HALKA ARZ BİLGİLENDİRME NOTU: Vestel Beyaz Eşya

Transkript

1 Reysaş HALKA ARZ BİLGİLENDİRME NOTU: Vestel Beyaz Eşya, 05/04/2006 Onur Marşan (212) GENEL BİLGİ Vestel Beyaz Eşya nın ödenmiş sermayesi 138,0000,000 YTL den 190,000,000 YTL ye çıkartılacak, nakit karşılığı artırılan sermayenin yeni çıkarılan 52,000,000 YTL nominal değerli kısmı mevcut ortaklarının rüçhan haklarının tamamen kısıtlanması yöntemiyle halka arz edilecektir. Ek satış hariç halka arz sonrası sermayenin %27.4 lük kısmı halka açılmış olacaktır. Halka arzda gelecek talep doğrultusunda, 7,800,000 adet hisseye kadar ek satış hakkı kullanılması planlanmaktadır. Bu durumda şirketin halka açıklık oranı ise %31.4 e ulaşacaktır. Vestel Elektronik, halka arz fiyatının belirlenmesi ile Zorlu Ailesi ve Zorlu Holding e ait payları halka arz fiyatından satın alacaktır. SERMAYE YAPISI Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası Vestel Elektronik San vetic. A.Ş. 48,300,000 35% 138,000,000 73% Ahmet Nazif Zorlu 36,570,000 27% - Olgun Zorlu 36,570,000 27% - Zorlu Holding 13,800,000 10% - Diğer 2,760,000 2% - Halka Açıklık Oranı ,000,000 27% SEKTÖRE BAKIŞ 138,000, % 190,000, % Türkiye, Avrupa Birliği sürecini yaşarken, Gümrük Birliği Anlaşması yla Türk üreticiler Avrupa pazarlarının ana oyuncularından biri olmayı başarmıştır. Sektörde genel olarak konsolidasyon ile büyüme trendi devam etmektedir. Büyük oyuncular değişik arenalardaki şirketleri bünyelerine katmaktadırlar yılında petrol ve hammadde fiyatlarındaki hızlı artış plastik, kimyasal ürünler, yakıt ve nakliye gibi tüm ilgili sanayi girdilerinde maliyetleri yükseltmiştir yılında da petrol fiyatlarında büyük değişiklikler yaşanmamış. Çin ve gelişmekte olan ülkelerde artan üretim, fiyat rekabetini artırmış, kâr marjları üzerinde baskı oluşturmuştur. Sektörde rekabet her geçen gün daha da yoğunlaşmaktadır. Dünyanın her yerinde maliyetler yükselirken, başta Çin olmak üzere Uzakdoğu ülkelerinin üretim hacimlerinin artması ile sağlanan maliyet avantajı, bu rekabeti Uzakdoğu ülkelerinin lehine çevirmektedir. Genel olarak Çin e uygulanan ticari kotaların kalkmasının ağır sorunlar yaratması beklenirken, öbür taraftan başta Avrupa pazarları olmak üzere markalı üretime gösterilen rağbet ve Çin in pazardan coğrafi uzaklığı lojistik maliyetlerini önemli ölçüde artırdığı için beyaz eşya sektöründe Çin in yaratacağı rekabetin sınırlı kalması beklenmektedir.

2 Avrupa Beyaz Eşya Sektörü Avrupa, dünyanın en büyük pazarlarından biri olup toplam pazar büyüklüğü 25.7milyar ABD$ ı civarındadır. Son yıllarda ürün penetrasyonunun da artmasıyla marjlar daralmıştır. Electrolux, BSH, Indesit, Whirlpool bu pazarın %50 sini ellerinde bulundurmaktadır. Batı Avrupa da büyüme oranları buzdolabı, soğutucu ve çamaşır makinelerinde %1.5-2 aralığında seyrederken, Doğu Avrupa pazarı %3-5 arasında daha yüksek bir büyüme hızına sahiptir. Avrupa da maliyetlerin de pahalı olması büyük üreticileri düşük maliyetli ülkelere yönlendirmektedir. Rekabetin çok, talebin yeterince güçlü olmadığı batı Avrupa pazarlarında fiyatlarda da %1.3 luk bir gerileme mevcuttur. Şirketler, karlılığı artırabilmek için maliyet tasarrufuna yönelmiştir. Bu bağlamda düşük maliyetli ülkelerde üretim, dışardan hizmet alımı (outsourcing) ve konsolidasyon ön plana cıkmaktadır. Perakendeciler arasında da B sınıfı markalar gelişmektedir. Avrupa pazarlarında ürün penetrasyonları da farklılık göstermektedir. Buzdolabında %96 ya varan ortalama penetrasyonlar, dondurucularda %43, klimalarda ise %20 seviyelerindedir. Avrupa Beyaz Eşya Pazarı (000 adet) Yıllık Değ. 02/03 Yıllık Değ. 03/04 Bulaşık Makinesi 7,032 7,097 7, % 3.2% Kurutucu 4,494 4,700 4, % 4.1% Soğutucu 4,818 4,927 5, % 1.8% Buzdolabı 15,503 16,108 16, % 1.3% Çamaşır Makinesi 16,033 16,360 16, % 1.3% Klima 2,736 3,578 4, % 23.2% Toplam 50,616 52,770 54, % 3.4% Kaynak: IMS Research, Kasım 2004 Beş büyük perakende zincirinin pazar payı (%) 52% 52% 34% 34% 31% 30% 22% 16% Ingiltere Fransa Almanya Italya Kaynak: Indesit şirket sunumu (2004) Avrupa da ürün penetrasyonları (%) Buzdolabı 96% Çamaşır Makinası 96% Dondurucu 43% Klima 20% Kaynak: : IMS Research, Kasım

3 Türkiye Beyaz Eşya Sektörü 2001 ve 2002 yıllarındaki krizden son derece ciddi etkilenen sektör 2004 yılında ertelenen talebin gerçekleşmesinin de etkisiyle %64 büyüyerek 5 milyon adede ulaşmıştır yılında ise toplam büyüme %2.9 olarak gerçekleşmiş ve sektör 5.18 milyon adet seviyesine gelmiştir. Şirketlerin kapasite yatırmları sayesinde üretim %6 büyüyerek 2004 yılı seviyesi olan 11.6 mn adetten 12.3 milyon adede çıkmıştır yılında da yatırımların devam edeceğini ve üretimdeki büyümenin %8 civarında olacağını tahmin ediyoruz. Önümüzdeki yıllarda konut sektöründeki büyümenin beyaz eşyaya yansıyacağını, artan satınalma gücünün talebi tetiklemeye devam edeceğini, yeni teknoloji kullnımının yenileme pazarını güçlendireceği tahmin edilmektedir. Beyaz Eşya Ürün Bazında Karşılaştırmalı Veriler Aylık Üretim Aralık-04 Kasım-05 Aralık-05 Yıllık Değişim Aylık Değişim 2004 Kümülatif 2005 Kümülatif Yıllık Değişim Buzdolabı 370, , , % 3.1% 5,307,828 5,537, % Çamaşır Makinesi 364, , , % -0.4% 3,963,401 4,381, % Bulaşık Makinesi 53,435 71,627 74, % 4.1% 656, , % Fırın 143, , , % 13.0% 1,715,325 1,659, % Toplam 931,352 1,051,142 1,083, % 3.1% 11,643,307 12,362, % İç Satışlar Buzdolabı 127, , , % 0.2% 2,003,525 2,107, % Çamaşır Makinesi 150, , , % -3.7% 1,916,831 1,830, % Bulaşık Makinesi 43,812 48,168 53, % 12.0% 525, , % Fırın 44,354 49,003 54, % 11.3% 598, , % Toplam 366, , , % 1.7% 5,044,688 5,189, % Ihracat Buzdolabı 223,438-53, , % % 3,361,419 3,639, % Çamaşır Makinesi 196, , , % -10.0% 2,235,609 2,680, % Bulaşık Makinesi 22,478 36,736 33, % -8.7% 287, , % Fırın 104, , , % 7.4% 1,325,943 1,102, % Toplam 546, , , % 83.5% 7,210,820 7,788, % Ithalat Buzdolabı 6,510 7,124 13, % 91.5% 43,686 63, % Çamaşır Makinesi 10,315 5,232 9, % 72.4% 187, , % Bulaşık Makinesi 13,563 16,347 18, % 15.8% 177, , % Fırın 2,026 3,530 2, % -27.9% 31,635 49, % Toplam 32,414 32,233 44, % 36.9% 439, , % Kaynak: : Besad 2005 İhracatta son 10 yıldır yaşanan yıllık %31 lik büyümenin yavaşlayarak etkinliğini devam ettirmesi beklenmektedir. Türkiye, 12.4 milyon adetlik üretim kapasitesi ile bölgedeki belli başlı üreticiler arasında bulunmaktadır. Üretiminin %60 dan fazlasını ihraç etmektedir. Ana ihracat pazarları Batı ve Doğu Avrupa dır. ŞİRKETİN GENEL YAPISI Vestel Beyaz Eşya ve San. Tic. A.Ş. (Vestel Beyaz Eşya) 1997 yılında merkezi Ambarlı da olmak üzere kurulmuştur. Şirket faaliyetlerine 1999 yılında başlamış olup buzdolabı split klima üniteleri, çamaşır makinesi ve pişirici cihazlar üretimi, satış ve dayanıklı tüketim malları ticareti yapmaktadır. Üretim tesisleri Manisa Organize Sanayi bölgesinde olup 272bin m 2 alan üzerine kurulmuştur. 3

4 Şirket Ahmet Nazif Zorlu ailesinin kontrolü altında bulunan Vestel Şirketler Topluluğu na dahildir. Şirket yurt dışı satışlarını Vestel Dış Ticaret ile, yurt içi satışlarını ise Vestel Dayanıklı Tüketim Malları Pazarlama A.Ş ile gerçekleştirmektedir. Şirket bünyesinde toplam 2,978 kişi çalışmaktadır. Vestel Beyaz Eşya toplam gelirlerinin %40 ını yurtiçinden, %60 ını da yurtdışı faaliyetlerden elde etmektedir. Toplam yurtiçi gelirlerinin %52 sini buzdolabı satışları oluştururken, %31 ini çamaşır makinesi satışları ve kalan %15 lik kısmı da klima satışları oluşturmaktadır.. Satışların Dağılımı Maliyetlerin Dağılımı EUR, 45% YTL, 40% Genel Yönetim 4% İşçilik 5% Malzeme 88% US$, 15% Amortis man 3% Yurtiçi pazarda ürün bazında güçlü bir konumu olan Şirket in genel olarak %20 pazar payı bulunmaktadır. Buzdolabı Pazar Payı (2005) Çamaşır makinesi Pazar Payı (2005) Indesit 7% BSH 20% Indesit 4% BSH 22% Koç Grubu 53% Vestel Grubu 20% Koç Grubu 57% Vestel Grubu 17% İhracatta da agresif stratejisiyle hızlı bir büyüme yakalamıştır. Şirket hem 2004 hem de 2005 yılında Türkiye ortalamasının üzerinde büyümüştür. Yıllık Büyüme (%) 56% 41% 22% 13% Toplam ihracat VBE Ihracatı 4

5 FİNANSAL ANALİZ Vestel Beyaz Eşya nın toplam varlıkları 2005 yılında 2004 yılına göre %26 oranında büyümüştür yılında şirketin toplam özsermayesi bir önceki yıla göre %28 lik bir artış kaydetmiştir. Vestel Beyaz Eşya nın 2004 yılı sonunda 53mn ABD$ olan net borç pozisyonu, 2005 yıl sonu itibariyle 66.55mn ABD$ seviyesine çıkmıştır. Vestel Beyaz Eşya nın 2005 yılı cirosu 597mn ABD$, aynı dönemdeki FVAÖK'ı ise 66mn ABD$ olmuştur. FVAÖK marjı ise %11 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin 2005 yılında cirosu 2004 yılına göre %15 artışla 598mnABD$, FVAÖK ü ise %30 azalışla 66mn ABD$ olmuştur. Şirketin net kar marjı ise 2004 yılındaki %9.9 seviyelerinden %6.3 seviyesine gerilemiştir yılında iç talepte yaşana gerileme marjları da olumsuz etkilemiştir. 5

6 ÖZET FİNANSAL TABLOLAR Bilanço BİLANÇO (BİN YTL) VARLIKLAR Cari / Dönen Varlıklar 90, , ,616 Hazır Değerler+Menkul Kıymetler 2,330 2,607 8,377 Ticari Alacaklar (net) 2, İlişkili Taraflardan Alacaklar (net) 22, , ,720 Stoklar (net) 46,630 81, ,631 Diğer Cari/Dönen Varlıklar 15,551 9,021 11,853 Cari Olmayan / Duran Varlıklar 192, , ,653 Finansal Varlıklar (net) Pozitif/Negatif Şerefiye (net) Maddi Varlıklar (net) 186, , ,731 Maddi Olmayan Varlıklar (net) 3,323 2,793 2,385 Diğer Cari Olmayan/Duran Varlıklar 2,099 2,692 1,538 TOPLAM VARLIKLAR 282, , ,269 YÜKÜMLÜLÜKLER Kısa Vadeli Yükümlülükler 84, , ,890 Finansal Boçlar (net) 4,809 4, Uzun Vadeli Finansal Borçların Kısa Vadeli Kısımları (net) 786 8,100 16,448 Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar (net) 3,814 4,750 3,794 Diğer Finansal Yükümlülükler (net) Ticari Borçlar (net) 70, , ,065 İlişkili Taraflara Borçlar (net) 288 2,228 51,914 Alınan Avanslar Borç Karşılıkları 1,718 14,504 4,311 Diğer Yükümlülükler (net) 2,411 3,499 7,299 Uzun Vadeli Yükümlülükler 87,837 68,089 92,674 Finansal Borçlar (net) 48,223 50,008 74,541 Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar (net) 5,895 7,038 2,836 Diğer Finansal Yükümlülükler (net) Borç Karşılıkları 1,100 1,936 2,292 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 11,687 9,107 13,005 Diğer Yükümlülükler (net) 20, ANA ORTAKLIK DIŞI PAYLAR ÖZSERMAYE 109, , ,706 Sermaye 46,000 46, ,000 Net Dönem Karı/Zararı 58,890 69,557 50,486 Geçmiş Yıllar Kar/Zararları (37,629) 20,965 26,635 TOPLAM ÖZ SERMAYE VE YÜKÜMLÜLÜKLER 282, , ,269 Gelir Tablosu GELİR TABLOSU (BİN YTL) Satış Gelirleri (net) 429, , ,312 Satışların Maliyeti (-) (360,732) (584,689) (711,666) BRÜT ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 68, ,784 89,646 Faaliyet Giderleri (-) (10,605) (20,658) (27,662) NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 58,100 94,126 61,984 Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 17,187 13,396 31,494 Diğer Faaliyetlerden Gider ve Zararlar (-) (6,494) (13,857) (21,617) Finansman Gelirleri/(giderleri) net (11,764) (11,914) (13,365) FAALİYET KARI/ZARARI 57,029 81,752 58,496 Net Parasal Pozisyon Kar/Zararı 9,269 4,639 0 ANA ORTAKLIK DIŞI KAR/ZARAR VERGİ ÖNCESİ KAR/ZARAR 66,298 86,391 58,496 Vergiler (7,408) (16,834) (8,010) NET DÖNEM KARI/ZARARI 58,890 69,557 50,486

7 Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Garanti Yatırım Araştırma Garanti Binası Nispetiye Mah. Aytar Cad. No.2/8 Levent Istanbul Genel Müd. Yrd. Mahmut Kaya (212) Hisse Senedi: Telefon: (212) Aylin Çorman (212) Fax: (212) Tolga Kudaloğlu (212) Toygun Onaran (212) Esra Ebru Altınel (212) E. Alper Çelik (212) B. Deniz Egemen (212) Onur Marşan (212) Ekonomi ve Piyasalar: Serdar Pazı (212) Gizem Öztok (212)