GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 06 Haziran 2011 Geçtiğimiz hafta piyasalardaki volatiliteyi artıran önemli gelişmeleri iki ana başlık altında toparlamak gerekirse, birincisi ABD de istenilen ekonomik toparlanmanın henüz gerçekleştirilememiş olması, ikincisi ise sorunlu Avrupa ülkelerinin içinde bulundukları borç krizinin derinleşebileceği endişeleriydi. Yeni haftada ABD ekonomisine ilişkin endişeler devam ederken, sorunlu Avrupa ülkelerine ilişkin karamsarlık, yerini yeni umutlara bıraktı. Her ne kadar ilk etapta Yunanistan a aba altından sopa gösterilmiş olsa da, kurtarma çabalarının hızlandırılması Yunanistan ın iflasına göz yumulmayacağı beklentilerini artırdı. ABD de peşi sıra açıklanan olumsuz ekonomik veriler, büyümeye ilişkin endişelerin artmasına neden olurken, Haziran ayında sonlanacak ikincil parasal genişlemenin ardından izlenecek yeni politikaların da parasal genişleme yönünde olacağı beklentileri artıyor. Ancak, ikinci parasal genişlemenin işe yaramadığı görüldükçe, üçüncü bir parasal genişlemenin ne derece etkin olacağına ilişkin soru işaretleri de piyasaları huzursuz etmeye başladı. Gelişmiş ülkelerin ekonomik büyümelerinin istenilen düzeye ulaşamamış olması nedeniyle, ikinci ya da üçüncü adı her ne olursa olsun FED in piyasalara para aktarmaya devam etmek zorunda kalacağı beklentimize paralel, gelişmekte olan piyasalara ilginin artmasını bekliyoruz. Haftanın genelinde ABD de, geçtiğimiz haftalara kıyasla zayıf bir ekonomik veri akışı göreceğiz. Çarşamba günü açıklanacak Bej Kitap raporu, Perşembe günü işsizlik başvuruları ve dış ticaret dengesi takip edeceğimiz veriler arasında yer alıyor. Haziran sonunda, sona ermesi beklenen ikincil parasal genişlemenin ardından FED in izleyeceği yeni politikalar merakla beklenirken, FED Başkanı Ben Bernake olmak üzere hafta boyunca konuşacak FED yetkililerinin açıklamaları dikkatle takip edilecektir. Pazartesi günü Bernanke ve Dallas Fed Başkanı Fisher, Salı günü Atlanta Fed Başkanı Lockhart, Çarşamba günü Kansas City FED Başkanı Thomas Hoenig ve Perşembe günü San Francisco Fed Başkanı Janet Yellen in açıklamaları takip edilecektir. Bu hafta Perşembe günü hem İngiltere Merkez Bankası nın (BOE) hem de Avrupa Merkez Bankası nın (ECB) faiz toplantıları izlenecek. Her iki merkez bankasının da faizlerde değişikliğe gitmesi beklenmezken, ECB nin bir ay sonraki faiz toplantısında, faiz artırabileceğine ilişkin sinyal verebileceğini düşünüyoruz. Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin Avrupa daki borç krizini kötüleştirebileceği bir gerçek ancak yukarı yönlü enflasyon riski ECB nin faiz artırımını daha fazla ötelemesine izin vermeyecektir. Dow Jones: Üst üste beşinci haftayı da kayıpla düşüşle kapatan ve 12.200 destek seviyesinin altına sarkan Dow Jones endeksi için 100 seviyesi yeni destek noktası olarak takip edilebilir. S&P 500: S&P 500 endeksi 1.300 seviyesindeki psikolojik desteğine geriledi. 1.300 destek seviyesi en son Japonya da meydana gelen deprem sonrasında kırılmış ve 1.250 seviyesine kadar gerileme yaşanmıştı. Japonya depreminin ABD ekonomisi üzerindeki yarattığı olumsuz etkilerin görülmeye başlanması olumsuz algılamanın devam etmesine neden olabilir. 1.270 seviyesi ilk destek noktası olarak takip edilebilir. Euro/Dolar: ECB nin Temmuz ayında faiz artırımına gidebileceği beklentisi, ABD de istenen toparlanmayı gösteremeyen ekonomik veriler ve FED in parasal sıkılaştırma planlarını bir süre daha ötelemek zorunda kalacağı beklentileri EUR/USD paritesinin yukarı yönlü bir seyir izlemesine neden oluyor. Bu hafta Perşembe günü ECB nin izleyeceği politikaya ilişkin açıklamalar öncülüğünde, Yunanistan a ilişkin gelişmeler ve FED in 22 Haziran da gerçekleştireceği para politikası toplantısında alınacak kararlar paritenin yönü kosunda belirleyici olacaktır. Yunanistan ın kurtarılması için hertürlü çabanın sarfedileceği beklentimize paralel, 22 Haziran daki FED toplantısına kadar, EUR/USD paritesinin 1,50 seviyesine doğru hareketini sürdürmesini bekliyoruz. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçi piyasalarda bu hafta, büyüme hızına ilişkin sinyal niteliğinde olan sanayi üretimi rakamları takip edilcek. Seçimler öncesinde beklentilerin üzerinde açıklanacak sanayi üretim rakamları, seçim öncesi beklediğimiz yükseliş hareketini destekleyecektir. Öte yandan ABD de parasal genişlemenin devam edeceğine yönelik beklentilerle risk alma iştahında yaşanacak artışın da İMKB-100 endeksini desteklemesini bekliyoruz. İMKB: 62.500 destek seviyesinin güçlenmesini ve seçim öncesinde 65.000-67.000 dirençlerine doğru yükselişin devamını bekliyoruz. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 2.77 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 0.31 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 06 Haziran Pazartesi Almanya Mayıs İnşaat Sektörü PMI Euro Mayıs Verimlilik PMI Euro Bölg. Haziran Sentix Yatırımcı Güven Endeksi Euro Bölg. Nisan ÜFE 07 Haziran Salı Euro Bölg. Nisan Perakende Satışlar Almanya Nisan Fabrika Siparişleri 08 Haziran Çarşamba Almanya Nisan Dış Ticaret Dengesi Türkiye Nisan Sanayi Üretimi Euro Bölg. 1.Çeyrek GSYH Almanya Nisan Sanayi Üretimi ABD Chicago FED Finansal Şartlar Endeksi ABD DOE Petrol Stokları ABD Bej Kitap raporu yayınlanacak 09 Haziran Perşembe Japonya 1.Çeyrek GSYH (Final) Almanya 1.Çeyrek İşgücü Maliyet Endeksi İngiltere Haziran BOE Faiz Kararı Euro Bölg. Haziran ECB Faiz Kararı ECB Başkanı Trichet'in Basın Toplantısı ABD İşsizlik Başvuruları ABD Nisan Ticaret Dengesi ABD Nisan Toptan Eşya Stokları 10 Haziran Cuma Almanya Mayıs TÜFE(Final) ABD Mayıs İthal Fiyatları ABD Mayıs İhraç Fiyatları ABD Mayıs Hazine bütçe dengesi yayınlanacak IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 63,309 (Usd) : 40,137 : 2.95% Piyasa Değeri: 502,381 mntl F/K (2011 - th ) : 10,3 Ort. İşlem Hacmi: 3,384 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKENR Ak Enerji 3.87 3.80 4.14 8.95 13,441 * HALKB T. Halk Bankası 12.10 11.80 10 10.17 55,739 TAVHL TAV Havalimanları 8.30 8.12 9.20 13.30 6,824 TUPRS Tüpraş 42.60 42.50 47.00 10.59 17,332 * YKBNK Yapı ve Kredi Bank. 9 3.83 4.32 12.79 56,951 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ANHYT Anadolu Hayat Emek. 4.65 4.62 5.00 8.23 1,407 EREGL Ereğli Demir Çelik 6 3 4.30 6.70 22,413 * GARAN Garanti Bankası 7.22 7.16 7.70 7.54 215,839 * KCHOL Koç Holding 7.36 7.16 7.90 10.34 17,309 * THYAO Türk Hava Yolları 4.25 4.20 4.53 7.86 56,798 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif 2.95 - -8.94-38.54-5.81 2.77 8.12 18.73 8997.55 6481.77 3.28 0.31-1.76 7.88 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy AKENR 3.50 3.80 8.57 7.17 2 8.57 7.17 AKSA 4.15 4.46 7.47 6.08 2 7.47 6.08 HALKB 11.25 12.10 7.56 6.02 7 7.56 6.02 TOASO 7.50 7.40-1.33-2.74 7-1.33-2.74 YKBNK 3.83 9 6.79 5.27 7 6.79 5.27 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy ANHYT 4.52 4.65 2.88 1.41 7 2.88 1.41 GARAN 6.92 7.22 4.38 2.89 7 4.38 2.89 IPMAT 3.67 3.77 2.72 1.26 7 2.72 1.26 KCHOL 7.06 7.36 4.25 2.77 7 4.25 2.77 THYAO 4.16 4.25 2.16 0.71 7 2.16 0.71 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış :3.87TL 4 922,082.15 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2009 senesi içinde başlanılan kurulu kapasite artırım oranı %58 lere varmıştır. Bununla birlikte şirketin kurulu kapasitesi 373MWdan 589MW a 2010 sonu itibariyle çıkacaktır. Yeni kurulumların hidro elektrik santrali olması nedeniyle bu santrallerin karlılığa katkısını son çeyrekte çok yavaş da olsa görmeye başlayacağız. Karlılığa olan etkiyi tam anlamıyla görmeye başlamamız ise 2011 senesinin 1. Çeyreği olacaktır. Doğalgaz çevrim tribünlü elektrik santrallerinin FAVÖK marjları %17-%18 lerde gezinirken, yeni yapılan hidroelektrik santrallerin FAVÖK marjları %70 ve %80 leri bulabilmektedir. Akenerji için verdiğimiz AL tavsiyesinin altındaki en büyük nedenlerden biri budur. 2011 yılında 2010 senesine göre karlılığın %130 artmasını beklemekteyiz. Ayrıca önümüzdeki dönemlerde gündeme gelecek olan elektrik üretim özelleştirmelerine katılmasını beklediğimiz Akenerji bu taraftan da şirket için pozitif değerler yaşatma beklentisini artırmaktadır. Uzun dönemde 2013 yılında tamamlanmasını beklediğimiz Hatay daki 900MW gücündeki doğalgaz elektrik santrali ise Akenerji deki pozitif beklentileri artırmaktadır. Ak Enerji beklediğimiz gibi 100 günlük hareketli ortalamasından destek aldıktan sonra 50 günlük hareketli ortalaması olan 3,70 direncini aştı. Yükseliş katılımlı bir şekilde gerçekleşerek bir önceki zirve seviyesi olan 3,90 na taşındı. 3,90 zirvesinde zorlanmasını 3,80 desteğine bir zayıf gerileme sonrasından gelecek alımlar ile 3,90 seviyesininde kırılmasını ve 4,10 seviyesine doğru yükselişin devamını bekliyoruz. 3
T. Halk Bankası (HALKB.IS) Son Kapanış :12.10TL 1.33 9,589,171.37 25.0 2 15.0 1 5.0 KOBİ kredilerindeki lider konumu, sektör üzerinde kredi büyümesi potansiyeli, düşük takipteki krediler rasyosu, yüksek sermaye getirisi ve etkin maliyet yönetimini göz önünde bulundurarak Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka için hedef fiyatımız TL15.50 dir. 2011 için kredilerde 24% kredi büyümesi bekliyoruz. Bankanın kredi/mevduat rasyosu 3Ç itibarıyla 78% olup güçlü büyümeye olanak sağlayacak kadar düşük seviyede bulunmaktadır. 2010 yılında banka nın kredi portföyündeki takibe geçen kredilerinin oranı 4.1% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.7% seviyesine inmesini bekliyoruz. Bankanın ikinci halka arzıyla ilgili ÖİB den gelecek açıklamalar hisse üzerinde özellikle de 2011 yılı ikinci yarıda baskı yaratabilir. Bankanın 2011 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı ise 1.74 olmaktadır. Halkbank 50 ve 100 günlük ortalamalarının kesiştiği 12,10 seviyesini zorluyor. 12,10 direnci kırılması durumunda orta ve uzun vadeli satış baskısı ortadan kalkacaktır. 12,45 ara direnç ve 13,00 ana direnç olarak takip edilebilir. 4
TAV Havalimanları (TAVHL.IS) Son Kapanış :8.30TL 0.88 1,911,642.92 1 8.0 6.0 TAV Havalimanları Holding i güçlü euro ve Nisan ayındaki etkileyici yolcu verileriyle 2011 in ikinci çeyreğine yapılan iyi başlangıç sebebiyle portföyümüzde tutuyoruz. Şirketin 2011 yılındaki operasyonel performansının da etkileyici olacağını düşünüyoruz. Medine Havaalanı ihalesi önemli bir beklenti kaynağını oluşturuyor. Dini turizm nedeniyle düzenli bir şekilde artan havalimanı kapasitesi nedeniyle şirkete önemli bir katma değer yaratabilir. Saudi OGER ve Al Rajhi gibi önemli iki ortak ile girmesi ihalede şirketin gücünü artıracağını düşünüyoruz. Tav Havalimanları yükselen trend içerisinde ve bir önceki zirvesinin üzerinde hareket etmektedir. Kısa vadeli sert yükseliş sonrasında yatay kanal içerisinde realize olan hissede 8 seviyesinin önemli bir destek olarak konumasını ve 9,20 ve ardından 10 olmak üzere yükselişini sürdürmesini beklemekteyiz. 5
Tüpraş (TUPRS.IS) Son Kapanış :42.60TL 0.88 6,763,366.46 1 10.5 1 11.5 1 12.5 1 13.5 1 14.5 15.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 18.0 18.5 19.0 19.5 2 20.5 2 21.5 2 22.5 2 23.5 2 24.5 25.0 25.5 26.0 26.5 27.0 27.5 28.0 28.5 29.0 29.5 3 30.5 3 31.5 3 32.5 3 33.5 3 34.5 35.0 35.5 36.0 36.5 37.0 37.5 38.0 38.5 39.0 39.5 4 40.5 4 41.5 4 42.5 4 43.5 4 44.5 45.0 45.5 46.0 46.5 47.0 47.5 48.0 48.5 49.0 49.5 5 50.5 5 51.5 5 52.5 5 53.5 5 54.5 55.0 55.5 56.0 56.5 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 Tüpraş ın sağlam rafineri marjları, kuvvetli nakit yaratma gücü ve yüksek temettü getirisiyle bu yıl da öne çıkacak hisseler arasında olacağını düşünüyoruz. Bu yıl petrol ürünlerine olan talebin hem yurtiçi hem yurtdışı pazarlarda artmasıyla rafinerilerdeki kapasite kullanımını arttırması ve bunun da finansalları olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Ayrıca, yüksek kükürtlü dizel kullanımının bu yıldan itibaren aşamalı olarak kaldırılmasının, düşük kükürtlü dizel üretmeye hazır olan Tüpraş için aradaki pozitif fiyat farkı nedeniyle olumlu olmasını bekliyoruz. Öte yandan, şirketin uzun zamandan beri gündeminde yer alan rafineri yatırımı bu yıl içinde devreye alınacaktır. Bu projeyle alakalı mühendislik ve finansal paket detaylarının yılın ilk yarısında kesinleşeceğini tahmin ediyoruz. 2014 yılında tamamlanması planlanan bu yatırımın daha karlı olan ürünlerin üretimini arttırması sayesinde yıllık 500 milyon dolarlık FAVÖK katkısı olması beklenmektedir. Tüpraş derin bir düzeltme sürecinden sonra taban oluşturma ve peşiş sıra tepki hareketi gerçekleştirme hazırlığındadır. Düşüşün sert olması olası tepkilerde hedefin yüksek olmasını sağlayacaktır. Beklentimiz 47,50 seviyesine kadar ilk etapta tepki gerçekleştirebileceği şeklindedir. 6
Yapı ve Kredi Bank. (YKBNK.IS) Son Kapanış :9TL 1.51 11,272,072.37 7.0 6.0 5.0 Tüketici kredilerindeki güçlü pazar payı, aktif kalitesindeki olumlu gelişmeler ile azalan takipteki krediler rasyosu ve gayrinakdi kredilerdeki güçlü pazar payı ile öne çıkmaktadır. Banka için hedef fiyatımız 5.60 TL dir. 2011 yılında bankanın kredilerinin-ağırlıklı olarak tüketici kredilerinde olmak üzere-28% büyümesini bekliyoruz. Bilindiği gibi Yapı Kredi, özellikle kredi kartları olmak üzere tüketici kredilerinde güçlü bir pazar payına sahiptir. Tüketici kredileri aynı zamanda bankanın faiz marjlarını ve kredilerden aldığı komisyon gelirlerini de olumlu etkilemektedir. Ek olarak bankanın vadesiz mevduatlarını toplam mevduatlara oranı 3Ç itibarıyla 18.2% olup fonlama maliyetlerini olumlu etkilemektedir. Bankanın takipteki krediler rasyosu 3Ç itibarıyla 4.4% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.8% seviyesine inmesini bekliyoruz. Yapı Kredi Bankası 50 ve 100 günlük hareketli ortalamalar kırılması ardından 200 günlük hareketli ortalamalara düzeltme devam etmiştir. Hissede olası dip bölgesinin 3,74-3,86 aralığında oluşmuştur. 4,20 nin üzerinde bir tepki hareketi gerçekleşebilir. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Anadolu Hayat Emek. (ANHYT.IS) 6 Haziran 2011 Son Kapanış :4.65TL 3 737,018.96 7.0 Anadolu Hayat Emeklilik 5,66 seviyesinden düzeltme yaşamadan 4,50 seviyelerine gerilemiştir. Aşırı satım bölgesi içerisinde Fibonnacci düzeltme seviyesine gerileyen hissede 4,90 direncine kadar tepki bekliyoruz. Ereğli Demir Çelik (EREGL.IS) Son Kapanış :6TL 0.75 5,534,140.62 5.0 Ereğli Demir Çelik güçlü bir uzun vadeli yükseliş trendi içerisindedir. En son düzeltme hareketi 100 günlük hareketli ortalama ile sınırlı kalmış ve 50 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkılmıştır. 4 desteğinin üzerinde kalması ile birlikte yeniden 4,34 zirvesini zorlayacaktır. Garanti Bankası (GARAN.IS) Son Kapanış :7.22TL 1.45 19,225,258.35 1 Garanti Bankası yükselen ana kanal desteği olan 6,80 seviyesinden tepki alımları gerçekleşmektedir. 6,80 seviyeleribnden gerçekleşecek olası tepkilerde 7,38 seviyeleri yeniden test edilebilir. Cari seviyelerde tutunma durumunda hissede kısa ve orta vadede aşırı satıma yönelik tepki alımları gelecektir. 8.0 8
Koç Holding (KCHOL.IS) Son Kapanış :7.36TL 0.98 11,269,535.13 Koç Holding önemli bir yatay kanal desteği olan 7 seviyesine gerilemiştir. Hızlı bir şekilde yaşanan düzeltme hareketi sonrasında 7 den gelecek tepki alımlarının etkili olmasını bekliyoruz. Beklentimiz 7,70 direncine kadar tepki hareketi gerçekleştirmesidir. 9.0 8.4 7.8 7.2 6.6 6.0 5.4 4.8 4.2 3.6 2.4 1.8 1.2 0.6 Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :4.25TL 0.86 2,694,477.91 7.0 6.0 Türk Hava Yolları orta ve uzun vadeli taban oluşumu gerçekleşiyor. 4,15-4,75 aralığında yaşanan taban oluşumu içerisinde hisse oldukça düşük bir hacim ile taban seviyelerine doğru gerilemiştir. Bu seviyelerden gelecek alımlar ile birlikte yatay bandın yeniden üst seviyelerine doğru hareketin gelişebileceğini bekliyoruz. 5.0 9