12.10 03.13 06.13 06.11 09.13 12.11 12.13 03.14 06.12 06.14 12.12 09.14 06.13 12.14 03.15 12.13 06.14 09.15 12.14 03.16 09.16 03.17 09.17 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler 15.01.2018 Gelişmiş ülke merkez bankalarının destekleyici politikalardan çıkışı için henüz erken Geçtiğimiz hafta gelişmiş ülke merkez bankalarının destekleyici para politikası duruşlarının devamına yönelik soru işaretlerinin arttığını gördük. İlk olarak Fed cephesinde yeni başkan Powel ın göreve başlaması öncesinde politika değişikliğine yönelik argümanların gündeme gelmesiyle başlayan süreç, Japonya Merkez Bankası nın 9 Ocak taki açık piyasa işlemlerinde süperuzun vadeli varlık alımlarında 10 milyar yenlik azaltmaya gitmesi ve 11.01.2018 de yayımlanan ECB para politikası kurulu toplantı tutanaklarında politika duruşunun gözden geçirebileceğine işaret eden sinyallerle devam etti. Merkez bankalarına yönelik söz konusu gelişmelerin yanı sıra, Perşembe günü açıklanan Aralık ayı ABD ÜFE enflasyonunun yıllık bazda %2,6 ile beklentilerin altında artış göstermesine karşılık (beklenti: %3,0), Cuma günü açıklanan çekirdek TÜFE enflasyonunda aylık bazda %0,3 ile beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen artış (beklenti: %0,2) soru işaretlerini artırdı. ABD de ılımlı manşet ve yıllık enflasyon verilerine karşılık, çekirdek enflasyon ve ücretlerde son ayda beklentilerin üzerinde gerçekleşen artışlar karşısında, kısa vadede dolar ve ABD tahvil faizlerinde yükseliş olasılığının arttığını düşünürken, bu durumun gelişen ülkelere yönelik risk algılamasında bir miktar olumsuzluğa neden olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, enflasyonun kalıcı olarak hedeflere ulaşmada devam eden yavaşlığı karşısında da, orta vadede gelişen ülkelere yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz. 4.0% 3.5% 3.0% ABD TÜFE (Yıllık değ.) ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Küresel veri ajandasında bu hafta; ABD de bugün tatil nedeniyle piyasalar kapalı olup, makroekonomik tarafta Çarşamba günü açıklanacak Aralık ayı sanayi üretimi verisi öne çıkıyor. Euro bölgesinde ise, Çarşamba günü açıklanacak Aralık ayı TÜFE verisinin yanı sıra, Perşembe günü konuşma yapması beklenen ECB üyesi Coeure nin, geçtiğimiz hafta ECB tutanaklarında bahsi geçen sözlü yönlendirmede değişiklik sinyallerine ilişkin vereceği mesajlar takip edilecek. Bu hafta Çin tarafında da önemli veriler açıklanacak olup, özellikle de Perşembe günü açıklanacak 4Ç17 GSYH, Aralık ayı sanayi üretimi ve perakende satışlar ile Çin ekonomisindeki gidişata ve bu doğrultuda da küresel ekonomideki gelişime yönelik önemli ipuçları alacağız. 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% Yurt içinde gözler PPK kararları ve Fitch değerlendirmesinde olacak Bu hafta yurt içi piyasalar açısından en önemli gündem maddesi Perşembe günü gerçekleşecek TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı. Faiz göstergelerinde herhangi bir değişiklik beklemiyoruz; ancak toplantı metninde enflasyon görünümü ve gelecek dönem para politikası duruşuna yönelik verilecek mesajlar TL varlıklara yönelik risk algılaması açısından önemli. Mevcut sıkı para politikası duruşunun korunmasını beklerken, Aralık ayında başlayan ve bu yıl devam etmesini beklediğimiz yıllık enflasyondaki düşüş eğilimi, mevcut durumda tamamı GLP faiz oranından gerçekleşen fonlama kompozisyonunda önümüzdeki aylarda değişiklik yaşanması olasılığını gündeme getirebilir. Cuma günü ise kredi derecelendirme kurulu Fitch in Türkiye değerlendirmesini açıklaması beklenirken, kredi notunda (BB+) ve görünümde (Durağan) değişiklik beklemiyoruz. 14% Çekirdek Enf. ('C') TÜFE 11% 8% Yıllık değişim 5%
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta ABD ve Çin kaynaklı haber akışının etkisi ile TL cinsi varlıklarda karışık seyir izlendi. Çinli yetkililerin ABD hazine tahvil alımlarını yavaşlatabilecekleri yönündeki haberlerle ABD 10 yıllık tahvili %2,59 seviyesinin üzerini test ederken, TL cinsi varlıklarda satış baskısı ön plana çıktı. Ancak söz konusu haberin gerçeği yansıtmaması ve ABD de beklentilerin altında açıklanan ÜFE verisi ile global piyasalarda artan risk iştahına paralel Türk Lirası haftanın son iki günü dolara karşı değer kazandı. Cuma günü açıklanan ve beklentinin üzerinde artış gösteren çekirdek ABD TÜFE verisinin ise TL cinsi varlıklar üzerinde önemli bir etkisi olmadı ve USD/TL paritesi haftayı 3,76 seviyesinin altında kapattı. Tahvil piyasasında ise faizler Salı günü yapılacak Hazine ihalesi öncesinde genel olarak yatay seyir izlerken, 2 yıllık gösterge tahvil 6 baz puan yükselişle %13,39, 10 yıllık gösterge tahvil ise çok hafif düşüşle %11,76 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya 12 milyar TL kamu maaş girişi olurken, 6 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Geçtiğimiz hafta dış borçlanma programı çerçevesinde Hazine %5,20 getiri ile 2028 vadeli Eurotahvil ihracında 2 milyar $ borçlanma sağladı. İç borçlanma tarafında ise 2 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirildi. İhalede ROT dahil toplam 1,87 milyar TL borçlanma gerçekleştirilirken, ortalama bileşik faiz %13,44 seviyesinde oluştu. Bu hafta 16.01.2019 vadeli kuponsuz tahvilin ilk ihracı gerçekleştirilecekken, yarın ve önümüzdeki hafta yapılacak ihalelerde toplamda 8,1 milyar TL borçlanma yapılması planlanmaktadır. ABD piyasaları bugün Martin Luther King Jr. günü nedeni ile tatil olacak. Diğer günler sanayi üretimi, konut başlangıçları ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları izlenecek. Yurt içinde ise, işsizlik ve merkezi bütçe verileri ile TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı takip edilecek. Piyasada yapılan ankete göre toplantıda TCMB nin faizlerde değişikliğe gitmesi beklenmiyor. ABD de çekirdek enflasyonda ve tahvil faizlerinde gözlenen yükseliş karşısında, içeride tahvil piyasasında kısa vadede ılımlı yükseliş düzeltme hareketi gözlenebilir. TCMB 12.01.2018 11.01.2018 29.12.2017 28.04.2017 30.12.2016 İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) 0 0 0 0 37,000 120,379 109,017 137,408 102,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 120,379 109,017 137,408 102,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı) 12.01.2018 27.01.2017 (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 05.01.2018 12.01.2018 DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı) 12.01.2018 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) 24.07.15 24.08.15 24.09.15 24.10.15 24.11.15 24. 24.01.16 24.02.16 24.03.16 24.04.16 24.05.16 24. 24.07.16 24.08.16 24.09.16 24.10.16 24.11.16 24. 24.01.17 24.02.17 24.03.17 24.04.17 24.05.17 24. 24.07.17 24.08.17 24.09.17 24.10.17 24.11.17 24. 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 01.18 STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0-500 -1,000-1,500 100 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1,100 1,000 DİBS Vadeleri 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Toplam Toplam Stok (Milyon $) 2,890 2,115 3,730 3,927 6,199 3,187 1,820 1,487 2,861 3,509 31,725 Haftalık Değişim (Milyon $) 105 44 97 63 123 76 66 41 76 72 763 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 05.Oca 206 36 36 0 14 53,379 31,725 29,277 2,448 973 * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam 31.12.2015 793 54 74 921 31.12.2016 625 161 127 913 31.12.2017 654 94 203 951 05.01.2018 663 97 206 966 50 0-50 -100 900 800 700 600 500 400 ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 5 Ocak ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoğu, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 36 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stokunda ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 14 milyon $ artış kaydedilmiştir. Vade bazında bakıldığında ise kısa ve orta vadeli kıymetlerde DİBS stoklarında artış görülmüştür. İlgili haftada, USDTRY kuru 3,78 seviyelerinden 3,74 seviyesine; 2 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise % 13,40'dan % 13,33 seviyelerine gerilediği izlenmiştir. 310 290 5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya 270 6.0% G.Afrika Rusya 250 5.0% Endonezya 230 4.0% 210 3.0% 190 170 2.0% 150 Nis 16 May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 16 16 16 16 16 16 16 16 17 Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 18 1.0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çekya CDS i %10 yükselişle en fazla artan, Güney Kore CDS i %6,9 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel Haftalık (Bps) Değişim 5Y 162 1%
O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine göre yatay seyir yaşanırken, bir ay önceye göre ağırlıklı yükseliş eğilimi yaşandı. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıl vadeli tahvil faizleri arasında ayrışma yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi sınırlı yükselişle %13,39 (önceki hafta kapanış: %13,33) ve 10 yıl vadeli tahvil faizi çok hafif düşüşle %11,76 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %11,77). Bu hafta Türkiye 10 yıllık tahvil faizi açısından ABD tahvil faizlerinin seyri ve Perşembe günü gerçekleşecek TCMB PPK toplantısı kararları önemli olacak. ABD tahvil faizlerinde kısa vadede yukarı yönlü risklerin arttığını düşünürken; beklentimiz doğrultusunda bir eğilim yaşanması halinde, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde de yükseliş yönünde düzeltme hareketleri görebiliriz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %11,70-11,90 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. Ancak, olası yükselişlerin mevcut orta vadeli öngörülerimiz altında, kalıcı olmasını beklemiyoruz. 14.4% 14.0% 13.6% 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre yükseliş devam etti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.2% Bir önceki haftayı %2,47 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı yükselerek %2,55 li seviyelerde tamamladı. ABD de ılımlı manşet ve yıllık enflasyon verilerine karşılık, çekirdek enflasyon ve ücretlerde son ayda beklentilerin üzerinde gerçekleşen artışlar nedeniyle, ABD 10 yıllık tahvil faizinde kısa vadede yukarı yönlü risklerin arttığını düşünüyor; bu doğrultuda faizde bu haftanın %2,55-2,64 bandında geçmesini bekliyoruz. Ancak, enflasyonun kalıcı olarak hedeflere ulaşmada devam eden yavaşlığı nedeniyle faizlerde kalıcı sert bir yükseliş hareketi öngörmüyoruz. 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre sınırlı düşüş devam etti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% -0.20% Bir önceki haftayı %0,44 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı yükselerek %0,51 li seviyelerde tamamladı. ECB tutanaklarının önümüzdeki dönemde sözlü yönlendirmede değişikliğe gidilebileceği yönünde sinyaller vermesi nedeniyle, yetkililerden net açıklamalar gelene kadar bölge tahvil faizlerinde yüksek seviyelerin korunabileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, bölge tahvil faizlerinde bu hafta %0,50-0,58 bandında bir seyir bekliyoruz. Ancak sözkonusu seviyelerin kalıcı olması açısından, mevcut durumda zayıf enflasyon görünümü nedeniyle, ECB nin destekleyici para politikası duruşundan erken çıkış olasılığını düşük bulmaya devam ediyoruz. -0.25% -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce
Hisse Senedi Piyasaları 2018 e pozitif bir başlangıç yaparak yılın ilk haftasında %1,1 yükselen BIST 100 endeksi, geçtiğimiz hafta %1,71 gerileyerek yıl başından bu yana %0,60 geri çekilme sergilemiş oldu. Aynı dönemde (yıl başından bu yana) XUSIN sanayi endeksi %1,96 yükseliş kaydederken, XBANK bankacılık endeksi %0,83 geriledi. İlerleyen haftalarda bankaların sanayi şirketlerine görece daha güçlü kalabileceği beklentimizi ve portföylerde banka ağırlığının artırılması yönündeki önerimizi koruyoruz. Yeni haftada kalabalık bir ajanda takip edilecek. İçeride işsizlik oranı, bütçe dengesi, TCMB Para Politikası Kurulu faiz kararı ile Fitch in kredi notu değerlendirmesi izlenirken; TSK nın Afrin e olası bir operasyonu da takip altında olacak. ABD de sanayi üretimi ve konut başlangıçları gibi büyümeye yönelik göstergeler, Avrupa da enflasyon verileri, Çin de ise GSYH büyüme, sanayi üretimi ve perakende satış verileri açıklanacak. Teknik seviyelere baktığımızda, BIST 100 endeksinde geçtiğimiz hafta test edilen 112.800 113.000 destek bandı son derece kritik. Kırılması halinde 111.200 e kadar hızlı bir gevşeme görebiliriz. 115.700 ise son tepkinin karşılandığı en yakın direnç seviyesi. Aşılması halinde, 118.395 tarihi zirvesinin tekrar test edilmesi beklenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) --- 50 haftalık basit hareketli ortalama --- 100 haftalık basit hareketli ortalama --- 200 haftalık basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)
Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Haftalık) --- 50 haftalık basit hareketli ortalama --- 100 haftalık basit hareketli ortalama --- 200 haftalık basit hareketli ortalama Dolar/TL: Geçtiğimiz haftanın ilk üç gününde 3,73 ten 3,80 e sıçrayan Dolar/TL kuru, haftanın son iki gününde içeride ve dışarıda artan risk iştahı ile tekrar 3,75 in altına geriledi. ABD de çekirdek TÜFE nin beklentileri aşması ve enflasyon göstergelerinde ılımlı artış işaretlerinin korunması önümüzdeki dönemde tekrar dolar pozitif çalışabilir. Kısa vadede kurda 3,7250 ve 3,7000 destekleri takip edilmeli. Daha aşağıda ise 3,65 3,68 aralığı var. Dirençler 3,78 ve 3,80 3,82 bandı. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2,6 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık. 2018 başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-2,8, VIX %-8, MSCI GOÜ %4,3, MSCI Türkiye %-1,3, Dolar End. %-1,5 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10,45 puandan %10,88 puana değişim gösterdi. (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 3.6927 3.7237 3.7384 3.7598 3.7822 3.8005 3.8441 Vol 10.02% 10.07% 10.26% 10.68% 11.12% 11.51% 12.48% Premium 248 786 1,266 2,193 1,350 885 305 Strike 3.6392 3.7058 3.7374 3.7598 3.8338 3.8753 3.9797 Vol 10.35% 10.35% 10.50% 10.88% 11.48% 12.05% 13.33% Premium 538 1,698 2,726 2,235 2,876 1,913 673 Strike 3.5830 3.7020 3.7596 3.7599 3.9467 4.0314 4.2521 Vol 10.83% 10.90% 11.12% 11.60% 12.49% 13.34% 15.23% Premium 984 3,138 5,072 2,381 5,335 3,613 1,312 Strike 3.5519 3.7250 3.8106 3.7599 4.1047 4.2427 4.6151 Vol 11.21% 11.36% 11.66% 12.22% 13.34% 14.40% 16.66% Premium 1,458 4,694 7,646 2,508 7,926 5,422 1,996 Strike 3.4766 3.8040 3.9363 3.7600 4.4198 4.6573 5.2176 Vol 11.79% 12.05% 12.41% 13.07% 14.42% 15.70% 18.55% Premium 2,207 7,205 11,824 2,680 11,812 8,150 3,061 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine pozitif etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde içerde bütçe dengesi ile TCMB PPK faiz kararı, dışarıda ise Avrupa da ve İngiltere de enflasyon, ABD de Fed üyelerinin açıklamaları takip edilecek. Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 01.18 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 01.18 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Haftalık) --- 50 haftalık basit hareketli ortalama --- 100 haftalık basit hareketli ortalama --- 200 haftalık basit hareketli ortalama EUR/USD: ECB tutanaklarında enflasyon duyarlılığı daha hassas bir para politikası izlenebileceğinin dile getirilmesi ve ultra gevşek parasal koşulların öngörülenden daha erken sıkılaşabileceği yönünde beklentilerin artması EUR/USD paritesinin iki günde 1,1950 den 1,2200 ye sıçramasına neden oldu. Paritede son beş ayın en sert yükselişi anlamına gelen bu hareketin ardından kâr satışları ve bir miktar geri çekilme görülebilir. Kısa vadede 1,2200 seviyesi ilk direnç olarak izlenmeli. Daha yukarıda ise 1,2280 1,2310 aralığı var. Destekler 1,2120, 1,2050 ve 1,1950. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,44 azalış gösterirken, dolar karşısında Kolombiya Pezosu %1,63 yükselişle en fazla değer kazanan, Filipin Pezosu ise %1,05 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise, yakın vadelerde aşağı, uzak vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir. 28 24 20 16 12 8 4 USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ocak 18 vadeli 3850 ve 3950 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv
04.15 05.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 01.18 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yaşanan artışa karşın geçtiğimiz hafta beş işlem gününün beşinde de yükseliş kaydeden ons altın fiyatları 90 dolarlık artışla 1.250 $/ons tan 1.340 $/ons a yükseldi. Yeni haftada ABD tahvil faizlerinin seyri yine göz önünde olacaktır. Ancak, altın fiyatlarının EUR/USD paritesinde yaşanabilecek bir realizasyondan da etkilenebileceğini ve momentum kaybedebileceğini düşünüyoruz. Kısa vadede 1.350 1.360 $/ons bölgesi ve 1.375 $ons seviyesi direnç, 1.300 $/ons ve 1.260 1.270 $/ons bölgesi destek olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarında yaşanan sert yükselişle 154 TL/gram dan 161 TL/gram a yönelen TL bazında gram altın fiyatlarında yeni haftada 164 166 TL/gram bölgesi direnç, 152 155 TL/gram bölgesi ise destek olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Haftalık) --- 50 haftalık basit hareketli ortalama --- 100 haftalık basit hareketli ortalama --- 200 haftalık basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons 175 1400 165 1350 155 1300 145 135 1250 125 1200 115 1150 105 1100 95 85 1050 75 Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -0.75% 29.04% Alüminyum ($/ton) 0.17% 17.47% Çinko ($/ton) 2.02% 33.06% Kalay ($/ton) 1.35% -4.53% Kurşun ($/ton) -1.13% 27.24% Nikel ($/ton) 1.68% 26.02% Altın ($/ons) 0.30% 14.83% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0.28% 27.84% Gümüş ($/ons) -1.74% 6.11% Platin ($/ons) 3.04% 9.46% Paladyum ($/ons) -0.66% 57.52% Brent ($/varil) 2.09% 21.89% WTI ($/varil) 3.52% 18.76% Şeker ($/bu.) -5.61% -28.10% Buğday ($/bu.) -0.63% 6.19% Mısır ($/bu.) -1.20% -0.92%
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 15.Oca - ABD ABD - Martin Luther King Jr. Günü - - - 15.Oca 10:00 Türkiye Çeyreklik İşsizlik Ortalaması Ekim - 10,6% 15.Oca 12:00 Türkiye Bütçe Dengesi Aralık - 8,50B 15.Oca 13:00 Euro Ticaret Dengesi Kasım - 18,9B 16.Oca 07:30 Japonya Üçüncül Sanayi Faaliyet Endeksi (Aylık) Aralık - %0,3 16.Oca 12:30 İngiltere Tüketici Fiyat Endeksi (Yıllık) Aralık %3,0 %3,1 16.Oca 12:30 İngiltere Üretici Fiyat Endeksi (Aylık) Aralık %0,4 %1,8 16.Oca 16:30 ABD New York Empire State İmalat Endeksi Ocak 18,20 18,00 17.Oca 13:00 Euro Tüketici Fiyat Endeksi (Yıllık) Aralık %1,4 %1,4 17.Oca 13:00 Euro Tüketici Fiyat Endeksi (Aylık) Aralık %0,4 %0,1 17.Oca 17:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık %0,5 %0,2 17.Oca 22:00 ABD Bej Kitap - - - 17.Oca 23:00 ABD Chicago Fed Başkanı Evans'ın Konuşması - - - 17.Oca 23:15 ABD Robert Kaplan'ın Konuşması - - - 18.Oca 00:30 ABD FOMC Üyesi Mester'ın Konuşması - - - 18.Oca 03:00 İngiltere RICS Konut Fiyatı Dengesi Aralık - %1,0 18.Oca 05:00 Çin Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (Yıllık) 4. Çeyrek %6,7 %6,8 18.Oca 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık %6,0 %6,1 18.Oca 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Kasım - %0,6 18.Oca 07:30 Japonya Kapasite Kullanım Oranı (KKO) (Aylık) Kasım - %0,2 18.Oca 14:00 Türkiye Bir Hafta Vadeli Repo Faiz Oranı Ocak 8,0%* 8.0% 18.Oca 14:00 Türkiye Gecelik Borçlanma Faizi Ocak %7,25* %7,25 18.Oca 14:00 Türkiye Gecelik Faiz Oranları Ocak %9,25* %9,25 18.Oca 16:30 ABD İnşaat İzinleri (Aylık) Aralık 1,290M 1,303M 18.Oca 16:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Ocak 24,5 27,9 18.Oca 19:00 ABD Ham Petrol Stokları - - - 18.Oca 17:30 Euro ECB den Coeure nin Konuşması - - - 19.Oca 12:00 Euro Cari, Hesap Kasım - 30,8B 19.Oca 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Aralık %-0,6 %1,1 19.Oca 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık %3,1 %1,6 19.Oca 18:00 ABD Michigan Tüketici Beklentileri Ocak 90,6 84,3 19.Oca 21:00 ABD Baker Hughes Sondaj Kuyusu Sayısı - - - *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma 2016 2017T 2018P 2019P 2017 2018T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) 864 847 923 988 854 907 991 GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) 33.0 39.2 40.0 40.9 46.9 46.0 49.0 İhracat (Milyar $) 142.5 156.5 169.0 182.0 157.1 165.0 177.0 İthalat (Milyar $) 198.6 222.0 237.0 253.0 234.1 243.0 260.0 Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.1% 4.9% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) 3.52 3.77 3.98 4.05 USD/TRY (ortalama) 3.02 3.58 3.73 3.92 3.65 3.89 4.02 Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 2.0% 2.1% 2.0% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% -0.2% -0.1% 0.1%
EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 Serhan YENİGÜN Yönetmen SYenigun@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 29 İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85 Mehtap İLBİ Yönetmen MIlbi@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Abdullah DEMİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 24 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.