Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Transkript

1 Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETĠ YATIRIM A.ġ. 2 EYLÜL

2 Temel Ekonomik Göstergeler * ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM GSYĠH (milyon TL) 240, , , , , , , , , , , ,258 GSYĠH (milyon USD) 196, , , , , , , , , , ÇEYREK 127, ,235 GSYĠH Büyüme Oranı (%) TÜFE AĞUSTOS ÜFE Ġthalat - fob (milyon dolar) -38,092-47,109-65,883-91, , , , , ,511-79,329-12,005-14,495 Ġhracat - fob (milyon dolar) 34,729 40,719 52,394 68,535 78,365 93, , , ,635 58,506 HAZĠRAN 9,099 10, DıĢ Ticaret Dengesi (milyon dolar) -3,363-6,390-13,489-22,736-33,080-41,057-46,795-53,021-24,876-20,823-2,906-4,336 Cari ĠĢlemler Dengesi (milyon dolar) 3, ,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-9,922-20,743-2,202-3,337 Ġç Borç (milyon $) 84,855 91, , , , , , , , ,417 TEMMUZ 208, ,417 DıĢ Borç (milyon $) 113, , , , , , , , , , , , Kamu (+ TCMB) 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 96,722 97, ÇEYREK 89,238 97, Özel 42,112 42,991 48,878 63,840 83, , , , , , , ,189 Türkiye'nin Toplam Borç Stoğu (milyon $) 198, , , , , , , , , , , ,022 Kapasite Kullanım Oranı (%) , AĞUSTOS Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) HAZĠRAN ĠĢsizlik Oranı (%) MAYIS ÖzelleĢtirme Gelirleri (milyon USD) ,283 8,222 8,096 4,259 6,296 2, AĞUSTOS Doğrudan Yabancı Yatırımlar 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 7,597 3,222 HAZĠRAN TL Mevduat (milyon TL) 45,035 56,481 75, , , , , , , ,232 TEMMUZ 280, ,232 DTH (milyon TL) 58,732 74,537 71,372 78,897 79, , , , , , , ,791 Toplam Mevduat (milyon TL) 103, , , , , , , , , , , ,023 Bono BileĢik Faizi AĞUSTOS Repo (TCMB) Dolar (TCMB Efektif AlıĢ) AĞUSTOS Euro (TCMB Efektif AlıĢ) Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) AĞUSTOS Altın Fiyatı (dolar/ons) * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

3 Temel IMKB Verileri ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 68,603 56,370 96, , , , , , , ,995 AĞUSTOS 313, ,995 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 47,215 34,402 69,003 98, , , , , , ,349 AĞUSTOS 209, ,349 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,735 77,581 88,155 AĞUSTOS 68,332 88,155 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) AĞUSTOS Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) AĞUSTOS Günlük Ort. ĠĢl. Hacmi (milyon $) ,194 1,041 1,255 1,027 AĞUSTOS 1,576 1,027 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) , ,389 1, AĞUSTOS 0 51 Halka Arz Edilen ġirket Sayısı AĞUSTOS 0 2 ĠĢlem Gören ġirket Sayısı AĞUSTOS Yabancı ĠĢlem Hacmi (milyon $) 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88, , ,126 91,965 62,075 TEMMUZ 10,024 9,056 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 35,083 70,213 27,297 56,246 58,650 AĞUSTOS 49,493 58,650 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) AĞUSTOS KapanıĢlar ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 52,825 59,973 AĞUSTOS 46,551 59,973 ĠMKB 100 (USD-cent) AĞUSTOS ĠMKB 100 -en düģük (TL) 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 45,046 48,080 AĞUSTOS 42,525 57,655 ĠMKB 100 -en yüksek (TL) 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 53,155 60,951 AĞUSTOS 48,335 60,951 Getiriler (%) ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) AĞUSTOS ĠMKB 100 (USD-cent) AĞUSTOS

4 Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR 2009 MART Dibine Göre TEMMUZ - AĞUSTOS YılbaĢına Göre ARALIK 2008 ARALIK 2009 TEMMUZ 2010 AĞUSTOS 2010 DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) GELĠġMĠġ ÜLKELER ABD - DOW JONES 8,776 10,428 10,466 10, ABD - S&P ,115 1,102 1, Almanya -DAX 4,810 5,957 6,148 5, Ġngiltere - FTSE 100 4,434 5,413 5,258 5, Japonya - NIKKEI 225 8,860 10,546 9,537 8, GELĠġMEKTE OLAN ÜLKELER Brezilya - BOVESPA 37,550 68,588 67,515 65, Arjantin - MERVAL 1,080 2,321 2,397 2, Çin - SHANGHAI 1,821 3,277 2,638 2, Hong Kong - HANG SENG 14,387 21,873 21,030 20, G.Kore - KOSPI 1,124 1,683 1,759 1, Rusya - RTS 632 1,445 1,480 1, Mısır - CAIRO 4,596 6,209 6,317 6, Romanya - BUCHAREST 2,901 4,691 5,074 5, Polonya - WARSAW 1,790 2,389 2,475 2, Macaristan - BUDAPEST 12,242 21,227 22,266 22, Türkiye - IMKB ,864 52,825 59,867 59,

5 Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETĠ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETĠRĠLERĠ AĞUSTOS AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNĠN GETĠRĠLERĠ (2010) Ağırlığı % AKENR Akenerji 10% ECILC EczacıbaĢı Ġlaç 10% FORTS Fortisbank 10% PETKM Petkim 10% PETUN Pınar Et Un 10% PRKTE Park Elektrik 10% SAHOL Sabancı Holding 10% TCELL Turkcell 10% TKFEN Tekfen Holding 10% VESTL Vestel Elektronik 10% PORTFÖY ORTALAMA 100% 4.0 XU030 IMKB - 30 Endeksi 75,995 75, XU050 IMKB - 50 Endeksi 59,572 59, XU100 IMKB Endeksi 59,867 59, ETĠ Yatırım IMKB-100 Ocak ġubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Önerdiğimiz Hisseler - IMKB Karşılaştırması Ağustos Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 1.6% Ağustos Önerilerinden ÇIKAN Hisselerin Getirisi 4.4% ETİ Yatırım IMKB-100 5

6 Yatırım Araçlarının Getirileri 6.0 Ağustos Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo (Brüt) Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt)

7 Piyasa Gündemi - Eylül Avrupa Merkez Bankası (2 Eylül), Japonya Merkez Bankası (7 Eylül), Ġngiltere Merkez Bankası (9 Eylül), TCMB (16 Eylül) ve ABD Merkez Bankası (21 Eylül) faiz toplantıları yapılacak (Merkez Bankalarının faizleri sabit tutmasını / değiģtirmemesini bekliyoruz). BirleĢmiĢ Milletler Güvenlik Konseyi Dönem BaĢkanlığı Türkiye ye geçecek (1 Eylül) "Adli Tatil" sona erecek (6 Eylül) Türkiye de piyasalar Ramazan Bayramı nedeniyle kapalı olacak (9 10 Eylül) Anayasa DeğiĢikliği Paketi ile ilgili referandum yapılacak (12 Eylül) TÜĠK 2.çeyrek GSYH verilerini açıklayacak (14 Eylül) TEDAġ'a ait Akdeniz, Toroslar ve Ġstanbul Anadolu Elektrik Dağıtım Bölgesi ihaleleri için ön yeterlilikler alınacak (17 Eylül) ABD ve Japonya da hükümetlerin ekonomiyi desteklemek için ek tedbirler açıklaması beklenecek Anayasa değiģikliğine iliģkin yapılacak referandumdan çıkacak sonuç ve evet/hayır oranı IMKB de etkili olacak. Evet/Hayır oranının belirgin Ģekilde ayrıģması durumu ayrıģtığı yöne göre piyasalarda pozitif/negatif Ģekilde tepki bulacaktır. Birbirine çok yakın gelebilecek sonucun IMKB deki etkisi ise çok sınırlı olacaktır Yurtiçi ve yurtdıģında yayınlanacak olan büyüme, ISM imalat ve hizmet endeksi, enflasyon, sanayi üretimi, ZEW endeksi, tüketici güveni, istihdam, IFO endeksi gibi verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesinin hisse senetleri üzerindeki yansıması görülecek 7

8 Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; ABD ve Japonya nın büyüme tahminlerinin düģürülmesi, FED in yaptığı açıklamaların ekonominin diken üzerinde olduğunu göstermesi, yayınlanan verilerin tahminleri karģılamamasının ABD ekonomisindeki ikili dip senaryolarını destekler mahiyette gelmesi, Japonya ekonomisinde yeni bir teģvik paketi üzerine çalıģıldığına iliģkin haberlerin güçlü Yen in yarattığı baskıyı kıramaması, Ġngiltere de ülke ekonomisinin yeniden resesyona girmek konusunda ciddi bir risk ile karģı karģıya olduğuna iliģkin açıklamalar, Yunan bankalarının konsolidasyon sürecine girme olasılıkları, Moody's in ülke kredi notu indirimlerine iģaret etmesi, Pimco CEO'su El-Erian ın, ABD'de açıklanan ekonomik verilerin alarm sinyalleri göndermekte olduğunu söylemesi, geçen ay geliģmiģ ülke borsalarının %4, geliģmekte olan ülke borsalarının ise %1 civarında değer kaybetmesine neden oldu. Bu Ay; ABD de açıklanan datalar birkaç aydan bu yana ekonomide iģlerin yolunda gitmediğini göstermesine karģılık; piyasa oyuncuları küçük yatırımcıları tüneldeki ıģığın güneģe ait olduğuna inandırmaya çalıģırken, hala iyileģme gösterememiģ ve kısa-orta vadede de göstermesini beklemediğimiz istihdam ve tüketim harcamaları nedeniyle bu kadar optimist olmanın bakıģ açısı farklılığına dayalı olduğunu düģünüyor ve borsalardaki yükseliģi, yatırımcılardaki risk alma iģtahının artmaya devam etmesi, piyasalardaki yüksek likiditenin gidebileceği çok fazla alternatifin bulunmaması, hükümetlerin piyasaları desteklemek için yaptıkları olumlu açıklamaların yatırımcılar nezdinde danıģıklı dövüģ Ģekline dönüģmesi vb unsurlara bağlıyoruz. Son dönemde görülen piyasa hareketleri, düģmeyen piyasa yükselir felsefesinin gerçekleģeceğine dair inancı arttırarak, risk alma iģtahının korunmasına yardımcı oluyor ve bu durum risk seviyesine göre portföylerde kesinlikle hisse senedi bulundurulmasını zaruri kılıyor. Global piyasalardaki nispi karıģık görüntüye karģılık yurtiçinde makro gidiģat, temkinli iyimserliğini devam ettiriyor ve bu durum yabancı yatırımcılar nezdinde puan toplamaya devam ederek IMKB nin yurtdıģından olumlu yönde ayrıģmasına yardımcı oluyor. Ġç piyasada bu ay izlenmesi gereken en önemli iki geliģme referandum ve 2.çeyrek büyüme verisi olacak. ġayet referandumdan çıkacak sonuç evet olursa, oyların yüzdesi IMKB deki yükseliģin devam edip etmeyeceği açısından önem taģıyacaktır. Birbirine yakın fakat evet in baskın olduğu sonucun borsada önemli bir etkiye sebep olmasını beklemezken, çıkabilecek hayır cevabının kısa süreli satıģ baskısı yaratacağını tahmin ediyoruz. Bu nedenler çerçevesinde bu ayki önerimiz de, tıpkı geçen ay olduğu gibi, hisse pozisyonlarının seviyesinin altına gelinmediği sürece korunması Ģeklindedir. YükseliĢin devamında ise, pozisyonlar ve seviyelerine kadar taģınarak bu noktalardan hisse azaltılmasına gidilmesidir. Bu kapsamda, Eylül ayında IMKB-100 endeksinin aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Destekler: , Dirençler:

9 Eylül Ayı Portföy Önerisi YurtdıĢında yayınlanan makro verilerin Ağustos ayında da zayıflamaya devam edeceğini öngörerek bu durumun küresel borsalarda satıģ baskısı yaratacağı beklentimizin gerçekleģmesine karģılık, 12 Eylül de yapılacak referandumda evet in ay sonuna doğru satın alınmaya baģlanması, IMKB-100 endeksinde yurtdıģı borsaların yaģadığı satıģ baskısının etkisiz kalmasına neden oldu. Özellikle ABD ekonomisinde bu dönemde beklediğimiz zayıf verilerin güvenli liman olarak görülen altına yöneliģi beraberinde getireceği düģüncemiz ise gerçekleģti ve altın fiyatları Ağustos ayını %5.6 oranında artıģla tamamladı. Bu kapsamda, konservatif davranarak sabit getirili ve altına yer verdiğimiz Ağustos ayı portföyümüzün getirisi %1.74 olurken, IMKB- 100 endeksinin getirisi ise %0.2 de kaldı. Referandum sonuçları, ağırlıklı olarak kötü geleceğini tahmin ettiğimiz makro verilere bağlı olarak ABD ve Japon hükümetlerinin ek tedbir alma ihtiyaçları doğrultusunda sıfır risk seviyemizi düģük riske yükselterek aģağıdaki gibi bir portföy oluģturuyoruz. Bu doğrultuda Eylül ayı portföy önerimizi Ģu Ģekilde belirliyoruz: aylık mevduat %60, tahvil-bono %20, hisse senedi %20, altın %0, repo %0, döviz %0 Ağustos Ayı Portföy Önerisi Eylül Ayı Portföy Önerisi Altın, 20% Hisse, 0% Tahvil - Bono, 20% Altın, 0% Hisse, 20% Döviz, 0% Tahvil - Bono, 20% Repo, 0% Mevduat, 60% Mevduat, 60% Döviz, 0% Repo, 0% 9

10 Hisse Tavsiyelerimiz EYLÜL AYI HİSSE TAVSİYELERİ itibarıyla; Hisse (milyon $) YükseliĢ Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AKENR Akenerji % AKSA Aksa Akrilik % CARFA Carrefoursa (A) % ECILC EczacıbaĢı Ġlaç % , GARAN Garanti Bankası % ,435 22, KARSN Karsan Otomotiv % SAHOL Sabancı Holding % ,257 11, SKPLC ġeker Piliç % SNGYO SinpaĢ GYO % TRCAS Turcas % EYLÜL AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNE; GĠREN HĠSSELER AKSA CARFA GARAN KARSN SKPLC SNGYO TRCAS ÇIKAN HĠSSELER FORTS PETKM PETUN PRKTE TCELL TKFEN VESTL 10

11 IMKB-100 Grafiği ( TL USD ) 11

12 HĠSSE ÖNERĠLERĠ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 12

13 Akenerji (AKENR) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * 373 MW'lık kurulu gücü, 2008 yılında Akkök-Akenerji-CEZ ortaklığıyla 600 milyon $ bedelle satın alınan Sakarya Elektrik Dağıtım A.ġ., 2011 sonunda ulaģacağı 746 MW kapasite ve yapmakta olduğu yatırımlarla üretimini çeģitlendirme çalıģmaları ile ön planda olan Akenerji'yi gelecek vaadeden Ģirketler arasında görmekteyiz. * Ġlk beģ ayda gerileyen DUY fiyatlarının mevsimselliğe de bağlı olarak tekrar toparlanması Ģirketin 3.çeyrek faaliyetlerine pozitif etkide bulunacaktır yılında Ģirketin karlılık anlamında iyi bir performans göstermesini beklemesek de sanayide görülen canlanmaya da paralel olarak elektrik tüketiminde yaģanan artıģ Ģirket açısından uzun vadede pozitif bir unsurdur. * Her yıl yaklaģık %7 büyümesi beklenen elektrik tüketimi, geliģmiģ ülke ortalamalarının 4-5 kat üzerinde bulunmakta, yapılmakta olan enerji özelleģtirmeleri ve Avrupa ile enerjisi köprüsü konumunda bulunmasına da bağlı olarak Türkiye elektrik enerjisi piyasasına yabancı yatırımları ve ilgisi artmakta, bu ise sektör hisselerini olumlu etkilemektedir. * 2.çeyrekte açıkladığı mali tabloların tatminkar olmamasına ve mevcut değerlemelerle taģıdığı sınırlı yükseliģ potansiyeline karģılık 5 yılda MW kurulu güce ulaģma hedefi, devreye girecek yeni yatırımlarını gözönünde bulundurarak portföylerde bulundurulmasından yanayız. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 3.64 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 910 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 1% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 53.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.89 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 7.6 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 AKENR F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

14 Aksa (AKSA) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Yalova'daki tesisinde 85 milyon dolarlık yatırımla, yıllık ton kapasiteli (dünyada yıllık sadece ton üretilebiliyor) ve stratejik bir ürün olarak kabul edilen karbon elyaf üretimine baģlayan Ģirketin, ağırlıklı olarak savunma, otomotiv ve inģaat sanayinde kullanım alanı bulan ve diğer ürünlerine nazaran daha yüksek kar marjları barındıran karbon elyafı üretiminden bu yılın ikinci yarısından baģlamak üzere uzun vadede olumlu etkileneceğini düģünüyoruz. * Enerji maliyetlerini düģürmek için Yalova da baģladığı 100 MW kapasiteli enerji tesisi yatırımını 2010 sonuna kadar tamamlamayı hedefleyen Ģirketin bu sayede enerji maliyetinde %40 oranında tasarruf sağlayacak olması karlılık açısından önemli ve pozitif bir unsurdur yılları arasında Ģirketin yaptığı toplam 450 milyon dolarlık yatırıma karģılık gerek bu dönemde elde edilen 200 milyon doların üzerindeki net kara karģılık ödenen 130 milyon dolar net nakit temettü, gerekse yapılan bunca yatırıma rağmen piyasa değerinin halen bu seviyenin altında kalmasının tezatlık oluģturduğu düģüncesindeyiz. * 2010 yılında milyon dolar cirohedefleyen Ģirketin 2009 yılında Akenerji'den satın aldığı 70 MW'lık santralı ve devreye girecek 100 MW'lık yeni tesisi ile enerji maliyetlerini aģağı çekme çabasını olumlu görüyor, yurtiçi sektördeki tekel ve güçlü konumunun yanı sıra ilk yarı sonuçlarını yeterli buluyor, uzun vadeli hedeflerinin ise mevcut koģullarda karlılığını sürdürmeye yeteceğini düģünerek Ģirket hisseleri için uzun vadeli alım tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 2.74 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 448 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 34% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 38.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.93 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 2.7 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 AKSA F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

15 Sabancı Holding (SAHOL) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Holding in mevcut durumda ana faaliyet kolları olarak finans, enerji, perakende, çimento, lastik yer alırken, %65 ile ciro dağılımında ciddi büyük pay kaplayan finans sektörü ağırlığının uzun vadede enerji alanına yapılacak yatırımlarla dengelenmesini bekliyoruz. * Bu kapsamda, enerji sektörüne yönelik yatırımlarını hızlandıran holding, Verbund la yaptığı ortaklıktan aldığı güçle BaĢkent Dağıtım ihalesini alarak 2010/06 döneminde enerji grubu cirosunu 624 milyon TL olarak gerçekleģtirmiģ ve bu dönemde enerji grubundan ufak da olsa kar elde edebilmiģtir. Buna karģılık, ilerleyen yıllarda yapılacak yatırımların devreye girmesiyle enerji grubu karlılığının Holdinge kayda değer Ģekilde destek vereceğini tahmin ediyoruz. * Holdingin amiral gemisi olan finans sektörünün (Akbank) gerileyen faiz ortamında ve geniģleyen ekonomi ile ilerleyen yıllarda, azalan trendde de olsa kar yazmaya, Holdingin de bundan nasiplenmeye devam etmesini bekliyoruz. * Ekonomide önümüzdeki dönem beklenen büyüme sürecine paralel tepki veren enerji, perakende, çimento gibi sektörleri bünyesinde barındırması ve Net Aktif Varlık değerlemesine göre %23'lük yükseliģ potansiyeli bulunması nedeniyle Holding hisseleri için tavsiyemiz AL yönündedir. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 7.05 Net SatıĢlar 5, , , ,442.0 Sermaye (milyon TL) 2,040.4 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 4, , , ,692.6 Piyasa Değeri (milyon $) 9, Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 11,676 Faaliyet Kar / Zararı 1, , , ,615.2 Yükseliş Potansiyeli 23% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 45.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1, , , ,665.5 Beta (Son 1 Yıl) 0.89 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 15.6 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -4, Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 SAHOL F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

16 SinpaĢ GYO (SNGYO) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Konut segmentinde faaliyet gösteren SinpaĢ, ekonomideki iyileģmeden konut faizlerindeki düģüģe bağlı olarak olumlu etkilenmektedir. Avrupa ve ABD'de devam eden sorunlara rağmen Türkiye'nin göreceli olarak sağlam duruģu diğer OECD ülkeleri arasında ön plana çıkmasına ve bu kapsamda da yabancı yatırımcıların gayrimenkul ve diğer alanlarda ilgisini çekmesine yol açmaktadır. Bu ise, portföyünün %37'si arsalardan, %48'i gayrimenkul projelerinden oluģan Ģirketin kar yaratmasına imkan vermektedir. * Lagün, Bursa Modern, Bosphorus City ve Aquacity projeleri, güçlü markası, konut sektöründe devam edeceğini düģündüğümüz talep, satıģlarında sorun yaģamaması, 0.87 olan Defter Değeri, %27 oranındaki iskontosu, 2010 yılı içinde baģladığı iki yeni projesi ve/veya önümüzdeki dönemde baģlayacağı projeleri ve SPK'nın yeni düzenlemesiyle kendi hisselerini alabilme imkanının hissede yaģanabilecek olası geri çekilmelerde defansif görev yapacağını gözönünde bulundurarak SinpaĢ GYO hisselerini alım yapılabilir hisselerimiz arasına alıyoruz. * AĢağı yönlü riskleri sınırlı gördüğümüz buna karģılık yurtiçindeki büyümenin 2010 yılında %5'in üzerinde gerçekleģeceği beklentisi, %37'lik yükseliģ potansiyeli, son üç ayda endeksin %19 altında gösterdiği kötü performans ve 2010 yılı ilk çeyreğinde %8'lik büyümesiyle canlanmaya baģladığını teyit eden inģaat sektörü nedeniyle SinpaĢ GYO'nun uzun vadeli portföylerde bulundurulmasından yanayız. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 1.65 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 748 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 37% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 49.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.91 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 4.2 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 SNGYO F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK , FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

17 UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danıģmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danıģmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim Ģirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müģteri arasında imzalanacak yatırım danıģmanlığı sözleģmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiģisel görüģlerine dayanmaktadır. Bu görüģler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.ġ. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmıģ ve/veya üretilmiģtir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiģ olup, Eti Yatırım A.ġ. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.ġ. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Eti Yatırım A.ġ. 17