5 Ağustos 2013, son güncellememizi yaptığımız 6 Haziran kapanışından bugüne, BIST 100 endeksinin %0.2 altında performans gösterdi; yılbaşından itibaren ise endeksin %5.3 üzerinde, son 6 ayda ise %7.8 üzerinde getiri sağlamıştır. Bugünkü güncellememizde, ENKAI yı model portföyümüzden Irak taki belirsizlikler nedeniyle çıkartıyoruz. Enka İnşaat ın Musul da herhangi bir faaliyeti bulunmamaktadır. Faaliyetler Erbil, Dohuk ve Süleymaniye dedir. Enka İnşaat ın Irak taki 1.02mlr ABD$ işyükü, toplam 3.0mlr ABD$ olan işyükünün %34 ünü oluşturmaktadır; dolayısıyla kısa vadede hissede baskı devam edebilir. Model Portföy Performans* Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -1.9% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.7% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -0.2% Model Portföy getirisi (YBB) 22.7% BIST 100 getirisi (YBB) 16.5% Model portföy görece getirisi (YBB) 5.3% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 6 Haziran 2014'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 1000 800 Model Portfoy BIST 100 600 400 200 0 12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13 04.14 Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy Performans - Hisse Portföye alınma Portföydeki gün tarihi sayısı Portföye Giriş Fiyatı Son Fiyat Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi Hedef Fiyat Potansiyel ARCLK 27.01.2014 135 11.60 12.75 9.9% -10.2% 15.35 20% BRISA 21.04.2014 51 5.79 6.56 13.3% 5.3% 8.35 27% EKGYO 06.06.2014 5 2.77 2.66-4.0% -2.3% 3.50 32% HALKB 27.01.2014 135 12.25 15.75 28.5% 5.0% 19.50 24% ISCTR 09.05.2014 33 5.25 6.01 14.5% 9.5% 7.30 21% ISGYO 06.12.2013 187 1.25 1.32 5.4% -2.1% 1.65 25% TAVHL 25.04.2014 47 16.30 17.15 5.2% -4.9% 20.00 17% TCELL 25.04.2014 47 11.80 13.15 11.4% 0.7% 14.70 12% VAKBN 06.12.2013 187 4.42 5.04 13.9% 5.8% 6.30 25% Model Portföyden Çıkarılan hisse - Hisse Portföye alınma Portföydeki gün tarihi sayısı Portföye Giriş Fiyatı Son Fiyat Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi Hedef Fiyat Potansiyel ENKAI 14.05.2014 28 5.51 5.73 4.0% 0.1% 7.00 22% 1 arastirma@garanti.com.tr
Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL12.75 / 15.35 Artış Potansiyeli: 20% Net Satışlar 10,557 11,098 12,468 13,907 FVAÖK 1,024 1,163 1,320 1,488 Net Kar 520 598 694 831 FVAÖK Marjı 9.7% 10.5% 10.6% 10.7% Net Kar Marjı 4.9% 5.4% 5.6% 6.0% F/K 16.6 14.4 12.4 10.4 FD/Satışlar 1.0 1.0 0.9 0.8 FD/FVAÖK 10.8 9.5 8.4 7.4 Hisse Başı Kazanç 0.77 0.88 1.03 1.23 Temettü Verimi 4% 3% 4% 5% -5% -7% 5% 8.99-13.5 P.Değeri (mntl): 8,616 21.3 9 Halka Açıklık Oranı (%): 25 16.00 14.40 12.80 11.20 9.60 8.00 ARCLK Avrupa da büyüme beklentilerinin iyileştiği 2014 yılında; Arçelik in devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı pazar payı kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL deki değer kaybı, 1Ç14 de ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %63 ünü oluşturan (1Ç13:%55) Arçelik için olumlu avantaj teşkil etmektedir. Arçelik, 2013 yılında, düşük fiyatlı ürünlere doğru artan eğilimin de etkisiyle, 13 ülkede pazar payını artırdı. Arçelik in Avrupa daki markası olan Beko, İngiltere de pazar lideri ve Batı Avrupa pazarında ikinci büyük oyuncudur. Şirketin Ortadoğu ve Afrika da marka bilinirliğini artırmak suretiyle ürün gamını genişleterek büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. 2014 te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14 büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz. Düşük hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi sayesinde Arçelik in 2014 yılında %10.6 FVAÖK marjı gerçekleştirmesini bekliyoruz. Brisa Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.56 / 8.35 Artış Potansiyeli: 27% Net Satışlar 1,424 1,489 1,724 1,867 FVAÖK 208 252 295 354 Net Kar 95 144 160 219 FVAÖK Marjı 14.6% 16.9% 17.1% 19.0% Net Kar Marjı 6.7% 9.7% 9.3% 11.7% F/K 21.0 13.9 12.5 9.1 FD/Satışlar 3.1 3.0 2.6 2.4 FD/FVAÖK 21.4 17.7 15.1 12.6 Hisse Başı Kazanç 0.31 0.47 0.52 0.72 Temettü Verimi 4% 6% 6% 9% 1% 2% 30% 4.4-6.75 P.Değeri (mntl): 2,002 3.8 44 Halka Açıklık Oranı (%): 10 6.50 5.80 5.10 4.40 3.70 3.00 BRISA Brisa nın 2013-2016 döneminde düşen hammadde fiyatlarından ve artan satış hacminden olumlu etkilenerek FVAÖK ve vergi öncesi karını sırasıyla yıllık ortalama %16 ve %14 artırmasını bekliyoruz. Şirket aynı zamanda, politikası gereği, dağıtılabilir karın hepsini temettü olarak dağıtmaktadır. 2015 ve 2016' yılları için %6 ve %9 temettü verimi hesaplamaktayız. Brisa 330mn ABD$'lık yatırım yaparak yeni bir fabrika kuracak olup kapasitesini 11mn'dan 14.2mn'a çıkartacaktır. Bu yatırımın hükümetten yatırım teşviki aldığı için Şirket'e yaklaşık 295mn TL vergi avantajı sağlayacağı kanısındayız. Bu vergi avantajı değerlememizin yaklaşık %10'unu oluşturmaktadır. Bu yatırımla Şirket, lastik yenileme kanalında oluşacak güçlü talepten faydalanmayı hedeflemektedir. 2011 yılından bu yana kauçuk fiyatlarındaki düşüş devam etmektedir. Yılın ilk çeyreğinde doğal kauçuk fiyatları yaklaşık %30 düşmüştür. Küresel büyümede tatmin edici bir iyileşme görülmediği sürece fiyatlarda düşüş seyrinin devam etmesini beklemekteyiz. Bu da Şirket'in maliyetlerine olumlu yansıyacaktır. Ayrıca Şirket pazar lideri olarak olası maliyet artışlarını satış fiyatlarına yansıtabilmektedir. 2
Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.66 / 3.50 Artış Potansiyeli: 32% Net Satışlar 1,005 2,331 2,373 3,122 FVAÖK 397 909 856 1,089 Net Kar 523 1,061 1,147 1,298 FVAÖK Marjı 39.5% 39.0% 36.0% 34.9% Net Kar Marjı 52.1% 45.5% 48.3% 41.6% F/K 19.3 9.5 8.8 7.8 FD/Satışlar 5.7 2.5 2.4 1.8 FD/FVAÖK 14.4 6.3 6.7 5.3 Hisse Başı Kazanç 0.14 0.28 0.30 0.34 Temettü Verimi 2% 5% 5% 5% -6% -1% -2% 1.96-2.81 P.Değeri (mntl): 10,108 86.5 32 Halka Açıklık Oranı (%): 50 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 1.50 EKGYO Şirket yıl başından bu yana Gelir Paylaşımı Modeli ile gerçekleştirdiği 3 ihale sonucunda 2.2mlr TL gelir elde etmeyi garantilemiştir. Şirket in arsa portföyü içindeki büyük ölçekli projelerin yüksek çarpanlarla ihale edilmesi, Şirket in Gelir Paylaşımı Modeli nin cazibesini koruduğunu kanıtlamaktadır. Emlak Konut, 3 Nisan tarihinde TOKİ den toplam 1.11milyon m² arsayı 1.53mlr TL karşılığında satın aldı. 15 Mayıs ta düzenlenen özelleştirme ihalesinde İstinye de bulunan 158,498m² büyüklüğündeki arsayı 1.01mlr TL karşılığında satın alınmıştır. Ayrıca Şirket 23 Mayıs ta 1.04mlr TL bedelle TOKİ den toplam 387bin m 2 arsa aldı. Böylece EKGYO, 2Ç14 te, 1Ç14 sonu itibariyle 4.4mlr TL tutarındaki net nakdinin 3.6mlr TL sini kullanmıştır. 2013 yılında 15,147 konut satan Şirket, 2014 te 10,000 adet satış gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. 2014 ün ilk 4 ayı itibariyle 2,069 dairenin satılmasını takiben, düşük faizlerin etkisi ile yılın ikinci yarısında Emlak Konut un satışlarının artmasını bekliyoruz. Halk Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL15.75 / 19.50 Artış Potansiyeli: 24% Net Kar 2,595 2,751 2,633 3,266 Toplam Aktifler 108,282 139,944 154,934 173,400 Özsermaye 12,323 14,146 16,362 19,229 Kredi/Mevduat 82% 84% 87% 91% NFM 5.3% 4.9% 4.5% 5.0% Maliyet/Gelir 33% 39% 41% 39% F/K 7.6 7.2 7.5 6.0 F/DD 1.6 1.4 1.2 1.0 Özsermaye Getirisi 24.8% 21.1% 17.3% 18.4% Aktif Getirisi 2.6% 2.3% 1.8% 2.0% 5% 19% -12% 10.38-18.11 P.Değeri (mntl): 19,688 376.3 32 Halka Açıklık Oranı (%): 48 22.00 19.60 17.20 14.80 12.40 10.00 HALKB Halkbank 17 Aralık tan sonraki 3 ay boyunca BİST 100 endeksinin %19 altında performans gösterdi. 2015T 6.2x F/K ve 1.1x F/DD çarpanları düşünüldüğünde, Halkbank ın görece güçlü temellerinin fiyatlanmaya başlandığını ve bu performansın devam edeceğini düşünüyoruz. Halkbank aktif-pasif vade uyumsuzluğu süresinin kısa olmasından dolayı, faizdeki yükselmeye karşı en iyi konumlanmış bankadır. KOBİ kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri nedeniyle net faiz marjlarını görece en iyi savunabilecek bankadır. Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini daha kaliteli ve hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli büyümeyi destekler niteliktedir. Halkbank faizlerin %10-12 olduğu yılın ilk çeyreğinde sabit getirili menkul kıymetlerinin toplam içerisindeki payını artırdı, dolayısıyla önümüzdeki dönemde marj ve sermaye artışı anlamında eli güçlü. 3
Is Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.01 / 7.30 Artış Potansiyeli: 21% Net Kar 3,310 3,163 2,944 3,783 Toplam Aktifler 175,444 210,499 229,551 257,488 Özsermaye 22,719 23,579 25,952 29,204 Kredi/Mevduat 102% 112% 117% 122% NFM 4.2% 4.1% 3.9% 4.2% Maliyet/Gelir 46% 48% 48% 45% F/K 8.2 8.5 9.2 7.1 F/DD 1.2 1.1 1.0 0.9 Özsermaye Getirisi 16.5% 13.7% 11.9% 13.7% Aktif Getirisi 2.0% 1.6% 1.3% 1.6% 9% 20% 2% 3.91-6.15 P.Değeri (mntl): 27,045 174.8 33 Halka Açıklık Oranı (%): 31 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 ISCTR İş bankası aktif kalitesi anlamında 2013 yılında oldukça iyi performans gösterirken, aynı performans 2014 yılının ilk çeyreğinde de devam ediyor. Artan genel karşılık yönetmeliğinden en az etkilenen bankalardan biridir. Yılın ilk çeyreğinde başarılı mevduat yönetimi neticesinde net faiz marjını çeyreklik bazda 40 baz puan artırdı; bu oran benzerlerinin oldukça üzerinde. Bankanın fonlama yönetimini başarılı buluyoruz. İş Bankası yılın ilk çeyreğinde maliyeti yüksek kurumsal mevduatını bilançosundan çıkardı; böylece benzerlerine göre daha iyi bir marj performansına ulaştı. Bankanın mevduatlarda görece güçlü konumu, önümüzdeki dönem için avantaj sağlıyor. İş Bankası geçtiğimiz 2015 beklentilerine göre 7.2x F/K ve 0.9x F/DD ile işlem görüyor. FK bazında sektöre göre %10 iskontolu, F/DD bazında ise %13 iskontoludur. İş Bankası nın %13.7 ye ulaşması beklenen tatminkar özsermaye getirisiyle son dönemdeki güçlü performansının devamını bekliyoruz. İş GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.32 / 1.65 Artış Potansiyeli: 25% Net Satışlar 118 371 151 193 FVAÖK 96 153 116 156 Net Kar 65 116 97 119 FVAÖK Marjı 81.7% 41.2% 77.0% 81.0% Net Kar Marjı 55.6% 31.3% 64.1% 61.4% F/K 13.7 7.7 9.3 7.6 FD/Satışlar 10.4 3.3 8.1 6.4 FD/FVAÖK 12.7 8.0 10.6 7.8 Hisse Başı Kazanç 0.10 0.17 0.14 0.17 Temettü Verimi 3% 4% 4% 5% -1% -4% -2% 1-1.39 P.Değeri (mntl): 898 3.0 6 Halka Açıklık Oranı (%): 44 1.60 1.46 1.32 1.18 1.04 0.90 ISGYO 2014 te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük risk profili, devam eden projeleri ve cazip değerlemesi ile ISGYO hissesini model portföyümüzde tutuyoruz. İş GYO nun İzmir de inşaatı devam eden ve satışlarda %50 seviyesine gelen karma kullanım projesi Ege Perla nın, 2015 yılının sonunda tamamlanması planlanıyor. Ayrıca Şirket in Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi projesi ve Tuzla Karma projelerinin de 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Proje tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri gelirleri artıracaktır. İş GYO, Aralık 2013 te NEF (%25 ortak) ile ortak proje geliştirmek üzere 320mn TL bedelle 130bin m 2 arsayı Şişe Cam dan satın adı. 2014 te başlaması planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi devam ettirecektir. Ayrıca Şirket in ileriki dönemlerde proje geliştireceği Kartal ve Üsküdar arsaları bulunmaktadır. Her ne kadar İş GYO nun 1Ç14 sonu itibariyle bilançosunda 55mn ABD$ ve 16mn açık döviz pozisyonu olsa da, TL nin değer kaybettiği dönemlerde, kiraların %46 sını döviz bazında alındığından kur farkı riski hedge edilmektedir. 4
Tav Havalimanlari Mevcut/Hedef Fiyat: TL17.15 / 20.00 Artış Potansiyeli: 17% Net Satışlar 1,864 2,595 3,079 3,338 FVAÖK 828 1,018 1,229 1,324 Net Kar 297 336 444 450 FVAÖK Marjı 44.4% 39.2% 39.9% 39.7% Net Kar Marjı 15.9% 13.0% 14.4% 13.5% F/K 21.0 18.5 14.0 13.8 FD/Satışlar 4.7 3.3 2.8 2.6 FD/FVAÖK 10.5 8.5 7.1 6.6 Hisse Başı Kazanç 0.82 0.93 1.22 1.24 Temettü Verimi 2% 3% 4% 4% 1% -10% 51% 9.96-18.05 P.Değeri (mntl): 6,230 22.9 15 Halka Açıklık Oranı (%): 41 18.00 15.60 13.20 10.80 8.40 6.00 TAVHL Yurtiçi güçlü talep ve havayolu şirketlerinin 2014 yılı için agresif yolcu hedefleri göz önünde bulundurulduğunda, 2014 yılında havayolu hisseleri için ana tema fiyatlamalardaki zayıflıktır. Havayolu şirketleri arasında yaşanan fiyat savaşı göz önünde bulundurulduğunda, TAV Havalimanları nın güvenli bir pozisyonda olduğunu düşünüyoruz. TAV Havalimanları nın bu konumunu destekleyen temel faktörler ise yakıt fiyatlarının yükseliş riskine maruz kalmaması ve görece daha iyi gelir-maliyet dengesine sahip olması sonucunda güçlü marjlar elde etmesidir. TAV Havalimanları, 2014 yılında, İstanbul Atatürk Havalimanı yolcu sayısında %8-10 luk büyüme ile birlikte (yılbaşından bu yana büyüme %11), toplam yolcu sayısında %10-12 lik bir büyümeyi hedeflemektedir. (yılbaşında bu yana toplam büyüme %16 dır). Şirket, 2014 yılı için %9-11 net satış geliri ve % 12-14 FVAÖK büyümesi beklerken, karlılıkta önemli bir iyileşme olabileceği beklentilerini ifade etmişlerdir. Yılbaşından bu yana gerçekleşmelere bakıldığında, 2014 yılı için tahminlerimiz Şirket in hedefleri ile uyumludur. Yeni terminal ihaleleri temel katalizörlerdir. Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL13.15 / 14.70 Artış Potansiyeli: 12% Net Satışlar 10,507 11,408 12,122 12,925 FVAÖK 3,161 3,431 3,746 3,998 Net Kar 2,083 2,330 2,313 2,529 FVAÖK Marjı 30.1% 30.1% 30.9% 30.9% Net Kar Marjı 19.8% 20.4% 19.1% 19.6% F/K 13.9 12.4 12.5 11.4 FD/Satışlar 3.0 2.8 2.6 2.4 FD/FVAÖK 9.9 9.1 8.4 7.9 Hisse Başı Kazanç 0.95 1.06 1.05 1.15 Temettü Verimi 0% 0% 18% 4% 2% -4% 22% 10.2-13.2 P.Değeri (mntl): 28,930 82.4 16 Halka Açıklık Oranı (%): 27 15.00 13.60 12.20 10.80 9.40 8.00 TCELL Turkcell de en büyük beklenti temettü ödemesi olup, Genel Kurul un yapılabilmesi ve temettü ödemesinin önünün açılabilmesi için, en hızlı çözümün Çukurova Holding in 1.565mlr ABD$ ını, 24 Hazirana kadar Alfa ya ödeyebilmesine bağlı olduğunu düşünüyoruz. 2010 yılı karından %75, 2011, 2012 ve 2013 karlarından, %50 dağıtım oranı tahminiyle hesaplamış olduğumuz 4,127mn TL lik brüt temettü, hisse başına 1.88 temettüye ve %15 temettü verimliliğine işaret etmektedir. Bununla birlikte temettünün tek seferde değil de birkaç seferde ödenmesi de olasıdır. Turkcell 2014 yılının tamamında 12,000-12.200mn TL aralığındaki konsolide gelir (%5 %7% gelir büyümesi), 3,700 3,800mn TL aralığında konsolide FVAÖK (%30.8-31.1 FVAÖK marjı) ve Grup yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %17 civarında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirketin 2014 yılı hedefleri beklentilerimizle uyumlu olup İştiraklerinden yüksek katkının devamı, mobil geniş bant gelirleri ve faturalı abone sayısındaki artışın devamını bekliyoruz. 5
Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.04 / 6.30 Artış Potansiyeli: 25% Net Kar 1,460 1,586 1,607 2,156 Toplam Aktifler 104,580 135,496 151,620 170,404 Özsermaye 11,918 12,616 14,081 16,091 Kredi/Mevduat 101% 106% 111% 114% NFM 4.9% 4.9% 4.3% 4.7% Maliyet/Gelir 41% 41% 44% 40% F/K 8.6 7.9 7.8 5.8 F/DD 1.1 1.0 0.9 0.8 Özsermaye Getirisi 13.9% 13.0% 12.0% 14.3% Aktif Getirisi 1.5% 1.3% 1.1% 1.3% 6% 21% -6% 3.18-5.54 P.Değeri (mntl): 12,600 217.7 33 Halka Açıklık Oranı (%): 25 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 VAKBN Vakıfbank ın 2014 yılında %12.0 ile sektöre paralel bir özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %24; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Bankanın TÜFEX lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz kaydedemediği 190mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu bakiye, karlılığı 2014 te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir. Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı, bu durum aktif kalitesi açısından olumlu. Ayrıca, banka 2014 yılında yaklaşık 150mn TL civarında takibe dönüşen kredi tahsilatı yapmayı planlıyor. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2015T 0.8x F/DD ile işlem görüyor, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesi. Satış için daha iyi piyasa ve çarpan seviyeleri beklenecektir. 6
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 2014 2013 30.0% 10% 24.0% 22.7% 4% 18.0% 16.5% -2% -0.4% 12.0% -8% 6.0% 5.3% -14% -14% -13% 0.0% -20% 75% 73% 2012 20% 2011 16% 60% 53% 10% 45% 0% 30% 15% 14% -10% -20% -10% 0% -30% -22% 2010 2009 50% 40% 45% 250% 200% 203% 30% 26% 150% 20% 10% 15% 100% 50% 97% 54% 0% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 1 ay 6 ay 2014* 2013* 2012* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz 8% 7% 16% 13% 23% 25% 6% -10% 84% 66% 65% 21% BİST-100 Endeksi 5% 4% 8% 4% 17% 19% 1% -14% 54% 39% 20% -12% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 3.0% 7.8% 5.3% 4.8% 19.2% 38.0% 2011* 7
Tavsiye Listesi 11.06.2014 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL Bankalar Banks 9.4 7.3 1.14 1.01 12.0% 13.6% Akbank AKBNK TUT 8.05 9.00 12% 15,396 82.6 12.3 9.3 1.37 1.26 11.7% 14.1% Garanti Bankası GARAN - 8.50 - - 17,070 264.6 - - - - - - Halk Bankası HALKB AL 15.75 19.50 24% 9,414 167.8 7.4 5.9 1.20 1.02 17.4% 18.8% İş Bankası ISCTR AL 6.01 7.30 21% 12,931 82.7 9.2 7.1 1.04 0.93 11.9% 13.7% Vakıfbank VAKBN AL 5.04 6.30 25% 6,025 81.7 7.7 6.0 0.89 0.78 12.3% 14.0% YKB YKBNK TUT 4.73 5.20 10% 9,831 39.0 11.4 8.5 1.10 0.99 10.0% 12.2% TSKB TSKB AL 1.72 2.20 28% 1,234 2.5 6.7 5.7 1.16 0.98 18.6% 18.8% Bank Asya ASYAB AL 1.65 2.10 27% 710 13.4 6.4 5.5 0.54 0.49 8.9% 9.4% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN AL 4.90 6.40 31% 682 0.6 22.1 16.6 2,893-51% Doğan Holding DOHOL TUT 0.80 0.92 15% 937 3.4 87.8 28.4 3,455-43% Doğan Yayın DYHOL TUT 0.46 0.50 9% 534 1.9 - - 1,220-8% Koç Holding KCHOL TUT 10.55 12.20 16% 12,792 16.4 10.4 9.5 26,896-1% Sabancı Holding SAHOL AL 10.15 12.50 23% 9,903 25.7 11.0 8.7 26,907-23% Şişe Cam SISE TUT 2.87 3.25 13% 2,156 8.6 8.7 7.5 4,641-3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO AL 2.66 3.50 32% 4,833 59.7 8.8 7.8 6.2 4.9 1.4 İş GYO ISGYO AL 1.32 1.65 25% 429 1.1 9.3 7.6 10.6 7.8 0.8 Sinpaş GYO SNGYO TUT 0.89 1.00 12% 255 2.8 4.1 17.7 7.1 13.2 0.5 Torunlar GYO TRGYO TUT 3.33 4.40 32% 796 1.3 2.2 1.9 9.0 6.4 0.6 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T SANAYİ 12.9 11.4 7.8 6.9 1.0 0.9 Adana Çimento ADANA TUT 4.40 5.50 25% 186 0.2 9.1 8.6 7.0 7.0 1.6 1.5 Anadolu Efes AEFES TUT 26.50 28.20 6% 7,503 2.7 26.4 21.3 10.7 9.4 1.8 1.6 Akçansa AKCNS TUT 13.05 15.15 16% 1,195 0.4 11.7 11.0 8.1 7.9 2.0 1.9 Ak Enerji AKENR TUT 1.17 1.40 20% 408 1.7-19.2 21.4 8.8 2.7 1.8 Aksa Enerji AKSEN TUT 2.83 3.70 31% 830 1.6 13.4 13.3 10.2 7.3 1.6 1.4 Anadolu Cam ANACM TUT 1.82 2.33 28% 361 1.0 11.1 6.9 6.5 5.5 1.0 1.0 Anel Elektrik ANELE TUT 1.09 1.46 34% 57 0.3 10.3 4.8 6.8 6.6 0.6 0.6 Arçelik ARCLK AL 12.75 15.35 20% 4,120 9.5 12.4 10.4 8.8 7.8 0.9 0.8 Aselsan ASELS TUT 9.24 11.30 22% 2,209 2.9 10.1 9.9 10.3 9.1 2.0 1.7 Aygaz AYGAZ AL 9.19 10.90 19% 1,318 0.6 11.1 9.6 10.0 9.6 0.4 0.4 Banvit BANVT AL 2.47 3.40 38% 118 0.5 9.2 4.9 7.4 6.0 0.5 0.4 BİM BIMAS TUT 47.80 51.50 8% 6,939 14.9 28.9 24.1 19.2 15.7 1.0 0.8 Bimeks BMEKS TUT 1.52 1.93 27% 87 1.2 15.2 6.3 4.4 2.5 0.2 0.2 Bizim Toptan BIZIM TUT 19.05 23.30 22% 364 2.0 22.4 19.5 9.5 8.3 0.3 0.3 Brisa BRISA AL 6.56 8.35 27% 957 1.5 12.5 9.1 9.0 7.5 1.5 1.4 Bolu Çimento BOLUC AL 3.23 4.00 24% 221 0.3 9.6 8.8 6.9 5.3 1.7 1.5 Coca-Cola İçecek CCOLA TUT 52.30 58.80 12% 6,361 5.3 26.1 21.8 14.3 12.0 2.4 2.1 Çimsa CIMSA TUT 13.05 14.10 8% 843 1.1 10.8 9.9 7.5 7.1 1.8 1.7 Doğuş Otomotiv DOAS - 8.34 - - 877 7.1 - - - - - - Enka İnşaat ENKAI AL 5.73 7.00 22% 9,863 10.4 14.5 13.1 7.3 6.9 1.1 1.1 Ereğli Demir Çelik EREGL AL 3.52 3.96 13% 5,891 19.6 9.5 8.6 6.0 5.6 1.2 1.1 Ford Otosan FROTO AL 26.70 30.60 15% 4,480 5.5 12.9 12.0 12.1 10.5 0.9 0.8 Hürriyet HURGZ TUT 0.61 0.70 14% 161 0.7 - - 6.9 6.6 0.8 0.8 Indeks INDES AL 4.50 4.90 9% 120 0.1 9.5 7.1 5.2 4.5 0.2 0.1 Ipek Enerji IPEKE TUT 2.54 3.30 30% 316 10.8 10.0 10.4 - - - - Koza Maden KOZAA TUT 2.38 3.10 30% 442 9.4 6.1 6.5 - - - - Koza Altın KOZAL TUT 20.70 26.30 27% 1,509 12.9 6.8 7.4 3.2 3.5 2.1 2.2 Kardemir (D) KRDMD AL 1.80 2.30 28% 621 20.7 8.6 6.7 6.0 4.8 1.2 1.0 Mardin Çimento MRDIN TUT 4.90 5.55 13% 257 0.1 10.5 9.3 7.3 6.8 2.3 2.0 Migros MGROS AL 20.15 24.40 21% 1,715 7.3 33.8 28.9 11.3 10.0 0.7 0.6 Park Elektrik PRKME AL 4.87 5.80 19% 347 4.9 8.1 6.5 3.6 3.1 1.9 1.7 Petkim PETKM TUT 2.98 3.38 13% 1,425 12.9 23.7 18.4 10.7 8.1 0.6 0.6 Pegasus PGSUS TUT 28.60 30.50 7% 1,399 32.5 16.8 13.9 9.5 8.5 1.2 1.0 Tat Konserve TATGD TUT 2.35 2.75 17% 153 0.3 17.8 16.0 9.3 7.1 0.6 0.5 TAV Havalimanları TAVHL AL 17.15 20.00 17% 2,979 10.0 14.0 13.8 7.2 6.7 2.9 2.7 Tekfen Holding TKFEN AL 5.44 6.60 21% 962 5.9 15.4 19.2 6.1 5.3 0.4 0.4 Turkcell TCELL AL 13.15 14.70 12% 13,833 30.8 12.5 11.4 6.5 6.1 2.0 1.9 Türk Hava Yolları THYAO AL 6.89 8.50 23% 4,546 109.3 10.7 9.3 7.2 5.9 0.8 0.7 Tümosan TMSN AL 5.15 5.50 7% 283 2.8 13.1 11.9 9.4 8.1 1.5 1.3 Tofaş TOASO TUT 12.85 14.30 11% 3,072 6.6 11.2 8.3 8.6 7.2 1.0 0.8 Trakya Cam TRKCM TUT 2.52 2.90 15% 856 3.2 12.3 9.3 7.3 5.8 1.2 1.0 Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.18 - - 10,342 12.0 - - - - - - Türk Traktör TTRAK TUT 61.25 70.50 15% 1,563 2.3 11.3 10.6 9.9 8.7 1.6 1.5 Tüpraş TUPRS AL 51.00 56.10 10% 6,107 15.2 9.9 11.5 13.1 8.5 0.4 0.4 Ünye Çimento UNYEC TUT 5.39 5.40 0% 319 0.0 11.3 10.3 7.7 7.3 2.4 2.2 BİST-100 XU100 79,021 92,487 17% 231,786 1,386 11.4 9.5 7.8 6.9 1.0 0.9 *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$) 8
UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları AL TUT SAT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.