PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanın hafif alıcılı açılmasını bekliyoruz ABD borsaları Cuma günü açıklanan GSYH rakamının son çeyrekte ekonominin beklenenden biraz daha fazla büyüdüğünü ortaya koymasıyla yükseldi. Borsalarda Şubat ayında Kasım'dan bu yana görülen en iyi aylık çıkış elde edildi. Küresel risk iştahına duyarlılığı yüksek olan Asya borsalarında ise bugün Yunanistan'ın borç krizinin hafifleme yönünde olduğuna dair işaretlerin ortaya çıkmasıyla yükselişler yaşandı. Emtia fiyatları yükselirken borsalarda da yüzde 2'ye kadar değişen oranlarda artış gerçekleşti. Bakır, Şili deki depremin etkisiyle yükselirken, borsaları da yukarı çekti. Geçtiğimiz haftanın son işlem gününde %2 lik yükselişle kapatan İMKB nin ayın ilk işlem gününe hafif alıcılı bir açılış ile başlamasını bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU Endeks Cuma günü %2'lik yükselişle 49,705 puan seviyesinden kapattı. HAFTANIN GÜNDEMİ TİM kesin olmayan Şubat ayı ihracat rakamlarını açıklayacak. 3 Mart 2010 TUİK Şubat ayı TÜFE ve ÜFE rakamlarını açıklayacak. EKONOMİ HABERLERİ Dış ticaret açığı Ocak ayında beklentilerin altında kaldı Hazine Mart-Mayıs iç borçlanma stratejisini açıkladı SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ Sabancı Holding CEO'su Ahmet Dördüncü, Aksigorta'da uluslararası büyük bir ortakla stratejik ortaklık kurarak pazarda 2010 yılında liderliği hedeflediklerini söyledi Bagfas ın 2009 yılı net dönem zararı 6.1 milyon TL ile beklentiler dahilinde PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Aylık Yılbaşından Bugüne Yıllık Kapanış Değişim Değişim Değişim değişim İMKB-100 (TL) 49,705 2.0% -8.1% -5.9% 105.7% İMKB-30 (TL) 61,542 1.8% -9.2% -8.1% 98.9% IMKB-BANKA (TL) 107,628 2.0% -8.2% -10.0% 133.2% USD/TL 1.5361-0.3% 3.4% 3.3% -8.6% DAX 5,598 1.2% -0.8% -6.0% 42.0% FTSE 5,355 1.4% 2.6% -1.1% 36.7% DOW JONES 10,325 0.0% 0.9% -1.7% 43.8% S&P 1,104 0.1% 0.6% -1.6% 46.7% VIX 19.50-3.0% -15.7% -10.1% -56.3% MSCI EM INDEX 935.9 1.4% -1.8% -4.1% 94.0% NIKKEI 225 10,172.1 0.5% -0.3% -3.5% 34.4% EMTIALAR* ALTIN 1,117 0.7% 2.6% 1.3% 18.6% BRENT 78.10 1.8% 7.8% -0.8% 68.9% * Sabah saat 08:00 değerleridir GÖSTERGE FAİZ ORANLARI Gösterge tahvil (16 Kasım 2011) 8.98% 4 bps -3 bps 11 bps -622 bps TL O/N oranları 6.50% 0 bps 0 bps -16 bps -500 bps Eurobond (2030) 6.60% 0 bps 8 bps 19 bps -234 bps İMKB 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 11 Şubat 12 Şubat15 Şubat 16 Şubat17 Şubat 18 Şubat19 Şubat 22 Şubat23 Şubat 24 Şubat25 Şubat 26 Şubat 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER ş Hacmi (mn TL) Fiyat (TL) Günlük Değişim GARAN 566 5.55 -%5.1 ISCTR 212 4.22 -%0.9 THYAO 109 4.85 -%4.0 EREGL 99 4.14 %0.5 VAKBN 99 3.42 -%2.3 Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi 01-Mar-10 Saat Piyasa Beklentisi Önceki Dönem ABD Kişisel Gelir (Ocak) 15:30 0.40% 0.40% Kişisel Harcamalar (Ocak) 15:30 0.40% 0.20% ISM İmalat Endeksi (Şubat) 17:00 58 58.4 İnşaat Harcamaları (Ocak) 17:00-0.60% -1.20% *Kaynak: Bloomberg OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
EKONOMİ HABERLERİ Dış ticaret açığı Ocak ayında beklentilerin altında kaldı TUİK tarafından açıklanan verilere göre, dış ticaret açığı Ocak ayında 2009 yılının aynı ayına göre %160 lık artışla 3.6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere geçen senenin Kasım ayı itibariyle küresel kriz Türkiye ekonomisi üzerinde etkilerini göstermeye başlamıştı ve bu bağlamda Oca09, Oca10 rakamlarını yıllık değişim bazında değerlendirme açısından zayıf bir baz yılı oluşturmaktadır. Dış ticaret açığı için piyasa beklentisi 5 milyar dolar, OYAK Yatırım beklentisi ise 4.5 milyar dolar açık yönündeydi. Böylece Ocak ayı ile 12 aylık dış ticaret açığı 40.8 milyar dolar seviyesine yükselmiştir. Hatırlanacağı üzere Ağu08 12 aylık dış ticaret açığının 76 milyar dolar rekor seviyesine ulaştığı aydı. 12 Aylık Dış Ticaret Açığı (milyon $) -20,000-30,000 Oca 04 Nis 04 Tem 04 Eki 04 Oca 05 Nis 05 Tem 05 Eki 05 Oca 06 Nis 06 Tem 06 Eki 06 Oca 07 Nis 07 Tem 07 Eki 07 Oca 08 Nis 08 Tem 08 Eki 08 Oca 09 Nis 09 Tem 09 Eki 09 Oca 10-40,000-50,000-60,000-70,000 Kaynak: TUİK -80,000 Ayrıntılarda ihracatın yıllık bazda Aralık ayında görülen 10 milyar dolarlık güçlü performans sonrasında 7.8 milyar dolarlık seviyesi ile yıllık bazda yatay kalırken aylık bazda %21 oranında daraldığını görüyoruz. Bu arada ihracat TİM rakamlarının 700 milyon dolar altında kalmıştır. Oca09 zayıf bir baz oluşturmasına rağmen Ocak ayında ihracatın yıllık bazda yatay kalmasını pek olumlu bir sinyal olarak görmüyoruz. Fakat diğer yandan unutmamak gerekir ki; Ocak ayları güçlü Aralık ayları sonrasında ihracatın geleneksel olarak zayıf performans gösterdiği aylardır. Bu bağlamda ihracatın seyrine dair yorum yapmak için Şubat-Mart verilerini görmenin daha sağlıklı olacağını düşünüyoruz. Bu arada, Türkiye nin %50 lık pay ile en önemli ticaret partneri olan AB ülkelerindeki sorunlar göz önüne alındığında, sorunların daha da kötüleşmesi halinde 2010 yılı için 120 milyar dolar seviyesinde öngördüğümüz ihracat beklentimizde aşağı yönlü riskler oluşabilir. 12 aylık ihracat (milyon$) 135,000 125,000 115,000 105,000 95,000 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 Oca 04 Nis 04 Tem 04 Eki 04 Oca 05 Nis 05 Tem 05 Eki 05 Oca 06 Nis 06 Tem 06 Eki 06 Oca 07 Nis 07 Tem 07 Eki 07 Oca 08 Nis 08 Tem 08 Eki 08 Oca 09 Nis 09 Tem 09 Eki 09 Oca 10 2
İthalat tarafına bakıldığında, Ocak ayında ithalatın %24 luk artış ile beklentimizin altında 11.5 milyar dolar seviyesinde gerçekleştiğini görüyoruz. Bu arada ithalat aylık bazda %23 luk bir azalış göstermiştir. Detaylarda demir&çelik kalemi dışında önemli ithalat kalemlerinde aylık bazda daralma görüyoruz ki; bu durum ekonomik aktivitede öngörülen kıpırdanmanın beklenenden daha uzun bir zaman alacağına işaret ediyor olabilir. 2009 yılının baz etkisi dolayısıyla aylık değişimlerin daha anlamlı bir resim sunacağını tekrarlıyoruz. 2ır. 010 ile ilgili olarak, emtia fiyatlarında dünya ekonomik büyümesindeki hafif toparlanma paralelinde yukarı yönlü trende ilaveten ekonomik aktivitedeki öngörülen toparlanma ile ithalatın 141 milyar dolar seviyesinden 170 milyar dolar seviyesine ulaşacağını öngörüyoruz. Fakat Türkiye nin üretim yapısı göz önüne alındığında ihracat tarafındaki aşağı yönlü riskler bağlamında ithalat tarafında da aşağı yönlü riskler bulunmaktadır. 12 aylık ithalat (milyon$) 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 S E K T Ö R Oca 04 Nis 04 Tem 04 Eki 04 Oca 05 Nis 05 Tem 05 Eki 05 Oca 06 Nis 06 Tem 06 Eki 06 Oca 07 Nis 07 Tem 07 Eki 07 Oca 08 Nis 08 Tem 08 Eki 08 Oca 09 Nis 09 Tem 09 Eki 09 Oca 10 V E Kaynak: TUİK Hazine Mart-Mayıs iç borçlanma stratejisini açıkladı 2010 Hazine Finansman programında açıklandığı üzere bundan böyle Hazine ayın son gününde iç borçlanma stratejisini önümüzdeki 3 ayı kapsayacak şekilde açıklayacak. Açıklamaya göre, Hazine Mar-May döneminde 32 milyar TL si piyasaya olmak üzere toplam 43 milyar TL ödeme yapmayı planlamaktadır. Şubat ayındaki yüklü itfasını projeksiyonların hafif altında yaklaşık %90 piyasa borç çevirme oranı ile tamamladıktan sonra Mart ayında da Hazine nin 12.7 milyar TL si piyasaya olmak üzere 13.6 milyar TL iç borç ödemesinde sorun ile karşılaşmayacağını düşünüyoruz. Fakat özelikle yükselen politik tansiyon ve Merkez Bankası nın faiz indirim politikasının sonlanmış olmasının ihale faizleri üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, faizlerin bu durumdan fazlaca etkilenmesini önlemek adına önümüzdeki hafta hükümet tarafından IMF ile görüşmeler konusunda ve/veya Mali Kuralın parametrelerine ilişkin açıklamalar duyabiliriz. 3
Tarih Piyasaya Yapılan Ödemeler İç Borç Ödemeleri İhale Programı Kamu Merkez Kuruluşlarına Bankasına Toplam İhale Tarihi Vade Yapılan Yapılan Ödeme Ödemeler Ödemeler Senet Türü 3 Mart 9,908 741 0 10,649 2 Mart 21 ay (623 gün) TL cinsi iskontolu Devlet Tahvili (yeniden ihraç) 10 Mart 2,006 24 0 2,030 2 Mart 5 yıl (1806 gün) TÜFE'ye endeksli DevletTahvili (6 ayda bir kupon ödemeli) (yeniden ihraç) 17 Mart 52 2 0 54 9 Mart 6 ay (182 gün) TL cinsi iskontolu referans Hazine bonosu 31 Mart 714 108 0 822 9 Mart 4 yıl (1610 gün) Dolar cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili (6 ayda bir kupon ödemeli) (yeniden ihraç) TOPLAM 12,681 875 0 13,556 7 Nisan 844 107 0 951 12 Nisan 14 ay (420 gün) TL cinsi iskontolu Devlet Tahvili 14 Nisan 11,629 4,042 0 15,671 12 Nisan 3 yıl (1064 gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili (3 ayda bir kupon ödemeli) 21 Nisan 280 64 0 344 13 Nisan 21 ay (651 gün) TL cinsi iskontolu Devlet Tahvili 28 Nisan 48 8 0 56 13 Nisan TOPLAM 12,800 4,220 0 17,020 20 Nisan 4 Mayıs 783 0 0 783 5 Mayıs 5,434 223 0 5,657 10 Mayıs 0 0 5,466 5,466 26 Mayıs 685 81 0 766 TOPLAM 6,903 304 5,466 12,672 04-May-10 04-May-10 11-May-10 7 yıl (2457 gün) 5 yıl (1820 gün) 21 ay (630 gün) 3 yıl (1043 gün) 7 yıl (2548 gün) TL cinsi değişken faizli Devlet Tahvili (3 ayda bir kupon ödemeli) (yeniden ihraç) TÜFE'ye endeksli DevletTahvili (6 ayda bir kupon ödemeli) TL cinsi iskontolu Devlet Tahvili (yeniden ihraç) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili (3 ayda bir kupon ödemeli) (yeniden ihraç) TL cinsi değişken faizli Devlet Tahvili (3 ayda bir kupon ödemeli) Finansman tarafına bakıldığında Mart ayında piyasaya 12.7 milyar TL ödemeye karşın 10.5 milyar TL borçlanma, Nisan ve Mayıs aylarında 12.8 milyar TL ve 6.9 milyar TL ödemeye karşın sırasıyla piyasadan 10 milyar TL ve 7.4milyar TL borçlanma öngörülmektedir. Bu durumda piyasadan iç borç çevirme oranının %83,%80 ve %108 olması öngörülmektedir. Finansman Programı (TL milyar) Mart Nisan* Mayıs* Ödemeler 14.7 18.2 13.2 -İç borç servisi 13.6 17.0 12.7 -Dış borç servisi 1.1 1.2 0.5 Finansman 14.7 18.2 13.2 Borçlanma 11.4 16.2 7.7 İç Borçlanma 11.4 14.2 7.7 -Piyasadan ihale yoluyla borçlanma 10.5 10.0 7.4 -Kamuya Satışlar 0.9 4.2 0.3 Dış Borçlanma 0.0 2.0 0.0 **Diğer Finansman 3.3 2.0 5.5 4
ŞİRKET HABERLERİ AKGRT - Aksigorta Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli (TL) F/K 09T F/K 10T F/Prim Üretimi 09T F/Prim Üretimi 10T Endekse Paralel 1.75 1.81 3% 9.4 23.3 0.6 0.5 Sabancı Holding CEO'su Ahmet Dördüncü, Aksigorta'da uluslararası büyük bir ortakla stratejik ortaklık kurarak pazarda 2010 yılında liderliği hedeflediklerini söyledi Hatırlanacağı gibi AKGRT Ocak ayında bölünme yoluyla yüklü iştirak portföyünü Sabanci Holding e devretme işlemini tamamlayarak olası ortaklıklar için uygun duruma gelmişti. Bloomberg deki habere göre şirketin 10 gün içerisinde bir danışmana yetki vermesi bekleniyor. Hayat-Dışı Sigorta Primleri Primler (mn TL) Pazar Payı (%) Axa 1,277 %12.0 ANSGR 1,243 %11.7 Allianz 931 %8.8 AKGRT 851 %8.0 GUSGR 727 %6.8 Groupama 727 %6.8 Ergo İsviçre 676 %6.4 YKSGR 608 %5.7 Eureko 539 %5.1 Mapfre Genel 361 %3.4 Diğerleri 2,674 %25.2 Toplam 10,614 %100.0 Kaynak: TSRŞB (2009 sonu) Bagfas ın 2009 yılı net dönem zararı 6.1 milyon TL ile beklentiler dahilinde Şirketin vergi karı sonuçları da İMKB ye gönderdiği gelir tablosuyla benzerlik gösterdiğinden, yıl sonu sonuçlarıyla ilgili daha önce bilgi edinmiştik. 4.çeyrekte gübre satış hacminin geçen yılın aynı dönemine göre %160 artması baz yılı etkisinden kaynaklandı. Hatırlanacağı gibi, 2008 in 4.çeyreğinde global ekonomik krize bağlı olarak, gübre fiyatları ve gübre talebi sert bir şekilde düşüşe geçmişti. Öte yandan, 3Ç09 da gerçekleşen stoklama nedeniyle 4.çeyrek mevsimsellik açısından iyi satışlardaki artış çeyreksel olarak %14 ile sınırlı kaldı. Brüt kar marjındaki iyileşme 4.çeyrekte de sürdü 4Ç08 de krize bağlı olarak brüt kar marjı %2.3 seviyesine gerilemişken, 3Ç09 dan itibaren yükselişe geçerek, %13.9 seviyesine ulaştı. Son çeyrekte ise brüt kar marjı %16.7 seviyesinde gerçekleşerek yükselişini sürdürdü. 5
Brüt kar marjındaki iyileşmeye rağmen, yüksek faaliyet giderleri nedeniyle VAFÖK marjı baskı altındaydı. VAFÖK marjı, 4.çeyrekte %5.2 seviyesindeyken, 3Ç09 da 6.6% olarak gerçekleşmişti. Bagfaş ın 2009 yıl sonu itibariyle net nakit pozisyonu 44 milyon TL dir. Sonuç olarak, gübre şirketlerinin operasyonel karlılığında 3.çeyrekte başlayan iyileşmenin 4.çeyrekte de devam ettiğini görüyoruz. Brüt kar marjlarındaki artış bu iyileşmenin göstergesidir. Ancak, Bagfas için, son çeyrekte faaliyet giderleri/net satışlar oranının yüksek olmasının geçici veya kalıcı bir durum olup olmadığı karlılık açısından önemlidir. BAGFS - Finansal Göstergeler TRLmn 4Ç09 4Ç08 Yıllık Δ 3Ç09 Çeyrek Δ 12A09 12A08 Yıllık Δ Satış Gelirleri 37.8 55.8-32% 51.8-27% 268.0 390.3-31% Brüt Kar 6.3 1.3 386% 7.2-12% 9.7 131.7-93% Operasyonel Kar -0.6-4.4-87% 1.0 a.d. -18.3 103.0 a.d. VAFÖK 1.2-2.4 a.d. 4.0-71% -8.3 111.2 a.d. Net Kar 2.3-0.3 a.d. 0.6 318% -5.1 82.8 a.d. Net Borç -43.9-28.0 57% -50.2-12% -43.9-28.0 57% Net Yabancı Para Pozisyonu 4.2-43.4 a.d. 10.6-60% 4.2-43.4 a.d. Brüt Kar Marjı 16.7% 2.3% 1,437 bps 13.9% 281 bps 3.6% 33.7% -3,011 bps Operasyonel Kar Marjı -1.6% -7.9% 629 bps 1.9% -346 bps -6.8% 26.4% -3,322 bps VAFÖK Marjı 3.1% -4.2% 729 bps 7.7% -459 bps -3.1% 28.5% -3,161 bps Net Kar Marjı 6.1% -0.5% 662 bps 1.1% 506 bps -1.9% 21.2% -2,313 bps 6
YURTDIŞI PİYASALAR YURTDIŞI BORSALAR DOW JONES NASDAQ Combined CI S&P 500 Almanya XETRA DAX Fransa CAC 40 Japonya NIKKEI 225** Rusya RTS Kore KOSPI** Brezilya BOVESPA * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 10,420 10,400 10,380 10,360 10,340 10,320 10,300 10,280 10,260 10,240 10,220 DJ Kapanış PARİTELER Kapanış* Günlük Değişim EURO / DOLAR 1.36 0.67% DOLAR / YEN 89.25-0.17% *Kaynak: TCMB EURO / DOLAR 1.37 Kapanış Günlük Değişim 10,325 0.04% 2,238 0.18% 1,104 0.14% 5,598 1.87% 3,709 0.45% 10,172 0.45% 1,404-0.49% 1,595 0.45% 66,503 0.58% 19 Şub 22 Şub 23 Şub 24 Şub 25 Şub 26 Şub OYAK Yatırım Yıl Sonu Beklentisi 1.45 ABD'de Cuma günü açıklanan GSYIH 4. çeyrek revize rakamlarının beklenenden daha iyi açıklanmasıyla piyasalarda Şubat ayında Kasım'dan bu yana en iyi aylık çıkış görüldü. Şubat ayında Dow Jones sanayi endeksi yüzde 2.6, S&P 500 yüzde 2.9 ve Nasdaq yüzde 4.2 yükseliş kaydetti. Asya borsalarında ise bugün Yunanistan'ın borç krizinin hafifleme yönünde olduğuna dair işaretlerin ortaya çıkmasıyla yükselişler yaşandı. Bugün ABD'de kişisel gelir ve tüketim, ISM imalat endeksi ve inşaat harcamaları takip edilecek veriler arasında gösterilebilir. Gündem ABD VOLATILITE ENDEKSİ VIX 10 YILLIK TAHVİL ABD LIBOR DOLAR EURO EMTİA FİYATLARI BRENT PETROLÜ ($/varil) ALTIN ($) *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 80 Kapanış 19.5 Faiz 3.62 3 Ay 0.25 0.60 Kapanış 75.15 1116.95 Piyasa Beklentisi* Açıklanan Günlük Değişim -2.99% Günlük Değişim 0.60% 12 Ay 0.84 1.20 Günlük Değişim -0.16% -1.58% #DIV/0! Önceki Dönem 25-Şub 15:30 İlk işsizlik başvuruları 460K 496K 473K 15:30 Devam eden işsizlik başvuruları 4570K 4617K 4563K 17:00 Ev fiyatları endeksi - Aralık YoY 0.40% -1.60% 0.70% 26-Şub 15:30 GSYİH - 4Ç 5.70% 5.90% 5.70% 15:30 Kişisel Tüketim 2.00% 1.70% 2.00% 17:00 Ev Satışları 5.50M 5.05M 5.45M 01-Mar 15:30 Kişisel Gelir (Ocak) 0.40% - - 0.40% 15:30 Kişisel Harcamalar (Ocak) 0.40% - - 0.20% 17:00 ISM İmalat Endeksi (Şubat) 58 - - 58.4 17:00 İnşaat Harcamaları (Ocak) -0.60% - - -1.20% Kaynak: Bloomberg 78 1.36 76 1.35 74 72 1.34 19 Şub 22 Şub 23 Şub 24 Şub 25 Şub 26 Şub 70 22 Şub 23 Şub 24 Şub 25 Şub 26 Şub 01 Mar Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.