Ayın Yatırım Sözü: Elden gelen öğün olmaz; o da vaktinde bulunmaz. -Türk Ata Sözü

Transkript

1 Ayın Yatırım Sözü: Elden gelen öğün olmaz; o da vaktinde bulunmaz. -Türk Ata Sözü Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Yılbaşından Beri Performans Fonun Başlangıcından Beri Performans (31 Aralık Ağustos 2014) (17 Haziran Ağustos 2014) Ata A Tipi Değişken Fon : %22.7 Ata A Tipi Değişken Fon : %101.3 BIST-100 Endeksi : %18.5 BIST-100 Endeksi : %42.4 Nispi Getiri : %4.2 Nispi Getiri : %58.9 Fonun Risk Göstergeleri (Yıllık) Sharpe Rasyosu : 0.86 Standard Sapma * :%23.3 * Standard sapma, getirilerinin ortalama değerinden sapmasını ölçer ve fonun oynaklığını gösterir. (Kaynak: Bloomberg: ATYADEG TI) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Grafiği (Fonun fiyatı IMKB-100 değeri ile endekslenmiştir ve 17 Haziran 2010 tarihiyle 100 olduğu kabul edilmiştir.) Ata A Degisken BIST-100 Endeksi BIST-100 (Temettu Dahil) KYD Mevduat Endeksi Haz/2010 Oca/2011 Ağu/2011 Mar/2012 Eki/2012 May/2013 Ara/2013 Tem/2014 1

2 Ağustos ta Fon larımız Piyasadaki Dalgalanamaya Rağmen Olumlu Performansını Sürdürdü Ağustos ayında Türk piyasaları bir miktar kar satışı yaşadı. 10 Ağustos taki Cumhurbaşkanlığı seçimi beklenti dahilinde sonuçlandı. Ancak takiben kredi derecelendirme kuruluşlarının yaptıkları açıklamalar not düşüşü ihtimalini gündeme getirdi. Yeni hükümette ekonomi yönetimi belli olana kadar yaşanan belirsizlik de eklenince aylık bazda Dolar/TL kuru %1.2 yükselirken, Borsa Istanbul da %2.2 düşüş yaşadı. Ancak ay sonunda belli olan hükümette ekonomi yönetiminin eksiksiz devam etmesi ve TCMB nin dengeli faiz kararı sayesinde tahvil piyasaları sakin bir seyir izledi. Küçük çaplı bir dalgalanma yaşanan Ağustos ayında Fon larımız kendi Benchmark larının üstünde getiri sağlamaya devam ettiler. Hisse Fon umuz Ata A Değişken, BIST-100 deki %2.2 kayba kıyasla %1.6 kayıpla kapattı. Yıl başından beri %22.7 getiri sağlayan hisse fonumuz %18.5 getiren BIST-100 endeksinin %4.2 puan önünde gidiyor. Bu Fon umuz başlangıcı olan 18 Haziran 2010 dan bu yana geçen 4+ yılda yatırımcısına net %101.3 getiri sağlarken aynı dönemde %42.4 getiren BIST-100 endeksine %58.9 fark attı. Piyasa nötr strateji ile yönettiğimiz Ata Serbest Fon Ağustos ayında sağladığı %0.84 getiri ile son üç aylık getirisi %4 ü aşmış durumda. Kullandığımız VIOP hedge stratejisi sayesinde hisse senedi fonunun riskini (standart sapma) altıda birine indiren bu fonun hedefi yılda %12 civarı getiri ile mevduat faizinin üstünde getiri sağlamaktır. Piyasa 31/07/ /08/2014 Değişim BIST ,157 80, % Tahvil 8.55% 9.07% 52 bps TL/USD % TL/EUR % Sepet Kur % ATA Fonları 31/07/ /08/2014 % Değişim Ata Hisse Fonu % Ata Karma Fon % Ata Serbest Fon % Ata Uzun Vadeli TB Fonu % Ata Özel Sektör Fonu % 2

3 Eylül de Yapısal Reform Beklentisiyle Piyasalar Güçlü Seyredebilir Eylül ayında piyasaların olumlu seyretmesini bekliyoruz. Hükümette Ali Babacan liderliğinde ekonomi yönetiminin cari açığı azaltamaya yönelik yapısal reformlar açıklamasını bekliyoruz. Temmuz ayına ilişkin dış ticaret rakamları cari açıkta daralama sürecinin devam ettiğini gösteriyor. Kuzey Irak ve Suriye nedeniyle durduğu sanılan bu düzelme sürecinin devam ediyor olması kredi notu düşüşü ihtimalini de azaltacaktır. Bu nedenle Ağustos ta yükselen kurlar Eylül de bir miktar gevşeyebilir ve Borsa Ağustos ayının kayıplarını telafi edebilir. Ayrıca 1,31 e kadar gerileyen Euro/Dolar paritesinden de anlaşıldığı üzere küresel piyasalarda Avrupa Merkez Bankası ndan (ECB) yeni bir parasal genişleme beklentisi giderek güçleniyor. Olduğu taktirde böyle bir gelişme Türkiye piyasalarına olumlu yansıyacaktır. Eylül ayına ilişkin en önemli risk ise enflasyonda yüksek seyrin sürmesidir. Nitekim Rusya ya gıda ihracatının başlaması cari açığı azaltırken içerde gıda fiyatlarını yükselterek enflasyonun düşmesini geciktirebilir. Bu düşünceyle tahvil/bono alokasyonlarımızı %9 faiz seviyesinden azaltıp serbest fon ve özel sektör tahvil fonuna kaydırdık. Özel portföy yönetimi kapsamında varlık dağılımını yaptığımız normal risk profilinde bir müşteri için önerdiğimiz varlık dağılımı şu şekildedir: Varlık Sınıfı Ağırlık Hisse Senedi 20.00% Tahvil Bono 5.00% Özel Sektör Tahvil Fonu 45.00% Serbest Fon 30.00% Cari Açık Düşmeden Faiz ve Enflasyon Düşmez Türkiye de faiz-enflasyon ilişkisine çıplak gözle bakılınca sanki faizler artıp daha sonra enflasyona yansıyor gibi bir algı oluşabilir. Mesela 2011 ve 2013 gibi yabancı sermaye girişinin azaldığı dönemlerde piyasada günlük oluşan döviz kurları ve faizler hızla yükselir. Aylık açıklanan enflasyon ise takip eden aylarda yükselmektedir. Yani enflasyonun düşmeyişinin nedeni yüksek faizler değil, cari açık nedeniyle bir kaç yılda bir ani yükseliş gösteren döviz kurları ve %5 enflasyon hedefine tam inanç oluşmamasıdır. Döviz kurlarında yaşanan %25 lik artış yıllık enflasyona 2009, 2011 ve 2013 yıllarında %3 ek katkı yapmıştır. Yıllık zam gören mal ve hizmetlerde yıllık zamların %5 ten ziyade %10 civarında yoğunlaştığını çeşitli anekdotlarla gözlemliyoruz. 3

4 Son 12 yılda Türkiye de, güçlü mali istikrar ve düşük küresel faizlerin yardımıyla eflasyon ve faizler birlikte geriledi. Son bir kaç yılda ise enflasyon %7-8 de takılınca faizler de %9-10 larda takıldı. Bir sonraki aşama enflasyonu %4-5 e, faizleri %5.5-6 ya indirmek olmalı. Bunun için sadece para politikası ve bütçe disiplini yeterli olmuyor. Türkiye nin yüksek cari açığının neden olduğu döviz kuru dalgalanmalarını azaltması gerekiyor. Bunun için ise Türkiye uluslararası alanda rekabetçi ürün ve şirketler yaratabilmelidir. Bu konuda en güzel örnek Samsung, Hyundai ve Kia gibi dünya şirketleri çıkaran Güney Kore dir. Güney Kore nin cari fazlası 90 milyar Dolar, enflasyonu %2; faizleri ise %3 seviyesindedir. Grafik: Faiz ve Enflasyon Cari Açığa Bağlı %35 %30 %25 %20 %15 %10 %5 Cari Açık (% GSYH, Sağ eksen) Faiz (2 Yıllık Gösterge Tahvil) Enflasyon (Yıllık TÜFE) %20 %18 %16 %14 %12 %10 %8 %6 %4 %2 % %0 TCMB ye Baskı Not Düşürme Nedeni Olabilir Cumhurbaşkanlığı seçimi sonrası Fitch ve Moody s politik riskin devam ettiği gerekçesiyle Türkiye nin kredi notuna dair negatif yorumlar yaptılar. Öyle gözüküyor ki Fitch, 3 Ekim de kredi notunun görünümünü durağandan negatife indirip Moody s ile aynı noktaya gelecek. Çünkü Moody s 5 Aralık ta Türkiye nin kredi notunu kırıp yatırım yapılamaz seviyeye indirirse Fitch in yatırım notu tek ve büyük ölçüde etkisiz kalacak. Bu yüzden bu iki kurumdan birinin kararı diğerini etkileyecek. Daha önemli olan Moody s in Aralık taki kararı ise esas olarak bir ekonomik bir de siyasi kritere göre şekillenecek: 4

5 1) Ekonomik Kriter - Cari açığın seyri: Irak ve Suriye ihracat pazarlarındaki kayıp cari açıktaki düzelmeyi Haziran itibarı ile sekteye uğratmaya başladı. Buna mukabil Rusya ya gıda/hayvancılık ürünleri satışının başlaması ve petrol dahil emtia fiyatlarında gerileme Türkiye nin lehine gelişiyor. Dengenin ne yöne gittiğini Eylül-Kasım arası gözlemleyip Moody s Aralık ta kararını olgunlaştıracak. 2) Siyasi Kriter - TCMB bağımsızlığı: Kredi kuruluşlarının bahsettiği siyasi risk seçimler ve sonuçları olarak algılandı. Oysa siyasi risk ile daha geniş anlamda hukukun üstünlüğü, kurumların bağımsız ve sağlıklı işleyişi kastediliyor. En bariz gösterge olarak TCMB para politikası ve hükümetin buna tavrı önümüzdeki aylarda mercek altında olacak. Ali Babacan ın kabinede kalması konusu işte bu açıdan sembolik bir değer kazanmış durumda. Sn. Ali Babacan ın elden gelen öğün diye tanımladığı cari açık bu sene milyar Dolar (milli gelirin %5.5-6 sı) civarında olacak. Doğru yönde gitmekle birlikte bu cari açık oranı çok yüksektir ve dış koşullara göre elden gelen öğün her vakit gelmeyebeilir. Türkiye cari açığı %3-4 ler civarına indirdiğinde faiz ve enflasyon birlikte düşecektir. Mehmet Gerz Ata Portföy Yönetimi Genel Müdür / CIO 5

6 ATA Fonları Performans Tablosu Ata Portföy Yönetimi Hisse Fonları (% Getiri) 29-Ağustos-14 Yatırım Stili ATA Hisse Fonu (Ata A Değisken Fon) Hisse ATA Karma Fon (Ata A Karma Fon) Hisse + Tahvil Piyasa Benchmarkları BIST-100 Endeksi (Hisse Piyasası Benchmarkı) Ata Portföy Yönetimi Sabit Getirili Fonlar (% Getiri) 29-Ağustos-14 Yatırım Stili ATA Para Piyasası (Likit Fon) Para Piyasası ATA B Değisken Yabancı Menkul ATA Sabit Uzun Vadeli (Tahvil/Bono) Uzun Vadeli Tahvil ATA Özel Sektör Tahvil Özel Sektör Tahvili NA NA NA ATA BES Fonu Bireysel Emeklilik Fonu NA NA NA Piyasa Benchmarkları KYD Tüm (Tahvil Benchmarkı) KYD Brüt Repo (Para Piyasası Benchmarkı) Yasal Uyarı: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece Ata Portföy Yönetimi A.Ş. ( ATA ) nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ata Portföy Yönetimi A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. 6