Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü. Temmuz 2016

Ebat: px

Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü. Temmuz 2016"

Erol Özgür
7 yıl önce
İzleme sayısı:

1 Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü Temmuz 016

2 Öldürmeyen darbe güçlendirir 1 Darbe girişimi kontrol altına alındı. Ancak yara soğudukça derinliği daha iyi anlaşılıyor. Beşinci günün sonunda ortaya çıkan tablo, 50 ye yakın şehit, üzerinde yaralı ve gözaltına alınan yaklaşık kişi ile toplum psikolojisinde derin izler bırakacak bir durum ile karşı karşıya olduğumuzu gösteriyor. Darbe girişiminin ardından kamuda büyük bir temizlik harekatı başladı. Aralarında silahlı kuvvetler, emniyet, maliye, hakimler savcılar yüksek kurulu ve milli eğitimin bulunduğu bir çok kamu kurumunda ve öğretim sisteminde den fazla kişi açığa alındı. Darbe girişiminin Türkiye ekonomisine vereceği zararın sınırlı olacağına inanıyoruz. Türkiye ekonomisi gezi parkı ve 17 5 Aralık olaylarının olduğu yıllarda %3-4 civarında büyüyerek dışsal şoklara karşı ne kadar dirençli olduğunu gösterdi. Bu defa da durum farklı olmayacaktır. İş Yatırım olarak 016 yılı için %3,5 lik büyüme tahminimizi koruyoruz. Ancak güvenin yeniden tesis edilmesi ve hayatın normale dönmesi zaman alacak. Cumhurbaşkanı Erdoğan tarihi Milli Güvenlik Kurulu ve Bakanlar Kurulu sonrası üç aylık dönem için Olağanüstü Hal ilan edildiğini açıkladı. Olağanüstü hal durumuna geçilmesi güvenlik riskiyle mücadele etmek için gereken düzenlemelerin Meclis te tartışılmadan bakanlar kurulunca çıkarılan kanun hükmünde kararnameler yoluyla çıkarılmasına imkan veren Türkiye nin iyi tanıdığı bir düzenleme. Kredi derecelendirme kuruluşu Moody s Türkiye nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyelerin altına çekmek üzere incelemeye aldığını açıkladı. Ayrıca S&P Türkiye nin kredi notunu BB+ dan BB ye indirdi. S&P nin Türkiye ye verdiği not yatırım yapılabilir seviyenin zaten altında olduğu için piyasalardaki doğrudan etki fazla olmayacak. Ancak Moody s in 5 Ağustos ta yayınlayacağı değerlemede benzer bir tutum izleyeceğinden endişe eden yatırımcıların satışlarıyla piyasalarda kan kaybı devam edebilir. Yaşanan darbe girişimi nedeniyle Türkiye nin notunun yatırım yapılabilir seviyesinin altına gerilemesini beklemiyoruz. Olası bir not indiriminde yabancı yatırımcıların satışını hisse senedi piyasasında 1,0-1,5 milyar dolar, yerel tahvillerde 1,6 3, milyar dolar, eurotahvillerde 1, 1,9 milyar dolar aralığında öngörüyoruz. Piyasaların fiyatlaması beklentimizden çok daha sert oldu. Haftanın ilk dört gününde Türkiye hisse senetleri dolar bazında %18 değer kaybetti. 10 yıllık Türk lirası devlet iç borçlanma senetlerinin faizleri 117 baz puan, 30 yıllık eurotahvil faizleri 60 baz puana yakın yükseldi. Yaşanan satış dalgası sonrasında hisse senedi piyasasının cazip fiyatlara geldiğine, eurotahvil ve devlet iç borçlanma faizlerinin ise cazip seviyelere gelmesi için sırasıyla 50 baz puan ve 100 baz puan daha yükseliş olması gerektiğine inanıyoruz.

3 Darbe girişimi sonrası Türkiye negatif ayrışıyor (14-0 Temmuz 016) Kur Hareketi (%) CDS 5 Yıl (baz puan) Cin Ukrayna Polonya Brezilya G. Kore Endonezya Hindistan Cek Cum. Macaristan G. Afrika Arjantin Cek Cum. Endonezya Polonya Güney Afrika Breziya Macaristan Filipin G Kore Hindistan Arjantin GOU Kurlari Dolara Karsi Perf. Yilici 0.1% -6.9% -0.% -0.4% -0.9% -1.0% -1.% -1.6% -1.7% -.% -8.% -6.% -4.% -.% 0.%.% Hisse Senedi (%) MSCI GOU Endeks Perf. Yilici -14.1% -0.4% -1.7% -.3% 1.6% 1.4% 1.4% 1.% 0.8% 0.% 4.6% 3.4% 3.1% -0.% -15.% -10.% -5.% 0.% 5.% 10.% 66 G. Afrika 11 8 Kazaikstan 5 G. Kore Cin Endonezya 0 Polonya -5 Brezilya -6 Romanya Kolombiya Endonezya Arjantin Peru Filipin Macaristan Breziya Güney Afrika Yerel Tahviller (dolar cinsi, %) GOU Bono Endeksi 0.3% 0.% 0.1% -0.4% -0.8% -5.8% -7.% -6.% -5.% -4.% -3.% -.% -1.% 0.% 1.% Kaynak: Reuters, Bloomberg

4 Piyasalar olası bir not indirimini ne kadar fiyatlıyor? Gelişmekte Olan Ülke Eurotahvilleri Gelişmekte Olan Ülke Yerel Tahvilleri 3 Gelişmekte Olan Borsalar Darbe girişimi sonrası gelen satış dalgasında Borsa İstanbul un gelişmekte olan piyasalara göre ıskontosu %3 ile tarihsel olarak en yüksek seviyesine geriledi 30 yıllık Eurotahvil faizleri yatırım yapılabilir seviyenin altına düşen Brezilya ya yakın seviyelerde seyrediyor. 50 baz puan civarı bir artış ile alıma uygun seviyelere gelebilir. Türk lirası cinsi tahviller Brezilya, Endonezya, Hindistan, Güney Afrika gibi ülkelere göre çok daha düşük reel faiz veriyor. 100 baz puan civarı bir artış ile alıma uygun seviyelere gelebilir. Kaynak: Reuters, Bloomberg

5 Darbe girişiminin reel ekonomideki etkisi sınırlı olacak 4 Küresel Görünüm 016 Baz Senaryo FED ABD 10 yıllık faizi 1.8% Tek faiz artışı FED Politika Faizi 0.50% % ECB ABD Büyümesi.0% AB İktisadi Görünüm AB Büyümesi 1.6% Petrol Fiyatı (Ortalama) 46 Euro-Dolar Paritesi 1.08 Jeopolitik Riskler Genişleyici para politikasına devam (QE) Ilımlı toparlanma İŞİD, Suriye- ve İran'ın dahil olduğu bölgesel risk, Suriye'li mülteci sayısında artış Türkiye 016 Baz Senaryo 017 Baz Senaryo Büyüme 3.5% 3.5% Cari açık/gsyh 5.% 5.5% Enflasyon (yıl sonu) 8.% 8.0% Dolar/TL Politika faizi (1H repo) Para Piyasası Faizi 8.5% 9.5% 10 yıllık gösterge tahvil 10.0% 10.5% Darbe girişiminin Türkiye ekonomisine vereceği zararın sınırlı olacağına inanıyoruz. Türkiye ekonomisi gezi parkı ve 17 5 Aralık olaylarının olduğu yıllarda %3-4 civarında büyüyerek dışsal şoklara karşı ne kadar dirençli olduğunu gösterdi. 016 yılına ait baz senaryomuzda Fed in yıl sonuna doğru 5 baz puan faiz artışı yapmasını öngörüyoruz. Ancak söz konusu artış Fed n para politikasında kalıcı bir sıkılaşma anlamına gelmeyecek. Brexit sonrası artçı şoklar, Çin de olası bir sert iniş gibi risklerin küresel büyüme üzerinde yaratacağı baskı nedeniyle para politikasındaki daralma daha geç başlayacak. Brexit nedeniyle Avrupa büyümesinde %0,1-%0, puan gerileme bekliyoruz. Dolayısıyla Avrupa ya ihracatın büyümeye katkısı yılın ikinci yarısında azalacak. ve İsrail ile ilişkilerin düzelmesinin büyümeye katkısı daha sınırlı ve gecikmeli olarak görülecek. Hesaplamalarımıza göre yıllık büyüme %3,5 ile 015 yılının ve %4,5 lik hedefin altında kalacak. Başarısız darbe girişiminin ekonomi üzerinde kalıcı bir etkisi olmayacağı kanısındayız. İç tüketim kaynaklı büyümenin devam etmesini bekliyoruz. Petrol fiyatlarının yılın ikinci yarısında kademeli olarak yükselmesi, güçlü iç tüketimin ithalatı arttırması, zayıf dış talep ve turizm gelirlerindeki sert düşüş nedeniyle cari açık 37 milyar dolar (milli gelire oran: %5,1) ile 015 e göre genişleyecek (015: %4,5). Asgari ücretteki artışın talep kanalından tüketici fiyatlarına yansımasına (arz kaynaklı bir etki beklemiyoruz) rağmen geçen seneye göre kur geçişkenliğinin azalması nedeniyle enflasyon 015 e göre düşecek ancak hedefin üzerinde kalacak (%8,). Para politikasında sıradaki toplantıya kadar yurtiçi piyasalardaki dalgalanmanın sona ermesi durumunda ve küresel risk iştahında anormal bir bozulma olmaması halinde TCMB nin üst bantta 50 baz puanlık bir indirme gidebileceği kanısındayız. Önümüzdeki aylarda Merkez Bankası nın üst bandı %7,75-%8,0 e kadar çekeceği konusundaki görüşümüzü koruyoruz.

6 Makro Tahminler 5 Baz Senaryo T 017T 018T 019T 00T GSYH büyüme, % Tüketim büyümesi, % İhracat büyümesi, % TÜFE (yıl sonu), % TÜFE (ortalama), % Cari Açık / GSYH, % Politika Faizi, % 7.75* Para Piyasası Faizi, % Y TL Bono Faizi, % Y Dolar Eurobond Faizi, % TL / Dolar (ortalama) TL / Dolar (dönem sonu) Avro / Dolar (ortalama) Avro / Dolar (dönem sonu) *TCMB Gecelik Borç Verme Faizi, 014 ve sonrası 1 hafta Vadeli Repo Faizi

7 İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Temmuz 016

Benzer belgeler

Makro Tahmin Güncelleme. Eylül 2017

Makro Tahmin Güncelleme. Eylül 2017 Makro Tahmin Güncelleme Eylül 2017 2017 yılına ait baz senaryomuzu güncelledik 1 Küresel Görünüm FED ABD 10 yıllık faizi 2.25% 2017 Baz Senaryo Kademeli ve ölçülü faiz artışı FED Politika Faizi %1.00-1.25%