Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Transkript

1 Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETĠ YATIRIM A.ġ. 2 KASIM

2 Temel Ekonomik Göstergeler * ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM GSYĠH (milyon TL) 240, , , , , , , , , , , ,760 GSYĠH (milyon USD) 196, , , , , , , , , ,464 1.YARI 272, ,464 GSYĠH Büyüme Oranı (%) TÜFE EYLÜL ÜFE Ġthalat - fob (milyon dolar) -38,092-47,109-65,883-91, , , , , ,511-79,329-11,825-14,603 Ġhracat - fob (milyon dolar) 34,729 40,719 52,394 68,535 78,365 93, , , ,635 58,506 AĞUSTOS 8,419 8, DıĢ Ticaret Dengesi (milyon dolar) -3,363-6,390-13,489-22,736-33,080-41,057-46,795-53,021-24,876-20,823-3,406-5,735 Cari ĠĢlemler Dengesi (milyon dolar) 3, ,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-9,922-20, ,966 Ġç Borç (milyon $) 84,855 91, , , , , , , , ,636 AĞUSTOS 216, ,636 DıĢ Borç (milyon $) 113, , , , , , , , , , , , Kamu (+ TCMB) 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 96,722 96,153 1.YARI 91,844 96, Özel 42,112 42,991 48,878 63,840 83, , , , , , , ,186 Türkiye'nin Toplam Borç Stoğu (milyon $) 198, , , , , , , , , , , ,975 Kapasite Kullanım Oranı (%) , EYLÜL Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) AĞUSTOS ĠĢsizlik Oranı (%) TEMMUZ ÖzelleĢtirme Gelirleri (milyon USD) ,283 8,222 8,096 4,259 6,296 2,274 2,378 EYLÜL Doğrudan Yabancı Yatırımlar (milyon USD) 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 7,597 5,282 AĞUSTOS TL Mevduat (milyon TL) 45,035 56,481 75, , , , , , , ,353 EYLÜL 282, ,353 DTH (milyon TL) 58,732 74,537 71,372 78,897 79, , , , , , , ,223 Toplam Mevduat (milyon TL) 103, , , , , , , , , , , ,576 Bono BileĢik Faizi EKĠM Repo (TCMB) Dolar (TCMB Efektif AlıĢ) EKĠM Euro (TCMB Efektif AlıĢ) Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) EKĠM Altın Fiyatı (dolar/ons) * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

3 Temel IMKB Verileri ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 68,603 56,370 96, , , , , , , ,149 EKĠM 316, ,149 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 47,215 34,402 69,003 98, , , , , , ,280 EKĠM 213, ,280 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,735 77, ,625 EKĠM 69, ,625 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) EKĠM Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) EKĠM Günlük Ort. ĠĢl. Hacmi (milyon $) ,194 1,041 1,255 1,450 EKĠM 1,656 1,864 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) , ,389 1, ,244 EKĠM Halka Arz Edilen ġirket Sayısı EKĠM 1 2 ĠĢlem Gören ġirket Sayısı EKĠM Yabancı ĠĢlem Hacmi (milyon $) 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88, , ,126 91,965 62,075 EYLÜL 7,754 10,325 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 35,083 70,213 27,297 56,246 73,153 EKĠM 50,479 73,153 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) EKĠM KapanıĢlar ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 52,825 68,760 EKĠM 47,185 68,760 ĠMKB 100 (USD-cent) ,502 27,696 47,676 17,569 35,346 47,850 EKĠM 31,672 47,850 ĠMKB 100 -en düģük (TL) 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 45,046 48,080 EKĠM 46,169 64,709 ĠMKB 100 -en yüksek (TL) 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 53,155 60,951 EKĠM 51,863 71,777 Getiriler (%) ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) EKĠM ĠMKB 100 (USD-cent) EKĠM

4 Global Emtia Fiyatları ENERJĠ ( Birim ) /9 Yıllık Değ. 2010/2009 (%) TEMMUZ 2010 AĞUSTOS 2010 EYLÜL 2010 Petrol (Brent) usd / bbl % % Petrol (WTI) usd / bbl % % Doğalgaz (Avrupa) usd / mmbtu % % Doğalgaz (ABD) usd / mmbtu % % Kömür (Avustralya) usd / mt % % TARIMSAL ÜRÜNLER Buğday (Kanada) usd / mt % % Buğday (ABD) usd / mt % % Arpa usd / mt % % Mısır usd / mt % % Pirinç (Tayland, %5 kırık) usd / mt % % ġeker (AB) cent / kg % % Kakao cent / kg % % Kahve (Arabica) cent / kg % % Çay (ortalama) cent / kg % % Sığır Eti cent / kg % % Tavuk Eti cent / kg % % GÜBRE DAP usd / mt % % Fosfat kayası usd / mt % % TSP usd / mt % % ÜRE usd / mt % % METALLER Altın usd / ons , % 1, , , % Bakır usd / mt 6, , , % 6, , , % GümüĢ cent / ons 1, , , % 1, , , % Demir cevheri cent / dmtu % % Alüminyum usd / mt 2, , , % 1, , , % KurĢun cent / kg % % Nikel usd / mt 21, , , % 19, , , % * Veriler Dünya Bankası'ndan alınmıģtır Aylık DeğiĢim (%) 4

5 Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR 2009 MART Dibine Göre EYLÜL - EKĠM YılbaĢına Göre ARALIK 2008 ARALIK 2009 EYLÜL 2010 EKĠM 2010 DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) GELĠġMĠġ ÜLKELER ABD - DOW JONES 8,776 10,428 10,788 11, ABD - S&P ,115 1,141 1, Almanya -DAX 4,810 5,957 6,229 6, Ġngiltere - FTSE 100 4,434 5,413 5,549 5, Japonya - NIKKEI 225 8,860 10,546 9,369 9, GELĠġMEKTE OLAN ÜLKELER Brezilya - BOVESPA 37,550 68,588 69,430 70, Arjantin - MERVAL 1,080 2,321 2,643 2, Çin - SHANGHAI 1,821 3,277 2,656 2, Hong Kong - HANG SENG 14,387 21,873 22,358 23, G.Kore - KOSPI 1,124 1,683 1,873 1, Rusya - RTS 632 1,445 1,508 1, Mısır - CAIRO 4,596 6,209 6,634 6, Romanya - BUCHAREST 2,901 4,691 5,336 5, Polonya - WARSAW 1,790 2,389 2,615 2, Macaristan - BUDAPEST 12,242 21,227 23,240 23, Türkiye - IMKB ,864 52,825 65,774 68,

6 Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETĠ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETĠRĠLERĠ EKĠM AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNĠN GETĠRĠLERĠ (2010) Ağırlığı % AYEN Ayen Enerji 5% ECILC EczacıbaĢı Ġlaç 10% ISGYO ĠĢ Gayrimenkul 5% KARSN Karsan Otomotiv 10% PETKM Petkim 15% PETUN Pınar Et ve Un 15% SAHOL Sabancı Holding 15% SKPLC ġeker Piliç 5% TEBNK Türk Ekonomi Bankası 10% TKFEN Tekfen Holding 10% PORTFÖY ORTALAMA 100% ETĠ Yatırım IMKB-100 Ocak ġubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Önerdiğimiz Hisseler - IMKB Karşılaştırması XU030 IMKB - 30 Endeksi 83,689 87, XU050 IMKB - 50 Endeksi 65,387 68, XU100 IMKB Endeksi 65,774 68, Ek im Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 8.3% Ek im Önerilerinden ÇIKAN Hisselerin Getirisi 4.3% ETİ Yatırım IMKB-100 6

7 Yatırım Araçlarının Getirileri Ekim Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo -0.9 (Brüt) Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt)

8 Piyasa Gündemi - Kasım ABD Merkez Bankası (3 Kasım), Avrupa ve Ġngiltere Merkez Bankası (4 Kasım), Japonya Merkez Bankası (5 Kasım), TCMB (11 Kasım) faiz kararını açıklayacak ve toplantı tutanakları yayınlanacak (Merkez Bankalarının faizleri sabit tutmasını / değiģtirmemesini bekliyoruz). FED in Kasım ayında gideceği niceliksel geniģlemenin boyutunun ne seviyede olacağı takip edilecek ĠMKB'de Emlak Konut, Uyum Gıda, Despec Bilgisayar, Katmerciler Ģirketlerinin halka arzları yapılacak ABD de 3.çeyrek bilançolar yayınlanmaya devam edecek (BP, Mastercard, Pfizer, AOL, Time Warner, Kraft vb) IMKB'de fiyat adımlarının yarı yarıya düģürülmesine iliģkin uygulama baģlayacak (1 Kasım) ABD Senatosu ve Temsilciler Meclisi için seçimler yapılacak. Seçimlerde, iktidardaki Demokrat Parti nin Cumhuriyetçiler karģısında kan kaybedeceği bekleniyor (2 Kasım) Seçimlerin ardından oluģacak yeni dengelerin Obama nın yürütmekte olduğu ekonomiyi canlandırma programını sekteye uğratıp uğratmayacağı gözlenecek ve bunun pariteler ile emtialara etkisi izlenecek ĠMKB'de iģlem gören Ģirketlerinin konsolide 9 aylık mali tabloları açıklanacak (12 Kasım a kadar) Yurtiçinde piyasalar Kurban Bayramı nedeniyle Kasım arasında tatil olacak (16 19 Kasım) TEDAġ'a ait Akdeniz, Toroslar ve Ġstanbul Anadolu Elektrik Dağıtım Bölgesi özelleģtirilmelerinde son baģvurular / nihai teklifler alınacak (24 Kasım) Yurtiçi ve yurtdıģında yayınlanacak olan büyüme, ISM imalat ve hizmet endeksi, enflasyon, sanayi üretimi, ZEW endeksi, tüketici güveni, istihdam, IFO endeksi gibi verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesinin hisse senetleri üzerindeki yansıması görülecek ve paritelerdeki değiģimlerin borsalara etkisi izlenecek 8

9 Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; ABD Temsilciler Meclisi nin Çin in kur politikasını hedef alan yasayı kabul etmesi, Anglo Irish Bank ın kredi notunun düģürülmesi, Portekiz hükümetinin krize karģı yeni önlemler açıklaması, FED in toplantı tutanaklarında yer alan düģük enflasyon, yüksek iģsizlikle mücadelede daha fazla uzun vadeli Hazine kağıdı veya ek tedbirler alınabileceğinin ifade edilmesi, bu kapsamda ABD Hazinesi nin 500 milyar dolar ila 1 trilyon dolar arasında muazzam ölçüde niceliksel gevģemeye gideceğinin fiyatlandırılması, bunun uluslar arası paritelerde doların değer kaybını desteklemesi ve dolara bağlı olarak emtia fiyatlarının ve emtiaya dayalı hisse senetlerinin değer kazanması, Çin de 6 büyük bankanın iki ay süreyle mevduat munzam karģılık oranını 0.5 puan artırarak %17.5 e çıkartması, karıģık gelen ekonomik veriler, beklentilerden iyi gelen Ģirket bilançoları, ABD mortgage sisteminde bankalara yönelik baģlatılan soruģturma, G-20 toplantısında kurlara minimum müdahale kararı alınması gibi geliģmeler Ekim ayında borsaların değer kazanmasına yol açarken, bütün bunların yanı sıra Orta Vadeli Programın yürürlüğe girmesi, Türkiye ye yönelik devam eden para akıģı IMKB-100 endeksinin %4.5 oranında yükselmesini sağladı. Bu Ay; ABD de yapılacak olan Senato ve Temsilciler Meclisi seçimleri iktidardaki Obama nın partisi Demokratların ne kadar zayıfladığını göstereceği gibi devam etmekte olan reformların aksayıp aksamayacağını ve buna bağlı olarak da ABD ekonomisinin ivme kaybedip kaybetmeyeceğini ortaya koyacaktır. Ġktidar partisinin Senato da çoğunluğu kaybetmesi halinde bunun mevcut politikaların sürdürülmesini zora sokabileceği Ģeklinde yorumlanmasının henüz ABD borsalarında fiyatlandırılmamıģ olmasına karģılık bunun bir risk unsuru olarak önümüzde durduğunu belirtmekte fayda var. Bunun yanı sıra, piyasalar ÇarĢamba günü FED in faiz kararı ve açıklamalarını takip edecek. FED in faizlerde değiģiklik yapmayacağının kesin olmasına karģılık ilerleyen dönemde niceliksel geniģlemenin boyutuna iliģkin çıkarımlar yapılmaya çalıģılacak. Bu çerçevede, Ģayet FED, niceliksel olmayan geniģlemenin boyutunu piyasa beklentilerinin altında tutarsa bu durum doların değer kazanmasına yol açacakken, emtiaların ve bağlı olarak emtiaya dayalı hisselere satıģ getirecektir. Her ne kadar piyasalar kendi açısından FED in niceliksel geniģlemeye devam etmesini istese ve FED i buna yöneltmeye zorlayarak pozitif Ģekilde fiyatlandırma yapsa da, Faber, Gross, Stiglitz gibi ekonomist / finansçılar bu durumun faydadan çok zarar getirebileceğini düģünüyor. Buna karģılık, bu görüģün Ģu an için finans piyasalarında görülmek istenmemesi, olumlu haber akıģının ağırlığını koruması, piyasalardaki yüksek likidite, pozitif ekonomik veriler ve Ģirket bilançoları ekseninde boğa piyasasının Kasım ayında zayıflayarak da olsa devam etmesi mümkün görünüyor. Bu kapsamda, Kasım ayında IMKB-100 endeksinin aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Destekler: , Dirençler:

10 Kasım Ayı Portföy Önerisi ABD nin Kasım ayında parasal geniģlemenin boyutunu 1 trilyon dolara kadar çıkarabileceği spekülasyonları, uluslar arası paritelerde doların değer kaybına yol açarken, bu durum borsalar ve emtialara yaradı. Altın, gümüģ gibi emtialar geçen ay tarihi zirvelerini kırarken, bu durum emtia hisselerinin ve borsaların yükseliģinde ana etken oldu. Ayrıca, Türkiye ye yönelik olumlu bakıģın desteklediği para giriģi ise, IMKB-100 endeksinin Ekim ayını %4.5 oranında yükseliģle tamamlamasına yol açtı. Global ekonomide, ABD ve Japonya nın baģını çektiği ülkeler aracılığıyla her geçen gün daha da fazla artırılan likidite, reel ekonomilere yeterli katkıyı yapmıyor olsa da, bu kaynağın finansal piyasalara yönelmesi, borsa endekslerinin normal hareketini sınırlayarak yükseliģ eğiliminin sürmesine neden oluyor. Gerek bu durum, gerekse piyasaların olası karamsarlık psikolojisine girmesi hali özellikle altın fiyatlarının geri çekilmesine mani oluyor. Biz de bu nedenlerle, çok pozitif bakmasak da Kasım ayı portföyümüzde altın ve hisse senedi tutmaya devam ediyoruz. Bu doğrultuda Kasım ayı portföy önerimizi Ģu Ģekilde belirliyoruz: aylık mevduat %40, tahvil-bono %20, altın %20, hisse senedi %20, repo %0, döviz %0 Ekim Ayı Portföy Önerisi Kasım Ayı Portföy Önerisi Altın, 20% Hisse, 20% Altın, 20% Hisse, 20% Tahvil - Bono, 20% Tahvil - Bono, 20% Mevduat, 40% Döviz, 0% Repo, 0% Mevduat, 40% Döviz, 0% Repo, 0% 10

11 Hisse Tavsiyelerimiz KASIM AYI HİSSE TAVSİYELERİ itibarıyla; Hisse (milyon $) YükseliĢ Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AKSA Aksa Akrilik Kimya % ECILC EczacıbaĢı Ġlaç % ,012 1, ENKAI Enka ĠnĢaat % ,076 10, GUSGR GüneĢ Sigorta % ISGYO ĠĢ Gayrimenkul % PETKM Petkim % ,762 1, PETUN Pınar Et ve Un % TEBNK Türk Ekonomi Bankası % ,892 2, TKFEN Tekfen Holding % ,617 1, TUPRS TüpraĢ % ,742 7, KASIM AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNE; GĠREN HĠSSELER AKSA ENKAI GUSGR TUPRS ÇIKAN HĠSSELER AYEN KARSN SAHOL SKPLC 11

12 IMKB-100 Grafiği ( TL USD ) 12

13 HĠSSE ÖNERĠLERĠ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 13

14 Aksa Akrilik (AKSA) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Yalova'daki tesisinde 85 milyon dolarlık yatırımla, yıllık ton kapasiteli (dünyada yıllık sadece ton üretilebiliyor) ve stratejik bir ürün olarak kabul edilen karbon elyaf üretimine baģlayan Ģirketin, ağırlıklı olarak savunma, otomotiv ve inģaat sanayinde kullanım alanı bulan ve diğer ürünlerine nazaran daha yüksek kar marjları barındıran karbon elyafı üretiminden 3.çeyrekten baģlamak üzere uzun vadede olumlu etkileneceğini düģünüyoruz. * Enerji maliyetlerini düģürmek için Yalova da baģladığı 100 MW kapasiteli enerji tesisi yatırımını 2010 sonuna kadar tamamlamayı hedefleyen Ģirketin bu sayede enerji maliyetinde %40 oranında tasarruf sağlayacak olması karlılık açısından önemli ve pozitif bir unsurdur yılları arasında Ģirketin yaptığı toplam 450 milyon dolarlık yatırıma karģılık gerek bu dönemde elde edilen 200 milyon doların üzerindeki net kara karģılık ödenen 130 milyon dolar net nakit temettü, gerekse yapılan bunca yatırıma rağmen piyasa değerinin halen bu seviyenin altında kalmasının tezatlık oluģturduğu düģüncesindeyiz. * 2010 yılında milyon dolar ciro hedefleyen Ģirketin 2009 yılında Akenerji'den satın aldığı 70 MW'lık santralı ve devreye girecek 100 MW'lık yeni tesisi ile enerji maliyetlerini aģağı çekme çabasını olumlu görüyor, yurtiçi sektördeki tekel ve güçlü konumunun yanı sıra ilk yarı sonuçlarını yeterli buluyor, uzun vadeli hedeflerinin ise mevcut koģullarda karlılığını sürdürmeye yeteceğini düģünerek Ģirket hisseleri için uzun vadeli alım tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 3.22 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Özsermaye (milyon TL) Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 420 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 7% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 38.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.93 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 90.1% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 9.9% 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 5.0 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK AKSA FD / SatıĢlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

15 Enka ĠnĢaat (ENKAI) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Türkiye'nin en büyük özel sektör elektrik üretim Ģirketi olan (3.854 MW kurulu güç) ve Türkiye - Rusya'da mühendislik, inģaat, enerji üretimi, gayrimenkul yatırımı alanlarında faaliyetlerini sürdüren Enka ĠnĢaat, global ekonomideki iyileģme sürecine bağlı olarak sene baģında Bechtel ortaklığı ile Kosova'da 2013 sonuna kadar tamamlanması planlanan ve toplam tutarı 569 milyon olan otoyol ihalesini aldı. ġirket, yine Bechtel ortaklığı ile yakın zamanda Umman'da 1.8 milyar $ tutarında havaalanı terminali, Irak'ta milyon $ tutarında türbin ihalesi almıģ olup, Kosova ve Balkanlarda elektrik santrali kurma çalıģması yapmaktadır ve Sinop'ta planlanan nükleer santral yapımı için de Güney Kore'li KEPCO ile adı geçmektedir. Aliağa'da 800 MW gücünde santral kurmak için Mayıs ayında aldığı ÇED raporunun ardından yatırıma baģlama kararı, ilerleyen aylardaki ekonomik geliģmelere göre verilecektir. * ġirketin konsolide gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %12 gerilemiģ olsa da mühendislik ve inģaat segmentinde devam eden büyük inģaat projelerinin katkısıyla net kar %32 artarak 253 milyon $'a yükselmiģtir. Enka'nın faaliyette bulunduğu ülkelerde bu dönemde olumsuz anlamda önemli bir geliģme olmaması, global ekonomideki canlanma, yeni alınan ihaleler, beklenti yaratabilecek yatırım haberleri ve özsermaye karlılığındaki artıģın önümüzdeki aylarda Ģirket hisselerini pozitif yönde etkilemesini bekliyoruz. Bu kapsamda, mevcut değerlemelerde sınırlı bir yükseliģ potansiyeli görüyor olsak da uzun vadeli portföylerde bulundurulmasından yanayız. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 6.66 Net SatıĢlar 6, , , ,355.2 Sermaye (milyon TL) 2,200.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 1, Özsermaye (milyon TL) 5, Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 10,321 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 10, Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 5% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 14.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.94 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 98.1% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 1.9% 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 10.4 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK ENKAI FD / SatıĢlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

16 Pınar Et ve Un (PETUN) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Pınar Et ve Un, Ġzmir KemalpaĢa'da büyükbaģ ve küçükbaģ hayvanlar ile kanatlı hayvanların ve balıkların et ve yan ürünlerinin üretilmesiyle birlikte dondurulmuģ hamur ürünleri ve hazır yemek üretimi gerçekleģtirmektir. * ġirket hisseleri teknik açıdan her ne kadar tarihi zirvesine oldukça yakın görünse de F / K, PD / DD, FD / FAVÖK gibi rasyolara göre halen uygun seviyelerden iģlem görmektedir. * Son yıllarda kuģ gribi gibi hastalıkların yükseliģ kaydetmesi, artan bilinç ve eğitimli nüfusun markalı, paketlenmiģ ürünlere doğru eğilimi, bayanların iģ hayatına katılımdaki artıģın hazır, paketlenmiģ, markalı ürünlere yönelimi artırması ve bu kapsamda da marka bilinirliliği ile güvenilirliğiyle ön planda olan ve dondurulmuģ ürünlerde %50'nin, iģlenmiģ gıdalarda ise %20'nin üzerinde pazar payı olan Pınar'ın bu unsurlardan uzun vadede olumlu etkilenmesine yol açacaktır. * ġirketin ekonomik krizlerde konservatif olan gıda sektöründe yer alması diğer pozitif unsur olarak görülürken, son 3-4 aydan bu yana et fiyatlarında yaģanan artıģın kar marjlarına olumlu yansıyacağı beklentisi ve Ģirketin 228 milyon $'lık hedef piyasa değerine göre %15 yükseliģ potansiyeli taģıması hisseye yatırım için cazibe yaratmaktadır. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 6.50 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) 43.3 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Özsermaye (milyon TL) Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 198 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 15% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 44.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.84 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 90.6% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 9.4% 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 0.7 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 2.0 F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK PETUN FD / SatıĢlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

17 Türk Ekonomi Bankası (TEBNK) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * 13 halka açık banka arasında (katılım banka. + TSKB hariç) aktif büyüklüğüne göre 9. sırada bulunan TEB in Fortis le birleģmesi aktifler, özkaynaklar, krediler ve mevduat sıralamasında 8. sıraya yükselmesine imkan sağlayacaktır. TEB bu birleģme ile, Denizbank ve Finansbank la arasındaki mesafeyi kapatma anlamında önemli bir adım atmıģ olacaktır ve bu kapsamda aktifler, özkaynaklar gibi kalemlerde Denizbank ın üzerine yükselebilecek, Finansbank a da oldukça yaklaģmıģ olacaktır. BirleĢmeye yönelik izinler tamamlanırken, Kasım ayı sonuna kadar birleģme oranının açıklanmasını ve birleģmenin yıl sonundan önce tamamlanmasını bekliyoruz. * Banka, Ekim ayında Cardif Hayat ve Fortis Emeklilik Hayat ile acentelik sözleģmesi imzaladı. 12 aylık dönemde hem Fortis'le birleģmenin hem de bu anlaģmanın pozitif yanlarının mali tablolarda gösterilmesini ve bunun da hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Bankanın F / K hariç diğer rasyolar bakımından sektör ortalamasından daha iyi konumda bulunmasının yanı sıra bu durumun birleģme sonrasında da süreceğini hesaplayarak, uzun vadeli değerlemelerde cazip olacağını düģünüyoruz. * 2.02 milyar $ hedef piyasa değeriyle %6 gibi sınırlı yükseliģ potansiyeli taģımasına karģılık Fortis'le birleģmesinin belli bir aģama katetmesine yol açacağını, uzun vadede sektördeki konumunu güçlendireceğini gözönünde bulundurarak portföylerde yer almasını öneriyoruz. ÖZET BĠLGĠLER FĠNANSAL VERĠLER (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 2.47 Krediler 5, , , ,655.1 Sermaye (milyon TL) 1,100.0 Mevduatlar 6, , , ,199.0 Özsermaye (milyon TL) 1,735.0 Net Faiz Gelir / Gideri Piyasa Değeri (milyon $) 1,914 Net Ücret ve Komisyon Gel. / Gid Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 2,020 Faaliyet Gelir / Giderleri Yükseliş Potansiyeli 6% Diğer Faaliyet Giderleri Halka Açıklık Oranı (%) 20.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 1.12 Vergi (-) Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 72.8% Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 27.2% 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 15.1 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay Özsermaye Karlılığı (%) TEBNK Kredi / Mevduat (%) IMKB Sermaye Yeterlilik Rasyosu (%)

18 UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danıģmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danıģmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim Ģirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müģteri arasında imzalanacak yatırım danıģmanlığı sözleģmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiģisel görüģlerine dayanmaktadır. Bu görüģler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.ġ. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmıģ ve/veya üretilmiģtir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiģ olup, Eti Yatırım A.ġ. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.ġ. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Eti Yatırım A.ġ. 18