12.211 3.212 6.212 9.212 12.212 3.213 6.213 9.213 12.213 3.214 6.214 9.214 12.214 3.21 6.21 9.21 12.21 3.216 6.216 HAFTALIK RAPOR 2 Temmuz 216 TCMB, faiz koridorunun üst bandını 2 baz puan indirdi. TCMB 19 Temmuz da yapılan Temmuz ayı PPK toplantısında beklendiği gibi faiz koridorunun üst bandında 2 baz puan indirime gitti. Toplantı sonrası yayımlanan notta yakın dönemde yurt içi gelişmelere bağlı olarak piyasalarda dalgalanmaların yaşandığına dikkat çekildiği görülüyor. Ayrıca TCMB enflasyona ilişkin olarak ise gıda ve tütün fiyatlarındaki gelişmelere bağlı olarak kısa vadede enflasyonda belirgin bir artış yaşanabileceği ancak çekirdek enflasyonda kademeli bir düşüş yaşanacağını da belirtti. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin son kararını inceleyeceğiz. 13 11 9 7 3 TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1 Hafta Vadeli Repo İhale Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasadaki beklentiler doğrultusunda faiz koridorunun üst bandında 2 baz puan indirim yaptı. Böylece Kurul, faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama oranını %9 dan %8.7 e indirdi. TCMB, faiz koridorunun alt bandını %7.2 te, politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını ise %7. te sabit bıraktı. TCMB geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını % seviyesinde sabit bırakırken, %1. seviyesinde olan borç verme faiz oranını ise %1.2 e indirdi. TCMB bu ayki notta dış ticaret ve cari açığa ilişkin açıklamalarını korudu ve iç talebin büyümeye pozitif katkı verdiğini, Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın ihracat üzerindeki olumlu etkisinin sürdüğünü tekrarladı. Ayrıca ılımlı ve istikrarlı büyüme eğiliminin korunduğu da yinelendi. Geçen ayki notunda küresel belirsizliklere dikkat çeken TCMB, bu ayki notunda yakın dönemde yurt içi gelişmelere bağlı olarak piyasalarda dalgalanmaların yaşandığına dikkat çekti. TCMB alınan likidite tedbirlerinin piyasalardaki dalgalanmayı sınırladığını da belirtti. Buna ek olarak geçen ay da belirtildiği gibi sıkı para politikası duruşunun, temkinli makroihtiyati tedbirlerin ve Ağustos ayında yayımlanan yol haritasında belirtilen politika araçlarının etkili bir şekilde kullanılmasının ekonomik şoklara karşı dayanıklılığı artırması sonucu faiz indirimine gidildiği açıklandı. TCMB nin bu ayki notundaki bir diğer fark ise enflasyona ilişkin açıklamalarda görülüyor. Geçen ay, enflasyondaki düşüşte gıda fiyatlarının olumlu seyri ve çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmenin etkili olduğu ve bununla birlikte hizmet enflasyonundaki ve birim işgücü maliyetlerindeki gelişmelerin ise likidite politikasındaki sıkı duruşun korunmasını gerektirdiği açıklanmıştı. Bu ayki notta ise işlenmemiş gıda ve tütün fiyatlarındaki gelişmelere bağlı olarak kısa vadede enflasyonda belirgin bir artış yaşanabileceği belirtildi. Bunun yanı sıra, TCMB nin bu ayki notunda çekirdek enflasyonda kademeli bir düşüşün sürmesinin beklendiğine değinildi. Sonuç olarak, TCMB yurt içi gelişmeler sonucu yaşanan oynaklıkların kısa vadeli olduğunu ve alınan likidite önlemleriyle piyasalarda oynaklığın sona ereceğini değerlendirdiği için Temmuz ayı toplantısında faiz koridorunun üst bandında 2 baz puan daha indirime giderek sadeleştirme politikasına devam etti. TCMB piyasalardaki gelişmelerin yakından takip edileceğini ve gerekirse finansal istikrarı destekleyici likidite tedbirlerinin alınabileceğini de ortaya koydu. TCMB enflasyondaki görünüme bağlı olarak para politikasındaki sıkı duruşunu sürdüreceğini yinelerken, son dönemde yaşanan oynaklıkların likidite tedbirleriyle engellenebileceğini değerlendirerek faiz indirimlerinin de devam edebileceğinin sinyalini verdi. Ayrıca TCMB nin para politikası açısından yakından takip ettiği çekirdek enflasyonda düşüşün devam etmesini bekliyor olması da önümüzdeki dönem faiz indirimlerinin devam etme ihtimalini işaret ediyor. Buna karşın piyasada son günlerde yaşanan VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 1
oynaklıkların daha uzun sürmesi ve kurun kalıcı olarak yükselmesi halinde TCMB nin beklentilerinin aksine çekirdek enflasyonda da yükseliş görülebilir. Bu nedenle oynaklıkların devam edip etmemesi ve kur ile çekirdek enflasyon üzerindeki etkileri önümüzdeki dönemde faiz indirimlerinin devamı açısından da belirleyici olabilecektir. Çekirdek enflasyonda düşüşün devam etmesi halinde TCMB de önümüzdeki dönemde üst banttan faiz indirmeye devam edebilecektir. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2
Haftalık Veri Takvimi (2 29 Temmuz 216) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 2.7.216 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi (Temmuz) 16.8 18. (Açıklandı.) Kapasite Kullanım Oranı (Temmuz) %76.1 %7.7 (Açıklandı.) ABD Dallas Fed İmalat Endeksi (Temmuz) -18.3-1. Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi 18.7 17. Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Mayıs) 1. -- Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -4.7 Milyar Yen 474.4 Milyar Yen 26.7.216 Türkiye TCMB Enflasyon Raporu (216-III) -- -- ABD Case-Shiller Konut Fiyat Endeksi (Mayıs, a-a) %.4 %.2 Hizmet PMI (Temmuz, öncül) 1.4 2. Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 98. 9. Richmond Fed İmalat Endeksi (Temmuz) -7 - Yeni Konut Satışları (Haziran, a-a) -%6. %1.6 27.7.216 ABD Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı -- -- Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran, öncül) -%2.3 -%1.1 Bekleyen Konut Satışları (Haziran, a-a) -%3.7 %1.2 Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Haziran,y-y) %4.9 %. Almanya Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) 1.1 9.9 Fransa Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 97 96 ÜFE (Haziran, y-y) -%3. -- İtalya Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 11.2 19.2 İngiltere GSYH (2.çeyrek, ç-ç) %.4 %. 28.7.216 Türkiye Ekonomik Güven Endeksi (Temmuz) 83.3 -- Konut Fiyat Endeksi (Mayıs) -- -- ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 23 Bin Kişi 263 Bin Kişi Kansas Fed Aktivite Endeksi (Temmuz) 2 4 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) -7.9-7.9 Almanya İşsizlik Oranı (Temmuz) %6.1 %6.1 TÜFE (Temmuz, y-y) %.2 %.3 29.7.216 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -. Milyar Dolar -- ABD GSYH (2.çeyrek, ç-ç) %1.1 %2.6 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (2. çeyrek, ç-ç) %2. %1.7 Chicago PMI Endeksi (Temmuz) 6.8 4. Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 89. 9. Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Haziran) %1.1 %1.1 TÜFE (Temmuz,y-y, öncül) -- %.1 Çekirdek TÜFE (Temmuz, y-y) %.9 %.8 GSYH (2.çeyrek, Mevs. Arın.,ç-ç) %.6 %.3 Almanya Perakende Satışlar (Haziran, a-a) %.7 %.1 Fransa GSYH (2.çeyrek, ç-ç) %.6 %.2 TÜFE (Temmuz,y-y) %.3 %.4 İtalya İşsizlik Oranı (Haziran, öncül) %11. %11.4 TÜFE (Temmuz,y-y, öncül) -%.2 -%.2 ÜFE (Haziran, y-y) -%4.2 -- İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) -1-8 M4 Para Arzı (Haziran,y-y) %1.8 -- Japonya Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı -- -- İşsizlik Oranı (Haziran) %3.2 %3.2 TÜFE (Haziran,y-y) -%.4 -%.4 Sanayi Üretimi (Haziran, öncül, a-a) -%2.6 %. Perakende Satışlar (Haziran, a-a) -%.1 %.3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3
Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 May.13 Eyl.13 Oca.14 May.14 Eyl.14 Oca.1 May.1 Eyl.1 Oca.16 May.16 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 2Ç3 26Ç1 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 216Ç1 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 1 Reel GSYH (y-y, %) 14 12 1 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 8-6 4 2-1 -1-2 -4-2 -6 Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3 3 2 2 1 1 - -1 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 1 1 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 3 1-1 -3 - - Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 8 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4
Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 May.8 Ara.8 Tem.9 Şub.1 Eyl.1 Nis.11 Kas.11 Oca.13 Ağu.13 Mar.14 Eki.14 May.1 Ara.1 Tem.16 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 27 2 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 47.4 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Eki.9 Haz.1 Şub.11 Eki.11 Şub.13 Eki.13 Şub.1 Eki.1 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 1... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE 2 2 1 2 2 1 1 1 1 1 - Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 12 11 11 1 1 9 9 TÜFE Bazlı (23=1) 1.17 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7. 6.. 4. 3. 2. 1. Kaynak: TOBB 7
May.4 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 Kas.1 May. May.6 May.7 May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 May.14 May.1 May.16 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 Kas.1 May.16 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) 2 2 1 1-2 -4-6 -8-1 -12 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 1. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 1 8 6 4 8
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 21 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 1-1 -2-3 -4 - -6 7 47 37 27 17 7-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 31 26 21 16 11 6 4 4 3 3 2 2 1 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 3.3 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9
Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 Oca.16 Tem.16 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 Oca.16 Tem.16 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.1 1-2.7. 98 Euro Bölgesi 1.7.1 3.2. -7.9 Almanya 1.6.2 7.3**. 98 Fransa 1.3.3 -.13. -12.6 İtalya 1.11 -.2 2.13. 11.2 Macaristan.9 -.2 2.26**.9-16.1 Portekiz.9.7.4. -13.9 İspanya 3.4 -.8.98**. -2.4 Yunanistan -1.4.2 -.. -68. İngiltere 2.. -4.33. -1. Japonya.1 -.4 3.33 -.1 41.8 Çin 6.7 1.9 2.67 4.3 99.8 Rusya -1.2 7. 2.93** 1. -- Hindistan.3 6.9-1.2 6. -- Brezilya -.42 8.84-4.31** 14.2 11. G.Afrika -.2 6.3 -.44** 7. -11. Türkiye 4.81 7.64 -.4** 7. 67.3 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 21 yılı verileridir. ** 214 verileri. 1
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 214 21 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 216 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 1 748 167 1 93 61 499 31 (216 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y, %) 3. 4. 4.8 (216 1Ç) 4. Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) 2.6 4.6.6 (Mayıs 216) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 74.6 7.8 7.7 (Temmuz 216) -- İşsizlik Oranı (%) 9.9 1.3 9.3 (Nisan 216) 1. Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.17 8.81 7.64 (Haziran 216) 7. ÜFE (y-y, %) 6.36.71 3.41 (Haziran 216) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 21,991 312,39 34,46 (1.7.216) -- M2 1,18,46 1,26, 1,27,32 (1.7.216) -- M3 1,63,11 1,249,183 1,314,931 (1.7.216) -- Emisyon 77,42 94,464 1,722 (1.7.216) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 16,314 9,73 13,111 (1.7.216) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7. 7.2 7.2 (22.7.216) -- TRLIBOR O/N 11.2 11.28 9.19 (22.7.216) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -43,2-32,238-2,863 (Mayıs 216) -34,6 İthalat 242,177 27,236 17,194 (Mayıs 216) -- İhracat 17,611 143,844 12,14 (Mayıs 216) -- Dış Ticaret Dengesi -84,67-63,392,4 (Mayıs 216) -61, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 414.6 44.1 43.3 (Haziran 216) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 197. 237. 246.7 (Haziran 216) -- Kamu Net Borç Stoku 187.1 161. 161. (21) -- Kamu Ekonomisi (Milyar TL) 214 Haziran 21 Haziran Bütçe Gelirleri 34.6 39.6 44.7 (Haziran 216) -- Bütçe Giderleri 3.17 36.34 1.98 (Haziran 216) -- Bütçe Dengesi -.61 3.22-7.92 (Haziran 216) -- Faiz Dışı Denge.96 4.91 -.71 (Haziran 216) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212-398 18 98 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr 212-398 19 Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı ezgisiir.kibris@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar