TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş YÖNETİM KURULU FAALİYET RAPORU

TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 30.06.2016 YÖNETİM KURULU FAALİYET RAPORU

İÇİNDEKİLER 1- Şirket Profili 2- Vizyon, Misyon ve Hedeflerimiz 3- Yönetim Kurulu 4- Şirketimizin Sermaye ve Ortaklık Yapısı 5- Kar Dağıtım Politikası 6- GYO Mevzuatındaki Değişiklikler 7- Önsöz 8-01 Ocak 30 Haziran 2016 Hesap Döneminin Değerlendirilmesi 9-01 Ocak - 30 Haziran 2016 Hesap Dönemine ait Konsolide Finansal Tablolara İlişkin Bilgiler 10- Diğer Sayfa 2 / 39

TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. YÖNETİM KURULU FAALİYET RAPORU RAPORUN DÖNEMİ: 01.01.2016 30.06.2016 tarihli hesap dönemi Bu rapor, 13.06.2013 tarihli ve 28676 sayılı Resmi Gazete de yayınlanarak yürürlüğe giren Sermaye Piyasası Kurulu nun İşletmeler tarafından Düzenlenecek Finansal raporlar ile Bunların Hazırlanması ile İlgililere Sunulmasına İlişkin İlke, Usul ve Esasları Tebliği nin 8. Madde hükmü uyarınca düzenlenmiş olup, Şirketimizin 01.01.2016-30.06.2016 dönemi itibari ile işletme faaliyetlerinin değerlendirilmesi ve yatırımcılarımıza bilgi verilmesi amacını taşımaktadır. Merkez Adresi Kavacık, Rüzgarlıbahçe Mah. Özalp Çıkmazı No:4 34805 Beykoz/ İstanbul Telefon No (0216) 425 20 07 Faks No (0216) 425 03 12 Internet Adresi www.torunlargyo.com.tr Elektronik Posta Adresi info@torunlargyo.com.tr Sayfa 3 / 39

1. Şirket Profili Ticari Unvanı : Torunlar Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. Kuruluş tarihi : 20.09.1996 GYO dönüşüm tarihi : 21.01.2008 Çıkarılmış sermayesi : 500.000.000 TL Kayıtlı sermaye tavanı : 1.000.000.000 TL Halka arz tarihi ve halka arz fiyatı : 18.10.2010/3,27 TL Şirket merkezi : İstanbul İstanbul Ticaret Sicil No : 353242 Ticaret Sicil Memurluğu : İstanbul Vergi Dairesi : Anadolu Kurumlar VD - 9460032851 İşlem Gördüğü Borsa : Borsa İstanbul A.Ş. Sermaye Piyasası : Kurumsal Ürünler Pazarı Aracının İşlem Gördüğü : BIST GAYRİMENKUL YAT: ORT:/BIST MALİ Pazar ve Şirketin Dahil Olduğu Endeksler : BIST TÜM/BIST TÜM- 100 İşlem Sembolü : TRGYO Bloomberg İşlem Sembolü : TRGYO:TI Reuters İşlem Sembolü : TRGYO.IS Merkez Adresi : Özalp Çıkmazı No:4 Beykoz 34805 İstanbul Web sitesi : www.torunlargyo.com.tr E-posta : info@torunlargyo.com.tr KEP : torunlargyo@hs01.kep.tr Mersis : 0946003285100019 1977 den beri Türk gayrimenkul piyasasında faaliyet gösteren Torunlar Grubu olarak, 1996 da gayrimenkul sektöründeki faaliyetlerimizi perakende, konut, ofis ve otel geliştirme projeleriyle genişletmek üzere Torunlar GYO nun öncü şirketi olan Toray İnşaat ı kurduk. Şirketimiz 2008 yılında Gayrimenkul Yatırım Ortaklığına dönüşmüştür. Şirketimizin amacı, perakende, konut, eğlence ve ofis amaçlı gayrimenkul geliştirme projelerine yatırım yapmaktır. Torunlar GYO, kaynak bulma, arazi alımı, proje finansmanı, izin alım, tasarım, inşaat denetimi, satış ve pazarlama dahil olmak üzere proje geliştirme ve yönetiminin tüm aşamalarında faaliyet göstermektedir. Şirketimiz, bu temel hizmetlerin yanı sıra, projelerin tamamlanmasının ardından da kiracı karması ve kira yönetimi, kira yapılandırma, yenileme ve genişletme çalışmaları, alışveriş merkezlerinde ziyaretçi trafiğini, doluluk oranlarını ve kira gelirini azami düzeye getirmeyi amaçlayan diğer faaliyetleri yürütmektedir. Şirketimizin Türkiye gayrimenkul sektöründeki kapsamlı deneyimi ve bilgisi Torunlar GYO ya, kentsel gelişim, demografik eğilimler ve hedef pazarlardaki potansiyel müşteri profili hakkında net bir bakış açısı kazandırırken, geliştirmeye uygun arsaları avantajlı fiyatlara satın alma imkanı veren geniş bir çevre sağlamaktadır. Yerel belediyeler, yükleniciler, satıcılar ve sektördeki diğer katılımcılarla kurulan köklü ilişkiler, Şirketimize, arsalara ve uluslararası geliştirme şirketlerinin erişiminin olmadığı bazı geliştirme fırsatlarına erişimin önünü açmaktadır. Torunlar GYO, bunun yanı sıra alışveriş merkezlerinde kiracı karmasını oluşturmak için kapsamlı bir yurtiçi ve uluslararası marka perakende ağına ve konut geliştirme projeleri için geniş bir müşteri tabanına sahiptir. Ayrıca Torun Ailesi nin Türk piyasasındaki güçlü itibarından yararlanmakta olan Torunlar GYO, kiracıları, müşterileri ve Türk gayrimenkul piyasasının diğer katılımcılarının Torunlar ismiyle ilişkilendirdikleri kalite ve güven anlayışıyla faaliyetlerini sürdürmektedir. Sayfa 4 / 39

Torunlar GYO nun odaklandığı başlıca alan, İstanbul, Bursa, Antalya, Samsun ve Ankara gibi kentsel bölgelerde geniş ila çok geniş kapsamlı, sınıfının en iyisi alışveriş merkezlerinin geliştirilmesi ve varlık yönetimidir. 30.06.2016 itibariyle 9.047 milyon TL konsolide varlık toplamının %86,4 ünü büyüme potansiyeli yüksek konut, ofis, alışveriş merkezi, otel gibi, çeşitli karma kullanım amaçlı geliştirme projeleri ve proje geliştirilecek arsaları barındıran gayrimenkuller ve gayrimenkul projeleri oluşturmaktadır. 2. Vizyon, Misyon ve Hedeflerimiz Vizyon Torunlar GYO markasını, AVM, eğlence merkezi, konut, ofis, otel, lojistik merkezi, ticari ve sınai bina vb. çok amaçlı yaşam ve iş merkezi yatırımları yapma, geliştirme ve yönetme konularında dünyada ve Türkiye de aranan marka haline getirmek, yüksek getirili yatırımlar yapmak, şeffaflığı ve güvenilirliği ön planda tutarak istikrarlı şekilde büyümeyi sağlamak. Misyon Konut, ofis, otel, alışveriş merkezleri gibi insanı hedef alan yaşam merkezleri geliştirme konusunda kaliteli yaşam standardı ile eşdeğer en güvenilir isim olmak, Planladığımız ve planlayacağımız projelerimizde müşterilerimizin ihtiyaçlarını, tercihlerini azami ölçüde karşılayan ve faydalarını maksimize eden konut, alışveriş, otel, eğlence ve iş merkezleri projeleri geliştirmek ve inşa etmek, Ödüllendirici ve tatmin edici bir iş ortamı sağlayarak en iyi çalışanları çekmek ve korumak. Stratejik hedefler: Şirket aşağıdaki stratejileri izleyerek rekabet avantajı sağlamayı hedeflemektedir: Perakende tabanlı karma kullanım projelerini geliştirmek ve alışveriş merkezlerinde odaklanmaya devam etmek, Alışveriş merkezlerinin aktif ve dinamik yönetimi, Gayrimenkul sektörlerindeki gelişmeleri takip etmek, Yüksek büyüme ve gelişme potansiyeli taşıyan bölge seçeneklerinde ve gayrimenkul çeşitlerinde fırsatları değerlendirmek, Kriz yönetimi geliştirmek ve bu sayede krizleri fırsata çevirmek, Sektörde öncü rol oynamak, örnek alınacak projeler geliştirmek, Gayrimenkul sektöründeki teknolojik gelişmeler ile diğer teknolojik gelişmeleri yeni projelerde kullanarak yaşamı kolaylaştıran alanlar yaratmak, Teknoloji sayesinde sektörü çağın ötesine taşımak, Uluslararası danışmanlık ve know-how ile yerel tecrübelerimizi birleştirerek geleceğin projelerini inşa etmek, Hissedarlarımıza en yüksek getiriyi kazandırmak için değer artıran fırsatları yakından izlemek, Sektördeki konumunu güçlendirerek en yüksek kar payı dağıtan güvenilir ve yatırımcının tercih ettiği bir Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı olmak. Torunlar GYO Yönetim Kurulu; aldığı stratejik kararlarla, Şirket in risk, büyüme ve getiri dengesini en uygun düzeyde tutarak akılcı ve tedbirli risk yönetimi anlayışıyla Şirket in Sayfa 5 / 39

öncelikle uzun vadeli çıkarlarını gözeterek, Şirket i idare ve temsil etmektedir. Yönetim Kurulumuz; Torunlar GYO stratejik hedeflerini tanımlamakta, ihtiyaç duyulan insan ve finansal kaynakları belirlemekte ve yönetimin performansını denetlemektedir. Torunlar GYO Yönetim Kurulu, yılda 4 defa yaptığı stratejik toplantılarla, üçer aylık dönemler itibarı ile finansal performansını bütçeye göre karşılaştırmalı olarak takip ederken; stratejik konulardaki gelişmeleri de takip eder ve idari yapının önerilerini de dikkate alarak yeni stratejiler geliştirir ve yatırım kararları alır. 3. Yönetim Kurulu 24.05.2016 tarihinde gerçekleştirilen 2015 yılı Olağan Genel Kurul Toplantısında, 1 yıl süreyle görev yapmak üzere seçilen ve toplam yedi kişiden oluşan Yönetim Kurulu üyelerine ilişkin bilgiler aşağıda yer almaktadır. Adı Soyadı Unvanı Bağımsızlık Durumu Atanma Tarihi Aziz TORUN Başkan ve Genel Müdür Bağımsız değil Kuruluştan itibaren Mehmet TORUN Başkan Vekili Bağımsız değil 03.05.2010 Prof. Dr. Ali ALP Üye Bağımsız değil 08.02.2010 Mahmut KARABIYIK Üye Bağımsız değil 21.01.2008 Haluk SUR Üye Bağımsız 29.05.2014 Doç.Dr.Saim Kılıç Üye Bağımsız 26.05.2015 Aziz YENİAY Üye Bağımsız 29.05.2014 Genel Kurul da bağımsız üyeler dahil yönetim kurulu üyelerine aylık net 4.000 TL huzur hakkı ödenmesine karar verilmiştir. Yönetim Kurulu ve üst yönetime, 2016 yılının ilk yarısında 961 bin TL fayda sağlanmıştır. Yönetim Kurulu üyelerine genel kurulda kararlaştırılan huzur hakkı dışında; prim, ikramiye vb. ad altında mali menfaat sağlanmamıştır. Bağımsız yönetim kurulu üyelerinin ücretlendirilmesinde hisse senedi opsiyonları veya şirketin performansına dayalı ödeme planı uygulanmamaktadır. Yıl içerisinde Şirketin, Yönetim Kurulu üyelerine borç verme, kredi kullandırma, lehine kefalet verme vb. işlemleri olmamıştır. Yönetim Kurulun oluşumu, görev, yetki ve sorumlulukları ve diğer konularına ilişkin düzenlemeler Şirket Ana Sözleşmesinin 14-19. Maddelerinde yer almaktadır. Ana sözleşmenin 19. Maddesi uyarınca ayda en az bir kere toplanma zorunluluğu bulunan ve Şirket işleri açısından gerekli görülen zamanlarda, başkan veya başkan vekilinin çağrısıyla toplanabilen Yönetim Kurulu, 2016 yılı ilk 6 ayında 23 toplantı gerçekleştirmiştir. Sayfa 6 / 39

Yönetim Kurulu Komiteleri Komite üyeliklerine ilişkin görev dağılımına aşağıdaki tabloda yer verilmiştir. Kurumsal yönetim komitesi Denetim komitesi Riskin erken tespiti komitesi Aday gösterme komitesi Ücret komitesi Başkan Saim Kılıç Saim Kılıç Haluk Sur Aziz Yeniay Haluk Sur Üye Ali Alp Aziz Yeniay Aziz Yeniay Saim Kılıç Ali Alp Üye Şerife Cabbar Ali Alp Aziz Yeniay Üye İsmail Kazanç Saim Kılıç Üye Remzi Aydın Komitelerin çalışma esasları Şirketimizin web sitesinde yayınlanmaktadır. Yönetim Kurulu Üyelerinin Şirket dışında aldığı görevler Yönetim Kurulu üyelerinin Şirket dışında başka görevler alması belli bir kurala bağlanmamış olup, üyelerin bazıları Şirket dışında başka şirketlerde de yönetim kurulu üyesi olarak görev almaktadır. Yönetim Kurulu üyelerinin Şirket dışında yürüttükleri görevler ile Şirket teki görev süreleri ve görev dağılımlarına üyelerin özgeçmişleri içerisinde yer verilmiştir. Yönetim Kurulu Üyelerinden, Aziz Torun; Grup Şirketlerinde Yönetim Kurulu Başkan ya da üyelikleri, Mehmet Torun; Grup Şirketlerinde Yönetim Kurulu Başkan ya da üyelikleri, Mahmut Karabıyık; Serbest avukatlık, Başkent Doğalgaz A.Ş. ve Yeni Gimat Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. nin de yönetim kurulu üyeliği, Prof. Dr. Ali Alp; Üniversite Öğretim Üyeliği, Yeni Gimat Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. nin ve Özak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. nin de yönetim kurulu üyelikleri, Aziz Yeniay; Gayrimenkul portföy yönetimi ve gayrimenkul geliştirme faaliyetleri bulunan şirketlerde ortaklıkları ve yönetim kurulu üyelikleri, Doç. Dr. Saim Kılıç; Üniversite Öğretim Üyeliği ve Özak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. nin de yönetim kurulu üyeliği, görevlerini devam ettirmektedirler. Şirket ve Yönetim Kurulu üyelerinin mevzuat hükümlerine aykırı uygulamaları olmadığı gibi şirket ve yönetim kurulu üyeleri hakkında uygulanan idari veya adli yaptırım bulunmamaktadır. Davalar Torun Center projesi şantiyesinde 06.09.2014 te meydana gelen iş kazası neticesinde İstanbul 13. Ağır Ceza Mahkemesi nde görülen dava devam etmektedir. Cumhuriyet Savcılığının mahkemeye sunduğu iddianameyle birlikte Torunlar GYO nun ana hissedarları ve üst düzey yöneticileri hakkında kovuşturmaya yer olmadığına karar verilmiştir. Dava devam etmektedir. Sayfa 7 / 39

Ortaklığın iç kontrol sistemi ile iç ve dış denetim faaliyetleri hakkında bilgiler Şirketimizin iç kontrol sistemi; Şirketin faaliyetleri ile bu faaliyetlere ilişkin kontrollerin uygunluk, yeterlilik ve etkinliğini incelemek, kontrol etmek, izlemek, değerlendirmek ve sonuçları, ilgili birimlere raporlamak üzere oluşturulmuştur. Oluşturulan sistemde risk odaklı kontrol anlayışı benimsenmiş olup, bu kapsamda şirket faaliyetleriyle bütünleşik riskleri en aza indirmek ve ortadan kaldırmak üzere geliştirilmiş olan kontroller ve bu kontrollerin yeterliliği iç kontrol faaliyetinin temelini oluşturmaktadır. Şirketimiz Kurumsal Yönetim İlkelerinde yer alan prensiplere uymaktadır. Bu kapsamda yönetim kurulu bünyesinde Denetimden Sorumlu Komite oluşturulmuş ve yönetim kurulu tarafından çalışma esasları belirlenmiştir. Şirketin faaliyet sonuçlarını gösteren finansal tabloları Bağımsız Denetim Şirketi PriceWaterHouseCoopers-Başaran Nas Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. tarafından denetlenmektedir. 4. Şirketimizin Sermaye ve Ortaklık Yapısı Halka arz edilen hisse senetlerimiz 21.10.2010 tarihinden itibaren Borsa İstanbul da işlem görmektedir. Şirketin 30.06.2016 tarihi itibariyle sermaye bilgileri ve ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir: Sermaye bilgileri Çıkarılmış sermaye Kayıtlı sermaye 500.000.000 TL 1.000.000.000 TL Şirket, Sermaye Piyasası Kanunu hükümlerine göre kayıtlı sermaye sistemini kabul etmiş ve Sermaye Piyasası Kurulu nun 08/01/2008 tarih ve 1/17 sayılı izni ile bu sisteme geçmiştir. Sermaye Piyasası Kurulu tarafından verilen kayıtlı sermaye tavanı izni, 2013-2017 yılları (5 yıl) için geçerlidir. 2017 yılı sonunda kayıtlı sermaye tavanına ulaşılmamış olsa dahi, 2017 yılından sonra yönetim kurulu tarafından sermaye artırım kararı alınabilmesi için; daha önce Sermaye Piyasası Kurulu tarafından izin verilen tavan ya da karar verilecek yeni kayıtlı sermaye tavanı tutarı için Sermaye Piyasası Kurulu ndan izin almak suretiyle genel kuruldan yeni bir süre için yetki alınması zorunludur. Söz konusu yetkinin alınmaması durumunda şirket kayıtlı sermaye sisteminden çıkmış sayılır. Dönem içinde bedelli sermaye artırımı yapılmamıştır. Ortaklık yapısı ADI SOYADI / TİCARET ÜNVANI GRUBU TÜRÜ PAY ORANI Mehmet TORUN B Nama 20,031 100.156.875 Sayfa 8 / 39 (%) PAY TUTARI (TL) Aziz TORUN A Nama 20,033 100.164.736,61 Aziz TORUN C Nama 17,374 86.870.600,45 TORUNLAR GIDA SANAYİ ve A Nama 0,014 70.754,46 TİCARET A.Ş.

Mehmet TORUN C Nama 17,374 86.870.600,45 TORUNLAR GIDA SANAYİ ve B Nama 0,014 70.754,46 TİCARET A.Ş. Mahmut KARABIYIK B Nama 0,002 7.861,61 Halka Açık Paylar C Nama 25,158 125.787.816,96 TOPLAM SERMAYE 100,000 500.000.000 Şirketin 500.000.000 TL tutarındaki çıkarılmış sermayesinin %78,71 i Aziz Torun ve Mehmet Torun a aittir. 31.12.2015 tarihli MKK verilerine göre Şirket sermayesinin %21,23 ü fiili dolaşımda bulunmakta olup fiili dolaşımda sayılan paylarının nominal tutarı yaklaşık 106.150.000 TL na tekabül etmektedir. Şirket'in çıkarılmış sermayesi, tamamı ödenmiş 500.000.000.- TL ( beşyüzmilyon Türk Lirası) olup, her biri 1 TL (Bir Türk Lirası) itibari değerde 500.000.000. (beşyüzmilyon) adet paya ayrılmıştır. Çıkarılmış sermayenin, a) 100.235.491,07 adet payı temsil eden 100.235.491,07 TL nominal değerli kısmının tamamı nama yazılı olup A Grubunu, b) 100.235.491,07 adet payı temsil eden 100.235.491,07 TL nominal değerli kısmının tamamı nama yazılı olup B Grubunu, c) 299.529.017,86 adet payı temsil eden 299.529.017,86 TL nominal değerli kısmının tamamı nama yazılı olup C Grubunu, temsil etmektedir. A ve B grubu payların, ana sözleşmenin 9 uncu maddesindeki esaslar çerçevesinde yönetim kurulu üyelerinin seçiminde aday gösterme imtiyazı vardır. Yönetim kurulu üyelerinin iki tanesi A Grubu, iki tanesi B Grubu pay sahiplerinin gösterdiği adaylar arasından ve diğer üç üye genel kurulda gösterilen adaylar arasından seçilir. Bağımsız yönetim kurulu üyelerinin aday gösterilmesi ve seçiminde, Sermaye Piyasası Kurulu nun bağımsız yönetim kurulu üyelerine ilişkin düzenlemeleri esas alınır. Geri alım kapsamındaki şirket hisseleri Şirketimiz 12.09.2011 ve 18.03.2013 tarihleri arasında, geri alım programı çerçevesinde 273.295 adet Şirket hissesini borsa kanalı ile geri almıştır. Daha sonra gerçekleşen bedelsiz sermaye artırımı ile bu kapsamdaki hisse sayısı 610.033 adet olmuştur. İştirakler ve İlişkili Taraf İşlemleri Torunlar GYO nun grup şirketleri ve diğer ilişkili taraflarla yapmış olduğu işlemler ticari faaliyet kapsamındadır. Şirketin TRN Alışveriş Merkezleri Yatırım ve Yönetim A.Ş. (TRN) adlı bağlı ortaklığı, Torunlar Özyazıcı Proje Ortaklığı (Torunlar-Özyazıcı) ve TTA Gayrimenkul Yatırım Geliştirme ve Yönetim A.Ş. adlı iki müşterek yönetime tabi ortaklığı, Yeni Gimat Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (Yeni Gimat) ve Netsel Turizm Yatırımları A.Ş. (Netsel) adlı iki iştiraki bulunmaktadır.. Sayfa 9 / 39

Şirket 30.06.2016 itibariyle ilişkili taraflara 29,6 milyon TL borçludur. Bunun 2,1 milyon TL si Torun Yapı ya, 0,5 milyon TL si Torun AVM ye ve 22,1 milyon TL si Torunlar-Özyazıcı iş ortaklığına olan borçlardır. 22,1 milyon TL borç ise Özyazıcı mülkiyetinde bulunan, ancak hasılatın %60 Torunlar GYO, %40 Özyazıcı ya ait olacak olan ofis kullanım fonksiyonlu 1.289 m2 bağımsız bölümlerin henüz paylaşımının yapılmamasından kaynaklanan borçtur. Buna karşılık ilişkili taraflardan toplam alacak ise 18,3 milyon TL dir. AVM leri yöneten Torun AVM den 16,1 milyon TL alacak bulunmaktadır ve söz konusu alacağın önemli bölümü Mall of İstanbul da bulunan MOİ Park a ait ekipmanların Torun AVM ye satışından oluşmaktadır. İlişkili taraflara 37,7 milyon TL satış yapılmış ve kira geliri elde edilmiştir. İlişkili taraflardan 245 bin TL faiz geliri sağlanmış ve 174 bin TL faiz gideri ödenmiştir. İlişkili taraflardan 37,2 milyon TL alım yapılmıştır. 5. Kar Dağıtım Politikası Şirketimizin kar dağıtımına ilişkin esaslar, Esas Sözleşme nin 38. Maddesinde düzenlenmiştir. Şirketimizin kar dağıtım politikası; Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemeleri ve Şirket stratejileri çerçevesinde belirlenmiş, ortaklar ve kamuoyu ile paylaşılmıştır. Şirketin Kar Dağıtım Politikası aşağıda sunulmuştur. 1-Prensip olarak, Türk Ticaret Kanunu, Sermaye Piyasası Kanunu, Şirket Ana Sözleşmesi ve işbu düzenlemelere uygun olarak her yıl kar dağıtılması benimsenmiştir. 2-Yukarıdaki prensiplere göre dağıtılması planlanan karın, dağıtılabilir karın %50 kadar olması arzu edilmektedir. Ancak, şirketin yatırım planları, yatırımların geldikleri aşamalar, yatırımlar için ortaya çıkan fon ihtiyaçları ile ekonomide meydana gelen olağanüstü ya da beklenmedik gelişmeler dikkate alınarak her yıl dağıtılabilir karın %50 nin ortaklara dağıtılması ertelenebilir. 3-Kar payı nakit ya da dağıtılabilir karın Sermaye eklenmesi suretiyle bedelsiz hisse verilmesi şeklinde olabilir. 4-Genel Kurul tarafından kar payı dağıtılmasına karar verilmiş ise, kararda belirtilen şekilde ve en geç genel kurulun yapıldığı yılın sonuna kadar kar payı dağıtılır. Bu aralıkta olmak kaydı ile dağıtım zamanı genel kurul tarafından belirlenir. Kar payı dağıtımı tek bir seferde yapılabileceği gibi taksitler halinde de dağıtılabilir. 5-Kar dağıtılıp dağıtılmayacağı hususunda yönetim kurulu tarafından benimsenen görüş Genel Kurul un onayına sunulur. Genel Kurul da alınan karara göre hareket edilir. 6-Dağıtılabilir kar, Türk Ticaret Kanunu ve Sermaye Piyasası Kanunu ve bu Kanuna göre yapılan/yapılacak düzenlemeler, Kurumlar Vergisi Kanunu ve bu Kanuna göre yapılan/yapılacak düzenlemeler, ana sözleşme hükümleri ve Genel Kurul da benimsenen kararlara göre hesap edilir. Kar payı, dağıtım tarihi itibarıyla mevcut payların tümüne, bunların ihraç ve iktisap tarihleri dikkate alınmaksızın eşit olarak dağıtılır. 7-Şirketimiz ana sözleşmesinde Kâr dağıtımında imtiyaza yer verilmemiştir. 8-Ortaklık Esas Sözleşmesi nde, Kar payı avansı dağıtımı hususuna yer verilmiş olup, sermaye piyasası düzenlemeleri çerçevesinde ortaklara kar payı avansı dağıtılabilir. 9-Bu düzenlemede yer almayan hususlarda, 23.01.2014 tarih ve 28891 tarihli Resmi Gazete de yayımlanmak sureti ile yürürlüğe giren Kar Payı Tebliğinde yer alan düzenlemelere uyulur. Sayfa 10 / 39

Yönetim Kurulunun, genel kurula kârın dağıtılmamasını teklif etmesi halinde, bunun nedenleri ile dağıtılmayan kârın kullanım şekline ilişkin bilgi genel kurul toplantısında pay sahiplerine sunulur, faaliyet raporunda yer alır ve kamuya açıklanır. 6. GYO Mevzuatındaki Değişiklikler 01.01.2016-30.06.2016 Dönemi içerisinde önemli bir değişiklik olmamıştır. 7. Önsöz Değerli paydaşlarımız, 2016 yılının ikinci çeyreğinde, gelişmiş ülkelerin para politikalarına ilişkin beklentilerdeki değişimler ve İngiltere nin AB den çıkması kararı ile sonuçlanan Brexit referandumu küresel piyasalarda oynaklığa sebep olan belli başlı etmenler olmuştur. Küresel belirsizlikler ve gelişmekte olan ülkelerin büyüme performansındaki zayıf seyir gelişmekte olan ülkelere portföy akımlarında özellikle hisse senetleri kaynaklı çıkışlara yol açmıştır. Brexit referandumu sonrası küresel büyüme beklentilerinin de aşağı yönlü güncellenmesi ile birlikte gelişmiş ülke merkez bankaları tarafından gerektiğinde piyasaları destekleyici ek önlemler alınabileceği beklentisi oluşmuş ve ABD Merkez Bankası (Fed) nın yeni bir faiz artışını önümüzdeki seneye ötelediği kanısının ağırlık kazanması ile küresel risk iştahında artış yaşanmıştır. Gelişmiş ülkelerdeki politika faizlerinin uzunca bir müddet düşük seviyelerini devam ettireceği beklentisinin etkisiyle birlikte küresel oynaklık endeksleri yakın dönemde tekrar düşmüş ve gelişmiş ülkelerde uzun vadeli faizlerde ciddi bir gerileme eğilimi gözlenmiştir. Nitekim Temmuz ayında ABD 10 yıllık hazine tahvili getirisi tarihsel olarak düşük seviyelere gerileyerek 2012 yılı ortasındaki dip seviyesinin altına düşmüştür. Yakın dönemde, gelişmiş ülkelerdeki uzun vadeli faizlerin tarihsel olarak düşük seviyelere gerilemesi ile birlikte gelişmekte olan ülkelerin bono piyasalarına portföy girişleri gerçekleşmektedir. Bu çerçevede gelişmekte olan ülkelerin piyasa faizleri gerileme eğilimine girmiştir. Buna ek olarak, Brexit referandumunun büyüme ve ticaret görünümü üzerindeki etkisinin daha ziyade gelişmiş ülkelere tesir edeceği beklentisi ve petrol fiyatlarındaki toparlanma nedeniyle petrol ihraç eden gelişmekte olan ülkelere ilişkin algılamalardaki kısmi düzelme gelişmekte olan ülkelere ilişkin finansal koşullara destek sağlamaktadır. Bu çerçevede, gelişmekte olan ülkelere yönelik döviz kuru oynaklık endeksi de düşüş eğilimindedir. Geçtiğimiz yılın son çeyreğinde küresel büyüme hızı, bir önceki çeyreğe kıyasla düşmeye devam ederek 2015 yılsonu itibarıyla uzun dönem ortalamasının altında kalmıştır. Söz konusu düşüşte gelişmekte olan ülkeler grubu iktisadi faaliyetindeki olumsuz seyrin yanı sıra gelişmiş ülkelerde de büyümenin yavaş seyrediyor olması etkili olmuştur. Anılan dönemde, Çin ekonomisinin zayıf seyri, başlıca ticaret ortağı olan gelişmekte olan ülkelerin iktisadi faaliyetlerini olumsuz etkilemeye devam ederken, zayıf seyreden emtia talebine bağlı olarak emtia ihracatçısı gelişmekte olan ülkelerin büyüme görünümleri üzerinde de aşağı yönlü baskılar oluşturmuştur. Gelişmiş ülkeler tarafına bakıldığında, büyümeyi destekleyici makroekonomik politikaların sürdürülmesine karşın, açıklanan öncü göstergeler ve tahminler, yılın ilk çeyreğinde büyümede süregelen yavaşlamanın devam etmiş olduğuna işaret etmektedir. Yılın ilk çeyreğinde emtia fiyatlarının hareketinde enerji fiyatları belirleyici olmuştur. Anılan dönemde, enerji endeksi, ham petroldeki küresel arz fazlası sorununun çözülebileceği beklentilerine bağlı olarak artış sergilemiştir. Bu bağlamda, ham petrol piyasasında yüksek arz görünümü devam ediyor olsa da Suudi Arabistan ve Rusya nın petrol arzının kontrolü konusunda anlaşacağına dair beklentiler fiyatları yukarı yönlü etkilemiştir. Buna ilaveten, ABD ham petrol üretimindeki düşüş de petrol Sayfa 11 / 39

fiyatlarının anılan dönemdeki yukarı yönlü hareketini desteklemiştir. Buna karşın, enerji fiyatlarının halen oldukça düşük düzeylerde seyrediyor olması gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülkeler tüketici fiyatları enflasyonunu baskılamaya devam etmektedir. Küresel büyüme görünümündeki kötüleşmeye bağlı olarak yılın ilk çeyreğinde gelişmiş ülkeler para politikasında yeni bir gevşeme dalgası gözlenmiştir. Anılan dönemde Japonya Merkez Bankası negatif faize geçmiş, ardından Avrupa Merkez Bankası da (ECB) faiz indirimiyle birlikte güçlü bir parasal genişleme programı açıklamıştır. Buna paralel olarak ABD Merkez Bankası (Fed), Mart ayı toplantısı sonrasında, para politikasındaki sıkılaştırmayı daha kademeli ve ılımlı yapacağına ilişkin sinyaller vermiştir. Gelişmiş ülkeler grubu faizlerinin daha uzunca bir süre düşük seviyelerde kalacağı beklentisinin hakim olmasına bağlı olarak risk iştahı yılın ilk çeyreğinde artmış ve gelişmekte olan ülke risk primleri düşmüştür. Buna bağlı olarak, uluslararası portföy akımları yılın ilk çeyreğinde ağırlıklı olarak gelişmekte olan ülkelere yönelmiştir. Ne var ki, küresel ekonominin önümüzdeki dönem seyrine ilişkin belirsizlikler ile küresel ticaretin ve emtia fiyatlarının zayıf seyri önümüzdeki dönemde özellikle gelişmekte olan ülkelere yönelik portföy akımları üzerindeki aşağı yönlü riskleri canlı tutmaktadır. Küresel iktisadi faaliyette yaşanan yavaşlama eğilimi 2015 yılının son çeyreğinde de devam etmiş ve küresel ekonominin büyüme hızı bir önceki çeyreğin altında gerçekleşmiştir. Bu görünümde gelişmekte olan ülkelerde süregelen olumsuz büyüme performansının yanı sıra, gelişmiş ülkelerin büyüme hızında meydana gelen yavaşlama da etkili olmuştur. Söz konusu dönemde Çin ekonomisindeki yavaşlama devam ederken, Rusya ve Brezilya daki daralma çok daha belirgin hale gelmiştir. Gelişmekte olan ülkeler bölgesel olarak değerlendirildiğinde, geçtiğimiz yılın son çeyreğinde büyüme hızının Latin Amerika da eksi olarak gerçekleştiği; Doğu Avrupa da ise pozitif olmakla birlikte sıfıra yakın seyrettiği görülmektedir. Gelişmiş ülkeler tarafında ise, Euro Bölgesi ndeki ılımlı büyüme görünümü 2015 yılının dördüncü çeyreğinde devam ederken ABD ve Japonya ekonomilerinin büyüme hızı önceki çeyreğe göre yavaşlamıştır. Sonuç olarak, küresel ekonominin, gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülkeler kaynaklı olarak bu yılın ilk çeyreğinde de yavaşlamaya devam etmiş olduğu ve küresel büyüme hızının bir önceki çeyrek değerinin altında gerçekleşmiş olabileceği tahmin edilmektedir. Buna bağlı olarak, olumsuz seyreden küresel büyüme performansının, önümüzdeki dönemde de Türkiye nin dış talebini baskılamaya devam edeceği öngörülmektedir. 2016 yılında finansal ve operasyonel sonuçlarımızı en üst seviyede tutmak için oluşturduğumuz bütçe ve stratejik hedeflerimiz doğrultusunda çalışmalarımızı sürdürüyoruz. Şirketimiz 2016 yılındaki önemli faaliyetlerine ve mali sonuçlarımıza aşağıda yer verilmiştir. 2015 yılı Nisan ayında satışlarına başladığımız 5. Levent projesinin performansı oldukça kuvvetli seyretmektedir. Projenin birinci ve ikinci etabında bulunan 2.111 adet dairenin 2016 yılı Haziran sonuna kadar 1.288 adedi için ön satış sözleşmesi imzalanmış ve 1,094 milyon TL ön satış geliri elde edilmiştir. Antalya daki Deepo Outlet Center ın bulunduğu parsel ile komşu parseller birleştirilmiştir. Birleştirilen parselde gerçekleştirilecek Deepo Outlet Center ın genişleme projesi ile yeni AVM projesini kapsayan inşaatın başlayabilmesi için İmar Kanunu nun 21.nci maddesi hükmü çerçevesinde alınması gereken Yapı Ruhsatı 2016 Ocak ayı içinde alınmıştır. Mall of Antalya adıyla yaklaşık 45.000 m2 büyüklüğünde inşaatını sürdürdüğümüz yeni AVM yi 2017 yılının başında hizmete açmayı planlıyoruz. Şirketimiz 2016 ilk yarısında 387 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. Bunun 148 milyon TL si Torun Center, 174 milyon TL si 5. Levent ve 42 milyon TL si Mall of Antalya projelerinden oluşmaktadır. Sayfa 12 / 39

2016 yılının ilk yarısında çoğunluğu kira gelirlerinden olmak üzere, 300 milyon TL satış hasılatı elde edilmiştir. Anılan dönemde satış hasılatının %58 i kira gelirleri, %30 u konut satış gelirleridir. AVM ve ofis kira gelirlerinde, Mall of İstanbul ve Torun Tower etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %24 artış olmuştur. 31.12.2015 tarihinde 8.862.509 bin TL olan aktif toplamımız, 30.06.2016 tarihi itibarıyla %2,1 oranında artarak 9.046.736 bin TL ye çıkmıştır. Özkaynakların aktif toplamına oranı %56,5, yabancı kaynakların aktife oranı ise yaklaşık %43,5 tir. Şirket aktiflerinin %86,4 ünü yatırım amaçlı gayrimenkuller, özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlar ve stoklar, %7,3 ünü ise nakit ve nakit benzeri varlıklar oluşturmaktadır. Bağlı ortaklığımız TRN A.Ş. nin varlıklarının 30.06.2016 tarihi itibariyle yapılan yeniden değerlemesi neticesinde yatırım amaçlı gayrimenkullerde 119 milyon TL değer artışı oluşmuştur. Netice itibariyle şirketimiz, 2016 yılı 1. Yarıyılını 309 milyon TL kar ile kapatmıştır. Ayrıca, Şirketimizin bu dönemde operasyonel performansını yansıtan vergi, amortisman ve faiz (kur farkları dahil) öncesi karı (VAFÖK) 188,7 milyon TL dir ve VAFÖK marjı %62,8 dir. Buradan bir kez daha tüm hissedarlarımıza, müşterilerimize, tedarikçilerimize, iş ortaklarımıza, yöneticilerimize ve çalışanlarımıza şükranlarımı sunuyorum. Saygılarımla, TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı Aziz TORUN 8. 01 Ocak 31 Aralık 2015 Hesap Döneminin Değerlendirilmesi 8.1. Ekonomik Görünüm 8.1.1. Ekonomi Uluslararası Ekonomik Gelişmeler, Finansal kriz sonrası küresel iktisadi faaliyetin toparlanma hızı beklentilerin altında seyretmeye devam etmektedir. 2016 yıl sonu itibarıyla yüzde 2,5 civarında gerçekleşmesi beklenen küresel büyüme hızı, halen kriz öncesi seviyesinin oldukça altında seyretmektedir. Buna bağlı olarak küresel ticaretin büyüme hızı da düşük seviyelerde kalmaya devam etmiştir. Gelişmekte olan ülkelerde iktisadi faaliyet performansı, emtia ihracatçısı olanlar başta olmak üzere, zayıf seyretmeye devam etmektedir. Gelişmiş ülkeler iktisadi faaliyetine bakıldığında ise, yukarı yönlü hareketin oldukça sınırlı düzeylerde kaldığı görülmektedir. Düşük düzeylerde seyreden emtia fiyatları ve gevşek para politikası uygulamaları birçok ülkede iktisadi faaliyete destek vermeye devam ederken, finansal piyasalarda süregelen oynaklık büyüme görünümleri üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Buna ilaveten, Haziran sonunda İngiltere nin Avrupa Birliği nden ayrılma kararının da, önümüzdeki dönemde, başta Avrupa Bölgesi büyümesi olmak üzere, küresel büyüme üzerinde aşağı yönlü bir etki oluşturabileceği öngörülmektedir. Sayfa 13 / 39

Emtia fiyatları yılın ikinci çeyreğinde, bir önceki çeyreğe göre belirgin bir artış kaydetmiş; bu artışın temel belirleyicisi enerji endeksi olmuştur. Bu dönemde enerji endeksi, ham petrol piyasasında meydana gelen arz kaynaklı şoklar nedeniyle, bir önceki çeyreğe göre, yüzde 24 civarında artış kaydetmiştir. Önümüzdeki dönem için bakıldığında, 2017 yıl sonu için yazılan Brent tipi ham petrol kontratı, bir önceki Enflasyon Raporu döneminin yaklaşık 10 Amerikan doları üzerinde bir seviyeden işlem görmüştür. Öte yandan, ABD nin son dönemde kaya petrolü sektöründe gözlenen canlılık ve OPEC in petrol üretimini artırmaya devam edecek olması petrol fiyatlarındaki yükselişi sınırlayabilecektir. Küresel para politikası, kalıcı bir yukarı yönlü ivme yakalayamayan iktisadi faaliyeti desteklemek amacıyla gevşek seyretmeye devam etmektedir. Ne var ki, tüm parasal genişleme çabalarına karşın küresel büyümede halen kriz öncesi seviyelerin altında olunması, fiyat seviyelerine de yansımaktadır. Bu bağlamda, yılın ikinci çeyreğinde de gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülkeler grubu genel fiyat seviyelerinde önemli artışlar meydana gelmemiştir. Küresel enflasyon görünümünün, belirli emtia fiyatlarındaki artışların oluşturacağı etki haricinde, önümüzdeki dönemde de zayıf seyrini koruyarak gevşek para politikası uygulamalarına imkan tanımaya devam edeceği düşünülmektedir. Bununla birlikte, arzu edilen küresel büyüme ve enflasyon seviyesine ulaşılabilmesi için, ülkelerin, halihazırda yürüttükleri destekleyici para politikalarının yanı sıra, büyüme odaklı sektörlerde kamu yatırımlarını artırmak suretiyle mali genişleme politikalarını da devreye sokmaları gerektiği değerlendirilmektedir. Buna ilaveten, uzun dönemde verimliliğin artırılmasına, işgücü piyasalarında kalıcı iyileşmenin sağlanmasına yönelik yapısal reformların devreye sokulması, uygulanan makroekonomik politikaların etkisini güçlendirmek açısından önemlidir. Kaynak:TCMB Yurtiçi Ekonomik Gelişmeler, 2016 yılı ilk çeyreğine ilişkin GSYİH verilerine göre iktisadi faaliyet dönemlik bazda yüzde 0,8, yıllık bazda ise yüzde 4,8 oranında artmıştır. Üretim tarafından yılın ilk çeyreğinde büyümeye en yüksek katkılar tarım ve sanayi sektörlerinden gelirken inşaat ve hizmet katma değerlerinin katkısı görece sınırlı düzeyde gerçekleşmiştir. Harcama yönünden incelendiğinde, yıllık büyümenin beklentilerle uyumlu bir şekilde nihai yurt içi talep kaynaklı olduğu gözlenirken, net ihracatın katkısı negatif olmuştur. Bu dönemde, nihai yurt içi talebin büyümeye katkısı tüketim harcamalarından gelmiştir 2016 yılı ikinci çeyreğine ilişkin mevcut göstergeler iktisadi faaliyetin ılımlı seyrettiğine işaret etmektedir. Sanayi üretimi Nisan-Mayıs döneminde bir önceki çeyrek ortalamasına göre yüzde 0,4 oranında azalış kaydetmiştir. İkinci çeyrekte yurt içi talebe ilişkin satış, üretim ve ithalat göstergeleri de dönemlik bazda artışa işaret etmekte, ancak bu artışın ilk çeyrekten daha düşük oranda gerçekleşebileceğine dair sinyaller içermektedir. Buna ek olarak, Nisan- Mayıs dönemi dış ticaret verilerine göre dış talebin büyümeye olumlu katkısının sınırlı olacağı tahmin edilmektedir. 2016 yılında büyümenin temel kaynağının iç talep olacağı tahmin edilmektedir. Belirgin ücret artışlarına rağmen istihdamdaki olumlu seyrin gelir kanalı üzerinden tüketim talebini desteklemeye devam edeceği düşünülmektedir. İç talep koşulları ve küresel ekonomideki ılımlı büyümenin etkisiyle özel yatırımlarda 2016 yılının ikinci yarısında sınırlı bir artış gözlenebileceği değerlendirilmektedir. Ancak, iç talep büyümesinin temel olarak tüketim harcamalarındaki artıştan kaynaklanacağı düşünülmektedir. İhracat pazarlarımızda öngörülen toparlanma yılın geri kalanında da ihracat büyümesini destekleyecektir. Sayfa 14 / 39

Büyüme görünümüne ilişkin riskler değerlendirildiğinde ise, son dönemde yurt içinde yaşanan gelişmelerin turizm gelirleri kanalıyla iktisadi faaliyet ve cari denge üzerinde kısa vadede aşağı yönlü risk oluşturduğu değerlendirilmektedir. Özetle, 2016 yılında iç talebin özellikle tüketim harcamaları kaynaklı olarak artacağı ve dış talebin ihracat pazarlarımızda öngörülen ılımlı büyümenin etkisiyle toparlanma eğilimi sergileyeceği düşünülmektedir. Talep kompozisyonundaki bu görünüme rağmen süregelen makroihtiyati tedbirler ve emtia fiyatlarındaki düşük seyir çerçevesinde 2016 yılında cari işlemler dengesinde iyileşmenin devam etmesi beklenmektedir Kaynak:TCMB 8.1.2. İnşaat Sektörü İNŞAAT SEKTÖRÜNDE BÜYÜME DÖNEM İNŞAAT( %) GSYİH (%) 2011 11,5 8,8 2012 0,6 2,1 2013 7,4 4,2 2014 2,2 2,9 2015 1,7 4,0 2016 1Ç 6,6 4,8 Kaynak:TÜİK Bina inşaatı maliyet endeksi değişim oranları (2005=100), II. Çeyrek:Nisan-Haziran, 2016 Kaynak:TÜİK Bina inşaatı maliyet endeksi (BİME), Nisan Mayıs Haziran aylarını kapsayan 2016 yılı ikinci çeyreğinde, toplamda bir önceki çeyreğe göre %2,2, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %6,4 ve dört çeyrek ortalamalarına göre %6,0 arttı. Sayfa 15 / 39

BİME de 2016 yılı ikinci çeyreğinde işçilik endeksi bir önceki çeyreğe göre %4,1, malzeme endeksi ise %1,5 arttı. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre işçilik endeksi %12,1 ve malzeme endeksi %4,7 arttı. 8.1.3. Konut Sektörü TABLO.1 AYLIK KONUT SATIŞLARI DÖNEM 2013 2014 2014-2013 DEĞİŞİM % 2015 2015-2014 DEĞİŞİM % 2016 2016-2015 DEĞİŞİM % OCAK 87.444 87.639 0,2 86.167-1,7 84.556-1,9 ŞUBAT 88.519 82.597-6,7 95.021 15,0 101.703 7,0 MART 97.956 87.617-10,6 116.030 32,4 117.205 1,0 NİSAN 95.381 83.610-12,3 119.317 42,7 106.348-10,9 MAYIS 103.261 90.377-12,5 107.888 19,4 114.800 6,4 HAZİRAN 96.424 92.936-3,6 110.657 19,1 106.187-4,0 TEMMUZ 106.636 85.101-20,2 96.589 13,5 AĞUSTOS 84.480 105.624 25 112.463 6,5 EYLÜL 102.280 115.786 13,2 92.483-20,1 EKİM 76.344 95.645 25,3 104.098 8,8 KASIM 102.681 103.783 1,1 106.008 2,1 ARALIK 115.784 134.666 16,3 142.599 5,9 TOPLAM 1.157.190 1.165.381 0,7 1.289.320 10,64 630.799 Kaynak: TÜİK Türkiye genelinde 2016 Yılının ilk yarısında, bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,7 azalışla 630.799 adet konut satılmıştır. TCMB Konut Fiyat Endeksi, Türkiye de Mayıs 2016 ayı sonu itibarıyla bir önceki yılın aynı ayına göre konut fiyatlarının %14,55 yükseldiğini ortaya koydu. İstanbul da ise Mayıs 2016 ayı sonu itibarıyla bir önceki yılın aynı ayına göre artış %18,03 olarak gerçekleşti. TABLO.2 İPOTEKLİ VE DİĞER KONUT SATIŞLARI İPOTEKLİ Ocak-Haziran 2016 Ocak-Haziran 2015 Fark (%) İlk Satış 88.118 101.837-13,5 İkinci El 112.966 140.260-19,5 TOPLAM 201.084 242.097-16,9 DİĞER Ocak-Haziran 2016 Ocak-Haziran 2015 Fark (%) İlk Satış 204.047 181.084 12,7 İkinci El 225.668 211.899 6,5 TOPLAM 429.715 392.983 9,3 Sayfa 16 / 39

İPOTEKLİ + DİĞER Ocak-Haziran 2016 Ocak-Haziran 2015 Fark (%) İlk Satış 292.165 282.921 3,3 İkinci El 338.634 352.159-3,8 TOPLAM 630.799 635.080-0,7 YABANCILARA SATIŞ Kaynak: TÜİK Ocak-Haziran 2016 Ocak-Haziran 2015 Fark (%) 9.378 10.353-9,4 Yılın ilk altı ayında 630.799 olan toplam konut satışının 292.165 adedi ilk satıştan, 338.634 adedi ikinci el satıştan oldu. Bir önceki yılın aynı dönemine göre ilk satışlar %3,3 artış, ikinci el satışlar ise %3,8 oranında azalış gösterdi. 2016 yılının ilk altı ayında, bir önceki yılın aynı dönemine göre ipotek tesisi yoluyla satılan konutların satışında %16,9 azalış gerçekleşti. Diğer satışlarda ise %9,3 artış oldu. TÜİK verilerine göre, Türkiye de yabancılara yapılan konut satışlarında bu yılın ilk altı ayında, bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,4 azalış yaşandı. İstanbul ve Antalya yabancıya konut satışında en çok tercih edilen bölgeler olmayı sürdürmüştür TABLO.3 Yabancılara Konut Satış Adetleri ADET OCAK-HAZİRAN 2016 OCAK-HAZİRAN 2015 Toplam 9.378 10.353 İstanbul 3.194 3.329 Antalya 2.151 2.862 Bursa 699 676 Yalova 413 651 Aydın 410 599 Trabzon 343 276 Ankara 336 242 Sakarya 332 363 Mersin 302 376 Muğla 296 370 Diğer İller 902 609 Yabancılara konut satışları 2016 Yılının ilk altı ayında 9.378 adet olarak gerçekleşmiştir. En çok konut satılan il 3.194 adet ile İstanbul olmuştur. İkinci sırada 2.151 adet ile Antalya gelmektedir. Üçüncü sırada 699 adet ile Bursa yer almaktadır. Özellikle son yıllarda İstanbul başta olmak üzere Türkiye'nin dünyada artan popülaritesi, Mütekabiliyet yasasındaki değişiklikler, kaliteli gayrimenkul stokundaki artış ve yüksek getiri gayrimenkule yabancı yatırımlarının artmasını sağlayan başlıca etkenlerdir. Konut kredisi değişimi 2014 yılı sonunda 125,5 milyon TL olan konut kredileri, 2015 yılı sonunda %14,6 artarak 143,8 milyon TL ye yükselmiştir. 2016 yılı altıncı ayında ise konut kredileri bakiyesi 151,3milyar TL ye yükselmiştir. TABLO.4 ALINAN KONUT YAPI RUHSATI VE KULLANIM İZİN BELGELERİ Sayfa 17 / 39

DÖNEM Yapı Ruhsatı Verilen Daire Sayısı Yapı Kullanma İzin Belgesi Verilen Daire Sayısı 2011 650.127 556.769 2012 771.878 556.331 2013 839.630 726.339 2014 1.029.107 770.976 2015 878.490 726.396 2016 1Ç 248.925 161.383 Kaynak: TÜİK Gayrimenkul alanındaki yabancı sermaye yatırımları incelendiğinde, Ocak Haziran 2015 dönem aralığında 1.823 milyon USD olan gayrimenkul alanındaki doğrudan yabancı sermaye yatırımı, Ocak Haziran 2016 döneminde %0,99 oranında azalarak 1.805 milyon USD ye gerilediği görülmektedir. REIDIN-GYODER Yeni Konut Fiyat Endeksi sonuçlarına göre, Haziran ayında bir önceki aya göre %0,12 oranında, geçen yılın aynı dönemine göre %6,57 oranında ve endeksin başlangıç dönemi olan 2010 yılı Ocak ayına göre ise %70,40 oranında artış gerçekleşmiştir. REIDIN-GYODER Yeni Konut Fiyat Endeksi Haziran ayında bir önceki aya göre, İstanbul Asya yakasında yer alan markalı konut projelerinde %0,06 oranında; İstanbul Avrupa yakasında yer alan markalı konut projelerinde %0,18 oranında artmıştır. Endeksin başlangıç dönemine göre ise İstanbul Asya yakasındaki projeler Avrupa yakasına kıyasla 8,6 puan fazla artış göstermiştir. 8.1.4. Perakende Sektörü Türkiye Perakende Sektörü, son 15-20 yılda ağırlıklı olarak alışveriş merkezleriyle birlikte büyüdü. Sektörün önemli markaları, bir yandan alışveriş merkezlerinde pazar paylarını ve iş hacimlerini büyütürken, diğer yanda da marka bilinirliğini artırmak için şehrin önemli alışveriş caddelerine yöneldi. Markalar, bu yüzden ses getiren kiralamalara imza atarken, dönüşümden faydalanarak satın alma yoluna bile gidebiliyor. Tüm bu hareket de İstanbul'un popüler caddelerinde kira ve fiyatların katlanmasını beraberinde getirdi. Son yıllarda inşa edilen AVM ler, içlerinde oyun parkları, tiyatro, sinema ve konser salonlarını da barındırıyor. Buralarda çeşitli aktiviteler düzenleniyor. Alışverişi yapan ziyaretçiler aynı zamanda sinema ve tiyatroyu da tercih ediyor. Hatta doğrudan AVM lerdeki oyun parklarını, konser salonlarını ziyaret için gelenler de var. Alışveriş merkezleri böylece eğlence sektörüyle de dirsek temasında bulunuyor. Sayfa 18 / 39

Ciro Endeksi AVM ciro endeksi Mayıs 2016 döneminde bir önceki yılın Mayıs ayı ile karşılaştırıldığında yüzde 4,3 lük bir artışla 196 puana ulaşmıştır. Ziyaretçi Endeksi Mayıs 2016 verileri bir önceki dönemin aynı ayı ile karşılaştırıldığında ziyaret sayısı endeksinde bir değişim yaşanmadığı gözlenmiştir. Kaynak:AYD 8.1.5. Ofis Sektörü ARZ ve TALEP 2014 Ç4 2015 Ç4 2015 4Ç Gelecek 12 Ay Toplam Arz (milyon, m 2 ) 4,24 4,56 4,72 Toplam Boşluk (m 2 ) 682.781 767.612 780.717 Boşluk Oranı (%) 16 16,8 16,5 Kiralama Hacmi (m 2 ) 122.048 72.120 71.678 Birincil Kira ($/m 2 /ay) 45 45 45 Birincil Getiri (%) 6,8 6,8 6,8 Gelecek Arz (milyon, m 2 ) 1,97 1,86 1,67 Kaynak: Cushman & Wakefield Türkiye Gayrimenkul Pazarı, 2015 Yılı Genel Değerlendirme Sayfa 19 / 39

2015 yılı son çeyreğinde 71.700 m² kiralama işlemi gerçekleşti ve böylece yıllık toplam işlem hacmi 330.000 m² ye erişerek yaklaşık geçen yıl ile eşdeğer bir performans sergiledi. En fazla arz girişinin de gerçekleştiği, Ataşehir ve Maslak bölgeleri en fazla talep gören bölgeler oldu. Yılın son çeyreğinde yaklaşık 165.000 m² yeni arz pazara girdi ve yıllık toplam 522.000 m² ye ulaştı. Toplam A sınıfı ofis arzı yılsonu itibariyle 4,72 milyon m² ye erişerek yıllık bazda %11 artış kaydedildi. Yeni arz ile birlikte toplam boşluk 780.700 m² ye erişti ve genel boşluk oranı 2015 yıl sonunda %16,5 olurken geçen yılın aynı dönemine göre hafif artış kaydetti. Boşluk oranları, Kozyatağı, Kağıthane ve Maslak ta en fazla artarken, Kartal-Pendik ve Ataşehir alt pazarlarında düşüş yaşandı. Halen inşası devam eden 1,67 milyon m² yeni ofis arzının iki yıl içerisinde tamamlanması beklenirken, 2016 yılsonunda toplam A sınıfı ofis arzının 55 milyon m² yi aşması tahmin ediliyor. 8.1.6. Otel Sektörü T.C. Turizm ve Kültür Bakanlığı nın verilerine göre, TÜRKİYE'YE GELEN YABANCI ZİYARETÇİLERİN YILLARA VE AYLARA GÖRE DAĞILIMI AYLAR 2014 2015 2016* 2015/2014 2016/2015 OCAK 1 146 815 1 250 941 1 170 333 9,08-6,44 ŞUBAT 1 352 184 1 383 343 1 240 633 2,30-10,32 MART 1 851 980 1 895 940 1 652 511 2,37-12,84 NİSAN 2 652 071 2 437 263 1 753 045-8,10-28,07 MAYIS 3 900 096 3 804 158 2 485 411-2,46-34,67 HAZİRAN 4 335 075 4 123 109 2 438 293-4,89-40,86 TEMMUZ 5 214 519 5 480 502 5,10-100,00 AĞUSTOS 5 283 333 5 130 967-2,88-100,00 EYLÜL 4 352 429 4 251 870-2,31-100,00 EKİM 3 439 554 3 301 194-4,02-100,00 KASIM 1 729 803 1 720 554-0,53-100,00 ARALIK 1 580 041 1 464 791-7,29-100,00 TOPLAM 36 837 900 36 244 632 10 740 226-1,61-70,37 6 AYLIK TOPLAM 15 238 221 14 894 754 10 740 226-2,25-27,89 (*): Veriler geçicidir. Sayfa 20 / 39

2016 yılı Haziran ayında Ülkemizi ziyaret eden yabancı sayısı geçen yılın aynı ayına göre %40,86'lik bir azalışla 2 438 293 olmuştur. 2015-2016(*) YILLARI OCAK-HAZİRAN DÖNEMİNDE ÜLKEMİZE GELEN YABANCILARIN MİLLİYETLERE GÖRE DAĞILIMI - İLK 3 ÜLKE 2016* 2015 2015 YILINA GÖRE DEĞİŞİM % % (%) ÜLKELER ZİYARETÇİ SAYISI ZİYARETÇİ SAYISI ALMANYA 1.502.949 13,99 2.109.763 14,16-28,76 GÜRCİSTAN 1.038.228 9,67 825.378 5,54 25,79 İRAN 859.954 8,01 809.790 5,44 6,19 DİĞER 7.339.095 68,33 11.149.823 74,86 GENEL TOPLAM 10.740.226 100,00 14.894.754 100,00 (*): Veriler geçicidir. -34,18-27,89 2016 yılı Ocak- Haziran döneminde Ülkemize en çok ziyaretçi gönderen ülkeler sıralamasında Almanya % 13,99 (1.502.949) ile birinci, Gürcistan % 9,67 (1.038.228) ile ikinci, İran % 8,01 (859.954) ile üçüncü sıradadır. Aylar Turizm geliri 2016 (Milyon USD) Turizm geliri 2015 (Milyon USD) % Değişim Ocak 1.412,0 1.625,5-13,13 Şubat 1.188,8 1.427,3-16,71 Mart 1.465,6 1.816,0-19,30 Nisan 1.352,8 1.863,8-27,42 Mayıs 1.838,4 2.719,4-32,40 Haziran 1.790,0 3.150,5-43,18 Temmuz 3.683,0 Ağustos 4.742,4 Eylül 3.868,8 Ekim 3.381,4 Kasım 1.797,3 Aralık 1.389,3 Toplam 9.047,6 31.464,7 Turist sayısındaki gerileme dikkat çekiyor. Bu yıl ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %27,9 daha az turist ağırlayan turizmcinin gelirleri ise bu dönemde %28,2 düşüş ile 9.047,6 milyon USD ye geriledi. Sektör geçen yılın aynı döneminde 12.602,5 milyon USD gelir elde etmişti. 8.1.7. GYO Sektörü Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (GYO), gayrimenkule dayalı haklara yatırım yapmak üzere düzenlenmiş bir sermaye piyasası oluşumudur. GYO ların 35 ülkede yürürlükte olan GYO mevzuatı uyarınca dünyada en yaygın oldukları ülke ABD dir. Başlangıçları yaklaşık 45 yıl önceye dayanan GYO ların bugünkü sayısı 300 ün üzerindedir. Üç tür GYO bulunmaktadır. Birinci tür, belirli bir proje için kurulan; ikinci tür, belirli alanlara yatırım yapmak için süreli veya süresiz kurulan; üçüncü tür ise, amaçlarında ve kurulma sürelerinde sınırlama olmaksızın kurulan GYO lardır. Türkiye de kurulan GYO lar genellikle Sayfa 21 / 39

üçüncü türe girmektedir. Avrupa ve Uzakdoğu da yaygın olan GYO lar ise, gayrimenkul sektörüne finansman yaratan yatırımcı şirketlerdir. Türkiye de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları ( GYO ) ilk olarak 1995 yılında kurulmuştur. 1997 yılında Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK ) düzenlemeleri gereğince halka açılıp İMKB ye kote olmuşlardır. SPK tebliğleri kapsamında faaliyet gösteren sermaye piyasası kurumları olan GYO lar, 1 Ocak 2010 tarihinden itibaren geçerli mevzuat değişikliği gereği, kuruluş tarihinden azami 3 ay sonra en az %25 oranında hisselerini halka arz etmek üzere Kurula başvurmakla yükümlüdür. Tabii oldukları yasal mevzuat gereği GYO lar, şeffaflık ve hesap verebilirlik ilkelerinin geçerli olduğu kurumsal yapılardır. GYO ların halka açık şirketler olması, hem sektör, hem de yatırımcılar açısından önemli avantajları beraberinde getirmektedir. Sektörde faaliyet yürüten şirketler, halka açılmak suretiyle kapsamlı gayrimenkul projeleri geliştirmeye olanak sağlayacak şekilde finansman imkanlarını güçlendirmektedir. Yatırımcılar ise, GYO şirketlerinde pay sahibi olarak bireysel tasarruflarıyla gerçekleştiremeyeceği projelere dolaylı olarak ortak olmaktadır. Kurumlar Vergisi Kanunu nun 5/1-d-4 maddesi gereğince GYO ların kazançları kurumlar vergisinden istisnadır. Kurumlar vergisinden istisna tutulan bu kazançlar üzerinden KVK 15/3 gereğince yapılacak stopaj oranı da %0 dır. GYO ların münhasıran gayrimenkul portföylerine ilişkin alım satım sözleşmeleri ve gayrimenkul satış vaadi sözleşmeleri damga vergisinden istisna edilmiştir. İstisna kapsamında olmayan tüm diğer yazılı imzalı sözleşmelerin orijinal kopyaları (kira sözleşmeleri dahil) damga vergisine tabi olacaktır. GYO lara ilişkin genel bir harç istisnası bulunmamaktadır. Dolayısı ile özellikle tapu ve kadastro harçlarına tabidirler. GYO sektörü ülkemizde henüz yeni olmasına karşın, devletin sağladığı vergisel teşvikler sektöre kayda değer miktarda kurumsal sermaye girişine neden olmuştur. Bunu, Türk halkının yatırım alışkanlıkları arasında gayrimenkullerin önemli bir yere sahip olması da önemli ölçüde desteklemiştir. GYO lar ortaklık yapıları gereği hesap verebilir, güvenilir, şeffaf, denetlenebilir olma özellikleri ve kurumsallıklarıyla örnek şirket modelini temsil etmektedir. Gayrimenkul sektörünün talebi artan bir sektör olması, bu talebi karşılamak üzere kurumsal sermayeye ihtiyaç duyulması ve GYO' ların küçük yatırımcıların küçük meblağlar karşılığında da olsa gayrimenkul yatırımı yapabilmesini olanaklı kılması yeni kuruluş veya dönüşüm şeklinde GYO'ların sektöre girmesinde etkili olmaktadır. 8.2. Mali Tablolar Şirketimizin mali tabloları Sermaye Piyasası Kurulu nun (SPK) Seri: II, No:14.1 sayılı Sermaye Piyasasında Finansal Raporlamaya İlişkin Esaslar Tebliği ve genel kabul görmüş muhasebe ilke ve standartlarına uygun olarak hazırlanmıştır. Şirket Tebliğin 5. Maddesine göre Kamu Gözetimi Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu ( KGK ) tarafından yayımlanan Türkiye Muhasebe Standartları nı / Türkiye Finansal Raporlama Standartları ile bunlara ilişkin ek ve yorumları ( TMS/TFRS ) uygulamaktadır. Sayfa 22 / 39

Şirket muhasebe kayıtlarının tutulmasında ve kanuni finansal tabloların hazırlanmasında, Türk Ticaret Kanunu (TTK), vergi mevzuatı ve Türkiye Cumhuriyeti Maliye Bakanlığı tarafından çıkarılan Tekdüzen Hesap Planını esas almaktadır. İlişikteki finansal tablolar, gerçeğe uygun değerleri ile gösterilen finansal varlık ve yükümlülüklerin dışında, tarihi maliyet esası baz alınarak Türk Lirası olarak hazırlanmıştır. İlişikteki finansal tablolar, tarihi maliyet esasına göre hazırlanmış kanuni kayıtlara TMS/TFRS uyarınca doğru sunumun yapılması amacıyla gerekli düzeltme ve sınıflandırmalar yansıtılarak düzenlenmiştir. Şirket, 30 Haziran 2016 tarihinde sona eren ara döneme ilişkin özet konsolide finansal tablolarının SPK nın Seri:XII, 14.1 No lu tebliği ve bu tebliğe açıklama getiren duyuruları çerçevesinde, TMS 34 Ara Dönem Finansal Raporlama standardına uygun olarak hazırlanmıştır. Ara dönem özet konsolide finansal tablolar ve notlar, SPK tarafından uygulanması tavsiye edilen formatlara uygun olarak ve zorunlu kılınan bilgiler dahil edilerek sunulmuştur. Bağımsız Denetim Şirketi Başaran Nas Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. (a member of PricewaterhouseCoopers) tarafından denetlenmektedir. 8.3. İşletmenin performansını etkileyen ana etmenler, işletmenin faaliyette bulunduğu çevrede meydana gelen önemli değişiklikler, işletmenin bu değişikliklere karşı uyguladığı politikalar, işletmenin performansını güçlendirmek için uyguladığı yatırım ve temettü politikası: Şirketimizce gayrimenkul sektöründeki yatırımlar titizlikle takip edilmektedir. Yönetim Kurulumuzca karar verilen yatırımlar ve bu taşınmazlar üzerinde geliştirilecek olan projeler sektördeki yerimizi daha da güçlendirecektir. 8.4. İşletmenin finansman kaynakları ve risk yönetim politikaları Şirketimizin 30 Haziran 2016 tarihi itibariyle konsolide varlıklarının %56,5 i(31.12.2015: %54,85) öz kaynaklarla, %43,5 i (31.12.2015:%45,15) ise yabancı kaynaklarla finanse edilmektedir. Gerek mevcut işlerin devamlılığı, gerekse şirket stratejileri doğrultusunda yapılan yatırımlar için yabancı kaynakla finansman sağlanmaktadır. Şirketimizin 2015 yılı sonunda 1.902 milyon TL olan net finansal borcu, Haziran 2016 da 1.931 milyon TL ye yükselmiştir. Şirket faaliyetleriyle bütünleşik risklerin tanımlanması, ölçülmesi, raporlanması ve risk yönetimine ilişkin strateji ve politikaların belirlenmesi konusunda aktif olarak çalışmaktadır. 8.5. Risk yönetimi Şirketin varlığını, gelişmesini ve devamını tehlikeye düşürebilecek risklerin erken teşhisi, tespit edilen risklerle ilgili gerekli önlemlerin uygulanması ve riskin yönetilmesi amacıyla çalışmalar yapmak maksadıyla Riskin Erken Tespiti Komitesi oluşturulmuştur. Faaliyet riski Şirket, portföy yönetimi faaliyeti kapsamında, gerek gayrimenkullere, gerekse para ve sermaye piyasası araçlarına yatırım yapmaktadır. Gayrimenkul yatırımları 31.3.2016 itibariyle, toplam Sayfa 23 / 39

portföyün yaklaşık %90 ını oluşturmaktadır. Faaliyetler kapsamındaki riskler, imar mevzuatı başta olmak üzere şirket faaliyetlerini ilgilendiren mevzuat ve imar uygulamalarındaki olası değişiklikler, gayrimenkul sektöründeki daralmaya bağlı olarak yeni yatırım olanaklarının azalması, gayrimenkullere olan talebin azalması ve fiyatların düşmesi ve yerel ve/veya merkezi yönetimin şirket faaliyetlerini etkileyecek şekilde politika ve uygulamalarını değiştirmesi gibi dışsal faktörler olarak sayılabilir. Şirket, faaliyet ortamından kaynaklanabilecek riskleri en aza indirmek üzere gerekli tedbirleri almakta, kontrol sistemlerini kullanmakta ve söz konusu tedbir ve kontrol sistemlerinin etkinliğini izlemektedir. Kredi riski Şirketimiz, vadeli satışlardan kaynaklanan ticari alacakları ve bankalar ve finansal kurumlar nezdindeki varlıklar ve alacaklar nedeniyle riske maruz kalmaktadır. Şirket finansal varlıklarını, ticari ilişkisini sürdürdüğü ve Türkiye de kurulu bulunan en büyük 10 banka içerisinde yer alan ticari bankalarda tutmaktadır. Ticari alacakların önemli bir kısmı konut satışlarıyla bağlantılı senetli alacaklardır. İlişkili olmayan şirketlerden olan riskin yönetiminde alacakların mümkün olan en yüksek oranda teminat altına alınması prensibi ile hareket edilmektedir. Bu kapsamda kullanılan yöntemler şunlardır: Banka teminatı (teminat mektubu, akreditif vb.), Gayrimenkul ipoteği, Çek-senet. Teminatlar ile güvence altına alınmayan müşteriler için risk kontrolü müşterinin finansal pozisyonu, geçmiş tecrübeleri ve diğer faktörleri dikkate alarak müşterinin kredi kalitesinin değerlendirilmesi sonucu bireysel limitler belirlenmekte ve söz konusu kredi limitlerinin kullanımı sürekli olarak izlenmektedir. Likidite riski Likidite riski, şirketin net fonlama yükümlülüklerini yerine getirmeme ihtimalidir. Şirket yönetimi likidite riskini, günlük işlemler için yeterli seviyede nakit ve nakit benzeri varlık bulundurmak ve yüksek kalitedeki kredi sağlayıcılarının erişilebilirliğinin sürekli kılınması suretiyle bilançonun beklenen nakit akışına uygun yönetilmesi prensibi ile bertaraf edilmektedir. Şirket yönetimi ayrıca inşaat maliyetleri ve yatırım amaçlı gayrimenkul alımı için kullanılan finansal borçların vade yapılarını, mümkün olduğu ölçüde yine bu gayrimenkullerden elde edilecek kira gelirlerinin nakit akışına göre düzenlemeye çalışmaktadır. Konut projelerinin inşaat maliyetlerinin karşılanması için bu projelerdeki finansman yükünün hafiflemesi amacıyla; Şirket, müşterileriyle satış vaadi sözleşmesi imzalamak suretiyle nakit avans almaktadır. Faiz oranı riski Şirketimiz, faiz kazanan varlık ve faiz ödenen yükümlülükleri nedeniyle, faiz oranlarının değişiminden doğan faiz oranı riskine açıktır. Bu risk, faiz oranına duyarlı varlık ve yükümlülüklerin miktar ve vadelerini dengeleyerek bilanço içi yöntemlerle veya gerekli olduğu durumlarda türev araçlar kullanılarak yönetilmektedir. Bu kapsamda, alacak ve borçların sadece vadelerinin değil, faiz yenilenme dönemlerinin de benzer olmasına büyük önem verilmektedir. Finansal borçların piyasadaki faiz oranı Sayfa 24 / 39

dalgalanmalarından en az düzeyde etkilenmesi için, bu borçların sabit faiz/değişken faiz, kısa vade/uzun vade ve TL/yabancı para dengesi, hem kendi içinde, hem de aktif yapısı ile uyumlu olarak yapılandırılmaktadır. Şirketimizin bilançosunda finansal borçlar olarak sınıfladığı değişken faizli krediler faiz değişimlerine bağlı olarak faiz riskine maruz kalmaktadır. Döviz kuru riski Şirketimiz, çok sayıda para birimi ile yaptığı operasyonları nedeniyle döviz kuru riskine maruz kalmaktadır. Bu riskin yönetiminde ana prensip, kur dalgalanmalarından en az etkilenecek şekilde, diğer bir deyişle sıfıra yakın bir döviz pozisyonu seviyesinin korunmasıdır. Bu amaçla para birimlerinin çapraz veya Türk Lirası na karşı pozisyonlarının toplam özkaynak tutarına oranları belli sınırlar içinde tutulmaya çalışılmaktadır. Şirketimiz başlıca Euro ve ABD Doları cinsinden kur riskine maruz kalmaktadır. 8.6. Genel Kurul 24 Mayıs 2016 Tarihinde 2015 Yılı Genel Kurul Toplantısı yapılmıştır. 2015 yılı mali tabloları ile faaliyet raporunun görüşüldüğü toplantıda, Yönetim Kurulu tarafından teklif edilen 60.000.000 TL kar dağıtım önerisi kabul edilmiş ve kar dağıtımının 02.06.2016 tarihine kadar yapılmasına karar verilmiş ve bu tarihte kar dağıtımı yapılmıştır. Genel kurula ilişkin toplantı tutanağı, hazır bulunanlar listesi ile diğer bilgi ve belgeler Kamuyu Aydınlatma Platformunda duyurulmuş olup Şirketimizin www.torunlargyo.com.tr internet adresinde de yer almaktadır. 8.7. Finansal tablolarda yer almayan ancak kullanıcılar için faydalı olacak diğer hususlar Şirketimizin mali tabloları Sermaye Piyasası Kurulu nun (SPK) Seri: XI No:29 sayılı Sermaye Piyasasında Finansal Raporlamaya İlişkin Esaslar Tebliği ve genel kabul görmüş muhasebe ilke ve standartlarına uygun olarak Bağımsız Denetim Şirketi PriceWaterHouseCoopers-Başaran Nas Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. tarafından denetlenmektedir. Finansal tablolarda yer almayan ancak kullanıcılar için faydalı olacak bilgileri faaliyet raporumuz ekinde yer alan 01 Ocak 30 Haziran 2016 hesap dönemine Özet Konsolide Mali Tablolar ve Dipnotlarında bulabilirsiniz. 8.8. 30 Haziran 2016 faaliyet dönemi sonrasında ilgili kamuya açıklanan önemli olaylar 30 Haziran döneminden sonra önemli bir olay olmamıştır. 8.9. İşletmenin gelişimi hakkında yapılan öngörüler Şirketimiz ekonomik gelişmelerin istikrarlı olması şartı ile portföyündeki projelere ilave olarak cari yılda alınacak araziler için yeni projeler planlamaktadır. Sayfa 25 / 39

8.10. Kurumsal Yönetim İlkelerinin Uygulanmasına Yönelik Meydana Gelen Değişiklikler Sermaye Piyasası Kurulu nun 3 Ocak 2014 Tarihli Resmi Gazetede yayınlanarak yürürlüğe giren II-17.1 Sayılı Kurumsal Yönetim Tebliği nin Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Raporları başlıklı 8. maddesi uyarınca bu dönemde herhangi bir değişiklik meydana gelmemiştir. 8.11. Yapılan araştırma ve geliştirme faaliyetleri Şirketimizin bir gayrimenkul yatırım ortaklığı olması sebebiyle Ar&Ge faaliyeti bulunmamaktadır. Piyasa araştırması ve gerekli görülen diğer analizler profesyonel danışmanlık hizmeti veren kuruluşlar aracılığıyla yürütülmektedir. 8.12. Dönem içinde esas sözleşmede yapılan değişiklikler ve nedenleri Dönem içerisinde esas sözleşme değişikliği yapılmamıştır. 8.13. Çıkarılmış bulunan sermaye piyasası araçlarının niteliği ve tutarı Dönem içerisinde çıkarılan sermaye piyasası aracı yoktur. 8.14. İşletmenin faaliyet gösterdiği sektör ve bu sektör içerisindeki yeri hakkında bilgi 30 Haziran 2016 kapanış fiyatı 5,05 TL olan hisse, dönemi 10,22 TL olan pay başına net aktif değerine göre % 50,6 iskonto oranı ile kapatmıştır. Hisse 2016 yılı Haziran ayı sonunda bir önceki yılın aynı dönemine göre %47,2 değer kazandı. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Piyasa Değeri(milyon TL) 30.06.2016 30.06.2015 Fark (%) Emlak Konut GYO 10.868 10.488 3,62 Torunlar GYO 2.525 1.715 47,23 Yeni Gimat GYO 1.465 1.413 3,72 İş GYO 1.253 1.223 2,48 Doğuş GYO 782 858-8,90 Saf GYO 771 957-19,40 Halk GYO 661 809-18,26 Akmerkez GYO 628 650-3,71 Vakıf GYO 458 500-8,39 Şirketimiz AVM odaklı bir GYO şirketidir. Halka açık 31 GYO şirketi arasında 30.06.2016 tarihli BIST kapanışına göre en değerli 2. şirkettir. İstanbul, Ankara, Bursa, Antalya, Samsun, Muğla gibi nüfusun yoğun olduğu şehirlerde proje geliştirmeye odaklanması, düzenli nakit akışı sağlayan AVM lerle ekonomik durgunluk zamanlarında nispeten korumacı bir yapıya bürünmesi, yüksek büyüme potansiyeli olan projeler yürütmesi, bu projeleri ağırlıklı olarak özkaynaklarla yapmaya çalışması şirketimizin en önemli rekabetçi avantajlarıdır. 9. 01 Ocak - 30 Haziran 2016 Hesap Dönemine ait Konsolide Finansal Tablolara İlişkin Bilgiler Sayfa 26 / 39

9.1. Mali Tablolar Analizi Raporumuz ekinde yer alan 01 Ocak 30 Haziran 2016 hesap dönemine ait Özet Konsolide Mali Tablolarından alınan bilgiler aşağıdadır. Konsolide Kapsamlı Gelir Tablosu (000 TL) 1YY 2015 1YY 2016 Yıllık Değişim Satışlar 215.235 300.388 39,6% Konut 40.411 89.329 121,1% AVM + Ofis kira 141.603 175.517 24,0% Diğer 33.221 35.542 7,0% Satışların maliyeti (74.235) (115.986) 56,2% Konut + Ofis (24.878) (63.422) 154,9% AVM + Ofis Kira (5.059) (6.790) 34,2% Diğer (44.298) (45.774) 3,3% Brüt kâr 141.000 184.402 30,8% Brüt marj 65,5% 61,4% -4,12 pp Brüt Kâr (Konut + Ofis) 38,4% 29,0% -9,44 pp Brüt Kâr (AVM) 71,8% 75,1% 3,33 pp Faaliyet giderleri (18.014) (20.150) 11,9% Genel yönetim giderleri (13.466) (15.699) 16,6% Pazarlama ve Satış giderleri (4.548) (4.451) -2,1% Diğer gelir (gider) 13.132 5.021-61,8% Yatırım amaçlı gayrimenkuller değer artışları 0 119.144 AD Esas faaliyet kârı 136.118 288.417 111,9% Gayrimenkul değer artışı hariç esas faaliyet kârı 136.118 169.273 24,4% İştiraklerden temettü geliri 14.392 19.075 32,5% VFÖK 150.510 188.348 25,1% VFÖK marjı (%) 69,9% 62,7% -7,23 pp Amortisman 461 388-15,8% VAFÖK 150.971 188.736 25,0% VAFÖK marjı (%) 70,1% 62,8% -7,31 pp İştiraklerden gelir (gider) (2.196) (5.147) 134,4% Net faiz gelir (gideri) (41.320) (1.927) -95,3% Net diğer finansal gelir (gider) (4.151) (1.045) -74,8% Kur farkı geliri (gideri) (259.746) 11.220 AD Vergi öncesi kâr (156.903) 310.593 AD Kurumlar vergisi (1.634) (1.644) 0,6% Net kâr (158.537) 308.949 AD Net kâr marjı (%) -73,7% 102,8% AD Konsolide Finansal Tablolar (000 TL) 2015/12 2016/06 Değişim Nakit ve nakit benzerleri 903.447 660.607-26,9% Sayfa 27 / 39

Finansal varlıklar - 6.409 AD Ticari alacaklar 197.366 210.176 6,5% Diğer alacaklar 975 1.082 11% Stoklar 1.131.546 1.216.373 7,5% Peşin ödenmiş giderler 100.980 92.775-8,1% Diğer finansal varlıklar 11.915 0 AD Diğer dönen varlıklar 2.853 4.377 53,4% DÖNEN VARLIKLAR 2.349.082 2.191.799-6,7% Ticari alacaklar 103.734 78.875-24,0% Özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlar 321.388 316.241-1,6% Yatırım amaçlı gayrimenkuller 5.751.336 5.935.496 3,2% Maddi duran varlıklar 2.680 2.278-15,0% Maddi olmayan duran varlıklar 553 578 4,5% Stoklar 174.059 347.794 99,8% Peşin ödenmiş giderler 92.468 91.985-0,5% Diğer finansal varlıklar - - AD Diğer duran varlıklar 67.209 81.690 21,5% DURAN VARLIKLAR 6.513.427 6.854.937 5,2% TOPLAM VARLIKLAR 8.862.509 9.046.736 2,1% Kısa vadeli borçlanmalar 751.182 519.171-30,9% Uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları 149.170 386.962 159,4% Kısa vadeli diğer finansal borçlar 4.195 438-89,6% Ticari borçlar 170.227 205.560 20,8% Diğer borçlar 15.606 22.308 42,9% Dönem kârı vergi yükümlülüğü - 707 AD Ertelenmiş gelirler 259.735 191.130-26,4% Diğer kısa vadeli yükümlülükler 28.014 19.681-29,7% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 1.378.129 1.345.957-2,3% Uzun vadeli borçlanmalar 1.905.001 1.685.740-11,5% Ticari borçlar - - AD Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin karşılıklar 749 767 2,4% Ertelenmiş gelirler 717.542 904.162 26,0% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 2.623.292 2.590.669-1,2% Ödenmiş sermaye 500.000 500.000 0,0% Pay ihraç primleri 25.770 25.770 0,0% Kârdan ayrılmış kısıtlanmış yedekler 37.852 53.732 42,0% Geri alınmış paylar -1.195-1.195 0,0% Geçmiş yıl kârları 3.345.057 4.222.854 26,2% Net dönem kârı 953.604 308.949-67,6% ÖZKAYNAKLAR 4.861.088 5.110.110 5,1% TOPLAM KAYNAKLAR 8.862.509 9.046.736 2,1% Temel Finansal Göstergeler Sayfa 28 / 39

31.12.2015 tarihinde 8.862.509 bin TL olan aktif toplamımız, 30.06.2016 tarihi itibarıyla %2,1 oranında artarak 9.046.736 bin TL ye çıkmıştır. Özkaynakların aktif toplamına oranı %56,5, yabancı kaynakların aktife oranı ise yaklaşık %43,5 tir. Şirket aktiflerinin %86,4 ünü yatırım amaçlı gayrimenkuller, özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlar ve stoklar, %7,3 ünü ise nakit ve nakit benzeri varlıklar oluşturmaktadır. Şirketin nakdi; 30.06.2016 itibariyle 661 milyon TL seviyesindedir. 661 milyon TL hazır değerlerin, 173 milyon TL si döviz cinsinden (41 milyon USD ve 17 milyon ) mevduatta değerlendirilmiştir. Taahhütlü ön satışlar karşılığında 231 milyon TL alacak senedi alınmıştır. Bunun 217 milyon TL si 5. Levent, 8 milyon TL si Mall of İstanbul, 1,5 milyon TL si Torun Center ve 0,5 milyon TL si Korupark 3. Etap konut projelerinden oluşmaktadır. Kısa ve uzun vadeli stoklar yılsonuna göre %19,75 artarak 1.564 milyon TL ye çıkmıştır. Stokların %96,4 ü Torun Center ve 5. Levent projelerinden oluşmaktadır. Şirketimiz 2016 yılı ilk 6 ayında 387 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. Bunun 148 milyon TL si Torun Center, 174 milyon TL si 5. Levent ve 42 milyon TL si Mall of Antalya projelerinden oluşmaktadır. Yatırım Harcamaları (01.01.2016 30.06.2016) / 000 TL Korupark AVM 227 Torium AVM 4.864 Mall of Istanbul AVM 2.729 MOİ 2.Etap 14.463 Mall of Istanbul Ofisler 17 Torun Tower 254 Torun Center 147.879 Paşabahçe Arsası 110 Mall of Antalya 42.273 5. Levent 173.735 Kemankeş 73 Korupark Ticari Alanlar 6 Sayfa 29 / 39

TOPLAM 386.630 Mall of İstanbul projesinde Aralık 2013 ten bu yana toplam 1.076 konut, 132 ofis ve 21 yatay ofisin teslimi yapılmış, bunun karşılığında 622 milyon TL kesin satış geliri elde edilmiştir. Torun Center da ise 2015 Aralık ayından itibaren müşterilerimize ofis teslimlerine başlanmıştır. 30 Haziran itibarıyla, 39 adet ofis, 27 adet yatay ofis ve 13 adet konut teslim edilmiş ve karşılığında 272 milyon TL lık satış hasılatı elde edilmiştir. Projemizde yer alan ofis ve residansların teslimine devam etmektedir. 2015 yılı Nisan ayında satışlarına başladığımız 5. Levent projesinin performansı oldukça kuvvetli seyretmektedir. Projenin birinci ve ikinci etabında bulunan 2.111 adet dairenin 2016 yılı Haziran sonuna kadar 1.288 adedi için ön satış sözleşmesi imzalanmış ve 1,094 milyon TL ön satış geliri elde edilmiştir. Yatırım amaçlı gayrimenkullerin değeri 2015 Aralık ta 5.751 milyon TL iken, yatırım harcamaları ve Mall of Antalya projesindeki değer artışının katkısıyla 2016 Haziran da 5.935 milyon TL ye yükselmiştir. 83 milyon TL KDV alacağı bulunmaktadır. Pasif tarafında ise, en ağırlıklı kalem 2.592 milyon TL ile finansal borçlardır (banka ve leasing kredileri). Bunun %65 i uzun vadeli kredilerdir. Kredinin %75 i USD, %24 i Euro ve %1 i TL cinsindendir. Orijinal para birimi cinsinden 2015 yılı sonunda 657 milyon USD, 236 milyon ve 135 milyon TL dir. 30.06.2016 tarihi itibarıyla kredilerimiz orijinal para birimi cinsinden 648 milyon USD, 184 milyon Euro ve 40 milyon TL dir. 30.06.2016 itibariyle ağırlıklı ortalama kredi maliyeti TL kredi hariç %4,55 seviyesindedir. USD kredi maliyeti %4,72 ve kredi maliyeti %3,98 dır. Şirketimizin net borcu 1.931 milyon TL dir. Net döviz pozisyonu açığı 30.06.2016 ta 2.412 milyon TL dir (194 milyon Euro ve 619 milyon USD). Söz konusu veriler 31.12.2015 te ise 2.585 milyon TL açık pozisyon (196,1 milyon ve 674,6 milyon USD) şeklindedir. Şirketin özkaynakları dönem karındaki artışın katkısıyla yılsonuna göre %5 artarak 5,110 milyon TL ye yükselmiştir. Gelir tablosu tarafında satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %40 artarak 300 milyon TL ye yükselmiştir. Anılan dönemde satış hasılatının %58 i kira gelirleri, %30 u konut satış gelirleridir. AVM ve ofis kira gelirlerinde, Mall of İstanbul ve Torun Tower etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %24 artış olmuştur. Sayfa 30 / 39

Ziyaretçi Sayısı 1Ç 2015 1Ç 2016 Değişim (%) 2Ç 2015 2Ç 2016 Değişim (%) 6AY 2015 6AY 2016 Değişim (%) Zafer Plaza 3.487.449 3.190.347-8,5% 3.252.589 2.794.112-14,1% 6.740.038 5.984.459-11,2% Deepo Outlet 1.273.724 1.279.990 0,5% 1.265.752 1.266.881 0,1% 2.539.476 2.546.871 0,3% Korupark 2.928.946 2.965.870 1,3% 2.671.137 2.684.240 0,5% 5.600.083 5.650.110 0,9% Torium 2.574.040 2.492.827-3,2% 2.215.172 2.155.369-2,7% 4.789.212 4.648.196-2,9% Mall of İstanbul 3.364.712 3.369.502 0,1% 3.136.358 3.007.853-4,1% 6.501.070 6.377.354-1,9% TOPLAM 13.628.871 13.298.536-2,4% 12.541.008 11.908.455-5,0% 26.169.879 25.206.990-3,7% Ciro (TL) 1Ç 2015 1Ç 2016 Değişim (%) 2Ç 2015 2Ç 2016 Değişim (%) 6AY 2015 6AY 2016 Değişim (%) Zafer Plaza 45.307.463 49.409.869 9,1% 45.432.515 49.501.601 9,05% 90.739.978 98.911.470 9,0% Deepo Outlet 37.000.835 34.719.767-6,2% 42.788.573 36.408.602-6,16% 79.789.408 71.128.369-10,9% Korupark 128.010.915 140.506.957 9,8% 132.712.808 153050943 9,76% 260.723.723 293.557.900 12,6% Torium 70.106.526 73.376.424 4,7% 69.303.015 67.826.292 4,66% 139.409.541 141.202.716 1,3% Mall of İstanbul 172.328.958 218.474.656 26,8% 188.273.126 223.154.908 26,78% 360.602.084 441.629.564 22,5% TOPLAM 452.754.697 516.487.673 14,1% 478.510.037 529.942.346 10,7% 931.264.734 1.046.430.019 12,4% Kurlarda yaşanan yukarı yönlü hızlı hareket nedeniyle AVM lerde döviz cinsi sabit kiralarda kademeli kur artışı uygulanmaktadır. Portföyümüzde yer alan AVM lerde 2016 yılının ilk yarısında m 2 bazında perakende satış verimliliği birebirde %12,4 artmıştır. Şirketimiz 2015 1. yarıyılda %65,5 brüt marjla çalışırken, 2016 1. yarıyılda %61,4 brüt marjla çalışmaktadır. Bunun en büyük sebebi bu dönem satışların içindeki AVM & ofis kira gelirlerinin kısmen azalmasıdır. 2016 1. yarıyılda, konut ve ofis satışlarının ortalama brüt kar marjı %29, AVM ve ofis kira gelirlerinde ise %75,1 dir. Şirketimizin faaliyet giderleri, geçmiş yılın aynı dönemine göre %11,9 artarak 20 milyon TL olmuştur. Genel yönetim giderleri %16,6 artarken, pazarlama ve satış giderleri %2,1 azalmıştır. Netsel Marina dan 2015 mali yılına ilişkin olarak 5,7 milyon TL, Yeni Gimat tan 13,4 milyon TL temettü geliri elde edilmiştir. Şirketimizin bu dönemde operasyonel performansını yansıtan vergi, amortisman ve faiz (kur farkları dahil) öncesi karı (VAFÖK) 188,7 milyon TL dir ve VAFÖK marjı %62,8 dir. TL nin yabancı paralar karşısındaki kısmi değer kazancının, taşıdığımız 2.412 milyon TL karşılığı açık pozisyonun, 11 milyon TL faaliyet dışı kur farkı geliri oluşturmasında etkili olmuştur. Bağlı ortaklığımız TRN A.Ş. nin varlıklarının 30.06.2016 tarihi itibariyle yapılan yeniden değerlemesi neticesinde yatırım amaçlı gayrimenkullerde 119 milyon TL değer artışı oluşmuştur. Netice itibariyle şirketimiz, 2016 yılı 1. Yarıyılını 309 milyon TL kar ile kapatmıştır. Sayfa 31 / 39

9.2. TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 30.06.2016 TARİHLİ PORTFÖYÜ HAKKINDA BİLGİLER BİNALAR : - Zafer Plaza Alışveriş ve Yaşam Merkezi(Bursa/Osmangazi) - Korupark AVM (Bursa/Emek, Osmangazi) -Torium AVM (İstanbul/Esenyurt) -Torium Konutları - Korupark 7 Adet İşyeri, 229 Adet Depo (Bursa) - İstanbul/Beyoğlu Kemankeş Binası - Korupark 1.ve 2. Etap Konutları Bursa/Osmangazi-Emek - Nishİstanbul 2 Adet Ofis, 7 Adet Mağaza - Korupark 3.Etap Konut Projesi - Mall of İstanbul AVM ve Konut Projesi - Torun Tower Ofis Projesi GAYRİMENKUL PROJELERİ : - Torun Center Projesi (%100 hissesi) - İstanbul/Başakşehir İkitelli Mall of İstanbul 2.Etap ARSA VE ARAZİLER : - İstanbul/Kayabaşı Arsalar - İstanbul/Paşabahçe Arsa İŞTİRAKLER : -Yeni Gimat GayrimenkuL Yatırım Ortaklığı A.Ş. (% 14,83 hissesi) -Netsel Turizm Yatırımları A.Ş. (% 44,60 hissesi) -TTA.Gayrimenkul Yat.ve Yönetim A.Ş. (% 40 hissesi) -TRN AVM.Yatırım ve Yönetim A.Ş. (% 99,997 hissesi) PARA VE SERMAYE PİYASASI ARAÇLARI TL ve yabancı para mevduatından oluşmaktadır. Sayfa 32 / 39

GAYRİMENKULLER, GAYRİMENKUL PROJELERİ, GAYRİMENKULE DAYALI HAKLAR 30.06.2016 Torunlar GYO Portföy Tablosu (000 TL) 31.12.2015 30.06.2016 Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % Ekspertiz Değerindeki Değişim GYG % Arsalar ve Araziler 503.191 6% 503.191 6% 0,0 İstanbul Eyüp Arsası (5.720,90 m²) 17.471 0% 17.471 0% 0,0 İstanbul, Başakşehir, Kayabaşı Arsası (60.833,20 m²) 33.260 0% 33.260 0% 0,0 İstanbul Paşabahçe Arsası (70.644,88 m²) 452.460 5% 452.460 5% 0,0 Binalar 4.844.665 55% 4.844.665 56% 0,0 Zafer Plaza AVM - Bursa (%72,26 hisse) 312.857 4% 312.857 4% 0,0 Korupark AVM - Bursa 1.007.213 11% 1.007.213 12% 0,0 Torium AVM - İstanbul 522.572 6% 522.572 6% 0,0 Korupark 1. ve 2. Etap - Bursa - 7 adet işyeri (10.125,47 m²) + 227 adet konuta ait depo (7.320,48 m²) + 1 adet trafo (349,14 m²) 25.340 0% 25.340 0% 0,0 Kemankeş Butik Hotel Binası - İstanbul 45.000 1% 45.000 1% 0,0 Korupark Evleri 1. ve 2. Etap - Bursa (Hepsi Satıldı) 0 0% 0 0% AD Nishİstanbul - İstanbul - 2 ofis (530 m²) 3.151 0% 3.151 0% 0,0 Nishİstanbul - İstanbul - 7 işyeri (1.718 m²) 11.194 0% 11.194 0% 0,0 Korupark Evleri 3.Etap - Bursa 52 daire + 1 adet özel otopark + 1 adet trafo (10.866,53 m²) 31.088 0% 31.088 0% 0,0 Torium Evleri - İstanbul - 3 daire (385 m²) 794 0% 794 0% 0,0 Mall of İstanbul AVM - İstanbul 1.617.984 18% 1.617.984 19% 0,0 Mall of İstanbul 11 daire (1.558 m²) - İstanbul 5.080 0% 5.080 0% 0,0 Mall of İstanbul 49 ofis (kule) (8.208,96 m²) - İstanbul 56.378 1% 56.378 1% 0,0 Mall of İstanbul 16 yatay ofis (4.128 m²) - İstanbul 27.734 0% 27.734 0% 0,0 Torun Tower (Ofis Binası) - İstanbul 1.178.280 13% 1.178.280 14% 0,0 Gayrimenkul Projeleri 1.763.069 20% 1.763.069 20% 0,0 Torun Center Projesi (Konut, ofis, ticari alan) - İstanbul 1.602.978 18% 1.602.978 18% 0,0 Mall of İstanbul Projesi 2.Faz (Otel, kongre merkezi, ofis) - İstanbul 160.091 2% 160.091 2% 0,0 ANA ŞİRKET GAYRİMENKULLER TOPLAMI 7.110.925 81% 7.110.925 82% 0,0 İŞTİRAKLER GAYRİMENKULLERİ Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % Ekspertiz değerindeki değişim GYG % ANKAmall + Crowne Plaza - Yeni Gimat GYO A.Ş. (%14,83 hisse) - Ankara 244.507 3% 244.507 3% 0,0 Netsel Marina - Netsel Turizm Yatırımları A.Ş. (%44,60 hisse) - Marmaris 41.080 0% 41.080 0% 0,0 Bulvar Samsun AVM - TTA.Gayrimenkul Yat. ve Yönetim A.Ş. (%40 hisse) - Samsun 66.241 1% 66.241 1% 0,0 Deepo Outlet Center AVM + Mall of Antalya - Antalya - TRN AVM.Yatırım ve Yönetim A.Ş. (%99,9916 hisse) 292.988 3% 495.247 6% 69,0 Antalya Kepez Arsalar - (TRN AVM.Yatırım ve Yönetim A.Ş. (%99,9916 hisse) - Antalya 100.870 1% 60.209 1% -40,3 İŞTİRAKLER GAYRİMENKULLER TOPLAMI 745.686 9% 907.284 10% 21,7 TOPLAM GAYRİMENKUL PORTFÖYÜ 7.856.611 90% 8.018.209 92% 2,1 Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % Ekspertiz Değeri Toplam Portföy Değeri İçindeki Payı % değerindeki değişim GYG % PARA VE SERMAYE PİYASASI ARAÇLARI Vadeli/Vadesiz Döviz Mevduatı (1H 2016: bağımsız denetimden geçmemiş) 155.151 2% 172.944 2% 11,5 Vadeli/Vadesiz TL Mevduatı (1H 2016: bağımsız denetimden geçmemiş) 748.296 9% 487.663 6% -34,8 TOPLAM PARA VE SERMAYE PİYASASI ARAÇLARI 903.447 10% 660.607 8% -26,9 TOPLAM PORTFÖY DEĞERİ 8.760.058 100% 8.678.816 100% -0,9 DİĞER VARLIKLAR 102.451 400.543 291,0 BORÇLAR 4.001.421 3.969.249-0,8 NET AKTİF DEĞER 4.861.088 5.110.110 5,1 HİSSE SAYISI 500.000.000 500.000.000 0,0 HİSSE BAŞINA NET AKTİF DEĞER 9,72 10,22 5,1 KAPANIŞ HİSSE FİYATI 3,25 5,05 55,4 Not: 729 milyon TL ekspertiz değeri olan 5. Levent projesi, tapu siciline şerh edilmemesinden dolayı portföy tablosuna dahil edilmemiştir. Sayfa 33 / 39

Kira Geliri Elde Edilen Taşınmazlar: AVM + OFİS AÇILIŞ TARİHİ EKSPERTİZ TARİHİ EKSPERTİZ DEĞERİ (1000 TL) DAĞILIMI (%) Zafer Plaza 24.03.2009 31.12.2015 312.857 6,34 Korupark AVM 25.07.2008 31.12.2015 1.007.213 20,42 Torium AVM 13.09.2011 31.12.2015 522.572 10,60 Deepo Outlet Center 14.07.2011 31.12.2015 292.988 5,94 Mall of İstanbul AVM 23.05.2014 31.12.2015 1.617.984 32,81 Torun Tower Ofis Kule 01.11.2014 31.12.2015 1.178.280 23,89 TOPLAM 4.931.894 100,00 Kira sözleşmelerine istinaden hesaplanan kira bedellerinin para birimi dağılımı %70 i USD, %30 u Euro şeklinde olup, taşınmaz bazında kiralama bilgileri şu şekildedir: GAYRİMENKULLER KİRACININ ADI KİRA BAŞLANGIÇ TARİHİ KİRA SÜRESİ YILLIK MEVCUT KİRA DEĞERİ (ABD$) YILLIK KİRA EKSPERTİZ DEĞERİ (ABD$) Zafer Plaza Muhtelif Muhtelif Muhtelif 7.414.015 7.593.000 Korupark AVM Muhtelif Muhtelif Muhtelif 26.131.337 23.740.000 Torium AVM Muhtelif Muhtelif Muhtelif 12.673.910 10.620.000 Deepo Outlet Center Muhtelif Muhtelif Muhtelif 8.003.105 7.367.000 Mall of İstanbul AVM Muhtelif Muhtelif Muhtelif 37.567.532 33.190.242 Torun Tower Muhtelif Muhtelif Muhtelif 19.168.457 17.136.277 TOPLAM KİRA DEĞERİ 110.958.356 99.646.519 Deepo Outlet Center AVM + Mall of Antalya - için 17.08.2016 tarihinde düzenlenen değerleme raporuna göre, söz konusu varlıkların 30.06.2016 tarihli değeri 167,6 milyon USD dir. Aynı raporda, Deepo Outlet Center Avm için öngörülen yıllık kira değeri ise 6.361.570 USD seviyesindedir. 30.06.2016 tarihi itibarıyla Şirketin kira gelirleri 175,5 milyon TL dir. Projeler: PROJELER BAŞLANGIÇ TARİHİ EKSPERTİZ TARİHİ EKSPERTİZ DEĞERİ (1000 TL) DAĞILIMI (%) Torun Center 10.11.2011 31.12.2015 1.602.978 64,33 Mall of İstanbul 2.Etap 22.12.2014 31.12.2015 160.091 6,42 5. Levent Projesi 20.03.2015 31.12.2015 728.823 29,25 TOPLAM 2.491.892 100,00 Arsalar: ARSALAR ALIŞ TARİHİ EKSPERTİZ TARİHİ EKSPERTİZ DEĞERİ (1000 TL) Paşabahçe 19.09.2012 31.12.2015 452.460 Kayabaşı, Başakşehir 05.05.2008 31.12.2015 33.260 DAĞILIMI (%) TOPLAM 485.720 100,00 93,15 6,85 Sayfa 34 / 39

Para ve Sermaye Piyasası Araçları Şirketin konsolide finansal tablosuna göre 657,7 milyon TL para ve sermaye piyasası aracı yekunu bulunmaktadır. 9.3. Yatırımlardaki gelişmeler, teşviklerden yararlanma durumu, yararlanılmışsa ne ölçüde gerçekleştirildiği Yatırım teşviklerden faydalanmaya devam ettiğimiz yatırım indirimimiz bulunmamaktadır. 9.4. İşletmenin üretim birimlerinin nitelikleri, kapasite kullanım oranları ve bunlardaki gelişmeler, genel kapasite kullanım oranı, faaliyet konusu mal ve hizmet üretimindeki gelişmeler, miktar, kalite, sürüm ve fiyatların geçmiş dönem rakamlarıyla karşılaştırmalarını içeren açıklamalar Konu ile ilgili ayrıntılı bilgileri faaliyet raporumuz ekinde yer alan 01 Ocak 30 Haziran 2016 hesap dönemine ait Sınırlı Bağımsız Denetimden Geçmiş Konsolide Mali Tablolar ve Dipnotlarında bulabilirsiniz. 9.5. Faaliyet konusu mal ve hizmetlerin fiyatları, satış hasılatları, satış koşulları ve bunlarda yıl içinde görülen gelişmeler, randıman ve prodüktivite katsayılarındaki gelişmeler, geçmiş yıllara göre bunlardaki önemli değişikliklerin nedenleri Konu ile ilgili ayrıntılı bilgileri faaliyet raporumuz ekinde yer alan 01 Ocak 30 Haziran 2016 hesap dönemine ait Sınırlı Bağımsız Denetimden Geçmiş Konsolide Mali Tablolar ve Dipnotlarında bulabilirsiniz. 9.6. Tebliğ hükümleri çerçevesinde düzenlenen finansal tablo ve bilgiler esas alınarak hesaplanan finansal durum, kârlılık ve borç ödeme durumlarına ilişkin temel finansal oranlar Konu ile ilgili ayrıntılı bilgileri faaliyet raporumuz ekinde yer alan 01 Ocak 30 Haziran 2016 hesap dönemine ait Sınırlı Bağımsız Denetimden Geçmiş Konsolide Mali Tablolar ve Dipnotlarında bulabilirsiniz. 30 Haziran 2016 tarihli bazı finansal oranlar aşağıdaki gibidir. Sayfa 35 / 39

0 773.240 534.824 177.190 61.226 628.038 249.687 309.864 68.487 1.507.795 1.059.332 373.302 75.161 1.669.975 1.079.214 494.998 95.763 573.713 101.245 1.390.461 676.239 604.895 109.327 767.544 647.427 120.117 3.705.603 3.030.645 TORUNLAR GYO. A.Ş. / FİNANSAL ORANLAR 31.12.2015 30.06.2016 CARİ ORAN (DÖNEN VARLIKLAR/KISA VADELİ VARLIKLAR) DÖNEN VARLIKLAR 2.349.082 2.191.799 KISA VADELİ YAB. KAYNAKLAR 1.378.129 1.345.957 CARİ ORAN (%) 170,45 162,84 ASİT-TEST ORANI (DÖNEN VARLIKLAR-STOKLAR)/KISA VAD. BORÇLAR TOPLAM DÖNEN VARLIKLAR-STOKLAR 1.217.536 975.426 KISA VAD. YABANCI KAYNAKLAR 1.378.129 1.345.957 ASİT-TEST ORANI (%) 88,35 72,47 NAKİT ORANI (HAZIR DEĞL.+MENKUL KIYM.)/KISA VAD. YAB. KAYNAKLAR) HAZ. DEĞ+MEN. KIYMETLER 903.447 660.607 KISA VAD. YABANCI KAYNAKLAR 1.378.129 1.345.957 NAKİT ORANI (%) 65,56 49,08 BORÇLANMA ORANI (BORÇLAR TOPLAMI/ÖZVARLIKLAR) BORÇ TOPLAMI 4.001.421 3.936.626 ÖZ VARLIKLAR 4.861.088 5.110.110 BORÇLANMA ORANI (%) 82,32 77,04 K. V. BORÇLARIN TOPLAM BORÇLARA ORANI (KISA VADELİ BORÇLAR/BORÇLAR TOPLAMI) KISA VADELİ BORÇLAR 1.378.129 1.345.957 BORÇ TOPLAMI 4.001.421 3.936.626 K. V. BORÇ. TOPL. BORÇL. ORANI (%) 34,44 34,19 KALDIRAÇ ORANI (BORÇ TOPLAMI/AKTİF TOPLAMI) BORÇ TOPLAMI 4.001.421 3.936.626 AKTİF TOPLAMI 8.862.509 9.046.736 BORÇLAR/AKTİFLER ORANI (%) 45,15 43,51 ÖZKAYNAKLARIN AKTİF TOPLAMINA ORANI (ÖZKAYNAKLAR/TOPLAM AKTİF) ÖZ KAYNAKLAR 4.861.088 5.110.110 TOPLAM AKTİF 8.862.509 9.046.736 ÖZ KAYNAKLARIN/AKTİFLERE ORANI (%) 54,85 56,49 10. Diğer 10.1. İşletmenin uzun vadeli satış ve kâr tahminleri (1.000 TL) 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 2014 T 2015 T 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T Satışlar Konut - Ofis Kiralar Diğer Sayfa 36 / 39

2.500.000 2.000.000 2.093.960 1.500.000 1.000.000 500.000 398.358 368.872 827.021 882.253 803.794 553.613 0 2014 T 2015 T 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T VAFÖK 10.2. İşletmenin finansal yapısını iyileştirmek için alınması düşünülen önlemler Şirketimiz özkaynak ve yabancı kaynak dengesine dikkat ederek yatırımlarına devam etmektedir. 10.3. Üst yönetimde yıl içinde yapılan değişiklikler ve halen görev başında bulunanların adı, soyadı ve mesleki tecrübesi ve sağlanan faydalar Yönetim Kurulu üyelerinin özgeçmişleri daha önce verilmiştir. Üst yönetime 2016 yılının ilk altı ayında ücret ve prim toplamı olarak 961 Bin TL ödenmiştir. 10.4. Personel ve işçi hareketleri, toplu sözleşme uygulamaları, personel ve işçiye sağlanan hak ve menfaatler 30.06.1016 itibariyle şirketimizin çalışan personel sayısı 110 dur. İş Kanununa tabi sendikasız çalışanlarımız vardır. Toplu sözleşme mevcut değildir. Aylık ücretinden başka sağlanan hak ve menfaat bulunmamaktadır. Bağlı ortaklık, iştirak ve müşterek yönetime tabi ortaklıkları ile birlikte çalışan sayısı 151 dir. 10.5. Yıl içinde yapılan bağış ve yardımlar ile sosyal sorumluluk projeleri çerçevesinde yapılan harcamalar hakkında bilgiler Esas mukavelenin 6. Maddesine göre Şirket, Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine bağlı kalmak kaydıyla çeşitli amaçlarla kurulmuş olan vakıflara ve bu gibi kişi ve/veya kurumlara bağış yapabilir. 01.01.2016-30.06.2016 döneminde 85 Bin TL bir bağış ve yardım yapılmıştır. 10.6. Merkez dışı örgütlerinin olup olmadığı hakkında bilgi Şirketin bağlı ortaklıkları, iştirakleri ve müşterek yönetime tabi ortaklıkları hariç, genel merkezi dışında şubeleri ve çalışanı bulunmamaktadır. 10.7. Ortaklık Portföyündeki Varlık ve Haklara İlişkin Hizmet Veren Danışman Şirket, İşletmeci Şirket, Gayrimenkul Değerleme Şirketi ve Saklama Kuruluşuna İlişkin Bilgiler Bursa/ Korupark AVM, İstanbul/Torium AVM, Mall of İstanbul AVM ve Antalya/ Deepo Outlet AVM - İşletmeci Şirket UNVANI Sermayesi TORUN ALIŞVERİŞ MERKEZLERİ YATIRIM ve YÖNETİM A.Ş. 100.000 TL Ortaklık Yapısı Sermayedeki Payı (%) Sayfa 37 / 39