10 Kasım 2014 Ulusoy Un Fiyat Tespit Raporu Analizi Bu rapor, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Rapor, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Şeker Yatırım ) tarafından Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A. Ş. ( Ulusoy Un ) için hazırlanmış Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'na ilişkin analist raporudur. Şirket in halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. HALKA ARZ ÖZETİ Ulusoy Un un 19.5mn TL sermaye artırımıyla yeni çıkarılan paylar ve 4mn TL ortak pay satışı (Fahrettin Ulusoy) olmak üzere toplam 23.5mn TL nominal pay halka arz edilecektir. Halka arz sonrasında Ulusoy Un un halka açıklık oranı %27.8 olacaktır. Şirket, ortak satışına konu olan 4mn TL pay satışından elde edilecek geliri, fiyat istikrarı için kullanmayı planlamaktadır. Çıkarılmış Sermaye Halka Arz Ek Satış ve Fiyat İstikrarı Satan Ortaklar Tahsisat Satmama Taahhüdü (Lock-up) Halka Arz Şekli Halka Arz Yöntemi 65mn TL Yeni çıkarılan paylar: 19,500,000 TL Ortak Satışı: 4,000,000 TL %27.8 halka açıklık oranı Ek satış yok. Ortak satışına konu olan 4,000,000 TL nin fiyat istikrarı için kullanılması planlanmaktadır. Fahrettin Ulusoy - 4,000,000TL Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar Yurtiçi Bireysel ve Kurumsal Yatırımcılar Satan Ortaklar ve Şirket için 365 gün Rüçhan hakkı kısıtlamasıyla sermaye artırımı ve ortak satışı Fiyat Aralığı ile Talep Toplama, En İyi Gayret aracılığı, Bakiye Yüklenim opsiyonel DEĞERLEME Ulusoy Un için benzer şirket çarpanları kullanarak hesapladığımız halka arz öncesi piyasa değeri 285mn TL dir. Çarpan değerlemesinde BIST Sanayi şirketlerine %50 ve yurtdışı benzer şirketlere %50 ağırlık verdik. Sektörün değişken hammadde dinamikleri nedeniyle, bu değerin üzerine %20 halka arz iskontosu uyguluyoruz. Değerlememiz hisse başına 3.50TL ye işaret etmektedir. Dolayısıyla Şeker Yatırım tarafından hazırlanan Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na göre belirlenen 2.90-3.45TL halka arz fiyat aralığını makul buluyoruz. (mn TL) Hedef Piyasa Değeri Halka Arz Öncesi Değer 285 Halka Arz İskontosu 20% İskontolu Halka Arz Öncesi Değer 228 Sermaye Artışı 69 Hedef Piyasa Değeri 297 Hisse Fiyatı (TL) 3.50 FD/FVAÖK F/K BIST Sanayi Ort. 8.6 14.5 Yurtdışı Benzer Ort. 10.8 16.27 Trailing FVAÖK 27 Trailing Net Kar 13.8 Net Borç -96.1 BIST Sanayi - Piyasa Değeri (mn TL) 328 200 Yurtdışı Benzer - Piyasa Değeri (mn 389 225 Piyasa Değeri (mn TL) 285 1
ŞİRKET Ulusoy Un, hububat ve bakliyattan mamul un, irmik,, makarna, bisküvi gibi her türlü gıda maddesinin imalatını, ticaretini, ithalat ve ihracatını yapmak üzere 1989 yılında kurulmuştur. Şirket in esas faaliyet konusu, buğday unu, kepek ve diğer yem hammaddelerin üretimi, ticareti, yurt içi ve yurt dışı satışı ile buğday başta olmak üzere çeşitli tahılların yurt içi ve yurt dışı ticaretidir. Ulusoy Un un Samsun (500ton/gün) ve Çorlu da (400ton/gün) toplam 900ton/gün kapasiteli iki fabrikası bulunmaktadır. Yıllık üretim kapasitesi 208,000 ton/ gün seviyesindedir, ayrıca 100,000 tondan fazla tahıl stoklama kapasitesine sahip silo, depo ve serbest bölge depoları bulunmaktadır. Ortaklık Yapısı Halka Arz Öncesi Ortaklık Yapısı Halka Arz Sonrası Ortaklık Yapısı Ulusoy Un, Samsun Gıda Organize Sanayi Bölgesinde, 600ton/saat buğday işleme kapasitesi ile 7mn US$ yatırım planlamaktadır. Bu sayede toplam kapasitenin, 830ton/saat den 1430ton/saat e çıkarılması hedeflenmektedir. Şirket yatırımın 2016 ın ikinci yarısında tamamlamayı planlamaktadır. Şirket ilk 3 de yer aldığı sektörde, lider konuma gelmeyi hedeflemektedir. Şirket halka arzdan sağlanacak fonun yaklaşık 12mn TL sini söz konusu un fabrikasının finansmanında, kalanın yaklaşık % 35 i buğday alımı yapılması, %35 i ile kısa vadeli finansal borçların ve %30 u ile kısa vadeli ticari borçların kapatılmasında kullanılması planlanmaktadır. 2
ÖZET FİNANSALLAR 3
BİLANÇO 4
UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 10 10 Faks: 212 352 42 40