5 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %1.6 üzerinde getiri sağlarken 2014 başından beri endeksin %14 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde, CCOLA yı Model Portföyümüzden çıkartırken, EREGL yi ise ekliyoruz. EREGL nin cazip temettü politikasının hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Erdemir son 4 yılda istikrarlı şekilde temettü ödemesi gerçekleştirmiştir ve ortalama kar dağıtım oranı %73 tür. BİST te yer alan şirketler içinde temettü politikasıyla öne çıkan Erdemir in cazip temettü politikasına önümüzdeki dönemde de devam etmesini bekliyoruz. 2014 için kar dağıtım oranı tahminimiz %85, hisse başına 0.40TL temettüye ve %9 temettü verimliliğine işaret etmektedir. ArcelorMittal in elindeki %12 lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014 te bitmiş olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü beklentilerinin bu baskıyı azaltabileceğini düşünüyoruz. Düşmeye devam eden hammadde maliyetleri, entegre çelik üreticilerinin elektrik ark ocağı ile üretim yapanlara göre rekabet avantajı, demir çelik sektörünün 2015 te olumlu görünüme sahip olması ve de cazip temettü verimliliği ile Erdemir in güçlü performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Erdemir döviz bazlı gelirlere sahip olması nedeniyle TL deki değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. CCOLA yı son çeyrek satış hacimlerindeki daralmayla hissede baskının bir süre daha devam edeceği beklentisiyle, model portföyümüzden çıkarıyoruz. Fakat, 2015 in tüketici güvenindeki toparlanma ve maliyetlerdeki iyileşmeyle birlikte, daha olumlu bir yıl olmasını bekliyoruz. CCİ yi BIST de defansif isimlerden biri olarak değerlendirirken, tekrar portföye sokmak için yeni seviyeleri takip etmeye devam edeceğiz. Model Portföyümüz; EKGYO, EREGL, MGROS, PGSUS, THYAO, TRKCM ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır. Enerji Ajansı EIA Ocak raporunda, 2015 yılı için Brent fiyatlarını Aralık ayındaki raporuna göre 10$ daha indirerek, daha önceki varil başına 68$ seviyesinden varil başına 58$ seviyesine çekmiştir. Hatırlanacağı üzere 11 Aralık 2014 te yayınladığımız 2015 Strateji Raporumuzda bazı makro tahminlerimizde referans aldığımız EIA nın tahminlerini değiştirmesi doğrultusunda biz de hem makro, hem BİST şirketleri için tahminlerimizi önümüzdeki dönemde gözden geçireceğiz. Model Portföy Performans* Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** 6.3% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) 6.7% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -0.3% Model Portföy getirisi (YBB) 4.6% BIST 100 getirisi (YBB) 3.0% Model portföy görece getirisi (YBB) 1.6% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 15 Aralık 2014'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 1000 800 600 400 200 0 Model Portfoy BIST 100 12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13 Model Portföy Performans - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel EKGYO 06.06.2014 221 7.9% -1.7% 4.00 34% EREGL 13.01.2015 0 0.0% 0.0% 5.50 17% MGROS 03.11.2014 71 10.2% -0.1% 26.20 15% PGSUS 10.12.2014 34 4.8% -0.1% 39.80 15% THYAO 19.08.2014 147 53.3% 37.6% 11.90 21% TRKCM 10.12.2014 34 5.6% 0.6% 3.98 12% VAKBN 17.10.2014 88 27.0% 8.6% 6.30 12% Model Portföyden Çıkarılan hisse - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel CCOLA 11.09.2014 124-1.6% -12.0% 59.50 19% 1 arastirma@garanti.com.tr
Model Portföyümüz Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.99 / 4.00 Artış Potansiyeli: 34% (mntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 2,331 2,203 3,274 3,740 FVAÖK 909 765 1,124 1,260 Net Kar 1,061 1,056 1,333 1,496 FVAÖK Marjı 39.0% 34.7% 34.3% 33.7% Net Kar Marjı 45.5% 48.0% 40.7% 40.0% F/K 10.7 10.8 8.5 7.6 FD/Satışlar 3.0 3.2 2.1 1.9 FD/FVAÖK 7.7 9.1 6.2 5.5 Hisse Başı Kazanç 0.28 0.28 0.35 0.39 Temettü Verimi 4% 4% 5% 5% 5% 11% 11% 2.04-2.99 P.Değeri (mntl): 11,362 125.3 8 Halka Açıklık Oranı (%): 49 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 1.50 EKGYO Emlak Konut un bu yıl başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 1.95x e ulaştı. Geniş arsa portföyü göz önüne alındığında, Şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir. 2014 yılında Emlak Konut 5.34mlr TL değerinde 10,032 bağımsız ünite satışı gerçekleştirdi. Böylece Şirket 2014 yılını 10,000 hedefinin üstünde tamamladı. Şirket 2015 yılında ise 12,000 bağımsız bölüm satmayı hedeflemektedir. Emlak Konut ikincil halka arzda elde ettiği geliri kullanarak, 2014 yılında 3.6mlr TL değerinde arsa satın aldı. Arsa satın almaları sonrasında, Şirket in 3Ç14 sonunda 1.03mlr TL düzeltilmiş net nakdi bulunmaktadır. Şirket mevcut durumda portföyünde bulunan 9.5mn metrekare arsa stokunun ihaleleri ile büyümesini sürdürecektir. Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.71 / 5.50 Artış Potansiyeli: 17% (m ntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 9,781 11,589 12,359 13,083 FVAÖK 1,942 2,545 2,640 2,599 Net Kar 920 1,657 1,648 1,602 FVAÖK Marjı 19.9% 22.0% 21.4% 19.9% Net Kar Marjı 9.4% 14.3% 13.3% 12.2% F/K 17.9 10.0 10.0 10.3 FD/Satışlar 1.9 1.6 1.5 1.4 FD/FVAÖK 9.3 7.1 6.9 7.0 Hisse Başı Kazanç 0.26 0.47 0.47 0.46 Temettü Verimi 5% 9% 8% 8% 3% -10% 41% 2.19-4.72 P.Değeri (mntl): 16,485 58.8 6 Halka Açıklık Oranı (%): 48 6.00 5.20 4.40 3.60 2.80 2.00 EREGL EREGL nin cazip temettü politikasının hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Erdemir son 4 yılda istikrarlı şekilde temettü ödemesi gerçekleştirmiştir ve ortalama kar dağıtım oranı %73 tür. BİST te yer alan şirketler içinde temettü politikasıyla öne çıkan Erdemir in cazip temettü politikasına önümüzdeki dönemde de devam etmesini bekliyoruz. 2014 için kar dağıtım oranı tahminimiz %85, hisse başına 0.40TL temettüye ve %9 temettü verimliliğine işaret etmektedir. ArcelorMittal in elindeki %12 lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014 te bitmiş olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü beklentilerinin bu baskıyı azaltabileceğini düşünüyoruz. Düşmeye devam eden hammadde maliyetleri, entegre çelik üreticilerinin elektrik ark ocağı ile üretim yapanlara göre rekabet avantajı, demir çelik sektörünün 2015 te olumlu görünüme sahip olması ve de cazip temettü verimliliği ile Erdemir in güçlü performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Erdemir döviz bazlı gelirlere sahip olması nedeniyle TL deki değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. 2
Model Portföyümüz Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.70 / 26.20 Artış Potansiyeli: 15% (mntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 7,127 8,068 9,032 10,125 FVAÖK 435 491 556 618 Net Kar -463 109 123 169 FVAÖK Marjı 6.1% 6.1% 6.2% 6.1% Net Kar Marjı a.d. 1.4% 1.4% 1.7% De ğerleme Çarpanları F/K a.d. 37.1 32.9 23.9 FD/Satışlar 0.9 0.8 0.7 0.6 FD/FVAÖK 14.9 13.2 11.7 10.5 Hisse Başı Kazanç -2.60 0.61 0.69 0.95 Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% -3% -2% 18% 14.15-23.3 P.Değeri (mntl): 4,041 23.6 0 Halka Açıklık Oranı (%): 19 26.00 23.20 20.40 17.60 14.80 12.00 MGROS Migros güçlü büyümesi ve operasyonel performansıyla perakende sektörü içinde öne çıktığını düşünüyor ve model portföyümüze dahil ediyoruz. Migros, yılın ikinci yarısında tüketici güvenindeki toparlanmayla birlikte olumlu performansını devam ettirmiş, 9A14 de organize perakende sektöründe pazar payını 0.5 puan artırarak %15.5 seviyesine yükseltmiştir. Migros yılın ilk 9 ayında 135 yeni mağaza açılışı gerçekleştirirken, güçlü 3Ç14 finansalları sonrasında, 2014 yeni mağaza açılış hedefini 150 seviyelerinde, yaklaşık 200 mağaza seviyesine yukarı yönlü revize etmiştir. Şirket, yerel oyunculara kıyasla güçlü iş modeli sayesinde ekonomik konjonktürden fayda sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. Migros için 2013-2016 yılları arasında, satışlarda %11 ve FVAÖK te %12 büyüme ve aynı dönemde ortalama %6.2 FVAÖK marjı kaydetmesini öngörüyoruz. Bununla birlikte, Anadolu Grubu nun Migros da %40.25 hisse satın alması sonrasında yaratılacak sinerjiyi Şirket in istikrarlı büyüme hikayesi adına olumlu değerlendiriyoruz. Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL34.60 / 39.80 Artış Potansiyeli: 15% (m ntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 2,404 3,110 3,532 4,310 FVAÖK 412 369 444 546 Net Kar 92 256 292 373 FVAÖK Marjı 17.1% 11.9% 12.6% 12.7% Net Kar Marjı 3.8% 8.2% 8.3% 8.7% F/K 38.6 13.8 12.1 9.5 FD/Satışlar 1.6 1.2 1.1 0.9 FD/FVAÖK 9.2 10.3 8.6 7.0 Hisse Başı Kazanç 0.90 2.50 2.86 3.65 Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% -4% 13% -34% 24.55-40.1 P.Değeri (mntl): 3,539 74.5 4 Halka Açıklık Oranı (%): 34 50.00 43.00 36.00 29.00 22.00 15.00 PGSUS Yakın geçmişteki başarılı performansını göz önünde bulundurduğumuzda Pegasus un tercih edilebilir bir oyuncu olduğunu düşünüyoruz. Sektördeki düşük penetrasyon, Şirket in azimli büyüme planları ve etkili maliyet yönetimi gibi faktörler de bu görüşümüzü desteklemektedir. Düşük fiyatlı havayolu segmentinde lider olan ve tüm sektörde ise ikinci sırada yer alan Pegasus, GSYİH deki artıştan ve cazip demografik yapıdan en fazla faydalanacak şirketlerden birisi olacaktır. GSYİH büyümesi Türkiye nin demografik yapısının özellikleri indirimli havayolu taşımacılığı segmenti için gayet olumludur. İstanbul Sabiha Gökçen i ana aktarma merkezi olarak kullanan şirket, noktadan noktaya uçuşlar gerçekleştiren klasik indirimli havayolu taşımacılığı şirketlerinden ayrışmaktadır. Pegasus un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri gibi faktörler Şirket in CASK seviyesinin oldukça düşük seviyelerde kalmasını sağlamaktadır. 2014-2016 yılları arasında Şirket in net satışlarda %18, FVAKÖK te %21 ve net karda %24 yıllık büyüme gerçekleştirmesini bekliyoruz. Şirket 3Ç14 te tahminlerin biraz üzerinde satış geliri açıklarken; FVAÖK rakamı piyasa beklentisinin yaklaşık %35 üzerinde gerçekleşmiştir. 3
Model Portföyümüz THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.87 / 11.90 Artış Potansiyeli: 21% (m ntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 18,777 24,892 29,308 35,298 FVAÖK 2,330 2,923 3,574 3,971 Net Kar 683 1,613 1,774 1,928 FVAÖK Marjı 12.4% 11.7% 12.2% 11.2% Net Kar Marjı 3.6% 6.5% 6.1% 5.5% F/K 20.0 8.4 7.7 7.1 FD/Satışlar 1.3 1.0 0.9 0.7 FD/FVAÖK 10.8 8.6 7.0 6.3 Hisse Başı Kazanç 0.49 1.17 1.29 1.40 Temettü Verimi 0% 2% 3% 3% -3% 32% 6% 6-10.2 P.Değeri (mntl): 13,621 305.2 2 Halka Açıklık Oranı (%): 50 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 THYAO Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul un coğrafi avantajı ve Avrupa lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. THY bu sene 56mn yolcu sayısı ve %79 doluluk oranı ile kapatmayı hedefliyor. Şirket in 2014 te %15, 2015 te %11 kapasite artışı öngörümüz göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. Şirket 3Ç14 te piyasa tahmini olan 1,114mn TL net karın ve bizim tahminimiz olan 948mn TL net karın üzerinde 1,373mn TL net kar açıklamıştır. Şirket in satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde gelirken; FVAÖK marjı piyasa beklentisinin yaklaşık 3.3 puan üzerinde gerçekleşmiştir. Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.56 / 3.98 Artış Potansiyeli: 12% (m ntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Satışlar 1,488 1,913 2,356 2,565 FVAÖK 219 348 450 497 Net Kar 117 299 222 263 FVAÖK Marjı 14.7% 18.2% 19.1% 19.4% Net Kar Marjı 7.9% 15.6% 9.4% 10.3% F/K 22.4 8.8 11.8 10.0 FD/Satışlar 2.0 1.6 1.3 1.2 FD/FVAÖK 13.8 8.7 6.7 6.1 Hisse Başı Kazanç 0.16 0.40 0.30 0.36 Temettü Verimi 0% 3% 2% 2% 2% 15% 30% 1.84-3.56 P.Değeri (mntl): 2,631 8.8 3 Halka Açıklık Oranı (%): 31 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 1.50 TRKCM Trakya Cam ı büyüme, rekabet gücünü artırma ve yeni yatırımlarla kapasite artırım stratejilerinin yanı sıra, güçlü talebin desteklediği daha iyi bir fiyatlama ortamına sahip olmasından dolayı beğeniyoruz. Şirket in yurtiçindeki güçlü konumu ve %70 pazar payı dikkate alındığında, yüksek GSYH büyümesinin ve düşük faiz ortamının, düz cam talebini destekleyeceğini ve güçlü talebin Şirket in fiyatlandırma gücünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. TRKCM maliyet artışlarını güçlü talebin desteği ile fiyatlarına yansıtabilmiş ve ürün fiyatlarını yılbaşından bu yana %18 artırmıştır. TRKCM ın 2014 yılını %18.2 FVAÖK marjı ile tamamladıktan sonra, 2015 yılında da güçlü performansının gelirlerindeki yıllık %23 artış ve 19.1% FVAÖK marjıyla devam etmesini öngörmekteyiz. Öte yandan Şirket in 4Ç14 karının, 2.66mn Soda hissesi ve 14.3mn Paşabahçe hissesi satışları sebebiyle oluşacak bir defaya mahsus gelirlerden dolayı önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. 2014 yıl sonu kar tahminimiz olan 299mn TL, 4Ç14 karının çeyreksel olarak üç katına çıkarak 142mn TL olması anlamına gelmektedir. TRKCM ın toplam üretim kapasitesi 2.5mn ton olup, yatırımların tamamlanması ile birlikte Şirket in toplam üretim kapasitesi 2013 yılına göre %45 artacaktır. 4
Model Portföyümüz Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.65 / 6.30 Artış Potansiyeli: 12% (mntl) 2013 2014T 2015T 2016T Net Kar 1,586 1,539 1,793 1,980 Toplam Aktifler 135,496 151,815 170,802 191,105 Özsermaye 12,616 14,012 15,528 17,022 Kredi/Mevduat 106% 106% 111% 115% NFM 4.9% 4.9% 4.0% 4.2% Maliyet/Gelir 41% 41% 47% 46% Değerlem e Çarpanları F/K 8.9 9.2 7.9 7.1 F/DD 1.1 1.0 0.9 0.8 Özsermaye Getirisi 13.0% 11.6% 12.1% 12.2% Aktif Getirisi 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 10% 8% 11% 3.18-5.65 P.Değeri (mntl): 14,125 249.3 16 Halka Açıklık Oranı (%): 25 6.00 5.40 4.80 4.20 3.60 3.00 VAKBN Vakıfbank ın 2015 yılında %14.3 ile sektöre paralel bir çekirdek özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %26; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Vakıfbank TL fazilerdeki aşağı yönlü hareketten TL ağırlıklı bilanço yapısı nedeniyle en pozitfi etkilenecek bankadır. Vakıfbank ın net faiz marjının 2015 yılında 15 baz puan artmasını bekliyoruz. Ayrıca, son dönemde gerçekleşen mastercard visa hisselerinin satışı çekirdek sermayeyi artırması ve orta vadeli büyüme adına oldukça olumlu. Grup II kredilerindeki 2014 yılında yaşanan azalmadan dolayı, 2015 yılında aktif kalitesi adına önemli bir risk unsuru görmüyoruz. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2015T 0.9x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir. 5
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 2015 2014 20.0% 45.0% 41.7% 16.0% 36.0% 12.0% 27.0% 26.4% 8.0% 4.0% 4.6% 3.0% 1.6% 18.0% 9.0% 12.1% 0.0% 0.0% 10% 2013 75% 73% 2012 4% 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% 2011 2010 20% 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 6 ay 12 ay 2015* 2014* 2013* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz 21% 13% 42% 37% 5% 7% 48% 39% 28% 0% 122% 84% BİST-100 Endeksi 11% 4% 30% 25% 3% 5% 30% 22% 13% -12% 72% 43% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 9.2% 9.4% 1.6% 13.8% 13.4% 28.9% 2012* 6
Tavsiye Listesi 13.01.2015 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL Bankalar Banks 9.7 8.9 1.22 1.10 12.0% 13.6% Akbank AKBNK TUT 9.01 9.65 7% 15,822 70.9 11.6 10.8 1.51 1.39 13.7% 13.4% Garanti Bankası GARAN - 9.60 0.00-17,701 336.1 - - - - - - Halk Bankası HALKB AL 14.85 19.75 33% 8,149 152.6 7.6 6.7 1.15 1.00 16.1% 15.9% İş Bankası ISCTR AL 6.73 7.40 10% 13,296 95.1 8.6 8.0 1.14 1.02 14.0% 13.5% Vakıfbank VAKBN AL 5.65 6.30 12% 6,201 111.9 9.2 7.9 1.01 0.91 11.6% 12.1% YKB YKBNK TUT 5.08 5.85 15% 9,695 30.3 11.9 11.6 1.17 1.08 10.2% 9.7% TSKB TSKB AL 2.10 2.55 21% 1,383 2.6 8.1 7.5 1.41 1.21 19.0% 17.3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN AL 4.86 6.50 34% 621 0.2 19.0 13.9 2,736-48% Doğan Holding DOHOL GG 0.75 - - 862 6.5 - - - - Koç Holding KCHOL TUT 12.20 13.90 14% 13,582 23.9 11.1 12.0 29,588 5% Sabancı Holding SAHOL AL 10.40 12.00 15% 9,316 25.1 9.9 8.6 29,044-27% Şişe Cam SISE TUT 3.87 3.75-3% 2,888 5.9 12.1 10.9 6,018 9% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO AL 2.99 4.00 34% 4,988 49.0 10.8 8.5 11.8 8.0 1.6 İş GYO ISGYO AL 1.66 1.70 2% 496 1.7 13.4 12.2 12.7 11.1 1.0 Sinpaş GYO SNGYO TUT 0.84 1.10 31% 221 2.3 11.4-20.2 32.1 0.5 Torunlar GYO TRGYO AL 4.10 4.40 7% 900 1.2 3.1 3.3 10.1 13.3 0.7 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T SANAYİ 13.3 12.4 10.5 8.7 8.0 1.3 Adana Çimento ADANA TUT 6.06 6.05 0% 235 0.4 7.2 8.8 7.1 7.4 2.1 2.0 Anadolu Efes AEFES TUT 21.50 28.00 30% 5,589 2.7 36.7 20.7 9.3 7.7 1.5 1.3 Akçansa AKCNS TUT 17.25 17.00-1% 1,450 0.6 13.0 11.7 8.6 8.2 2.4 2.1 Ak Enerji AKENR TUT 1.30 1.60 23% 416 5.6 - - 31.8 11.9 2.7 1.9 Aksa Enerji AKSEN AL 3.06 4.00 31% 824 3.8 39.2 12.9 11.1 7.7 1.8 1.5 Anadolu Cam ANACM AL 2.11 2.50 18% 411 1.3 8.0 12.9 6.7 6.0 1.2 1.1 Anel Elektrik ANELE AL 1.31 2.00 53% 63 1.3 21.1 9.8 8.2 7.4 0.7 0.6 Arçelik ARCLK AL 15.10 16.60 10% 4,480 8.9 16.6 14.4 9.8 9.1 1.1 1.0 Aselsan ASELS TUT 11.80 11.50-3% 2,590 3.7 13.4 12.4 12.0 11.7 2.4 2.1 Aygaz AYGAZ AL 10.20 11.70 15% 1,343 0.9 11.1 9.5 8.4 7.7 0.5 0.4 Banvit BANVT AL 3.02 3.70 22% 133 1.9 27.5 7.9 7.6 5.7 0.5 0.4 BİM BIMAS TUT 51.80 52.70 2% 6,904 13.1 35.7 27.7 23.3 18.1 1.1 0.9 Bizim Toptan BIZIM TUT 19.35 21.40 11% 340 4.0 38.7 23.5 10.3 9.1 0.3 0.3 Brisa BRISA TUT 11.20 10.20-9% 1,500 2.8 18.2 13.4 11.5 9.6 2.2 1.9 Bolu Çimento BOLUC AL 5.86 6.00 2% 368 0.7 8.9 8.2 7.6 6.1 2.6 1.9 Coca-Cola İçecek CCOLA AL 50.00 59.50 19% 5,584 4.3 34.2 21.9 15.0 11.2 2.3 2.0 Çimsa CIMSA TUT 16.60 18.00 8% 984 1.2 10.5 9.1 7.1 6.8 2.2 1.9 Doğuş Otomotiv DOAS - 13.00 - - 1,256 3.2 - - - - - - Enka İnşaat ENKAI AL 5.26 6.81 30% 8,313 10.9 12.3 11.5 5.9 13.5 1.0 0.8 Ereğli Demir Çelik EREGL AL 4.71 5.50 17% 7,237 27.4 10.0 10.0 7.1 6.9 1.6 1.5 Ford Otosan FROTO AL 31.50 34.00 8% 4,853 4.5 16.6 15.9 11.1 9.2 1.2 1.0 Indeks INDES AL 5.90 7.90 34% 145 0.2 15.2 9.4 8.0 5.5 0.2 0.1 Kardemir (D) KRDMD AL 2.07 2.80 35% 709 42.5 7.6 7.0 6.1 5.4 1.5 1.3 Mardin Çimento MRDIN TUT 5.10 5.01-2% 245 0.4 9.0 9.9 7.1 6.9 2.4 2.2 Migros MGROS AL 22.70 26.20 15% 1,774 9.2 37.1 32.9 11.5 10.1 0.7 0.6 Petkim PETKM TUT 4.05 4.32 7% 1,778 23.1-24.9 17.6 11.2 0.9 0.8 Pegasus PGSUS AL 34.60 39.80 15% 1,554 27.8 13.8 12.1 10.3 8.6 1.2 1.1 Tat Konserve TATGD TUT 4.17 4.00-4% 249 2.2 3.9 16.7 11.9 10.1 0.8 0.7 TAV Havalimanları TAVHL TUT 19.20 21.50 12% 3,062 9.0 12.9 12.1 8.1 7.6 3.5 3.3 Tekfen Holding TKFEN AL 5.88 7.30 24% 955 13.4 8.7 9.3 6.0 5.4 0.5 0.5 Turkcell TCELL AL 14.90 16.30 9% 14,391 37.5 14.0 12.2 7.2 6.8 2.3 2.2 Türk Hava Yolları THYAO AL 9.87 11.90 21% 5,980 103.9 8.4 7.7 8.6 7.0 1.0 0.9 Tümosan TMSN TUT 6.70 5.85-13% 338 6.2 25.7 16.4 17.2 10.9 1.8 1.6 Tofaş TOASO TUT 15.85 17.70 12% 3,479 7.1 8.4 10.6 6.7 6.4 1.1 1.0 Trakya Cam TRKCM AL 3.56 3.98 12% 1,155 3.8 8.8 11.8 8.7 6.7 1.6 1.3 Türk Telekom TTKOM Not Yok 7.11 - - 10,925 9.1 - - - - - - Türk Traktör TTRAK TUT 86.70 82.00-5% 2,031 2.2 18.1 16.1 14.6 12.4 1.9 1.8 Tüpraş TUPRS TUT 53.55 55.30 3% 5,887 21.8 9.9 13.1 12.7 7.5 0.4 0.5 Ünye Çimento UNYEC TUT 5.28 5.36 2% 286 0.1 9.2 9.4 6.8 6.9 2.3 2.1 BİST-100 XU100 88,314 100,161 13% 238,913 1,563 11.7 10.9 8.7 8.0 1.2 1.1 *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor 7
UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları AL TUT SAT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.