GENEL BİLGİ Coca-Cola İçecek A.Ş. nin ( CCİ ) Mayıs ayının ilk yarısı içerisinde halka açılması planlanmaktadır. Bu halka arzda CCİ in ortaklarından The Coca-Cola Export Corporation ( TCCC ), Coca-Cola Satış ve Dağıtım, Özgörkey Holding A.Ş. paylarının sırasıyla 32.018.776 YTL, 12.533.545 YTL ve 5.770.000 YTL nominal değerindeki kısmı ortak satışı yöntemiyle halka arz edilecektir. Ek satış hariç, toplam 50.322.321 YTL nominal halka arz büyüklüğü ile CCİ in halka açıklık oranı %20,16 olacaktır. Halka arza gelecek talep doğrultusunda, ek satış hakkı kullanılması ve halka arz edilecek hisse senetlerinin %15 ine karşılık gelen 7.535.224 YTL nominal değerli kısmın da satışının gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Bu durumda, Şirket in halka arz edilen hisse senedi nominal olarak toplam 57.857.545 YTL ye ve halka açıklık oranı %23.18 e ulaşacaktır. Ek satış olması halinde ise Özgörkey Holding in payı %5.58 den %5.12 ye, TCCC in payı ise %23.04 ten %20.48 e düşecektir. ORTAKLIK YAPISI Şirketin halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda gösterilmektedir: Ortak Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası (Ek Satış Hakkı Hariç) Anadolu Efes 102,047 40.89% 102,047 40.89% The Coca-Cola Export Corporation 89,514 35.86% 57,495 23.04% Efes Pazarlama Dağıtım Ticaret A.Ş. 25,788 10.33% 25,788 10.33% Özgörkey Holding A.Ş. 19,695 7.89% 13,925 5.58% Coca-Cola Satış ve Dağıtım A.Ş. 12,534 5.02% - - Diğer 11 0.00% 11 0.00% Halka Açık Kısım - - 50,322 20.16% Toplam 249,589 100% 249,589 100% * The Coca-Cola Export Corporation tamamı The Coca-Cola Company e ait olan bir iştirakidir. Coca-Cola Satış ve Dağıtım A.Ş. ise CCİ in %99.96 iştirakidir. ŞİRKETİN GENEL YAPISI 1964 yılında Türkiye pazarına giriş yapmış olan Coca-Cola markasının Türkiye deki şişeleme, dağıtım ve satışını yapmakta olan Coca-Cola İçecek A.Ş., Türkiye de alkolsüz içecek sektörünün en büyük üreticisi konumundadır. Şirket Ankara, Tekirdağ-Çorlu, Bursa, Mersin ve İzmir-Kemalpaşa da bulunan 5 fabrikada senelik 428 milyon ünite kasa şişeleme kapasitesine sahiptir. Şirketin bağlı ortaklığı Efes Holding (%87.63) ise Türkiye dışında (Kırgızistan, Kazakistan, Azerbaycan, Ürdün) Coca-Cola ürünlerinin üretimi, şişelenmesi, dağıtımı ve satışı ile Efes ürünlerinin dağıtımı işi ile iştigal etmektedir. Ayrıca, Efes Holding, Türkmenistan da bulunan bir Coca-Cola şişeleme fabrikasında ana ortaklık dışı paya sahiptir. Efes Holding in %50 bağlı ortaklığı The Coca-Cola Bottling of Iraq FZCO ise Irak pazarında 2 yıl içerisinde kullanılmak üzere, üretimi de içeren şişeleyici firma olma hakkı tanıyan opsiyon anlaşmasını The Coca-Cola Company ile 2005 te imzalamıştır. Coca-Cola İçecek A.Ş. nin ürün portföyü gazlı içecekler ve gazsız içecekler olmak üzere iki ana gruptan oluşmaktadır. Şirket gazlı içecekler sınıfında 2005 yılında Türkiye de %63 pazar payı ile pazarın lideri konumundadır. Ayrıca şirket 2005 yılı itibari ile Türkiye meyve suyu pazarında %27 lik pay ile liderdir. 1
Gazlı İçecekler Gazsız İçecekler Coca-Cola Turkuaz, Doğazen Coca-Cola Light Cappy Fanta Frutia Sprite Powerade Sen Sun Nestea, Nescafe Xpress Schweppes Burn Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu Gazlı içecek grubunda bulunan Coca-Cola ve Fanta satış hacimleri açısından Türkiye nin en büyük meşrubat markalarıdır. Gazsız içecek grubundan Cappy ve Frutia meyve suyu, Turkuaz ve Doğazen ise su markalarıdır. Powerade spor içeceği, Burn enerji içeceği, Nescafe Xpress soğuk kahve, Nestea ise buzlu çay markasıdır. CCİ, Efes Holding ile birlikte, 2005 yılı sonunda 11 şişeleme fabrikasına sahip olup, 3,909 çalışanı bulunmaktadır. Faaliyet gösterdiği ülkelerin toplam nüfusu 120 milyonun üzerindedir. Yıllık üretim kapasitesi 505 milyon birim kasa olan CCİ in 2005 yılında satışları 360 milyon birim kasanın üzerindedir. Şirketin 300,000 adet satış noktası bulunmaktadır. ŞİRKETİN SEKTÖRDEKİ KONUMU CCİ ürünlerinin 2005 yılı pazar payları ve konumları aşağıdaki tabloda sunulmuştur. Tablodan da anlaşılabileceği gibi CCİ 2005 yılında Türkiye de yedi kategorinin dördünde pazar lideri konumundadır. Türkiye Kazakistan Azerbaycan Ürdün Kategori Pay Konum Pay Konum Pay Konum Pay Konum Gazlı İçecekler 63% 1 45% 1 50% 1 16% 2 Meyve Suları 27% 1 7% 4 Su 7% 6 2% 9 35% 1 Spor İçeceği 95% 1 Buzlu Kahve 89% 1 Enerji İçeceği 38% 2 Buzlu Çay 23% 2 Kaynak: AC Nielsen, Canadean, Halka Arz Analist Sunumu Gazlı İçecek Sektörü CCİ in faaliyet gösterdiği ülkelerde tüketicilerinin sosyoekonomik alışkanlıkları nedeniyle gazlı içecekler alkolsüz içecekler içinde olması gereken seviyelerin oldukça altında bir seviyededir. Ancak zamanla yaşam tarzında gerçekleşen değişme ve harcanabilir gelirdeki artışla beraber bu durumun değişmesi beklenmektedir. 2004 yılında Türkiye de gazlı içecek tüketimi kişi başına ortalama senelik 34 litredir. Bu rakam Yunanistan için 57, Macaristan için 70, Bulgaristan için 61, İspanya için 99 ve Meksika için 151 dir. Uluslararası ortalama tüketim rakamlarına bakıldığında CCİ in faaliyet gösterdiği pazarlarda büyüme potansiyelinin yüksek olduğu görülmektedir. 2
Gazlı İçecek Tüketimi (litre) 2004 Kırgızistan Türkmenistan Azerbaycan Kazakistan Rusya Ürdün Türkiye Polonya İtalya Yunanistan Bulgaristan Macaristan Almanya İspanya Meksika ABD 5 9 15 25 32 32 34 40 51 57 61 70 82 99 151 184 Kaynak: Şirket, IMES, Canadean Türkiye gazlı içecekler sektörü 2,609 milyon litrelik tüketim ile 2005 yılını yaklaşık %36 lik bir büyüme ile kapatmıştır. Türkiye deki genç nüfus da göz önüne alındığında, önemli bir büyüme ve kazanç potansiyeli görülen sektör, 1999 Marmara depremi ve 2001 ekonomik krizinin etkilerinin geçmesinin ardından tüketimde tekrar artış trendine geçmiştir. 2003-2005 yılları arasında sektörün ortalama büyümesi %16 olmuştur. Türkiye Senelik Bazda Gazlı İçecek Tüketimi (milyon litre) 3000 2500 2000 1500 1476 1810 1937 1983 1981 1708 1743 1944 2407 2609 1000 500 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu CCİ, 4 önemli rakibi olan Pepsi Cola, Ülker-Çamlıca, Erbak-Uludağ, Kristal Cola ile beraber faaliyet gösterdiği Türkiye gazlı alkolsüz içecek pazarında liderdir. CCİ in en büyük rakipleri Pepsi Cola ve pazara Temmuz 2003 te giriş yapmış olan Ülker in Cola Turca sıdır. Cola Turca nın sektöre girişte izlediği agresif pazarlama stratejisi ve Türkiye nin her yerine yayılmış olan dağıtım ağı ile pazardaki yerini hızla güçlendirmiş ve bu sayede diğer şirketlerden de pazar payı almıştır. CCİ de bu rekabete pazarlama ve reklam aktivitelerini artırarak cevap vermiş, 2003 yılında fiyatlarında indirime gitmiştir. CCİ in 2003 yılı 1. 3
çeyreğinde %64.7 olan pazar payı 3. çeyrekte %56.4 e gerilemiş olmasına rağmen, şirket 2003 ün 4. çeyreğinde %56.8 ve 2004 ün 1. çeyreğinde ise %59.1 lik pay yakalayarak tekrar pazar payını yükseltmiştir. 2005 yılı sonunda ise şirketin pazar payı %63 e ulaşmıştır. Gazsız İçecekler Gazsız içecekler sektörü şişelenmiş su, damacana su, meyve suyu ve diğer ürünlerden oluşmaktadır. Sektörün 10 yıllık ortalama büyümesi %11 olarak gerçekleşmiştir. Sektör ekonomik gelişmelerdeki olumsuzluklardan çok etkilenmeden büyümesini sürdürebilmiştir. Sürekli artış gösteren talep ve piyasaya yeni ürünlerin çıkması sektördeki sürdürülebilir büyümenin en önemli sebepleri olmuştur. Meyve Suyu: CCİ, Cappy ve Frutia markalarıyla bu segmentin en önemli oyuncularından biridir. 2005 yıl sonu itibariyle %27.8 pazar payı ile şirket pazar lideri konumundadır. CCİ satış kompozisyonunda geçen her senede meyve sularının ağırlığının arttığı görülmektedir. Türkiye de önemli bir potansiyele sahip olan meyve suyu sektörü parçalanmış bir yapıya sahiptir. Türkiye Senelik Bazda Meyve Suyu Tüketimi (milyon litre) 500 450 400 350 300 250 200 150 379 383 345 356 355 298 312 255 230 196 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu Halen Türkiye de 40 tan fazla şirket meyve suyu üretmektedir. Bu şirketler fiyatlama konusunda rekabetçi olsalar da, kalite, ambalaj ve finansal güç gibi konularda büyük oyuncularla karşılaştırılamayacak derecede zayıftırlar. Gelişmekte olan diğer piyasalardaki tecrübelere göre, iyileşen yaşam standartları marka ve kalite farkındalığını arttıracaktır. Bu durumun orta vadede sektörde bir konsolidasyona yol açması beklenmektedir. Su: Su sektörü şişelenmiş su ve damacana su olmak üzere iki kategoride sınıflandırılmaktadır. Damacana su hacimsel olarak gazsız içeceklerin en büyük kısmını oluşturmaktadır. Türkiye de damacana su tüketiminin düzenli olarak büyümekte olduğu görülmektedir. Aşağıdaki grafikte Türkiye de senelik bazda damacana su tüketimi verilmiştir. 4
Türkiye Senelik Bazda Damacana Su Tüketimi (milyon litre) 5000 4000 3000 2000 2,000 2,200 2,400 2,700 3,000 3,500 4,000 4,400 4,620 1000 1,000 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu 2003 yılında Turkuaz markası ile damacana su üretime başlamış olan şirket piyasa çıkmasını takip eden yedi ay içerisinde yaklaşık 100,000 eve erişerek piyasaya hızlı bir giriş yapmıştır. Bu sektörde CCİ nin en büyük rakipleri Erikli, Güvenpınar, Hamidiye, Kardelen, Nestle, ve Pınar dır. CCİ, 2006 yılında portföyüne, işlenmiş su olan Turkuaz ın yanına kaynak suyu olan Doğazen i eklemiştir. Türkiye de şişelenmiş su pazarı da düzenli olarak büyüyen bir pazardır. Türkiye de senelik şişelenmiş su tüketimi aşağıdaki grafikte gösterilmektedir. Türkiye Senelik Bazda Şişelenmiş Su Tüketimi (milyon litre) 1100 1000 900 800 773 763 777 837 910 944 1,005 1,010 1,015 1,060 700 600 500 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu 5
FİNANSAL ANALİZ - CCİ Coca-Cola İçecek 14 Kasım 2005 itibariyle Efes Holding i tam konsolide etmeye başlamıştır. CCİ 2004 te 375 milyon birim kasa olan şişeleme kapasitesini İzmir ve Ankara fabrikalarında gerçekleşen kapasite artışlarıyla 2005 te 428 milyon birim kasaya yükseltmiştir. Toplam satış hacmi senelik bazda %15 büyüyerek 318 milyon birim kasaya ulaşmıştır. Sadece Efes Holding in satış hacmi ise 2004 te 40 milyon birim kasa iken 2005 te 49.3 milyon birim kasaya ulaşmıştır. Artan satış hacmi ile CCİ in Türkiye gazlı içecek sektöründe 2004 te %59 olan pazar payı 2005 te %63 e yükselmiş ve karlılığı olumlu etkilemiştir. 2005 te konsolide satışlar 1,184 milyon YTL ye (882 milyon ABD$) ulaşmış ve satış hacmine paralel olarak yine %15 büyümüştür. Sadece Türkiye operasyonlarının 2005 satış gelirleri ise 868 milyon ABD$ dır. Efes Holding in ise 2004 te 90 milyon ABD$ olan satış gelirleri 2005 te 119.1 milyon ABD$ olmuştur. 2005 SMM Dağılımı Paketleme 7% CO2 1% Kont eyner 21% Konsant re 39% Tat landırıcı 32% Kaynak: Şirket Satışların maliyeti 2004 te 749.9 milyon YTL iken artan satış hacmi ile 2005 te 822.9 milyon YTL e çıkmıştır. Ayrıca artan konsantre ve pet şişe maliyetleri de yıllık artıştaki diğer faktörlerdir. Satışların maliyetinin 12.6 milyon YTL si 14 Kasım da konsolidasyona dahil edilen Efes Holding den gelmektedir. Brüt kar marjı, 2005 te %30.5 e ulaşmıştır. Şirketin 2005 FVAÖK ü senelik % 32 artarak 139 milyon ABD$ ına ulaşmış ve FVAÖK marjı ise %16 olmuştur. Sadece Türkiye operasyonlarının FVAÖK ü ise 137 milyon ABD$ dır. FVAÖK marjı ise %16 dır. FVAÖK teki iyileşme artan satış hacminin sağladığı ölçek ekonomisinden kaynaklanmaktadır. CCİ in 2005 te toplam varlıkları Efes Holding satın alınmasının etkisiyle %71 artarak 1,216 milyon YTL olmuştur. Şirketin 2004 te 116.3 milyon YTL olan net işletme sermayesi 2005 te Efes Holding in bilançoya tam konsolidasyonu ile artarak 157.4 milyon YTL olmuştur. Şirketin özsermayesi ise %39 artarak 721 milyon YTL olmuştur. Şirketin 2005 sonu net borç pozisyonu 295.9 milyon YTL dir. 6
CCİ Özet Finansal Sonuçları GELİR TABLOSU (milyon YTL) 2004 2005 Satış Hacmi (Milyon Ünite Kasa) 275.4 317.6 Net Satışlar 1,033 1,184 Brüt Kar 283 361 Brüt Kar Marjı 27.4% 30.5% FVAÖK 142 187 FVAÖK Marjı 13.7% 15.8% Net Esas Faaliyet Karı 68 114 Faaliyet Kar Marjı 6.6% 9.6% Net Kar 23 87 Net Kar Marjı 2.2% 7.4% BİLANÇO VARLIKLAR ( milyon YTL) 2004 2005 Dönen Varlıklar 231 317 Hazır Değerler 44 44 Menkul Kıymetler (net) 1 4 Ticari Alacaklar (net) 80 117 Stoklar (net) 87 105 Diğer Cari / Dönen Varlıklar 20 46 Duran Varlıklar 478 899 Maddi Varlıklar (net) 460 595 Maddi Olmayan Varlıklar (net) 2 287 Diğer Duran Varlıklar 16 18 Toplam Varlıklar 710 1,216 YÜKÜMLÜLÜKLER (milyon YTL) 2004 2005 Kısa Vadeli Borçlar 143 451 Finansal Borçlar (net) 62 331 Ticari Borçlar (net) 26 56 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 11 9 Diğer Borçlar (net) 44 55 Uzun Vadeli Borçlar 48 44 Finansal Borçlar 10 9 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 23 18 Diğer Borçlar 14 17 Özsermaye 519 721 Toplam Özsermaye ve Yükümlülükler 710 1,216 7
FİNANSAL ANALİZ Efes Holding 14 Kasım 2005 e kadar Anadolu Efes Holding in %52 iştiraki olan Efes Holding, 14 Kasım 2005 te CCİ e satış yoluyla devredilmiştir. Yapılan çağrı işlemi sonunda CCİ in Efes Holding deki payı %87.63 e yükselmiştir. Efes Holding Kazakistan, Kırgızistan ve Azerbeycan ve Ürdün de faaliyet göstermektedir. Aynı zamanda Türkmenistan da bulunan Coca-Cola şişeleme şirketinin en büyük hissedarı konumundadır. Tacikistan da şişeleyici firma olma hakkının yanı sıra Irak ta da şişeleyici firma olma opsiyonuna sahiptir. Efes Holding 2005 yılı konsolide finansallarında 20.1mn ABD$ net kar açıklamıştır. 2004 yılında 8.4mn ABD$ olan net karın 2005 yılında önemli ölçüde artışının nedenleri arasında faaliyetlerde gerçekleşen olumlu performansın yanı sıra 29 Aralık 2005 te Ürdün deki Coca- Cola şişeleyici şirketinin %90 hisselerinin satın alınması sonucu ortaya çıkan (ancak nakit akışına etkisi olmayan) 7.2mn ABD$ tutarında negatif şerefiye ile Rostov da mukim ancak faaliyet göstermeyen %100 iştiraki Rostov Beverage C.J.S.C. nin satılması sonucu ortaya çıkan (ancak nakit akışına etkisi olmayan) 2.6mn ABD$ tutarında Bağlı Ortaklık hisseleri Satış Geliri de yer almaktadır. Şirketin satışlardaki artış, satış hacmindeki artıştan yüksek gerçekleşmiş ve 2005 te 119.1mn ABD$ ına ulaşmıştır. Ortalama satış fiyatındaki artış ve üretimdeki verimlilik artışı ile brüt kar 2004 e göre %36 artarak 41.5mn ABD$ olmuştur. FVAÖK 24.8mn ABD$ ına, FVAÖK marjı ise 2005 te %21 e yükselmiştir. 2005 yılında bir yandan yıllık üretim kapasitesini (Türkmenistan faaliyetleri dahil) 82 milyon ünite kasa seviyesine yükselten Efes Holding in satış hacmi bir önceki yıla kıyasla %23 oranında artırarak 49.3 milyon ünite kasa seviyesine ulaşmıştır. Efes Holding in 2005 yılı satış hacimlerinin %57, %36 ve %7 si sırası ile Kazakistan, Azerbaycan ve Kırgızistan da gerçekleşmiştir. 8
Efes Holding Özet Finansal Sonuçları GELİR TABLOSU (milyon ABS$) 2004 2005 Satış Hacmi (Milyon Ünite Kasa) 40.0 49.3 Net Satışlar 90.3 119.1 Brüt Kar 30.5 41.5 Brüt Kar Marjı 33.8% 34.8% FVAÖK 18.3 24.8 FVAÖK Marjı 20.3% 20.8% Net Esas Faaliyet Karı 13.2 18.5 Faaliyet Kar Marjı 14.6% 15.5% Net Kar 8.4 20.1 Net Kar Marjı 9.3% 16.9% BİLANÇO VARLIKLAR ( milyon ABD$) 2004 2005 Dönen Varlıklar 26.7 47.8 Hazır Değerler ve Menkul Kıymetler (net) 3.6 8.7 Ticari Alacaklar (net) 6.4 7.2 Stoklar (net) 14.6 26.0 Diğer dönen varlıklar (net) 2.1 5.9 Duran Varlıklar 66.9 102.4 Maddi Varlıklar (net) 56.2 97.8 Finansal Varlıklar (net) 2.8 2.0 Pozitif/Negatif Şerefiye (net) 1.4 - Diğer duran varlıklar (net) 6.5 2.6 Toplam Varlıklar 93.6 150.2 YÜKÜMLÜLÜKLER (milyon ABD$) 2004 2005 Kısa Vadeli Borçlar 30.5 58.6 Finansal Borçlar (net) 17.0 33.4 Ticari Borçlar ve Diğer Yükümlülükler (net) 13.5 25.2 Uzun Vadeli Borçlar 6.4 12.1 Finansal Borçlar 2.7 6.5 Diğer uzun vadeli yükümlülükler (net) 3.7 5.6 Ana Ortaklık Dışı Paylar 6.1 8.9 Özsermaye 50.6 70.6 Toplam Özsermaye ve Yükümlülükler 93.6 150.2 9
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.