Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler 19.11.2018 Ticaret savaşları ve petrol fiyatları izlenecek Geçen hafta ABD de TÜFE, tüketim ve üretim verileri izlendi. TÜFE beklentilere paralel açıklanırken, çekirdek veri yıllık bazda gerileme kaydetti. Verideki görünüm, son dönemde dolardaki güçlenme ve petrol fiyatlarındaki düşüşle, TÜFE de de yavaşlama görülebileceğine işaret ediyor. Tüketim verisi, otomobil ve yakıt satışlarındaki yükselişle son 5 ayın en iyi artışını kaydetti. Öte yandan, son kasırgaların Eylül ve Ekim aylarında üretimi kısmen düşürmesiyle ivme kaybeden üretim verisi beklentinin altında geldi. Ayrıca, Fed üyesi Clarida nın küresel büyümede yavaşlamaya işaretlerine ek olarak, nötr faiz seviyesine yakın olduklarını ve faiz artışlarında verilere bağlı kalınması gerektiğini ifade etmesiyle, küresel piyasalarda hakim olan riskler sebebiyle düşüş eğiliminde olan ABD 10 yıllık tahvil faizleri %3,065 e geriledi. Ayrıca, hafta boyunca ticaret savaşlarına ilişkin iyimser beklentilerin gerçeği yansıtmadığının ifade edilmesi, ABD hisse senedi endekslerini baskıladı. Öte yandan, OPEC Başkanı nın petrol fiyatlarında dengelenmenin sağlanması için arz kısıntısı yapılabileceği söylemlerinin Trump ın karşıt söylemleriyle etkisiz kalmasıyla, Brent petrol fiyatları $65 seviyesini test etti. Yeni haftada petrol ve ticaret savaşları konusundaki gelişmelere ilave olarak; inşaat, konut ve dayanıklı mal siparişleri verileri takip edilecek. Brexit gelişmeleri piyasalar üzerinde baskı yaratıyor Geçen hafta Euro Bölgesi nde açıklanan büyüme, üretim ve TÜFE verileri beklentilere paralel geldi. Ancak büyümede verisi, bölge ekonomisinin Almanya'nın küçülmesiyle son dört yılın en zayıf performansını gösterdiğine işaret ediyor. Diğer yandan, İtalya ısrarcı tavrını sürdürerek yeni taslak bütçesini değişiklik yapmadan komisyona sundu. Taslağa ilişkin değerlendirme 21 Kasım'da açıklanacak. Brexit tarafında ise, Bakanlar Kurulunun onayladığı taslak Brexit anlaşması Aralık ta parlamentoya sunulacak. Ancak taslak metne karşı çıkan bakan ve hükümet yetkililerinin istifalarının beraberinde, kabinede yer almayan ve ön anlaşmadan hoşnut olmayan Muhafazakar milletvekillerinin May'in parti liderliğini sorgulamaya başlamasıyla parti içi güven oylaması ihtimali gündeme geldi. May'in kendi partisinin desteğini kaybetmesi başbakanlığının da riske girmesi demek. Yaşanan olumsuz gelişmelerin doğurduğu yeni endişelerle İngiliz varlıklarında görülen düşüş Avrupa varlıklarına da yansıdı. Yeni haftada, ticaret savaşları ve Brexit e ilişkin yeni gelişmelere ilaveten cari denge, tüketici güveni ve PMI verileri izlenecek. ABD ile ilişkiler ana gündem maddesi olmaya devam edecek Geçen hafta yurt içinde cari işlemler dengesi ve üretim verileri açıklandı. Cari dengenin Eylül de $1,8 milyar fazla vermesiyle yıllık cari açık $46,1 milyara geriledi. Üretimde ise, yıllık bazda değişimdeki dalgalanmalar devam ediyor. Düzeltilmemiş verilerin Eylül de yıllık bazda beklentimizle uyumlu olarak %4,6 artmasına karşın, takvim etkilerinden düzeltilmiş verilerde %2,7 lik düşüşle, son iki aylık dönemde yavaşlama eğilimi belirginleşti. Ayrıca, Fitch, Türk bankalarının 3Ç bilançolarının, ekonomideki yavaşlama, TL deki değer kaybı ve yüksek faiz oranlarının etkisiyle varlık kalitesindeki düşüşü teyit ettiğini belirtti. Öte yandan, geçen hafta ABD nin Kaşıkçı cinayetiyle bağlantılı 17 Suudi ye yaptırım kararı alması ve Gülen'in iadesinin nasıl mümkün olacağının araştırılmasını istediği yönündeki haberlerle TL de görülen değer kazancıyla USDTRY paritesi 5,30 u test etti. Ancak, haftasonu Trump ın Gülen'in iadesinin gündemlerinde olmadığı ancak Türkiye ile ilişkilerinin iyi bir ivme kaydettiği belirtildi. Bu cephedeki gelişmeler Türk varllıklarının seyri açısından belirleyici olacaktır. Yeni haftada ayrıca tüketici güveni verisi takip edilecek.
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta başında Dolar endeksinin 97,500 ile yıl içi en yüksek seviyeyi görmesinin ardından hafta sonuna doğru düşüşe geçmesi, petrol fiyatlarındaki gerileme ve ABD nin Çin e uygulayacağı ek vergileri beklemeye aldığı haberleri ile gelişmekte olan ülke kurlarında pozitif hava izlendi. Hafta sonuna doğru yabancı basında yer alan ABD nin Gülen in Türkiye ye iadesini değerlendirdiği yönündeki haberleri ile Türk Lirası dolara karşı gelişmekte olan ülke kurlarına göre pozitif ayrıştı ve hafta başında 5,45-5,50 bandında işlem gören USD/TL paritesi haftanın son işlem gününde 5,32 seviyelerine kadar geriledi. Tahvil piyasasında ise, Hazine nin üç ihracını iptal ederek itfasından daha az borçlanma gerçekleştirmesinin de etkisiyle, ikincil piyasa faizleri önceki haftaya göre tüm vadelerde geriledi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil faizi 152 baz puan düşüşle %20,19, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 43 baz puan düşüşle %16,69 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 17.08.2018 (Fitch Not İndirimi) 30.04.2018 (S&P Not İndirimi) 16.11.2018 23.09.2016 (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta Pazartesi günü 11.12.2019 vadeli iskontolu tahvilin ilk ihracı ile 18.10.2023 vadeli 5 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirdi. İhalelerde toplam 1,9 milyar TL borçlanma yapılırken, ortalama bileşik faizler sırasıyla %19,73 ile %17,67 seviyelerinde oluştu. Salı günü ise 12.08.2020 vadeli 2 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracı düzenlendi. İhraca beklenenden fazla talep gelirken, ROT dahil toplamda 1,1 milyar TL satış gerçekleştirildi. İhalede ortalama bileşik faiz %18,79 olurken, piyasanın oldukça altında bir getiri ile borçlanma gerçekleştirilmiş oldu. Söz konusu ihaleler ile geçtiğimiz haftaki 19,4 milyar TL lik itfaya karşın 2,3 milyar TL si kamuya olmak üzere toplamda 3 milyar TL borçlanma gerçekleşmiş oldu. Hazine ve Maliye Bakanlığı nın borçlanma programına göre, Salı günü 1,2 milyar TL lik itfasına karşılık 18.11.2020 vadeli kira sertifikasının doğrudan satışı gerçekleştirilecek olup, satış tutarının 1 milyar TL civarında olmasını beklemekteyiz. 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% DIBS Verim Eğrisi 15.11.2018 16.11.2018 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı haftalık vadede repo ile fonladı. Hazine nin itfasının altında borçlanma gerçekleştirmesinin etkisiyle piyasada likidite artarken, önceki hafta 135 milyar TL civarında olan toplam fonlama tutarı Cuma gün sonu itibarıyla 115 milyar TL ye geriledi. Ortalama fonlama maliyeti ise %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 16 milyar TL kamu maaş ödemelerinden kaynaklı giriş olurken, 8 milyar TL vergi çıkışının gerçekleştiği izlendi. Bu hafta yurt içinde merkezi hükümet borç stoku ile tüketici güveni verileri açıklanacak. Yurt dışı piyasalarda ise, ABD de çekirdek dayanıklı mal siparişleri, işsizlik haklarından yararlanma başvuruları ve üretim satın alma müdürleri endeksi ile Euro Bölgesinde imalat satın alma müdürleri endeksi verileri takip edilecek. Tahvil piyasasında faizlerin yeni haftada USD/TL paritesinin seyrine paralel yön bulması beklenebilir. TCMB 16.11.2018 15.11.2018 31.10.2018 30.03.2018 29.12.2017 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 17.08.2018 (Fitch Not İndirimi) 30.04.2018 (S&P Not İndirimi) 16.11.2018 23.09.2016 (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) 115.000 116.000 153.000 0 0 0 90 132.411 111.594 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 115.000 116.090 153.000 132.411 111.594 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) 24.07.15 24.08.15 24.09.15 24.10.15 24.11.15 24.12.15 24.01.16 24.02.16 24.03.16 24.04.16 24.05.16 24.06.16 24.07.16 24.08.16 24.09.16 24.10.16 24.11.16 24.12.16 24.01.17 24.02.17 24.03.17 24.04.17 24.05.17 24.06.17 24.07.17 24.08.17 24.09.17 24.10.17 24.11.17 24.12.17 24.01.18 24.02.18 24.03.18 24.04.18 24.05.18 24.06.18 24.07.18 24.08.18 24.09.18 24.10.18 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 12.17 01.18 02.18 03.18 04.18 05.18 06.18 07.18 08.18 09.18 10.18 11.18 STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000-1.500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 DİBS Vadeleri 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Toplam Toplam Stok (Milyon $) 247 1.402 2.080 2.106 3.402 3.098 978 785 1.155 2.287 546 18.086 Haftalık Değişim (Milyon $) 5 79 133 368 315 298 94 74 112 273 75 1.826 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 09.Kas 151 448 448 0 28 28.813 18.087 17.781 306 651 * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1.100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam 31.12.2015 793 54 74 921 31.12.2016 625 161 127 913 31.12.2017 654 94 203 951 09.11.2018 378 124 149 651 1.000 50 0-50 -100 ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 900 800 700 600 500 400 9 Kasım ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 448 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 28 milyon $ artış kaydetmiştir. Böylece, son dört haftada üst üste yabancıların DİBS stoklarını arttırdığı izlenmiştir. İlgili haftada, ABD'nin İran yaptırımlarından Türkiye'yi geçici muaf tuttuğunu açıklamasının ardından USD/TL kuru 5,30 seviyelerine gerilediği görülmüştü. Vade bazında bakıldığında ise, en çok orta vadeli kıymetlerde DİBS stoklarında artış yaşanmıştır. 650 600 5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 550 500 8,0% 450 7,0% 400 350 6,0% 300 5,0% 250 200 4,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çin CDS i %8,1 yükselişle en fazla artan, Rusya CDS i %3,3 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda hafif aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 319 1,6% 5Y 367 0,8% 10Y 396 0,6%
O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla gerileme yaşandı. TL Lib. 32% 30% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde düşüş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %20,19 (önceki hafta kapanış: %21,71), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %16,69 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %17,12). Enflasyonun mevcut yüksek seviyelerine karşılık, Cumhurbaşkanımız Sayın Recep Tayyip Erdoğan ve ABD Başkanı Trump arasındaki görüşme ile ABD nin Suudilere yaptırım kararı gibi olumlu gelişmeler, Türkiye-ABD ilişkilerinde iyileşmenin devam edeceği beklentisi ile risk primi ve paralelinde tahvil faizlerinde düşüş açısından olumlu unsur olarak göze çarpıyor. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %16,20-17,20 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 28% 26% 24% 22% 20% 18% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% Bir önceki haftayı %3,18 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, geçen haftayı gerileyerek %3,06 li seviyelerde tamamladı. Hem çekirdek TÜFE de yaşanan yıllık düşüş hem de Şükran günü dolayısıyla bir buçuk gün piyasaların tatil olması nedeniyle ABD tahvil faizlerinde bu hafta yatay ve sakin bir seyir gözlenebilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %3,00-3,10 bandında hareket edebilir. 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Bir önceki haftayı %0,40 lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi gerileyerek geçen haftayı %0,37 li seviyelerde kapattı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% Bölge TÜFE enflasyonunun Avrupa Merkez Bankası hedefinin üzerinde kalmaya devam etmesine karşılık, bu hafta açıklanacak tüketici güveni ve PMI verilerinin zayıf seyrinin süreceği beklentisi ile İtalya bütçe programı ve Brexit sürecine ilişkin gelişmeler bölge tahvil faizlerindeki baskı yaratmaya devam edebilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,32-0,42 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce
Hisse Senedi Piyasaları İngiltere de Brexit süreci ve İtalya nın bütçe programına ilişkin endişeler ile global resesyon korkuları nedeniyle küresel borsalar açısından genel olarak satıcılı seyrin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. Borsa İstanbul ise, küresel piyasalarda artan riskler nedeniyle haftaya olumsuz başlangıç yapsa da, petrol fiyatlarının ılımlı seyri ve tahvil faizlerinde devam eden düşüş ile birlikte pozitif ayrışarak haftayı %0,8 yükselişle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %0,9 değer kazanırken, XUSIN sanayi endeksi %0,5 kayıp yaşadı. BIST 100 endeksinin dolar bazında getirisi ise %3,5 olurken; ABD borsaları ortalama %2,2, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,5 değer kaybetti. Ajanda açısından sakin bir haftaya giriyoruz. Yurt içinde Kasım ayı tüketici güveni (Ekim 18: 57,3), yurt dışında ise, ABD Ekim ayı dayanıklı mal siparişleri ve konut sektörü verileri ile Kasım ayı PMI, Euro Bölgesi Kasım ayı PMI ve tüketici güveni verileri takip edilecek. Ayrıca, ABD piyasaları Şükran Günü nedeniyle bir buçuk gün kapalı olacak. BIST 100 endeksinin kısa vadede sıkışan üçgen formasyonu içerisinde olduğunu görüyoruz. Endeksin negatif eğilimden çıkması için bu sıkışmayı yukarı kırarak 94.800 direncini yükselen hacimle yukarı yönde kırması gerekiyor. Endeksin bunu başarması durumunda, 96.300 ara direnç seviyesi olmak üzere 97.500-97.800 aralığına doğru yükseliş eğilimini güçlendirmesi beklenebilir. Endeksin sıkışmanın alt bandı olan 92.000 destek seviyesini aşağı kırması durumunda ise, 90.500 seviyesi ara destek olmak üzere 87.500 desteğine doğru kısa vadeli yeni bir dip denemesi yapabileceğini düşünüyoruz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) --- 50 günlük basit hareketli ortalama --- 100 günlük basit hareketli ortalama --- 200 günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)
Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) --- 50 günlük basit hareketli ortalama --- 100 günlük basit hareketli ortalama --- 200 günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki haftalarda GOÜ para birimleri içinde en fazla zayıflayan TL nin, hem olumlu haber akışı hem de petrol fiyatlarında gerileme ile geçtiğimiz hafta en fazla değer kazanan para birimlerinden biri olduğunu gördük. Haftaya 5,4500 civarından başlayan kur Salı günü en yüksek 5,5298 i gördükten sonra, izleyen günlerde ticaret savaşlarına yönelik iyimser söylemlerin etkisinde pozitif seyir izleyerek, Kasım ayının başlarında fiyatlanmış olduğu 5.3050 bölgesine kadar geriledi. Kur için 5.37 seviyesinin kritik olduğunu söyleyebiliriz. 5.37 seviyesi üzerinde kurda 5.42 ve 5.47 dirençleri takip edilebilir. 5.47 direnç seviyesinin geçilmesi durumunda, 5,5900 direncine doğru yönelim görebiliriz. Kurun 5.37 aşağısındaki fiyatlamalarında ise 5.3050 desteği tekrar gündeme gelebilir. 5.3050 destek seviyesinin aşağı yönde geçilmesi durumunda ise, 5,2350 desteği takip edilecektir. Yeni haftada, 5,4200 ve 5,4700 kritik direnç seviyeleri ile 5,3700 ve 5,3050 kısa vade destekleri olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %2,6 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık. 2018 başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %28,2, VIX %64,3, MSCI GOÜ %-14,9, MSCI Türkiye dolar bazında %-42,6, Dolar End. %4,7 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %19,78 ten 17,99 a geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 33% 28% 23% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile Strike 5,1323 5,2554 5,3360 5,3852 5,4462 5,5443 5,7107 vol 18,83% 18,36% 18,41% 18,80% 19,65% 20,61% 22,77% Premium 680 2.060 3.270 5.660 3.390 2.250 780 Strike 5,0665 5,2708 5,3545 5,4517 5,5982 5,7138 6,0362 vol 19,63% 19,10% 19,20% 19,75% 21,00% 22,33% 25,29% Premium 1.470 4.510 7.180 12.520 7.370 4.970 1.790 Strike 4,9954 5,3400 5,4839 5,6319 5,9289 6,1599 6,8419 vol 18,84% 18,57% 18,90% 19,60% 21,42% 23,10% 26,59% Premium 2.510 7.840 12.680 22.170 12.850 8.790 3.210 Strike 5,0308 5,5026 5,7150 5,8978 6,4009 6,7889 7,9678 vol 18,84% 19,04% 19,62% 20,35% 22,68% 24,72% 28,78% Premium 3.570 11.480 18.880 32.640 18.540 12.790 4.720 Strike 5,1708 5,8519 6,1934 6,3799 7,3291 8,0622 10,3841 vol 19,05% 19,75% 20,65% 21,23% 24,31% 26,80% 31,47% Premium 5.300 17.710 29.780 49.520 27.350 19.040 7.090 Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır. 18% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride tüketici güveni; Euro bölgesi nde cari işlemler dengesi, imalat ve hizmet PMI verileri, ABD de dayanıklı mal siparişleri, imalat ve hizmet PMI verileri, Japonya da ticaret dengesi verileri takip edilecek
01.17 01.17 02.17 03.17 02.17 03.17 04.17 04.17 05.17 05.17 06.17 06.17 07.17 07.17 08.17 08.17 09.17 09.17 10.17 10.17 11.17 11.17 12.17 12.17 01.18 01.18 02.18 03.18 02.18 03.18 04.18 04.18 05.18 05.18 06.18 06.18 07.18 07.18 08.18 08.18 09.18 09.18 10.18 10.18 11.18 11.18 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) --- 50 günlük basit hareketli ortalama --- 100 günlük basit hareketli ortalama --- 200 günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Avrupa da İtalya bütçe programına ilişkin endişelerin devam etmesi, Brexit süreci ve büyümenin 2014 yılından bu yana en zayıf çeyreklik performansını göstermesi ile birlikte Euro hafta ortasına kadar baskı altında kalmasına karşılık, ABD 10 yıllık tahvil faizlerindeki gerileme ile zayıflayan dolar nedeniyle haftayı kazanç ile tamamladı. Ancak Euro bçlgesinde bu hafta açıklanacak tüketici güveni ve PMI verilerinin zayıf seyrinin süreceği beklentisi, yukarı yönlü haretketleri sınırlandırmasına neden olabilir. Teknik olarak bakıldığında; 1,1370 üzerinde kalındığı sürece paritede yukarı yönlü fiyatlamalar gözlenebilir. Bu durumda, 1,1450 ve 1,1500 direnç seviyelerinin önemini koruduğunu düşünüyoruz. 1,1370 aşağısında geri çekilmelerde ise 1,1320 ardından 1,1214 desteği hedeflenebilir. EUR/USD paritesinde kısa vadeli hedef 1,1450 ve 1,1570 1,1600 direnç bandı olacaktır. Aşağı yönlü kırılmalarda ise, kısa vadeli hedef 1,1200 orta vadeli hedef 1,1000 uzun vadeli hedef 1,0700 1,0800 bandı olacaktır. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,4% artarken, dolar karşısında Rus Rublesi %2,9 yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezosu %1,5 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde yakın vadelerde yukarı uzak vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir. 70 60 50 40 30 20 10 0 USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Kasım 18 vadeli 5750 kullanım fiyatlı put (satım) ve 6050 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%
01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 12.17 01.18 02.18 03.18 04.18 05.18 06.18 07.18 08.18 09.18 10.18 11.18 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde gerileme ve piyasalardaki zayıf risk iştahı ile ons altın fiyatları geçtiğimiz haftayı değer kazancı ile 100 günlük basit hareketli ortalamasının üzerinde tamamladı. Ticaret savaşlarına yönelik iyimser hava hakim olsa da, Avrupa kanadında yaşanan olumsuz yöndeki gelişmeler güvenli liman olan altına talep yaratıyor. Diğer yandan, Dolar endeksinin gerilemesi ile de, ons altının fırsat bularak yukarı yönlü fiyatlandığını izliyoruz. Teknik olarak incelendiğinde; yukarı yönlü fiyatlamalarda ons altın da 1.234 dolar direnci takip edilebilir. Bu seviyesinin geçilmesi durumunda alışların hız kazanabileceğini düşünüyoruz. Bu durumda 1.243 dolar ardından 1.261 dolar ana direncinin test edilmesi beklenebilir. Aşağı yönlü fiyatlamalarda ise, 1.210 dolar desteğinden sonra aşağı yönlü geri çekilmelerde 1.198 1.180 dolar destek seviyeleri ön planda olabilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarındaki yükselişe rağmen, TL deki değerlenme ile birlikte TL bazında gram altın fiyatlarının gerilediği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, 206 203 TL/gram bölgesi destek, 213 221 TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) --- 50 günlük basit hareketli ortalama --- 100 günlük basit hareketli ortalama --- 200 günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons 280 1400 260 1350 240 1300 220 200 1250 180 1200 160 1150 140 1100 120 100 1050 Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) 80 1000 Bakır ($/lb.) 0,44% -16,18% Altın ($/ons) -0,87% -6,87% Altın ( /gram) -2,41% 31,99% Gümüş ($/ons) -0,86% -15,70% Platin ($/ons) -2,66% -9,02% Paladyum ($/ons) 2,90% 9,02% Brent ($/varil) -5,70% -0,37% WTI ($/varil) -6,94% -6,55% Şeker ($/bu.) -4,18% -16,85% Buğday ($/bu.) -0,94% 17,80% Mısır ($/bu.) -1,74% 4,63%
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 19.Kas 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Ekim 9,0% -1,3% 19.Kas 02:50 Japonya İthalat (Yıllık) Ekim 14,5% 7,0% 19.Kas 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (milyar yen) Ekim -70 131 19.Kas 12:00 Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Eylül - 23,9 19.Kas 16:30 Euro Moscovici'nin Konuşması - - - 20.Kas 16:30 ABD İnşaat İzinleri (Aylık) Ekim - 1,7% 20.Kas 16:30 ABD İnşaat İzinleri (milyon adet) Ekim 1,268 1,270 20.Kas 16:30 ABD İnşaat Başlangıçları (Aylık) Ekim - -5,3% 20.Kas 16:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon adet) Ekim 1,235 1,201 21.Kas 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 8,790 21.Kas 16:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Ekim 0,2% 0,0% 21.Kas 16:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Ekim -1,8% 0,7% 21.Kas 18:00 ABD Mevcut Konut Satışları (Aylık) Ekim 1,0% -3,4% 21.Kas 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 10,270 22.Kas ABD Tatil - Şükran Günü - - - 22.Kas 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Ekim - 1,2% 22.Kas 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Kasım - 57,3 22.Kas 18:00 Euro Tüketici Güveni Kasım -3,0-2,7 23.Kas Japonya Tatil - İşçi Şükran Günü - - - 23.Kas ABD Tatil - Şükran Günü - Erken Kapanış - - - 23.Kas 03:30 Japonya İmalat PMI Kasım - 52,9 23.Kas 12:00 Euro İmalat PMI Kasım 51,7 52,0 23.Kas 12:00 Euro Hizmet PMI Kasım 53,5 53,7 23.Kas 17:45 ABD İmalat PMI Kasım 56,0 55,7 23.Kas 17:45 ABD Hizmet PMI Kasım 54,8 54,8 *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma 2017 2018T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 24,2% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 24,7% 19,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) 3.107 3.741 4.450 5.150 3.847 4.630 5.392 GSYH (Milyar $) 851 763 795 858 793 781 829 GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,2% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 29,0 27,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,5 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 227,0 238,0 252,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,7% 3,5% 3,6% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 17,0% 17,0% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 17,5% 16,7% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,55 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,85 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,1% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%
EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85 Abdullah DEMİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 24 Ayşegül BAYRAM Uzman ABayram@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı UBozkurt@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.