EREĞLİ DEMİR VE ÇELİK FABRİKALARI 2014/03 SONUÇLARI DEĞERLENDİRME NİSAN 2014
Ereğli, 2014 yılı ilk çeyreğinde 280-297 milyon TL aralığındaki beklentilere karşılık 432 milyon TL lik net dönem karı açıklamıştır. Bu güçlü karlılığın ardındaki etmenler ise şirketin satışlarında daha karlı olan yassı ürün satışına odaklanması hem de güçlü faaliyet performansıdır. Detaylı analize geçilmeden şirket 1 Temmuz 2013 itibariyle finansallarını TL den ABD dolarına çevirdiğinden esasında bu iki dönemin bire bir karşılaştırılabilir olmadığını belirtmek isteriz. 2013 q1 2014 q1 Değişim (YoY) Satış Gelirleri 2.428.942.000 2.934.637.000 20,82% Satışların Maliyeti (-) 2.034.653.000 2.331.854.000 14,61% Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 394.289.000 602.783.000 52,88% Faaliyet Giderleri (-) 68.892.000 77.189.000 12,04% Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 325.397.000 525.594.000 61,52% Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 29.130.000 27.944.000-4,07% Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderler (-) 16.232.000 22.200.000 36,77% Faaliyet Karı veya Zararı 338.295.000 531.338.000 57,06% (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler 29.669.000 28.393.000-4,30% (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-) 66.827.000 47.790.000-28,49% Vergi Öncesi Kar/Zarar 301.137.000 511.941.000 70,00% Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) 60.634.000 61.272.000 1,05% Net Dönem Karı/Zararı 240.503.000 450.669.000 87,39% Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı 12.255.000 18.292.000 49,26% Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı 228.248.000 432.377.000 89,43% 2013 yılının birinci çeyreğinde 2,42 milyar TL satış geliri elde eden Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları 2014 yılının aynı çeyreğinde ise 2,93 milyar TL lik satış rakamına ulaşmıştır. Uzun ürünlerde düşen fiyatlar ve hacimdeki düşük gerilemeye rağmen doların değer kazanması ciro nun %21 artamasına imkan tanımıştır. 2012 nin son çeyreğinden buyana çeyrek bazda satışların maliyetinin ciro ya oranının gerilemeye devam etmesi ve düşük maliyetli hammaddeleri nedeniyle brüt esas faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre (YoY) yaklaşık yüzde 53 oranında artırmayı başarmıştır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 1
Faaliyet giderlerinin yıllık bazda yüzde 12 civarında artış kaydetmesine karşın ciroya oranı olarak bakıldığında hem geçen yılın aynı çeyreğine hem de bir önceki çeyreğe göre düşüş kaydettiği görülmektedir. Bu düşüş de net esas faaliyet karındaki yıllık bazda artışın brüt kardaki artış oranının üzerine çıkmasına imkan vermiştir ve 2013 yılı boyunca artış eğiliminde olan faaliyet giderlerinin kontrol edilmesi anlamında olumludur. 2014 yılının ilk çeyreğinde diğer faaliyetlerden gelir ve gider dengesinin katkısı Ereğli nin 525 milyon TL düzeyindeki net esas faaliyet karının 531,3 milyon TL faaliyet karı olarak yansımasına imkan sağlamıştır. Diğer faaliyetlerden gelirlerinde sıra dışı bir değişim yokken giderlerin yüzde 36 artmasının nedenine bakacak olursak; şirketin 2013 yılının aynı döneminde yaptığı bağış ve yardım tutarı 248.000 TL iken bu yıl ilk çeyrekte bağış ve yardım tutarı 6,6 milyon TL olmuştur. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 2
Esas faaliyet dışı finansal gelir ve giderler detaylandırıldığında ise banka mevduatlarında faiz gelirleri 20 milyon TL den 11 milyon TL ye azalmakla beraber 1,18 milyon TL kur farkı geliri ve 2013 birinci çeyrekte olmayan net reeskont gelirinin bu dönemde 6,6 milyon TL olarak gerçekleşmesi sonucu finansal gelirlerde faiz gelirlerinin düşüşü telafi edilebilmiştir. Finansal giderler tarafında ise; banka kredi faiz giderleri 56,7 milyon TL den 39,58 milyon TL ye gerilerken dolar bazlı bilançoya geçilmesi ile de 2013 1Ç de 4,5 milyon TL olan kur farkı gideri kalemi bu dönemde sıfırlanmıştır. Bu şekilde de toplamda finansal giderler 66,8 milyon TL den 47,8 milyon TL ye gerilemiş, finansal gelir ve giderlerin mahsubu ile de şirket 2014 yılının ilk çeyreğinde 512 milyon TL vergi öncesi kara ve 432,3 milyon TL ana ortaklık net dönem karına ulaşmıştır. TONAJ VE MAMÜL BAZINDA ÜRETİM VE SATIŞLAR Üretim Eregli nin üretim miktarı geçen yılın aynı çeyreğinin hafif altında gerçekleşmiştir. Şirketin üretim miktarı mamül bazında incelendiğinde; 2014 yılının birinci çeyreğinde slab ve yassı mamül üretiminde geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla yüzde 4,5 ve yüzde 4,7 artış görülürken yine aynı dönemde sıvı çelik üretimi yüzde 3,6, uzun mamül üretimi ise yüzde 28,7 geri çekilme kaydetmiştir. Konsolide Üretim (.000 ton) 2013 q1 2014 q1 Değişim Sıvı Çelik 2.216 2.135-3,66% Slab 1.735 1.813 4,50% Yassı Mamül 1.600 1.675 4,69% Uzun Mamül 445 317-28,76% Satışlar.. Ereğli nin üretimden satışları 2012 ikinci çeyreğinden buyan en yüksek seviyeye ulaşmıştır. Şirketin 2014 yılının ilk 3 aylık döneminde şirketin satış rakamlarına bakıldığında ise yassı mamül satışları yüzde 6,5 artış kaydederken uzun mamül satışları ise yüzde 23 oranında yıllık bazda bir geri çekilme yaşamıştır. Bu gelişme ile dolar bazında bakıldığında net satış gelirleri 1.364 milyon USD den 1.324 milyon USD ye gerilemiştir ancak TL üzerindeki baskılar nedeni ile TL bazlı gelir tablosunda net satış gelirleri yüzde 21 seviyesinde artmış görünmektedir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 3
Konsolide Satışlar (.000 ton) 2013 q1 2014 q1 Değişim Yassı Mamül 1.569 1.671 6,50% Uzun Mamül 456 352-22,81% Şirketin üretim maliyetleri ve satış fiyatlarında ise marjın yassı mamülde genişlerken uzun grubunda daralma olduğu görülmektedir. 2014 yılı ilk çeyrekte yassı mamül satış fiyatı ton başına yüzde 1 artışla 671 USD ye yükselirken aynı dönemde uzun grubunda satış fiyatı yıllık bazda yüzde 2 geri çekilerek 568 USD/ton olarak gerçekleşmiştir. Yassı grubunda maliyetler de düşme eğiliminde iken uzun mamül maliyetlerinin de özellikle Şubat 2014 ten itibaren yükselişe geçtiği aşağıdaki grafikten görülebilmektedir. Erdemir Grubu Yassı ve Uzun Mamül Satış Maliyeti ve Satış Fiyatı Gelişimi (ton başına) Kaynak : Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları A.Ş. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 4
CİRONUN YURTİÇİ VE YURTDIŞI SATIŞLAR BAZINDA KIRILIMI Ereğli 2014 yılı birinci çeyrekte yurtiçi satışlarını yüzde 28 oranında artırırken ihracat gelirleri ise geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16,6 geri çekilme kaydetmiş ve 2,5 milyar TL yurtiçi satış geliri ve 334,5 milyon TL yurtdışı satış geliri elde etmiştir. Bu şekilde yurtiçi satışların ciroya katkısı yüzde 80,6 dan yüzde 85,7 ye yükselirken ihracatın katkısında ise yıllık bazda 5,1 puanlık bir geri çekilme yaşanmış ve ihracat gelirleri cironun yüzde 11,4 ünü oluşturmuştur. Yurtiçi Satış Gelirleri ve İhracat Gelirlerinin Gelişimi (YoY) bin TL Toplam ihracatta Yassı ihracat gelirlerinin payının artmasına karşın AB nin pazarlarına olan satışlarda ciddi daralma görülmektedir. 2013 ilk çeyreğinde Toplam 207K ton olan yassı ihracat da %81 pay alan AB pazarının 2014 ilk çeyreğinde de 151Kton a gerileyen toplam yassı ihracında payı %50 seviyesine çekilmiştir. Yassı da Ortadoğu ve K.Afrika, K.Amerika, payının gerilemesini şirket Asya pazarına yönelerek gidermeye çalışmıştır. Uzun ihracatında da 2013 ilk üç ayındaki 165Kton seviyesinden 2014 de 96Kton seviyesine gerileme görülmektedir. Orta Doğu ve K.Afrika nın payı %84 den %63 e gerilemiş, 2013 ilk çeyreğinde %12 lik paya sahip olan Asya pazarından çıkılmış, hem Asya pazarının hem de AB pazarındaki kayıpları 2014 ilk çeyreğinde 30Kton ve %31 pay ile G.Amerika nın alması sağlanmıştır. Sonuç olarak ihracat gelirlerindeki azalma; yassıda AB pazarının daralması ve uzunda da Ortadoğu ve K.Afrika Pazar payının azalmasından kaynaklanmaktadır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 5
Kaynak : Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları A.Ş. SATIŞLARIN MALİYETİ 2011 yılının 3.çeyreğinden 2012 yılının ilk yarısına dek keskin bir yükseliş eğilimi göstermiş olan satışların maliyeti/ciro rasyosu 2012 yılının tamamında da yüzde 86 düzeyinin altına inmemiş ancak 2013 yılına bakıldığında ise kayda değer bir geri çekilme göstermiştir. Bu şekilde 2013 yılının tamamında satışların maliyeti/satış gelirleri oranı yüzde 81 seviyesinde gerçekleşmiş, TL deki değer kaybının da etkisi ile de şirketin kar marjlarına ve FAVÖK rakamına olumlu yansımıştır. 2014 yılına bakıldığında ise ilk çeyrek sonuçlarına göre şirketin satışlarının maliyetinin ciroya oranında düşüşün devam etmesi ile yüzde 79,46 seviyesine gelindiği görülmektedir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 6
İlgili dönemde yassı mamül üretimi artarken şirketin uzun mamül üretimi düşüş kaydetmiştir ve 2014 ilk 3 aylık periyodunda yassı grubu satış maliyetlerinde düşüş kaydedilmesinin etkisi şirketin toplam satış maliyetleri/satış gelirleri rasyosuna gevşeme olarak yansımıştır ki bu oran 2011 yılının 3.çeyreğinde görülmüş olan yüzde 71,82 seviyesinden bu yana en düşük seviye olarak karşımıza çıkmaktadır. FAVÖK ve FAVÖK MARJI Hammadde maliyetlerindeki düşüş ve TL nin değer kaybı Eregli nin 1Ç14 döneminde 630 mn TL FAVÖK açıklamasını sağlamıştır. Yassı ve uzun çeliğin ton başına FAVÖK leri 1Ç14 döneminde sırasıyla 135 usd/ton ve 148 usd/ton olarak gerçekleşmiştir. Kaynak : Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları A.Ş. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 7
TL deki değer kaybının karlılık üzerindeki olumlu etkilerinden yararlanan Ereğli, bunun yanında yassı ürünlerin ciroya katkısının artması ve maliyetlerindeki düşüşün de etkisi ile 2014 yılının ilk çeyreğinde yüzde 21,3 seviyesinde bir FAVÖK marjı elde ederek geçen yılın aynı dönemine göre bu rasyoyu 3,8 puan artırmıştır. Kaynak : Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları A.Ş. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 8
BEKLENTİLER Şirketin 2014 yılının tamamı için beklentilerine bakıldığında; a) 2014 yılında 1,4 milyon ton uzun ve 6,7 milyon ton yassı mamül olmak üzere 8,1 milyon ton üretim yapılması, b) 2014 yılında uzun mamül satışlarının 2013 seviyesinde yani 1,4 milyon ton olması, c) Yassı mamül tarafında ise 2013 yılındaki 6,3 milyon ton fiili satışın bu yıl yaklaşık yüzde 6 artışla 6,7 milyon ton seviyesinde gerçekleşmesi, d) 2013 yılının tamamında %19,2 olan FAVÖK marjının bu yıl %16-18 bandında, e) %9,4 seviyesinde gerçekleşen net kar marjının ise %9-11 bandında gerçekleşmesi, f) Son olarak da 2014 yılında 377 milyon dolar yatırım yapılması öngörülmektedir. Hammadde maliyetlerinin düşmeye devam etmesi, planladığı gibi satışlarını tonaj bazında yassı mamül grubunda artırma hedefini gerçekleştirmesi ve faaliyet giderlerini kontrol almaya devam etmesi halinde şirketin olumlu performansını 2014 yılında korumaya devam etmesini beklemekle beraber dolar bazlı bilançoya geçilmiş olması nedeni ile Dolar/ TL nin performansının da finansallar üzerinde özellikle finansal giderlerde önemli ölçüde belirleyici olacağını düşünmekteyiz. Diğer taraftan yurtiçi otomotiv sektöründe %25-30 bandında daralma beklentisi yüksek katma değerli bu segmentin payının azalmasına neden olacağından ciro ve karlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Şirket yatırımıyla özellikle özellikle mevcut galvaniz üretim kapasitesini iki katına çıkarmayı planlamaktadır ve bugüne dek üretemediği farklı ebatlardaki galvanizli ürünleri de üretme imkanına sahip olacaktır. 26 Mayıstan itibaren hisse başına brüt 0,2342TL nakit temettü ödeyecek olması da yatırımcılar açısından olumludur. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 9
Araştırma Bölümümüzün Hazırladığı Diğer Raporlarımıza www.turkborsa.net www.turkishyatirim.com adreslerinden ulaşabilirsiniz. ÇEKİNCE : Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler, tahmin ve projeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist/ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.