Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 HAFTALIK RAPOR 16 Ocak 218 Sanayi Üretim Endeksi Kasım ayında arındırılmış verilerle yıllık bazda %7 artarken aylık bazda ise %.3 arttı. Geçtiğimiz hafta yurtiçinde Kasım ayı sanayi üretim endeksi verisi açıklandı. Öncül göstergelerden ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalatta yıllık bazda artış yaşanmasının yanı sıra kapasite kullanım oranının %79.9 ile 28 yılı Ağustos ayından beri en yüksek seviyesini görmüş olması ve imalat PMI endeksinin kritik seviyesinin üzerinde kalmaya devam etmesi Kasım ayında sanayi üretimini destekleyen unsurlar olarak ön plana çıktı. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise sınırlı iyileşme gösterdi. Eylül ayı sonu itibariyle ÖTV indirimlerinin sona ermiş olması nedeniyle dayanıklı tüketim malı imalatı grubunun sanayi üretim endeksi üzerindeki olumlu etkisi Ekim ayının ardından Kasım ayında da azalmaya devam etti ve Kasım ayında dayanıklı tüketim malı imalatı grubu sanayi üretim endeksini azalış yönlü etkiledi. Bu haftaki raporumuzda sanayi üretim endeksindeki gelişmeleri inceleyeceğiz. 3 Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % değişim) 2 1-1 6.9 7. Kaynak: TÜİK Sanayi üretim endeksi, Kasım ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda %6.9 artarken (Vakıfbank beklentisi: %3.9 artış, Piyasa beklentisi: %.8 artış), takvim etkisinden arındırılmış verilerle yıllık bazda %7. arttı (Vakıfbank beklentisi: %4.4 artış, Piyasa beklentisi: %4.9 artış). Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise bir önceki aya göre %.3 arttı (Vakıfbank beklentisi: %2.1 azalış). İhracat, ara malı ve sermaye malı ithalat değişkenlerinde yıllık bazda artış yaşanması Kasım ayında sanayi üretim endeksini destekledi. Ayrıca kapasite kullanım oranının Kasım ayında 28 yılı Ağustos ayından sonra gördüğü en yüksek seviyeye çıkmış olmasının ve imalat PMI endeksinin kritik değerinin üzerinde bulunmasının da etkisiyle sanayi üretim endeksi Kasım ayında arındırılmamış verilerle yıllık bazda beklentimizin üzerinde %6.9 arttı. 6.4 7.8 Ara Malı Sanayi Üretiminin Alt Bileşenlerinin Karşılaştırılması Ekim (216-217 % değişim) Kaynak: TÜİK 3.1-2.6 Dayanıklı Tük. Malı.3 7. Dayanıksız Tük. Malı Kasım (216-217 % değişim) 6.1 2. Enerji 13. 1.9 Sermaye Malı 7.3 Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi ise Kasım ayında yıllık bazda %7. arttı. Kasım ayında imalat sanayi sektöründe bir önceki yılın aynı ayına göre yaşanan %7.1 artış takvim etkisinden arındırılmış endeksteki artışta belirleyici oldu. İmalat sanayi sektörünün yanı sıra elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi ve dağıtımı sektöründe yaşanan %6.7 artış ve madencilik ve taşocakçılığı sektöründe yaşanan %.9 artışta Kasım ayında sanayi üretim endeksindeki olumlu görünümü destekledi. Ana sanayi gruplarına göre değerlendirme yapıldığında ise, bir önceki yılın aynı ayına göre en sert yükselişin yıllık bazdaki %1.9 luk artışla sermaye malı imalatı grubunda yaşandığını görüyoruz. Eylül ayı sonu itibariyle ÖTV indirimlerinin sona ermiş olması nedeniyle dayanıklı tüketim malı imalatı grubunun sanayi üretim endeksi üzerindeki olumlu etkisi Kasım ayında da 7 Toplam VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
29Q2 29Q4 21Q2 21Q4 211Q2 211Q4 212Q2 212Q4 213Q2 213Q4 214Q2 214Q4 21Q2 21Q4 216Q2 216Q4 217Q2 217Q4 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 azalmaya devam etti ve dayanıklı tüketim malı imalatı grubu Kasım ayında bir önceki yılın aynı ayına göre yıllık bazda %2.6 azalış gösterdi. 1 - -1 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi Kaynak: TÜİK, Vakıfbank (a-a, %) momentum Bir önceki aya göre sanayi üretiminin nasıl bir seyir izlediğini görmek açısından aylık verilere bakıldığında, Kasım ayında mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi aylık bazda %.3 arttı. Ara malı ve sermaye malı ithalatında aylık bazda düşüş yaşanmasının yanı sıra sanayi üretim endeksinin önemli öncül göstergelerinden olan beyaz eşya üretiminin aylık bazda %1 a yakın azalması nedeniyle sanayi üretiminin aylık bazda düşüş göstermesini bekliyorduk. Aylık bazda düşüş yaşanmasını beklememizin bir diğer nedeni ise kurda Kasım ayında aylık bazda %3 ün üzerinde artış yaşanmasıydı. Dayanıksız tüketim malı imalatında aylık bazda yaşanan yükselişin etkisiyle sanayi üretim endeksi düşüş beklentimizin aksine sınırlı da olsa artış gösterdi. Mart ayından beri yükseliş eğiliminde olan ve Eylül ayında 211 yılı Nisan ayından sonraki en yüksek seviyesini gören sanayi üretim endeksinin momentumu Ekim ayında yükselişine ara vermiş ve yönünü aşağı çevirmişti. Ekim ayında finansal koşullardaki sıkılaşmanın etkisiyle düşen momentumun Kasım ayında tekrar toparlandığı görülüyor. Sonuç olarak Kasım ayında sanayi üretim endeksi yıllık bazda arındırılmamış verilerle %6.9 artarken, arındırılmış verilerle yıllık bazda %7. artış gösterdi. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise %.3 arttı. Sanayi üretim endeksinin öncül göstergelerinden ihracat, ara malı ithalat ve sermaye malı ithalatta yıllık bazda artış yaşanmasının yanı sıra kapasite kullanım oranının %79.9 ile 28 yılı Ağustos ayından beri en yüksek seviyesini görmüş olması ve imalat PMI endeksinin kritik seviyesinin üzerinde kalmaya devam etmesi Kasım ayında sanayi üretimini destekleyen unsurlar olarak ön plana çıktı. Özellikle ara malı ithalatında yıllık bazda yaşanan %28.94 lük artış Kasım ayında sanayi üretim endeksindeki artışta belirleyici oldu. Sanayi üretim endeksi aylık bazda ise sınırlı iyileşme gösterdi. Eylül ayı sonu itibariyle ÖTV indirimlerinin sona ermiş olması nedeniyle dayanıklı tüketim malı imalatı grubunun sanayi üretim endeksi üzerindeki olumlu etkisi Ekim ayının ardından Kasım ayında da azalmaya devam etti ve Kasım ayında dayanıklı tüketim malı imalatı grubu sanayi üretim endeksini azalış yönlü etkiledi. Arındırılmamış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) GSYH (y-y,%) Büyümenin önemli öncül göstergelerinden biri olan sanayi üretim endeksi, Kasım ayında çizdiği olumlu görünüm ile 217 yılının son çeyreğinde 2 7.27 de büyümeyi desteklemeye devam ediyor. Yılın 1 son çeyreğinde ÖTV indirimlerinin sona ermesinin etkisiyle büyümede yılın ilk üççeyreğine kıyasla yavaşlama olması ihtimali -1 bulunsa da sanayi üretim endeksinin -2 momentumunun Kasım ayında yönünü tekrar yukarı çevirdiği değerlendirildiğinde sanayi üretim endeksi büyümeyi 217 yılının son çeyreğinde desteklemeye devam edecek görünüyor. Bu bağlamda yılın son çeyreğinde büyümenin %4. gerçekleşmesini, yıllık büyüme oranının ise %6. olmasını bekliyoruz. 7.9.3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2
Haftalık Veri Takvimi (1-19 Ocak 218) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 1.1.218 Türkiye İşsizlik Oranı (Ekim) %1.6 %1.3 (Açıklandı.) Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (Aralık) 8. Milyar TL -2.9 Milyar TL (Açıklandı.) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (Kasım) 18.9 Milyar -- 16.1.218 ABD New York Fed İmalat Endeksi (Ocak) 18 18 Almanya TÜFE (Aralık, y-y) %1.6 %1.6 İtalya TÜFE (Aralık, y-y) %1. %1 İngiltere TÜFE (Aralık, y-y) %3.1 %3 ÜFE (Aralık, y-y) %3. %2.9 Japonya ÜFE (Aralık, y-y) %3. %3.2 17.1.218 ABD Fed Bej Kitap Raporu -- -- Kapasite Kullanım Oranı (Aralık) %77.1 %77.2 Sanayi Üretim Endeksi (Aralık, a-a) %.2 %.2 Euro Bölgesi TÜFE (Aralık, y-y) %1. %1.4 Çekirdek TÜFE (Aralık, y-y) %.9 %.9 18.1.218 Türkiye TCMB Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) -- -- ABD Yeni Başlayan Konut İnşaatları (Aralık, a-a) %3.3 -%2.1 İnşaat İzinleri (Aralık, a-a) -%1. -%1.2 Philadelphia FED Endeksi (Ocak) 26.2 22.9 Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (Ocak) 261 bin kişi 2 bin kişi Japonya Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y) %3.7 -- Kapasite Kullanım Oranı (Kasım, a-a) %.2 -- 19.1.217 Türkiye Konut Satışları (Aralık, y-y) -%7. -- ABD Michigan Ünv. Tük. Güven Endeksi (Ocak, öncül) 9.9 97 Euro Bölgesi Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 3.9 Milyar -- Almanya ÜFE (Aralık, y-y) %2. %2.3 İngiltere Perakende Satışlar (Aralık, y-y) %1. %2.6 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3
Şub.14 May.14 Ağu.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 216Ç1 216Ç3 217Ç1 217Ç3 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1. Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1. 2.. -. 2 1 1-1. -1. - -2. -1 Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3. 2. 2. 1. 1... -. -1. -1. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 2 1 1 - -1 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 1 - -1 Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Kaynak: TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 32 27 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 29 27 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) 22 2 23 17 21 12 19 17 7 1 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak: TÜİK 4
Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Kas. Ağu.6 May.7 Şub.8 Kas.8 Ağu.9 May.1 Şub.11 Kas.11 Ağu.12 May.13 Şub.14 Ağu.1 May.16 Şub.17 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 11 1 9 8 7 6 4 3 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 9 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Nis.11 Ağu.12 Nis.13 Ağu.14 Nis.1 Ağu.16 Nis.17 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 1... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 2 2 1 1 BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 2 1 1 2 1 1 - Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 1 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 133 128 123 118 113 18 13 98 93 88 83 TÜFE Bazlı (23=1) 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 4 2 48 46 44 42 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, - Kaynak: TOBB 7
Kas.6 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas.1 Kas.11 Kas.12 Kas.13 Kas.1 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas.1 Kas.11 Kas.12 Kas.13 Kas.1 Kas. Kas.6 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas.1 Kas.11 Kas.12 Kas.13 Kas.1 Kas. Kas.6 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas.1 Kas.11 Kas.12 Kas.13 Kas.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 2-2 1 1-4 -6-8 -1-12 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 1. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 1 8 6 4 8
23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 21 216 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 1-1 -2-3 -4 - -6-7 -8-9 6 4 3 2 1-1 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 6 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 41 36 31 26 21 16 11 6 3. 3. 2. 2. 1. 1.. Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)* 29.. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 9
Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 1 1 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.3 2.1-2.43 1. 122.1 Euro Bölgesi 2.8 1.4 3.6***.. Almanya 2.8 1.6 8.3. 16 Fransa 2.3 1.2-1.. -3.9 İtalya 1.43 1. 2.6. 116.6 Macaristan 3.9 2.1 3.37**.9-7.7 Portekiz 2. 1.6.71..7 İspanya 3.1 1.1 1.93. -1. Yunanistan 1.3 1. -.64. -.3 İngiltere 1.7 3.1-4.36. -13. Japonya 2.1.6 3.81.1 44.7 Çin 6.8 1.8 1.7 4.3 121.3 Rusya 1.8 2. 1.99 14. -- Hindistan.3 3.97-1.38***.7 -- Brezilya 1.42 2.9-1.31 7. 1. G.Afrika.8 4.6-3.26 6.7-9.2 Türkiye 3.9 11.92-3.78 8. 6.1 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 216 yılı verileridir. ** 21 verisi. ***217 verileri 1
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 21 216 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 2 338 647 2 68 2 827 23 (217 Ç3) GSYH Büyüme Oranı (zin. hacim endeksi, y-y, %) 6.1 3.2 11.1 (217 Ç3) Kapasite Kullanım Oranı (%) 78.1 78.1 79 (Aralık 217) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takv. etk. arınd.) 4.6 1.6 7. (Kasım 217) İşsizlik Oranı (%) 1.8 12.7 1.3 (Ekim 217) Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.81 8.3 11.92 (Aralık 217) ÜFE (y-y, %).71 9.94 1.47 (Aralık 217) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 312,39 382,31 421,96 (.1.218) M2 1,26, 1,46,728 1,6,1 (.1.218) M3 1,249,183 1,4,681 1,67,69 (.1.218) Emisyon 94,464 111,762 118,46 (.1.218) TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 9,73 92, 84,11 (.1.218) Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7.2 7.2 7.2 (12.1.218) TCMB O/N (Borç Verme) 1.7 8. 9.2 (12.1.218) TCMB Haftalık Repo 7.7 7. 8 (12.1.218) TRLIBOR O/N 11.48 9.2 13.34 (12.1.218) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -32,118-32,634-4,2 (Kasım 217) İthalat 27,234 198,618 2,37 (Kasım 217) İhracat 143,839 142,3 14,217 (Kasım 217) Dış Ticaret Dengesi -63,396-6,89-6,32 (Kasım 217) Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 44.1 468.6 34. (Kasım 217) Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 238.1 291.3 36.3 (Kasım 217) Kamu Net Borç Stoku 161 219.2 229. (217 Ç3) Kamu Maliyesi (Milyar TL) 21 Kasım 216 Kasım Bütçe Gelirleri 42. 6.73 76.6 (Aralık 217) Bütçe Giderleri 42.43.71.8 (Aralık 217) Bütçe Dengesi.7 1.2-2.9 (Aralık 217) Faiz Dışı Denge 3.94 13.8-19. (Aralık 217) GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 218 Beklentilerimiz. 8.9 46. 11. 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212-398 18 98 Buket Alkan Müdür Yardımcısı buket.alkan@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Naime Doğan Eriş Uzman naimedogan.eris@vakifbank.com.tr 212-398 18 93 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Kasap Uzman sinemulusoy.kasap@vakifbank.com.tr 212-398 19 Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı pinarcansu.akargol@vakifbank.com.tr 212-398 18 73 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar