HSBC. Günlük Bülten. 01 Eylül Eylül 2004

01 Eylül 2004 HSBC Günlük Bülten 01 Eylül 2004 Avrupa Birliği Genişlemeden Sorumlu Üyesi Günter Verheugen AB nin Türkiye ile üyelik müzakerelerine başlama kararı alması durumunda, görüşmelerin Nisan veya Haziran 2005 te başlayabileceğini açıkladı Hazine, Eylül ayında toplam 15,8 katrilyon itfa yapacak TCMB piyasadaki fazla likiditeyi çekmek amacıyla düzenlediği aylık DEPO ihalelerine Eylül ayında da devam edecek Avrupa Birliği Genişlemeden Sorumlu Üyesi Günter Verheugen AB nin Türkiye ile üyelik müzakerelerine başlama kararı alması durumunda, görüşmelerin Nisan veya Haziran 2005 te başlayabileceğini açıkladı. Hollanda Dışişleri Konseyi nin müzakereler 2 yıl daha ertelensin şeklinde görüşüne katılmadığını belirten Verheugen, Türkiye nin üyelik kriterlerini yerine getirmesi durumunda görüşmelerin geciktirilmeden başlatılması gerektiğini söyledi. Verheugen, komisyonun Türkiye ile müzakerelerin başlatılması yönünde bir karar verip vermeyeceği konusundaki sorunları yanıtsız bıraktı. Ancak, Verheugen komisyonun son raporunun Türkiye nin AB ye katılımının ekonomik ve siyasi etkilerinin inceleneceği bir bölüm de içereceğini belirtti. Diğer taraftan Verheugen, komisyonun sunacağı ilerleme raporunun bazı sürprizler içerebileceğini belirtirken, söz konusu sürprizlerin neler olabileceği konusunda ise yorum yapmaktan kaçındı. Verheugen bu açıklamalarıyla, Hollanda Dışişleri Konseyi nin kararına karşı olduğunu açıkça belirterek, Türkiye ile müzakerelerin başlatılmasına destek vermiştir. Ancak diğer taraftan raporda sürpriz noktalar olabileceğini belirterek de bazı konularda açık kapı bırakmıştır. Açıklamaların çok büyük önem taşımadığını düşünüyoruz. Ancak, piyasaların görüşmelerin Nisan veya Haziran 2005 te başlatılabileceği noktasına odaklanarak, Verheugen in açıklamalarını kısmen yanlış (yani olumlu yönde) algılayabileceğini düşünüyoruz. Hazine Eylül ayında toplam 15,8 katrilyon itfa yapacak. Toplam itfanın, 13,3 katrilyonu piyasaya, 918 trilyonu kamuya ve 815 trilyonu da TCMB ye ödenecek. Söz konusu geri ödemelerin büyük bir kısmı (yaklaşık 11,8 katrilyon) TL cinsi olacak. Döviz ve dövize endeksli ödemeler ise sırası ile 2.8 katrilyon ve 510 trilyon seviyesinde kalacak. Hazine Eylül ayında finansman ihtiyacını ağırlıklı olarak piyasa (11,7 katrilyon) ve kamudan borçlanarak (900 trilyon) karşılayacak. Ayrıca, faiz dışı fazladan 300 trilyon ve nakit dengesinden 2.9 katrilyonluk kaynak ayıracak. Böylelikle Hazine piyasadan iç borç çevirme oranını %88 seviyesinde tutmaya çalışacak. Hazine nin bu ay finansmanı için faiz dışı fazla oranını düşük ve nakit dengesi katkısını yüksek tutmasının dış borçlanmaya yönelebileceği yönünde bir sinyal şeklinde yorumluyoruz. İtfalar için kritik günler 08/09/2004 (4,5 katrilyon) ve 22/09/2004 (6,8 katrilyon). İMKB-100 20,218 Piyasa Değeri (TL milyar) 126,759,743 Piyasa Değeri ($mn) 84,665 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 18,742 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 512.8 İlk 20 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 16.4 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,104.24 0.46 Dow Jones 10,173.92 0.51 NASDAQ-Comp. 1,838.10 0.09 Frankfurt DAX 3,782.28-1.47 Paris CAC 40 3,589.12-1.31 Londra FTSE 2,118.28-1.11 Rusya RTS 584.65 1.63 Brezilya Bovespa 22,803.19-0.29 Arjantin Merval 952.14-1.08 Nikkei 11,134.96 0.48 Piyasa verileri Günlük Ağustos Ayı 31-08-04 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 20,218.37 1.83 4.32 $/TL 1,509,367 0.33 2.70 Euro/TL 1,825,579 0.30 3.06 Euro/$ 1.2095-0.02 0.36 Altın/Ons ($) $407.5-0.12 4.81 O/N Repo (net) %17.16 0.19 1.51 Bono Piyasası 22/02/06 %25.23-0.03 0.79 07/12/05 %25.97 0.05 3.76 $/TL 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 28-07-2004 06-08-2004 17-08-2004 26-08-2004 Interbank Hacim($mn) US$ / TL 1,560,000 1,520,000 1,480,000 1,440,000 1,400,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 31 Ağustos 04 ($mn) (%) AKGRT 465 564 0.2 %10 ANSGR 131 250 1.0 %10 ARCLK 2,097 2,300-1.2 %10 DOHOL 1,265 1,300 1.0 %10 EREGL 1,678 1,250 1.2 %10 HURGZ 793 880-0.6 %10 ISCTR 5,452 5,500 0.2 %10 KCHOL 4,299 4,600-0.1 %10 SAHOL 3,907 5,000 0.0 %10 YKBNK 1,809 2,000-0.8 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 27.08.04 31.08.04 %1.91 %1.83 %0.08 Kümülatif %17.38 %8.55 %8.13 (*) 27 Ağustos 31 Ağustos 04 arası performans

TCMB piyasadaki fazla likiditeyi çekmek amacıyla düzenlediği aylık DEPO ihalelerine Eylül ayında da devam edecek. İhaleler Çarşamba günleri düzenlenecek ve herhangi bir limit uygulaması olmayacak. TRL ve Bono Piyasası Dün bono piyasası yatay bir seyir izledi. Piyasayı etkileyebilecek bariz bir haberin olmaması, gösterge niteliğindeki 22/02/2006 vadeli kağıdın gün boyunca %25- %25,5 lik aralıkta dalgalanmasını sağladı. Böylelikle gösterge kağıt, günü bir önceki günün %25,15 lik kapanışının 8 baz puan üstünde %25,23 seviyesinden kapattı. Bu gün, piyasanın Verheugen in açıklamalarına ve Devlet Bakanı Babacan ın çıktığı roadshow a olumlu tepki vermesi beklenebilir. Ancak, bu gelişmelerin %25-%25,5 bandının kırılmasına imkan tanıyacak güçte bir alım dalgası yaratmasını beklemek gerçekçi olmayabilir. Gün içinde, gösterge kağıdın söz konusu bant içerisinde dalgalanmasını, ve alt eşik olan %25 seviyesine doğru hareket etmesini bekliyoruz. Cari açık ile ilgili kaygılar, dün TL nin açılışta bir miktar değer kaybetmesine ve USD/TRL1,520,000 seviyesine kadar gerilemesine sebep oldu. Ancak, daha sonra bu seviyelerden gelen kurumsal döviz satışları TL nin toparlanmasına imkan tanıyarak, kurun günü USD/TRL1,510,000 seviyesinden kapatmasına imkan tanıdı. Bugün, Verheugen in açıklamaları ve Devlet Bakanı Ali Babacan ın yabancı yatırımcılarla yapacağı bir dizi görüşmeyi içerecek yurtdışı gezisi piyasayı olumlu etkileyebilir. Ancak, USD/TRL1,500,000-USD/TRL1,530,000 bandının, AB ve IMF belirsizlikleri devreden çıkmadan, güçlü bir biçimde kırılması beklenmemelidir. Şirket Haberleri Ak Enerji [Piyasa Değeri: 288 milyon dolar, Hedef Değer: 380 milyon dolar, EKLE] bağlı ortaklığı Akel Yalova Elektrik şirketinin 306.7MW kurulu gücündeki santrali için imzalanan imtiyaz sözleşmesindeki bazı hakların piyasa yapısına aykırılık teşkil etmesi nedeniyle, Enerji Bakanlığı nın talebi doğrultusunda bu haklardan feragat edilmesine ilişkin işlemlerin tamamlandığını açıkladı. Bu işlemlerin onaylanması sonrasında Akel Yalova şirketine üretim faaliyeti lisansı verilebilecek. Eurobond piyasası ihraçları 31/08/2004 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/2004 11.88 101.60 2.45 USD 23/02/2005 9.88 103.50 2.37 USD 27/11/2006 11.38 115.40 4.08 USD 19/09/2007 10.00 113.05 5.30 USD 13/01/2008 10.50 115.40 5.42 USD 19/03/2008 9.88 113.10 5.74 USD 15/12/2008 12.00 122.55 5.95 USD 15/07/2009 12.38 125.25 6.19 USD 15/07/2010 11.75 124.00 6.68 USD 30/06/2011 9.00 110.63 7.01 USD 23/01/2012 11.50 124.10 7.23 USD 14/01/2013 11.00 122.25 7.38 USD 15/01/2014 9.50 113.38 7.49 USD 15/01/2030 11.88 136.38 8.39 USD 14/02/2034 8.00 0.00 0.00 EUR 07/02/2005 11.00 103.70 2.16 EUR 14/04/2005 7.75 103.05 2.60 EUR 25/08/2005 9.63 106.35 2.92 EUR 20/04/2006 7.00 104.62 4.00 EUR 30/11/2006 9.63 112.05 3.89 EUR 08/05/2007 9.75 112.00 4.84 EUR 22/10/2007 8.13 109.00 4.95 EUR 09/02/2010 9.25 116.94 5.54 EUR 18/01/2011 9.50 117.00 6.18 EUR 10/02/2014 6.50 100.75 6.39 Akbank [Piyasa değeri: 6,412 milyon dolar, Hedef değer: 6,700 milyon dolar, EKLE] 2004 yılı ilk altı aylık dönemini içeren BDDK standardlarında hazırlanmış konsolide mali tablolarını açıkladı. Buna göre banka 1Y2004 te 347 milyon dolar net kar açıkladı. Akbank 2003 yılı aynı döneminde 371 milyon dolar net kar açıklamıştı. İş Bankası [Piyasa değeri: 5,452 milyon dolar, Hedef değer: 5,500 milyon dolar, EKLE] 2004 yılı ilk altı aylık dönemini içeren BDDK standardlarında hazırlanmış konsolide mali tablolarına göre net karını %66 büyüttü. Buna göre banka 1Y2004 te 349 milyon dolar net kar açıkladı. İş Bankası 2003 yılı aynı döneminde 210 milyon dolar net kar açıklamıştı. Sabancı Holding [Piyasa Değeri: 3,907 milyon dolar, Hedef Değer: 5,000 milyon dolar, EKLE] 2004 ün ilk yarısında tahminlerin üzerinde 218 milyon dolar konsolide net kar açıkladı. Karlılık geçen yılın aynı döneminde elde edilen 166 milyon dolara göre %32 artarken, ortalama 192 milyon dolar olan piyasa tahminlerinin ve 182 milyon dolarlık bizim tahminimizin üzerinde geldi. Operasyonel kalemlerde ve vergi öncesi kar seviyesinde beklentilerimiz doğrultusunda oluşan sonuçlar, beklenenden düşük vergi karşılıkları nedeniyle net kar seviyesinde tahminlerimizi aştı. Konsolide satışlar geçen yıla göre %7 artışla 3.5 milyar dolara ulaşırken, esas faaliyet karı bankacılıktaki gerileme nedeniyle %2 düştü. Yine de finans işkolu konsolide gelirlerin %53 ünü, esas faaliyet karının da %92 sini oluşturdu. Otomotiv ve lastik işkolu ise satışlardaki %48 artış ve 74 milyon dolarlık esas faaliyet karı ile en iyi performansı gerçekleştiren finans dışı faaliyet oldu. Yılın ikinci yarısında bankacılık karlılığında nispi bir zayıflama bekliyor ve bu nedenle Sabancı Holding in yılsonu karını 429 milyon dolar (geçen yıla kıyasla %26 düşüş) olarak öngörüyoruz. Karlılıkta düşüş beklememize rağmen, şirketin değerlemesini cazip buluyoruz. Geçmişte NAD ına göre ortalama %10 civarında primli işlem gören Sabancı Holding, mevcut durumda 2 01 Eylül 2004

hedef NAD ına göre %18 iskontoludur. Şirket için 5 milyar dolar hedef değer ile Ekle tavsiyemizi sürdürüyoruz. 1Y 2004 karını açıklayan İMKB-100 şirketleri: UFRS Konsolide BDDK Şirket 1Y2004 1Y2003 $ bazında 1Y2004 1Y2003 $ bazında TL mn USD m TL mn USD m değ. (%) TL mn USD m TL mn USD m değ. (%) Iş Fin.Kir. 8,831,000 5.9 9,754,000 6.6-9.5 Sabancı Holding 324,379,000 218.3 235,285,000 165.5 31.9 T.Demir Döküm 9,595,148 6.5 Akbank 502,953,000 346.9 537,888,000 371.0-6.5 Dışbank -33,257,000-22.9 64,040,000 44.2 Finansbank 83,243,000 57.4 69,842,000 48.2 19.2 Iş Bankası 505,612,000 348.7 304,810,000 210.2 65.9 Kaynak: İMKB ve HSBC Yatırım 01 Eylül 2004 3

Teknik Analiz 01 Eylül 2004: İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] [Standard] 16/09/2004 20,546.69 Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 31/08/2004 20,243.21 19,753.42 20,218.37 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 31/08/2004 19,867.29 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 31/08/2004 19,419.16 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 31/08/2004 19,035.31 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 31/08/2004 18,492.83 31/03/2003-04/02/2005 (GMT) Price TRL 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 20,218.4 1.83 1.34 İMKB-50 20,166.3 1.85 1.34 İMKB-30 25,923.4 2.05 1.72 İMKB Sınai 18,179.9 1.46 1.20 İMKB Mali 27,994.3 2.22 1.85 İMKB Hiz. 10,125.4 0.37 0.67 10 25 09 26 09 23 07 21 04 18 01 15 29 13 27 11 03 17 31 15 30 18 03 17 31 14 29 13 28 11 25 09 23 06 20 06 20 04 18 01 15 29 13 27 10 24 Nis May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki Kas Ara 03 Oca Şub 04 Mar 04 Nis May Haz Tem 04 Ağu 04 04 Eki 04 Kas Ara 04 Oca 05 03 03 03 04 04 04 04 Eyl 04 Dün 19,753 e geri çekilerek bu seviyeyi destek haline getiren endeks günün ikinci yarısında 20,000 seviyesinin üzerine çıkarak 20,243 e kadar yükseldi ve 20,218 den kapandı. 20,000 in üzerine çıkan endeks 18,500-19,500 aralığında oluşan kısa vadeli ters omuz-baş-omuz formasyonunun hedefi olan 20,500 e kadar yükselişe devam edip bu seviyeden gelecek olan kısa vadeli satışlarla 20,000-20,500 aralığında yatay trende girecektir. Endeks 20,500 ü kırabilirse tarihi zirvesi olan 21,300 e kadar yükselişe devam edecektir. Bu nedenle, endeks kısa ve orta vadeli ortalamalarını aşağı çevirmediği sürece eldeki pozisyonlar taşınmalıdır. 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Ülker Gıda San. 6,250 10.62 Akçansa Çimento 4,225 8.33 İzmir Demir Çelik 2,120 8.16 Uzel Makine 6,650 8.13 Metemtur 2,270 7.58 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Esem Spor Giyim 2,340-4.10 Feniş Aliminyum 1,550-3.73 Doğusan Boru 2,260-3.00 TEB Bank 5,500-2.65 Vakıf GMYO 2,900-2.52 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Yapı Kredi Bank. 3,600 62,434,104 Ülker Gıda San. 6,250 60,551,052 İş Bankası (C) 4,975 57,615,928 Sabancı Hold. 4,875 45,832,676 Doğan Holding 2,575 43,752,628 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 19,867 19,419 19,035 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 20,500 20,700 21,300 Destek 19,800 19,550 19,200 4 01 Eylül 2004

Araştırma Bölümü Hayriye Turgay Tuncer, Araştırma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı Dr. Ahmet Orhun Akarlı, Başekonomist Mehmet Fatih Keresteci (HSBC Bank Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr ahmetakarli@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen izzetozdal@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen omeromerbas@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 01 Eylül 2004 5