12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13 5 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, son güncellememizden itibaren BIST 100 endeksinin %0.6 üstünde getiri sağlarken 2014 başından beri endeksin %12.1 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde TKFEN i Model Portföyümüze eklerken, MGROS u ise çıkarıyoruz. Model Portföyümüz; EKGYO, EREGL, HALKB, PGSUS, TKFEN, THYAO, TRKCM ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır. 30 Ocak 2015 te Tekfen Holding yaptığı açıklamada şirketin bağlı ortaklığı Tekfen İnşaat'ın Libya'da son durum itibariyle anlaşma ihtimalini ortadan kalktığını; bu kapsamda Libya'daki proje ile ilgili tüm hak, alacak ve varlıkların tazmini amacıyla Uluslararası Tahkim yoluna müracaat edilmesi kararı aldığını belirtmişti. Şirket bu işlemden dolayı 4Ç14 finansallarında 83mn ABD$ zarar yazacaktır. Bir defaya mahsus zararın etkisi ile Şirket in 4Ç14 te 139mn TL net zarar açıklamasını bekliyoruz. Zarar beklentisinin büyük ölçüde fiyatlandığını ve mevcut hisse fiyatının cazip alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Tekfen İnşaat ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15 te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Migros u bugün itibariyle model portföy listemizden çıkarıyoruz. Migros, portföyümüze dahil ettiğimiz 3 Kasım 2014 tarihinden beri 11% nominal getiri, 4% rölatif performans göstermiştir. Anadolu Grubuna hisse başına 26TL den yapılan satış, hissedeki yukarı yönlü hareketi sınırlarken, son çeyrekteki zayıf tüketici güveninin Şirket in finansallarına ve karlılığına olumsuz yansımasının hisse üzerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte, son çeyrekte Şirket e tebliğ edilen vergi cezası için karşılık ayrılacaktır. Model Portföy Performans - 5 Şubat 2015 Model Portföy Performans* Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -1.3% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.9% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 0.6% Model Portföy getirisi (YBB) 0.1% BIST 100 getirisi (YBB) 0.1% Model portföy görece getirisi (YBB) 0.0% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 16 Ocak 2015'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 1000 800 600 400 200 0 Model Portfoy BIST 100 Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel EKGYO 06.06.2014 244 13.0% 5.9% 4.00 28% EREGL 13.01.2015 23-9.1% -6.5% 5.50 29% HALKB 16.01.2015 20 3.7% 5.7% 19.75 29% PGSUS 10.12.2014 57-12.4% -14.1% 39.80 38% TKFEN 05.02.2015 0 0.0% 0.0% 7.30 29% THYAO 19.08.2014 170 39.8% 29.1% 11.90 32% TRKCM 10.12.2014 57 5.3% 3.3% 3.98 12% VAKBN 17.10.2014 111 23.6% 8.8% 6.30 15% Model Portföyden Çıkarılan hisse - 5 Şubat 2015 Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel MGROS 03.11.2014 94 10.9% 3.5% 26.20 15% 1 arastirma@garanti.com.tr
01.14 01.14 Model Portföyümüz Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.13 / 4.00 Artış Potansiyeli: 28% Net Satışlar 2,331 1,735 3,274 3,740 FVAÖK 909 703 1,124 1,260 Net Kar 1,061 986 1,333 1,496 FVAÖK Marjı 39.0% 40.5% 34.3% 33.7% Net Kar Marjı 45.5% 56.8% 40.7% 40.0% F/K 11.2 12.1 8.9 7.9 FD/Satışlar 3.2 4.3 2.3 2.0 FD/FVAÖK 8.3 10.7 6.7 6.0 Hisse Başı Kazanç 0.28 0.26 0.35 0.39 Temettü Verimi 4% 4% 4% 5% 9% 20% 12% 2.04-3.28 P.Değeri (mntl): 11,894 116.3 13 Halka Açıklık Oranı (%): 49 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 1.50 EKGYO Emlak Konut un bu yıl başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 1.95x e ulaştı. Geniş arsa portföyü göz önüne alındığında, Şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir. 2014 yılında Emlak Konut 5.34mlr TL değerinde 10,032 bağımsız ünite satışı gerçekleştirdi. Böylece Şirket 2014 yılını 10,000 hedefinin üstünde tamamladı. Şirket 2015 yılında ise 12,000 bağımsız bölüm satmayı hedeflemektedir. Emlak Konut ikincil halka arzda elde ettiği geliri kullanarak, 2014 yılında 3.6mlr TL değerinde arsa satın aldı. Arsa satın almaları sonrasında, Şirket in 3Ç14 sonunda 1.03mlr TL düzeltilmiş net nakdi bulunmaktadır. Şirket mevcut durumda portföyünde bulunan 9.5mn metrekare arsa stokunun ihaleleri ile büyümesini sürdürecektir. Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.28 / 5.50 Artış Potansiyeli: 29% Net Satışlar 9,781 11,589 12,359 13,083 FVAÖK 1,942 2,545 2,640 2,599 Net Kar 920 1,657 1,648 1,602 FVAÖK Marjı 19.9% 22.0% 21.4% 19.9% Net Kar Marjı 9.4% 14.3% 13.3% 12.2% F/K 16.3 9.0 9.1 9.4 FD/Satışlar 1.7 1.4 1.3 1.3 FD/FVAÖK 8.6 6.5 6.3 6.4 Hisse Başı Kazanç 0.26 0.47 0.47 0.46 Temettü Verimi 5% 9% 9% 9% -1% -10% 25% 2.19-4.86 P.Değeri (mntl): 14,980 60.5-4 Halka Açıklık Oranı (%): 48 6.00 5.20 4.40 3.60 2.80 2.00 EREGL EREGL nin cazip temettü politikasının hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Erdemir son 4 yılda istikrarlı şekilde temettü ödemesi gerçekleştirmiştir ve ortalama kar dağıtım oranı %73 tür. BİST te yer alan şirketler içinde temettü politikasıyla öne çıkan Erdemir in cazip temettü politikasına önümüzdeki dönemde de devam etmesini bekliyoruz. 2014 için kar dağıtım oranı tahminimiz %85, hisse başına 0.40TL temettüye ve %9 temettü verimliliğine işaret etmektedir. ArcelorMittal in elindeki %12 lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014 te bitmiş olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü beklentilerinin bu baskıyı azaltabileceğini düşünüyoruz. Düşmeye devam eden hammadde maliyetleri, entegre çelik üreticilerinin elektrik ark ocağı ile üretim yapanlara göre rekabet avantajı, demir çelik sektörünün 2015 te olumlu görünüme sahip olması ve de cazip temettü verimliliği ile Erdemir in güçlü performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Erdemir döviz bazlı gelirlere sahip olması nedeniyle TL deki değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. 2
01.14 01.14 Model Portföyümüz Halk Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL15.35 / 19.75 Artış Potansiyeli: 29% Net Kar 2,751 2,445 2,764 3,236 Toplam Aktifler 139,944 152,495 171,188 190,107 Özsermaye 14,146 16,174 18,567 21,384 Kredi/Mevduat 84% 95% 98% 100% NFM 4.9% 4.4% 4.6% 4.6% Maliyet/Gelir 39% 42% 40% 40% F/K 7.0 7.8 6.9 5.9 F/DD 1.4 1.2 1.0 0.9 Özsermaye Getirisi 21.1% 16.1% 15.9% 16.2% Aktif Getirisi 2.3% 1.7% 1.7% 1.8% 8% 1% 1% 10.38-17 P.Değeri (mntl): 19,188 393.5 10 Halka Açıklık Oranı (%): 49 17.00 15.60 14.20 12.80 11.40 10.00 HALKB Halkbank son 3 ayda bankacılık endeksinin %5 altında performans gösterirken, yılbaşından bugüne ise toparlanmayla beraber bankacılık endeksinin %8 üzerinde performans gösterdi. 2014 yılının son döneminde bankacılık endeksinde yaşanan ralliye katılamamasının en önemli nedeni; 3Ç de kaydedilen takipteki kredinin önümüzdeki dönemde ek provizyon yükünü getirmesi ve katılım bankacılığı nedeniyle yapılan sermaye artırımıdır. Takipteki kredilerin ve bedelli sermaye artırımının şu ana kadar fiyatlandığını düşünüyoruz. Yılın ilk yarısında düşen enflasyona faizin eşlik edeceğini ve bu durumun TL ağırlığı yüksek bankaları destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu bankaların en başında da Halkbank geliyor. Ayrıca, yılın ilk yarısında sigorta biriminin satışı da sonuçlanacak, bu konuda önemli bir katalizör. Dolayısıyla, temel anlamda bir sıkıntı olmamakla birlikte haber akışına duyarlı olan hissede yavaş hareketin yaşanması veya belli dönemlerde baskı olmasının normal olduğunu düşünüyoruz. Halkbank 2015T 6.9x F/K ve 1.0x F/DD ile benzerlerine göre oldukça ucuz. F/K anlamında sektöre olan iskontosu ise %27. Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL28.90 / 39.80 Artış Potansiyeli: 38% Net Satışlar 2,404 3,082 3,532 4,310 FVAÖK 412 441 444 546 Net Kar 92 254 292 373 FVAÖK Marjı 17.1% 14.3% 12.6% 12.7% Net Kar Marjı 3.8% 8.2% 8.3% 8.7% F/K 32.2 11.6 10.1 7.9 FD/Satışlar 1.3 1.0 0.9 0.7 FD/FVAÖK 7.8 7.3 7.2 5.9 Hisse Başı Kazanç 0.90 2.48 2.86 3.65 Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% -15% -9% -30% 24.55-34.95 P.Değeri (mntl): 2,956 70.3-13 Halka Açıklık Oranı (%): 34 50.00 43.00 36.00 29.00 22.00 15.00 PGSUS Yakın geçmişteki başarılı performansını göz önünde bulundurduğumuzda Pegasus un tercih edilebilir bir oyuncu olduğunu düşünüyoruz. Sektördeki düşük penetrasyon, Şirket in azimli büyüme planları ve etkili maliyet yönetimi gibi faktörler de bu görüşümüzü desteklemektedir. Düşük fiyatlı havayolu segmentinde lider olan ve tüm sektörde ise ikinci sırada yer alan Pegasus, GSYİH deki artıştan ve cazip demografik yapıdan en fazla faydalanacak şirketlerden birisi olacaktır. GSYİH büyümesi Türkiye nin demografik yapısının özellikleri indirimli havayolu taşımacılığı segmenti için gayet olumludur. İstanbul Sabiha Gökçen i ana aktarma merkezi olarak kullanan şirket, noktadan noktaya uçuşlar gerçekleştiren klasik indirimli havayolu taşımacılığı şirketlerinden ayrışmaktadır. Pegasus un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri gibi faktörler Şirket in CASK seviyesinin oldukça düşük seviyelerde kalmasını sağlamaktadır. Ayrıca, düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. 2014-2016 yılları arasında Şirket in net satışlarda %18, FVAKÖK te %21 ve net karda %24 yıllık büyüme gerçekleştirmesini bekliyoruz. Şirket 3Ç14 te tahminlerin biraz üzerinde satış geliri açıklarken; FVAÖK rakamı piyasa beklentisinin yaklaşık %35 üzerinde gerçekleşmiştir. 3
01.14 01.14 Model Portföyümüz Tekfen Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.66 / 7.30 Artış Potansiyeli: 29% Net Satışlar 3,846 4,277 4,421 4,634 FVAÖK -24 375 417 434 Net Kar -64 114 234 268 FVAÖK Marjı a.d. 8.8% 9.4% 9.4% Net Kar Marjı a.d. 2.7% 5.3% 5.8% F/K a.d. 18.3 9.0 7.8 FD/Satışlar 0.6 0.5 0.5 0.5 FD/FVAÖK a.d. 5.8 5.2 5.0 Hisse Başı Kazanç -0.17 0.31 0.63 0.72 Temettü Verimi 0% 3% 3% 4% -4% -6% -10% 4.24-6.17 P.Değeri (mntl): 2,094 50.4-2 Halka Açıklık Oranı (%): 43 7.00 6.40 5.80 5.20 4.60 4.00 TKFEN Tekfen İnşaat ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15 te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Tekfen Holding in bağlı ortaklığı Tekfen İnşaat, Libya projesi ile ilgili olarak tüm hak, alacak ve varlıkların tazmini amacıyla Uluslararası Tahkim yoluna müracaat edilmesi kararı aldı. Şirket bu işlemden dolayı 4Ç14 finansallarında 83mn ABD$ zarar yazacaktır. Bir defaya mahsus zararın etkisi ile Şirket in 4Ç14 te 139mn TL net zarar açıklamasını bekliyoruz. Zarar beklentisinin büyük ölçüde fiyatlandığını ve mevcut hisse fiyatının cazip alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Şirket in 2015 yılında toplam 1.2mlr ABD$ tutarında iş alacağını öngörüyoruz. Taahhüt segmentinin 2015 yılında FVAÖK marjının %7.5 olacağını öngörüyoruz. Tarımsal sanayi segmenti, 9A14 te satış fiyatı - hammadde dengesindeki pozitif değişim ile beklentileri aşmıştır. 2015 yılında yeni yatırımların olumlu etkisi görülecek olsa da, yüksek baz etkisinden dolayı grubun FVAÖK marjının 1 puan daralacağını öngörüyoruz. THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.0 / 11.90 Artış Potansiyeli: 32% Net Satışlar 18,777 24,177 29,308 35,298 FVAÖK 2,330 2,836 3,574 3,971 Net Kar 683 1,704 1,774 1,928 FVAÖK Marjı 12.4% 11.7% 12.2% 11.2% Net Kar Marjı 3.6% 7.0% 6.1% 5.5% F/K 18.2 7.3 7.0 6.4 FD/Satışlar 1.3 1.0 0.8 0.7 FD/FVAÖK 10.2 8.4 6.7 6.0 Hisse Başı Kazanç 0.49 1.23 1.29 1.40 Temettü Verimi 0% 3% 3% 3% -11% 9% -6% 6-10.2 P.Değeri (mntl): 12,420 329.1-7 Halka Açıklık Oranı (%): 50 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 THYAO Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul un coğrafi avantajı ve Avrupa lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. THY bu sene 56mn yolcu sayısı ve %79 doluluk oranı ile kapatmayı hedefliyor. Şirket in 2014 te %15, 2015 te %11 kapasite artışı öngörümüz göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. Ayrıca, düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. Şirket 3Ç14 te piyasa tahmini olan 1,114mn TL net karın ve bizim tahminimiz olan 948mn TL net karın üzerinde 1,373mn TL net kar açıklamıştır. Şirket in satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde gelirken; FVAÖK marjı piyasa beklentisinin yaklaşık 3.3 puan üzerinde gerçekleşmiştir. 4
01.14 01.14 Model Portföyümüz Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.55 / 3.98 Artış Potansiyeli: 12% Net Satışlar 1,488 1,953 2,356 2,565 FVAÖK 219 340 450 497 Net Kar 117 286 222 263 FVAÖK Marjı 14.7% 17.4% 19.1% 19.4% Net Kar Marjı 7.9% 14.6% 9.4% 10.3% F/K 22.4 9.2 11.8 10.0 FD/Satışlar 2.0 1.5 1.3 1.2 FD/FVAÖK 13.8 8.9 6.7 6.1 Hisse Başı Kazanç 0.16 0.39 0.30 0.36 Temettü Verimi 0% 3% 2% 3% 2% 11% 31% 1.84-3.62 P.Değeri (mntl): 2,623 8.2 3 Halka Açıklık Oranı (%): 31 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 1.50 TRKCM Trakya Cam ı büyüme, rekabet gücünü artırma ve yeni yatırımlarla kapasite artırım stratejilerinin yanı sıra, güçlü talebin desteklediği daha iyi bir fiyatlama ortamına sahip olmasından dolayı beğeniyoruz. Şirket in yurtiçindeki güçlü konumu ve %70 pazar payı dikkate alındığında, yüksek GSYH büyümesinin ve düşük faiz ortamının, düz cam talebini destekleyeceğini ve güçlü talebin Şirket in fiyatlandırma gücünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. TRKCM maliyet artışlarını güçlü talebin desteği ile fiyatlarına yansıtabilmiş ve ürün fiyatlarını yılbaşından bu yana %18 artırmıştır. TRKCM ın 2014 yılını %18.2 FVAÖK marjı ile tamamladıktan sonra, 2015 yılında da güçlü performansının gelirlerindeki yıllık %23 artış ve 19.1% FVAÖK marjıyla devam etmesini öngörmekteyiz. Öte yandan Şirket in 4Ç14 karının, 2.66mn Soda hissesi ve 14.3mn Paşabahçe hissesi satışları sebebiyle oluşacak bir defaya mahsus gelirlerden dolayı önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. TRKCM ın toplam üretim kapasitesi 2.5mn ton olup, yatırımların tamamlanması ile birlikte Şirket in toplam üretim kapasitesi 2013 yılına göre %45 artacaktır. Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.50 / 6.30 Artış Potansiyeli: 15% Net Kar 1,586 1,539 1,793 1,980 Toplam Aktifler 135,496 151,815 170,802 191,105 Özsermaye 12,616 14,012 15,528 17,022 Kredi/Mevduat 106% 106% 111% 115% NFM 4.9% 4.9% 4.0% 4.2% Maliyet/Gelir 41% 41% 47% 46% F/K 8.7 8.9 7.7 6.9 F/DD 1.1 1.0 0.9 0.8 Özsermaye Getirisi 13.0% 11.6% 12.1% 12.2% Aktif Getirisi 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 7% 11% 20% 3.18-5.94 P.Değeri (mntl): 13,750 254.1 13 Halka Açıklık Oranı (%): 25 6.00 5.40 4.80 4.20 3.60 3.00 VAKBN Vakıfbank ın 2015 yılında %12.1 ile sektöre paralel bir özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %26; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Vakıfbank TL faizlerdeki aşağı yönlü hareketten TL ağırlıklı bilanço yapısı nedeniyle en pozitif etkilenecek bankadır. Vakıfbank ın net faiz marjının 2015 yılında 15 baz puan artmasını bekliyoruz. Ayrıca, son dönemde gerçekleşen Mastercard ve Visa hisselerinin satışının, çekirdek sermayeyi artırması ve orta vadeli büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Grup II kredilerindeki 2014 yılında yaşanan azalmadan dolayı, 2015 yılında aktif kalitesi adına önemli bir risk unsuru görmüyoruz. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2015T 0.9x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir. 5
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 15.0% 2015 45.0% 41.7% 2014 10.0% 36.0% 5.0% 27.0% 26.4% 0.0% -5.0% 0.1% 0.1% 0.0% 18.0% 9.0% 12.1% -10.0% 0.0% 10% 2013 75% 73% 2012 4% 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% 2011 2010 20% 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz 12% 5% 18% 5% 0% -5% 42% 24% 22% -11% 112% 64% BİST-100 Endeksi 10% 2% 9% -4% 0% -5% 27% 10% 10% -20% 67% 29% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 3 ay 6 ay 2015* 2014* 2013* 2.2% 8.8% 0.0% 12.1% 11.6% 2012* 26.9% 6
Tavsiye Listesi 05.02.2015 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL Bankalar Banks 9.4 8.6 1.18 1.07 12.0% 13.6% Akbank AKBNK TUT 8.54 9.65 13% 13,977 73.4 11.0 10.2 1.43 1.32 13.7% 13.4% Garanti Bankası GARAN - 9.57 - - 16,445 328.8 - - - - - - Halk Bankası HALKB AL 15.35 19.75 29% 7,851 157.9 7.8 6.9 1.19 1.03 16.1% 15.9% İş Bankası ISCTR AL 6.62 7.40 12% 12,188 96.4 8.5 7.9 1.12 1.00 14.0% 13.5% Vakıfbank VAKBN AL 5.50 6.30 15% 5,626 111.2 8.9 7.7 0.98 0.89 11.6% 12.1% YKB YKBNK TUT 4.80 5.85 22% 8,537 33.6 11.3 11.0 1.11 1.02 10.2% 9.7% TSKB TSKB AL 2.02 2.55 26% 1,240 2.6 7.8 7.3 1.36 1.17 19.0% 17.3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN AL 5.09 7.22 42% 545 0.3 18.0 13.1 Doğan Holding DOHOL GG 0.69 - - 739 7.0 - - Koç Holding KCHOL TUT 12.20 13.90 14% 12,658 25.2 11.1 12.0 Sabancı Holding SAHOL AL 9.90 12.00 21% 8,265 28.2 9.4 8.2 Şişe Cam SISE TUT 3.73 3.75 1% 2,594 5.8 12.7 10.5 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO AL 3.13 4.00 28% 4,866 49.2 12.1 8.9 13.6 8.5 İş GYO ISGYO AL 1.73 2.05 18% 482 2.0 13.6 16.9 13.6 12.3 Sinpaş GYO SNGYO TUT 0.81 1.10 36% 199 2.2 11.0-19.9 31.6 Torunlar GYO TRGYO AL 3.94 4.40 12% 806 1.4 1.7 3.2 9.9 13.0 2,936-55% - - 31,748-3% 29,413-31% 6,018 5% 1.6 1.0 0.5 0.7 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T SANAYİ 13.4 11.8 10.1 8.6 7.7 1.3 Adana Çimento ADANA TUT 6.46 6.05-6% 233 0.4 7.4 9.4 7.5 7.9 2.3 2.1 Anadolu Efes AEFES TUT 20.10 28.00 39% 4,869 2.8 34.3 19.4 8.8 7.2 1.4 1.3 Akçansa AKCNS TUT 16.95 17.00 0% 1,328 1.1 12.7 11.5 8.6 8.1 2.4 2.1 Ak Enerji AKENR TUT 1.20 1.60 33% 358 5.8 - - 61.8 11.6 2.7 1.9 Aksa Enerji AKSEN AL 3.21 4.00 25% 805 4.7 84.2 13.5 11.5 7.9 1.9 1.5 Anadolu Cam ANACM AL 1.94 2.50 29% 352 1.5 10.6 11.9 6.6 5.8 1.2 1.1 Anel Elektrik ANELE AL 1.31 2.00 53% 59 1.3 16.3 9.8 7.6 7.4 0.6 0.6 Arçelik ARCLK AL 14.75 16.60 13% 4,078 9.2 16.2 14.1 10.0 9.0 1.1 1.0 Aselsan ASELS TUT 11.50 11.50 0% 2,353 4.0 15.0 12.1 12.3 11.5 2.4 2.0 Aygaz AYGAZ AL 10.00 11.70 17% 1,227 1.0 11.7 9.3 9.2 7.6 0.5 0.4 Banvit BANVT AL 3.00 3.70 23% 123 2.0 27.3 7.9 7.5 5.7 0.5 0.4 BİM BIMAS TUT 47.85 52.70 10% 5,944 13.9 34.3 25.6 22.0 16.7 1.0 0.8 Bizim Toptan BIZIM TUT 17.45 21.40 23% 286 3.7 34.9 21.2 9.3 8.1 0.3 0.3 Brisa BRISA TUT 10.90 10.20-6% 1,361 2.8 17.7 13.0 11.3 9.4 2.2 1.9 Bolu Çimento BOLUC AL 5.99 6.00 0% 351 0.8 8.6 8.3 7.8 6.2 2.8 1.9 Coca-Cola İçecek CCOLA AL 46.25 59.50 29% 4,813 4.7 31.6 20.2 14.0 10.5 2.2 1.8 Çimsa CIMSA TUT 17.15 18.00 5% 948 1.1 11.6 9.4 7.5 7.0 2.3 2.0 Doğuş Otomotiv DOAS - 13.95 - - 1,256 2.9 - - - - - - Enka İnşaat ENKAI AL 4.77 6.81 43% 7,026 11.5 11.6 10.5 5.5 11.8 0.9 0.7 Ereğli Demir Çelik EREGL AL 4.28 5.50 29% 6,129 27.2 9.0 9.1 6.5 6.3 1.4 1.3 Ford Otosan FROTO AL 33.20 34.00 2% 4,767 4.9 18.1 16.7 12.0 9.6 1.2 1.1 Indeks INDES AL 5.79 7.90 36% 133 0.3 14.6 9.2 7.3 5.4 0.2 0.1 Kardemir (D) KRDMD AL 1.95 2.80 44% 622 41.4 7.5 6.6 6.2 5.2 1.5 1.2 Mardin Çimento MRDIN TUT 4.94 5.01 1% 221 0.5 9.6 9.6 7.9 6.7 2.6 2.1 Migros MGROS AL 22.85 26.20 15% 1,664 9.5 24.5 33.1 11.6 10.2 0.7 0.6 Petkim PETKM TUT 3.90 4.32 11% 1,596 21.0-23.9 19.2 10.8 1.0 0.7 Pegasus PGSUS AL 28.90 39.80 38% 1,209 27.2 11.6 10.1 7.3 7.2 1.0 0.9 Soda Sanayii SODA AL 5.27 6.14 17% 1,085 0.8 7.2 9.0 6.8 6.1 1.6 1.4 Tat Konserve TATGD TUT 3.81 4.00 5% 212 2.2 3.5 15.2 11.0 9.4 0.8 0.7 TAV Havalimanları TAVHL TUT 18.25 21.50 18% 2,713 9.4 11.4 11.0 7.7 7.3 3.3 3.0 Tekfen Holding TKFEN AL 5.66 7.30 29% 857 15.1 18.3 9.0 5.8 5.2 0.5 0.5 Turkcell TCELL AL 13.95 16.30 17% 12,557 38.0 15.4 11.4 6.8 6.3 2.1 2.0 Türk Hava Yolları THYAO AL 9.00 11.90 32% 5,082 114.7 7.3 7.0 8.4 6.7 1.0 0.8 Tümosan TMSN TUT 8.70 5.85-33% 409 16.6 33.4 21.3 22.1 14.1 2.4 2.1 Tofaş TOASO TUT 16.80 17.70 5% 3,437 7.2 14.6 11.3 7.7 7.0 1.2 1.1 Trakya Cam TRKCM AL 3.55 3.98 12% 1,073 3.8 9.2 11.8 8.9 6.7 1.5 1.3 Türk Telekom TTKOM Not Yok 7.20 - - 10,311 9.2 - - - - - - Türk Traktör TTRAK TUT 80.95 82.00 1% 1,768 2.1 16.9 15.1 13.7 11.7 1.8 1.7 Tüpraş TUPRS TUT 54.75 55.30 1% 5,610 24.3 9.5 13.4 13.8 7.6 0.4 0.5 Ünye Çimento UNYEC TUT 5.40 5.36-1% 273 0.1 10.3 9.6 7.6 7.1 2.5 2.2 BİST-100 XU100 85,789 100,864 18% 216,637 1,620 11.7 10.5 8.6 7.7 1.2 1.1 7
UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları AL TUT SAT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.