Günlük Bülten. 12 Ağustos Ağustos, 2003 HSBC

Transkript

1 12 Ağustos, 2003 Günlük Bülten 12 Ağustos 2003 Çankaya Köşkü ndeki Irak zirvesi bugün yapılacak Hazine dün düzenlediği ihalede net 1,795 trilyon TL lik borçlanma gerçekleştirdi CHP yeniden Anayasa Mahkemesi ne başvurdu Çankaya Köşkü ndeki Irak zirvesi bugün yapılacak: Genelkurmay İkinci Başkanı Orgeneral Yaşar Büyükanıt ın hafta sonunda yaptığı açıklamada da belirttiği gibi, Irak a asker gönderilmesi konusunda bugün Çankaya Köşkü nde saat 15 de bir zirve yapılacak. Zirveye Genelkurmay ın, hükümet yetkililerinin ve Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer in katılması bekleniyor. Bu zirvenin ardından saat 17 de Bakanlar Kurulu Toplantısı yapılacak. Toplantıda zirveden çıkması muhtemel kararların değerlendirilmesi bekleniyor. Hazine dün düzenlediği ihalede net 1,795 trilyon TL lik borçlanma gerçekleştirdi: Hazine Çarşamba günkü 5.2 katrilyon TL lik piyasa itfasına karşılık düzenlediği 91 gün vadeli iskontolu referans bono ihalesinde %34.29 luk faizle net 1,795 trilyon TL lik borçlanma yaptı (toplam nominal teklif 2,551.5 trilyon TL oldu). İhaledeki borçlanma faizi piyasa beklentisi olan %34 ün küçük çaplı üzerinde gerçekleşirken, gelen teklifin %76 sı Hazine tarafından karşılanmış oldu. 13 Ağustos taki yüklü 5.2 katrilyon TL lik itfa öncesinde düzenlenen referans bono ihalesine ek olarak Hazine bugün, 238 günlük iskontolu bono ve 406 gün vadeli devlet tahvili ihalesi düzenleyecek. CHP yeniden Anayasa Mahkemesi ne başvurdu: CHP dün Anayasa Mahkemesi ne yaptığı başvuruyla yeniden düzenlenerek kabul edilen ek motorlu taşıtlar vergisinin yürütmesinin durdurulmasını talep etti. CHP milletvekilleri, yaptıkları başvuruda 11 Nisan 2003 tarihinden sonra alınan araçlardan ek motorlu taşıtlar vergisinin tamamının alınmasının Anayasa ya aykırı olduğunu iddia etti. Özelleştirme uygulamalarında son durum: Özelleştirme İdaresi Başkanı Metin Kilci, özelleştirme uygulamalarındaki son durum ile ilgili olarak dün bir bilgilendirme toplantısı düzenledi. Kilci nin yaptığı açıklamalara göre; 1- Özelleştirme İdaresi THY nin %15 ini halka arz yoluyla bu yıl içinde özelleştirmeyi planlıyor. Orta vadede ise stratejik veya blok satış düşünülmüyor, 2- İlk ihaledeki olumsuzluğun ardından, Petkim in %89 unun blok satış yoluyla özelleştirilmesi amacıyla Ağustos ayında yeniden ihaleye çıkılacak ve yıl sonuna kadar şirkette kalan kontrol hisseleri satılacak, 3- Milli Piyango özelleştirilmesine ilişkin hazırlıklar bu yıl içinde tamamlanacak ve özelleştirme 2004 yılında tamamlanacak, 4- Türk Telekom un özelleştirme stratejisine ve değer tespitine ilişkin çalışmalar bu yıl Ekim ayında tamamlanacak, İMKB ,762 Piyasa Değeri (TL milyar) 61,907,634 Piyasa Değeri ($mn) 44,373 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 10,724 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) 9.0 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 9, Nasdaq-Composite 1, Arjantin Merval İnd Nikkei 9, Piyasa verileri Günlük Temmuz Ayı Getiri(%) Getiri(%) İMKB , $/TL 1,401, Euro/TL 1,581, Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) 24.94% Bono Piyasası 18/08/ % /07/ % ,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, $/TL 07/09/03 07/18/03 07/29/03 08/07/03 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,480,000 1,440,000 1,400,000 1,360,000 1,320,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Portföy 11 Ağustos 03 ($mn) (%) Ağırlığı AKSA %10 AEFES 1,088 1, %10 DYHOL %10 GARAN 1,332 1, %10 ISCTR 3,079 2, %10 NETAS %10 SAHOL 2,670 2, %10 SISE %10 TUPRS 1,992 2, %10 VESTL %10 Portföy Performans İMKB-100 Relatif %1.09 %1.76 -%0.66 Kümülatif %30.51 %13.43 %15.06 (*) Ağustos 03 tarihleri arası perf.

2 5- Tekel ve Tüpraş a ilişkin teklifler Eylül sonu ve Ekim başında toplanacak. Özelleştirme İdaresi bu kuruluşları 2003 yılı sonuna kadar özelleştirmeyi hedefliyor, 6-27 şeker fabrikasının işletmesini yapan Türkşeker in özelleştirilmesi amacıyla ihalenin Mayıs 2004 ten sonra açılması ve ihalenin 2004 yılı sonuna kadar sonuçlandırılması bekleniyor. Hükümet sosyal güvenlik açıklarının finansmanı amacıyla bütçeden transfer yapmayı planlıyor: Dün bir açıklama yapan Maliye Bakanı Kemal Unakıtan, hükümetin sosyal güvenlik sisteminin bu yılki açıklarının finansmanı için bütçeden fon aktarımını kolaylaştıracak bir yasa tasarısı üzerinde çalıştığını söyledi. TRL ve Bono Piyasası Bugün Çankaya Köşkü nde yapılacak olan ve ABD nin asker talebinin görüşüleceği toplantı ile borçlanma ihalesini bekleyen mali piyasalarda bono faizi % dar aralığında hareket etti. Referans bono ihalesinde gerçekleşen faiz oranı ile toplam teklif tutarının piyasa beklentileri düzeyinde olması nedeniyle ikincil piyasada herhangi bir belirgin etkisi olmadı. Günlük işlem hacmi Cuma günü gerçekleşen 509 milyon dolardan 321 milyon dolara gerilerken (31 Mart tan bu yana gerçekleşen en düşük hacim) gösterge niteliğindeki 18 Ağustos 2004 vadeli tahvilin bugün valörlü kapanış bileşik faizi ise Cuma günü gerçekleşen %42.91 den %42.88 e geriledi. Yatırımcılar bugün Irak Zirvesi ile Bakanlar Kurulu toplantılarının ardından yapılacak olası açıklamalara odaklanacaktır. Ancak biz bu toplantıların ardından net bir açıklama yapılmayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle ihale sonuçlarının bono piyasasında belirleyici bir rol oynayacağını tahmin ediyoruz. Bono faizlerinin bugün %42-43 aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Eurobond piyasası ihraçları 11/08/2003 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/ USD 23/02/ USD 27/11/ USD 19/09/ USD 13/01/ USD 19/03/ USD 15/12/ USD 15/07/ USD 15/07/ USD 23/01/ USD 14/01/ USD 15/01/ EUR 16/02/ EUR 17/02/ EUR 15/03/ EUR 07/02/ EUR 14/04/ EUR 25/08/ EUR 20/04/ EUR 30/11/ EUR 08/05/ EUR 22/10/ EUR 09/02/ GBP 27/10/ Bono piyasası için sıralanan etkenlere bağlı olarak ABD dolar kuru dünkü işlemlerde 1,398-1,405 aralığında hareket etti. Döviz alış ihalesine gelen düşük teklif kurlarda kısa vadeli bir yükselişe neden olmasına rağmen hemen ardından gelen zayıf satışlar ABD dolarının yeniden 1,400,000 e gerilemesine yol açtı. TCMB nin ABD doları satış fiksingi bir önceki güne göre %0.5 gerileyerek 1,401,928 olurken ABD doları bankalararası döviz piyasasında günü 1,402/1,405 ten kapattı. Hazine ihalelerinin sonuçları ve Irak Zirvesi ile Bakanlar Kurulu toplantılarının ardından yapılacak olası açıklamalara ek olarak döviz alım ihalesine gelecek teklif miktarı da döviz kurları üzerinde etkili olacaktır. ABD dolarının bugünkü işlemlerde 1,395-1,410 aralığında işlem göreceğini öngörüyoruz. Şirket Haberleri Ak Enerji [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 245 milyon dolar, TUT] 1Y 2003 de zarar beklentimize karşılık 4.6 milyon dolar net kar açıkladı. Şirketin satışları 106 milyon dolarlık tahminimize paralel olarak 108 milyon dolar seviyesinde gerçekleşmesine rağmen, özellikle maliyetlerde sağlanan kontrol sayesinde şirketin FVAÖK sı 13 milyon dolarlık tahminimizi aşarak 16 milyon dolar oldu. Ancak yine de FVAÖK marjının 2001 sonundan beri gördüğü en düşük seviye olan %14.8 e gerilemesi engellenemedi. Şirketin net nakit pozisyonu ise fazla değişmeden 112 milyon dolar seviyesini korudu. Şirket, 2Ç de de nakit varlıklarının tamamına yakınını %70/%30 Euro/Dolar şekline döviz olarak değerlendirmeye devam etti. Ancak, TL nin değer kazanması nedeniyle döviz pozisyonundan ciddi kur farkı zararı kaydetmesini beklediğimiz Ak Enerji tam tersine 1.6 milyon dolar net finansal kar elde etti. Dolayısıyla şirketin net karı beklentimizi aşarak 4.6 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Şirketin ilk yarıyıl sonuçlarının genel olarak beklenenden daha olumlu olduğunu düşünüyor, ancak şimdilik Tut önerimizi koruyoruz. Akçansa [Piyasa değeri, milyon dolar, Hedef değer, 300 milyon dolar, EKLE] 1Y03 net karını 3.0 milyon dolar olarak açıkladı. Şirketin beklentilerimizin altında kalan net karına karşılık net satış gelirleri beklentilerimize paralel olarak geçen yılın aynı dönemine göre %7 oranında artmış ve 80.7 milyon dolara yükselmiştir. Şirketin 2 12 Ağustos, 2003

3 1Y03 te gerçekleştirdiği çimento satış hacmi %22 oranında artarak 1.6 milyon tona yükselirken, klinker satışları %21 oranında gerileyerek 396 bin tona inmiştir. Şirketin çimento satışlarındaki bu ciddi artışa karşın çimento fiyatlarının dolar bazında gerilemesi ve TL bazlı maliyetleri nedeniyle brüt kar marjı 1Y02 seviyesi olan %16.5 ten %10.1 e gerilemiş ve esas faaliyet karı %67 oranında daralarak 2.5 milyon dolara inmiştir. Akçansa nın operasyonel performansının çimento fiyatlarının toparlanmasıyla iyileşme göstereceğini düşünüyoruz. Aksa [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 350 milyon dolar, EKLE] 1Y 2003 mali tablolarına göre net karını 9.6 milyon dolarlık beklentimizin bir miktar altında 7.0 milyon dolar olarak açıkladı. Şirketin satış gelirleri 179 milyon dolarlık tahminimize paralel olarak 177 milyon dolar seviyesinde gerçekleşmesine rağmen, maliyetlerin beklentimizin üzerinde oluşması nedeniyle şirketin FVAÖK sı 29 milyon dolarlık tahminimizin altında 21 milyon dolar oldu. Aksa 2Ç de de tam kapasite üretim ve satışa devam etti; ancak şirketin FVAÖK marjı, TL nin değer kazanması ve iç piyasadaki rekabet nedeniyle ilk çeyrekteki %16 dan %12 ye geriledi. Diğer taraftan, 2Ç de ödenen 7 milyon dolarlık nakit temettü ve işletme sermayesindeki 12 milyon dolarlık artış nedeniyle şirketin net nakit pozisyonu 25 milyon dolardan 10 milyon dolara geriledi. Genel olarak beklentilerimize paralel bir bilanço açıklayan ve 350 milyon dolarlık hedef değerimize göre %65 artış potansiyeli bulunan Aksa için Ekle önerimizi koruyoruz. Aksigorta [Piyasa Değeri: 258 milyon dolar, Hedef Değer: 316 milyon dolar, AL], cari riziko karşılıkları için yeni yönetmeliğin yürürlüğe girmesiyle önemli oranda artan teknik karşılıklar nedeniyle, net teknik zarar açıklamıştır. Aksigorta, yeniden fiyatlandırma ve poliçe yenilemeleri nedeniyle 1Y03 te prim üretimini yıllık bazda %22 artırarak 123 milyon dolara yükseltmiştir. Hayat-dışı branşlarda ortalama poliçe fiyatı yıllık %16 artış kaydederek poliçe başına 185 dolar olarak gerçekleşirken, poliçe satışları kaza branşında yaşanan artışın etkisiyle yıllık bazda %6 artmıştır. Yangın branşının aksine daha düşük konservasyon oranına sahip kaza branşı poliçe satışlarında artış bu oranı 1Y02 deki %29 seviyesinden 1Y03 te %32 ye yükseltmiştir. Yine de Aksigorta nın teknik kar marjı 1Y02 deki %4.4 seviyesinden negatif %0.4 e gerilemiştir. Genel giderlerin de dolar bazında %37 artış kaydetmesiyle 1Y02 de 4.7 milyon dolar olan net teknik kar 1Y03 te 9.0 milyon dolar net teknik zarara dönüşmüştür. Mali kar marjı ise net faiz gelirlerinde yaşanan gerilemeye rağmen, Akbank tan elde edilen temettü geliri sayesinde, 1Y02 deki %5.4 seviyesinden 1Y03 te %5.8 e yükselmiştir. Net mali karda yaşanan yıllık %27 oranında artış net teknik karda yaşanan gerilemeyi kısmen telafi etmiştir. Aksigorta 1Y03 te 6.3 milyon dolar net kar açıklarken, bu rakam yine de yıllık bazda %42 oranında bir gerilemeye işaret etmektedir. Böylece net kar marjı yıllık bazda 2 puan gerileyerek 1Y03 te %2.3 olarak gerçekleşmiştir. Hazine nin başlattığı karşılıklarla ilgili yeni uygulamanın özellikle 2003 yılının ilk yarısında sigorta şirketleri bilançolarını olumsuz etkilemesi beklentiler dahilindeydi. Ancak 2003 yılında ayrılacak karşılıklar 2004 yılında gelir olarak yazılacağından yeni uygulama ile ilgili olumsuz etkinin kısa vadeli olmasını beklemekteyiz. Bu nedenle Aksigorta hisseleri için AL olan önerimizi koruyoruz. Teba ajansının haberine göre Garanti Balfour Beatty-Alsim Alarko konsorsiyumu 4. Levent-Ayazağa arası metro inşaatı ihalesini kazandı. Toplam tutarının yaklaşık 60 milyon dolar olduğu açıklanan ihalede Alarko Holding in [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 280 milyon dolar, EKLE] %40 payı bulunuyor. Şirket yetkilileri, İstanbul Belediye sinin özkaynakları ile finanse edilecek olan projenin inşaatına önümüzdeki yıldan önce başlanmasının beklenmediğini belirtmektedirler. Bu yeni proje ile, aktif işlerinin toplamı 929 milyon dolar seviyesinde olan Alarko nun proje listesi yaklaşık 25 milyon dolar daha artacaktır. Petkim [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 800 milyon dolar, AZALT] 1Y2003 mali tablolarında beklentilerin altında kalarak 36.1 milyon dolarlık zarar açıkladı. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 2.9 milyon dolar tutarında net kar, 1Ç2003 de de 2.0 milyon dolar zarar açıklamıştı. Petrokimya sektöründe son 12 Ağustos,

4 dönemde daralan operasyonel marjlar ve TL nin dolar karşısında değer kazanmasıyla şirketin bir miktar zarar gören mali pozisyonu şirketin ikinci çeyrekte zararındaki artışın temel nedenleri olarak görülmektedir. Şirketin ana ürünleri termoplastik ve elyaf hammaddesi satışında görülen hacim bazında %12 ve %23 lük daralmaya rağmen, geçen yıla göre yaklaşık %20 oranında artış gösteren ürün fiyatları sayesinde net satışlar %16 oranında artarak milyon dolara ulaştı. Fakat şirketin amortisman giderlerindeki ve nafta maliyetlerindeki artış nedeniyle 1Y2002 de 7.3 milyon dolar olan brüt karı, 1Y2003 de 2.8 milyon dolar zarara dönüşmüş, 24.0 milyon dolar olan esas faaliyet zararı da 38.9 milyon dolara yükselmiştir. Buna bağlı olarak FVAÖK geçen yıl göre %80 oranında düşüşle 3.3 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Şirket için yapmış olduğumuz indirgenmiş nakit akımları analizi şirketin piyasa değerinin 800 milyon dolar olması gerektiğini göstermektedir. Şirketin mevcut değerinin, değerlememizin üzerinde olması nedeniyle hisse ile ilgili Azalt önerimizi koruyoruz. Tansaş [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 173 milyon dolar, AZALT], 1Y03 te beklentilerimizin üzerinde 22.2 milyon dolar zarar açıkladı. Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen zarar, 1Y03 için -%7.6 olan esas faaliyet kar marjı tahminimizin, -%9.1 olarak gerçekleşmesinden kaynaklandı. Buna rağmen firma, devam etmekte olan yeniden yapılanma programı sayesinde, 1Y02 de - %12.2 olan faaliyet kar marjına göre bir miktar iyileşme kaydetmiş oldu. Firmanın satışlarının beklentilerimiz doğrultusunda %27 artış göstermesine rağmen, Türk Lirası ndaki değerlenmenin finansman giderlerine katkısının sınırlı kalması, zararın yüksek gerçekleşmesinde pay sahibi oldu. Faaliyetleri açısından toparlanma sinyalleri veren Tansaş daki düzelmenin beklentilerimizden yavaş gerçekleşmesi sebebiyle, hedef piyasa değerimizi ve hisse önerimizi bu aşamada değiştirmiyoruz. Sabah Gazetesi nde yeralan habere göre, Sabancı Holding [Piyasa Değeri: 2,670 milyon dolar, Hedef Değer: 2,900 milyon dolar, EKLE] I-Bimsa daki payını ortağı IBM Türk e devretmeyi planlıyor. Başta Sabancı Grubu şirketleri olmak üzere bilgi işlem, yazılım, donanım ve IT alanında danışmanlık ve özel çözümler sunan şirkette Sabancı Holding in direk olarak %20, Sabancı Grubu nun ise %45 payı bulunuyor. I- Bimsa 2002 yılında yaklaşık 39 trilyon TL (26 milyon dolar) satış geliri ve 294 milyar TL net kar elde etmişti. Geçtiğimiz yıl internet ve bilgi işlem alanında faaliyet gösteren şirketlerini biraraya getirerek yeni bir iş grubu oluşturan Sabancı Holding, bu alanda özellikle telekom sektörünün 2004 yılında liberalleşmesiyle sabit hat operatörü olarak faaliyet göstermek üzere Sabancı Telekom şirketini kurmuş ve geçtiğimiz günlerde şirketin sermayesini 25 trilyon TL ye çıkarma kararı almıştı. Otokar [Piyasa Değeri: 46.9 milyon dolar] Irak a 40 adet Sultan midibüs aracının 1.7 milyon dolar bedelle satışı konusunda ihracat anlaşması yapıldığını ve teslimatın bu ay içerisinde tamamlanacağını açıkladı. Çelebi [Piyasa Değeri: 67.7 milyon dolar] Yönetim Kurulu şirketin ödenmiş sermayesinin %100 bedelsiz hisse ile 4.5 trilyon TL den 9 trilyon TL ye yükseltilmesine karar verildiğini açıkladı Ağustos, 2003

5 1Y2003 karlarını açıklayan İMKB-100 şirketleri: 1Y2003 1Y2002 $ bazında TL mn $ mn TL mn $ mn değ. (%) AKÇANSA 4,752, ,741, % AKSİGORTA 9,950, ,018, % AK ENERJİ 7,265, ,612, % AKSA 11,003, ,626, % ALKİM KAĞIT 3,291, ,069, % ALKİM KİMYA 7,518, ,729, % BORUSAN YAT. 951, , % PETKİM -57,008, ,947, u.d. TANSAŞ -34,943, ,396, u.d. Kaynak: İMKB 12 Ağustos,

6 Teknik Analiz 12 Ağustos 2003: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 11/08/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 11/08/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 11/08/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 11/08/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /08/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 27/06/ /09/2003 (GMT) Tem 02 Ağu 02 Eyl 02 Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Mar 03 Nis 03 May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Haftaya 11,468 e geri çekilerek başlayan ve 11,450 deki önemli desteğinin altına inmeden tutunan endeks, gün sonunda hızlı bir yükselişle 11,600-11,625 dirençlerinin üzerine çıkarak 11,762 den kapandı. Bu yükselişle beraber endeks 10,300 de oluşan ikili taban formasyonunun hedefi olan 11,720 yi de geçmiş oldu. Bu hızlı yükselişi hacim artışı desteklememekle beraber son üç ayın içinde oluşan yatay trendin tepe seviyesinin üzerine geçilmesi yükselişin devam edebileceğini gösteriyor. Endeks güne 11,800-11,850 ye yükselerek başlar ve 11,850 yi geçebilirse, 6 ay önce görülen en yüksek seviye olan 12,025 e kadar yükseliş gerçekleşebilir. 11,850 kırılamazsa 11,625-11,850 aralığında yatay trende girilecektir. 11,850 kırılabilirse kısa vadeli pozisyon alınarak 12,000 e kadar taşınabilir. Orta ve uzun vadeli pozisyonlar ise, endeks ağırlıklı ortalamalarını aşağı döndürmediği sürece taşınmalıdır. Price TRL Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 11, İMKB-30 14, İMKB Sınai 11, İMKB Mali 14, İMKB Hiz. 7, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Vakıf Finansal Kir. 1,260 18,87 Duran Ofset 2,410 18,14 Alkim Kağıt 2,280 15,74 Döktaş Döküm 1,290 13,16 İzocam 1,470 9,70 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Mazhar Zorlu Holding 760-6,17 Ege Endüstri 8,350-4,02 Ege Gübre 6,050-3,97 Emek Elektrik 730-3,95 Bak Ambalaj 5,050-3,81 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) İş Bankası (C) 5,300 28,552,976 Sabancı Holding 3,725 26,445,306 Garanti Bankası 2,260 25,934,960 Yapı Kredi Bankası 1,520 22,492,002 Koç Holding 14,700 20,972,452 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 11,587 11,000 10,839 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 11,800-11,850 12,000 12,200 Destek 11,450 11,100 10, Ağustos, 2003

7 Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen ( Bank Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr ozguraltug@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr Levent Topçu, Yönetmen leventtopcu@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr Bu rapor Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat: Esentepe İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 12 Ağustos,