Twitter:

Transkript

1 Gerçekler büyük ruhlu insanları besler, küçükleri yaralar. - Napoleon Kaynak: KAAN SARIAYDIN -sozler/hakikat-ile-ilgili-ozluguzel-sozler-5.html Konut döngüsü Konut döngüsü kabaca 52 senelik yükselişin ardından göreceli tepeden 26 senelik gerileme ve nihai tepeden ortalama 18 senelik gerileme yaşanması ile ifade edilebilir. Bu nihai tepe 2015 yılının 4.çeyreğinde bekleniyor ve burdan sonra alım gücü paritesine göre ve hatta mülkiyet haklarını bile sorgulatabilecek bir süreç. Konut sektörünü pozitif anlamda besleyen unsurlar enflasyon, düşük faiz ve krediye rahat ulaşım ortamıdır. Deflasyon ve vergilemeler bunu yavaşlatır ve geriye çevirir. Bu risklerin bilhassa batıda arttığını görebiliyoruz.

2 ABD finans sektörün yeni zaman bombası: Kira Gelirine Bağlı Tahvil Blackstone Group LP adında dünyanın en büyük Özel Sermaye Fonu 200binden fazla kiralık konut satın alarak ABD nin en büyük kiralık konut sahibi haline geldi. Ekim 2013 yılında tarihte ilk defa Wallstreet te Kira Gelirine Bağlı Tahvil satarak bir ilke imza atma yanısıra finans dünyasının az daha sınırsız yaratıcılığına şahit olduk. Bu ilk satışı örnek alarak bu tarz işlemlerin biçimini burda paylaşıyorum: İlk Kira Gelirine Bağlı tahvil ihracının boyutu $479 milyon du ve 3207 konutun kira gelirini içeriyordu. Net kira geliri $45.8 milyon (%10 tahsilat kayıbı ve boşluk oranı payı içeriyor). Giderler $21.2 milyon (gayrimenkul yönetimi, personel giderleri, vergiler, tadilat, konut sigortası vs.). Böylece net nakit akışı $24.6 milyon yani %5.1 getiri. Bu devlet tahvil getirilerinle karşılaştırırsanız (ABD 10 yıllık %2 civarında) çok daha üstün bir getiri vaad ediyor. Kira Gelirine Bağlı Tahvilin nakit akış şeması: Kaynak: Bloomberg Visual Data

3 ABD bankaların bilançolarında 2008 krizinden beri 7 milyondan fazla konut birikmişti. Bu konutları yukardaki finansal mühendislik yardımı ile bankalar paketleyip yatırımcılara satarak paraya çeviriyorlar. Yukardaki şemada görüldüğü gibi kira akışlarında bir aksama olursa bu tahvillerin geliri kesilir. Bunun gibi risklerin olasılığı ekonomik konjünktürün gerilediği zamanlar artar ancak bu riski o zaman artık yatırımcılar taşıyor olur. Küresel Riskler bilhassa Gelişmekte olan Ülkelerde (GOÜ) artıyor: - Finans piyasalarının karışıklığı - Avrupa Birliğindeki ekonomik ve siyasi sorunların etkisi (Mülteci krizi, Yunanistan vs.) - Çin ekonomisinin yavaşlaması - ABD parasal politikaların Normalleşmesi (FED faiz karar riski) Şirket borcu GSMH oranları: Kaynak: BofA Merrill Lynch Global Research

4 Ortalama Nakit Kısa Vadeli borç oranları: Kaynak: BofA Merrill Lynch Global Research Sudi Arabistan ve Petrodolar Sistemi: Petrodolar sistemi ve Orta Doğudaki OPEC ekonomiler için en büyük risk düşen petrol fiyatları ve bölgesel çatışmalar. Bu etkenler OPEC üyelerin dolara bağlı (dolar peg) olan döviz birimlerini dolar yükselişi sayesinde yüksek tutarak zorluyor ve dolar peginden kopma girişimine sebep olması muhtemel. Bu küresel petrodolar sistemini zaman içinde sarsmaya neden olabilir.

5 Bilhassa Sudi Arabistan petrol fiyatların düşüşü sayesinde bütçesini yerine getirebilmesi için petrodolar sisteminden ilk defa para çekmesi gerekecek. Bu gidişatın devamı Sudi Arabistanı bilhassa mevcut çatışmalara dahada derin katılması ile birlikte 5 sene içinde büyük bir yıkıma sürüklemesi muhtemel. Burda Sudi Arabistanın Yemen de ve diğer Orta doğudaki askeri angajamonuda çöküşünde belirleyici olacak.

6

7 ÇİN ve İMF nin Yuan ı SDR a alma kararı: Çinin devalüasyon etkileri küresel ekonomiye az daha AB krizininki kadar güçlü ve mevcut durumda Çin dataları ABD datalarından daha etkili. Çine en çok ihracat yapan ülkelerin Çin ihracatının GSMH payları: Çin şu an her gün ortalama $7 milyar satarak Yuanı sabit tutmaya çabalıyor. Bu her ay aşağı yukarı $150 milyar ABD devlet tahvili satmasına eşdeğer. Bu hesaplara göre 2015 yılında Çinden para çıkışı $700 milyar buluyor yılından beri Çine toplam sermaye girişi ($2 trilyon) ve bu yılki beklenen $700 milyar çıkışı:

8 Çinin bulunduğu beraber imkansız olan üçlü: Sabit Kur Bağımsız Para politikası Serbest Para Dolaşımı Sürdürülebilirlik bakış açısından Çin için üçünü aynı anda sürdürebilmek imkansızdır ve birini feda etmelidir. Çin reform kampının yanaşımı: - Yuan esnekliğine izin vermek - Hisse/Borsa müdahalelerini durdurmak - Faizlere daha liberal bir yanaşım İMF nin bugünlerde beklenen nihai SDR Yuan alım kararı Çinin dövizine ve piyasalara yanaşımını belirliyecek. İMF Yuanı SDR a alması aslında ekonomik bir karardan daha ziyade bir politik karardır ve geciktirilirse olsa olsa ancak Çine devalüasyon imkanı tanınmış olur. Bu karar şu anda kasımın ilk haftasında İMF icra kurulu toplantısından çıkması bekleniyor. Sonuç olarak SDR a Yuan ilave edilmesi gelecek seneye ertelenirse Çin devalüasyon adımlarını en yakın zamanda atmaya başlaması beklenebilir. Çinin ekonomik yavaşlaması Dolar için Euro ya ve Yen e karşı pozitif bir etkendir. Peki SDR nedir?: SDR (türkçe çevirisi Özel Çekme Hakları)İMF nin dünya rezerv döviz birimidir ve hesaplamalarda kullanılır (John Maynard Keynesin 1944 de Bretton Woods da Bancor adı verdiği dünya rezerv dövizine benzer). SDR bireyler tarafından kullanamaz ve yalnız devletler kullanabilir. Devletler SDR ı dolara yada Euroya çevirebilir. Mevcut kur 1 SDR = 1.40 Dolar. SDR İMF tarafından piyasaları rahatlatmak için finansal paniklerde likidite vermek için ihraç ediliyor. Bugüne kadar toplam milyar SDR ihraç edildi (=$285 milyar) ve bu yalnız 3 defa yapıldı (1971, ve 2009 yıllarında). Mevcut SDR sepeti: % 41.9 $ % 37.4 Euro % 11.3 Sterling % 9.4 Yen

9 Hindistan ın ilgi çekici durumu: Hindistan başarılı eğitim ve teknoloji politikaları sayesinde orta sınıfını büyütmeyi başardı. Hindistanın Küresel orta sınıfı tüketiminin 2020 yılında %11 ine sahip olması bekleniyor ve hatta 2030 yılına kadar %23 ü olarak ABD ve Çini geçerek bu sınıfta en büyük paya sahip olması bekleniyor. Orta sınıfın tüketimi daha yüksek katma değerli ürünlere talep yarattığı için Hindistanın büyüme projeksiyonlarıda 2023 yılına kadar ortalama %7.6 ken Çin için olan olumlu projeksiyonlar ortalamada %4.6 büyüme bekliyor. Demografik özelliklerde Demi/Ashton rasyosu (40 yaşlardaki nüfus bölü 20 yaşlardaki nüfus) ve genç nüfusun toplam nüfus oranında gözlenen yüksekliği (gençlik patlaması) gelecek gelişmelere işaret olabiliyor. Geklecek gelişmelerde projeksiyonu yalnız ekonomik büyüme oranına göre yapmak yetersiz ve bir pazarlama şaşırtmasıdır. En güçlü gösterge: Demi/Ashton oranı artarsa+ Gençlik Patlaması oranın azalması = uzun vadeli yüksek başarı olasılığı 20 yaşlar nüfusu azalınca şartlar buna göre hazır olunca (örneğin Hindistan) üretim sektörü artış gösterir, lüks tüketimi artar, seyahat sektörü artar, tahvil ve tasaruf talebi artar. Üstelik Hindistanda gibi ortamda hazırzsa girişimciler için çok avantajlı durum oluşur.

10 Mevcut Algımız üzerine: Olanı biteni görebilmemiz gerekiyor. Ama bize gösterileni değil, sahte olanı değil, gerçekten neler oluyor işte onu görmemiz gerekiyor. Yani tavşana kaç, tazıya tut şeklinde bir uluslararası siyaset güdülüyor ve aslına bakarsanız kimin ne yaptığı hiç belli değil. Yaşadığımız küresel siyasi ve fiili ortam perdeli olduğu açıkca görülmekte. Küresel oyun kurucuları terör grupları üzeri dünyaya nizamet vermek istiyorlar. Kaos ve savaş hali şimdi devletler arasına dönüşmek üzeri. Çoktan küreselleşen bir savaşın içindeyiz ancak daha sonra adı konmuş bir savaşa dönüşecek. Tüm bu girişimlerle yeni bir çağ başlatıldı ve formatlanıyor. Mevcut statüko değişim sürecine geçti ve eksen kayıyor. Bugünün krizine sunulan çözümün asıl büyük çelişkisi gelecek krizin zeminini oluşturması. Bu kendi haline bir döngüdür! Bugün düşündüğümüz her neyse yarın doğru olmayabilir ve hatta tekamül için böyle olmasıda şart. Düşüncelerimizi her gün yeniden tehrif etmek gerekir. Bunu başarılı bir sonuca ulaştırabilmemiz için daima şüpheyle yanaşmalıyız fakat önyargıdan uzak durmalıyız.