TCELL TCELL 17,58 TL ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ. 4Ç2017 Mali Tabloları. %14,4 Getiri Potansiyeli. Faturalı Abone Sayısı Artmaya Devam Ediyor

Transkript

1 Özet Mali Veriler (mtl) T 2017T Net Satışlar EBITDA EBITDA Marjı 25,3% 27,2% 29,0% Net Kar %1, Getiri Potansiyeli 17,5 TL ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme Ç2017 Mali Tabloları Faturalı Abone Sayısı Artmaya Devam Ediyor Abone sayısında artış. Turkcell in mobil segmentteki abone sayısı 2016 üçüncü çeyrekten beri artış göstermiş ve 2017 üçüncü çeyrek itibariyle tüm zamanların en yüksek rakamına ulaşmıştı Ç itibariyle faturalı abone sayısı artış trendini koruyarak bir önceki çeyreğe göre %0,5 artarken ön ödemeli abone sayısı 3Ç17 ye göre %,3 azalmış durumda. Mobil segmentteki toplam abone sayısı böylece Ç17 de bir önceki çeyreğe göre %1,7 azalışla 3,1 milyon oldu. Fiber abone sayısı yüksek büyüme hızını korudu ve Ç17 de bir önceki çeyreğe göre %,1 büyüme ile 1,2 milyon sınırının üzerine çıktı. ADSL abone sayısı 3Ç17 ye göre %0, artışla ile 920 bin, IPTV abone sayısı ise %, büyüme kaydederek 506 bin rakamına ulaştı. Ç17 de geçen Ç16 ya göre mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) %,1 artarken 3Ç17 ye göre %1, azalarak 30, TL oldu. Sabit bireysel ARPU rakamı ise Ç16 ya göre %,0, 3Ç17ye göre %3,2 oranında yükseliş sergilemiştir yılının tamamında mobil segmentte yaşanan ARPU artışında.5g nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması, 2016 ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi etkili oldu. Brüt kar marjı gerilerken FAVÖK marjı arttı. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin Ç17 de %25 artarak.666,9 milyon TL ye ulaşmasını beraberinde getirirken söz konusu rakam BMD beklentisi (.62 milyon TL) ve piyasa beklentisinin (.61 milyon TL) üzerine çıkmıştır. Brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0,1 yüzde puan gerilerken bir önceki çeyreğe göre 0, yp düşerek %35, olmuştur. FAVÖK beklentilerin üzerine çıktı. Ç17 de 1.71, milyon TL FAVÖK (Ç ,7 milyon TL) üretmiş olan şirket piyasa beklentisi (1.552 milyon TL) ve BMD beklentisinin (1.5 milyon TL) üzerine çıkmıştır. FAVÖK teki iyileşmenin temel sebebi şirketin iyileşen tahsilat performansı ile genel yönetim giderinde takip edilen şüpheli alacak giderinin 133 milyon TL azalması oldu. FAVÖK marjı Ç17 ye göre 3,1 yp, 3Ç17 ye göre 1, yp artışla son %36, kaydedilmiş ve 2017 yılının tamamında elde edilen 6.17 milyon TL FAVÖK ve %35,1 FAVÖK marjıyla son yılın en yüksek marjı elde edilmiştir. Kamu alacakları için 55 milyon TL karşılık. FAVÖK teki yüksek büyüme, tek seferlik 55 milyon TL lik kamu alacakları için karşılık ayrılması nedeniyle net kara yansımamış ve geçen yılın aynı dönemine göre şirketin dönem karı %3, bir önceki çeyreğe göre %6 azalarak 215,9 milyon TL olmuştur. Böylece 2017 yılının tamamında şirketin net karı bir önceki yıla göre %31 artarak milyon TL kaydedilmiştir. Yatırım Profili 0% 75% 50% 25% 0% Volatilite Çarpan Büyüme Getiri BİST Finans Dışı Şirketler Ort. Hisse Verileri (TL) Bloomberg/Reuters Kodu.TI /.IS Mevcut Fiyat (Kapanış) 15,37 Halka Açıklık Oranı 9,00 Hedef Fiyat 17,5 Ort. Gün. İşlem Hacmi (mn) 99,21 Önceki Hedef Fiyat ( ) 15,01 YBB TL Getiri -0,7% Temettü Verimi, 201T 3,7% Piyasa Değeri (mn) 33.1 Net Borç (2017/) (mn).7 Firma Değeri (mn) Net Döviz Pozisyonu 52 Piyasa Çarpanları T 201T FD/FAVÖK,5 6,3 5,5 F/K 21,6 1,2 11,3 FD/Satışlar 2,7 2,2 1,9 Hisse Performansı (%) 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Performans -0,7% 11,3% 7,% Relatif Getiri -1,0% 1,7% 13,% Diğer; 3% Citibank N.A.; 6% Ortaklık Yapısı Turkcell Holding A.Ş.; 51% Özet Mali Veriler T Net Satışlar FAVÖK FAVÖK Marjı 32,3% 32,% 35,1% 3,7% Net Kar % 150% 5% 0% BİST0 1% 130% 75% 20 Şubat 201 1

2 Dijital Dönüşüm devam ediyor. Akıllı telefon penetrasyon oranı 2017 son çeyrek itibariyle %72 ye yükselirken.5g ye uyumlu akıllı telefon sayısı 15 milyon adede,.5g abone sayısı 30 milyona ulaşmış durumda. Kişi başı ortalama aylık data kullanımı artış trendini koruyarak Ç2017 de,3 GB a ulaşırken sadece.5g abonelerinin kullanımı ise 6,0 GB sınırında dayandı. Turkcell in mobil segment gelirleri içindeki ses ve SMS payı her geçen çeyrek azalırken data ve dijital servislerden elde edilen gelirler artış trendindedir son çeyrek itibariyle data ve dijtial servislerin payı %6 ve segment geliri 2,7 milyar TL olurken 2017 yılının tamamında,3 milyar TL gelir ve %67 gelir payı kaydedilmiştir. Mobil aplikasyonların kullanıcısı artıyor. Turkcell kendi geliştirdiği, Bip mesajlaşma programı, Yaani arama motoru, dergilik, Fizy, Lifebox gibi aplikasyonlarla tüketicilerin dijital deneyini artırırken müşteri sadakatini de artırmayı amaçlamaktadır. Bu aplikasyonların indirilme ve aktif kullanılma sayısı her çeyrek artış gösterirken Şirketin gelirlerini de desteklemektedir. Sonera Holding in Turkcell hisse satış süreci tamamlandı. Fiili dolaşımdaki hisse adedini 153,5 milyon lot artıran bu operasyon sonucunda Sonera Holding in elinde hisse senedi kalmamış olup, dolaylı ortaklığı Turkcell Holding üzerinden devam etmektedir. Satışın tamamlanması hisse fiyatı üzerindeki ortak satışı baskısını azaltmış ve satış sonrasında hisse fiyatı Eylül 2017 den Şubat 201 e kadar %31 prim yaparak 11,73 TL den 15,0 TL ye yükselmiştir. 1,2 milyar TL temettü dağıtım kararı. Şirket Yönetim Kurulu olağan genel kurulda pay sahiplerinin onayına sunulmak üzere 1 Haziran, 17 Eylül ve 17 Aralık 201 de 3 eşit taksitte ödenmek üzere 1.239,5 milyon TL nakit temettü dağıtma kararı almıştır yılında dağıtılan 3 milyar TL temettü sonrasında 201 yılında dağıtılacak %3,7 temettü verimine denk gelen 1.239,5 milyon TL temettü dağıtımını hisse fiyatı için bir katalizör olarak değerlendiriyoruz. Fintur un satış süreci devam ediyor. Turkcell çoğunluk ortak Telia Company ile satış amaçlı elde tutulan varlık olarak sınıflandırılan Fintur u Ekim 2016 da satma kararı almıştı. Fintur un bütün olarak satışı henüz gerçekleşmemiş olsa da iştirakleri satılarak nakte çevrilmeye başlandı. Bu bağlamda 25 Ocak 201 de Geocell in 153 milyon dolar karşılığında Silknet JSC ye satışı için bağlayıcı anlaşma imzalandığı açıklandı. 2017/ bilançosunda 1,3 milyar TL tutarla finansal varlık hesabında takip edilen Fintur un satış sürecinin tamamlanarak Turkcell in nakit pozisyonunu güçlendirme potansiyeli hisse fiyatı için bir başka katalizör olarak öne çıkıyor. Finansal olarak güçlü durumda. Altman tarafından geliştirilen Z-Skor şirketlerin finansal gücünü ölçmektedir. Modele göre 2 yıl boyunca Z-Skor seviyesi 1,23 ün altında kalan şirketlerin finansal güçlülük çekme olasılığı %72 dir. Turkcell son 3 yıldır eşik değerin üzerinde olan ve 2017/ dönemi itibariyle 3,0 kaydedilen Z-Skor seviyesi ile güçlü bir finansal görünüme sahip gözükmektedir. Bununla beraber sektör şirketlerinin ortalama z-skorları ise 2, seviyesinde yer alarak sektörün finansal olarak güçlü bir durumda olduğunu göstermektedir. Sektör şirketlerinin Net Borç/FAVÖK oranı 1,1 sınırında yer alarak kritik eşik olarak kabul edilen 3,0 oranının oldukça altında kalmaktadır. Turkcell için de bu oran 1 seviyesindedir. Sektör ortalamasının %6 altında FD/FAVÖK1T çarpanıyla işlem görüyor. geçmiş 5 yıllık ortalamalara göre benzer şirketlerin medyan FD/FAVÖK çarpanının üzerinde bir çarpanla işlem görmüştür. 201 beklenti çarpanlarında ise sektör ortalamasının %6 altındadır. aylık hedef fiyatımızı 17,5 TL ye yükseltiyoruz yılını beklentileri aşarak güçlü bir büyümeyle kapatan Turkcell in mevcut finansal görünümünü ve şirket yönetiminin 201 yılı beklentilerini baz alarak biz de varsayımlarımızı güncelledik. 201 yılında şirketin hasılatının %16 artışla 20,5 milyar TL ye ulaşmasını beklerken FAVÖK ün %15 artışla 7,1 milyar TL ye ulaşmasını ve FAVÖK marjının %3,7 olmasını bekliyoruz. Şirketin tarihi çarpanlarını ve beklenti finansallarını kullanarak aylık hedef fiyatımızı 15,01 TL den 17,5 TL ye yükseltiyor ve % 1, potansiyel ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesiyle i model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 20 Şubat 201 2

3 Özet Mali Veriler Değişim (mtl) 3Ç16 Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 Ç17 A16 A17 Ç17/Ç16 A17/A16 Net Satışlar 3.596, , ,6.17,9.31,.3,1 1.0, , 13,% 20,7% Finans Sek. Hasılatı 62,3 90,5 116,0 11,1 165,6 13,0 1,7 605,7 2,2% 227,9% Toplam Hasılat 3.65,5.03,6.052,6.316,0.597,.666,0 1.25, ,1 15,% 23,% Brüt Kar 1.302,2 1.35,3 1.36, ,1 1.66,1 1.69, 5.066,5 6.21,9 1,9% 2,0% Faaliyet Giderleri -65,3-66,6-66, -692,1-62,7-611, , ,6 -,6% 0,7% Esas Faaliyet Karı 656,9 766,6 771,5 0,0 91, 1.03, 2.33, ,3 35,5% 9,2% Amortisman 50,1 596,1 621,5 613,1 6,2 676, 2.139, 2.555,3 13,5% 19,% FAVÖK 1.197, , ,0 1.53, ,6 1.71,.573,1 6.16,5 25,% 35,3% Diğer Gelir/Gider 5,9 55,5 259,2 1, 19,1-3, ,0 11,3-163,9% -,% Yat. Faal. Gel./Gid. 1,0-31,9-9,,3-1,7,3-35,2 5,2 A.D. -11,% Öz. Yön. Değ. Yat. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 A.D. A.D. Finansman Gel./Gid. -56,0-1.11, -392,3 0,2-392,7-396,5-1.33,3-1.11,3-65,3% -17,5% Net Kar 11,7 350,6 5,6 70,1 600,6 215, , ,1-3,% 30,9% Özkaynak 15.02, , , , ,6 1.99, , 1.99,2-6,% -6,% Aktif Büyüklük , , , , , , , ,5 7,5% 7,5% Yatırım 732,6 1.,2 562, 71,5 906,6 1.59,2 3.27,5.1,0 65,% 19,9% İşletme Sermayesi.273,5 5.39,9 6.,5 6.,9 6.70,6 3.93,6 5.39,9 3.93,6-27,0% -27,0% Net Borç.670,2.,2.722, , 6.556,1 5.77,6.,2 5.77,6 3,2% 3,2% Rasyolar Brüt Marj 35,6% 35,5% 35,% 35,5% 36,2% 35,% 35,5% 35,6% -0,1% 0,2% Faaliyet Gid/Ciro 17,6% 16,5% 16,% 16,0% 1,% 13,1% 1,% 15,0% -3,% -3,% FAVÖK Marjı 32,7% 33,7% 3,% 33,7% 35,% 36,% 32,0% 35,1% 3,1% 3,1% Net Kar Marjı 5,0%,7% 11,3% 16,3% 13,1%,6%,6% 11,2% -,0% 0,6% Yatırım/Ciro 20,0% 27,% 13,9% 1,1% 19,7% 39,% 2,0% 23,3%,0% -0,7% İşletme Sermayesi/Ciro 31,7% 3,3% 6,0% 3,7% 1,6% 23,2% 3,3% 23,2% -15,1% -15,1% Net Borç/FAVÖK 1, 0,90 0,95 1,29 1, 0,95 0,90 0,95 5,9% 5,9% TURKCELL TURKİYE - Operasyonel Veriler Değişim Turkcell Türkiye Operasyonel Bilgiler Özeti 1Ç15 2Ç15 3Ç15 Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 Ç17 Toplam Abone (Sağ Eksen) 35,6 35,5 35, 35, 35,2 3,5 3, 35,3 35, 36,6 37,2 36,7,0% -1,3% Faturalı 15,5 15,9 16,1 16,6 16,7 16, 17,0 17, 17,7 1,2 1, 1,5 6,3% 0,5% Ön Ödemeli 1,7 1,1 1,1 17, 16,6 15, 15,7 15,7 15,7 16,0 16,3 15,6-0,6% -,3% Fiber (bin) 776,1 17,6 51,6 99, 935, 965, 991,6 1.03,9 1.05, , ,5 1.20,3 15,%,1% ADSL (bin) 95,5 52,0 567,6 620, 66,2 675,2 723,2 1,0 79,6 907,1 917, 921,,6% 0,% IPTV (bin) 9,7 139,0 170,7 223,7 26,1 303,0 323,3 359,7 02,0 36,0 66,6 505,9 0,6%,% ARPU (Abone başına elde edilen aylık gelir) Mobil ARPU (TL) 22,7 2,0 26,1 25,1 2,7 25,7 27,9 29,2 2, 29,1 30,9 30,,1% -1,6% Faturalı 36,9 3,0 0, 3,5 37,3 37,7 0,1 1,6 1,7 2,0,3 3, 5,3% -1,1% Ön Ödemeli 11,3,2 13,5,, 13,3 1,7 15,6 1,3 1,6 15,7 15,1-3,2% -3,% Sabit Bireysel ARPU - Bileşik (TL) 7,1 7,9 9,1 50,3 50,3 51,3 51,6 51,1 53,1 52,7 53,5 55,2,0% 3,2% Kullanıcı başı aylık data kullanımı (GB) 1,2 1,3 1,6 1,7 1, 2,3 2,6 2, 3,0 3,9,2,3 53,6% 2,% Mobil MoU - Aylık Ortalama Kullanım Dakikası 275,7 302,0 309,6 299,3 29,1 323,5 32,7 331,3 323,7 35,0 366,2 353, 6,7% -3,5% TURKCELL GRUP - Operasyonel Veriler Turkcell Grup Abone Sayısı (milyon) 1Ç15 2Ç15 3Ç15 Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 Ç17 Ç 17/16 Ç 17/16 Ç17/ 3Ç17 Değişim Turkcell 35,6 35,5 35, 35, 35,2 3,5 3, 35,3 35, 36,6 37,2 36,7 6,% 2,5% Ukrayna 13,7 1,0 13, 13,5 13,3,9,5,,3,3 11,7 11,1-1,0% -9,% Belarus 1,5 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 0,0% 0,0% Kuzey Kıbrıs 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,0% 0,0% Turkcell Europe 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0, 0,3 0,3 0,0% 0,0% TURKCELL GRUBU 51,6 51,7 52,0 51,6 50, 9, 9,7 50,1 50, 51, 51,3 50,2 0,% -0,% Ç17/ 3Ç17 20 Şubat 201 3

4 35,5 35, 35,7 36,0 35,7 35,7 35, 35,9 35,6 35,5 35, 35, 35,2 3,5 3, 35,3 35, 36,6 37,2 36,7 11,1 11,5,2,6,5,7 13,6 13,9 13,7 1,0 13, 13,5 13,3,9,5,,3,3 11,7 11,1 21,0 22,3 22,7 21,3 21,0 22,1 23, 23,0 22,7 2,0 26,1 25,1 2,7 25,7 27,9 29,2 2, 29,1 30,9 30, 22 Türkiye Abone Sayısı, Milyon Toplam Abone (Sağ Eksen) Faturalı Ön Ödemeli 50 Abone Başı Aylık Gelir (ARPU), TL Mobil ARPU (TL) Faturalı Ön Ödemeli 55 Grup Abone Sayısı, Milyon 50 1,5 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1, Turkcell Ukrayna Kuzey Kıbrıs Belarus Turkcell Europe 20 Şubat 201

5 FAVÖK Büyümesi, % FAVÖK Marj Ort., % 201 Temettü Verimi, % Std. Sapma, % Z Skor Faiz Karşılama Oranı Beklenen ROE Net Borç/FAVÖK 2,1,5 3,7 2, 3,0,2 2,6 1,1 1,2 13,1 17,6 35,3 33,9 35,1 2,7 2, ,6 5, 9,7 1,0 9,2 7,,0 3,1 3,5 6, 3,1,6 5,7 6,7 Uluslararası Şirketler İleriye Dönük 1 Yıllık FD/FAVÖK 9,9,3 6,6 5,6 5,5 2, 9,7,0 11,3,1 5,0 7,9 6,7 6,1 6,, 3,3, 9,1 6,2, 5,2, Medyan 5,7 6,6 9,0,5 7, 7,0 - Kaynak: BMD & Bloomberg rakiplerinin ortalamasına göre %6 iskontolu FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor., rakiplerine göre ortalamada primli çarpanlarla işlem görmesine rağmen 201 ve 2019 çarpanları iskontolu. %5 %0 -%6 -%1 büyüme, finansal güçlülük ve beklenen karlılıkta öne çıkıyor. Rakipler 5,9 6,2 6,2 6,2 5, 5, 5, 5, SON Ç 201T 2019T Ort. Benzerler FD/FAVÖK FD/FAVÖK Kaynak: BMD & Bloomberg Kaynak: BMD & Bloomberg 2,50 Z Skor Dalgalı seyreden temettü verimi 2017 yılında %,9 olurken 201 yılında dağtılması planlanan 1,2 milyar TL temettü ile %3,7 hesaplanmaktadır. 2,00 Temettü Verimi & Dağıtılan Temettü (mtl),5% 1,50 1,00 0,50 1,95 1,9 2,00 1,23 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% ,0%,9% 3,7% 0, / 2017/ / Eşik Değer T Temettü Temettü Verimi Kaynak: BMD & 20 Şubat 201 5

6 20 F/K Cari Medyan = 1,0 F/K SonÇ FD/FAVÖK Cari Medyan = 6,1 FD/FAVÖK SonÇ , , Yıllık F/K Medyan = 11,6 İleriye Dönük F/K (1Yıllık) 7 1 Yıllık FD/FAVÖK Medyan = 5,9 İleriye Dönük FD/FAVÖK (1Yıllık) 11,62 6 5, Yıllık F/K Medyan =,5 İleriye Dönük F/K (2Yıllık) 7 2 Yıllık FD/FAVÖK Medyan = 5, İleriye Dönük FD/FAVÖK (2Yıllık) ,9 5 5,29 20 Şubat 201 6

7 Likidite Rasyoları 2017/ 2017/ / Referans Cari Oran 1,53 1,62 1,1 1,0-1,5 Likidite Oranı 1,51 1,61 1,0 0,-1,0 Alacak Gün Süresi (Gün) Sektör Stok Gün Süresi (Gün) Sektör Ticari Borç Gün Süresi (Gün) Sektör Etkinlik Süresi (Gün) Sektör İşletme Sermayesi (TL) Sektör İşletme Sermayesi/Net Satışlar 1,1% 11,9% 0,0% Sektör Borçluluk Oranları 2017/ 2017/ / Referans Toplam Borçlar/Toplam Aktifler 55,7% 5,2% 9,2% Sektör Kısa Vad. Fin. Borç/Özkaynak 2,5% 27,7% 17,% <0% FAVÖK/Finansal Giderler 5, 3,9 3,3 >3 Net Borç/FAVÖK 1,0 1,1 0,9 < Net Borç/Özkaynak 0, 0, 0,3 Sektör Net Borç/Piyasa Değeri 0,2 0,3 0,1 Sektör Karlılık Oranları (Yıllıklandırılmış) 2017/ 2017/ / Referans Brüt Marj 35,0% 35,2% 35,1% Sektör Esas Faliyet Marjı 21,3% 20,% 17,3% Sektör FAVÖK Marjı 36,3% 35,% 32,% Sektör Net Kar Marjı 11,6%,%,7% Sektör Aktif Karlılık 5,% 6,5%,% Sektör Faiz Gid./Net Satış 6,7% 9,1% 9,% <%3 Karlılık Oranları (Çeyreklik) 2017/ 2016/ Referans Brüt Marj 36,% 36,3% Sektör FAVÖK Marjı 3,3% 3,5% Sektör Net Kar Marjı,%,9% Sektör Satış Büyümesi 13,% Sektör FAVÖK Büyümesi 25,% Sektör Net Kar Büyümesi -3,% Sektör Brüt Kar Büyümesi 1,9% Sektör Yatırım Rasyoları 2017/ 2017/ / Referans EVA-mTL >0 ROIC (Yatırımın Getirisi) 29,5% 2,9% 23,% >AOSM CRR 57,% 65,3% 5,1% Sektör DUPONT 2017/ 2017/ / Referans Aktif / Özkaynak 2,27 2,19 1,97 Net Satış/ Aktif 50,1% 51,0%,6% Net Kar / Satış 11,6%,%,7% Özsermaye Karlılığı 13,2% 1,3% 9,% 13,2% 20 Şubat 201 7

8 Mali Tablolar Milyon TL 2016/ 2017/ DÖNEN VARLIKLAR , 1.069,1 Hazır Değerler 6.052,.7,3 Finansal Yatırımlar 0,0 11,3 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 3.336, ,6 Finans Sektörü Faal. Alacaklar 1.6, ,5 Diğer Kısa Vadeli Alacaklar 130, 9,3 Stoklar 132,0,1 Türev Enstrümanlar 391,0 91, Peşin Ödenmiş Giderler 7,2 537,2 Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar 39, 25,7 Diğer Dönen Varlıklar 0, 61,7 Satım amaçlı elde tutulan maddi duran varlıklar 1.222, 1.29,9 DURAN VARLIKLAR 1.29, , Uzun Vadeli Ticari Alacaklar 235, 155,6 Finans Sektörü Faal. Alacaklar 909, ,6 Diğer Uzun Vadeli Alacaklar 2,0 96, Finansal Yatırımlar 0,0 0,7 Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 6,3 1,0 Maddi Duran Varlıklar.195, , Maddi Olmayan Duran Varlıklar.236,0.30, Ertelenen Vergi Varlıkları 51,3 96,1 Peşin Ödenmiş Giderler 37,6 2,2 Diğer Duran Varlıklar 35,6 11,5 TOPLAM AKTİFLER , ,5 KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 7.35, , Finansal Borçlar 1.20,1 2.63,1 Uzun Vad. Finansal Borç. Kısa Vadeli Kısımları 1.026, ,0 Türev Araçlar 1,7 1,1 Ticari Borçlar 3.7,3 2.22,1 Diğer Borçlar 55,1 76,2 Ertelenmiş Gelirler 1, 230,5 Cari Dönem Vergi Yükümlülüğü 71,6 3,1 Borç ve Gider Karşılıkları 192, 35,2 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 62, 91,5 Diğer Kısa Vadeli Borçlar 1,5 7,1 UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER.172, ,5 Finansal Borçlar 6.935,1.25,0 Diğer Borçlar 5,2 0,0 Borç ve Gider Karşılıkları 352,1 395,1 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 5,2 651,1 Ertelenmiş Gelirler 7,2 5,6 Diğer Uzun Vadeli Borçlar 295,1 323,7 ÖZ SERMAYE (AZINLIK PAYI DAHİL) 16.06, 15.05,1 ANA ORTAKLIK DIŞI ÖZSERMAYE 56,6 55,9 ÖZ SERMAYE (ANA ORTAKLIĞA AİT) , 1.99,2 Sermaye 2.200, ,0 Paylara İlişkin Primler/İskontolar 0,3 0,3 İşletmenin Geri Satın Alınan Kendi Hisseleri -65,6-56,3 Kar Zar.Yen. Sın.mayacak.Bir.Diğ.Kap.Gel.Gid. -1, -, Kar Zar.Yen. Sın.lacak.Bir.Diğ.Kap.Gel.Gid. 01,9 39,7 Sermaye Yedekleri 0,3 0,3 Katkı sermaye 35,0 35,0 Azınlık Hisseleri Satış Opsiyonu Değerleme Fonu -9,2-50,0 Yeniden Değerleme Artışı -1, -, Net Dönem Karı 1.511, ,1 Geçmiş Yıl Karları , ,1 Yabancı Para Çevrim Farkları 01,9 39,7 Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 1.195,2 1.63,0 TOPLAM PASİFLER , ,5 Mali Tablolar Milyon TL 2016/ 2017/ BRÜT SATIŞLAR 1.0, , Yurtiçi Satışlar.77, ,1 Yurtdışı Satışlar 651, ,1 Diğer Satışlar 661,9 509,2 SATIŞ GELİRLERİ 1.0, , SATIŞLARIN MALİYETİ (-) 9.1, ,5 FAİZ, ÜCRET, PRİM, KOMİSYON VE DİĞER GELİRLE 1,7 605,7 FAİZ, ÜCRET, PRİM, KOMİSYON VE DİĞER GİDERL 70,2 276,7 FİNANS SEKTÖRÜ FAALİYETLERİNDEN BRÜT KAR 11,5 329,0 BRÜT ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 5.066,5 6.21,9 FAALİYET GİDERLERİ (-) 2.632, 2.650,6 Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri 1.9, , Genel Yönetim Giderleri 721, 65,2 NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 2.33, ,3 DİĞER FAALİYETLERDEN GELİR VE KARLAR 1.32,2 927,5 DİĞER FAALİYETLERDEN ZARARLAR VE GİDERL 325,2 13,2 FAALİYET KARI VEYA ZARARI 3.50,7 3.75,6 YATIRIM FAALİYETLERİNDEN GELİRLER 2,6 33, YATIRIM FAALİYETLERİNDEN GİDERLER 59,9 2,6 (ESAS FAALİYET DIŞI) FİNANSAL GELİRLER 35,6 59,6 (ESAS FAALİYET DIŞI) FİNANSAL GİDERLER (-) 1.76, 1.730,9 VERGİ ÖNCESİ KAR/ZARAR 2.032, ,5 ÖDENECEK VERGİ VE YASAL YÜKÜMLÜLÜKLER 26,6 571, Dönem Vergi Gelir/Gideri 200,7 3,0 Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri -226,0-133, DURDURULAN FAALİYETLER İLE İLGİLİ NET DÖNE -2,2 0,0 NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.563, , AZINLIK PAYLARI NET DÖNEM KARI/ZARARI 51,7 5,6 ANA ORTAKLIK PAYLARI NET DÖNEM KARI/ZAR 1.511, ,1 DÖNEM İÇİ AYRILAN KIDEM TAZMİNATI 25,9 32,7 AMORTİSMAN GİDERLERİ, İTFA VE TÜKENME P 2.139, 2.555,3 CARİ DÖNEMDE DURAN VARLIK HAREKETLERİ 3.377,9.051,3 Satın Alınan, İmal veya İnşa Edilen Maddi Duran V 3.27,5.1,0 Satılan veya Hurdaya Ayrılan Maddi Duran Varlık 9,6 5,7 YABANCI PARA VARLIKLAR.507, , YABANCI PARA YÜKÜMLÜLÜKLER 9.5,0.05, TÜREV ENSTRÜMANLARIN NET POZİSYONU 2.79,7 7.3, YABANCI PARA POZİSYONU NET ,6 52,0 20 Şubat 201

9 İlker Şahin Bizim Menkul Değerler A.Ş Araştırma Bölümü arastirma@bizimmenkul.com.tr Telefon : Yatırım Profili BİST te işlem gören holding, finans, GYO, yatırım ortaklıkları ve belirli bir hacmin altında işlem gören volatilitesi yüksek hisseler hariç sanayi ve hizmet sektöründe faaliyet gösteren 17 şirket genel örneklem olarak belirlenmiştir. Getiri değişkeni şirketlerin yılbaşından rapor tarihine kadarki sürede hisse getirileri olarak tanımlanmıştır. Örneklemin ortalama getirisi ise şirketlerin firma değerlerine göre ağırlıklandırılmış getiridir. Büyüme değişkeni şirketlerin son 1 yıldaki FAVÖK büyümesi olarak tanımlanırken genel örneklemin Büyüme değişkeni şirketlerin medyanı olarak belirlenmiştir. Çarpan değişkeni şirketlerin son bir yılda elde ettikleri FAVÖK rakamına göre oluşan FD/FAVÖK çarpanı olarak tanımlanırken genel ortalamanın Çarpan değişkeni şirketlerin medyanıdır. Volatilite değişkeni hisse senedinin yılbaşından rapor tarihine kadarki getirilerinin standart sapması olarak tanımlanırken genel ortalama Volatilite değişkeni hisselerin medyanıdır. Tüm veriler %20 lik dilimlere bölünmüş ve ortalama ve şirket verisinin yüzdelik dilimi hesaplanmıştır. Önemli Uyarı Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgiler Bizim Menkul Değerler A.Ş. (BMD) tarafından okuyucuyu bilgilendirme amacı ile BMD nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenerek hazırlanmıştır. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. raporları şirket içi ve dışı dağıtım kanalları aracılığıyla tüm BMD müşterilerine eşzamanlı olarak dağıtılmaktadır. Ayrıca, Burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler dokümanın yayınlandığı tarih itibariyle geçerlidir. Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka raporlar yayınlayabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporu hazırlayan kişilerden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur. BMD ve ilişkili olduğu firmalar bu raporda adı geçen pay senetlerinde pozisyon sahibi olabilir ve/veya raporun yayınlanma tarihinden sonra işlem yapabilir. Ayrıca yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle BMD ve/veya diğer ilişkili firmalarının iş ilişkisi içerisinde olabileceğini kabul ederler. Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve Bölümü nün izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Okuyucuların bu raporun içeriğini oluşturan yatırım tavsiyeleri, tahmin ve hedef fiyat değerlemeleri de dahil olmak üzere tüm yorum ve çıkarımların, BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan başkalarıyla paylaşmamaları gerekmektedir. BMD bu araştırma raporunu yayınlamaya, müşterilerine ve gerekli yatırım profesyonellerine dağıtmaya yetkilidir. Bölümü gerekli olduğunu düşündüğünde düzenli olarak yatırım tavsiyelerini güncellemekte ve temel analize dayalı araştırma raporları hazırlamaktadır. Bununla birlikte, bu çalışma herhangi bir hisse senedinin veya finansal yatırım enstrümanlarının alımı ya da satımı için BMD ve/veya BMD tarafından direk veya dolaylı olarak kontrol edilen herhangi bir şirket tarafından gönderilmiş bir teklif ya da öneri oluşturmamaktadır. Herhangi bir alım-satım ya da herhangi bir enstrümanın halka arzına talepte bulunma kararı bu çalışmaya değil, arz edilen yatırım aracı ile ilgili kamuya duyurulmuş ve yayınlanmış izahname ve sirkülere dayanmalıdır. BMD ya da herhangi bir BMD çalışanı bu raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz. Endekse Göre Getiri Tanımlamaları Endeksin Üzerinde Getiri Hisse senedinin önümüzdeki ay sonundaki getirisinin, BİST0* endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Endekse Paralel Getiri Hisse senedinin önümüzdeki ay sonundaki getirisinin, BİST0* endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Endeksin Altında Getiri Hisse senedinin önümüzdeki ay sonundaki getirisinin, BİST0* endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir. *BİST0 için önümüzdeki aylık getiri beklentimiz mevcut finansal koşullarda %1 seviyesindedir. 20 Şubat 201 9