruz. Bankanın ikinci halka arzıyla ilgili ÖİB den gelecek açıklamalar hisse üzerinde özellikle de 2011 yılı ikinci yarıda baskı yaratabilir. Bankanın 2011 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı ise 1.74 olmaktadır. Halkbank ın ana yükselen kanalı 11,20 den ve bir sonraki ana kanal desteği 10,40 seviyesinden geçmektedir. 11,20 de yükselen kanal desteğinden olası tepkiler, hissede düşüşün yarısının geriye alınacağı bir tepki doğurabilir. Tepkinin olası seviyesi 11,95 olacaktır. 5
Tofaş Oto. Fab. (TOASO.IS) Son Kapanış :7.66TL 0.97 2,387,052.43 10.5 1 9.5 9.0 8.5 7.5 7.0 6.5 5.5 5.0 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Geçtiğimiz bir yıl içinde kuvvetli yurtiçi satış ve ihracat performansı sayesinde IMKB 100 ün %52 üstünde performans gösterdi. Ancak, 2011 tahminimize göre 7.3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem göre hisse 8.9x olan yurtdışı çarpanına göre iskontolu gözükmektedir. Öte yandan, biz de güçlü iş modeli ve yenilenen araç portföyü ile Tofaş ın cazip olduğunu düşünmekteyiz. Bu yıl da Yeni Doblo nun tüm yıl performansını görecek olmamız, ayrıca Mini Cargo ya olan talebin yüksek seyrediyor oluşunun Şirkete pazar payı kazandıracağını ve bu iki ürünün yüksek marjlarının şirketin karlılığına olumlu yansıyacağını bekliyoruz. Hisse performansına katkıda bulunacak bir başka unsur da, mevcut Albea-Palio serisinin yerine yapılması düşünülen binek otomobil yatırımıdır. Bu projeyle alakalı haber akışı hisse fiyatını destekleyecektir. Tofaş Otomotiv, uzun vadeli yükselen ana kanal desteğinde tutunmaya çalışmaktadır. 7,50 ana desteğinde tutunmasını beklediğimiz hissede olası tepki hareketlerinde yeniden 8,20 ye yükselmesini beklemekteyiz. 6
Yapı ve Kredi Bank. (YKBNK.IS) Son Kapanış :3.89TL 1.51 10,403,803.30 7.0 5.0 Tüketici kredilerindeki güçlü pazar payı, aktif kalitesindeki olumlu gelişmeler ile azalan takipteki krediler rasyosu ve gayrinakdi kredilerdeki güçlü pazar payı ile öne çıkmaktadır. Banka için 2011 tahmini F/K oranı 10.2, F/DD oranı ise 1.73 olup, takip ettiğimiz diğer bankalara göre 1% iskontolu işlem görmektedir. Banka için hedef fiyatımız TL 6.60 olup hissenin 32% artış potansiyeli bulunmaktadır. 2011 yılında bankanın kredilerinin-ağırlıklı olarak tüketici kredilerinde olmak üzere-28% büyümesini bekliyoruz. Bilindiği gibi Yapı Kredi, özellikle kredi kartları olmak üzere tüketici kredilerinde güçlü bir pazar payına sahiptir. Tüketici kredileri aynı zamanda bankanın faiz marjlarını ve kredilerden aldığı komisyon gelirlerini de olumlu etkilemektedir. Ek olarak bankanın vadesiz mevduatlarını toplam mevduatlara oranı 3Ç itibarıyla 18.2% olup fonlama maliyetlerini olumlu etkilemektedir. Bankanın takipteki krediler rasyosu 3Ç itibarıyla 4.4% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.8% seviyesine inmesini bekliyoruz. Yapı Kredi Bankası 50 ve 100 günlük hareketli ortalamalar kırılması ardından 200 günlük hareketli ortalamalara düzeltme devam etmiştir. Hissede olası dip bölgesinin 3,74-3,86 aralığında gerçekleşip 4,20 nin üzerinde bir tepki hareketi gerçekleşebilir. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Anadolu Hayat Emek. (ANHYT.IS) Son Kapanış :4.55TL 3 702,993.19 7.0 Anadolu Hayat Emeklilik 5,66 seviyesinden düzeltme yaşamadan 4,50 seviyelerine gerilemiştir. Aşırı satım bölgesi içerisinde Fibonnacci düzeltme seviyesine gerileyen hissede 4,90 direncine kadar tepki bekliyoruz. Garanti Bankası (GARAN.IS) Son Kapanış :6.98TL 1.45 18,161,594.70 1 Garanti Bankası yükselen ana kanal desteği olan 6,80 seviyesinden tepki alımları gerçekleşmektedir. 6,80 seviyeleribnden gerçekleşecek olası tepkilerde 7,38 seviyeleri yeniden test edilebilir. Cari seviyelerde tutunma durumunda hissede kısa ve orta vadede aşırı satıma yönelik tepki alımları gelecektir. Ipek Matbaacılık (IPMAT.IS) Son Kapanış :3.69TL 0.99 301,132.42 İpek Matbacılık, 4,75 den başlayan düşüş hareketi soluksuz devam etmektedir. Orta ve kısa vadede aşırı satım bölgesinde olan hissede geri çekilme tepki alımı çerçevesibnde alım fırsatıdır. 4,75 e yükselen hissede, alımların başladığı nokta 3,50 olması tepki hareketi beklentimizi güçlendirmektedir. 8
Koç Holding (KCHOL.IS) Son Kapanış :7.08TL 0.98 10,594,444.68 Koç Holding önemli bir yatay kanal desteği olan 7 seviyesine gerilemiştir. Hızlı bir şekilde yaşanan düzeltme hareketi sonrasında 7 den gelecek tepki alımlarının etkili olmasını bekliyoruz. Beklentimiz 7,70 direncine kadar tepki hareketi gerçekleştirmesidir. 9.0 8.4 7.8 7.2 6.6 5.4 4.8 4.2 3.6 2.4 1.8 1.2 0.6 Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :4.19TL 0.87 2,605,761.42 7.0 Türk Hava Yolları orta ve uzun vadeli taban oluşumu gerçekleşiyor. 4,15-4,75 aralığında yaşanan taban oluşumu içerisinde hisse oldukça düşük bir hacim ile taban seviyelerine doğru gerilemiştir. Bu seviyelerden gelecek alımlar ile birlikte yatay bandın yeniden üst seviyelerine doğru hareketin gelişebileceğini bekliyoruz. 5.0 9