GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 03 Mayis 2010

Transkript

1 GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 03 Mayis 2010 Yurtiçi ve yurtdisinda yogun gündemi olan bir haftayi geride birakirken; açiklanan önemli verilere kisaca bir göz atalim istedik. Haftanin son gününde açiklanan ABD GSYIH si verisi beklentilerin hafif altinda kalarak %3,20 seviyesinde gerçeklesti. Gerçeklesen artista Tüketici Harcamalari ndaki artis dikkat çekerken, artisin 2007 in ilk çeyreginden bu yana yasanan en yüksek artis olmasi ekonomide toparlanma umutlarini güçlendirdi. ABD de Tüketim Harcamalari ndaki en büyük artis ise Dayanikli Tüketim Mali nda yogunlasti. Ekonomin bu yil için %3 civarinda büyümesi beklenmektedir. Faiz tarafina bakildiginda ABD Merkez Bankasi Fed geçen hafta yaptigi faiz toplantisi sonucunda beklentiler dahilinde bir degisiklige gitmeyerek faiz oranlarini sabit tuttu. Fed bu karari alirken yaptigi açiklamada istihdam piyasasinda toparlanmanin basladigini ifade ederken ekonomiye iliskin daha iyimser açiklamalarda bulundu. Düsük kaynak kullanimi bastirilmis enflasyon trendi ve istikrarli enflasyon beklentileri dahil olmak üzere ekonomik kosullar, düsük faiz oranlarini uzatilmis bir süre için daha gerekli kildigini belirtti. FED in istihdam sektöründe önemli bir iyilesme görmedigi sürece yilin 3. çeyregi dahil faiz artisina gitmesini beklememekteyiz. ABD de tarafinda bu gelismelerin disinda Finansal Reform görüsmeleri sürerken, müzakerelerin tamamlanmasi için gerekli olan 60 oy çikmadi. Demokratlar görüsmelerde 57 oyda kalirken, paketin bu hafta içerisinde tekrardan gündeme gelmesi beklenmektedir. Gündemi önemli sekilde mesgul eden Goldman Sachs a yönelik suçlamalar tazeligini korurken, Goldman Sachs CEO su Lloyd Blankfein Özel Sorusturma Komisyonu nda ifade verdi. ABD tarafinda bunlar olurken, piyasalar daha çok Avrupa tarafindaki gelismelere yöneldi. Avrupa daki basta Yunanistan olmak üzere, Portekiz ve Ispanya ya yönelik gelen not indirimleri piyasalari olumsuz etkilerken, Yunanistan in 19 Mayis ta ödemesi gereken borcunu ödemeyip temerrüde düsecek beklentisi satislari güçlendirdi. Gelen not indirimlerinin ardindan Yunanistan AB-IMF yardimi konusunda kriterleri yerine getirme taahahüdü vermesiyle, Euro Bölgesi Ekonomi ve Maliye Bakanlari kurtarma paketine onay verdi.toplam 3 yil süreli 110 milyar luk paketin 80 milyar luk kismini Euro ülkeleri verirken kalan 30 milyar luk kismi IMF tarafindan karsilanacak. Yunanistan bu pakette yararlanmak için ek önlemler açiklarken bunda sosyal güvenlik reformlari dikkat çekti. Yunanistan in bütçe açiigini GSYIH ya orani %13,6 olurken, bu oranin 2010 yilinda %8,1 e 2014 yilinin sonunda AB kuralarina uygun sekilde %2,6 seviyesine çekmeyi hedefliyor. Dünya da, gelismis ekonomilerin, henüz enflasyon tehlikesi ile karsi karsiya kalmadigi mevcut kosullarda gelsimekte olan ülkelerin basini çeken Brezilya, Hindistan ve Çin de sikilastirma politikalari devam ediyor. Brezilya ve Hindistan faiz artirimlari gerçeklestirirken, Çin bu yil içerisinde 3. defa bankalarin Munzam Karsilik oranlarini artirdi. Çin Munzam Karsilik oranlarini 50 baz puan artirarak %17 seviyesine çekti. Brezilya da faiz oranlarini 75 baz puan artirarak %9,50 seviyesine, Hindistan 25 baz puan artirarak %3,75 seviyesine çekti. Yurtiçinde ise Merkez Bankasi (MB) tarafinda açiklanan enflasyon raporundaki detaylar ve çikis stratejisi önemli mesajlar içeriyordu. Ana stratejinin, politika faizlerinin mevcut düzeylerde tutularak yilin son çeyreginden itibaren ölçülü artislar gösterdikten sonra 3 yillik tahmin ufku boyunca tek haneli düzeylerde kalacagi etrafinda olustugunu görüyoruz. MB, 2010 enflasyonunun ortasi %8,4 olmak üzere %7,2 ile %9,6 araliginda 2011 enflasyonun orta noktasi %5,4 olmak üzere %3,6 ile %%7,2 araliginda olmasini öngördü. Bugün açiklanan enflasyon verisinde TÜFE de aylik degisim %0,60 olurken ÜFE de ise degisim %2,35 olarak gerçeklesti. Yillik bazda bakildiginda TÜFE %10,19 ÜFE ise %10,42 seviyesinde gerçeklesti. Alt kalemlere bakildiginda Yillik bazda TÜFE de en yüksek artis %43 iile alkollü içecekler ve tütün grubunda gerçeklesirken bunu ulastirma, gida ve alkolsüz içecekler izledi. Ana harcama gruplarini bakildiginda bir önceki aya göre en yüksek artis %10,58 ile giyim ve ayakkabi grubunda gerçeklesti. ÜFE tarafina bakildiginda ise aylik degisim tarim sektöründe %9,31 sanayi sektöründe %0,83 seviyesinde gerçeklesti. Bir önceki aya göre endekslerin en fazla gösterdigi alt sektörler büro makinalari ham petrol ve dogal gaz çikarimi ile ana metal sanayi oldu. Haftanin basinda açiklanan Nisan Kapasite Kullanimi beklentilerin üzerinde gerçekleserek gelecege yönelik olumlu sinyaller verdi. Genel olarak Kapasite Kullanim %72,2 seviyesinde olurken, Dayanikli Tüketim Mallari nda Kapasite Kullanim Orani %6 Dayaniksiz Tüketim Mallari nda bu oran %72,1 seviyesinde gerçeklesti. Ayni sekilde ekonomideki iyilesmeye yönelik bir diger olumlu veri Nisan Ayi Reel Güven Endeksi yükselis dikkat çekmektedir. Endeksin detaylarina bakildiginda son 3 aydaki toplam siparis miktari, mevcut toplam siparis miktari, genel gidisat egilimi yükseliste etkili oldu. Siyasi tarafa bakildiginda ise Anayasa degisikligine yönelik ilk tur görüsmelerin sona erdigi görülmektedir. 2. tur görüsmelere baslayan Meclis te, Hükümet in hedefi Persembe günü 2. tur görüsmelerinin bitmesi yönündedir. Bu hafta içinde ise TBMM devam eden 2. tur oylama sürecindeki olasi gelismeler hisse senedi piyasalarini yakindan etkilemeye devam edecektir. Geçtigimiz hafta içinde; Düsük riskli portföy önerimiz endeksin 2,26 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise 6 üzerinde getiri saglamis bulunmaktadir. Global Ajanda 04 Mayis Sali ABD Mart Fabrika Siparisleri (bk:- 0,10%) (önc:0,60%) ABD Mart Bekleyen Ev Satislari (bk:3,10%) Euro Bölgesi Mart ÜFE (bk:0,80%) 05 Mayis Çarsamba ABD Nisan ADP Özel Sektör Istihdam Raporu (bk:30 bin) ABD Nisan ISM Hizmet (bk:56,4) Almanya Nisan PMI Hizmet (bk:55,0) Euro Bölgesi Nisan PMI Hizmet (bk:5) Euro Bölgesi Mart Perakende Satislar (bk:0,00%) 06 Mayis Persembe ABD Issizlik Maasi Basvurulari (bk:445 bin) ABD 1.Ç Birim Verimlilik Maliyet (bk:2,60%) ABD 1.Ç Birim Emek Maliyet (bk:- 1,00%) Almanya Mart Fabrika Siparisleri (bk:1,40%) Avrupa Merkez Bankasi Faiz Karari (bk:1,00%) 07 Mayis Cuma ABD Nisan Tarimdisi Istihdam Raporu (bk:200 bin) ABD Nisan Issizlik Orani (bk:9,6%) ABD Mart Tüketici Kredileri (bk:- mil$) Almanya Mart Sanayi Üretimi (bk:1,50%) Ingiltere Nisan ÜFE Çikti (bk:0,50%) 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 Günlük IMKB 100 grafigi ABD tarafinda, Çarsamba(özel sektör istihdam) ve Cuma günü açiklanacak olan Tarimdisi istihdam verilerindeki iyilesme beklentisinin ne derece karsilanacagi önem kazanmaktadir. Persembe günü Ingiltere de yapilacak seçimlerin sonuçlanmasi bekleniyor olacaktir. Ayrica AB tarafinda bankacilik, havayollari sektörlerine ait sirket karlari yine sektörlere ait fikir verecek önemli veriler niteligindedir. Persembe günü toplanmasi planlanan Avrupa Merkez Bankasi nin faiz oranlarinda degisiklik beklenmemekle birlikte, açiklamalardaki detaylar ekonomideki genel gidisat hakkindaki sorularin cevaplanmasinda önemli gösterge niteligindedir. Agirlikli beklentimiz AB bölgesinin yilin 3. çeyregi ile birlikte toparlama sürecine girecegi yönündedir. TEKNIK ANALIZ Geçtigimiz hafta içinde 56,867 59,526 puan araliginda hareket eden IMKB-100 endeksi, haftayi 58,400 puan ile kapatti. Geçen hafta endekse yönelik beklentimiz; endeksin 58,000 seviyesini güçlendirmeye devam etmesi ve 60,800 denenmek üzere hareket etmesi yönünde idi. Endeksin, 22 günlük ortalama (58,000) seviyesinin etrafinda, 57,400 güçlendirmesini ve 57,400 59,500 arailginda hareket etmesini bekliyoruz. 60,800 2cil direnç, 56,800 2cil destek seviyeleridir. Yatirimcilarin hisse bazinda seçici olmalari ve güçlü pozisyon degisiklikleri için endeksin, ilgili band araligini kirmasini beklemelerini tavsiye ederiz. IMKB-100 ENDEKS KAPANIS (TL): (Usd) : : -1,09% Piyasa Degeri: 387,925 mntl F/K ( th ) : 10,3 Ort. Islem Hacmi: 2,406 mntl ARZU ODABASI Stratejist arzuo@global.com.tr

2 GLOBAL TAVSIYE LISTESI global.com.tr Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düsük Riskli Portföy Önerimiz Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ASYAB Asya Katilim Bankasi 3,92 3, , * ENKAI Enka Insaat 7,25 6,95 8,90 28, * GARAN Garanti Bankasi 7,10 7,20 8,00 11, * SAHOL Sabanci Holding 6,75 6,60 8,10 22, * TUPRS Tüpras , Agresif Portföy Önerimiz Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ASELS Aselsan 13,40 13,30 14,60 9, * AYEN Ayen Enerji 3,10 7 3,40 10, * EREGL Eregli Demir Çelik 4,66 4,60 4, SNGYO Sinpas G.M.Y.O. 2,44 2,42 5 5, * TCELL Turkcell 9,55 9,55 10,00 4, *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtigimiz Haftaya Ait Performanslari: Portföy leri: IMKB 100 Endeks Düsük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylik Aylik Kümülatif Kümülatif -1, ,42-38,54-1,14 2,26 5,79 6, ,77 0,95 6 4,90 5, , ,02 Düsük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi Portföy Portföye Giris (gün) Portföy ASYAB 3,90 3,92 0,51 0,20 4 0,51 0,20 ENKAI 6,95 7,25 4,32 3,99 4 4,32 3,99 GARAN 7,20 7,10-1,39-0,30 5-1,39-0,30 SAHOL 6,60 6,75 2,27 3,40 5 2,27 3,40 TUPRS ,00-0,80 3 0,00-0,80 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi Portföy Portföye Giris (gün) Portföy ASELS 13,40 13,40 0,00 1,10 5 0,00 1,10 AYEN 7 3,10 0, ,98 9 EREGL 4,60 4,66 1,30 2,42 5 1,30 2,42 KCHOL 5,70 5,75 0,88 1,99 5 0,88 1,99 TCELL 9,40 9,55 1,60 1,28 4 1,60 1,28 2

3 DÜSÜK RISKLI PORTFÖY TAVSIYELERI Asya Katilim Bankasi (ASYAB.IS) 3 Mayis 2010 Son Kapanis :3,92YTL 1, ,50 1,5 1,0 0,5? Bank Asya nin defansif gelir yapisi, sektör üzerinde büyüyen kredi portföyü, takipteki kredilerden gerçeklestirdigi güçlü tahsilat orani, süreklilik gösteren komisyon ücret gelirleri ve yüksek likiditesi pozitif görünüm sergilediginden AL tavsiyemizi tekrarliyoruz. Banka mevduatlarinin ortalama vadesi diger bankalar göre göreceli olarak yüksektir. Yükselen faiz ortaminda Bank Asya nin mevduat maliyetinin özellikle de 2010 yilinin ikinci yarisinda diger bankalar göre daha olumlu etkilenecegini modellemekteyiz. Bank Asya, 2009 Ocak ayindan bu yana IMKB nin 53% üzerinde getiri saglamistir. Hisse senedi 8,9x 2010E F/K ve 1,75x F/DD çarpanlariyla islem görmektedir. 1 yillik hedef fiyatimiz 2010 yili için 4,90 TL olup, 18% yükselme potansiyeline isaret etmektedir.? Bank Asya güçlü kredi ve mevduat büyümesiyle birlikte güçlü net faiz gelirleri performansi ve ücret ve komisyon gelirleriyle Türkiye de lider katilim bankasidir yili için KOBI agirlikli krediler portföyünde 25% büyüme modellemekteyiz.? Katilim bankaciligi yapan Bank Asya, yükselen faiz oranlari ortaminda net faiz gelirlerini güçlü bir sekilde artiran az sayida bankadan biri olacaktir yilinda karlilik üzerindeki baskinin göreceli olarak kisitli olacagini beklemekteyiz yilinda banka karliligininda 36% artis modellemekteyiz. Bu oran, sektör için bekledigimiz 18% kar artisi oraninin oldukça üzerindedir.? Takibe düsen kredi portföyündeki iyilesmeyle, 2010 yilinda kredi karsilik oraninin 60% ve kredilerin takibe düsme oraninin 5,2% olmasini beklemekteyiz. Katilim bankasi olarak Bank Asya kredi ödemelerini aylik olarak tahsil etmektedir. Bu nedenle banka kredi kullandirdigi firmalarin geri ödeme gücünü aylik olarak takip edebilmektedir. Ek olarak banka, takibe düsmüs kredilerin maliyetini mevduat sahipleriyle paylasmaktadir. 22 aylik ortalama seviyesinin üzerinde 3,80 seviyesini güçlendirmis olan hisse senedinin, en kisa vade de 0 destegini güçlendirmesini aylik formasyon (orta vadeli) itibariyle, 4,70 denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 3

4 Enka Insaat (ENKAI.IS) Son Kapanis :7,25YTL 0, ,66 8,5 8,0 7,0 6,0 5,0? ENKA Insaat hisseleri, grubun net borçlulugu olmayan uluslararasi taahhüt islerindeki potansiyel büyümeye, Rus emlak sektöründeki iyilesmeye ve bunun neticesinde grubun buradaki emlak kiralama islerindeki gelismeye, ve Türkiye enerji sektöründeki faaliyetlerindeki olasi büyümeye yatirim yapmaya olanak saglamaktadir. Sirket için Al tavsiyemizi korumaktayiz.? Özelikle Rusya daki makroekonomik daralma sebebiyle, ENKA Insaat hisseleri son 11 ayda IMKB100 endeksinin %24 altinda performans göstermislerdir. Yil boyunca ise, ENKA Insaat hisselerinin performansi belirgin bir trend göstermemistir. Grubun gelismekte olan piyasalar emlak sektöründe ve Türkiye enerji sektöründeki düsük risk ile büyüme olanaklarini gözönünde bulundurarak, sirketin önümüzdeki dönemde IMKB nin üzerinde performans göstermesini beklemekteyiz.? ENKA Insaat in Rusya daki isleri, sirketin degerlemesinde belirgin (%40) bir yer tutmaktadir. Rusya nin uzun dönem büyüme olanaklarina inanmaktayiz. Ancak Rusya daki insaat ve emlak sektöründeki islerinin yaninda, ENKA Insaat in diger ülkelerde de isleri bulunmaktadir. Sirket, dünyadaki uluslararasi taahhüt firmalari arasinda 37. sirada yer almaktadir. Taahhüt isleri grubun degerlemesinin yaklasik %50sini olusturmaktadir. ENKA Insaat in yapilmakta olan islerinin yalnizca %20si Rusya da yer almaktadir. Grubun halihazirdaki yapilmakta olan islerinin çogunlugu (%70), daha küçük çapli olabilen konut/alisveris merkezi projeleri yerine, altyapi islerinden olusmaktadir. Rusya daki bazi konut projelerinin 2009 yilinda yapilacak olan projeler listesinden çikarilmasiyla, bu yil sonuna dogru ENKA Insaat in yapilacak isleri altyapi agirlikli duruma gelmistir. Grubun 3. çeyrek sonuçlari, bu durumun grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligi artirmasina yardimci oldugunu teyit etmistir. Önümüzdeki orta dönemde de ENKA Insaat in yapilacak olan islerinin altyapi agirlikli olmasini beklemekteyiz.. Böylelikle yakin dönemde grubun taahhüt islerinden elde ettigi karliligin nispeten yüksek seviyelerde kalacagini tahmin etmekteyiz. Ayrica, grubun Rusya daki emlak kiralama islerinde de önümüzdeki dönemde daralma beklememekteyiz. Sirket in Türkiye de yerlesik enerji isleri ise nakit akimini güvenli bir biçimde desteklemeye devam edecektir.? Önümüzdeki dönemde sirketin katildigi ve kazanma olasiliginin oldugu insaat taahhüt ihalelerin sonuçlarinin açiklanmasi, sirket hisseleri performansinda katalist görevi görebilecektir. Enka Insaat, bir süredir denenmesini bekledigimiz seviye olan 0 ni denemis bulunmaktadir. Enka nin, 7,00-7,20 araligini güçlendirmeye devam etmesini ve artan trendin, 8,60 denenmek üzere güçlenmesini bekliyoruz. 9,50 2cil güçlü direnç seviyesidir. Yatirimcilarinda kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 4

5 Garanti Bankasi (GARAN.IS) Son Kapanis :7,10YTL 1, ,45 8,5 8,0 7,0 6,0 5,0? Çesitlendirilmis ücret/komisyon üretme kabiliyeti, güçlü ve devamlilik arz eden karliligi, perakende kredilerde ve kredi karti isinde lider konumu, vadesiz mevduat toplama kabiliyeti, döviz kredilerinde güçlü kar üretme kabiliyeti, etkin risk yönetimi ve yüksek sermaye yeterliligi gibi etkenler hisseyi çekici kilmaktadir. Garanti Bankasi 8,8x 2010E kazanç ve 1,88x 2010 F/DD oraniyla islem görmektedir. 1 yillik hedef fiyatimiz 7,60 TL olup 17% artis potansiyeliyle sahiptir.? Garanti Bankasi, reel sektörden gelecek kredi talebini 2010 yilinda hiçbir sermaye kisiti olmaksizin karsilayabilecektir yili için kredilerde 19% büyüme modellemekteyiz. Tüketici kredileri ve kredi kartlari kredi büyümesinde öncülük edecek segmentler olacaktir.? Kredi kartlarinin dogasi itibariyle kredi riskinin yüksek olusu bankayi sektörde kredi karti riskine karsi daha kirilgan hale getirmektedir yilinda geri dönmeyen kredi oraninin %4,4 ve karsiliklarin c80% olmasini beklemekteyiz.? Kredilerin yanisira sigortacilik, para transferleri ve ödemeler sistemi faaliyetlerinden elde edilen çesitlendirilmis ücret/komisyon gelir tabani bankanin diger benzer bankalardan ayrismasini saglamaktadir yilinda net ücret/komisyon gelirlerinin 20% artmasini beklemekteyiz. Geri dönmeyen kredi karsiliklarindaki düsüs 2010 yilindaki ticari kazanç gerilemelerini telafi edecektir. Kisa vadeli beklentimiz 0 nin altinda 7,45 seviyesi denendi. 2cil trendin 6,60-6,80 araligini güçlendirerek, 6,80 0 araliginda hareket etmesini bekliyoruz. 8,60 2cil asamada denenmesini bekledigimiz orta vadeli güçlü direnç seviyesidir. Yatirimcilarinda kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 5

6 Sabanci Holding (SAHOL.IS) Son Kapanis :6,75YTL 0, ,43 7,0 6,0 5,0? Sabanci Holding genellikle bankaciliktaki faaliyetleriyle algilanmaktadir; ancak holding faaliyet alanlarinin çesitlendirildigi bir grup olarak artan talebe bagli olarak Türk enerji piyasasinda büyümeye açiktir. Zaten EnerjiSa IMKB ye kote olan enerji firmalari arasinda en büyük büyüme planini sunan firma olup Agustos 2010 tarihinde cari kapasitesini iki katina ve 2015 yilinda 11x çikarmayi hedeflemektedir. Bu yatirimlar için yol haritasi benzer sirketlere göre daha açik ve anlasilir olup sirketin istegi belli ki güçlüdür. Grup ayrica yillarinda yapilmasi beklenen elektrik dagitim ve nükleer santral ihaleleriyle ilgilenmektedir. Net varlik degeri bazinda Sabanci Holding hisselerinin hedef fiyatini 7,10 TL olarak degerlemekteyiz.? Sabanci Grubu tütün isletmeleri olan Philsa ve Philip Morrissa dan 2007 yilinda 135 Mln TL temettü ve 2008 yilinda 188 Mln TL temettü elde etmistir. Bu sirketler grubun net aktif degerine yaklasik olarak %9 oraninda katki saglamaktadir. Grubun net aktif degerine 6% oraninda katki yapan Akçansa ve Çimsa, mortgage kredilerindeki büyümenin kuvvetlendirdigi konut sektöründeki büyümeye, dolayisiyla orta vadede çimentoya olan talebe karsi duyarlilik göstermektedir. Grup, Aksigorta ve Exsa nin sahip oldugu Akbank hisselerini bir dönüsüm ile kendi sahipligi altina almistir. Bu durum ayrica grubun sigortacilik faaliyetlerindeki degerin de ortaya çikmasina yardimci olmustur. Sabanci Holding in cari piyasa degeri neredeyse Akbank taki 40,85% oranindaki sahipligini yansitmaktadir. Akbank hariç tutuldugunda, yukarida saydigimiz diger bütün istiraklerinin grubun piyasadaki degerine olan katkisi 15% dir. Grubun hisseleri cari net varlik degerine göre 33% iskontolu olarak islem görmektedir. Bu oran, petrol fiyatlarindaki artis hariç tutulduunda, 2010 yili büyüme beklentilerinin daha zayif oldugu Koç Holding in 14% oraninin oldukça üzerindedir. Sabanci grubun net aktif degerine göre cari iskontosu son bes yillik ortalama oran olan 28% den de yüksektir.? Sabanci Holding hisseleri, son 5 ayda, bir kisim Sabanci ailesi fertlerinin sahip olduklari hisseleri IMKB de önümüzdeki 9-10 yil içinde satmak üzere Merkezi Kayit Kurulusuna (MKK) kaydettirmeleri, ve kismen satislari sebebiyle IMKB100 endeksinin %6 altinda performans göstermislerdir. Hesaplarimiza göre, bu alie fertlerinin, halen Sabnaci Holding in ödenmis sermayesinin %14üne karsilik gelen hisseleri satilmamstir. Bu oran, ayni zamanda sirketin IMKB de islem görmekte olan hisselerinin %34üne karsilik gelmektedir. Simdiye kadar aile fertlerinin satislarinin bir günde en fazla 0.7mn hisse olarak yapildigini gözlemledik (günlük islem hacminin %10u). Aile fertleri bu hisseleri MKK ya kayit ettirmelerinin sebebini diger islerinde teminat olarak kullanabilmek için oldugunu söylemislerdir. Yine de, bu aile fertlerinin yapacaklari herhangi bir satis, sirket üzerindeki tavsiyemizde asagi yönde bir risk olusturmaktadir. 22 günlük ortalama seviyesinin etrafinda 0 6,80 araliginda hareket eden hisse senedinin, aylik formasyon itibariyle alim için 6,30 seviyelerini beklenmesini tavsiye ederiz. Ilgili seviyenin güçlenmesini halinde 2cil trendin, 6,80 ve 7,25 seviyelerini denemek üzere hareket edecegini tahmin ediyoruz. 6

7 Tüpras (TUPRS.IS) Son Kapanis :30YTL 0, ,16 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0? Tüpras, talepteki azalma ve zayif ürün fiyatlarina ragmen, rafineri marjini yil boyunca hem diger rafinerilere göre hem de gösterge kabul edilen Akdeniz Kompleks rafineri marjina göre yüksek seviyelerde tutmayi basarmistir. Bunu kismen yurtiçi piyasadaki fiyatlama gücü sayesinde basarirken, ürün ve pazar optimizasyonu sayesinde daha karli bir sekilde faaliyet göstermeyi basarmistir. Sirket düsen kapasite kullanimina ragmen, yari mamul ithal ederek beyaz urun üretimini arttirma imkani bulmus, böylece karliligini da önemli ölçüde desteklemistir. Üçüncü çeyrek rafineri marji 8.90 US$/bbl seviyesinde gerçeklesirken, Akdeniz Kompleks rafineri marji ayni dönemde 1.60 US$/bbl oldu.? 2010 yilinda yurtiçi ve yurtdisi talepte düzelme beklemekle birlikte, ürün fiyatlarindaki zayifligin devam etmesiyle karliligin bu senenin bir parça altinda kalmasini bekliyoruz.? Petrol ve dizel e görece daha degersiz olan fuel oil ve asfalt gibi ürünleri belli süreçlerden geçirerek petrol ve dizel e çeviren residuum upgrading yatiriminin hayata geçirilmesi orta ve uzun vade için Tüpras in gelir ve karliligini olumlu etkileyecektir. Projenin 2013 yilsonunda tamamlanmasi beklenmektedir.? Öte yandan sirketin temettü politikasi ve yüksek temettü verimi devam edecektir. Koç Holding in özellestirme borcunun finansmanina yardimci olan temettü politikasinin devam ettirilecegini ve hisseye olan ilgiyi canli tutacagina inaniyoruz. Tüpras, talepteki azalma ve zayif ürün fiyatlarina ragmen, rafineri marjini yil boyunca hem diger rafinerilere göre hem de gösterge kabul edilen Akdeniz Kompleks rafineri marjina göre yüksek seviyelerde tutmayi basarmistir. Bunu kismen yurtiçi piyasadaki fiyatlama gücü sayesinde basarirken, ürün ve pazar optimizasyonu sayesinde daha karli bir sekilde faaliyet göstermeyi basarmistir. Sirket düsen kapasite kullanimina ragmen, yari mamul ithal ederek beyaz urun üretimini arttirma imkani bulmus, böylece karliligini da önemli ölçüde desteklemistir. Üçüncü çeyrek rafineri marji 8.90 US$/bbl seviyesinde gerçeklesirken, Akdeniz Kompleks rafineri marji ayni dönemde 1.60 US$/bbl oldu.? 2010 yilinda yurtiçi ve yurtdisi talepte düzelme beklemekle birlikte, ürün fiyatlarindaki zayifligin devam etmesiyle karliligin bu senenin bir parça altinda kalmasini bekliyoruz.? Petrol ve dizel e görece daha degersiz olan fuel oil ve asfalt gibi ürünleri belli süreçlerden geçirerek petrol ve dizel e çeviren residuum upgrading yatiriminin hayata geçirilmesi orta ve uzun vade için Tüpras in gelir ve karliligini olumlu etkileyecektir. Projenin 2013 yilsonunda tamamlanmasi beklenmektedir.? Öte yandan sirketin temettü politikasi ve yüksek temettü verimi devam edecektir. Koç Holding in özellestirme borcunun finansmanina yardimci olan temettü politikasinin devam ettirilecegini ve hisseye olan ilgiyi canli tutacagina inaniyoruz. Son 4 haftadir, 31,50 30 araliginda yatay bir band içinde hareket eden hisse senedinin, yeni bir band (32 34) araligina oturmus bulunmaktadir. Tupras in, 30 seviyesini güçlendirmesini artan trendin 39,00-40 araligini denenmek üzere güçlenmesini bekliyoruz. 45,00 2cil güçlü direnç, 28,00 2cil destek seviyeleridir. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 7

8 AGRESIF PORTFÖY TAVSIYELERI Aselsan (ASELS.IS) Son Kapanis :13,40YTL 0, Son iki aydir, araliginda artan islem hacmi ile yatay bir trend içinde hareket eden Aselsan in, 10 seviyesini güçlendirmesini bekliyoruz. Daralan Bollinger band ve artan islem hacmi, hisse senedinin, 15,00 seviyesini denemek üzere hareket etme olasiligini güçlendirmektedir ,5 10,5 9,5 8,5 Ayen Enerji (AYEN.IS) Son Kapanis :3,10YTL 0, ,34 Nisan ayinin ilk haftasi itibariyle, 22 günlük ortalamasindan uzaklasmaya baslayan hisse senedi, son bir haftadir, 4 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmis bulunmaktadir. Ayen in artan islem hacmi ile 0 seviyesini güçlendirmis olmasi, 3,40 in denenme olasiligini güçlendirmistir. 3,80 ve 4,20 kisa vadeli direnç seviyeleridir. 1,5 1,0 Eregli Demir Çelik (EREGL.IS) Son Kapanis :4,66YTL 0, ,83 Mart in son haftasindan itibaren, 3,80 4,10 araliginda yatay bir trend içinde hareket eden hisse senedinin, dolar bazli grafigini inceledigimizde; mevcut seviyeleri güçlendirmeye devam etmesini ve kisa vadeli artan trendin 4,80 5,20 araligini denemek üzere artan trend içinde seyretmesini bekliyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 6,0 5,0 1,5 8

9 Sinpas G.M.Y.O. (SNGYO.IS) Son Kapanis :2,44YTL 1, ,75 Son 7 aydir, 22 haftalik ortalama seviyesinin üzerinde hareket eden hisse senedinin, 2,35 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmesini bekliyoruz. 2,30 2,35 araliginin güçlenmesi ile hisse senedinin, 0 2,80 araligini denemek üzere KV artan trend içindeki hareketine devam edecegini tahmin ediyoruz. 3,20 2cil direnç seviyesidir. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 2,7 2,6 2,4 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 Turkcell (TCELL.IS) Son Kapanis :9,55YTL 0, ,42 22 günlük ortalama seviyesinin altinda 9,30 seviyesini destek haline getiren hisse senedinin, 9,40 9,70 arailginda hareket etmeye devam etmesini bekliyoruz. Bu asamada önemli olan 9,70 düzeyindeki 22 haftalik ortalama seviyesidir. Tcell in söz konusu ortalama seviyesini kirmasi halinde pozisyon artirilmasini tavsiye ederiz. 10,50 KV direnç seviyesidir. 1 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,0 9