Çeyrek Kar Beklentileri. 25 Ocak 2017

2016 4. Çeyrek Kar Beklentileri 25 Ocak 2017

4. Çeyrek Kar Beklentileri 2016 nın son çeyreği, TL deki ciddi değer kaybı dolayısıyla döviz borcu olan şirketlerin kur farkı gideri yazdıkları bir çeyrek oldu. Lira, Dolar ve Euro karşısında 3. çeyreğe göre %18 ve %10 değer kaybetti. Her ne kadar araştırma kapsamımızdaki bankacılık dışı şirketler için gelir ve faaliyet karı tahminlerimiz sırasıyla %16 ve %12 büyüme gösterse de, toplam net kar beklentimiz %56 düşüşe işaret etmektedir. %16 lık büyüme daha çok telekom ve döviz kazanan çelik, beyaz eşya ve ihracatçı otomotiv şirketlerinden gelmektedir. Diğer taraftan, petrol&gaz ve havacılık sektörü şirketlerindeki marj daralmasının etkisi ile toplam faaliyet karındaki büyüme gelir büyümesine göre daha zayıf seyredecektir. 1 Mart ve 13 Mart solo ve konsolide finansallar için son açıklama tarihleridir. 4Ç16 tahminlerimize göre pozitif anlamda ön plana çıkan hisseler: AEFES: Bira operasyonları marjlarındaki artış beklentimizin yanısıra zayıf TL ortamında yurtdışı operasyonların konsolide faaliyet karına katkısının artmasını öngörüyoruz. Sezonsal olarak zayıf çeyrekte operasyonel anlamda toparlanma öngörsek de şirketin açık döviz pozisyonu yüzünden net zarar beklentimiz TL442mn dur. BIMAS: Ciro büyümesinde 4Ç te düşüş trendinin sonlanmasını ve net karın Mısır dan gelen kur farkı gelirleri ile desteklenmesini bekliyoruz. EREGL: Geçen yılın dördüncü çeyreğindeki zayıf baza göre gelir ve faaliyet karında ciddi büyümeler görülecektir. TL nin değer kaybettiği dönemlerde açık TL pozisyonunun da şirketin net karına olumlu katkısı olacaktır. TCELL: Net karda geçen yılın aynı dönemine göre olası gerilemeye rağmen, gelirler ve faaliyet karında %16 ve %25 lik büyüme bekliyoruz. TKFEN: Taahhüt segmentinin karlılığındaki görece iyileşmenin konsolide rakamları desteklemesini bekliyoruz. TOASO: Güçlü ihracat rakamları sayesinde faaliyet karında sıçrayış yaşanmasını tahmin ediyoruz. TATGD: 4Ç15 in zayıf baz teşkil etmesi sebebiyle finansallarda olumlu yönde gelişmeler bekliyoruz. ULKER: Hayal kırıklığı içeren 3Ç16 finansallarından sonra gerek Türkiye gerekse yurtdışında toparlanma öngörüyoruz. Döviz cinsinden açık bilanço pozisyonu net karda yıllık bazda düşüşün ana nedenidir. 4Ç16 tahminlerimize göre olumsuz anlamda ön plana çıkan hisseler: ARCLK: Yüksek ciro büyümesine karşılık, artan hammadde maliyetleri bu çeyrekte etkisini faaliyet marjını baskılayarak gösterebilir. Havacılık: Jeopolitik problemler, zayıf talep, rekabet, düşük yolcu verimi ve giderlerdeki artış mevsimsellik açısından zayıf çeyrekte yıllık bazda operasyonel zayıflığa sebep olmaktadır. Bunun yanısıra THY nin net karının bilanço pozisyonundaki döviz pozisyonu ve güçlenen Dolar ın etkisiyle ciddi şekilde olumlu destekleneceğini öngörüyoruz. GUBRF: İran da doğalgaz fiyatında alınan indirime rağmen amonyak fiyatlarının olumsuz seyri şirketin karlılığını baskılayacaktır. TKNSA: Gerek ciro gerekse net karda ciddi baskı olasıdır. TTKOM ve KRDMD: Faaliyet göstergelerindeki iyileşmeye rağmen TTKOM ve KRDMD yüksek döviz borçları dolayısıyla TL nin değer kaybettiği 4. çeyrekte zarar açıklayacaklardır. 2

ADANA 109 97 100-8% 3% 30 29 25-17% -14% 29 29 18-36% -37% AEFES 1,945 3,243 2,181 12% -33% 180 662 221 23% -67% -19 132-442 a.d. a.d. AKCNS 398 352 384-4% 9% 107 112 88-18% -21% 64 91 58-10% -37% ARCLK 4,067 4,083 4,593 13% 12% 453 445 437-4% -2% 211 263 202-4% -23% ASELS 933 735 1,400 50% 90% 112 136 250 124% 84% 67 153 212 217% 38% AYGAZ 1,606 1,845 2,019 26% 9% 105 106 106 1% 1% 146 118 112-23% -5% BIMAS 4,536 5,056 5,216 15% 3% 229 264 249 9% -6% 141 172 161 14% -6% BIZIM 689 757 760 10% 0% 22 22 21-3% -7% 5 4 4-30% -15% BRISA 519 408 520 0% 28% 129 28 68-47% 142% 76-8 18-76% a.d. Daha çok ülkenin güneyinde faaliyet gösteren Adana Çimento nun gelirlerinin zayıf fiyat ve talepten dolayı %8 düşüşle 100mn TL olarak açıklanmasını bekliyoruz. Düşük gelirlerle birlikte hammadde maliyetlerinin artması sonucu şirketin faaliyet karında gözle görülür bir düşüş bekliyoruz. 4. Çeyrek için net kar beklentimiz olan 18mn TL %41 düşüşe işaret ediyor. Kar payı dağıtım politikasının değişmeyeceği varsayımıyla 2016 yılı karından dağıtılacak temettünün verimi %9 u bulabilir. Sezonsal olarak zayıf olan çeyrekte şirketin Türkiye bira satış hacmi %7 gerilerken yurtdışı bira hacmi %8 artmıştır. Fiyat artışları ve faaliyet giderleri kontrolüyle bira segmenti marjının yıllık bazda kuvvetli, gazsız içecek marjlarınınsa muhafaza edildiğini öngörüyoruz. Çeyreksel olarak bakıldığında TL nin değer kaybının yüksekliği net karda baskı yaratacaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 2 Mart tır. Akçansa nın gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %4 düşebilir. Zayıf talep ve düşen fiyatlarla birlikte, girdi maliyetlerinin de artması şirketin faaliyet karını olumsuz etkileyecektir. Özellikle toplam maliyetlerin %25-30 unu oluşturan petrokok fiyatlarının %60 tan fazla yükselmesi ve aynı zamanda TL nin Dolar a karşı %20 değer kaybetmesinin etkisini 4. Çeyrekten itibaren görmeye başlayacağımızı düşünüyoruz. Şirket in 4. Çeyrekte 58mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Kar payı dağıtım politikasının değişmeyeceği varsayımıyla 2016 yılı karından dağıtılacak temettünün verimi %10 u bulabilir. Arçelik'in 4Ç cirosunda %13 artış öngörüyoruz. Bu artışta güçlü yurtiçi beyaz eşya pazarı ve kurlardaki artış etkili olacaktır. Fakat faaliyet kar marjında hammadde fiyatlarından kaynaklanan 150 baz puan düşüş tahmin ediyoruz. Aselsan'ın son çeyrekteki proje ilerleme yüzdeleri olumlu seyretmesinin sonucu olarak, 2016 yılı 3.5 milyar TL seviyesinde ciro ile tamamlanabilir. Şirketin ayrıca geçen sene son çeyrekte yazmış olduğu karşılık giderleri, 2016 4Ç net karı için olumlu baz etkisi oluşturacaktır. Şirketin güçlü marjlarının fiyatlardaki yükselişin de etkisi ile son çeyrekte de devam etmesini bekliyoruz. Şirketin net karı ise Tüpraş'ın karlılığındaki yıllık gerilemeden etkilenecektir. Bim'in satış büyümesinde bu çeyrekte hafif toparlanma gözlenmesini ve 3ç'de %13.7 olarak gerçekleşen verinin son çeyrekte %15.0 olarak kaydedilmesini bekliyoruz. Şirketin net karının da geçen seneye göre %14 büyüme göstereceğini öngörüyoruz. Bizim Toptan'ın çeyreklik dönemdeki net karının 4mn TL seviyesinde stabil kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Dövizdeki artış ve zayıf satış hacmi nedeniyle Brisa'nın karı baskı altında kalmaya devam edebilir. 3

BOLUC 116 115 115-1% 0% 41 48 38-7% -21% 29 31 27-9% -15% CCOLA 1,273 2,245 1,381 8% -38% 100 419 108 8% -74% 4 154-273 a.d. a.d. CIMSA 306 295 286-7% -3% 77 107 66-14% -38% 46 71 27-41% -62% DOAS 2,931 2,601 4,073 39% 57% 91 84 134 47% 59% 6 29 42 576% 43% ENKAI 3,004 2,552 2,909-3% 14% 421 544 536 27% -1% 306 340 304-1% -11% EREGL 2,999 2,702 3,601 20% 33% 372 808 800 115% -1% 38 496 562 1388% 13% FROTO 5,016 3,840 5,576 11% 45% 400 313 466 16% 49% 285 174 255-10% 47% Bolu Çimento nun gelirlerinin geçen senenin 4. Çeyreğine göre 115mn TL seviyesinde sabit kalmasını bekliyoruz. Büyüme olmaması ve artan girdi maliyetlerinin faaliyet kar marjını 2 puan düşürmesini bekliyoruz. Kar payı dağıtım politikasının değişmeyeceği varsayımıyla 2016 yılı karından dağıtılacak temettünün verimi %11 i bulabilir. Sezonsal olarak zayıf olan çeyrekte şirketin Türkiye ve yurtdışı operasyonlarının satış hacmi sırasıyla %2 ve %9 arttı. Türkiye tarafında nispeten daha yüksek marjlı olan gazlı içecek segmentinin %6 daralmasının Türkiye marjlarında baskı yaratması beklense de yurtdışı operasyonlarındaki toparlanmanın konsolide bazda yıllık marjları geçen sene seviyesinde tutmasını öngörüyoruz. Çeyreksel bazda zayıf TL kur kaynaklı finansal giderleri artıracaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 1 Mart tır. Çimsa nın gelirlerinin geçen yılın aynı dönemine göre %7 düşmesini bekliyoruz. Zayıf talep ve düşen fiyatlarla birlikte, girdi maliyetlerinin de artması şirketin faaliyet karını olumsuz etkileyecektir. Özellikle toplam maliyetlerin %25-30 u oluşturan petrokok fiyatlarının %60 tan fazla yükselmesi ve aynı zamanda TL nin Dolar a karşı %20 değer kaybetmesinin etkisini 4. Çeyrekten itibaren görmeye başlayacağımızı düşünüyoruz. Şirket in 4. çeyrekte 27mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Kar payı dağıtım politikasının değişmeyeceği varsayımıyla 2016 yılı karından dağıtılacak temettünün verimi %8 i bulabilir. DOAS'ın satış büyümesi güçlü gerçekleşecek olsa da (+39%), kar marjlarının kurdaki oynaklık ve Kasım ayında gerçekleşen vergi zammı dolayısıyla baskı altında kalmaya devam ettiğini tahmin ediyoruz. Gayrimenkul segmentinde Rusya'daki toparlanmanın etkisi ile bir iyileşme göreceğimizi tahmin ediyoruz. Taahhüt segmentinde ise önceki çeyreklerdeki marjların devam etmesi beklenebilir. Şirketin elinde bulunan Eurobond portföyünün ise faizlerdeki artış sonrasında net kara olumsuz bir etkisi olacaktır. Bir önceki çeyreğe göre satış hacmindeki %30 luk artış beklentimiz dahilinde şirketin 1,1milyar Dolar lık satış gelirlerine ulaşmasını bekliyoruz. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre Dolar bazında %7 yükselişe işaret etmektedir. Ortalama birim maliyetlerin görece aynı kalmasına rağmen, yükselen gelirler sayesinde faaliyet karının 244mn Dolar ile yaklaşık iki katına çıkmasını bekliyoruz. Diğer taraftan geçen yılın 4. çeyreğinde tek seferlik giderler dolayısıyla net kar 4mn Dolar seviyesinde gelmişti. 4. Çeyrekte ise faaliyet karındaki iyileşme ile birlikte net karın 175mn Dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Ford Otosan'ın 4Ç cirosu TL'deki değer kaybının ihracat gelirlerini desteklemesiyle, geçen seneye göre %11 artış gösterebilir. Faaliyet kar marjının da geçen seneye göre 37 baz puan artış göstermesini bekliyoruz. 4

GUBRF 663 541 647-2% 20% 129 17 48-63% 179% 42-33 11-73% a.d. KRDMD 591 538 786 33% 46% 10 98 140 1353% 43% 114-20 -159 a.d. a.d. MGROS 2,378 3,079 2,799 18% -9% 141 207 162 15% -22% 85-4 -192 a.d. a.d. OTKAR 545 425 525-4% 23% 83 49 57-31% 17% 63 17 24-62% 38% PETKM 1,158 969 1,260 9% 30% 145 177 134-8% -25% 123 137 91-26% -34% PGSUS 751 1,371 884 18% -36% -51 399-92 a.d. a.d. -82 243-162 a.d. a.d. SELEC 2,048 2,043 2,304 13% 13% 52 73 61 17% -16% 45 60 45 0% -24% TATGD 237 241 265 12% 10% 10 18 15 47% -15% 7 11 9 18% -23% TAVHL 820 1,029 873 7% -15% 298 512 264-11% -48% 134 257 75-44% -71% Amonyak fiyatlarındaki zayıf gidişat Nisan 2016'dan itibaren geçerli olan doğalgaz fiyat indiriminin etkisine rağmen İran faaliyetlerinin karlılığına olumsuz etki etmeye devam edecektir. Türkiye tarafında ise önceki çeyrekler paralelinde bir performans bekliyoruz. Kardemir in 4. çeyreği, iyileşen satış gelirleri ve faaliyet karına rağmen kur farkı giderleri dolayısıyla yine zarar açıklanacak bir çeyrek olacaktır. Satış hacmindeki %22 lik artış beklentimiz satış gelirlerinde %33 lük büyümeye işaret etmektedir. Bununla birlikte, faaliyet karının yaklaşık 5 katlık artışla 140mn TL seviyesine yükselmesini bekliyoruz. 1,75milyar TL seviyesindeki net borç ise faiz giderleri ve kur farkıyla birlikte yaklaşık 300mn TL lik finansman giderine yol açacaktır. Geçen yılın aynı dönemindeki 114mn TL lik net kara karşılık bu yılın 4. Çeyreğinde 159mn TL net zarar açıklanmasını bekliyoruz. Migros'un satış büyümesi bu çeyrekte de yüzde 20'ye yakın seviyelerde güçlü trendini sürdürecektir. Fakat şirket brüt kar marjında oluşan baskı nedeniyle faaliyet karında yavaşlama tahmin ediyoruz. Ayrıca EUR bazındaki borç üzerinden oluşan kur farkları nedeniyle sene sonunda büyük bir zarar daha gözükecektir. Otokar'ın 4Ç cirosunun geçen sene ile aynı seviyede olacağını tahmin ederken, faaliyet giderleri ve finansman giderlerindeki artış nedeniyle net karın yaklaşık %60 daha düşük gerçekleşmesini öngörüyoruz. Son çeyrekte Etilen/nafta spreadlerinde görülen daralmanın şirketin karlılığına olumsuz etki etmesi beklenebilir. Bunun yanında kurlarda yaşanan yükseliş de net kara olumsuz yansıyacaktır., Sezonsal olarak zayıf çeyrek olmasına rağmen yolcu sayısındaki %10 luk büyüme ciroya destek olacak olsa da, yolcu verimindeki baskı ve özellikle ağırlıklı yabancı para cinsinden giderlerin marjlarda baskısı olasıdır. Operasyonel anlamda gerileyen performansın yanısıra EUR nun USD ye karşı çeyrek sonu değer kaybetmesi ve TL karşısında değerlenmesi net karda baskı yaratabilir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 6 Mart tır. Selçuk Ecza'nın 4Ç'te %13 büyüme kaydetmesini ve net kar marjının stok karı olmaması nedeniyle yılın ilk 3 çeyreğine göre düşerek %2.6 seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. %9 luk ciro büyümesi öngörümüzün yanısıra artan rekabet ve pazarlama faaliyetleri kaynaklı hafif marj baskısı bekliyoruz. Azalan borçluluk ve finansal giderler net karı destekleyebilir. Şirketin lokomotif havalimanı konumundaki Atatürk Havalimanı dış hat rakamlarında 4Ç16 daki %5 lik düşüşün yanısıra operator için daha az katkı sağlayan transfer yolcunun artan payının operasyonel anlamda finansallarda baskı yaratması muhtemeldir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 17 Şubat tır. 5

TCELL 3,334 3,658 3,883 16% 6% 1,050 1,197 1,310 25% 9% 585 182 438-25% 141% THYAO 7,159 8,662 7,058-1% -19% 621 1,534 351-43% -77% 618 548 1,251 102% 128% TKFEN 1,042 976 1,221 17% 25% 35 41 120 244% 193% 32-12 58 83% a.d. TTKOM 3,867 4,118 4,105 6% 0% 1,165 1,426 1,487 28% 4% 1,039 9-1,225 a.d. a.d. TKNSA 965 691 801-17% 16% -6-10 8 a.d. a.d. -73-123 -29 a.d. a.d. TOASO 3,039 3,206 4,831 59% 51% 252 302 414 64% 37% 258 210 264 2% 26% Turkcell in 4. çeyrek finansallarını 15 Şubat ta açıklaması bekleniyor. Her ne kadar 438mn TL seviyesinde olan net kar beklentimiz geçen yılın aynı dönemine göre %25 küçülmeye denk gelse de, gelir ve faaliyet karında sırasıyla %16 ve %24 lük artış bekliyoruz. Bu durumda, şirket 2016 yı %10,6 lık gelir büyümesiyle tamamlayacaktır. 4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte açıklanacak olan 2017 beklentilerinin de 4. çeyrekteki güçlü performansın devamı olarak yüksek gelmesini bekliyoruz. İç hat yolcu sayısının %2 lik artış gösterdiği ve dış hat yolcusunun %5 daraldığı çeyrekte havayolunun toplam yolcu sayısı %2 gerilemiştir. Filosundaki uçakların bir bölümünü yerde tutarak kapasite yönetimi yapma yoluna giden THY nin sezonsal olarak zayıf çeyrekte operasyonel olarak zorlu bir dönem geçirdiğini öngörüyoruz. Yolcu verimindeki gerileme ve artan giderler operasyonel marjlara olumsuz yansıyacaktır. Petrol fiyatlarında 4Ç16 de önceki çeyreklerdeki azalışın ardından ciddi bir toparlanma söz konusu olmuştur. Dolar karşısında çeyrek sonu EUR ve JPY nin değer kaybetmesi bilanço pozisyonu kaynaklı olarak net kara ciddi anlamda katkı sağlayacaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 10 Mart tır. Şirketin taahhüt segmentinde karlılığın %7'ler seviyesinde bir marj ile devam etmesini bekliyoruz. Tarım segmenti faaliyetlerinde olumlu görünüm devam ederken kurlarda yaşanan yükselişin bu segmentin net kar katkısına olumsuz etkilemesi bekelnebilir. Ancak holding seviyesinde bulunan nakit bu etkiyi azaltacaktır. Turk Telekom 4. çeyrek finansallarını 8 Şubat ta açıklayacak. Geçen senenin aynı döneminde elde edilen 1milyar TL net kara karşılık, kur farkı giderleri dolayısıyla Şirket in 4. çeyrekte 1.22milyar TL net zarar açıklamasını bekliyoruz. 4. çeyrek zararı ile birlikte, Şirket in ilk defa tüm yıl bazında zarar açıklamasını bekliyoruz. Bu durumda 2017 de temettü dağıtımının gerçekleşmesi ihtimalini çok zayıf görüyoruz. Diğer taraftan, (inşaat gelirleri hariç) gelir büyümesinin %8 lerde olmasını ve yılın Şirket in %7-9 arası büyüme hedefinin üzerinde tamamlanmasını bekliyoruz. Mağaza ağının gözden geçirilmesi, azalan satış alanı ve tüketici güvenindeki sıkıntılar ciro gerilemesine sebep olacaktır. Marjlar anlamında son çeyreklerde alınan tedbirlerin etkisiyle hafif düzelme muhtemeldir. Tek seferlik giderler net karda baskıyı sürdürebilir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 13 Şubat tır. Tofaş'ın bu çeyrekte yeni otomobil modellerinin güçlü ihracat satışları sayesinde cirosunu %60'a yakın artırmasını bekliyoruz. Benzer şekilde faaliyet karında da güçlü yükseliş beklerken, şirketin net karının ise geçen sene kaydedilen yüksek vergi geliri nedeniyle yıllık bazda yatay seyretmesini tahmin ediyoruz. 6

TTRAK 760 680 906 19% 33% 106 111 125 18% 13% 80 62 68-15% 10% Son çeyrekte Türkiye'de kaydedilen yüksek satış adetleri, şirketin cirosunu yaklaşık %20 büyüme göstermesine yol açabilir. Faaliyet karında ise geçen seneye göre 10 baz puan düşüş tahmin ediyoruz. TUPRS 8,899 9,451 10,964 23% 16% 1,224 807 950-22% 18% 815 581 513-37% -12% ULKER 860 815 1,135 32% 39% 117 104 140 19% 35% 111 54 58-48% 7% Şirket özellikle son çeyrekte motorin marjlarında yaşanan iyileşmeden olumlu etkilenecektir. Bu bağlamda Tüpraş'ın rafineri marjının son çeyrekte 6 dolar seviyelerinde olması beklenebilir. Net kar ise kurlarda yaşanan dalgalanmadan bir miktar olumsuz etkilenecektir. Şirketin hayal kırıklığı yaratan üçüncü çeyrek verilerinden sonra dördüncü çeyrekte gerek Türkiye gerekse yurtdışı operasyonlarında toparlanma öngörüyoruz. Paket küçültme vasıtasıyla yapılan fiyat artışları marjları nispeten destekleyecektir. Şirketin yaklaşık TL508mn luk net açık döviz pozisyonu net karda baskı yaratabilir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 7 Mart tır. 7

Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Uyarı Metni Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Değerler A.S. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent 34335 İstanbul research@oyakyatirim.com.tr 444 0414 8