GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 12 Nisan 2010

Transkript

1 GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 12 Nisan 2010 Nisan ayinin 2. haftasi ile birlikte ABD çeyrek büyüme verisine yönelik tahminler ve tahminlere ait yukari yönlü revizeler dikkat çekmeye baslamis bulunmaktadir. ABD ekonomisinin toparlanma süreci 2010 un ilk çeyreginde hizlanarak devam etti ilk çeyrek boyunca özellikle ABD üretim sektörü her ay yeni is firsatlari yaratti. Mart ayinda ABD ekonomisi 162 bin yeni is yaratti ve 2010 basindan beri her ay yaratilan is firsatlari sayesinde ilk çeyrek issizlik orani 3 ay boyunca ortalama 9.7% civarinda seyretti. Öte yandan ABD yeni ev satislarinda 3 aydir süren düsüsler subat ta da devam etti. Subat ayinda genel olarak ev satislari düserken, sanayi üretimi 0.1% gibi küçük bir oranda artti. ISM Hizmet sektörü anketi ocakta 50.5 iken subatta 56.5 ve martta 55.4 olarak gerçeklesti. Hizmet sektörünün ABD ekonomisinin 65% inden fazlasini olusturdugu düsünüldügünde ISM Hizmet sektörü anketi bize isverenlerin ABD ekonomisinde büyüme bekledigini isaret ediyor. Ayrica 2010 ocak ve subat aylarinda fabrika siparislerindeki artislar da üretim sektöründeki toparlanmayi gösteriyor. ABD ekonomisinin ana itici gücü olan tüketim rakamlarina baktigimizda perakende satislar hem ocakta hem de subatta yükselmeye devam etti. Amerikan halkinin bireysel harcamlari ocakta 0.5% ve subatta 0.3% olmak üzere artmaya devam etti. Tüketici kredileri ise ocakta 10.5 milyar dolar artarken subat ayinda 11.6 milyar dolar düserek degisken bir grafik çizdi. Subat ayindaki tüketici kredisi miktarindaki düsüs ayni ayda tüketici güvenindeki beklenmeyen düsüsle iliskilendirilbilir. Herseye ragmen mart ayi tüketici güveni tekrar yükselerek 52.5 oldu ve önümüzdeki aylarda tüketim miktarlarinda artislar görebilecegimizin sinyalini verdi. Bir bütün olarak baktigimizda ABD ekonomisi için 2010 ilk çeyrek büyüme beklentisi bir kaç hafta öncesine kadar 2.8% civarindaydi. En son revize edilen beklentilere göre 2010 ilk çeyrekte Amerikan ekonomisinin 3-4% araliginda bandinda, % seviyesinde büyümesi bekleniyor. Söz konusu bekelntinin hisse senedi piyasalarindaki yukari yönlü ivmenin güçlenmesinde etkili olmaya devam edecegini tahmin ediyoruz. Türkiye de geçen hafta açiklanan enflasyon rakamlari beklentilerin üzerinde gerçeklesirken, Merkez Bankasi nin bu ayki toplantisinda mevcut faiz oranini degistirmesi beklenmemektedir. Tüfe Mart ayinda %0,58 Üfe ise %1,94 oraninda artis kaydetti. Çekirdek enflasyon yerine açiklanan Tüfe göstergeleri Mart ayinda mevsimsel ürünler hariç %0,68, islenmemis gida ürünleri hariç ise %0,52 arttigi görüldü. Subat ayinda olumsuz hava kosullarinin etkisiyle belirgin sekilde artan sebze fiyatlari Mart ayinda kismi bir düzeltme yaparken, temel mal ve hizmet kalemlerinin yillik fiyat artis oranlarindaki yükseliste geçtigimiz yilin bazinin etkili oldugu görüldü. Geçen haftanin son gününden itibaren gündemin çok yogun olarak bu haftaya yansidigi görülmektedir. Basbakan Tayyip Erdogan in ABD ziyareti, Anayasa reformuyla ilgili gelismeler ve ekonomik adina gözler Merkez Bankasi nda olacaktir. Özellikle Merkez Bankasi nin bu ay yapacagi toplantida verecegi mesajlar çok büyük önem tasimaktadir. Mevsimsellik ve baz etkisine bagli olarak yükselen enflasyonun bu artisini devam ettirmesi halinde Merkez Bankasi nin yapacagi müdahalenin nasil olacagi ve olasi faiz artirimlarina iliskin isaretler aranacaktir. Beklentimiz Merkez Bankasi nin faizlerde bir degisime gitmemesi yöndedir. 14 Nisan günü açiklayacagi Çikis Strateji nde öncelikli hangi araçlari kullanimayi tercih edecegine çok dikkat edilecektir. Diger tarfta, siyasi alandaki gelismeler yineagirligi korumaya devam etmektedir. Sn. Erdogan in, Nükleer Güvenlik Zirvesine katilmak amaciyla gittigi ABD de Ermenistan Devlet Baskani Serj Sarkisyan la ve ABD Baskani Barrack Obama ile görüsmelerde bulunacak. Basbakan Erdogan iin Obama ve Sarkisyan ile üçlü bir zirve gerçeklestirip gerçeklestirmeyecegi de henüz netlik kazanmadi. Öte yandan iç dinamiklere bakildiginda ise Anayasa Paketi ne iliskin Hükümet-Yargi gerginligi devam etmektedir. Geçen haftanin son is gününde Yargitay Cumhuriyet Bassavisi Abdurrahman Yalçinkaya nin açiklamalari piyasalarca dikkatle takip edildi. Yalçinkaya nin anayasa degisikligi için degisiklik yapilmak istenen kurumlarin görüsü her zaman alinmasi gerektigine hükümet tarafindan da ayni sertlikte karsi cevap geldi. 8 Nisan da Anayasa Degisikligi, Anayasa Komisyon unda görüsülmeye baslandi. Veri akisi ve olay anlaminda yogun bir haftayi geride birakirken, Euro bölgesi nin Yunanistan a 30 mlr euro, IMF ise 15 mlr euro kredi verme karari ile Fitch in Yunanistan kredi notu indirim haberinin zamanlamasinin da rastlanti olmadigini görüyoruz. Geçen haftta, Fed in Mart Ayi Toplanti Tutanaklarini yayimladi. Fed tutanaklarda yüksek issizlik ve siki kredi kosullari ile engellenebilecek, güçlenen bir ekonomik toparlanmanin isaretlerini gördüleri yönünde görüs bildirildi. Tutanaklarda son verilerin yilin ilk çeyregi boyunca tüketici harcamalari hizinda dikkate deger bir toparlanma olduguna isaret ettigini, banka yetkililerinin zayif is piyasasi sartlari düsen konut serveti siki kredi kosullari ve ilimli gelir artisi nedeniyle ileriye dönük olarak hanehalki harcamlarinin bastirilmis olarak kalmaya devam edebilecegi yönünde fikir birligine varildigini belirtti. Bu hafta içinde, ise ABD de bilanço sezonun basladigi görülmektedir. ABD de bu hafta takip edilecek sirketler Alcoa, Intel, JP Morgan Chase, Google, Bank of America, First Horizon ve General Electric olacaktir. Verilere bakildiginda ise Sali günü ABD de Subat ayi Ticaret Dengesi açiklanacak. Bu veride önceki aya göre açigin artmasi beklenmektedir. ABD de Çarsamba günü Mart ayi Perakende Satislar ve Tüfe verilerinin yaninda Bej Kitap a Persembe gününde isizlik maasi basrularinin yaninda Nisan Ayi Empire-State Imalat Endeksi ve Phily-Fed Endeksi açiklanacak. Bu 2 veride de bir öncekine göre bir iyilesme beklenmektedir. TEKNIK ANALIZ Geçtigimiz hafta içinde 59,592 57,752 puan araliginda hareket eden IMKB-100 endeksi, haftayi 59,822 puan ile kapatti. Geçen hafta endekse yönelik beklentimiz; Endeksin, 55, araligini güçlü destek haline getirmesi ve 58,500 ün denenmesi yönünde idi. Endeksin, 57,700-58,000 araligini güçlendirmesini ve 2cil trendin 60,800 seviyesini denemek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 61,800-62,200 2cil direnç araligidir. Yatirimcilarin kisa vadeli güçlü direnç seviyelerinde kademeli kar satisina yönelmelerini tavsiye ederiz. Geçtigimiz hafta içinde; Düsük riskli portföy önerimiz endeksin 1,65 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise 1,08 üzerinde getiri saglamis bulunmaktadir. Global Ajanda 13 Nisan Sali ABD Subat yi Ticaret Dengesi (bk:- 39,0 mlr $) Almanya Mart Ayi Tüfe (bk:0,50%) Ingiltere Mal Ticaret Dengesi (bk:- 7,300 mlr ) TR MB Nisan Ayi PPK Toplantisi (bk:0%) 14 Nisan Çarsamba ABD Mart Ayi Perakende Satislar (bk:1,20%) ABD Mart Ayi Tüfe (bk:0,10%) ABD Subat Is Dünyasi Stoklari (bk:,50%) ABD Bej Kitap Euro Bölgesi Subat Sanayi Üretimi (bk:0,10%) 15 Nisan Persembe ABD Issizlik Maasi Bas. (bk:440 bin) ABD Nisan Emprie State Imalat Endeksi (bk:25) ABD Mart Ayi Sanayi Üretimi (bk:0,80%) ABD Mart Ayi Kapasite Kullanim Orani (bk:73,4%) ABD Nisan Phily-Fed Endeksi (bk:20) TR Hanehalki Isgücü Istatistikleri 16 Nisan Cuma ABD Mart Ayi Konut Baslangiçlari (bk:605 bin) ABD Nisan Michigan Tüketici Güven Endeksi (bk:7) Euro Bölgesi Tüfe (bk:0,90%) TR Mart Tüketici Güveni 60, , , , ,000 Günlük IMKB 100 grafigi IMKB-100 ENDEKS KAPANIS (TL): (Usd) : : 0,30% Piyasa Degeri: 390,576 mntl F/K ( th ) : 10,3 Ort. Islem Hacmi: 2912 mntl ARZU ODABASI Stratejist arzuo@global.com.tr

2 GLOBAL TAVSIYE LISTESI global.com.tr Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düsük Riskli Portföy Önerimiz Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKCNS Akçansa 7,35 7,40 8,20 10, * ANSGR Anadolu Sigorta 1,41 1,38 1,60 15, * ENKAI Enka Insaat 7,30 7,15 7,50 4, * SAHOL Sabanci Holding 6,70 6,60 7,70 16, * SNGYO Sinpas G.M.Y.O. 2,48 2,38 2,70 13, Agresif Portföy Önerimiz Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AYGAZ Aygaz 6,90 0 7,40 13,85 #N/A * KCHOL Koç Holding 5,30 5, , * SKBNK Sekerbank 4 0 3,20 28, * TCELL Turkcell 9,50 9,30 10,00 7, * THYAO Türk Hava Yollari 4,90 5 5,60 10, *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtigimiz Haftaya ait Performanslari: Portföy leri: IMKB 100 Endeks Düsük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylik Aylik Kümülatif Kümülatif 0,30-13,18-38,54-1,95 1,65 7,71-4, , ,77 1,39 1,08 8,97-3, , ,02 Düsük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi Portföy Portföye Giris (gün) Portföy AKCNS 5 7,50 6,38 5,41 4 6,38 5,41 ANSGR 1,38 1,41 2,17 1,87 5 2,17 1,87 ENKAI 5 7,30 5 3, ,24 SAHOL 6,75 6,70-0, ,74-3 SNGYO 2 2, , ,86 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi Portföy Portföye Giris (gün) Portföy AYGAZ 0 6,90 6,15 5,84 5 6,15 5,84 KCHOL 5,30 5,30 0,00-0,71 4 0,00-0,71 SKBNK 0 4 1,60 1,30 3 1,60 1,30 TCELL 9,30 9,50 2,15 1,84 5 2,15 1,84 THYAO 5 4,90-2,97-3,26 3-2,97-3,26 2

3 DÜSÜK RISKLI PORTFÖY TAVSIYELERI Akçansa (AKCNS.IS) 12 Nisan 2010 Son Kapanis :7,35YTL 0, ,71 8,5 8,0 7,5 6,0 Akçansa faiz oranlarinin düsmesiyle ve konut satislarindaki canlanmayla toparlanma sinyalleri içindeki yurtiçi piyasada ve güçlü ihracat performansiyla son 12 ayda endeksin %67 üstünde getiri saglamis olsa da 2010 yilina iliskin gelirlerindeki ve marjlardaki toparlanma beklentilerinin henüz fiyatlanmadigini düsünüyoruz. Uluslaraarasi benzer sirket ortalamalari 13.5x ve 8.8x P/E ve EV/EBITDA çarpanlariyla islem görürken Akçansa 12.2x ve 7.5x P/E ve EV/EBITDA ile islem görmektedir.ev/clinker degerlemesi için, hedef fiyatimizdan elde ettigimiz 190 TL çarpana kiyasla yerli üreticilerin ortalama çarpani 214 TL dedir yilinda yurtiçi gelirleri Marmara Bölgesinde azalan satis hacmi ve çimento fiyatlarindan dolayi zayif kalmistir. Yüksek konut stoklari yeni projelerin durmasina sebep olmus ve bölgedeki alt yapi yatirimlarinin yoklugunda çimento talebini vurmustur. Devreye giren yeni kapasiteler de fiyat rekabetini kizistirmis ve marjlarin düsmesine katkida bulunmustur. Öte yandan yurtdisi satislar Afrika dan gelen talep dogrultusunda bir yil öncesine göre iki kat artmis ancak klinker satislari nedeniyle ortalama fiyatlar asagi çekilmistir yili iç talep hacminde canlanma görülecektir. Yeni konut projeleri sayesinde satis hacimleri ve fiyatlarda artis öngörmekteyiz. Akçansa için yurtiçi fiyatlarda %7 artis bekliyoruz. Kredi oranlarindaki düsüs de satislari tetikleyecek ve mevcut konut stokunun erimesine yardimci olacaktir. Yurtdisi satislarin da Afrika daki güçlü talebin devam etmesi ve Rusya daki hafif toparlanmadan dolayi istikrarli olacagini beklemekteyiz. Akçansa nin Heidelberg Çimento araciligiyla Cezayir de kazandigi ihale 2010 yilindaki toplam beklenen gelirlerin yaklasik 45% ini garanti altina almistir. Maliyet tasarruf yatirimlari marjlari yükseltecektir. Akçansa önümüzdeki üç yil Atik Isi Dönüsümüne ve Rüzgar Enerjisi yatirimlarina toplam 40 Mln ABD dolari harcayacaktir. Bu yatirimlar yakit fiyatlarindaki degisime bakilmaksizin enerji maliyetlerinde c30% oraninda tasarruf saglayacaktir. Akçansa Türkiye nin en hizli büyüyen bölgesi olan Marmara bölgesinde yaklasik %29 luk piyasa payina sahiptir. Sirketin bu bölgede pazar payini artirmasini beklemekteyiz yilinda Ladik Çimento yu satin alan Akçansa Karadeniz bölgesindeki düsük rekabet ve yüksek fiyat avantajindan yararlanmaktadir. Akçansa, geçen hafta 22 günlük ortalama seviyesi olan 7,10 u güçlendirmis bulunmaktadir. Hisse senedinin, 7,10-7,30 araligini güçlendirmeye devam etmesini ve 2cil trendin, 8,00 8,50 seviyeleri denenmek üzere KV artis trendi içinde devam etme olasiliginin yüksek oldugunu tahmin ediyoruz. 3

4 Anadolu Sigorta (ANSGR.IS) Son Kapanis :1,41YTL 0, ,81 1,7 1,6 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6? Anadolu Sigorta riskten kaçinan portfolyosu ve agresif kar stratejisiyle uzun dönemli büyüyen bir sirkettir. Anadolu Sigorta diger sigorta sirketlerine göre F/K ve F/DD bazda daha degerli durumdadir. Sirket politikasina bagli olarak 2009 yilinin 3. çeyrekteki primlerine odaklanmistir. Primlere olan odaklanma 2010 yili için daha geçici oldugu düsünülmektedir yilinda net karindaki 30% oraninda daralmaya ragmen 2010 yilinda karliligini sürdürmesi beklenmektedir. Anadolu Sigorta diger Türk sigorta sirketleri gibi ekzotik ve toksik yatirim enstrümanlarina karsi riske maruz degildir. Güçlü alt yapisi, müsteri sadakati, ve riski düsük portfolyosundan ötürü faaliyetlerini sürdürmektedir. Anadolu Sigortanin 2010 yilindada pazar payini artirmasi ve teknik karliligi ile operasyonlarini sürdürdmesini beklemekteyiz. Bu durum Türkiye de nadirdir.? Anadolu Sigorta nin oldukça rekabetçi bir satis agi bulunmaktadir Is Bankasi subesi Anadolu Sigorta ya prim üretmektedir. Anadolu Sigorta acenteleri iyi dizayn edilmis tazminat paketleriyle motive edilmis durumdadir profesyonel acente dagitim agini desteklemektedir.? 2009 yilinin 9 aylik döneminde 883 Mln TL ve yillik 7,4% büyümeyel sektörün en iyi prim sonuçlarini elde etmesine karsin bir yil öncesine göre düsük kalmistir. Anadolu Sigorta nin performansi üzerinde sadece makro ekonominin asagi yönlü baskisi yoktur, Eylül ayindaki sel etkisi de finansallarinda görülmektedir.? 2009 yilinda yapilmis olan faiz indirimlerinden sonra artik sigorta sirketleri 2010 yilinda bekledikleri yatirim gelirleri elde edemeyeceklerdir. Ayrica 2010 yilinda hasar prim oranlarinda beklenen artisla birlikte karliliklarda azalma yasanacaktir. Pazardaki 56 sigorta sirketinden 50si zarar etmekte olup Anadolu Sigorta nin bu senede karlilikla faaliyetlerine devam edecegini düsünüyoruz.? Ayrica Anadolu Sigorta, piyasadaki en çok zarar yapan segment olan kasko sigortalarinin fiyatlandirilmasinda yeni bir modelleme yaparak yeni bir fiyatlama sistemine geçmistir. Bu sisteme göre artik kasko fiyatlandirilmasi daha detayli incelenerek sürücünün yasi cinsiyeti, tecrübesi aracin yasi, agirligi gibi faktörleride göz önüne alarak yapilacaktir. Bu sistemin hasar prim oranlarinda karlilikta düzelmeye yardimci olmasini beklemekteyiz.? 2010 senesinde az karlilikla devam eden sigorta sirketleri arasinda Anadolu Sigorta nin karli sirketlerin basinda olmasini beklemekteyiz. Son iki hafta süresince, 22 günlük ortalama seviyesi olan 1,352i güçlendirmis bulunmaktadir. Anadolu Sigorta nin, 1,48-0 araligini denemek üzere hareket edecegini tahmin ediyoruz. 1,15 güçlü destek, 6 güçlü direnç seviyeleridir. 4

5 Enka Insaat (ENKAI.IS) Son Kapanis :7,30YTL 0, ,0 7,5 6,0? ENKA Insaat hisseleri, grubun net borçlulugu olmayan uluslararasi taahhüt islerindeki potansiyel büyümeye, Rus emlak sektöründeki iyilesmeye ve bunun neticesinde grubun buradaki emlak kiralama islerindeki gelismeye, ve Türkiye enerji sektöründeki faaliyetlerindeki olasi büyümeye yatirim yapmaya olanak saglamaktadir. Sirket için Al tavsiyemizi korumaktayiz.? Özelikle Rusya daki makroekonomik daralma sebebiyle, ENKA Insaat hisseleri son 11 ayda IMKB100 endeksinin %24 altinda performans göstermislerdir. Yil boyunca ise, ENKA Insaat hisselerinin performansi belirgin bir trend göstermemistir. Grubun gelismekte olan piyasalar emlak sektöründe ve Türkiye enerji sektöründeki düsük risk ile büyüme olanaklarini gözönünde bulundurarak, sirketin önümüzdeki dönemde IMKB nin üzerinde performans göstermesini beklemekteyiz.? ENKA Insaat in Rusya daki isleri, sirketin degerlemesinde belirgin (%40) bir yer tutmaktadir. Rusya nin uzun dönem büyüme olanaklarina inanmaktayiz. Ancak Rusya daki insaat ve emlak sektöründeki islerinin yaninda, ENKA Insaat in diger ülkelerde de isleri bulunmaktadir. Sirket, dünyadaki uluslararasi taahhüt firmalari arasinda 37. sirada yer almaktadir. Taahhüt isleri grubun degerlemesinin yaklasik %50sini olusturmaktadir. ENKA Insaat in yapilmakta olan islerinin yalnizca %20si Rusya da yer almaktadir. Grubun halihazirdaki yapilmakta olan islerinin çogunlugu (%70), daha küçük çapli olabilen konut/alisveris merkezi projeleri yerine, altyapi islerinden olusmaktadir. Rusya daki bazi konut projelerinin 2009 yilinda yapilacak olan projeler listesinden çikarilmasiyla, bu yil sonuna dogru ENKA Insaat in yapilacak isleri altyapi agirlikli duruma gelmistir. Grubun 3. çeyrek sonuçlari, bu durumun grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligi artirmasina yardimci oldugunu teyit etmistir. Önümüzdeki orta dönemde de ENKA Insaat in yapilacak olan islerinin altyapi agirlikli olmasini beklemekteyiz.. Böylelikle yakin dönemde grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligin nispeten yüksek seviyelerde kalacagini tahmin etmekteyiz. Ayrica, grubun Rusya daki emlak kiralama islerinde de önümüzdeki dönemde daralma beklememekteyiz. Sirket in Türkiye de yerlesik enerji isleri ise nakit akimini güvenli bir biçimde desteklemeye devam edecektir.? Önümüzdeki dönemde sirketin katildigi ve kazanma olasiliginin oldugu insaat taahhüt ihalelerin sonuçlarinin açiklanmasi, sirket hisseleri performansinda katalist görevi görebilecektir. Enka Insaat, bir süredir denenmesini bekledigimiz seviye olan 7,50 nin altinda maksimum 7,40 i denemis bulunmaktadir. Enka nin, 0-7,20 araligini güçlrndirmeye devam etmesini ve artan trendin, 8,60 denenmek üzere güçlenmesini bekliyoruz. 9,50 2cil güçlü direnç seviyesidir. Yatirimcilarinda kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 5

6 Sabanci Holding (SAHOL.IS) Son Kapanis :6,70YTL 0, ,16 6,0? Sabanci Holding genellikle bankaciliktaki faaliyetleriyle algilanmaktadir; ancak holding faaliyet alanlarinin çesitlendirildigi bir grup olarak artan talebe bagli olarak Türk enerji piyasasinda büyümeye açiktir. Zaten EnerjiSa IMKB ye kote olan enerji firmalari arasinda en büyük büyüme planini sunan firma olup Agustos 2010 tarihinde cari kapasitesini iki katina ve 2015 yilinda 11x çikarmayi hedeflemektedir. Bu yatirimlar için yol haritasi benzer sirketlere göre daha açik ve anlasilir olup sirketin istegi belli ki güçlüdür. Grup ayrica yillarinda yapilmasi beklenen elektrik dagitim ve nükleer santral ihaleleriyle ilgilenmektedir. Net varlik degeri bazinda Sabanci Holding hisselerinin hedef fiyatini 7,10 TL olarak degerlemekteyiz.? Sabanci Grubu tütün isletmeleri olan Philsa ve Philip Morrissa dan 2007 yilinda 135 Mln TL temettü ve 2008 yilinda 188 Mln TL temettü elde etmistir. Bu sirketler grubun net aktif degerine yaklasik olarak %9 oraninda katki saglamaktadir. Grubun net aktif degerine 6% oraninda katki yapan Akçansa ve Çimsa, mortgage kredilerindeki büyümenin kuvvetlendirdigi konut sektöründeki büyümeye, dolayisiyla orta vadede çimentoya olan talebe karsi duyarlilik göstermektedir. Grup, Aksigorta ve Exsa nin sahip oldugu Akbank hisselerini bir dönüsüm ile kendi sahipligi altina almistir. Bu durum ayrica grubun sigortacilik faaliyetlerindeki degerin de ortaya çikmasina yardimci olmustur. Sabanci Holding in cari piyasa degeri neredeyse Akbank taki 40,85% oranindaki sahipligini yansitmaktadir. Akbank hariç tutuldugunda, yukarida saydigimiz diger bütün istiraklerinin grubun piyasadaki degerine olan katkisi 15% dir. Grubun hisseleri cari net varlik degerine göre 33% iskontolu olarak islem görmektedir. Bu oran, petrol fiyatlarindaki artis hariç tutulduunda, 2010 yili büyüme beklentilerinin daha zayif oldugu Koç Holding in 14% oraninin oldukça üzerindedir. Sabanci grubun net aktif degerine göre cari iskontosu son bes yillik ortalama oran olan 28% den de yüksektir.? Sabanci Holding hisseleri, son 5 ayda, bir kisim Sabanci ailesi fertlerinin sahip olduklari hisseleri IMKB de önümüzdeki 9-10 yil içinde satmak üzere Merkezi Kayit Kurulusuna (MKK) kaydettirmeleri, ve kismen satislari sebebiyle IMKB100 endeksinin %6 altinda performans göstermislerdir. Hesaplarimiza göre, bu alie fertlerinin, halen Sabnaci Holding in ödenmis sermayesinin %14üne karsilik gelen hisseleri satilmamstir. Bu oran, ayni zamanda sirketin IMKB de islem görmekte olan hisselerinin %34üne karsilik gelmektedir. Simdiye kadar aile fertlerinin satislarinin bir günde en fazla 0.7mn hisse olarak yapildigini gözlemledik (günlük islem hacminin %10u). Aile fertleri bu hisseleri MKK ya kayit ettirmelerinin sebebini diger islerinde teminat olarak kullanabilmek için oldugunu söylemislerdir. Yine de, bu aile fertlerinin yapacaklari herhangi bir satis, sirket üzerindeki tavsiyemizde asagi yönde bir risk olusturmaktadir. Sabanci Holding, son iki hafta içinde, 6,60 direncini asarak, 0 seviyesine prim yapmis bulunmaktadir. Sahol un 6,30-6,60 araligini güçlendirmesi halinde Sahol un 7,50 denenmek üzere artan trend içinde hareket etmesini bekliyoruz. 8,30 2cil direnç seviyesidir. Yatiricilarin orta ve uzun vadeli yatirim amaci ile kisa vade destek seviyelerinde alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 6

7 Sinpas G.M.Y.O. (SNGYO.IS) Son Kapanis :2,48YTL 1, ,81 2,9 2,7 2,3 2,1 1,9 1,7 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5? Sirketin projelerine göre yaptigimiz degerlemeye sonucunda, sirketin hedef piyasa degeri 1,252 milyon TL olarak ortaya çikmaktadir. Buna göre sirket %10 göreceli yükselme potansiyeli göstermekte ve tavsiyemiz AL yönündedir.? Sinpas GYO sektörde güçlü bir marka degerine sahip ve projelerine artan bir talep bulunmaktadir. Sirketin su anda devam eden 4 projesi bulunmakta ve 2010 yilinda bu projelerdeki artan konut teslimlerinin sirketin karliligini büyük oranda arttirmasini beklemekteyiz.bunun disinda sirket 2010 yil içinde 4 yeni proje için de ön satislara baslamayi planlamaktadir ve bunlarin da önümüzdeki yillarda sirkete yüksek nakit girisleri saglamasini beklemekteyiz.? Sirketin her proje için uyguladigi ön satis yöntemiyle her projenin kendi kendini finanse etmesi saglaniyor ve böylece disardan finansmana ihtiyaç duyulmuyor. Bu da sirketin karliliginda ve net nakit pozisyonunda artis saglamaktadir. Yüksek karlilik sirketin düzenli olarak her yil nakit kar payi dagitmasini saglamaktadir yilindan itibaren her yil karinin en az %20 sini temettü olarak dagitmayi planlamaktadir.? 2009 yilinda ekonomideki daralma nedeniyle, sirket satislarini arttirmak ve rakiplerinin önüne geçebilmek için farkli ödeme planlari olusturdu.bankalarla anlasmalar yaparak müsterilerin ödememe riskinin %70 ini bankalara transfer etti ve böylece alacaklarin daha erken zamanda toplanmasini sagladi. Bunun yaninda sirket 2009 yilinin son ayinda anapara korumali satis plani gelistirdi. Bu ödeme planlarinin ve ekonomideki beklenen toparlanmanin 2010 yilinda sirketin projelerine olan talebi artiracagini düsünmekteyiz.? 2010 yilinda sirket için en büyük riskin, çok sayida yeni GYO nun halka arzinin olmasi ve bunun da sektördeki konut projesinin sayisini arttirarak satis fiyatlarinin düsürmesinin olacagini beklemekteyiz. Son 7 aydir, 22 haftalik ortalama seviyesinin üzerinde hareket eden hisse senedinin, 2,35 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmesini bekliyoruz. 2,30 2,35 araliginin güçlenmesi ile hisse senedinin, 0 2,80 araligini denemek üzere KV artan trend içindeki hareketine devam edecegini tahmin ediyoruz. 3,20 2cil direnç seviyesidir. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 7

8 AGRESIF PORTFÖY TAVSIYELERI Aygaz (AYGAZ.IS) Son Kapanis :6,90YTL 0, ,96 Aygaz, 5,80 seviyesindeki güçlü direncinin kirilmasinin ardindan; beklentimiz dogrultusunda, 6,90 seviyesi denedi. Mevcut trendi dolar bazli grafik ile degerlendirdigimizde, 0 USD nin kirilmasinin ardindan baslayan trendin, orta vade de 6,00 Usd seviyesi denenmek üzere devam edecegini tahmin ediyoruz. 6,0 Koç Holding (KCHOL.IS) Son Kapanis :5,30YTL 0, ,70 Aralik Ocak döneminde artis egilimindeki trendine ara veren hisse senedinin, 4,70 TL seviyesini güçlü destek haline getirmis oldugunu görüyoruz. 4,70 TL nin güçlenmeye devam etmesini ve 2cil trendin, 5,80 denenmek üzere güçlenmesini bekliyoruz. 0 güçlü direnç seviyesidir. Sekerbank (SKBNK.IS) Son Kapanis :4YTL 1, ,37 22 aylik ortalamasinin üzerinde 0 TL seviyesini güçlendirmis olan hisse senedinin, kisa vade de 0 2,80 band araliginda hareket etmeye devam etmesini bekliyoruz. Söz konusu bandin yukari yönlü kirilmasi halinde ise kisa vadeli artan trendin 0 denenmek üzere devam edecegini tahmin ediyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde kisa vadeli alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 1,0 0,5 8

9 Turkcell (TCELL.IS) 0, , ayindan itibaren 22 aylik ortalama seviyesinin hemen üzerindeki 9,00 11,00 bandinda hareket etmektedir. Tcell in, 8,90-9,00 seviyelerini güçlendirmesini ve 10 denenmek üzere KV artan trend içinde seyretmesini bekliyoruz. 10 güçlü 2cil direnç seviyesidir. Yatirimcimlarin kisa vadeli destek seviyelerinde kisa vadeli alima yönelmelerini tavsiye ederiz ,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 Son Kapanis :9,50YTL Türk Hava Yollari (THYAO.IS) Son Kapanis :4,90YTL 0, ,21 4,70 seviyesindeki direncini kirarak 5,90 a deger kazanan hisse senedinin, 0 TL seviyesini destek haline getirecegini tahmin ediyoruz. THY nin özellikle Aralik ayindan gelen 5,80 seviyesindeki direncini kirmasi halinde 0 denenmek üzere KV artan trend içinde hareket edecegini tahmin ediyoruz. 6,3 5,8 5,3 4,8 4,3 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 0,8 9