Perakende Sektörü Finansal Analizi

Transkript

1 Perakende Sektörü Finansal Analizi

2 Yönetici Özeti Bu çalışma 3 farklı gruptan oluşan toplamda 8 şirketin Bilanço yapısı, Gelir Tablosu ve Finansal Rasyolarını incelemiştir. Firmaların grupları şöyledir; Giyim Perakende Sektöründen Boyner ve Vakko, Elektronik Perakende Sektöründen Bimeks ve Teknosa ve Gıda Perakende sektöründen BİM, Carrefoursa, Migros ve Tesco Kipa. Bilanço analizinde göze çarpan noktalar olarak sırasıyla şöyledir; o Boyner yıllık ortalama 93% oranında mali borçlarını arttırarak büyümesini finanse etmiştir, o Bimeks yılları arasında 44% oranında aktif büyüme gösterirken, Teknosa da bu rakam sıfırdır, o 2013 yılında aktiflerini en çok büyüten firma BİM dir, o Migros un mali borçları karşılaştırma Grubu içerisinde en yüksektir. Perakende sektöründe yer alan firmalar nakit pozisyonlarının güçlü olması sebebi ile dönen varlık ağırlıklı bir bilanço sergilemektedir, Son 3 yılda Boyner, Bimeks ve Teknosa ortalama %30 un üzerinde büyüme sergilemiştir, Gıda perakendecileri arasında en düşük Brüt Kar Marjı BİM de görülürken, 4 firma arasında en yüksek EBITDA Marjına sahip Migros la beraber 2 şirketten birisidir, Genel olarak Net Kar Marjı karşılaştırma gurubunda düşüktür, Bütün firmalar arasında Verimlilik Analizlerinde, Satışlar/Çalışan Sayısı ve Satışlar/Mağaza Sayısı oranlarında Teknosa daha iyidir. Faaliyet Giderleri/Mağaza Sayısı oranına göre Boyner in bu oranı diğer firmalara göre daha yüksektir. EBITDA/Mağaza Sayısı oranında Boyner in artan performansı dikkat çekmektedir. Market Cap/Çalışan Sayısı oranında BİM in diğer firmalara göre üstün olması ve en yakın rakibinin dört katı kadar bir değerde olması dikkat çekmektedir, Genel olarak faiz karşılama oranı karşılaştırma grubunda düşüktür, Teknosa nın karlılığı Bimeks e göre daha iyi seviyelerdedir, 2013 yılında likidite oranlarına göre en iyi durumda olan firmanın BİM olduğunu görmekteyiz, BİM in Stok Devir Süresi nin diğer firmalara göre daha düşük olması dikkat çekmektedir, Carrefour un TB/AT ve TB/Özkaynaklar oranının arasında bulunduğu grupta en iyi rakamlara sahip olması göze çarpmaktadır. 1

3 Bilanço İncelemesi Bilanço Boyner - Bin TL Vakko - Bin TL Boyner Vakko CAGR CAGR DÖNEN VARLIKLAR TOPLAMI % % 76% 59% 64% 60% 60% 64% Hazır Değerler % % 24% 16% 20% 12% 14% 13% Ticari Alacaklar % % 8% 8% 2% 18% 18% 18% Diğer Alacaklar % % 0% 1% 5% 0% 0% 0% Stoklar % % 40% 30% 34% 27% 24% 26% Diğer Dönen Varlıklar % % 5% 3% 4% 3% 4% 6% DURAN VARLIKLAR TOPLAMI % % 24% 41% 36% 40% 40% 36% Ticari Alacaklar % 0% 0% 0% 0% 0% Maddi Duran Varlıklar % % 16% 14% 12% 39% 38% 35% Maddi Olmayan Duran Varlıklar % % 8% 26% 21% 0% 0% 0% Diğer Duran Varlıklar % % 0% 1% 3% 1% 1% 1% AKTİF TOPLAMI % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% KV YÜKÜMLÜLÜKLER % % 72% 60% 62% 41% 30% 43% Mali Borçlar % % 13% 8% 9% 27% 18% 24% Ticari Borçlar % % 52% 47% 47% 9% 7% 14% Diğer Borçlar % % 3% 0% 2% 2% 0% 0% Diğer KV Yabancı Kaynaklar % % 4% 4% 4% 3% 5% 4% UV YÜKÜMLÜLÜKLER % % 1% 25% 33% 6% 19% 17% Mali Borçlar % 0% 22% 25% 2% 14% 12% Diğer Borçlar % 0% 6% 4% 0% 0% Diğer UV Yabancı Kaynaklar % % 3% 3% 0% 5% 5% ÖZKAYNAKLAR % % 27% 15% 5% 52% 51% 40% PASİF TOPLAMI % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% Hazır Giyim Perakendecileri Boyner ve Vakko nun bilançoları karşılaştırıldığında, Boyner in varlıklarını daha hızlı büyüttüğü görülmektedir. Aktiflerindeki artışı mali ve ticari borçlanma ile finanse eden Boyner in toplam borçları son 3 yılda yıllık ortalama %93 oranında büyürken Vakko da bu oran 27% dir. Boyner 2013 senesinde Ticari Alacaklarını azaltırken Ticari Borçlarını yükseltmiş dolayısıyla net işletme sermayesi ihtiyacını azaltmıştır yılında Vakko aktiflerinin 40% ını özkaynaklarla fonlarken Boyner de özkaynak katkısı 5% dir. 2

4 Bilanço Bimeks - Bin TL Teknosa -Bin TL Bimeks Teknosa CAGR CAGR DÖNEN VARLIKLAR TOPLAMI % % 65% 76% 79% 82% 88% 85% Hazır Değerler % % 4% 20% 13% 31% 35% 30% Ticari Alacaklar % % 11% 6% 5% 5% 4% 4% Diğer Alacaklar % % 0% 0% 0% 0% 0% Stoklar % % 47% 47% 57% 43% 46% 48% Diğer Dönen Varlıklar % % 3% 1% 4% 4% 2% 3% DURAN VARLIKLAR TOPLAMI % % 35% 24% 21% 18% 12% 15% Ticari Alacaklar % 0% 0% 0% 0% 0% Maddi Duran Varlıklar % % 12% 9% 11% 13% 9% 11% Maddi Olmayan Duran Varlıklar % % 22% 15% 10% 1% 1% 1% Diğer Duran Varlıklar % % 1% 1% 0% 4% 2% 3% AKTİF TOPLAMI % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% KV YÜKÜMLÜLÜKLER % % 60% 48% 71% 76% 80% 76% Mali Borçlar % % 8% 26% 0% 0% 0% Ticari Borçlar % 41% 40% 43% 71% 75% 70% Diğer Borçlar % % 1% 0% 0% 1% 0% 0% Diğer KV Yabancı Kaynaklar % % 1% 1% 2% 4% 5% 6% UV YÜKÜMLÜLÜKLER % % 3% 17% 3% 0% 0% 0% Mali Borçlar % % 16% 2% 0% 0% 0% Ticari Borçlar % 0% 0% 0% 0% 0% Diğer Borçlar % 0% 0% 0% 0% 0% Diğer UV Yabancı Kaynaklar % % 1% 1% 1% 0% 0% 0% ÖZKAYNAKLAR % % 37% 34% 26% 24% 19% 24% PASİF TOPLAMI % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% Son üç yılda Bimeks aktiflerini yıllık ortalama 44% oranında büyütürken bu oran Teknosa da 32% gerçeklemiştir. Teknosa banka kredisi kullanmamaktadır (finansman giderleri kredi kartı komisyonlarını içermektedir). Teknosa nın hazır değerlerinin yüksek olması dikkat çekmektedir. 3

5 Bilanço BİM -Bin TL Carrefour - Bin TL Migros - Bin TL Tesco Kipa - Bin TL CAGR CAGR CAGR CAGR DÖNEN VARLIKLAR TOPLAMI % % % % Hazır Değerler % % % % Ticari Alacaklar % % % % Diğer Alacaklar % % % Stoklar % % % % Diğer Dönen Varlıklar % % % % DURAN VARLIKLAR TOPLAMI % % % % Ticari Alacaklar % % Maddi Duran Varlıklar % % % % Maddi Olmayan Duran Varlıklar % % % % Diğer Duran Varlıklar % % % % AKTİF TOPLAMI % % % % KVYÜKÜMLÜLÜKLER % % % % Mali Borçlar % % Ticari Borçlar % % % % Diğer Borçlar % % % Diğer KV Yabancı Kaynaklar % % UV YÜKÜMLÜLÜKLER % % % % Mali Borçlar % % Diğer Borçlar % Diğer UV Yabancı Kaynaklar % % % % ÖZKAYNAKLAR % % % % PASİF TOPLAMI % % % % Gıda perakendecilerine baktığımızda 2013 yılında aktiflerini en çok büyüten firmanın BİM olduğu, Carrefour un 2011 yılından sonra ticari alacaklarını önemli ölçüde düşürdüğünü, Migros un mali borçlarının karşılaştırma grubu içerisinde en yüksek olduğu, Carrefour un kısa vadeli mali borçlarının azaldığı, BİM haricindeki tüm firmaların özkaynaklarının yılları arasında gerilediği görülmektedir. Cash-to-cash süreleri, BİM de -19 gün, Carrefour da -40 gün, Migros ta -56 gün ve Tesco Kipa da 9 gün olduğu görülmektedir. 4

6 Bilanço Dikey Analiz Bilanço BİM Carrefour Migros Tesco Kipa DÖNEN VARLIKLAR TOPLAMI 62% 59% 58% 30% 28% 30% 33% 34% 34% 22% 19% Hazır Değerler 21% 18% 15% 8% 13% 10% 18% 19% 18% 6% 1% Ticari Alacaklar 16% 15% 13% 8% 1% 2% 1% 1% 1% 2% 4% Diğer Alacaklar 0% 0% 1% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% Stoklar 23% 23% 24% 12% 13% 17% 12% 14% 15% 12% 13% Diğer Dönen Varlıklar 2% 3% 6% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 2% 2% DURAN VARLIKLAR TOPLAMI 38% 41% 42% 70% 72% 70% 67% 66% 66% 78% 81% Ticari Alacaklar 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Maddi Duran Varlıklar 37% 40% 36% 46% 49% 48% 21% 21% 21% 69% 72% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 0% 0% 0% 23% 18% 16% 46% 44% 43% 3% 4% Diğer Duran Varlıklar 0% 1% 5% 0% 6% 6% 0% 0% 1% 6% 4% AKTİF TOPLAMI 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% KVYÜKÜMLÜLÜKLER 63% 60% 61% 36% 35% 46% 29% 33% 41% 18% 26% Mali Borçlar 0% 0% 0% 1% 0% 0% 1% 3% 8% 0% 9,4% Ticari Borçlar 59% 56% 54% 25% 26% 32% 25% 27% 29% 16% 13% Diğer Borçlar 0% 0% 0% 2% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% Diğer KV Yabancı Kaynaklar 4% 4% 6% 8% 8% 13% 3% 3% 3% 2% 3% UV YÜKÜMLÜLÜKLER 1% 1% 2% 2% 3% 3% 49% 44% 45% 33% 40% Mali Borçlar 0% 0% 0% 1% 1% 1% 47% 42% 42% 0% 0% Ticari Borçlar 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Diğer Borçlar 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 39,4% Diğer UV Yabancı Kaynaklar 1% 1% 2% 1% 2% 2% 2% 3% 3% 0% 0,4% Sektör doğası gereği satışlar peşin olarak gerçekleştirildiğinden karşılaştırma grubunda yer alan firmaların ticari alacakları yok denecek ÖZKAYNAKLAR 36% 38% 37% 61% 62% 52% 22% 22% 14% 49% 34% PASİF TOPLAMI kadar azdır. 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Gıda perakendecilerinin maddi duran varlıklarına önemli oranda yatırım yaptıkları görülmektedir. Migros un diğer gıda perakendecilerine göre daha düşük oranda maddi duran varlığa sahiptir. BİM haricinde ki tüm firmaların özkaynaklarının bilanço içerisindeki payı yılları arasında gerilemiştir. 5

7 Gelir Tablosu Analizi Gelir Tablosu Boyner -Bin TL Vakko -Bin TL Boyner -Bin TL Vakko -Bin TL CAGR CAGR NET SATIŞLAR % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% Satılan Malın Maliyeti % % 83% 78% 80% 81% 84% 84% BRÜT KAR % % 17% 22% 20% 19% 16% 16% Faaliyet Giderleri % % 15% 18% 16% 15% 12% 12% Paz. Sat. Ve Dağ. Giderleri % % 11% 16% 15% 14% 10% 10% Genel Yönetim Giderleri % % 4% 2% 1% 1% 2% 1% Diğer Fal. Gelir (Gider) % % -1% 2% -1% -1% 0% 0% EBIT % % 1% 5% 3% 3% 4% 4% Diğer Gelir (Gider) % 0% 0% 0% 0% 0% Net Finansman Gelir (Gideri) % % -2% -2% -1% -1% 0% 0% DÖNEM KARI % % 4% 3% 2% 5% 4% Olağan Dışı Gelir (Gider) % 0% 0% 0% 0% 0% Ertelenmiş Vergi % 0% 0% 0% 0% 0% Vergi % % 0% -1% -1% 0% -1% -1% NET KAR % % 3% 2% 2% 4% 3% EBITDA % % 3% 6% 4% 4% 5% 5% Amortisman % % 2% 1% 1% 1% 1% 1% Son 3 yılda Boyner cirosunu 46% arttırırken Vakko %12 arttırmıştır. Boyner in brüt kar marjı Vakko nun üzerindedir. Her iki şirketin de EBITDA marjı birbirine yakın olup 4-5% arasındadır. 6

8 Gelir Tablosu Bimeks -Bin TL Teknosa -Bin TL Bimeks -Bin TL Teknosa -Bin TL CAGR CAGR NET SATIŞLAR % % 100% 100% 100% 100% 100% 100% Satılan Malın Maliyeti % % 78% 82% 83% 78% 80% 81% BRÜT KAR % % 22% 18% 17% 22% 20% 19% Faaliyet Giderleri % % 16% 15% 15% 18% 16% 15% Paz. Sat. Ve Dağ. Giderleri % % 11% 11% 11% 16% 15% 14% Genel Yönetim Giderleri % % 5% 4% 4% 2% 1% 1% Diğer Fal. Gelir (Gider) % 1% -1% 2% -1% -1% EBIT % % 7% 4% 1% 5% 3% 3% Diğer Gelir (Gider) % 0% 4% 0% 0% 0% Net Finansman Gelir (Gideri) % % -6% -3% -2% -2% -1% -1% DÖNEM KARI % % 1% 1% 2% 4% 3% 2% Olağan Dışı Gelir (Gider) % 0% 0% 0% 0% 0% Ertelenmiş Vergi % % 0% 0% 0% 0% 0% Vergi % % 0% 0% 0% -1% -1% 0% NET KAR % % 1% 0% 2% 3% 2% 2% EBITDA % % 9% 6% 3% 6% 4% 4% Amortisman % % 3% 2% 2% 1% 1% 1% Son 3 yılda her iki şirket de yıllık ortalama %33 büyümüştür. Her iki şirketinde brüt kar marjı düşmektedir. Faaliyet giderlerini pozitif bir şekilde yönetmeyi başaran Teknosa brüt kar marjında yaşadığı kaybın bir kısmını buradan kompanse etmiştir. Sektör genel olarak düşük kar marjları ile çalışmaktadır. 7

9 Gelir Tablosu BİM -Bin TL Carrefour -Bin TL Migros -Bin TL Tesco Kipa -Bin TL CAGR CAGR CAGR CAGR NET SATIŞLAR % % % % Satılan Malın Maliyeti % % % % BRÜT KAR % % % % Faaliyet Giderleri % % % % Paz. Sat. Ve Dağ. Giderleri % % % % Genel Yönetim Giderleri % % % % Diğer Fal. Gelir (Gider) % % % % EBIT % % % % Diğer Gelir (Gider) Net Finansman Gelir (Gideri) % % % DÖNEM KARI % % % % Olağan Dışı Gelir (Gider) Ertelenmiş Vergi Gelir (Gider) % % Vergi % NET KAR % % % % EBITDA % % % Amortisman % % % % Gelir Tablosu BİM -Bin TL Carrefour -Bin TL Migros -Bin TL Tesco Kipa -Bin TL NET SATIŞLAR 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Satılan Malın Maliyeti 84% 84% 84% 77% 76% 76% 74% 74% 73% 73% 79% BRÜT KAR 16% 16% 16% 23% 24% 24% 26% 26% 27% 27% 21% Faaliyet Giderleri 12% 12% 12% 23% 22% 23% 22% 22% 22% 25% 32% Paz. Sat. Ve Dağ. Giderleri 10% 10% 10% 2% 19% 19% 18% 19% 19% 6% 8% Genel Yönetim Giderleri 2% 1% 1% 21% 3% 4% 4% 4% 4% 19% 23% Diğer Fal. Gelir (Gider) 0% 0% 0% -2% -1% -5% 0% 0% -1% 0% 0% EBIT 4% 4% 4% -2% 0% -4% 4% 4% 3% 2% -10% Diğer Gelir (Gider) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Net Finansman Gelir (Gideri) 0% 0% 0% 1% 0% 0% -10% -2% -9% -2% -2% DÖNEM KARI 5% 4% 4% -1% 0% -5% -5% 2% -5% 0% -12% Olağan Dışı Gelir (Gider) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% Ertelenmiş Vergi 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 0% 1% Vergi -1% -1% 0% 0% 0% 1% 1% 0% 0% 0% 0% NET KAR 4% 3% 3% -1% 0% -4% -3% 1% -6% 0% -13% EBITDA 5% 5% 5% 0% 2% -2% 6% 6% 5% 6% -6% Amortisman 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 4% 4% Gıda perakendecilerinin dikey analizini yapacak olursak, en düşük brüt kar marjının iş modeli gereği ucuzluk marketi konseptli Bim de olduğu görülmektedir. Ancak BİM konsept gereği bu alanda kazanamadığı marjı Faaliyet Giderleri ile kompanse etmekte ve en yüksek EBIT marjına ulaşmaktadır. EBITDA marjında ise Migros ve Bim 5% ile en yüksek orana sahiplerken, Carrefour ve Tesco Kipa nın ise EBITDA marjları negatiftir. BİM haricindeki firmalar zarar açıklamıştır. 8

10 Verimlilik Analizi Bu bölümde şirketlerin ellerindeki kaynaklarla (Çalışanları, Mağaza Sayıları ve Mağazalarının metrekare olarak büyüklükleri) ne kadar verimli (verimsiz) olduklarını göstermek istedik. 9

11 10

12 11

13 12

14 13

15 14

16 Finansal Rasyolar Boyner Vakko Bimeks Teknosa Likidite Oranları Cari Oran 1,06 0,98 1,05 1,45 2,02 1,49 1,09 1,56 1,12 1,09 1,09 1,13 Likidite Oranı 0,45 0,42 0,43 0,72 1,09 0,73 0,26 0,55 0,26 0,47 0,49 0,45 Net İşletme Sermayesi('000) NİŞ Değişim NİŞ/Net Satışlar -2% -8% -9% 35% 30% 29% 11% 10% 14% -8% -11% -6% Faaliyet Süreleri Alacak Devir Süresİ Stok Devir Süresi Ticari Borç Ödeme Süresi Nakit Çevirme Süresi Borçluluk Oranları Toplam Borçlar/Aktif Toplamı 73% 85% 95% 48% 49% 60% 63% 66% 74% 76% 81% 76% Toplam Borçlar/Özkaynaklar 273% 566% 1746% 91% 96% 151% 170% 193% 288% 315% 415% 318% Faiz Karşılama Oranı 4,33x 1,75x 1,37x 2,24x 1,39x 0,12x 1,18x 1,18x 0,38x 3,34x 4,73x 4,60x Mali Borçlar / EBITDA 0,90x 4,27x 4,25x 2,67x 4,47x 10,73x 1,29x 2,49x 6,80x 0,00x 0,00x 0,00x Karlılık Oranları Brüt Kar Marjı 38% 37% 38% 52% 52% 52% 22% 18% 17% 22% 20% 19% EBITDA Marjı 8% 7% 6% 10% 6% 3% 9% 6% 3% 6% 4% 4% EBIT Marjı 6% 4% 4% 8% 3% 0% 7% 4% 1% 5% 3% 3% Net Kar Marjı 4% 1% 0% 3% 1% -2% 1% 0% 2% 3% 2% 2% ROA 6% 1% 0% 4% 1% -2% 2% 1% 3% 8% 6% 5% ROE 24% 7% 3% 7% 2% -5% 4% 2% 10% 34% 30% 25% Faaliyet sürelerine göre değerlendirdiğimizde Boyner Vakko ya göre, Teknosa da Bimeks e göre daha verimli çalışmaktadır. Boyner in borçluluk rasyosu karşılaştırma grubuna göre daha yüksektir. Karlılık oranlarına bakacak olursak karşılaştırma grubundaki firmaların Brüt Kar Marjı yüksek olmasına karşın Net Kar Marjı düşüktür. 15

17 BİM Carrefour Migros Tesco Kipa Likidite Oranları Cari Oran 0,98 0,98 0,96 0,82 0,80 0,66 1,13 1,02 0,84 1,21 0,75 Likidite Oranı 0,58 0,54 0,47 0,46 0,41 0,28 0,68 0,58 0,46 0,45 0,17 Net İşletme Sermayesi('000) NİŞ Değişim NİŞ/Net Satışlar -4% -4% -4% -3% -7% -8% -11% -11% -11% -2% 3% Faaliyet Süreleri Alacak Devir Süresİ Stok Devir Süresi Ticari Borç Ödeme Süresi Nakit Çevirme Süresi Borçluluk Oranları Toplam Borçlar/Aktif Toplamı 67% 64% 68% 39% 38% 48% 78% 78% 86% 51% 66% Toplam Borçlar/Özkaynaklar 189% 168% 182% 63% 61% 94% 358% 346% 598% 104% 191% Faiz Karşılama Oranı -19,57x -35,39x -17,93x 3,37x 0,10x -13,34x 0,42x 2,08x 0,38x 1,02x -5,24x Mali Borçlar / EBITDA 0,00x 0,02x 0,02x 4,72x 0,34x -0,35x 7,37x 6,62x 7,73x 0,00x -1,38x Karlılık Oranları Brüt Kar Marjı 16% 16% 16% 23% 24% 24% 26% 26% 27% 27% 21% EBITDA Marjı 5% 5% 5% 0% 2% -2% 6% 6% 5% 6% -6% EBIT Marjı 4% 4% 4% -2% 0% -4% 4% 4% 3% 2% -10% Net Kar Marjı 4% 3% 3% -1% 0% -4% -3% 1% -6% 0% -13% ROA 17% 17% 17% -2% -1% -7% -3% 2% -8% 0% -15% ROE 49% 46% 46% -4% -1% -12% -14% 7% -44% 1% -35% BİM in karşılaştırma grubuna göre cari oran ve likidite oranı daha iyidir. Stok devir hızı en yüksek olan firma BİM dir. Ticari borçlarını Migros 118 günde ödemektedir. Borçluluk oranlarına bakacak olursak Carrefour un TB/AT ve TB/Özkaynaklar oranının arasında bulunduğu grupta en iyi rakamlara sahiptir Net Kar Marjı Karşılaştırma Grubu içinde genel olarak düşüktür. 16

18 Yönetim Kurulu ve İcra Kurulu Danışmanlığı Finansal Check-Up Kaynak Yapısı Yönetimi Besfin, faaliyet alanı birçok sektörü kapsayan müşterilerine butik olarak kurumsal finansman danışmanlık hizmetleri sunmaktadır. Hizmetlerimiz ve sektörel tecrübelerimiz hakkında daha fazla bilgi almak ya da hizmetlerimiz için teklif almak istiyorsanız sizinle irtibata geçebilmemiz için yanda belirtilen adresimize e-posta Şirket Değerleme Banka İlişkileri ve Kredi Yönetimi gönderebilir ya da bizi arayabilirsiniz. Satınalma ve Birleşme Danışmanlığı Kurumsal Finans Uzmanı Yatırım Projeleri Analizi ve Finansal Modelleme Uzun ve Kısa Dönem Finansal Planlama Finansal Değerlendirme ve Rating Raporu Besfin Finansal Hizmetler Danışmanlık ve Tic. A.Ş. Avrupa Rezidans No:30 Kat:27 Karayolları Mah. Abdi İpekçi Cad. Küçükköy, Gaziosmanpaşa / İstanbul Tel: Fax: info@besfin.com Bu çalışma, Besfin tarafından özel olarak hazırlanmıştır. Çalışmanın niteliği bilgilendirme amaçlı olup kaynak gösterilerek kullanılabilir. Besfin rapordaki bilgilerin kesinliği ve güvenilirliği ile ilgili olarak herhangi bir beyan, garanti ve taahhüt altına girmemektedir. Raporun kapsadığı görüşler ve yorumlar genel kabul görmüş teorik yaklaşımlar olup, gerçekleşmeleri koşullara bağlı olmakla beraber herhangi bir yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Rapor ile ilgili tüm sorumluluk kullanıcılara ait olup ilgili tüm taraflar bilgilerin doğruluğu ile ilgili olarak kendi araştırmalarını gerçekleştirmelidirler. Raporun direkt kullanımından doğacak olan zararlardan Besfin ve/veya çalışanları sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir Besfin Finansal Hizmetler Danışmanlık ve Tic. A.Ş. 17