abc Haftalık Portföy Önerileri 27 Nisan 1 Mayıs 2009 Türkiye Haftalık Portföy Önerileri

Transkript

1 abc Küresel piyasalarda grip salgını endişeleri ekonomik gündemin önünde yer almaya devam ediyor İç tarafta muhtemel bir kabine revizyonu ve MB raporu, dış piyasalarda ise ABD GSYİH rakamları ve Fed raporu bu hafta piyasaların odaklanacağı gelişmeler olarak öne çıkıyor Gösterge tahvilin bileşik faizi % %12 aralığında hareket edebilir. USD/TL kurunun bandında ve İMKB100 endeksinin 29,000 29,800 aralığında hareket etmesi beklenmektedir Araştırma Bölümü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (212) Küresel piyasalarda haftanın ilk işgününde grip salgını endişeleri hakim olurken dış piyasalara paralel olarak İMKB100 endeksi günü - %0.42 düşüşle 29,552 puandan tamamladı. Dış piyasalarda aynı şekilde grip endişelerinin ardından turizm hisselerinde yoğunlaşan satışlar endeksleri olumsuz yönde etkiledi. Tahvil ve bono piyasasında bileşik faizler kademeli olarak artış kaydederken vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %12.30 un üzerinden işlem gördü. Dolar ve Yen azalan risk iştahına paralel gelişmiş ülkeler para birimlerine karşı değer artışı gösterirken USD/TRY kuru yeniden nin üzerine ulaştı. Mali piyasalar domuz gribi ile geçmişte yaşanan Asya SARS virüsü ve kuş gribi tedirginliğini hatırlarken önümüzdeki süreçte vakaların hızlı bir şekilde artması piyasaları olumsuz etkileyebilir. Bu hafta salgın üzerinde olumlu gelişmeler elde edilirse ekonomi gündemi yeniden ön plana taşıyabilir. İç tarafta bu hafta Perşembe günü yayınlanacak Merkez Bankası Enflasyon Raporu tahvil ve bono piyasasında etkili olacaktır, ayrıca basında yer alan haberler eşliğinde kabinede yapılacak muhtemel bir revizyon piyasalarca yakından izlenecektir. Dış piyasalarda Çarşamba günü ABD GSYH rakamları, FED toplantısı sonrası yapılacak yazılı açıklama, Perşembe günü haftalık işsizlik başvuruları ve Cuma günü ISM sanayi endeksi takip edilecektir. Piyasaların şu anki temel gündemini oluşturan grip salgının yanı sıra ekonomi verilerine paralel olarak vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi % %12 aralığında hareket edebilir. USD/TRY kurunun bandında ve İMKB100 endeksinin 29,000 29,800 aralığında hareket etmesi beklenmektedir. Bu rapor son sayfada yer alan yasal uyarılar ile beraber okunmalıdır.

2 abc İçindekiler Haftalık Portföy Bilgileri 3 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 5 Aksigorta 6 BİM 6 Doğuş Otomotiv 7 Garanti Bankası 7 Halkbank 8 İş Bankası 8 Sabancı Holding 9 Tekfen 9 Tüpraş 10 Vakıfbank 10 2

3 Haftalık Portföy Bilgileri Geçmiş Portföy Performansları Portföy Dağılımı Portföy İMKB-100 Relatif Performans 2006 yılı perf. % %1.66 % yılı perf. %61.42 %42.01 % yılı perf. -% %51.37 %43.42 Hafta 1-4 -%0.67 -%3.97 %3.43 Hafta 5-8 -%6.06 -%7.36 %1.40 Hafta 9-12 %12.41 %6.95 %5.10 Hafta 13 %6.62 %3.63 %2.88 Döviz 15% Repo 15% İMKB % Hafta 14 %8.16 %8.29 -%0.12 Hafta 15 %4.98 %2.11 %2.82 Hafta 16 %3.09 %0.78 %2.29 Bono 40% 2009 yılı perf. %30.91 %9.89 %19.14 Kaynak: HSBC Yatırım Kaynak: HSBC Yatırım Portföy Listesi Ort. Günlük Kapanış Hedef Portföyde Hisse Hacim IMKB-100 (TL) Fiyat Artış IMKB-100'e Göre Relatif Getiri Portföy Haftalık Portföy Kalış Süresi Betası (mntl) Ağırlığı 24/04/2009 (TL) Potansiyeli 1 Hafta 2 Hafta 1 Ay 3 Ay Getirisi Tavsiye Aksigorta % % Endeksin Üzerinde Getiri BİM Birleşik Mağ % % Endeksin Üzerinde Getiri Doğuş Otomotiv % % Endekse Paralel Getiri Garanti Bankası % % Endekse Paralel Getiri Halk Bankası % % Endeksin Üzerinde Getiri İş Bankası (C) % % Endekse Paralel Getiri Sabancı Holding % % Endeksin Üzerinde Getiri Tekfen Holding % % Endeksin Üzerinde Getiri Tüpraş % % Endeksin Üzerinde Getiri Vakıflar Bankası % % Endeksin Üzerinde Getiri %29.9 Kaynak: HSBC Yatırım 3

4 4 27 Nisan 1 Mayıs 2009 YATIRIM FONLARI GETİRİLERİ abc RİSK FON GÜNLÜK YILLIK HAFTABAŞINDAN AYBAŞINDAN YILBAŞINDAN DÜZEYİ FİYATLARI GETİRİ EŞDEĞERİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ A TİPİ FONLAR 24/04/ /04/ /04/ /03/ /12/2008 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 51 HSBC BANK A TİPİ DEĞİŞKEN FON (HSBCD) ORTA-YÜKSEK %1.30 % %0.54 %10.05 %11.36 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %50 KYD %40 İMKB 30) %1.12 %0.29 %7.73 %8.89 * ENDEKS FONLAR: Fon Sayısı : 10 HSBC YATIRIM A TİPİ ENDEKS FON (HYEND) YÜKSEK %2.26 % %0.27 %14.35 %6.91 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %90 İMKB 30) %2.29 %0.29 %13.82 %7.67 * HİSSE FONLAR: Fon Sayısı :20 HSBC BANK A TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ HİSSE (HBVAH) ORTA-YÜKSEK %3.13 % %1.40 %21.21 %16.74 BENCHMARK ( %100 İMKB 30) %2.54 %0.31 %15.30 %8.09 B TİPİ FONLAR * LİKİT FONLAR: Fon Sayısı : 48 HSBC BANK B TİPİ LİKİT FON (HSBCL) DÜŞÜK %0.04 %13.92 %0.10 %0.54 %2.95 BENCHMARK (%65 KYD NET REPO - %35 KYD-30) %0.05 %0.17 %0.64 %3.60 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ DEĞİŞKEN FON (HYMBD) ORTA-DÜŞÜK %0.05 %17.35 %0.12 %1.41 %5.54 BENCHMARK (%30 KYD NET REPO - %40 KYD %30 KYD 365) %0.06 %0.20 %1.51 %6.58 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ DEĞİŞKEN (HYVBD) ORTA %0.12 %44.77 %0.16 %2.62 %8.50 BENCHMARK (%100 KYD-TÜM) %0.11 %0.21 %2.24 %8.49 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM ORİON B TİPİ DEĞİŞKEN FON (HYMOD) ORTA-YÜKSEK %0.05 %18.53 %0.11 %1.87 %6.30 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC YATIRIM B TİPİ TAHVİL BONO FON (HYMBT) ORTA-YÜKSEK %0.13 %45.75 %0.17 %2.40 %7.93 BENCHMARK (%25 KYD NET REPO - %75 KYD-TÜM) %0.09 %0.20 %1.83 %7.17 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC BANK B TİPİ TAHVİL BONO FON (HSBCT) ORTA %0.09 %33.33 %0.16 %2.00 %6.70 BENCHMARK (%35 KYD NET REPO - %65 KYD-TÜM) %0.09 %0.19 %1.67 %6.64 * KORUMALI FONLAR: Fon Sayısı : 7 HSBC YATIRIM B TİPİ AKTİF YÖNETİMLİ KORUMA AMAÇLI FON (HYAYK) ORTA-DÜŞÜK %0.42 % %0.15 %2.47 %3.64 PİYASALAR 24/04/ /04/ /04/ /03/ /12/2008 KYD BRÜT REPO %0.05 %19.55 %0.19 %0.58 %3.83 KYD NET %0.04 %15.77 %0.16 %0.60 %3.22 İMKB 100 BİLEŞİK ENDEKSİ 29, , %2.48 % %0.78 %15.18 %10.47 İMKB 30 ENDEKSİ 37, , %2.54 % %0.31 %15.30 %8.09 TCMB USD SATIŞ %1.68 -% %0.59 -%3.45 %5.83 TCMB EURO SATIŞ %0.54 % %1.74 -%3.88 -%0.13 KYD %0.06 %20.84 %0.20 %0.72 %4.30 KYD %0.03 %9.56 %0.23 %1.57 %7.04 KYD %0.11 %38.68 %0.20 %2.35 %9.31 KYD %0.20 %72.14 %0.29 %3.10 %10.55 KYD-TÜM %0.11 %39.46 %0.21 %2.24 %8.49 KYD FX DİBS USD-YTL %1.66 -% %0.65 -%3.21 %7.43 * Fonların risk düzeyleri, A ve B Tipleri için, kendi aralarında/kategorilerinde değerlendirilmektedir, ** Fon Fiyatları, ilgili tarihte gün sonunda hesaplanan fiyatlar olup ertesi iş günü işlem görmektedir. Kaynak: HSBC Yatırım

5 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 27 Nisan 1 Mayıs 2009 Pazartesi, 27 Nisan Önemli bir veri açıklanması beklenmiyor Salı, 28 Nisan ABD Perakende sektörü verileri ABD Tüketici güven endeksi Nisan (Piyasa beklentisi: 30.0) Çarşamba, 29 Nisan ABD GSYİH 1Ç (Piyasa beklentisi: -%5.0) Perşembe, 30 Nisan Dış ticaret dengesi Nisan ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 640bin) Almanya İşsizlik oranı Nisan (Piyasa beklentisi: %8.3) İngiltere Yeni ev fiyatları Nisan (Piyasa beklentisi: -%1.3) Euro bölgesi İşsizlik oranı Mart (Piyasa beklentisi: %8.7) Cuma, 1 Mayıs TİM İhracat rakamları Nisan ABD Michigan Üniversitesi güven endeksi Nisan ABD Dayanıklı aletler Mart ABD Yeni siparişler Mart ABD Fabrika siparişleri Mart ABD Araç satışları Nisan İngiltere Tüketici kredileri Mart 5

6 Aksigorta Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Aksigorta AKGRT.IS % % Rel. Perf T 2009T Net Prim 472 % % % %18.7 F/K Net Tek. Kar 13 -% % % %138.3 FD/DD Net Kar 114 % % % %20.4 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Şu anda Meclis'te olan yeni Türk Ticaret Yasası'nın çıkmasıyla beraber şirkette yapılması planlanan yeniden yapılanma operasyonu başlayacak. Bu operasyonun Aksigorta'nın çeşitli grup şirketlerinin hisselerini portföyünde bulundurması sebebiyle gölgede kalan ana sigortacılık değerini ortaya çıkarması bekleniyor. Aksigorta'nın Akbank'ta %6, hayat ve emeklilik şirketi AvivaSA'da %50 ve Temsa'da yaklaşık %3 hissesi bulunmakta. Kısa vadede olumlu beklentisi olan sayılı hisselerden biri olan Aksigorta yı haftalık portföyümüzde tutuyoruz. BİM Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi BİM Bir. Mağ. BIMAS.IS %12 76 % Rel. Perf Net Satışlar 2,978 %34.1 4,242 %42.4 5,446 %28.4 7,364 %35.2 F/K FVAÖK 161 % % % %37.7 FD/FAVÖK Net Kar 108 % % % %35.0 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB BİM in 4Ç net karının beklentilerin altında kalmasına rağmen şirketin brüt ve FVAÖK marjlarını bir önceki çeyreğe göre sırasıyla 143 baz puan ve 39 baz puan artırmasının zorlu piyasa koşullarında olumlu olduğunu düşünüyoruz. Şirketin 4Ç de sağladığı müşteri sayısındaki ve sepet büyüklüğündeki artışın 2009 da da devam etmesini öngörüyoruz. organize perakende sektörünün halen toplam perakende sektörü içinde düşük payı olması ve yüksek mağaza büyümesi yüzünden BİM'in önümüzdeki senelerdeki büyümesinin belirgin olduğuna inanıyoruz. BİM in özellikle gıda perakendeciliğine odaklanmış olmasından dolayı eskiden olduğu gibi gelecekte de makroekonomik ortamdaki bozulmalardan fazla etkilenmesini beklemiyoruz. Şirketin defansif bir sektörde agresif bir şekilde büyüme potansiyeli taşıması nedeniyle haftalık portföyümüzde tutuyoruz. 6

7 Doğuş Otomotiv Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Doğuş Oto. DOAS.IS % % Rel. Perf Net Satışlar 2,552 %1.0 2,144 -%16.0 2,198 %2.5 2,540 %15.6 F/K u.d. u.d FVAÖK 106 % % % %73.3 FD/FAVÖK Net Kar 64 % u.d. -11 u.d. 37 u.d. ÖTV indiriminin yarattığı talep artışından olumlu etkilendiğini düşündüğümüz şirketin getiri bakımından relatif olarak geride kalmış olması nedeniyle haftalık portföye dahil ediyoruz. Krize nispeten düşük stoklarla yakalanan şirket ayrıca otomobil sınıfında yeni küçük hacimli motorları sayesinde özellikle Volkswagen markası ile ilk çeyrekte geçen yıla kıyasla satış büyümesi elde etmeyi başarmıştır. Hafif ticari vasıta satışlarındaki önemli daralmaya rağmen (ilk çeyrekte geçen yıla kıyasla %67) şirket binek araçlarda (VW ve diğerleri toplamı) nispeten kısıtlı bir daralama (%4) yaşamıştır. 15 Haziran a kadar geçerli olan ÖTV indiriminin en fazla ithal binek araç sınıfına yaradığı görülmektedir. Öte yandan, şirketin %33 iştiraki Tüvtürk ün araç muayene istasyonlarının bütünüyle devreye alınmış olması, iş ortaklarından lisans bedeli olarak toplanan 750m dolar sayesinde Tüvtürk ün açık pozisyonunun kalmaması bu operasyondan DOAŞ a 2009 dan itibaren pozitif kar katkısı sağlayabilir. Ancak yine de DOAŞ için en önemli risklerden birinin döviz kurlarındaki istikrarsızlık ve özellikle TL nin euro ve dolara karşı zayıflaması olarak düşünülmelidir. Garanti Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Garanti Bank. GARAN.IS %17 4,200 % Rel. Perf Net Kar 2,316 % ,750 -%24.4 1,540 -%12.0 1,905 %23.7 F/K Özk. Büyük. 6,883 %47.4 9,469 % ,209 % ,214 %17.9 Özser. K Aktif Büy. 67,578 % ,941 % ,306 % ,974 %10.4 Aktif Kar Bankanın 4. çeyrek net karı beklentiler paralelinde gelirken, net faiz marjındaki gerilemenin olumsuz etkisi, TL menkul değerlere zamanında geçiş sayesinde yazılan ticari gelirlerle azaltıldı. Bankanın kredi karşılık giderleri 4. çeyrekte beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, bu artışın sandık karşılıklarındaki düşüşle karşılandığı görüldü gibi zorlu bir yıl öncesinde takipteki alacaklar karşılıklarını arttırmış olmasının bankanın temkinli yaklaşımını gösterdiğini düşünmekteyiz. Ayrıca bilanço hareketleri göz önünde bulundurulduğunda bankanın bilanço yönetimindeki başarısı öne çıkmakta ve açıklanan kar rakamları 2009 yılı için beklenenin dışında bir olumsuz sinyal üretmemekte. Faaliyet açısından nin en başarılı yönetilen bankalarından biri olan Garanti Bankası nı haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 7

8 Halkbank Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Halkbank HALKB.IS %0 1,250 % Rel. Perf Net Kar 1,131 %31.0 1,018 -% %25.7 1,056 %39.7 F/K Özk. Büyük. 4,383 %16.0 4,289 -%2.2 4,740 %10.5 5,569 %17.5 Özser. K Aktif Büy. 40,234 % ,096 % ,603 %3.0 57,490 %9.3 Aktif Kar Halkbank içinde bulunduğumuz global likidite krizde gerek güçlü mevduat bazı gerekse kısa vadeli borç ödemelerinin oldukça düşük olmasıyla diğer bankalar arasında ön plana çıkarken, tüm karlılık analizlerine göre de diğer Türk bankalarına göre oldukça çekici bir karlılık yapısına sahip bulunmakta. Tüm bu özelliklerinin yanı sıra banka üzerinde baskı unsuru olan ikincil halka arz riskinin mevcut piyasa koşulları göz önünde bulundurulduğunda azalmış olduğunu ve diğer bankalara göre daha ucuz kaldığını düşündüğümüz Halkbank a haftalık portföyümüzde yer vermeye devam ediyoruz. İş Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İş Bankası(C) ISCTR.IS %7 2,757 % Rel. Perf Net Kar 1,702 %53.4 1,509 -%11.3 1,408 -%6.7 1,934 %37.4 F/K Özk. Büyük. 10,604 %12.7 9,449 -% ,691 % ,358 %15.6 Özser. K Aktif Büy. 80,181 %6.6 97,552 % ,274 % ,553 %9.3 Aktif Kar yılının, ekonomik büyüme, faiz ve enflasyon dinamikleri düşünüldüğünde, sadece İş Bankası için değil, tüm bankacılık sektörü için çok düşük kar görünürlülüğü olan bir yıl olduğunu düşünmekteyiz. İş Bankası'nın takipteki alacaklar karşılık rakamının 2009 yılında 2008'dekine göre %73 oranında artmasını bekliyor ve bu nedenle 2009 yılı kar rakamının 2008 e göre %7 aşağıda kalmasını bekliyoruz yılında en iyi hisse performansı gösteren banka olan İş Bankası, şu anda benzerlerine paralel çarpanlarla işlem görmekte. İşlem hacmi ve endeks ağırlığı yüksek olan İş Bankası nı haftalık portföy listemizde tutuyoruz. 8

9 Sabancı Holding Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Sabancı Hol. SAHOL.IS %18 1,800 % Rel. Perf Net Satışlar 19,341 % ,490 %5.9 23,290 % ,156 %3.7 F/K FVAÖK 3,004 %12.9 2,511 -%16.4 2,496 -%0.6 3,014 %20.7 FD/FAVÖK u.d. u.d. u.d. Net Kar 969 %96.2 1,214 % %24.4 1,094 %19.2 Sabancı Holding'in enerji ve perakende de büyüyen operasyonları, döviz pozisyonu riski taşımayan, borçsuz ve sağlam bilanço yapısı ve likit hisse senedi ile mevcut belirsizlik ortamında defansif nitelikler taşıdığını düşünüyoruz. Enerji yatırımlarının getirisinin uzun vadede alınacak olması ve geçtiğimiz aylarda portföye dahil edilen Başkent bölgesi elektrik dağıtım faaliyetlerinin tek başına önemli bir değer ifade etmediğini düşünmemize rağmen, hissenin mevcut net aktif değerine göre %39 iskontosunu aşırı bulmaktayız. Kanımızca Şubat ayında bazı Sabancı Aile si bireylerinin şirket sermayesinin %16 sına denk gelen ve dolaşımda bulunmayan hisselerini önümüzdeki 10 yıl içinde satmak üzere MKK ya kayıt ettirmelerinin yarattığı baskı değerlemeye fazlasıyla yansımıştır. Kısa vadede bir satış riski görmememiz nedeniyle Sabancı Holding in bir fırsat sunduğunu düşünüyor ve hisseyi haftalık portföyümüzde yer vermeye devam ediyoruz. Tekfen Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Tekfen Hold. TKFEN.IS % % Rel. Perf Net Satışlar 1,895 %9.8 2,518 %32.9 2,459 -%2.3 2,282 -%7.2 F/K FVAÖK 197 -% % % %17.1 FD/FAVÖK Net Kar 279 % % % % yılı sonuna doğru İMKB'de işlem görmeye başlayan Tekfen Holding, inşaat, kimyevi gübre üretimi ve gayrimenkul sektörlerinde faaliyet gösteren bir holding şirketidir. Tekfen, inşaat işkolu ile çoğunluğu Ortadoğu ve BDT'de yer alan çeşitli boru hatları, kanalizasyon, ulaşım işleri ile uğraşırken, kimyevi gübre üretiminde 'deki yaygın bayi ağı ile pazar lideri konumundadır. Gayrimenkul işleri ise, şu an için şirkete ciddi bir katkı yapmamakla birlikte önümüzdeki dönemde geliştirilecek projelerle NAD'deki payını artıracaktır. Gübre ve müteahhitlik faaliyetlerindeki zorlu görünüme rağmen mevcut fiyat seviyesinde Tekfen'in cazip bir değerlemeye sahip olduğunu düşünüyor ve hisseyi haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 9

10 Tüpraş Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Tüpraş TUPRS.IS % % Rel. Perf Net Satışlar 22,520 % ,404 35% 21,072-31% 27,774 %31.8 F/K FVAÖK 1,391 %36.6 1,394 0% 1,012-27% 1,214 %20.0 FD/FAVÖK Net Kar 1,298 % % % 982 %52.5 Koç Grubu yönetiminin özelleştirme sonrasında maliyetlerde kısıntıya gitme ve gelirleri artırma yönünde uyguladığı başarılı yönetim politikalarının yanı sıra, devam etmekte olan yatırımların her geçen gün ürün kompozisyonunda katma değerli ürün payını artırması, şirketle ilgili olumlu beklentiler yaratmaktadır. Halen güçlü pazar konumu, yeni yatırımların katkıları ve Opet'te görülen hızlı büyümenin hisseyi 2009 yılında olumlu yönde etkileyeceğini düşünüyoruz. Şirketin özellikle piyasalarda görülebilecek olası dalgalanmalara karşı güvenli bir liman olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki aylarda toparlanmasını beklediğimiz rafineri marjlarına bağlı olarak Tüpraş'ı haftalık portföyümüze alıyoruz. Vakıfbank Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Vakıfbank VAKBN.IS %8 2,500 % Rel. Perf Özk. Büyük. 5,226 %16.5 5,671 9% 6,269 20% 7,033 %12.2 F/K Net Kar 1,031 % % % 764 %27.9 Özser. K Aktif Büy. 42,408 % ,193 23% 52,895 25% 57,915 %9.5 Aktif Kar Güçlü TL mevduat ve fonlamasının yanı sıra benzerlerine göre kısmen daha az riskli kredi portföyü banka için olumlu yanları oluştururken, yine benzerlerine göre nispeten daha düşük sermaye yeterlilik rasyosu piyasa dalgalanmalarında banka için daha az esneklik sağlamaktadır. Türk Bankacılık sektörünün aktif büyüklüğü bakımından altıncı büyük bankası olan Vakıfbank, 2006 yılında yapılan halka arzın ardından hızlı bir yeniden yapılanma sürecine girmişti. Bankanın, önümüzdeki dönemde bu yeniden yapılanmanın meyvelerini toplamaya başlayacağını düşünüyor, bankacılık sektörü hisseleri arasında geçtiğimiz yılbaşından bu yana nispeten geri kalmış performansı ve cazip değerleme çarpanları ile beğendiğimiz Vakıfbank'ı haftalık portföyümüzde tutuyoruz. 10

11 Araştırma Bölümü abc Cenk Orçan Araştırma Müdürü HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Bülent Yurdagül Araştırma Müdürü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Dr. Murat Ülgen Baş Ekonomist HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Tamer Şengün Müdür Yardımcısı HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Erol Hullu Yönetmen HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Levent Bayar Yönetmen HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. HSBC Bank Eylem Ünal Stratejist HSBC Özel Bankacılık Fatih Keresteci Stratejist HSBC Hazine Satış Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.